Четверг , 1 Декабрь 2022

Нематериальные инвестиции: виды + преимущества и недостатки

Содержание

Инвестиции в нематериальные активы | Классификация нематериальных активов | Что такое

Содержание статьи:
  1. Что такое инвестиции в нематериальные активы?
  2. Направления инвестирования
  3. Виды нематериальных активов
  4. Проблемы нематериальных инвестиций
Лучший инвестиционный брокер в мире! 
Советник по сбору инвестиционного портфеля! 
Индивидуальный инвестиционный счет!
Мгновенный вывод средств на карту!
Минимальные комииссии за сделку и многое другое!

Под инвестициями понимают либо покупку чего-то материального, имеющего форму, либо финансирование конкретных проектов, также имеющих материальную базу и основу.

Однако существуют вложения в объекты, не имеющие материальной формы, однако обладающие определенной ценностью. Такие вложения называют инвестициями в нематериальные активы (НМА).

Инвестиции в нематериальные активы это финансирование объектов способных повысить научно-технический потенциал проекта.

Они повышают инновационный уровень предприятия, улучшают его технологичность и приводят к повышению качества выпускаемой продукции/оказываемых услуг.

Хоть нематериальные активы и не имеют материальной формы и относятся к результатам интеллектуального труда, они легко идентифицируемы.

Нематериальными активами принято называть объекты, являющиеся собственностью компании, но не имеющие какой-либо материальной либо вещественной формы, в тоже время обладающие установленной стоимостью.

Классифицировать такие активы можно по следующим признакам:
  • долгосрочный характер использования
  • прямое предназначение направлено на производство
  • отсутствие материальной формы
  • возможность идентификации и отличия от прочего имущества компании
  • обладание потенциалом возможности приносить прибыль
  • создаются не для перепродажи
  • наличие всех подтверждающих документов, свидетельствующих об их существовании принадлежности организации.

Такими признаками обладают НМА, подлежащие отражению в бухгалтерском учете на основании ПБУ 14/2000.

Основной их особенностью будет являться их долгосрочный характер (от 1 года) и ориентированность на развитие бизнеса. В этом их главная цель.

Несмотря на долгосрочный характер, инвестиции в нематериальные активы, при должной самоотдачи от инвестора и владельца бизнеса, способны подарить значительные дивиденды и окупить все вложенные средства с лихвой.

Виды нематериальных инвестиций

Что может помочь в производстве? Что можно усовершенствовать с точки зрения вложений в нематериальные активы?

Направления инвестирования:
  1. обучение и повышение квалификации персонала
  2. повышение репутации, как рабочего, так и управленческого персонала предприятия
  3. усовершенствование методов управления компании
  4. повышение и формирование деловой репутации компании
  5. наращивание и увеличение клиентской базы
  6. совершенствование технической базы/разработка эксклюзивных методик производства.
Наиболее распространенными видами нематериальных активов выступают:
  • патенты
  • авторские права
  • продукты интеллектуальной собственности (программное обеспечение, базы данных и т.п.)
  • научные исследования и разработки
  • конструкторские работы, промышленные образцы, селекционные изделия
  • средства, расходуемые на повышение качества организации труда
  • права собственности на товарные знаки.

Также инвестициями в НМА можно назвать и расходы, связанные с повышением деловой репутации организации. А это очень важно.

Чем лучше деловая репутация у предприятия, тем выше её рыночная стоимость, тем привлекательнее она для инвесторов, тем легче ей найти новых деловых партнеров, заключить выгодные договора, тем больше потенциала для её будущего роста.

Говоря финансовым языком, при положительной деловой репутации стоимость компании превышает стоимость её чистых активов.

Инвестиции в нематериальные активы это расходы, связанные с приобретением лицензий на пользование, патентов и авторских прав, эксклюзивного программного обеспечения и торговых марок.

Это расходы, побуждающие использование в производстве инновационных технологий и оригинальных решений в организации труда, приводящие к повышению качества и количества выпускаемой продукции, а значит и прибыли компании.

Проблемы нематериальных инвестиций в России

Сегодня одним из самых эффективных способов повысить капитализацию компании это инвестирование в НМА.

В век в котором мы проживаем чётко наметился тренд на увеличение объёмов нематериальных вложений. Такую тенденцию демонстрирует все развитые страны.

Примером может служить «Японское экономическое чудо», которое произошло во многом благодаря нематериальным инвестициям и улучшению деловой репутации японских компаний.

Этим же путём шла и крупнейшая мировая экономика планеты. В США были предприняты шаги по капитализации нематериальных активов, имеющихся у американских компаний, в результате чего их стоимость существенно возросла.

В данном направлении необходимо двигаться и Российской экономики, однако на сегодня доля инвестиций в НМА в сравнении с другими вложениями ничтожна мала.

Главными проблемами, возникающими на пути к их наращиванию, специалисты выделяют:
  • отсутствие практики работы в судебном и экономическом поле
  • отсутствие опыта и механизмов в капитализации нематериальных активов
  • неудовлетворительная степень проработки в части оформления активов.

