Пятница , 29 Март 2024

Расчет стоимости акции формула: Как оценить акции, исходя из их дивидендов. Применяем метод DDM

Содержание

Расчет справедливой стоимости компании — Conomy

Как рассчитывается справедливая стоимость компании и потенциал акции

Всякий экономический прогноз и всякая финансовая модель имеют под собой те или иные базовые характеристики, которые отражают допущения, сделанные при их построении, или теории, которыми руководствуются их создатели. На каком же основании рассчитывается справедливая стоимость компаний и потенциалы акций, и в чем преимущество интерактивного формата отображения данных, используемого на сайте сonomy.ru?

Создание модели начинается с анализа бизнес-процесса компании, разнообразия и сущности видов ее деятельности, механизма формирования ее операционных доходов и расходов. Операционные показатели большинства эмитентов главным образом представлены в годовых отчетах, пресс-релизах или на корпоративных сайтах. На основании предоставленных в пояснениях к финансовой отчетности данных о структуре выручки и итогов анализа влияния производственных показателей на статьи операционных затрат, на примере последних двух фактических лет строится производственная модель, разбиваемая на периоды сообразно выходящей отчетности в том формате, в котором она строится (ежеквартальная, полугодовая или годовая). В модели финансовые результаты сводятся в таблицу, которая по своей структуре соответствует отчету компании о прибылях и убытках.

Аналогичным образом строится первая прогнозная модель на текущий год. В ней учитываются новости, расчеты аналитиков и заявления представителей компании. Полученный из этой модели прогнозный финансовый результат забирается в отраслевую таблицу для сравнительного анализа и учитывается при расчете прогнозных дивидендных выплат и рыночных коэффициентов.

Затем рассчитывается справедливая стоимость компании для определения потенциала ее акций, котирующихся на бирже. Для этого используются три аналитических подхода.

1. Сравнительный анализ. Суть метода заключается в определении компаний, недооцененных или переоцененных в сравнении с капитализацией и результатами компаний-аналогов. Показатели предприятий, схожих между собой по масштабу и основному виду деятельности, формируют отраслевую таблицу, учитывающую динамику их финансовых результатов, включая прогнозные, производственные мощности и рыночные коэффициенты. Из среднеотраслевых значений показателей P/E, P/S и отношения капитализации к объемам производственных мощностей для каждой компании восстанавливается справедливая капитализация. Затем определяется фактор, являющийся определяющим для компании на рынке (в зависимости от масштаба ее деятельности, стабильности финансовых результатов, уровня маржинальности, объемов дивидендных выплат), и исходя из восстановленной капитализации по этому фактору рассчитывается справедливая цена одной акции.

Пример оценки по сравнительному анализу

Для хэлп восстановленная капитализация

2. Анализ дисконтированного денежного потока. Оценка методом ДДП позволяет определить, способна ли компания в прогнозном периоде стабильно генерировать прибыль и положительный денежный поток и каковы ее перспективы развития в дальнейшем. На основании модели последних двух фактических лет и одного прогнозного года принцип формирования финансового результата экстраполируется на следующие четыре года, составляющие среднесрочный прогнозный период. Эта модель позволяет учесть прогнозные значения макроэкономических показателей в указанный пятилетний период, историческую динамику и заявленные планы расширения деятельности компании, объем и валютную структуру ее долговой нагрузки, и перспективы отрасли в целом и компании в частности на постпрогнозный период существования. В совокупности это дает достаточно точную оценку реальной стоимости компании как актива, способного приносить определенную прибыль.

Пример оценки по методу ДДП

Для хэлп mfon dcf

Если компания стабильно выплачивает дивиденды по привилегированным акциям, может применяться модель дисконтированных дивидендов. Она позволяет оценить справедливую стоимость акций исходя из будущих выплат, которые рассчитываются на основании дивидендной политики компании, прогнозных финансовых результатов и ожидаемых темпов роста в постпрогнозном периоде.

3. Затратный подход. Этот метод используется главным образом для определения ликвидационной стоимости предприятия. Обычно он используется в качестве основного в тех случаях, когда компания стабильно убыточная и при этом не может рассчитывать на поддержку от государства, или когда возможности для ее развития исчерпаны, и генерировать положительный денежный поток в будущем она не способна, либо в случае, когда объем долговых обязательств многократно превосходит размер собственного капитала компании, что в перспективе может служить поводом для признания ее банкротом. В этом случае на основании последних актуальных данных из баланса эмитента рассчитывается объем ее чистых активов, все статьи которых при этом корректируются с учетом коэффициентов, отражающих ожидаемое отношение реализационной стоимости активов к балансовой, и итоговая величина чистых активов за вычетом всех обязательств компании и будет представлять собой ее справедливую ликвидационную стоимость.

Пример оценки по затратному подходу

Для хэлп mfon сча

Итоговая оценка. По итогам расчетов акции компании получают три значения справедливой цены. После этого необходимо определить, использование какого из подходов наиболее целесообразно и логично для данного эмитента.

Затратный подход используется либо когда компания напрямую столкнулась с угрозой банкротства, либо в том случае, если прогнозный финансовый результат эмитента отрицательный, и динамика показывает, что неспособность компании генерировать прибыль  — не разовое отклонение, а фундаментальная проблема, при этом ее стоимость, рассчитанная по методу ДДП, оказывается отрицательной, то есть долговая нагрузка превышает весь положительный денежный поток, который она способна сгенерировать даже с учетом постпрогнозного периода. В этом случае наиболее разумно рассматривать компанию как совокупность активов, пригодных к реализации для расчетов с акционерами.

Метод анализа дисконтированного денежного потока предпочтителен, когда компания выбивается из своей отрасли по объему выручки, оказывая слишком сильное влияние на формирование средних значений, либо когда значимую роль в ее оценке играет величина долговых обязательств или конкретные перспективы грядущего расширения основной деятельности, влияние которых не может в полной мере быть отражено при расчете восстановленной капитализации из сравнительной таблицы.

Если предыдущие утверждения не являются однозначно верными применительно к оцениваемой компании, имеет смысл считать ее справедливую стоимость исходя из величины восстановленной капитализации.

Затем рассчитанная с помощью выбранного подхода справедливая цена акции соотносится с текущей рыночной ценой, что отражается в величине потенциала этой акции.

Итоговая оценка справедливой стоимости акции

Для хэлп итоговая

Полученный потенциал актуален в среднесрочной перспективе. Справедливая цена акции, которая с инвестиционной точки зрения является целевой, автоматически пересчитывается каждый день, меняясь из-за изменений капитализаций компаний-аналогов, колебаний курсов валют и прочих рыночных факторов.

Ознакомиться с примером актуальных расчетов можно в карточке ПАО «МегаФон» — информация по компании открыта для всех посетителей сайта.

См. также:
Фундаментальный анализ: затратный подход
Дисконтированные денежные потоки. Варианты построения моделей
Расчет модели дисконтированных дивидендов
Фундаментальный анализ: сравнительный подход

Как определить справедливую стоимость акций компании

Выделяют три основных способа определения справедливой стоимости акций — метод вычисления стоимости чистых активов, оценка компаний по финансовым показателям и метод дисконтирования денежных потоков. Метод вычисления стоимости чистых активов основан на том, что инвесторы платят за существующие активы, за вычетом обязательств компании — то есть сумма средств, которая остаётся после уплаты всех обязательств, разделённая на общее количество выпущенных акций. Базовый метод в меньшей степени показывает место компании в отрасли и не заостряет внимание на динамике её развития. Однако он несколько хуже подходит для оценки компаний, основанных на нематериальных активах, например, IT-компаний.

Инвесторы постоянно выбирают акции для включения в свой портфель. Выбор производится из других компаний аналогичной отрасли, а также между отраслями. Инвесторы сравнивают компании между собой. Для облегчения сравнения и унификации сравниваемых показателей используют мультипликаторы — отношение одних экономических показателей к другим. Традиционно сравнение происходит по группам мультипликаторов: доходным (P/E, P/S, P/B), мультипликаторам рентабельности (ROE, ROA, ROS), платёжеспособности (коэффициент покрытия) и финансовой устойчивости (коэффициент левериджа). Инвесторы выбирают наиболее недооценённые компании, рассматривая данные группы мультипликаторов за последние три-пять лет по компаниям аналогичной отрасли, а также сравнивая отрасли друг с другом.

Метод дисконтирования денежных потоков базируется на том, что деньги сейчас и деньги через промежуток времени имеют различную стоимость. Поэтому инвесторы приобретают не компанию «здесь и сейчас», а в текущий момент времени стараются приобрести удорожание компании в будущем, чтобы зафиксировать прибыль в дальнейшем, продав по возросшей цене. В данном методе инвесторы оценивают темпы развития компании, рассматривают, как происходит накопление прибыли и куда она направляется, стараясь выявить наиболее перспективный объект инвестирования.

Для верной оценки стоимости акции следует использовать все три способа.

Формула внутренней стоимости | Примеры внутренней стоимости с помощью шаблона Excel

Формула внутренней стоимости (Содержание)

  • формула
  • Примеры

Что такое формула внутренней стоимости?

Внутренняя стоимость — это расчетная стоимость или воспринимаемая стоимость предприятия или компании, которая включает как нематериальные, так и материальные факторы с использованием фундаментального анализа. Внутренняя стоимость также называется истинной стоимостью, кроме того, внутренняя стоимость может быть или не быть похожей на текущую цену акций или текущую рыночную стоимость.

Существует несколько вариантов расчета формулы внутренней стоимости конкретного финансового инструмента, будь то облигации, акции или деривативы, или любого сложного продукта, такого как структурированные продукты и т. Д., Но наиболее «стандартный» подход аналогичен NPV, то есть чистой приведенной стоимости. формула.

Формула для внутренней стоимости:

Intrinsic Value = (FV 0 /(1+i) 0 ) + (FV 1 /(1+i) 1 ) + (FV 2 /(1+i) 2 ) + …..+ (FV n /(1+i)

n )

Где,

  • NPV = чистая приведенная стоимость
  • FV j = чистый денежный поток (приток или отток) за j- й период (для первоначального «текущего» денежного потока, j = 0
  • я = годовая процентная ставка (также называемая учетной ставкой)
  • n = количество периодов, которые будут включены

Внутренняя стоимость организации или бизнеса (или это может быть любая инвестиционная безопасность) — это текущая стоимость, то есть дисконтированная стоимость всех ожидаемых будущих денежных потоков с соответствующей ставкой дисконтирования. В отличие от других относительных форм оценки, которые смотрят на сопоставимые организации или компании.

Примеры формул внутренней стоимости (с шаблоном Excel)

Давайте рассмотрим пример, чтобы лучше понять расчет Внутренней стоимости.

Вы можете скачать этот шаблон Excel с формулой внутренней стоимости здесь — Шаблон Excel с формулой внутренней стоимости
Формула внутренней стоимости — пример № 1

Виктор Джейн идентифицировал акции с малой капитализацией и пришел к следующим недисконтированным денежным потокам, и он готов определить, чтобы узнать внутреннюю стоимость акций.

Вам необходимо рассчитать внутреннюю стоимость акций с малой капитализацией, исходя из годовой ставки 9%.

Решение:

Внутренняя стоимость рассчитывается по формуле, приведенной ниже

Внутренняя стоимость = (FV 0 / (1 + i) 0 ) + (FV 1 / (1 + i) 1 ) + (FV 2 / (1 + i) 2 ) +… .. + (FV n / (1+ я) н )

Здесь мы имеем недисконтированные денежные потоки, теперь нам нужно сначала рассчитать дисконтированные денежные потоки, а затем мы их подведем, чтобы получить внутреннюю стоимость.

Сначала рассчитаем дисконтированный денежный поток

Выход будет:

Точно так же мы рассчитываем другие значения.

Чтобы найти внутреннюю стоимость, мы суммируем все значения дисконтированного денежного потока.

  • Внутренняя стоимость = 9 174 + 8 526 + 7 139 + 6 634 + 9 130 + 8 081 + 3 953 + 3 674 + 3 414 + 3 170
  • Внутренняя стоимость = 62 894

Все денежные потоки были дисконтированы на 9% и суммированы по формуле. (См шаблон Excel для более подробных расчетов).

Формула внутренней стоимости — пример № 2

Давайте рассмотрим простой пример Amazon Inc. Согласно консенсусным данным, доступным на Bloomberg, ниже приведены данные о недисконтированных денежных потоках, а также прогноз, вам необходимо рассчитать внутреннюю стоимость amazon Inc. Вы можете принять ставку дисконтирования. 9, 12% и безрисковая ставка 2, 3%.

Решение:

Внутренняя стоимость рассчитывается по формуле, приведенной ниже

Внутренняя стоимость = (FV 0 / (1 + i) 0 ) + (FV 1 / (1 + i) 1 ) + (FV 2 / (1 + i) 2 ) +… .. + (FV n / (1+ я) н )

Нам нужно рассчитать как дисконтированные денежные потоки, так и конечную стоимость, чтобы получить внутреннюю стоимость amazon inc.

Сначала рассчитаем приведенную стоимость денежных потоков

Выход будет:

Точно так же мы рассчитываем другие значения.

Чтобы найти внутреннюю стоимость, мы суммируем все значения приведенной стоимости денежного потока.

  • Внутренняя стоимость = 11 631, 21 + 15 668, 93 + 18 630, 43 + 20 000, 33 + 20 535, 55
  • Внутренняя стоимость = 86 066, 45

Значение терминала рассчитывается по формуле, приведенной ниже

Терминальное значение = (FCF 2021 * (1 + скорость роста)) / (ставка дисконта — скорость роста)

  • Терминальное значение = (31 770, 80 * (1 + 2, 3%)) / (9, 12% — 2, 3%)
  • Терминальное значение = 476 562

Терминал со скидкой рассчитывается как

  • Терминал со скидкой = 4, 76, 562 / (1 + 9, 12%) ^ 5
  • Терминал со скидкой = 308 033, 27

Общая внутренняя стоимость капитала рассчитывается по формуле, приведенной ниже

Общая внутренняя стоимость капитала = терминальная стоимость + дисконтированная терминальная стоимость

  • Общая внутренняя стоимость капитала = 476 562 + 308 033, 27
  • Общая внутренняя стоимость капитала = 784 595, 27
Формула внутренней стоимости — пример № 3

Давайте возьмем пример Facebook. Согласно консенсусным данным, имеющимся на Bloomberg, ниже приведены данные о недисконтированных денежных потоках, а также прогноз, вам необходимо рассчитать внутреннюю стоимость facebook Inc. Вы можете принять ставку дисконтирования 10, 72% и безрисковую ставку в размере 2, 5%.

Решение:

Внутренняя стоимость рассчитывается по формуле, приведенной ниже

Внутренняя стоимость = (FV 0 / (1 + i) 0 ) + (FV 1 / (1 + i) 1 ) + (FV 2 / (1 + i) 2 ) +… .. + (FV n / (1+ я) н )

Нам необходимо рассчитать как дисконтированные денежные потоки, так и конечную стоимость, чтобы получить внутреннюю стоимость facebook inc.

Сначала рассчитаем текущую стоимость денежных потоков.

Выход будет:

Точно так же мы рассчитываем другие значения.

Чтобы найти внутреннюю стоимость, мы суммируем все значения стоимости приведенной стоимости денежных потоков. 5

  • Терминал со скидкой = 207 889, 85
  • Общая внутренняя стоимость капитала рассчитывается по формуле, приведенной ниже

    Общая внутренняя стоимость капитала = терминальная стоимость + дисконтированная терминальная стоимость

    • Общая внутренняя стоимость капитала = 3, 45, 910, 44 + 207, 889, 85
    • Общая внутренняя стоимость капитала = 553 800, 29

    объяснение

    Хотя есть несколько формул, используемых для расчета внутренней стоимости, но наиболее распространенным и популярным методом среди них является использование метода дисконтированных денежных потоков, который очень похож на расчет NPV. Этот метод сначала накапливает все денежные потоки, представленные или прогнозируемые, а затем дисконтируется по соответствующей ставке для получения приведенной стоимости этих денежных потоков, а затем все эти денежные потоки суммируются, и мы получаем приблизительный показатель внутренней стоимости. этого продукта, будь то акции или облигации и т. д.

    Актуальность и использование формулы внутренней стоимости

    Рыночная стоимость — это стоимость фирмы или компании, которая рассчитывается на основе ее текущей рыночной цены или текущей цены акций, и она редко будет отражать фактическую текущую стоимость предприятия или компании. Причина того же заключается в том, что рыночная стоимость в идеале будет отражать спрос и предложение на инвестиционном рынке, то, насколько нетерпеливые (или нетерпеливые) инвесторы готовы участвовать в будущем компании или компании.

    Рыночная стоимость в большинстве случаев обычно выше, чем внутренняя стоимость, если в этом случае существует определенный сильный инвестиционный спрос на этот продукт или акцию, что может привести к возможной переоценке. Противоположность также будет считаться верной, если существует более низкий спрос со стороны инвесторов, что может привести к недооценке предприятия или компании.

    Рекомендуемые статьи

    Это руководство по формуле внутренней стоимости. Здесь мы обсудим, как рассчитать формулу внутренней стоимости, а также с практическими примерами и загружаемым шаблоном Excel. Вы также можете посмотреть следующие статьи, чтобы узнать больше —

    1. Формула для процента прибыли
    2. Как рассчитать ВВП на душу населения по формуле
    3. Примеры затрат на интерес с шаблоном Excel
    4. Расчет формулы реального ВВП

    Показатель EPS — формула расчета. Базовая прибыль на акцию

    Согласно МСФО IAS 33 компании, обыкновенные акции которых обращаются на открытом рынке (биржевом или внебиржевом), обязаны раскрывать информацию о прибыли на акцию, т.е рассчитывать и показывать в отчетности так называемый показатель EPS (earnings per share). Различают два показателя: 1) базовая прибыль на акцию (basic EPS) и 2) разводнённая прибыль на акцию (diluted EPS). Данная статья посвящена рассмотрению базовой прибыли на акцию — формула, техника расчетов и примеры решения задач из экзаменов ACCA (как Дипифр, так и бумаги F7). Расчёт разводнённой прибыли на акцию описан в следующей статье.

    Формула расчета базовой прибыли на акцию

    Базовая EPS показывает, какая величина чистой прибыли за период приходится на одну обыкновенную акцию в обращении. Это относительный показатель прибыльности, который в отличие от абсолютной величины чистой прибыли считается более надёжным индикатором успешности компании. Стандарт МСФО IAS 33 «Прибыль на акцию» был введен в действие с целью унифицировать практику расчета показателя EPS.

    В самом простом случае формула EPS выглядит так:

    EPS = Чистая прибыль за период/Количество обыкновенных акций, где

    • в числителе  формулы — чистая (посленалоговая) прибыль, на которую имеют право держатели обыкновенных акций
    • в знаменателе формулы — средневзвешенное количество обыкновенных акций за отчетный период (год).

    Для России, где структура капитала большинства компаний является довольно простой и состоит только из обыкновенных акций, расчет прибыли на акцию не вызывает больших сложностей. Однако, в западной практике, где существуют разные типы привилегированных акций и где обычной практикой являются выпуск на рынок и выкуп с рынка обыкновенных акций, расчет базовой EPS является более сложным упражнением.

    Какую прибыль надо брать для расчета базовой EPS? Числитель формулы.

    Во-первых, это чистая (=посленалоговая) прибыль, во-вторых, это прибыль, приходящаяся на долю держателей обыкновенных акций.

    Чтобы найти величину прибыли для расчета базовой EPS, из величины чистой прибыли необходимо исключить дивиденды по привилегированным акциям. В общем случае, привилегированные акции — это финансовые инструменты, не обладающие правом голоса, но обладающие определёнными привилегиями: а) дивиденды по ним являются фиксированной суммой, а не долей в прибыли как у обыкновенных акционеров; б) в случае банкротства владельцы таких акций имеют преимущество над обыкновенными акционерами при возмещении убытков. По сути привилегированная акция это нечто среднее между обыкновенной акцией и облигацией.

    Не знаю, будет ли такое на экзамене, но в западной практике различают два типа привилегированных акций:

    1. кумулятивные привилегированные акции (по ним невыплаченные дивиденды накапливаются и выплачиваются впоследствии)
    2. некумулятивные привилегированные акции (дивиденды теряются, не накапливается в случае невыплаты)

    В первом случае дивиденды должны быть выплачены в любом случае,  поэтому они вычитаются из величины прибыли для расчета EPS вне зависимости от того, объявлены они или нет. По некумулятивным привилегированным акциям дивиденды уменьшают величину прибыли в числителе формулы EPS только в том случае, если они были объявлены.

    Расчет средневзвешенного количества акций — коэффициент эмиссии. Знаменатель формулы.

    Самое сложное в задачах на расчет прибыли на акцию – это определение знаменателя в формуле EPS. Средневзвешенное количество акций за период может увеличиться в течение периода в результате эмиссии (выпуска) новых обыкновенных акций. Выкуп акций с рынка наоборот приводит к уменьшению этой величины.

    Рассмотрим следующие варианты эмиссии акций:

    • эмиссия по рыночной цене — простая;
    • эмиссия без возмещения их стоимости — льготная*;
    • эмиссия с частичным возмещением их стоимости – выпуск прав.

    *По поводу терминологии «льготная» и «выпуск прав» написано ниже.

    В всех трех случаях на момент эмиссии произойдет  падение прибыли на акцию, потому что знаменатель формулы увеличится.

    В данной статье я использую метод расчета средневзвешенного количества акций через коэффициенты эмиссии для всех трех вариантов. Внешне этот метод кажется непохожим на тот, который прописан в стандарте и есть в учебниках. Однако, математически это абсолютно тот же метод расчета, который даёт правильный результат.

    1. Простая эмиссия акций по рыночной стоимости

    При данной эмиссии в обращении становится больше акций за рыночную цену. Приведу пример из стандарта МСФО 33, который повторяется во всех учебниках:

    • 1 января в обращении было 1,700 обыкновенных акций,
    • 31 мая были размещены по рыночной стоимости 800 акций, а
    • 1 декабря 250 акций были выкуплены по полной стоимости.

    Как рассчитать средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении за год?

    Поможет графическое представление условия примера:

    В стандарте МСФО 33 приведены два способа расчета, но я предлагаю использовать один, на мой взгляд, более простой:

    1,700 х 5/12 + 2,500 х 6/12 + 2,250 х 1/12 = 2, 146 штук.

    Как видно из формулы, количество акций нужно умножить на количество месяцев до следующего события (выпуска или выкупа), делённые на 12. То есть, количество акций взвешивается пропорционально периоду, в течение которого оно не менялось.

    2. Выпуск прав (rights issue)

    Эта эмиссия дает право акционерам приобрести новые акции по цене ниже рыночной — нечто среднее между льготной (бесплатной) эмиссией и эмиссией по рыночной цене. Потому что компания хотя и получает возмещение за выпущенные акции, но это возмещение будет меньше, чем если бы выпуск акций проходил на рыночных условиях.

    Пример 4 из стандарта МСФО 33.


    На 1 января в обращении было 500 обыкновенных акций. 1 января компания объявила льготную эмиссию 1 к 5 по цене 5 долларов за новую акцию. 1 марта — последний день для выкупа прав по предложенной цене. Рыночная цена одной обыкновенной акции перед 1 марта (закрытием периода выкупа прав) была равна 11 долларам. Как рассчитать средневзвешенное количество акций за год?


    Во-первых, 1 марта добавятся 100 (500/5) новых обыкновенных акций, таким образом, 500 акций будем умножать на 2/12, а 600 акций на 10/12.

    Во-вторых, поскольку это выпуск прав и цена размещения ниже рыночной, то стандарт предписывает использовать коэффициент эмиссии (KЭ). И формула для расчета средневзвешенного количества акций будет такой:

    500 х 2/12 х KЭ + 600 х 10/12 = Х

    *КЭ — не является общепринятым сокращением

    Коэффициент эмиссии считается как отношение рыночной цены акции к теоретической цене после выпуска прав. В данном примере рыночная цена равна 11 долларам, а цена после выпуска прав (красное) рассчитывается следующим образом:

    Дата Акции Пропорция Цена, $
     Стоимость
     (а) (б)(в) (г) = (а) х (в)
    1 января 500 5  11 5,500
    1 марта 100 1 5 500
    Итого 600 6 6,000/600=10 6,000

    Алгоритм расчета такой:

    • стоимость акций в обращении до выпуска прав: 500 х 11  = 5,500
    • стоимость выпуска прав: 100 х 5 = 500
    • Итого стоимость всех акций (старых и новых): 5,500 + 500 = 6,000

    Теоретическая цена после выпуска прав: 6,000/600 = 10 долларов.

    Коэффициент данной эмиссии (КЭ): 11/10

    Средневзвешенное количество акций за год будет равно: 500 х 2/12 х 11/10 + 600 х 10/12 = 591,67 штук.

    Если вместо количества акций использовать пропорцию 5 к 1, то результат будет аналогичным, теоретическая цена после выпуска прав получится равной $10:

    а) 5 х 11 = 55,  б) 1 х 5 = 5,  в) 55+5 = 60,  г) 60/6 = 10

    А теперь давайте немного изменим условие и представим, что 1 марта была простая эмиссия по рыночной цене $11, а не выпуск прав по $5. Если составить точно такую же таблицу, но в столбце «цена» везде поставить цифру $11, то легко видеть, что теоретическая цена после такой эмиссии будет равна 11 долларам, т.е. рыночной цене. То есть у нас получилось, что коэффициент простой эмиссии равен единице (11/11 = 1).