Для того, чтобы процесс развития подобной инвестиционной деятельности в России пошёл на лад, и наша экономика выросла из сырьевой в инновационную можно использовать:

  • разработка эффективной правоприменительной практики
  • модернизация патентного и налогового права.

Инвестиции в нематериальные активы — что это? Объясню простым языком

Всем привет!

Предлагаю сегодня поговорить о несколько нетипичном виде вложений. Ценные бумаги, векселя, облигации – довольно привычные формы, тогда как инвестиции в нематериальные активы – это новинка для нашей страны, обещающая своевременно в нее вступившим неплохую прибыль в будущем.

Что такое нематериальные вложения

Это инвестиции в объекты интеллектуальной собственности, которые не имеют материальной формы. Звучит сложно, поэтому разберу подробнее.

Понятие нематериальной собственности

Под нематериальной собственностью понимаются объекты, которые не имеют материальной формы, но при этом активно используются в производственной деятельности.

К числу материальной собственности относят:

  1. Интеллектуальную собственность – патенты, научные исследования, авторские права на продукты различного рода от компьютерных программ до музыкальных произведений культуры и искусства, ноу-хау.
  2. Активы, которые формируют деловую репутацию компанию – товарные знаки и бренд.

Откуда берется нематериальное имущество

Пути получения нематериальных активов:

  • приобретение за плату;
  • создание в пределах организации;
  • внесение в качестве вклада в уставный капитал;
  • получение в дар;
  • по договору, подразумевающему неденежные средства исполнения.

Особенности капиталовложений в НМА

НМА – это не оборудование и не финансы. Даже готовый товар, полученный с помощью использования нематериального имущества, – это тоже не НМА. Особенности капиталовложений таки активы кроются в самой их сути. Разберу на примере.

Давайте представим, что я ухитрился создать уникальное кафе с уникальным меню. А еще у меня зарегистрированный товарный знак, узнаваемая мелодия, которая ассоциируется с моим заведением общепита, и особенный способ обслуживания.

И я решаю начать продажу франшизы. Франчайзинг – это как раз то самое капиталовложение в НМА. Я продаю товарный знак и деловую репутацию третьему лицу, которое будет использовать их в своих целях.

Основные методы оценки инвестиций в НМА

Собираясь вложить средства в нематериальные активы, стоит рассмотреть будущее приобретение через призму основных методов оценки инвестиций в НМА.

Традиционно говорят о трех способах оценки:

  1. Сравнительный. Я нахожу, по какой стоимости были приобретены аналогичные товары, и в сравнении вычисляю цену того актива, что приобрел. У этого подхода один минус – нематериальные товары в основной массе не повторяются, точный аналог подобрать затруднительно.
  2. Затратный. Стоимость равна затратам компании на изобретение или приобретение НМА.
  3. Доходный. Стоимость складывается из оценки экономической выгоды, которую принесет компании продукт интеллектуальной собственности.

Плюсы и минусы вложений

В числе плюсов инвестиций в НМА – неоценимое влияние на развитие научно-технического прогресса. Ученые, конструкторы и прочие изобретатели получают стимул для работы, так как на разработки, лицензии и патенты ни у кого нет монопольного права.

Инвестиции во внедрение ноу-хау, производственных технологий и нового оборудования в производство положительно влияют на развитие экономики.

Но есть и минусы, связанные с рисками инвестиций в нематериальное имущество.

Риски

Главный минус инвестиций в НМА – это определенная доля экономического риска, который присущ любым видам инвестиций. Если вы разработчик или инвестор проекта, находящегося в стадии разработки, то вы рискуете больше, так как гарантий будущего успеха (и прибыли) у вас нет.

Как вложиться в НМА: пошаговая инструкция

Я бы очень хотел предоставить вам пошаговую инструкцию по инвестированию в нематериальные активы, но ее просто не существует в силу неповторимости конкретного объекта вложения.

Если вы хотите купить технологию валяния валенка в далеких Кукморах, а я предложу вариант инвестирования музыкального творчества звезды телеканала – вам мой метод не только не поможет, но еще и помешает.

Стратегии инвестирования

Стратегии инвестирования нематериальных активов особо ничем не отличаются от прочих капиталовложений. Здесь вы так же вкладываете деньги во что-то, что должно принести вам выгоду в дальнейшем использовании, а может сделать вас банкротом.

Грамотная оценка информации, изучение рынка, получение хотя бы минимальных знаний о базовых инвестиционных стратегиях помогут определиться, какую стратегию лучше использовать.

Альтернативы

Альтернатива инвестициям в нематериальные активы – вложение в облигации, акции, ПИФы. Даже обыкновенный банковский вклад может быть рассмотрен как альтернатива инвестициям в нематериальное имущество.

Другой вопрос – получение прибыли. Удачное вложение в начинающий бренд Apple в свое время принесли рискнувшим баснословную прибыль. Сегодня именно бренд оценивается в миллиарды долларов, никак не имущество или производственный актив компании.

Отзывы

Мнение эксперта

Владимир Сильченко

Частный инвестор, эксперт по фондовым рынкам и автор блога «Капиталист»

Задать вопрос

Отзывов при желании можно найти много и разных. Кто-то начал работать со стартапом, связанным с интеллектуальной собственностью, и получил огромную прибыль, перебравшись жить в столицу. А кто-то прогорел и теперь негодует, строча гневные посты о том, что нематериальные активы зло, как и их создатели. От себя скажу – вкладывать деньги в объекты нематериальной собственности или деловую репутацию компании выгодно в том случае, когда вы уверены в ее перспективах и реальном будущем. Грамотная оценка будущности объекта инвестирования поможет понять, будет ли выгодным вложение.


Заключение

Инвестиции в НМА – это широкое поле для вложения денег, способное принести надежную прибыль при грамотной оценке инвестируемого актива. Изучайте рынок, пробуйте свои силы! Желаю всем инвесторам удачи.

Если материал был полезен, делитесь в соцсетях и советуйте друзьям!

Инвестиции в патенты и другие НМА: стоит ли игра свеч?

Поделиться статьей:

Инвестиции принято определять, как долгосрочные вложения средств в целях получения прибыли. Наиболее распространенными вариантами инвестиций, используемыми отечественными предприятиями, являются

Содержание

Инвестирование в патенты Как сэкономить на налогах с помощью НМА?

приобретение основных средств,

строительство,

капитальный ремонт.

Но любое производство не может функционировать лишь за счет людей и оборудования. Нужно выстраивать технологический процесс.

Процедуру разработки (внедрения, адаптации) технологии следует считать созданием нематериального актива (НМА), а понесенные затраты – инвестициями в НМА. Такой подход позволит организовать оптимальный бухгалтерский учет НМА, за счет чего будут улучшены финансовые показатели предприятия: сокращены расходы и увеличены внеоборотные активы).

В данном случае инвестиции приведут к капитализации предприятия за счет нематериальных активов. Этот механизм успешно применяется в мировой практике и сегодня в России получает активную поддержку со стороны государства.

ОЦЕНКА ТОВАРНОГО ЗНАКА ПО РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ

Под ключ за 10 рабочих дней

узнать цену

Инвестирование в патенты

Несмотря на слабое развитие отечественного рынка интеллектуальной собственности, распространение получили стандартные формы инвестиций в нематериальные активы. Например, покупка патента, товарного знака, секрета производства (ноу-хау) и пр.  Однако мы бы не стали относить к инвестициям в НМА, так называемое «инвестирование в патенты», когда речь идет о покупке компании-правообладателя ценных патентов.

Здесь правильнее рассматривать не инвестиции в патенты, а приобретение бизнеса, как имущественного комплекса.

Особым случаем долгосрочного вложения средств, вызывающим большой интерес у участников рынка, является заключение лицензионного договора, которое со стороны лицензиара можно трактовать как монетизацию интеллектуальной собственности.

Когда речь идет о патентах обычная ошибка правообладателя — постановка патента на учет затратным методом, то есть первоначальная стоимость патента отражается как сумма регистрационных затрат. Однако по российским стандартам оценки, можно оценить патент на разработки доходным методом или по рыночной стоимости. Этот подход дает возможность значительно увеличить чисты активы бизнеса и документально подтвердить стоимость разработки для продажи лицензий.

Подробнее об оценке патентов по рыночной стоимости

Инвестиции в нематериальные активы: понятие и виды

В большинстве случаев инвестиции в сознании людей прочно связаны с покупкой каких-нибудь материальных активов. В случае с недвижимостью, валютой или золотом инвестор может потрогать инвестиционные объекты, в которые были вложены денежные средства. В то же самое время существуют инвестиции в нематериальные активы. Данные инвестиционные объекты не имеют материальной базы или основы, но обладают реальной ценностью.

Сущность явления

Итак, в соответствии с мнением экспертов под нематериальными активами следует понимать инвестиционные объекты, которые не имеют собственного физического воплощения или формы, но при этом их можно идентифицировать и использовать.

В настоящее время многие владельцы и акционеры компаний воспринимают инвестиции в нематериальные объекты в качестве наиболее выгодных и перспективных форм вложения капитала.

Основной спецификой подобного направления инвестирования является то, что оно не подходит для стороннего потенциального инвестора, который при этом не обладает значительным капиталом и не связан с данным бизнес-проектом. Вложения в нематериальные активы являются приоритетом именно для владельцев предприятия. Объяснить это несложно, ведь в долгосрочном периоде они могут принести инвесторам серьезную прибыль.

В то же самое время подобные капиталовложения отличаются длительным положительным эффектом. Владельцы бизнеса смогут пожинать плоды таких инвестиций в течение 5–10 лет. Их доходность может равняться нескольким сотням процентов. Деньги, выделяемые инвестором в рамках подобного инвестирования, должны развивать бизнес или производство.

Классификация

Фактически объектами рассматриваемых инвестиций становится научная, исследовательская или инновационная деятельность. В то же время они могут быть направлены на репутационную или управленческую составляющую компании. Подробнее с полной классификацией нематериальных активов можно познакомиться на приведенной ниже схеме.

Итак, мы видим, что понятие нематериальных активов на верхней ступени иерархии формируют:

  • гудвилы бизнеса;
  • персональные активы;
  • отделимые от компании активы.