    3. Бесплатная эмиссия акций (bonus issue)

    О терминологии. Я хотела назвать этот вид эмиссии льготным, однако в стандарте льготной эмиссией называется любая эмиссия, если выпуск акций происходит меньше рыночной цены (т.е. выпуск прав тоже льготная эмиссия). Поэтому решила использовать слова «бонусная» или «бесплатная» эмиссия. Но хочу предупредить, что это не общепринятые термины, я использую эти слова только для простоты объяснения.

    Иногда компании размещают обыкновенные акции среди существующих акционеров без возмещения их стоимости. Как говорилось в одном нашем известном советском мультфильме: «безвозмездно, то есть даром». Как такая эмиссия повлияет на расчет средневзвешенного количества акций для EPS?

    Снова изменим предыдущий пример 4.


    На 1 января в обращении было 500 обыкновенных акций. А 1 марта компания провела льготную эмиссию в соотношении 1 новая акция на каждые 5 обыкновенных акций в обращении. Рыночная цена одной обыкновенной акции перед 1 марта была равна 11 долларам.


    Шкала времени не изменится, а вот таблица будет немного другой:

    Дата Акции Пропорция Цена, $
     Стоимость
     (а) (б)(в) (г) = (а) х (в)
    1 января 500 5  11 5,500
    1 марта 100 100
    Итого 600 5,500/600=9,17 5,500

    Теоретическая цена после льготной эмиссии: 5,500/600 = 9,1666 долларов.

    Коэффициент данной эмиссии (КЭ): 11/9,1666 = 1,2

    Средневзвешенное количество акций за год: 500 х 1,2 х 2/12 + 600 х 10/12 = 600 штук.

    Если умножить 500 на коэффициент 1,2, то получится 600. И формулу выше можно переписать по-другому: 600 х 2/12 + 600 х 10/12 = 600 штук.

    То есть при бесплатном выпуске акций получается, что новое количество акций (в данном случае 600 штук) было всегда. Математически это так.

    Две эмиссии акций в одном примере — как найти средневзвешенное количество за год?

    Как показано выше, все три типа эмиссии акций можно учесть с использованием коэффициента эмиссии (КЭ):

    1. эмиссия по рыночной цене: КЭ = 1 (единице)
    2. выпуск прав: КЭ = рыночная цена до эмиссии/теоретическая цена после эмиссии
    3. бесплатная эмиссия: КЭ = новое количество акций в обращении/старое количество акций

    Что будет, если в течение года эмиссия акций будет не одна?

    Графически задачу с несколькими эмиссиями можно представить в виде шкалы времени так:

    Для любителей длинных формул: если в течение года произошло несколько эмиссий обыкновенных акций, то в общем виде формулу для расчета средневзвешенного количества акций можно записать так (не является общепринятой!):

    А1 х КЭ1 х КЭ2 х m1/12 + A2 х КЭ2 х m2/12 + A3 х m3/12, где

    КЭ — коэффициент эмиссии, А — количество акций в тот или иной период времени, m — количество месяцев между эмиссиями, N — количество новых акций, то есть, А1+N2 = A2, A2+N3 = A3, А3 = А4. Все обозначения не являются общепринятыми и придуманы мной за неимением других.

    Пример расчета базовой EPS с простой и льготной эмиссиями в течение года

    Чтобы было понятнее, рассмотрим пример из задачи экзамена ACCA F7 в июне 2006 года.

    Количество обыкновенных акций компании Савуар на 1 апреля 2003 года составляло 40 млн. штук. 1 июля 2003 года Савуар выпустила 8 миллионов обыкновенных акций по рыночной стоимости. 1 января 2004 года был произведен льготный выпуск одной обыкновенной акции на каждые четыре в обращении. Прибыль, приходящаяся на обыкновенных акционеров, составила $13,800,000. Отчетная дата 31 марта 2004 года.

    Задание. Рассчитать средневзвешенное количество акций в отчетном периоде и базовую прибыль на одну акцию.

    В данном примере нужно учесть две эмиссии акций в течение года: через 3 месяца эмиссия по рыночной стоимости, ещё через 6 месяцев — «бесплатная» эмиссия. Всё становится понятнее, когда все цифры из условия задачи нанесены на шкалу времени:

    Коэффициент первой эмиссии по рыночной стоимости равен 1 (всегда), коэффициент бесплатной эмиссии равен 60,000/48,000 = 1,25 (количество акций «после»/количество акций «до»)

    Средневзвешенное количество акций за год будет равно:

    40,000 х КЭ1 х КЭ2 х 3/12 + 48,000 х КЭ2 х 6/12 + 60,000 х 3/12 = 57,500

    40,000 х 1 х 1,25 х 3/12 + 48,000 х 1,25 х 6/12 + 60,000 х 3/12 = 57,500

    Прибыль на акцию: 13,800/57,500 = 0,24 доллара или 24 цента.

    При решении данной задачи я использовала формулу с коэффициентами, а в официальном ответе приведен немного другой способ расчета. Но ответ получается одинаковым, потому что оба способа являются правильными.

    ВНИМАНИЕ: Поскольку данный сайт не является официальным учебным пособием, я могу использовать любые приёмы, какие считаю нужными, для объяснения материала. Полезно бывает, взглянуть на расчёты под другим углом зрения. Но я не уверена, что представленный здесь метод расчета средневзвешенного количества акций на экзамене будет оценен правильно. Всё-таки проверяющие экзамен маркеры учились по учебникам, в которых метод получения ответа (при наличии бесплатной эмиссии) внешне несколько отличается. Просто имейте это в виду. Хотя правильный результат расчётов должен говорить сам за себя.

    Выдержка из официального ответа

    Выпуск на 1 июля 2003 года по полной рыночной стоимости должен быть взвешен: 40 млн х 3/12 + 48 млн х 9/12 = 46 млн. Без учета бонусного выпуска прибыль на акцию составит 30 центов ($13,8 млн/46 млн.).

    Бонусный выпуск 1 к 4 приведет к появлению 12 млн новых акций, следовательно, общее число обыкновенных акций составит 60 млн. Разводняющий эффект бонусного выпуска снизит прибыль на акцию до 24 центов (30 центов х 48 млн/60 млн).

    Прямые и обратные коэффициенты эмиссии

    Все коэффициенты эмиссии, которые рассматривались выше, называются прямыми и используются для расчета средневзвешенного количества акций за период. Величина 1/КЭ представляет собой обратный коэффициент эмиссии, который нужен для получения сравнительных данных. Если в отчётном периоде произошел выпуск прав, то это повлияет как на величину EPS в текущей отчетности МСФО, так и на величину EPS в предыдущей отчетности. Чтобы получить сравнительные данные по EPS за предыдущий год, надо пересчитать EPS прошлого года, умножив её на обратный коэффициент эмиссии отчетного года. Если было две эмиссии и два коэффициента, то для пересчёта нужно использовать оба обратных коэффициента.

    Базовая прибыль на акцию — ещё один пример расчета

    Попробуем решить еще одну задачу, на этот раз из экзамена Дипифр, март 2009 года, вопрос 4, 6 баллов.

    (b) Компания «Ипсилон» ежегодно готовит финансовую отчетность за год, заканчивающийся 31 декабря. Чистая прибыль компании за год, закончившийся 31 декабря 2008 года, составила 12 млн. долларов. Этот показатель был сформирован после вычета финансовых расходов, относящихся к привилегированным акциям, в размере 600,000 долларов. По состоянию на 1 января 2008 года «Ипсилон» имела в обращении 30 млн. обыкновенных акций. 1 апреля 2008 года «Ипсилон» выпустила 20 млн. обыкновенных акций по полной рыночной стоимости. 1 октября 2008 года «Ипсилон» выпустила права на приобретение акций, предложив имеющимся акционерам компании (включая держателей акций, выпущенных 1 апреля 2008 года) приобрести 1 акцию за каждые 5, находящиеся в их собственности, по цене 2 доллара за акцию.

    Этот выпуск был полностью выкуплен акционерами. Рыночная стоимость одной обыкновенной акции «Ипсилон» на 1 октября 2008 года непосредственно перед выпуском прав на приобретение акций была равна 2 долларам 30 центам. Прибыль на акцию, отраженная в финансовой отчетности за год, закончившийся 31 декабря 2007 года, составляла 22 цента.

    Задание: Рассчитайте прибыль на акцию (включая сравнительные данные), которая должна быть отражена в финансовой отчетности «Ипсилон» за год, закончившийся 31 декабря 2008 года. 

    Решение задачи

    Числитель формулы для расчета прибыли на акцию — 12,000,000 долларов. В условии сказано, что эта цифра чистой прибыли уже скорректирована на дивиденды привилегированным акционерам, значит, дальнейших корректировок не требуется.

    В течение года было две эмиссии акций: через 3 месяца от начала года простая эмиссия по рыночной стоимости, ещё через полгода — выпуск прав.

    Коэффициент эмиссии по рыночной цене равен 1 (единице).

    Коэффициент эмиссии для выпуска прав будет равен 2,30/2,25:

    Дата Акции Пропорция Цена, $
     Стоимость
     (а) (б)(в) (г) = (а) х (в)
    1 апреля 50’000 5 2,30 115’000
    1 марта 10’000 12 20’000
    Итого 60’000 2’25 135,000

    Расчёт средневзвешенного количества акций будет таким:

    30,000 х 1 х 2,30/2,25 х 3/12 + 50,000 х 2,30/2,25 х 6/12 + 60,000 х 3/12 = 48,222 штук.

    Базовая прибыль на акцию: 12,000,000/48,222 = 0,249 или 24,9 цента

    Сравнительные данные за прошлый год нужно умножить на обратные коэффициенты эмиссии:

    22 х 1 х 2,25/2,3 = 21,5 (для единицы обратный коэффициент тоже равен 1)

    МСФО 33 «Прибыль на акцию» на экзаменах Дипифр и ACCA

    На экзамене Дипифр данная тема появлялась всего два раза — в марте 2009 года на 25 баллов (русскоязычный экзамен) и в декабре 2010 года на 15 баллов (глобально). В обоих случаях это было задание, включающее в себя как теоретические вопросы, так и расчет обоих показателей EPS — базовой и разводненной прибыли на акцию. В новом формате экзамена Дипифр, введенном в действие с июня 2011 года, данный стандарт не появился ни разу. Возможно поэтому многие преподаватели и слушатели курсов Дипифр ожидают задачи на расчет прибыли на акцию в ближайшее время.

    В народном прогнозе на декабрьскую сессию Дипифр 2016 года на данный момент МСФО 33 занимает второе место с показателем 23%. Такой же прогноз к июню 2016 года МСФО 33 занял первое место в рейтинге ожиданий с 35% голосов.

    Честно говоря, я скептически отношусь к тому, что прибыль на акцию появится на экзамене Дипифр в ближайшее время. По большому счету расчет прибыли на акцию не имеет отношения к бухгалтерскому учету. МСФО 33 описывает алгоритм расчета числового показателя, не более того. Наш же экзаменатор стремится включать в экзамен задачи, требующие умения рассуждать и объяснять основные принципы бухгалтерского учета, заложенные в международные стандарты.

    Хотя, возможно, я ошибаюсь, и Пол Робинс просто ждёт удобного момента, чтобы включить такую задачу в экзамен. Если расчет прибыли на акцию появится на экзамене Дипифр, я думаю, это будет упрощение экзамена с точки зрения нашего экзаменатора, поскольку рассчитать несколько цифр гораздо проще, чем написать объяснения по теоретическому вопросу.

    Что касается основной программы ACCA, то расчет показателя EPS несколько раз появлялся в заданиях бумаги F7: июнь 2006, декабрь 2009, июнь 2011 годов, но расчетной задачи не было ни разу на экзамене более высокого уровня P2 (если я ничего не пропустила).

    Математика — это гимнастика для ума

    Надеюсь, что данная статья не получилась слишком нудной, хотя и не уверена в этом. Слишком много формул, слишком много расчетов. И всё-таки, думаю, что задачи на эту тему будут, скорее, подарком от экзаменатора, чем наоборот. Ведь для того, чтобы правильно рассчитать прибыль на акцию, надо всего лишь помнить алгоритм расчёта. А для того, чтобы написать ответ на теоретический вопрос, надо понять, что хочет увидеть в ответе Пол Робинс.

    «Если математика не кажется людям простой, это лишь потому, что люди не понимают, насколько сложна жизнь». Джон фон Нейман, математик

    Об уникальности публикаций

    Все статьи на данном сайте написаны мной от начала и до конца. И тому есть подтверждение. Именно поэтому я, к сожалению, редко пишу новые статьи — это требует времени, которое в дефиците. Я встречала перепечатки материалов данного сайта на других интернет ресурсах. Некоторые копии имеют ссылку на оригинал на моём сайте. Но если на других сайтах в интернете не стоит ссылка на оригинальную публикацию здесь, то знайте, это ни что иное как плагиат. Тоже самое относится и к заимствованиям не в интернете. Но такова уж судьба у всех пишущих и публикующих что-либо в сети.