Каждое из приведенных направлений, в свою очередь, подразделяется на отдельные инвестиционные объекты.
Гудвилы бизнеса формируются за счет:

  • обученного персонала;
  • методологических основ принятия управленческих решений;
  • клиентской базы;
  • преодоленных стартовых трудностей;
  • репутации предприятия.

Персональные активы формируются за счет:

  • репутации каждого из сотрудников и владельца бизнеса;
  • личных деловых качеств, а также профессиональных умений и навыков;
  • квалификации сотрудников и владельца.

Отделимые от компании активы формируются за счет:

  • брендов, фирменных торговых марок и знаков;
  • секретных производственных методов и технологий;
  • технической базы;
  • авторских прав и патентов;
  • заключенных договоров;
  • лицензий.

Зачастую могут выделять два основных направления инвестиций в нематериальные активы.

Во-первых, это все аспекты, связанные с деловой репутацией компании в целом и каждого из ее сотрудников в отдельности. Именно репутационные моменты часто ложатся в основу вновь заключаемых договоров, поиска новых деловых партнеров и клиентов.

Во-вторых, вложения в нематериальные инвестиционные объекты могут быть связаны с исключительными правами на использование земельного участка, продуктов интеллектуальной собственности и так далее.

Переоценить значение данных капиталовложений не представляется возможным.

Отдельным их направлением следует признать инвестиции в человеческий капитал.

Краткие итоги

Инвестиции в нематериальные активы представляют собой долгосрочные капиталовложения, получение прибыли от которых непосредственно связано с фактором положительного влияния нематериальных активов на выпускаемую продукцию, производимые работы и оказываемые услуги.

Инвестиции в нематериальные активы — Способы инвестиций в нематериальные активы

Нематериальными активами считаются любые активы, не обладающие материальной либо вещественной формой, однако способные к их полной идентификации от других активов и подлежащие использованию в промежутке времени более одного года.

На сегодняшний день инвестиции в нематериальные активы один из наиболее успешных и перспективных видов инвестирования.

Инвестиции в нематериальные активы увеличивают научно-техническую базу предприятия, повышают её функциональность и технологичность. Что, несомненно, отражается на качестве продукции, её цене и общей прибыли предприятия.

Инвестиции в нематериальные активы дают инвесторам огромное поле для маневра, так как объектов нематериальных активов великое множество. Это могут быть продукты интеллектуальной собственности либо активы, формирующие деловую репутацию компании.

Объекты интеллектуальной собственности это права на результат труда интеллектуальной деятельности. Такими объектами могут выступать:

  • патенты на изобретения либо достижения
  • научные исследования, конструкторские проекты
  • расходы, связанные с организацией труда в компании
  • авторские право на продукты программного обеспечения, высокотехнологичной аппаратуры
  • патент на право обладания товарного знака, наименования товара и даже места его нахождения.

Такой нематериальный актив как деловая репутация напрямую влияет на её рыночную стоимость. В случае положительной деловой репутации компания на рынке будет стоить больше чем сумма её чистых активов. Положительную репутацию характеризует устойчивое положение компании на рынке, наличие большого числа постоянных клиентов, хороших отзывов, как со стороны клиентов, так и со стороны экспертов, наличие постоянных торговых партнеров и т. п. В случае, если компания обладает отрицательной деловой репутацией, её стоимость на рынке будет ниже стоимости её чистых активов. Именно поэтому инвестиции в нематериальные активы, в частности в улучшение деловой репутации фирмы, очень важны как для собственников компании, так и для её инвесторов.

Инвестиции в нематериальные активы — это вложения, направленные на приобретение патентов и лицензий, авторских прав, торговых марок и знаков, приобретение прав на земельные участки и другие объекты природного пользования, программного обеспечения и т.д.

Инвестиции в нематериальные активы неразрывно связаны с инновационной деятельности и в какой-то степени стимулируют развитие инноваций на конкретном производстве.

Инвестиции в нематериальные активы стимулируют внедрение и введение новых технологических, технических и других видов решений в процесс производства для улучшения количественных и качественных показателей результатов деятельности организации.

 

( Пока оценок нет )

Что такое инвестирование в нематериальные активы


Что такое нематериальные вложения

Это инвестиции в объекты интеллектуальной собственности, которые не имеют материальной формы. Звучит сложно, поэтому разберу подробнее.

Понятие нематериальной собственности

Под нематериальной собственностью понимаются объекты, которые не имеют материальной формы, но при этом активно используются в производственной деятельности.

К числу материальной собственности относят:

  1. Интеллектуальную собственность – патенты, научные исследования, авторские права на продукты различного рода от компьютерных программ до музыкальных произведений культуры и искусства, ноу-хау.
  2. Активы, которые формируют деловую репутацию компанию – товарные знаки и бренд.

Откуда берется нематериальное имущество

Пути получения нематериальных активов:

  • приобретение за плату;
  • создание в пределах организации;
  • внесение в качестве вклада в уставный капитал;
  • получение в дар;
  • по договору, подразумевающему неденежные средства исполнения.

Определение и ключевая терминология

Раньше к личностному капиталу относили лишь те знания и навыки, которые приобретались с помощью образовательных процессов и использовались для получения дохода (концепция Г. Беккера). Но за последние десятилетия это определение изменилось. Сегодня при рассмотрении человеческого капитала оцениваются личностные качества, мировоззрение и ценностные ориентации.

В его составе находятся следующие элементы:

  • здоровье;
  • общее и специальное образование;
  • производственная квалификация и опыт;
  • капитал науки;
  • культурный капитал;
  • денежная мотивация
  • информированность в экономических сферах;
  • мобильность.

Некоторые исследователи (например, Дж. Кенрик, Л. Туроу) предлагали включить в этот список потерянные заработки и свободное время.

Потерянные заработки — это то, что человек не заработал, поскольку учился (лечился, занимался воспитанием детей и т. д.).

Свободное время — это часы отдыха, которые тратятся по собственному усмотрению без осязаемой пользы и без деловой активности. Время — базовый исчерпаемый ресурс. От его расходования напрямую зависит эффективность человека. Это объясняет популярность среди бизнесменов программ тайм-менеджмента.

При правильном подходе капитал накапливается, самовозрастает и со временем становится источником дополнительного или основного дохода своего владельца. Сущность инвестиций в человеческий капитал базируется на этих концепциях.

Дополнительно мы инвестируем в ряд выгодных проектов:


8bit.ltd обзор и отзывы 8 bit ltd — перспективная площадка с множеством фишек для заработка и доходностью до 366% за 24 месяца


SolidTradeBank.com — отзывы и перспективы средника Solid Trade Bank с четырехлетним стажем и доходностью 0,5% в сутки


Cryptocards Plus отзывы и обзор платформы инвестиций в подарочные карты

Особенности капиталовложений в НМА

НМА – это не оборудование и не финансы. Даже готовый товар, полученный с помощью использования нематериального имущества, – это тоже не НМА. Особенности капиталовложений таки активы кроются в самой их сути. Разберу на примере.

Давайте представим, что я ухитрился создать уникальное кафе с уникальным меню. А еще у меня зарегистрированный товарный знак, узнаваемая мелодия, которая ассоциируется с моим заведением общепита, и особенный способ обслуживания.

И я решаю начать продажу франшизы. Франчайзинг – это как раз то самое капиталовложение в НМА. Я продаю товарный знак и деловую репутацию третьему лицу, которое будет использовать их в своих целях.

Бухгалтерский учет обесценивания нематериальных активов

Нематериальные активы используются долгое время, и в это время их стоимость ежемесячно передана сделанным продуктам, выполненным работам и предоставленным услугам. Экономический механизм постепенной передачи стоимости нематериальных активов на готовом продукте и накоплении наличного фонда для замены нематериальных активов, назван обесцениванием.

Размер обвинений в обесценивании оценен на правилах, которые предприятие независимо устанавливает происхождение их первоначальной стоимости и срок полезного использования. Если такой термин не может быть установлен, то степени амортизации вычисляют происхождение 10-летнего срока службы нематериальных активов, но больше завершения срока полезного использования нематериальных активов, на них не заряжают обесценивание.

Разумно начать обесценивание с 1-го следующего после месяца ввода в действие средства и остановиться от 1 числа после после месяца распоряжения.

Дополнительный счет 05 “Обесценивание Нематериальных активов” предназначен для обобщения информации о накоплениях обвинений в обесценивании на объектах нематериальных активов, на которых выплата стоимости выполнена пассивная.

Ежемесячно суммы обесценивания прибавили нематериальные активы согласно установленным правилам, предприятие включает в затраты на производство.: Д 20, 25, 26, 97, 44 K 05.

Основные методы оценки инвестиций в НМА

Собираясь вложить средства в нематериальные активы, стоит рассмотреть будущее приобретение через призму основных методов оценки инвестиций в НМА.

Традиционно говорят о трех способах оценки:

  1. Сравнительный. Я нахожу, по какой стоимости были приобретены аналогичные товары, и в сравнении вычисляю цену того актива, что приобрел. У этого подхода один минус – нематериальные товары в основной массе не повторяются, точный аналог подобрать затруднительно.
  2. Затратный. Стоимость равна затратам компании на изобретение или приобретение НМА.
  3. Доходный. Стоимость складывается из оценки экономической выгоды, которую принесет компании продукт интеллектуальной собственности.

Инвестиции в нематериальные активы и в человечий капитал

Реалии нынешней жизни и переоценка людьми почти всех человечьих ценностей образуют все новейшие тенденции в совсем различных сферах жизни. Не стала исключением и вкладывательная деятельность.
Воздействие мирового кризиса, дефолты, падение курсов валют и непостоянность на глобальных рынках и биржах открывают новейшие вкладывательные веяния, направленные на неординарные инструменты финансовложений. Посреди их наивысшую популярность сейчас набирают инвестиции в нематериальные активы и человечий капитал.

Эти инструменты есть уже достаточно издавна, но объектами для вложения средств они стают лишь в крайнее время.

Вышеуказанные средства для финансовложений достаточно идентичны вместе, по большей степени собственной новизной и отсутствием «материальности» и «вещественности». Так, по нашему воззрению, человечий капитал заходит в понятие нематериальных активов.

Это ярче всего проявляется, если разглядывать в качестве такового капитала способности, ум и познания персонала какой-нибудь организации – что больше всего интересует потенциального инвестора.