    Другие статьи, которые могут быть интересны:

    1. IFRS 16 Leases — новый международный стандарт по учету аренды
    2. Условные обязательства и условные активы МСФО. Прошлое, настоящее и будущее.
    3. Капитализация вклада — что это? Формула капитализации процентов: ежемесячно, ежедневно, непрерывно
    4. МСФО IFRS 9: Классификация и учёт финансовых активов
    5. Шкала времени — один из инструментов улучшения результата экзамена Дипифр

    Вернуться на главную страницу

    Справедливая стоимость акций

    Первый вопрос, с которым сталкивается любой инвестор при знакомстве с компанией, это то насколько справедлива в текущий момент она оценена. Является ли компания недооцененной инвестиционной идеей или же наоборот, её стоимость уже сильно переоценена, и компания представляет из себя финансовый пузырь, который может лопнуть в любой момент времени.

    Для правильной оценки и правильного принятия решения нам необходима какая-то точка отсчета, относительно которой мы могли бы ориентироваться по стоимости акции и судить насколько она интересна для инвестирования на текущий момент. Иными словами, нам необходимо знать, сколько компания должна стоить «по-настоящему», какова её справедливая стоимость.

    И тут мы зачастую сталкиваемся с одним из главных заблуждений на фондовом рынке среди начинающих инвесторов, это оценка стоимости акций, руководствуясь непосредственно только графиком цены акций компании. При этом, зачастую выводы такие, если акции компании продолжительное время или просто достаточно сильно растут, то это «дорогая» компания и наоборот, если акции компании падают, то значит, что она оценена «дешево», намного ниже её справедливой стоимости.

    На само деле это наиболее частое заблуждение и ошибка, на практике получается скорее даже наоборот, что компании, которые растут, это дешевые компании, которые не достигли своей справедливой стоимости. И соответственно, те компании, акции которых падают, это компании справедливая стоимость которых находится еще ниже.

    Как рассчитать справедливую стоимость акции

    В этой статье мы рассмотрим, какие могут быть методы определения справедливой стоимости акций. Какие есть плюсы и методы у каждого метода и постараемся определиться, каком образом действовать инвестору при определении справедливой стоимости акций.

    Итак, существует три основных метода, как мы можем определить справедливую стоимость акции, это:

    • Сравнительный метод на основе инвестиционных мультипликаторов.

    • Простой и продвинутый метод расчета стоимости с помощью модели дисконтированных денежных потоков.

    • Метод комбинированного анализа и определения справедливой стоимости.

    Рассмотрим данные методы по порядку.

    Инвестиционные мультипликаторы

    Для того, чтобы определить насколько оценена акция той или иной компании существует ряд инвестиционных коэффициентов (мультипликаторов). Большинство этих коэффициентов построены по принципу соотношения одного из операционных показателей компании и её стоимости. Под операционными показателями подразумеваются такие показатели, как чистая прибыль компании, выручка компании, EBITDA. Подробнее об инвестиционных коэффициентах мы писали в нашей предыдущей статье «Недооцененные акции».

    Одним из самых популярных и распространенных коэффициентов сравнительного инвестиционного анализа является коэффициент Р/Е (Price to Earnings) или соотношение прибыли компании к её капитализации. Сам по себе данный коэффициент показывает, за сколько годовых прибылей компании, то есть, по сути, за сколько лет, окупится стоимость покупки всей компании целиком. Более подробно про коэффициент Р/Е и то, как его правильно использовать и интерпретировать мы писали в этой статье «Коэффициент P/E».

    Отдельно взятое значение какого-либо инвестиционного коэффициента само по себе не несет большой аналитической ценности, в том числе и значение показателя Р/Е. Для того чтобы понять, как компания смотрится относительно её справедливой стоимости, нужно видеть объективную рыночную картину целиком. То есть иметь информацию по всему рынку и отраслям.

    Суть данного метода анализа предполагает, что в качестве ориентира по справедливой стоимости компании мы определяем среднеотраслевое и среднерыночное значение показателя Р/Е или же других инвестиционных коэффициентов. Это и будет отражением средней справедливой стоимости компаний данного сектора, к которой и должна стремиться стоимость выбранной нами компании.

    Так в качестве примера мы проанализируем нефтегазовый сектор российского рынка.

    Из сводной таблицы финансовых и инвестиционных показателей компаний сразу же можно выделить те компании, которые оценены ниже среднего по сектору по показателю Р/Е.

    Так же стоит обратить внимание и на дополнительные инвестиционные коэффициенты этих компаний, где мы так же можем заметить, что они являются одними из самых «дешевых» компаний сектора.

    На последнем этапе мы смотрим и сравниваем инвестиционные коэффициенты компании со среднерыночными значениями, в целом по всему российскому фондовому рынку.

    На данном этапе анализа мы видим подтверждение того, что выбранная нами компания по своим инвестиционным коэффициентам дешевле не только внутри своего сектора, но и всего рынка в целом.

    Все это позволяет сделать нам вывод, что такая компания на текущий момент стоит меньше, чем её справедливая стоимость, исходя из рыночной оценки остальных компаний.

    Особенности применения инвестиционных мультипликаторов

    Поскольку компания оценена ниже справедливой стоимости на основе оценки других компаний, то инвестору обязательно необходимо убедиться в том, что данная оценка не вызвана негативными факторами фундаментального характера. Для этого необходимо обязательно провести дополнительный финансовый анализ компании и обратить внимание на ключевые коэффициенты эффективности работы компании.

    В данном случае динамика всех операционных показателей и показателей эффективности работы компании так же очень хорошие и превышают, как среднеотраслевые, так и среднерыночные показатели.

    Плюсы и минусы инвестиционных мультипликаторов

    Плюсы данного метода:

    • При наличии необходимой информации по всему рынку, проанализировать и определить справедливую стоимость акций компании практически не составляет труда.

    Минусы данного метода:

    • Большая трудоемкость сбора среднерыночных и среднеотраслевых показателей;

    • Данный метод имеет заметную границу применения, так в поле анализа не попадут компании, которые с точки зрения инвестиционных коэффициентов уже слишком дорогие, но при этом имеют огромные перспективы роста в дальнейшем.

    • Бывают ситуации, когда весь рынок или какой-то сектор рынка переоценен или недооценен. Например, средний P/E по всем компаниям равен 2, тогда с помощью только данного метода весьма трудно будет найти лучшие идеи на фоне других.

    Метод дисконтированных денежных потоков

    Суть данного метода строится на основном финансовом и экономическом принципе, что деньги в настоящий момент времени стоят всегда дороже, чем будущем. Это исходит из того, что за определенный период времени денежные средства обязательно подвергаются тем или иным определенным рискам и процессам обесценения.

    Задача данного метода, это привести все будущие денежные потоки компании к справедливой оценке, с точки зрения всех рисков, в настоящий момент времени.

    Метод дисконтированных денежных потоков, это один из самых продвинутых методов определения справедливой стоимости компании. В данном случае стоимость компании определяется как сумма всех будущих денежных потоков компании. При этом будущие денежные потоки компании должны быть приведены к стоимости денег на текущий момент времени. С экономической точки зрения – это наиболее объективная оценка стоимости конкретной компании.

    Модели дисконтированных денежных потоков по компаниям лежат в основе практически всех аналитических рекомендаций, которые публикуют инвестиционные компании. Каждый аналитик строит по отдельной компании модель дисконтированных денежных потоков и определяет её справедливую стоимость.

    Мы подробно рассматриваем данный методы работы в рамках курса повышения квалификации инвесторов «Секреты фундаментального анализа». А также именно на основе модели дисконтированных денежных потоков построен блок инвестиционного анализа в сервисе Fin-plan Radar.

    Рассмотрим более подробно модель построения дисконтированных денежных потоков.

    Для построения данной модели используются изначальные параметры будущих темпов роста компании и рисков, с которыми компания может столкнуться на протяжении своей деятельности.

    Уровень рисков в данной финансовой модели регулируется с помощью коэффициента дисконтирования. В статье «Коэффициент дисконтирования» мы подробно рассмотрели, как определяется данный показатель.

    С помощью коэффициента дисконтирования мы учитываем все будущие риски финансовой модели компании, это возможные сезонные колебания финансовых результатов, и инфляционные процессы, которые безусловно обесценивают будущие денежные потоки, это и различные риски техногенного плана, которые могут негативно повлиять на бизнес компании. При этом в данном случае лучше придерживаться более консервативного принципа и ставить перед моделью компании максимально жесткие условия, применяя к ней коэффициент дисконтирования чуть выше средних значений. Так же при определении коэффициента дисконтирования мы учитываем возможность альтернативных вложений со ставкой равной коэффициенту дисконтирования. То есть, если наша модель по результатам расчетов дает определенный потенциал роста, то значит вложения именно в эту инвестиционную идею предпочтительнее инвестиций в других направлениях с доходностью равной ставке дисконтирования.

    То есть, в расчетном примере выше мы сознательно уменьшаем будущий денежный поток компании на 17% каждый последующий год. Это очень серьезные испытания для темпов роста бизнеса компании. В данном случае в нашей модели, мы применяем достаточно жесткий коэффициент дисконтирования на уровне 17%. При этом стоит понимать, что альтернативных вложений, с высоким уровнем надежности и фиксированной ставкой доходности на уровне 17% на текущий момент на самом деле нет. Это искусственное преувеличение – своеобразный стресс-тест для компании.

    Параметры роста и развития бизнеса компании закладываются через среднегодовые темпы роста прибыли, основных средств компании и темпа прироста чистого денежного потока компании.

    Для корректного установления данных параметров, от инвесторов требуется провести всесторонний анализ финансовой отчетности компании, провести анализ её бизнес-среды, инвест-программы и анализ действий и планов руководства.

    Так же в данном случае есть более простой метод, это взять средние темпы роста компании за последние несколько лет и заложить в модель именно их, но при этом немного уменьшив это значение, чтобы сделать финансовую модель более устойчивой.

    В нашем примере мы поступаем именно так, используя темп роста в 15%. При этом мы понимаем, что этот темп роста на текущий момент значительно ниже того роста, что компания демонстрирует в последнее время.

    После этого, мы можем оценить результативность данной модели, какова должна быть её справедливая стоимость при работе компании в таких внешних и внутренних условиях и такой среднегодовой результативностью.

    В данном случае мы видим, что справедливая стоимость компании при таких условиях оказывается существенно выше, чем её текущая рыночная капитализация, что определяет на текущий момент существенный инвестиционный потенциал её роста в 97,67%.

    Модель, которую мы рассмотрели, является сокращенной моделью построения дисконтированных денежных потоков компании.

    Так же в инвестиционной практике мы используем построение полной максимально развернутой модели дисконтированных денежных потоков компании.

    Отличие развернутой модели заключаются в том, что в ней полностью моделируется прогнозный баланс компании, прогнозный отчет о прибылях и убытках компании и развернутый будущий денежный поток компании.

    Это позволяет максимально точно и корректно спрогнозировать будущие результаты компании и её денежные потоки.

    Построение данной развернутой модели дисконтированных денежных потоков компании детально изучается в нашем курсе повышения квалификации для профессиональных инвесторов «Секреты фундаментального анализа».

    Плюсы и минусы модели дисконтированных денежных потоков

    • Безусловным плюсом метода является то, что данные расчеты полагаются на реальные финансовые результаты компании и позволяют максимально корректно оценить справедливую стоимость компании.

    • Очевидным минусом является то, что построение таких моделей требует наличия определенного уровня экспертности, для того чтобы правильно спрогнозировать будущие темпы роста бизнеса и заложить соответствующие риски. И без использования средств автоматизации (например, Fin-plan Radar) процесс подобной аналитики занимает существенное время.

    Комбинированный инвестиционный анализ компании

    Данная методология представляет из себя наиболее объективный и разносторонний подход к определению справедливой стоимости компании, так как он сочетает в себе оценку с помощью сравнительных коэффициентов, финансовую оценку компании и экспертный анализ внешней и внутренней среды компании.

    Главным преимуществом данного метода является то, что он позволяет инвестору выходить на уровень активного инвестирования, так как с помощью данной методологии можно определить те фундаментальные границы инвестиционной оценки компании, по достижении которых у нас формируются точки входа и точки выхода. В данной методологии такие точки обозначают как «P/E покупки» и «P/E продажи».

    На графике ниже представлена реализация активной стратегии на акциях Северстали с помощью оценки P/E покупки и P/E продажи.

    Плюсы и минусы у данного подхода практически те же, что и у построения модели дисконтированных денежных потоков.

    • Это максимально точная и разносторонняя модель оценки справедливой стоимости компании, которая позволяет учесть разные факторы, которые определяют справедливую стоимость копании.

    • Как минус стоит отметить, что данный подход, требует более глубоких знаний и более сложных методик расчета показателей, с которыми мы знакомим инвесторов на наших курсах повышения квалификации.

    Выводы

    Нахождение справедливой стоимости компании нельзя назвать простым процессом, однако в качестве вознаграждения за этот труд инвестор получает очень многое. Начиная от того, что детальное изучение компании позволяет проникнуться её бизнесом, лучше понять приоритеты и ориентиры по компании. И, несомненно, это дает максимальное четкое понимание положения компании. Позволяет понять потенциал роста бизнеса, а также определить наиболее интересные с фундаментальной точки зрения точки входа в акции компании.