Но, ввиду разной природы появления этих институтов, также для большего осознания, считаем целесообразным разглядеть вышеуказанные инструменты по отдельности.

Инвестиции в человечий капитал

Понятие людского капитала появилось наиболее 50 годов назад как совокупа вкладывательных вложений в человека, повышающих его способность к труду.

В него входили образование, проф умения и способности.

Позднее данное понятие зополучило наиболее широкий смысл, но, по нашему воззрению, потенциального инвестора, желающего заработать на людском капитале, до этого всего, заинтересовывают конкретно перечисленные выше моменты.

Вначале мы рассматриваем этот способ инвестирования, как финансовложения в чужой человечий капитал.

Обратите Внимание!

Для получения прибыли от схожих вложений, логичным будет применять такового человека в собственных целях, скажем в бизнесе.

Потому схожий вкладывательный проект подойдет далековато не многим инвесторам, а лишь тем, кто вправду сумеет извлечь из их прибыль. Скорее всего, это обладатель конторы, большой ее акционер и т.п.

По словам профессионалов, человечий капитал сейчас является важным фактором конкурентоспособности современных компаний, прямо влияющим на их успешное развитие. Таковой подход увеличивает популярность этого вкладывательного направления со стороны хозяев развивающихся компаний, но он связан с определенными рисками и возникающими сложностями.

Главный неувязкой инвестирования в данной для нас сфере, являются трудности с расчетом эффективности схожих финансовложений. В основном они соединены с чертами, отличающими описываемый способ вложения средств от остальных, наиболее фаворитных вкладывательных инструментов.

Индивидуальности инвестиций в человечий капитал

Посреди главных особенностей вкладов в человечий капитал специалисты выделяют последующие нюансы:

  1. Размер приобретенной прибыли и других дивидендов прямо зависит от срока трудоспособности работника.
  2. Человечий капитал подвержен износу, но он владеет свойством скопления и преумножения.
  3. Увеличение доходности людского капитала наблюдается лишь в процессе его скопления (средством переобучения и производственного стажа).
  4. Инвестициями в человечий капитал могут быть признаны лишь те вложения, которые экономически оправданы.

Вкупе с сиим, осуществляя инвестиции в собственный персонал, инвестор должен осознавать, что сами средства только делают базу для формирования людского капитала. Подобные инвестиции – не попросту вложения, они должны быть подкреплены трудом и усилиями, направленными на саморазвитие работника. В то же время формирование такового капитала не проходит без конкретного роли инвестора.

Для наиболее плодотворного инвестирования в собственный персонал, возможный инвестор должен создать ответы на ряд важных вопросцев, которые станут основой этого вкладывательного проекта. Главными из их являются:

  • Какой ожидается эффект от инвестиций? В чем будет состоять окупаемость?
  • Какие сроки ожидаемого эффекта?
  • Какие вероятны варианты инвестиций?
  • Какой размер средств будет нужно для реализации вкладывательного проекта?
  • Существует ли необходимость вложения в определенного работника?

Варианты реализации инвестиций

Варианты реализации схожих вкладывательных проектов достаточно многообразны и в основном зависят от фантазии, желаний и целей инвестора.

Начиная от обычных курсов по увеличению квалификации и заканчивая отправлением определенного работника на получение высшего образования.

Что касается высшего образования, то сейчас существует масса программ по предоставлению многообещающим выпускникам школ, грантов на обучение (педагогический процесс, в результате которого учащиеся под руководством учителя овладевают знаниями, умениями и навыками)

в университетах, опосля которого они обязуются работать на определенную компанию.

Необходимо отметить, что одним из важных качеств схожих инвестиций являются финансовложения в проекты оздоровления персонала, ведь конкретно от здоровья почти во всем зависит срок трудоспособности работника, эффективность его труда, а в итоге – и размер получаемой прибыли.

Инвестиции в нематериальные активы

Как уже было сказано выше, к нематериальным активам специалисты относят любые активы, не имеющие физической собственной формы, но подлежащие идентификации и способности использования в срок наиболее 12 месяцев.

На нынешний денек инвестиции в нематериальные активы со стороны хозяев и акционеров компаний являются более прибыльными и многообещающими формами инвестирования.

Непременно, такие способы не подступают для возможных инвесторов с маленьким капиталом и не связанных с делом, но в этом и проявляется основная специфичность данного денежного инструмента.

Самое Принципиальное!

По собственной сущности, подобные инвестиции прямо ориентированы на научную, исследовательскую и иную инноваторскую деятельность, результатом которой станут изобретения, полезные модели, новейшие технологии и программки. Вероятна и покупка вышеуказанных объектов. В качестве нематериальных активов выступают исключительные имущественные права на приобретаемые объекты, подтверждённые документально.

Наличие в организации таковых нематериальных активов прямо ориентировано на повышение ее материально-технической базы, увеличение технологичности и функциональности компании, что непременно благоприятно отражается на качестве продукции, технологии ее выпуска и т.д.

Инвестиции в нематериальные активы являются длительным финансовложением, получение прибыли от которых впрямую соединено с положительным воздействием нематериальных активов на конечную продукцию.

Необходимо отметить, что полезный эффект от схожих инвестиций, в случае ожидаемого финала, будет приметен в протяжении пары лет и при подабающей отдаче, сумеет принести доход в сотках процентов.

Виды нематериальных активов

Посреди всех имеющихся нематериальных активов самыми всераспространенными числятся:

  • Исключительное право на изобретение, полезную модель и эталон
  • Исключительное право на внедрение программ и баз данных
  • Исключительное право на внедрение товарного и торгового знака, продукта, знака обслуживания
  • Право на использование землей
  • Право на новейший био объект
  • Деловая репутация.

Обратим внимание, что деловая репутация, быть может самым симпатичным объектом инвестирования, так как при ее больших показателях стоимость компании быть может в пару раз выше цены всех ее активов совместно взятых.

Подводя итоги, необходимо отметить, что рассмотренные выше вкладывательные инструменты могут стать объектами для финансовложений лишь в случае, если инвестор совмещает свою деятельность с ведением бизнеса и не рассчитывает на резвую окупаемость вносимых вложений.

Читайте: Что такое медиаплан в рекламной сфере

Подобные инструменты подходят лишь для тщательных инвесторов, понимающих толк в ведении бизнеса. Лишь при полной самоотдаче и подходу с мозгом такие вложения будут приносить максимум плодов.

К слову говоря, большая часть узнаваемых во всем мире компаний, шло по пути собственного развития конкретно методом вкладывания средств в собственный персонал и нематериальные активы.

Читайте дальше

Что представляет собой общение с инвестором.

Агентства по вербованию инвестиций и вкладывательного развития.

Рациональное вложение материнского капитала.

Кто таковой вкладывательный аналитик, банкир и брокер.

Источник: https://kudainvestiruem.ru/kuda-vlozhit/investicii-v-chelovecheskij-kapital.html

Плюсы и минусы вложений

В числе плюсов инвестиций в НМА – неоценимое влияние на развитие научно-технического прогресса. Ученые, конструкторы и прочие изобретатели получают стимул для работы, так как на разработки, лицензии и патенты ни у кого нет монопольного права.
Инвестиции во внедрение ноу-хау, производственных технологий и нового оборудования в производство положительно влияют на развитие экономики.

Но есть и минусы, связанные с рисками инвестиций в нематериальное имущество.

Риски

Главный минус инвестиций в НМА – это определенная доля экономического риска, который присущ любым видам инвестиций. Если вы разработчик или инвестор проекта, находящегося в стадии разработки, то вы рискуете больше, так как гарантий будущего успеха (и прибыли) у вас нет.

Виды собственности

В зависимости от того, кто является субъектом собственности, то есть обладает правами на неё, выделяют следующие виды собственности:

То, какой вид собственности будет определяющим, зависит от исторического и культурного контекста. Ещё 30 лет назад в нашей стране преобладала общественная собственность. После того, как интересы отдельных граждан стали ставиться выше интересов коллектива, произошло разгосударствление имущества и приватизации большинства предприятий. Плановая экономика перешла в рыночную – частная собственность стала более распространенным видом собственности.

Сегодня каждый гражданин имеет право иметь собственность. Юридическое содержание собственности он может реализовать через владение, пользование и распоряжение.

  • владение – фактическое (реальное) обладание объектом собственности;
  • пользование – возможность использовать имущество для извлечение пользы, дохода или его потребления;
  • распоряжение – возможность определять дальнейшую судьбу собственности (передать её в собственность другому лицу, отказаться от права на неё, уничтожить и др.).

Стратегии инвестирования

Стратегии инвестирования нематериальных активов особо ничем не отличаются от прочих капиталовложений. Здесь вы так же вкладываете деньги во что-то, что должно принести вам выгоду в дальнейшем использовании, а может сделать вас банкротом.

Грамотная оценка информации, изучение рынка, получение хотя бы минимальных знаний о базовых инвестиционных стратегиях помогут определиться, какую стратегию лучше использовать.

Альтернативы

Альтернатива инвестициям в нематериальные активы – вложение в облигации, акции, ПИФы. Даже обыкновенный банковский вклад может быть рассмотрен как альтернатива инвестициям в нематериальное имущество.

Другой вопрос – получение прибыли. Удачное вложение в начинающий бренд Apple в свое время принесли рискнувшим баснословную прибыль. Сегодня именно бренд оценивается в миллиарды долларов, никак не имущество или производственный актив компании.

Что такое инвестирование в нематериальные активы

Oleg24 февраля 2020 года

Нынешний мир, в особенности денежный, трудно представить, без вложения валютной массы в разные сфера деятельности. Совершенно инвестиции, разрешают обезопасить человека от банкротства с одной стороны, а с иной – могут к нему привести. Все зависит от свойств и умений инвестора. Требуется осознания биржевых рынков, торговых площадок.

Для это требуются познания и опыт. Изучайте подобающую литературу. Посещайте разные семинары и лекции. Нет времени либо желания обучаться денежной грамотности? Обратитесь в нашу . Мастера высочайшего уровня познаний денежного сектора, помогу распределить ваш капитал так, что бы получили внушительную прибыль.