    Начать процесс изучения продвинутых методик аналитики можно с наших бесплатных вебинаров, ориентированных на практикующих инвесторов. Записаться по ссылке — https://mk.fin-plan.org/

    Удачных вам инвестиций!


    Акции роста формула текущей стоимости

    Акции роста формула текущей стоимости

    Инвесторы могут использовать таблицу для сравнения сегодняшних значений стоимости инвестиций, проведя те же расчеты с показателями текущей прибыли на акцию. Однако главным условием успешного инвестирования в акции роста все же является фундаментальный анализ и точный прогноз потенциала роста прибылей. Любые формулы практически бесполезны, если значения, которые мы в них подставляем, не выверены самым тщательным образом.  [c.178]

    Мы видим, что текущие дивиденды, DQ, являются базой, на которой строится ожидаемый рост дивидендов. Решив уравнение (15.5) относительно ke, получим стоимость собственного капитала. Для этого можно использовать метод, рассмотренный в гл. 5. Например, если текущие дивиденды, DO, составляют 2 дол. на акцию, а рыночная цена акции, PQ, составляет 70 дол., то ke из формулы (15.5) равно 10,42%. Это равенство может быть модифицировано для других схем роста в зависимости от ситуации.  [c.419]

    Расчет по данной формуле дает ответ на вопрос о справедливом курсе исходя из предполагаемого потока доходов. Эта модель оценки стоимости акций основана на модели оценки дивидендов с переменным темпом роста, которую мы рассматривали выше. Отметим, что в представленном варианте модели оценки стоимости акций фактор риска непосредственно встроен в расчет, так как он отражен в факторах дисконтирования, использованных в формуле. Это уравнение описывает приведенную стоимость акции, которая и составляет ее искомую внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость акции — это текущий курс, или цена, которую согласен заплатить инвестор при данных ожиданиях дивидендов и поведении будущего курса при условии, что он хотел бы получить доходность, равную или выше требуемой нормы доходности инвестиций, найденной либо по модели САРМ, либа путем субъективных оценок.  [c.381]

    Смотреть страницы где упоминается термин

    Акции роста формула текущей стоимости : [c.676]    [c.244]    [c.597]    [c.375]    [c.597]    Анализ ценных бумаг Грэма и Додда Изд.5 (2000) — [ c.0 ]

    Рыночная цена акции

    Акция – особый вид ценных бумаг, которые дают собственнику право на получение доли прибыли эмитента и участие в управленческой деятельности акционерного сообщества.

    Доход от акций можно получать двумя способами. Первый способ – в виде дивидендов, процентных отчислений дохода предприятия. Второй способ заключается в приобретении и продаже акций на фондовой бирже.

    Важной характеристикой акции является ее рыночная цена – стоимость акции на рынке в определенный момент времени. Если рыночную цену умножить на число размещенных акций, то результатом станет капитализация компании (рыночная стоимость собственных средств компании-эмитента). Эту цену можно предугадать и совершить соответствующие операции купли-продажи с целью получения прибыли.

    В мировой практике различают три подхода к оценке рыночной стоимости акций. Выбор конкретного подхода обусловлено наличием требуемой информации.

    Фундаменталистский подход

    Подход основан на предположении о дисконтируемых суммах будущих доходов. При стабильном рынке для расчета рыночной цены акций может быть применима следующая формула:

    где Еа –потенциальный доход;
    k – количество лет;
    R – норма доходности.

    В случае постоянного размера дивидендов рыночная цена определяется как:

    где D – годовой размер дивидендов.

    Когда дивиденды стабильно увеличиваются, то следует воспользоваться формулой:

    где D1 — величина последнего дивиденда;
    L — процентный темп роста дивидендов.

    Исходя из вышесказанного следует, что на размер рыночной цены ключевое влияние оказывает сумма дивидендных выплат.

    Технократический подход

    Технократический подход основан на применении и анализе статистических данных акций, при помощи которых строятся разнообразные тренды в разных временных интервалах. Как правило, именно такой вариант применяется в российской практике. Его минусом считается недостаточность требуемых для оценки сведений (неэффективное применение рыночных механизмов, недостаточная ликвидность эмитентов).

    Подход «наугад»

    Данный подход характеризуется лишь анализом текущих показателей и отрицает зависимость от прошлых цен. Этот подход зачастую не может дать объективную оценку.

    Таким образом, рыночная цена акций является объективным показателем, обусловленным и перспективами ранка, и ожиданиями ее владельцев.

    Как известно, рыночная цена акций постоянно меняется. Причем характер этих изменений можно представить на графике в виде определенных волн. Специалистами было выделено несколько факторов, которые оказывают немаловажное влияние на рыночную цену:

    • конкурентное положение на финансовом рынке компании, чьи акции находятся у держателя;
    • спрос и предложение на данный тип ценных бумаг;
    • повышение экономической стабильности государства, где расположена компания-эмитент;
    • общемировой курс экономической политики;
    • политическая напряженность между государствами;
    • взаимоотношения крупных финансовых корпораций между собой.

    Полное руководство: как оценить акции

    Пожалуй, самый важный навык, которым могут научиться инвесторы, — это то, как оценивать акции. Без этого умения инвесторы не могут самостоятельно определить, является ли цена акций компании низкой или высокой по сравнению с результатами деятельности и прогнозами роста компании.

    Источник изображения: Getty Images.

    Что такое акция?

    Одна акция компании представляет собой небольшую долю владения в бизнесе.Как акционер, ваш процент владения компанией определяется путем деления количества акций, которыми вы владеете, на общее количество акций в обращении, а затем умножения этой суммы на 100. Владение акциями компании обычно дает владельцу акций право на корпоративное голосование. права и доход от любых выплаченных дивидендов.

    Зачем присваивать ценность акциям?

    Внутренняя стоимость акции, основанная на основных принципах ее бизнеса, не всегда совпадает с ее текущей рыночной ценой, хотя некоторые считают иначе.Инвесторы присваивают ценность акциям, потому что это помогает им решить, хотят ли они их покупать, но не существует единственного способа оценить акции.

    На одном конце спектра активные инвесторы — те, кто считает, что они могут разработать и реализовать инвестиционные стратегии, превосходящие рынок в целом, — оценивают акции, основываясь на убеждении, что внутренняя стоимость акции полностью отделена от ее рыночной цены. Активные инвесторы рассчитывают ряд показателей для оценки внутренней стоимости акции, а затем сравнивают эту стоимость с текущей рыночной ценой акции.

    Пассивные инвесторы придерживаются гипотезы эффективного рынка, согласно которой рыночная цена акции всегда равна ее внутренней стоимости. Пассивные инвесторы полагают, что вся известная информация уже включена в цену акции и, следовательно, ее цена точно отражает ее стоимость. Большинство приверженцев гипотезы эффективного рынка предлагают просто инвестировать в индексный фонд или биржевой фонд (ETF), вместо того, чтобы брать на себя, казалось бы, невозможную задачу перехитрить рынок.

    Краеугольным камнем оценки акций является коэффициент P / E

    Самый распространенный способ оценки акций — это вычисление отношения цены к прибыли (P / E) компании. Коэффициент P / E равен цене акций компании, деленной на ее последнюю отчетную прибыль на акцию (EPS). Низкий коэффициент P / E означает, что инвестор, покупающий акции, получает привлекательную стоимость.

    В качестве примера давайте рассчитаем коэффициент P / E для Walmart (NYSE: WMT). В 2021 финансовом году, который закончился 1 января.31 января 2021 года компания сообщила о разводненной прибыли на акцию в размере 4,75 доллара. На момент написания этой статьи цена акций компании составляла 139,78 долларов.

    Чтобы получить коэффициент P / E Walmart, просто разделите цену акций компании на ее прибыль на акцию. Разделив 139,78 доллара на 4,75, мы получим для гиганта розничной торговли коэффициент P / E 29,43.

    Использование прибыли по GAAP и скорректированной прибыли для определения коэффициента P / E

    GAAP — это сокращение от Общепринятых принципов бухгалтерского учета, а прибыль компании по GAAP — это прибыль, сообщаемая в соответствии с ними.Прибыль компании по GAAP — это сумма прибыли, которую она генерирует на нескорректированной основе, то есть без учета разовых или необычных событий, таких как покупки бизнес-единиц или полученные налоговые льготы. Большинство финансовых веб-сайтов сообщают о коэффициентах P / E с использованием показателей прибыли, соответствующих GAAP.

    Неповторяющиеся события могут привести к значительному увеличению или уменьшению суммы полученной прибыли, поэтому некоторые инвесторы предпочитают рассчитывать коэффициент P / E компании, используя показатель прибыли на акцию, скорректированный с учетом финансовых последствий разовых событий.Скорректированные показатели прибыли позволяют получить более точные коэффициенты P / E.

    Продолжая приведенный выше пример, коэффициент P / E Walmart, равный 29,43, был рассчитан с использованием нескорректированной (GAAP) прибыли в размере 4,75 доллара. Компания в своем отчете о прибылях и убытках за четвертый квартал указывает, что ее скорректированная прибыль на акцию за тот же период составляет 5,48 доллара. Скорректированный показатель прибыли на акцию учитывает убытки, связанные с операциями в Японии и Великобритании, прибыль от вложений в акционерный капитал и влияние комиссионных за реструктуризацию.

    Используя это скорректированное значение EPS, мы можем рассчитать коэффициент P / E Walmart как 25.50 — результат деления 139,78 доллара на 5,48 доллара.

    Какой хороший коэффициент P / E для акции?

    Коэффициент P / E, подходящий для одного инвестора, может не быть привлекательным для другого. Разные инвесторы могут по-разному рассматривать коэффициенты P / E в зависимости от их инвестиционных целей, которые могут быть более ориентированы на стоимость или рост.

    Инвесторы в стоимость напрямую предпочитают низкие коэффициенты P / E. Акции, для которых рыночная оценка существенно ниже их внутренней стоимости, вероятно, привлекательны для инвесторов.

    Инвесторы, стремящиеся к росту, с большей вероятностью купят акции с высоким коэффициентом P / E, основываясь на убеждении, что более высокие темпы роста прибыли, если не абсолютная величина самой прибыли, оправдывают высокий коэффициент P / E.

    Как инвесторы могут использовать вариации коэффициента P / E

    Инвесторы, особенно ориентированные на рост, часто используют текущие и прошлые коэффициенты P / E компании для расчета двух других показателей: прогнозного коэффициента P / E и отношения цены к прибыли к росту (PEG).

    Прямое соотношение P / E вычислить просто. Используя формулу коэффициента P / E — цена акции, разделенная на прибыль на акцию — форвардный коэффициент P / E заменяет прибыль на акцию за последние 12 месяцев на прогнозируемую прибыль на акцию компании на следующий финансовый год. Прогнозируемые показатели прибыли на акцию предоставляются финансовыми аналитиками, а иногда и самими компаниями.

    Коэффициент PEG учитывает скорость роста прибыли компании. Он рассчитывается путем деления коэффициента P / E компании на ожидаемые темпы роста прибыли.Хотя большинство инвесторов используют прогнозируемые темпы роста компании на ближайшие пять лет, вы можете использовать прогнозируемые темпы роста на любой период времени. Использование прогнозов темпов роста на более короткие периоды времени увеличивает надежность получаемого отношения PEG.

    Продолжая наш пример с Walmart, аналитики прогнозируют среднегодовой рост прибыли на акцию в следующие пять лет на уровне 6,29% в год. Разделив коэффициент P / E Walmart 29,43 на 6,29, мы получим соотношение PEG, равное 4,67. Акция с коэффициентом PEG ниже 1.00 считается исключительно ценным из-за впечатляющих прогнозируемых темпов роста.

    Прочие оценочные показатели

    Для оценки стоимости акций или компании можно использовать несколько показателей, при этом одни показатели более подходят для определенных типов компаний, чем другие.

    Соотношение цена / продажи

    Наряду с коэффициентом P / E еще одним распространенным показателем, используемым для оценки акций, является соотношение цена / продажи (P / S). Коэффициент P / S равен рыночной капитализации компании — общей стоимости всех находящихся в обращении акций — деленной на ее годовой доход.Поскольку коэффициент P / S основан на выручке, а не на прибыли, этот показатель широко используется для оценки публичных компаний, у которых нет прибыли, потому что они еще не прибыльны. Сильные компании с стабильной прибылью, такие как Walmart, редко оцениваются с помощью коэффициента P / S. Amazon (NASDAQ: AMZN) имеет историю непостоянного роста доходов, поэтому, несмотря на его огромные размеры, коэффициент P / S — это показатель, который инвесторы по-прежнему предпочитают использовать для оценки онлайн-ритейлера.

    Рыночная капитализация Amazon на момент написания этой статьи составляет 1 доллар.7 триллионов долларов, а выручка в 2020 финансовом году составляет 386 миллиардов долларов. Разделив 386 миллиардов долларов на 1,7 триллиона долларов, мы получим соотношение P / S для Amazon, равное 4,4.

    Инвесторы, желающие сравнить коэффициенты P / S различных компаний, должны быть осторожны и сравнивать только P / S компаний с аналогичными бизнес-моделями. В разных отраслях соотношение P / S может сильно различаться, потому что объемы продаж могут сильно различаться. Компаниям в отраслях с низкой рентабельностью, как правило, необходимо обеспечивать большие объемы продаж.

    Соотношение цена / баланс

    Еще один полезный показатель для оценки акций или компании — это отношение цены к балансовой стоимости. Цена — это цена акций компании, а книга относится к балансовой стоимости компании на акцию. Балансовая стоимость компании равна ее активам за вычетом ее обязательств (номера активов и пассивов указаны на балансах компаний). Балансовая стоимость компании на акцию просто равна балансовой стоимости компании, деленной на количество акций в обращении.

    Соотношение цены к балансовой стоимости компании лишь незначительно полезно для оценки компаний, таких как компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения, которые придерживаются бизнес-моделей, ориентированных на легкие активы.Этот показатель больше подходит для оценки предприятий с большим объемом активов, таких как банки и другие финансовые учреждения.

    Это (ценная) ловушка!

    Акция может казаться дешевой, но на самом деле это не так из-за ухудшения условий ведения бизнеса. Эти типы акций известны как ловушки стоимости. Ловушка стоимости может принимать форму акций фармацевтической компании с ценным патентом, срок действия которого скоро истекает, циклических акций на пике цикла или акций технологической компании, чье некогда инновационное предложение превращается в товар.

    Прочие факторы, влияющие на оценку акций

    Помимо таких показателей, как коэффициент P / E, которые рассчитываются количественно, инвесторы должны учитывать качественные сильные и слабые стороны компаний при оценке стоимости акций. Компания с надежным экономическим рвом может лучше конкурировать с новыми участниками рынка, в то время как компании с большой базой пользователей выигрывают от сетевых эффектов. Компания с относительным преимуществом в издержках, вероятно, будет более прибыльной, а компаниям в отраслях с высокими затратами на переключение будет легче удерживать клиентов.Высококачественные компании часто имеют нематериальные активы (например, патенты, нормативные акты и узнаваемость бренда) со значительной стоимостью.

    Как сказал Уоррен Баффет, «гораздо лучше купить замечательную компанию по справедливой цене, чем честную компанию по прекрасной цене».

    Как рассчитать стоимость акций компании | Малый бизнес

    Джим Вудрафф Обновлено 1 февраля 2019 г.

    Бизнес-менеджеры хотят знать внутреннюю стоимость акций компании, потому что они могут захотеть приобрести компанию или ищут слабые места в своих конкурентах.Руководство всех предприятий хочет максимизировать стоимость акций своей компании, чтобы акционеры были довольны и предотвращали любые попытки поглощения.

    Как рассчитать стоимость акций: пример

    У бизнес-аналитиков есть несколько методов для определения внутренней стоимости компании. Мы будем использовать избранные финансовые данные Flying Pigs Corporation и самые популярные формулы.

    Соответствующие финансовые данные Flying Pigs Corporation приведены ниже:

    Текущая цена акций: 67 долларов
    Прибыль на акцию за последние 12 месяцев: 4 доллара.19
    Годовой объем продаж: 217 000 000 долларов США
    Годовые дивиденды на акцию: 2,68 доллара США
    Исторический коэффициент P / E: 18
    Балансовая стоимость на акцию 55,84 доллара США

    Определение стоимости с помощью коэффициента P / E

    Самый популярный метод, используемый для оценки внутренней стоимости акция — это отношение цены к прибыли . Он прост в использовании, и данные легко доступны. Коэффициент P / E рассчитывается путем деления цены акции на общую сумму скользящей прибыли за 12 месяцев. Компании, которые быстро растут, будут иметь более высокие коэффициенты P / E по сравнению со зрелыми компаниями с более медленными темпами роста.Примечание. При расчетах всегда используйте количество разводненных акций.

    Чтобы рассчитать текущую внутреннюю стоимость акции, найдите средний исторический коэффициент P / E компании и умножьте его на прогнозируемую прибыль на акцию.

    Внутренняя стоимость = коэффициент P / E X прибыль на акцию

    Коэффициент P / E Рабочий пример

    Допустим, историческое соотношение P / E для Flying Pigs Corporation было 18. Текущее соотношение P / E составляет 67 долларов, разделенное на 4,19 доллара. равно 16 раз.Если бы он торговался с историческим коэффициентом P / E, равным 18, текущая цена акции должна быть 18, умноженная на 4,19 доллара, что равняется 75,42 доллару. Исходя из этого, текущая цена акций Flying Pigs занижена. Эта недооценка может привлечь внимание потенциальных приобретающих компаний, и аналитики могут предложить своим клиентам покупать акции.

    Этот расчет предполагает, что Flying Pigs будут иметь такую ​​же прибыль на акцию в следующем году. Если ожидается рост прибыли, то прогнозируемая цена акций будет еще выше.

    Продажа акций с низким коэффициентом P / E не обязательно означает, что они привлекательны только потому, что цена кажется заниженной. Причины более низкой цены могут быть: спрос на их продукцию падает, компания теряет клиентов, руководство допускает ошибки или, возможно, бизнес находится в долгосрочном упадке.

    Расчет стоимости с помощью формулы Бенджамина Грэма

    Бенджамин Грэм — легендарный инвестор, разработавший модель, рассчитывающую внутреннюю стоимость акции на основе набора фундаментальных принципов.Его формула использует прибыль на акцию, балансовую стоимость на акцию и предполагает коэффициент re P / E, равный 15. Грэм считал, что ни одна компания не должна продавать по цене, превышающей ее балансовую стоимость более чем в 1,5 раза.

    Его формула выглядит следующим образом:

    Внутренняя стоимость = квадратный корень из (15 X 1,5 (прибыль на акцию) X (балансовая стоимость на акцию))

    Бенджамин Грэм Рабочий пример

    Применяя эту формулу к Flying Pigs, the Graham число ниже:

    Число Грэма = квадратный корень из (15 X 1.5 4,19 долл. США X 55,84 долл. США) = 72,55 долл. США = максимальная внутренняя стоимость

    На этом основании текущая доля Flying Pigs в 67 долл. США недооценена по сравнению с ее числом Грэма, равным 72,55 долл. США.

    Использование модели скидки на дивиденды для определения стоимости

    Модель скидки на дивиденды можно упростить до модели роста Гордона. Эта формула использует дивиденды компании на акцию, требуемую для акционеров норму прибыли и ожидаемую скорость роста дивидендов.

    Формула роста Гордона берет дивиденды компании на акцию и делит их на норму прибыли за вычетом темпа роста дивидендов, чтобы получить внутреннюю стоимость.

    Стоимость акций = Дивиденды на акцию / (Норма прибыли акционеров — темп роста дивидендов)

    Расчетный дисконт по дивидендам Пример

    Применив эту формулу к Flying Pigs, темп роста дивидендов прогнозируется на уровне 7 процентов, а ставка акционеров составляет доходность составляет 11 процентов:

    Стоимость акций = 2,68 доллара / (0,11 — 0,07) = 67 долларов

    Исходя из этого, доля Flying Pigs, продаваемая по цене 67 долларов, равна ее внутренней стоимости, рассчитанной по формуле дисконтирования дивидендов.

    Собираем все вместе

    При попытке определить внутреннюю стоимость акции нельзя использовать только один метод. Как видно из этих расчетов для Flying Pigs, не все внутренние значения одинаковы. Кроме того, необходимо учитывать другие факторы, такие как сила конкуренции, изменения в руководстве, экономические условия, достижения в области технологий и изменения предпочтений потребителей. Расчет стоимости не может основываться исключительно на цифрах из финансовой отчетности.

    Стоимость капитала (определение, пример) | Какова стоимость капитала фирмы?

    Что такое стоимость капитала?

    Стоимость капитала, также известная как рыночная капитализация, представляет собой общую стоимость, которую акционеры предоставили для бизнеса, и может быть рассчитана путем умножения рыночной стоимости одной акции на общее количество акций в обращении. Это очень важно для владельца бизнеса, особенно когда он планирует продать свой бизнес, поскольку он дает хорошее представление о том, что продавец бизнеса получит после выплаты долга.

    Давайте посмотрим на приведенный выше график рыночной стоимости акций Exxon, Apple и Amazon. Отметим, что в 2007-08 гг. Exxon намного опережала по рыночной стоимости Amazon и Apple. Однако с годами рыночная стоимость Apple и Amazon резко выросла, и теперь они стали ведущими компаниями. Это вообще имеет значение?

    Формула стоимости капитала

    Существует два способа расчета рыночной стоимости капитала

    Формула № 1-

    Стоимость капитала = Цена акции x Количество выходящих акций

    • Цена акции — это последняя торгуемая цена акции
    • Количество выходящих акций должно соответствовать последним имеющимся цифрам
    Формула № 2 —

    Эта вторая формула рыночной стоимости капитала обычно используется для определения «справедливой стоимости капитала » (с использованием метода DCF)

    Вы можете свободно использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. Д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторства Ссылка на статью с гиперссылкой
    Например:
    Источник: Стоимость капитала (wallstreetmojo.com)

    Мы используем следующие шаги для расчета справедливой рыночной стоимости капитала —

    1. Использование DCF Анализ дисконтированных денежных потоков — это метод анализа приведенной стоимости компании, инвестиций или денежных потоков путем корректировки будущих денежных потоков с учетом временной стоимости денег. Этот анализ оценивает текущую справедливую стоимость активов, проектов или компаний, принимая во внимание многие факторы, такие как инфляция, риск и стоимость капитала, а также анализируя будущие результаты деятельности компании.подробнее подход с использованием FCFF для определения стоимости предприятия Стоимость предприятия — это мера общей стоимости компании, которая охватывает весь рынок, а не только стоимость капитала. Он включает все требования о праве собственности на долговые и долевые инструменты. Эта стоимость, которая рассчитывается как рыночная стоимость долга + рыночная стоимость капитала — денежные средства и их эквиваленты, особенно важна при оценке поглощения. Прочитайте больше о фирме. DCF предоставит нам справедливую оценку всей компании (стоимость предприятия)
    2. Воспользуйтесь формулой, стоимость предприятия — это мера общей стоимости компании, которая охватывает весь рынок, а не только стоимость капитала.Он включает все требования о праве собственности на долговые и долевые инструменты. Эта стоимость, которая рассчитывается как рыночная стоимость долга + рыночная стоимость капитала — денежные средства и их эквиваленты, особенно актуальна при оценке поглощения. Подробнее (рассчитано с использованием DCF) = Справедливая стоимость капитала + Привилегированные акции + Доля меньшинства + Непогашенный долг — остатки денежных средств и банков
    3. Таким образом, мы можем рассчитать Справедливая стоимость капитала = Стоимость предприятия — Привилегированные акции — Доля меньшинства Доля меньшинства — это доля инвесторов, составляющая менее 50% существующих акций или прав голоса в компании.Миноритарные акционеры не имеют контроля над компанией через свои права голоса, тем самым играя ограниченную роль в принятии корпоративных решений. Подробнее — Непогашенная задолженность + денежные средства и остатки на банковских счетах

    Целевая цена акций = справедливая стоимость капитала / Количество выставляемых акций

    Обратите внимание, что рыночная цена акции и целевая цена акции — это две разные вещи.

    Предположим, что рыночная цена Apple составляет 110 долларов за акцию. Используя DCF, вы можете получить target pricePrice Target в контексте фондовых рынков, что означает ожидаемую оценку акции в ближайшем будущем, и оценка может быть произведена либо биржевыми аналитиками, либо самими инвесторами.Для инвестора целевая цена отражает цену, по которой он будет готов купить или продать акции в определенный период времени или обозначить выход из своей текущей позиции. Считайте больше акций Apple как 135 долларов за акцию. Это означает, что Apple недооценена и в ближайшем будущем должна достичь цели в 135 долларов за акцию.

    Интерпретация

    Стоимость капитала более полезна для продавца бизнеса, чем для инвестора. Давайте посмотрим на это подробнее.

    Допустим, г.У А есть компания, которую он хочет продать. Теперь он озабочен оценкой стоимости компании. Однажды, ища покупателей своего бизнеса, г-н А получил предложение от г-на Б. Г-н Б. сказал, что он купит бизнес г-на А по определенной оценке. Г-н А вернулся домой и подумал об оценке, которую дал г-н Б. Г-н А упомянул, что он взял несколько кредитов для своего бизнеса, которые еще не полностью выплачены. Г-н Б. сказал, что тогда он заплатит столько же, сколько рассчитал; однако г.A получит деньги только после выплаты долга. И это «рыночная стоимость капитала» в прямом смысле.