Нематериальное имущество

При регистрации компании основоположники включают в фонд компании неподвижное имущество, оргтехнику и так дальше. Дальше компания вырастает, развивается, производит определенный продукты и услуги. Все это и есть активы.

Не вещественное имущество. К примеру: заглавие конторы. Во время открытия сами собственники либо специально приглашенные люди, выдумывают логотип компании. Этот символ стал активов, его требуется зарегистрировать. В мире есть случаи, когда товарный символ продавался за весьма приличные средства.

Вложения

Нематериальные инвестиции – нереально потрогать. К примеру: акционер возжелал вложить в предприятие, методом передачи в её актив программного обеспечения. Это и будет инвестицией нематериальной. Потому что ПО (то есть программное обеспечение — комплект программ для компьютеров и вычислительных устройств)

принесет прибыль компании.

В состав таковых активов включают и экзотичные:

  • Брэнд (заглавие) компании;
  • Все вероятные рецепты и тому схожее.

При подписании контракта меж компаниями, права на право принадлежности логотипом перебегает покупателю. Инвестируя данным способом прибыль быть может не значимой.

В любом случаи вложенные средства окупятся. Основное изучить вопросец. Выяснить рынки, высчитать издержки и получение вероятной прибыли. Сроки поступления дохода. Всё это дозволит безболезненно работать на вкладывательных рынках. Помните: средства должны работать. Лежа дома, они обесценятся. Работайте над собой и всё получится. Веруйте в себя и не слушайте «благожелателе». Фортуны и богатства!

Что такое инвестирование в нематериальные активы

Алексей 32 года г.Краснодар

Время течет, а средства обесцениваются. Я начал находить, куда их вложить. Сначала открыл счет и начал вести торговлю на Форексе. Сделал вывод, что это не мое.

Позже решил инвестировать в биткоин. И вот здесь я не прогадал. Вы поглядите, какой на данный момент у него курс! За криповалютой будущее, ее уже в магазинах принимают.

Источник: https://money-creditor.ru/news/raznoe/chto-takoe-investirovanie-v-nematerialnie-aktivi.html

Отзывы

Мнение эксперта

Владимир Сильченко

Частный инвестор, эксперт по фондовым рынкам и автор блога «Капиталист»

Задать вопрос

Отзывов при желании можно найти много и разных. Кто-то начал работать со стартапом, связанным с интеллектуальной собственностью, и получил огромную прибыль, перебравшись жить в столицу. А кто-то прогорел и теперь негодует, строча гневные посты о том, что нематериальные активы зло, как и их создатели. От себя скажу – вкладывать деньги в объекты нематериальной собственности или деловую репутацию компании выгодно в том случае, когда вы уверены в ее перспективах и реальном будущем. Грамотная оценка будущности объекта инвестирования поможет понять, будет ли выгодным вложение.

Определение понятия собственности

Внимание!

Если вам нужна помощь с академической работой, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 экспертов готовы помочь вам прямо сейчас.

Расчет стоимости Гарантии Отзывы

Собственность является одновременно экономической и юридической категорией.

Юридическое содержание собственности – право на владение, пользование и распоряжение материальными и нематериальными ценностями.

Права обеспечиваются и регулируются юридическими нормами в рамках гражданского права.

Экономическое содержание собственности – это общественные отношения, возникающие по поводу принадлежности объектов собственности, их раздела и передела.

Рассматриваются именно фактические отношения по поводу объекта собственности, а не формальные собственники и формальные права, существующие только на бумаге.

Нематериальные активы и рост бизнеса

Пандемия еще больше ускорила переход к нематериальной экономике, и есть прямая корреляция между инвестициями в нематериальные активы и ростом производительности и добавленной стоимости, как на уровне экономик и секторов, так и отдельных компаний. Это позволяет надеяться, что в ходе восстановления после пандемии инвестиции в нематериальные активы раскроют дополнительный потенциал роста.

Например, наукоемкие отрасли инвестировали в нематериальные активы больше других секторов, около 15% валовой добавленной стоимости, и добились более высокого ее роста — на уровне 3% в год. Но вне зависимости от сектора организации, много инвестирующие в нематериальные активы, растут быстрее. В частности, компании, входящие в верхний квартиль по росту валовой добавленной стоимости, инвестируют в нематериальные активы в среднем в 2,6 раза больше остальных. А в некоторых секторах — в 5–8 раз больше (см. рисунок).

рисунок

We strive to provide individuals with disabilities equal access to our website. If you would like information about this content we will be happy to work with you. Please email us at: [email protected]

Однако опыт ведущих компаний показывает, что просто инвестировать в нематериальные активы недостаточно. Такие инвестиции должны быть направлены на достижение конкретных конкурентных преимуществ. Например, компания из индустрии развлечений сделала упор на развитие навыков анализа клиентских данных, чтобы разработать персонализированный сервис. Крупный банк изменил организационную структуру и стратегии привлечения персонала, чтобы усилить навыки углубленного анализа данных. Розничная компания инвестировала в развитие бренда за счет новой программы лояльности, основанной на более широком выборе, бесплатной доставке и персонализированном ценообразовании.

Читать подробнее на английском

к