    А теперь давайте разберемся с цифрами. Г-н Б. сказал, что он заплатит 10 миллионов долларов США за бизнес г-на А, прежде чем узнает, что г-н А. все еще должен выплатить некоторый долг. Г-н А упомянул, что непогашенный долг составляет 2 миллиона долларов США. Затем г-н Б. согласился заплатить г-ну А 10 миллионов долларов США за бизнес, но это будет включать непогашенный долг. Это означает, что г-н А. получит только 8 миллионов долларов США.Здесь 10 миллионов долларов США — это стоимость предприятия, а 8 миллионов долларов США — рыночная стоимость акций.

    Пример стоимости капитала

    Давайте рассмотрим простой пример сравнения двух компаний на основе рыночной стоимости и нахождения более крупной. Вот подробности о компании A и компании B —

    . 9024 9024 9024
    В долларах США Компания A Компания B
    Акции в обращении 30000 50000
    90

    В этом случае нам даны как количество акций в обращении, так и рыночная цена акций.Давайте рассчитаем рыночную стоимость акций компаний А и Б.

    902 900 B)
    В долларах США Компания A Компания B
    Акции в обращении (A) 30000 50000
    100 90
    Рыночная стоимость (A * B) 3,000,000 4,500,000

    Мы отмечаем, что рыночная стоимость Компании A превышает рыночную стоимость Компании Б.Но давайте настроим несколько вещей и посчитаем ценность предприятия, и посмотрим, чем все обернется для инвесторов.

    Расчет стоимости капитала

    Обратите внимание на приведенную ниже таблицу.

    источник: ycharts

    • В графе 1 указано количество акций в обращении.
    • В столбце 2 указана текущая рыночная цена.
    • Столбец 3 — это расчет стоимости капитала = Акции в обращении (1) x Цена (2)

    Если вы хотите рассчитать рыночную стоимость Facebook, это просто количество акций в обращении (2.872 миллиарда) x Цена (123,18 доллара) = 353,73 миллиарда долларов.

    Заключение

    В конечном итоге можно сказать, что стоимость собственного капитала — лучший метод, если владелец бизнеса хочет знать, сколько он получит, продав свой бизнес. С точки зрения инвесторов, стоимость предприятия будет соответствовать всем требованиям.

    Видео о стоимости акций

    Рекомендуемые статьи

    Эта статья была руководством к тому, что такое стоимость капитала и его определение.Здесь мы обсуждаем примеры стоимости капитала фирмы, ее интерпретации и то, как она полезна для продавцов. Вы также можете посмотреть следующие статьи, чтобы узнать больше об оценках —

    Как рассчитать цену на акцию собственного капитала

    Чтобы понять, как рассчитать цену за акцию собственного капитала, вам нужно сначала понять, какова балансовая стоимость собственного капитала на акцию (BVPS). 3 мин чтения

    1. Что такое балансовая стоимость капитала на акцию?
    2.Как рассчитывается балансовая стоимость капитала на акцию?
    3. Зачем понимать балансовую стоимость капитала на акцию?
    4. Увеличение балансовой стоимости капитала на акцию

    Чтобы понять, как рассчитать цену на акцию капитала, вам нужно сначала понять, что такое балансовая стоимость капитала на акцию (BVPS) и как это соотносится с истинной стоимостью или стоимостью компании или ее балансовым капиталом.

    Что такое балансовая стоимость капитала на акцию?

    Балансовая стоимость собственного капитала на акцию относится к доступному акционерному капиталу компании, разделенному на все акции, находящиеся в обращении.Полученный дивиденд дает вам наименьшую стоимость капитала этого бизнеса. Акционерный капитал, доступный обыкновенным акционерам, отличается от капитала, доступного держателям привилегированных акций. Чтобы определить размер капитала, доступного для обычных акционеров, вам необходимо вычесть суммы привилегированных акций из общего капитала, доступного всем акционерам.

    Акционерный капитал — это то, что доступно акционерам компании после выплаты всех долгов компании. Бизнес не может распределять прибыль между акционерами, если у него плохая репутация со всеми своими бизнес-кредитами и долгами.Чтобы узнать, есть ли у компании еще акции, которые можно было бы предложить акционерам, вы можете вычесть долги и обязательства компании из ее общих активов. Это число называется балансовой стоимостью компании.

    Многие думают, что ценность компании заключается только в ее прибыли, но истинная стоимость также учитывает ее долги. Балансовая стоимость собственного капитала на акцию берет балансовую стоимость компании и рассчитывает, сколько она равна одной акции, доступной акционерам.

    Нераспределенная прибыль бизнеса — это его чистая прибыль, остающаяся после выплаты дивидендов акционерам.Оплаченный капитал компании — это общая стоимость выпущенных и находящихся в обращении акций, добавленная к любым избыточным суммам от инвесторов за вычетом всех затрат на выпуск акций.

    Как рассчитывается балансовая стоимость капитала на акцию?

    Чтобы правильно рассчитать балансовую стоимость собственного капитала на акцию вашей компании, вы можете использовать такую ​​полезную программу, как Microsoft Excel. Вам нужно будет выполнить следующие действия:

    1. Рассчитайте балансовую стоимость компании.
    2. Подсчитайте все выпущенные акции компании.
    3. Разделите балансовую стоимость компании на общее количество акций.

    Частное даст вам цену на акцию капитала, также называемую балансовой стоимостью капитала на акцию. Например, если балансовая стоимость бизнеса составляет 80 миллионов долларов, а у него 5 миллионов акций в обращении, цена за акцию составляет 16 долларов. Эта формула может использоваться как для привилегированных, так и для обыкновенных акций. Если бизнес предлагает привилегированные акции, цена за акцию должна быть сначала рассчитана для этих акций, прежде чем рассчитывать обыкновенные акции.Стоимость обыкновенных акций учитывает только остатки капитала после привилегированных акций.

    Зачем понимать балансовую стоимость капитала на акцию?

    Многие инвесторы будут использовать BVPS, чтобы узнать, точна ли цена определенной акции. Иногда акции недооценены. Инвестор может сравнить BVPS акции с ее рыночной стоимостью и посмотреть, как они сравниваются. Если BVPS акции выше, чем ее рыночная стоимость или текущая цена акции, то акция недооценена. Чем выше BVPS акции, тем она дороже.

    Отрицательная балансовая стоимость, также называемая балансовой несостоятельностью, означает, что обязательства компании превышают ее активы. Таким образом, инвестор захочет следить за этой проблемой, рассматривая возможные опционы на акции. Вы никогда не захотите покупать переоцененные акции.

    Увеличение балансовой стоимости капитала на акцию

    Есть два способа увеличить BVPS компании. Во-первых, получение более высокой прибыли — это всегда самый простой способ увеличить капитал вашего бизнеса.Когда прибыль используется с умом, она приводит к увеличению капитала. Компании должны тратить свои деньги на приобретение активов и сокращение своих обязательств, что увеличивает капитал.

    Во-вторых, бизнес может увеличить свой BVPS, выкупив свои обыкновенные акции у держателей обыкновенных акций. Чем меньше акций у компании в обращении, тем выше ее стоимость. Например, если ранее упомянутая компания с балансовой стоимостью 80 миллионов долларов и 5 миллионами акционеров выкупила 1 миллион акций, их цена за акцию, или BVPS, вырастет с 16 до 20 долларов за акцию.

    Если вам нужна помощь в понимании того, как рассчитать цену на акцию, вы можете опубликовать свою юридическую потребность на торговой площадке UpCounsel. UpCounsel принимает на свой сайт только 5% лучших юристов. Юристы UpCounsel являются выпускниками юридических школ, таких как Harvard Law и Yale Law, и имеют в среднем 14 лет юридического опыта, включая работу с такими компаниями, как Google, Menlo Ventures и Airbnb, или от их имени.

    Калькулятор стоимости акций

    для оценки обыкновенных акций

    Требуемая норма доходности

    Формула оценки обыкновенных акций, используемая в этом калькуляторе оценки акций, основана на модели роста дивидендов , которая является лишь одной из нескольких моделей оценки акций, используемых инвесторам, чтобы определить, сколько они должны быть готовы платить за различные акции.

    Модель роста дивидендов для оценки обыкновенных акций предполагает, что дивиденды будут выплачены , а также предполагает, что дивиденды будут расти постоянными темпами в течение неопределенного периода времени. Конечно, ни одно из этих предположений редко, если вообще случается, в реальной жизни.

    Как рассчитать стоимость акций

    Чтобы определить стоимость обыкновенных акций с использованием модели роста дивидендов, вы сначала определяете будущий дивиденд, умножая текущий дивиденд на десятичный эквивалент процента роста (дивиденд x (1 + рост темп)).

    Наконец, будущий дивиденд делится на разницу между десятичным эквивалентом ожидаемой нормы прибыли и десятичным эквивалентом процента роста (будущие дивиденды ÷ (ожидаемая норма прибыли — скорость роста)).

    Чтобы проиллюстрировать, как рассчитать стоимость акций с использованием формулы модели роста дивидендов, если текущая цена дивидендов по акции составляла 0,56 доллара США, а темп роста — 1,300%, а требуемая норма доходности составляла 7,200%, следующий расчет показывает наибольшую Вы бы хотели заплатить за эту акцию 9 долларов.61 за акцию.

    Разница в ставках
    Расчет стоимости акций с использованием модели роста дивидендов
    Переменная Формула Результат
    Будущие дивиденды = Дивиденды x (1 + (темп роста

    /1004) 902 дивиденд =

    0,56 x (1 + (1,3 / 100))
    Будущий дивиденд = 0,56 x (1 + (0,013))
    Будущий дивиденд = 0.56 x 1,013 = 0,57
    Разница ставок = Требуемая скорость — Темп роста
    Разница ставок = 0,072 — 0,013 = 0,059
    дивидендная цена / цена акции =
    Цена акции = 0,57 / 0,059 = 9,61 долл. США
    Какая требуется норма прибыли?

    В отличие от облигаций, где риск потери основной суммы минимален, а дивиденды выплачиваются в виде фиксированного процента, акции связаны с повышенным риском потери основной суммы, а дивиденды по акциям никогда не гарантированы, а дивиденды на акцию не являются фиксированными.

    Эти дополнительные риски и неопределенности при инвестировании в акции объясняют, почему инвесторы рассчитывают получить более высокую отдачу от инвестиций в акции, чем в облигации. Другими словами, больший риск означает более высокую ожидаемую доходность.

    Это различие между ожидаемой нормой доходности с низким уровнем риска (например, ставкой казначейских векселей) и более высокой ожидаемой нормой доходности, обусловленной повышенным риском, часто называют премией за риск .

    Надбавку за риск можно представить как процент, который необходимо добавить к безрисковой прибыли на инвестиции, чтобы побудить инвестора вложиться в предлагаемые рискованные инвестиции.После того, как этот процент добавлен, результат будет обозначаться как требуемая норма прибыли .

    Оценка акций

    Оценка акций — это процесс определения справедливой стоимости акций компании. В этой статье мы поговорим о:

    Что такое оценка акций

    Оценка акций — это процесс определения стоимости акций компании. Оценка акций производится на основе количественных методов, и стоимость акций будет варьироваться в зависимости от рыночного спроса и предложения.Стоимость акций публично торгуемых компаний, котирующихся на бирже, может быть легко известна. Но для частных компаний, акции которых не торгуются на открытом рынке, оценка акций действительно важна и сложна.

    Когда требуется оценка акций

    Ниже перечислены некоторые из случаев, когда оценка акций важна:

    • Одна из важных причин — это когда вы собираетесь продать свой бизнес и хотите узнать стоимость своего бизнеса
    • Когда вы обращаетесь в свой банк за ссудой на основе акций в качестве обеспечения
    • Слияние, приобретение, реконструкция, объединение и т. Д. — очень важна оценка акций
    • Когда конвертируются акции вашей компании i.е. от привилегированного к капиталу
    • Оценка требуется при реализации плана владения акциями сотрудников (ESOP)
    • Для налоговой оценки в соответствии с законами о налоге на имущество или налоге на дарение
    • В случае судебного разбирательства, когда оценка акций требуется по закону
    • Акции, принадлежащие инвестиционная компания
    • Компенсация акционерам, компания национализирована

    Иногда даже публично торгуемые акции должны быть оценены, потому что рыночная котировка может не отражать истинную картину, или большие пакеты акций передаются и т. д.

    Как выбрать метод оценки акций

    Существуют различные причины для принятия определенного метода оценки акций; это обычно зависит от цели оценки. Использование комбинации методов обычно обеспечивает более надежную оценку. Давайте посмотрим, в чем заключается основная причина каждого подхода:

    и. Подход к активам

    Если компания является капиталоемкой и инвестировала большие суммы в основной капитал или если у компании есть большой объем незавершенных капитальных работ, то можно использовать подход, основанный на активах.Этот метод также применим для оценки акций при слиянии, поглощении или ликвидации компаний.

    ii. Доходный подход

    У этого подхода есть два разных метода, а именно метод дисконтированного денежного потока (DCF) или метод ценовой доходности (PEC). Метод DCF использует прогноз будущих денежных потоков для определения справедливой стоимости, и если эти данные имеются в разумной доступности, можно использовать метод DCF. Метод PEC использует историческую прибыль, и если организация не занимается бизнесом долгое время и только начала свою деятельность, то этот метод не может быть применен.

    iii. Рыночный подход

    При таком подходе при оценке учитывается рыночная стоимость акций. Однако такой подход возможен только для листинговых компаний, цены на акции которых могут быть получены на открытом рынке. Если существует группа компаний-аналогов, котирующихся на листинге и ведущих подобный бизнес, то можно также использовать публичные цены на акции такой компании.

    Какие методы оценки акций

    Не существует единого метода оценки, который подходил бы для какой-либо цели, поэтому существуют различные методы оценки акций в зависимости от цели, наличия данных, характера и объема компании и т. Д.

    и. По активам

    Этот подход основан на стоимости активов и обязательств компании, которая включает нематериальные активы и условные обязательства. Этот подход может быть очень полезен производителям, дистрибьюторам и т. Д., Где используется огромный объем основных средств. Этот подход также используется в качестве проверки разумности для подтверждения выводов, сделанных на основе доходного или рыночного подходов. Здесь стоимость чистых активов компании делится на количество акций, чтобы получить стоимость каждой акции.Ниже приведены некоторые важные моменты, которые следует учитывать при оценке акций по этому методу:

    • Следует учитывать всю базу активов компании, включая текущие активы и обязательства, такие как дебиторская и кредиторская задолженность, резервы.
    • Основные средства должны учитываться по их стоимости реализации.
    • Важна оценка гудвила как части нематериальных активов
    • Следует учитывать даже неучтенные активы и обязательства
    • Фиктивные активы, такие как предварительные расходы, дисконт при выпуске акций и долговых обязательств, накопленные убытки и т. Д.следует исключить.

    Для определения чистой стоимости активов вычтите все внешние обязательства из общей стоимости активов компании. Определенная таким образом чистая стоимость активов должна быть разделена на количество долей в капитале, чтобы определить ее стоимость. Используемая формула следующая:

    Стоимость одной акции = (Чистые активы — Привилегированный акционерный капитал) / (Количество обыкновенных акций)

    ii. По доходам

    Этот подход используется, когда оценка проводится для небольшого количества акций.Здесь основное внимание уделяется ожидаемым выгодам от инвестиций в бизнес, то есть тому, что бизнес будет генерировать в будущем. Распространенным методом является оценка стоимости бизнеса путем деления ожидаемой прибыли на коэффициент капитализации. Используются два других метода, такие как DCF и PEC. PEC может использоваться существующей организацией, а недавно открывшийся бизнес или компании с изменчивыми краткосрочными ожиданиями прибыли могут использовать более сложный анализ, такой как анализ дисконтированных денежных потоков. Стоимость одной акции рассчитывается на основе прибыли компании, доступной для распределения.Эта прибыль может быть определена путем вычета резервов и налогов из чистой прибыли. Ниже перечислены шаги по определению стоимости одной акции с использованием подхода, основанного на доходе:

    • Получите прибыль компании (доступную для выплаты дивидендов)
    • Получите данные капитализированной стоимости
    • Рассчитайте стоимость акций (капитализированная стоимость / количество акций)

    Примечание. Капитализированная стоимость рассчитывается следующим образом:

    iii. Рыночная

    В рыночном подходе обычно используются цены акций сопоставимых публичных компаний и продажи активов или акций сопоставимых частных компаний.Данные, относящиеся к частным компаниям, можно получить из различных частных баз данных, доступных на рынке. Что более важно, так это то, как выбирать сопоставимые компании — при выборе следует учитывать множество предварительных условий, таких как характер и объем бизнеса, отрасль, размер, финансовое состояние сопоставимых компаний, дата сделки и т. Д. При использовании метода доходности существует два разных метода (доходность — это ожидаемая норма возврата инвестиций), они описаны ниже:

    и.Доходность

    Акции оцениваются на основе ожидаемой прибыли и нормальной нормы прибыли. Согласно этому методу стоимость одной акции рассчитывается по следующей формуле:

    ii. Дивидендная доходность

    Согласно этому методу акции оцениваются на основе ожидаемых дивидендов и нормальной нормы прибыли. Стоимость одной акции рассчитывается по следующей формуле:

    Ожидаемая ставка дивидендов = (прибыль, доступная для выплаты дивидендов / оплаченный акционерный капитал) X 100

    Инвестировать в прямые паевые инвестиционные фонды

    Экономия налогов до 46800 рупий, комиссия 0%

    3 примера Excel + видео

    В этом руководстве будет объяснено , как рассчитать Enterprise Value , но давайте начнем с основ и объясним, что Enterprise Value равно , прежде чем переходить к цифрам:

    Что такое ценность предприятия?

    Стоимость предприятия — это стоимость основных бизнес-операций компании (т.е.е., чистые операционные активы), но ВСЕМ ИНВЕСТОРАМ (собственный капитал, долг, привилегированные и, возможно, другие) в компании.

    В отличие от этого, Стоимость капитала (также известная как рыночная капитализация или «рыночная капитализация») — это стоимость ВСЕГО , которым обладает компания (т.е. чистые активы), но только для АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТОРОВ (простых акционеров) .

    Вы используете обе эти концепции при оценке компании и часто перемещаетесь между ними при анализе.

    Например, безрычажный свободный денежный поток в DCF сочетается с ценностью предприятия, и вы сначала рассчитываете подразумеваемую стоимость предприятия, а затем обратно в ее подразумеваемую стоимость собственного капитала и предполагаемую цену акций, исходя из этого.

    И в сопоставимом анализе компании вы используете показатели и мультипликаторы, основанные на ценности предприятия, такие как мультипликатор TEV / EBITDA.

    Стоимость предприятия важна, потому что не зависит от структуры капитала компании — только от ее основной деятельности.

    Вот простой пример того, как рассчитать ценность предприятия:

    Расчеты стоимости капитала и стоимости предприятия показаны выше:
    • Стоимость капитала = Цена акции * Акции в обращении
    • Стоимость предприятия = Стоимость капитала + Долг + Привилегированные акции + Неконтролирующие доли — Денежные средства

    Для расчета стоимости предприятия вы вычитаете внеоперационные активы — в данном случае только наличные деньги — и вы добавляете строки обязательств и капитала, которые представляют другие группы инвесторов — Долг и привилегированные акции в этом случае.

    Многие люди вообще не понимают эту идею .

    Они ошибочно утверждают, что вы добавляете задолженность, потому что это «делает компанию дороже», или что вы вычитаете наличные, потому что это «снижает стоимость приобретения компании».

    Нет, нет и нет! См. Примечания ниже:

    Значение Enterprise Value изменится на на только в том случае, если изменится Чистые операционные активы компании.

    Например, если компания купила новый завод, используя остаток денежных средств, это повлияет на ее основные средства (заводы, недвижимость и оборудование) и денежные средства.

    PP&E считается операционным активом, поэтому он влияет на стоимость предприятия, но денежные средства являются неоперационным активом, поэтому они не влияют на стоимость предприятия.

    Денежные средства уменьшаются, а основные средства увеличиваются, в результате чего чистые операционные активы компании увеличиваются на .

    Таким образом, стоимость предприятия компании также увеличивается на на .

    Однако стоимость капитала компании не меняется на , а не на , поскольку операционные и внеоперационные активы не влияют на расчет стоимости капитала.Только чистые активы компании имеют значение.

    Подробнее об этой концепции см. В нашем обзоре стоимости капитала и стоимости предприятия.

    Как рассчитать стоимость предприятия для реальных компаний

    Мы получаем много вопросов о ценности предприятия и стоимости капитала, но мы также получаем много вопросов о , как рассчитать ценность предприятия .

    Когда вы анализируете публичные компании, вы обычно начинаете с расчета стоимости капитала для каждой компании, а затем создаете «мост» к ценности предприятия.

    Этот процесс не должен быть трудным, если вы будете следовать стандартной формуле для ценности предприятия:

    • Стоимость предприятия = Стоимость капитала — Неоперационные активы + Обязательства и статьи капитала, которые представляют другие группы инвесторов (т. Е. помимо простых акционеров)

    В идеале вы должны использовать рыночную стоимость этих позиций, но если они недоступны, балансовая стоимость подходит для всего, кроме стоимости капитала.

    Общие примеры товаров в каждой категории включают:

    • Внеоперационные активы: Денежные средства, финансовые вложения, арендуемая недвижимость (если это не компания, занимающаяся недвижимостью), побочные предприятия, активы, предназначенные для продажи, прекращенная деятельность, инвестиции в акционерный капитал или ассоциированные компании, а также чистые операционные убытки ( NOL) (компонент Отложенного налогового актива).
    • Обязательства и статьи капитала, которые представляют другие группы инвесторов (т. Е. Те, которые не входят в число держателей обыкновенных акций): Задолженность, привилегированные акции, финансовая или капитальная аренда, неконтролирующие доли участия, нефинансируемые пенсии и (потенциально) операционная аренда.

    Если вы обнаружите в этом списке что-то , а не , что вы хотите добавить или вычесть, вам следует действовать очень осторожно, потому что , а не , так много «особых предметов».

    Бухгалтерский баланс компании — это ваша отправная точка для этого упражнения, но вам нужно выйти за рамки этого, чтобы найти такие статьи, как справедливая рыночная стоимость долга, сведения о пенсионных планах и чистые операционные убытки, включенные в отложенные Налоговые активы.

    Как рассчитать ценность предприятия: пример расчетов для Target, Zendesk и Vivendi

    Вот примеры того, как рассчитать ценность предприятия для Target, Zendesk и Vivendi, начиная с Target:

    Расчет стоимости предприятия для Target представляет собой довольно стандартный мост. Несколько примечаний:

    • Долг: Компания изначально сгруппировала долг и финансовую / финансовую аренду в своем балансе, поэтому мы разделили их и нашли справедливую рыночную стоимость части долга, которая используется в этом мостике.
    • Пенсии: Мы учитываем только нефинансируемую или недофинансированную часть , что равняется MAX (0, пенсионные обязательства — пенсионные активы). Мы также умножаем на (1 — налоговая ставка), поскольку взносы в пенсионные планы в США не облагаются налогом
    • Операционная аренда: Мы решили не считать этот объект здесь «другой группой инвесторов»; в соответствии с ОПБУ США он может идти в любом направлении, при условии, что вы согласны с оценочными мультипликаторами.

    Для Zendesk мы используем следующий мост Enterprise Value:

    • Чистые операционные убытки: Мы обнаружили их, выполнив поиск по раскрытию информации об отложенных налоговых активах.Они считаются «недействующими», потому что они не обязательны для ведения бизнеса и не проходят через отчеты автоматически, как это делают другие компоненты DTA. Технически мы должны скорректировать NOL и удалить ту часть, которая вряд ли будет использована, но это не обязательно при быстром анализе.
    • Общая задолженность: Конвертируемые облигации компании не создают разводнения в этом случае, поскольку текущая цена акций компании ниже цены конвертации. Поэтому мы учитываем всю справедливую рыночную стоимость конвертируемых облигаций как долг при расчете стоимости предприятия.

    Наконец, мы используем расчет стоимости предприятия для Vivendi:

    • Инвестиции в акционерный капитал и неконтролирующие доли участия: Мы взяли оба этих показателя непосредственно из бухгалтерского баланса, поскольку компания не раскрыла их справедливую рыночную стоимость напрямую. Подробнее об этом см. В нашем руководстве по методу учета капитала.
    • Общая задолженность: Мы взяли номер баланса и заменили его части на цифры справедливой рыночной стоимости, которые раскрыла компания.
    • Нефинансированные пенсии: Аналогично целевому показателю, это МАКС (0, пенсионные обязательства — пенсионные активы). Но здесь мы не умножаем на (1 — налоговая ставка), исходя из предположения, что взносы в большинство европейских пенсионных планов не подлежат налогообложению.
    • Операционная аренда: Мы считаем их здесь «еще одной группой инвесторов». Причина в том, что в соответствии с МСФО компании должны разделить расходы на аренду на элементы Проценты и Амортизация в отчете о прибылях и убытках, поэтому операционная аренда должна быть включена в стоимость предприятия — в противном случае такие мультипликаторы, как TEV / EBITDA, будут несовместимы.Для получения дополнительной информации см. Наше руководство по учету аренды.

    Иногда мы получаем вопросы о других элементах, которые могут быть учтены при расчете стоимости предприятия потенциально , но редко есть веские причины для выхода за пределы стандартного набора.

    Гудвилл и другие нематериальные активы никогда не должны присутствовать здесь, равно как и не должны присутствовать DTA (за исключением NOL) или DTL; Отраслевые активы (такие как «Контентные активы» для медиа-компаний, таких как Vivendi и Netflix) являются операционными активами, поэтому их здесь также не должно быть.

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *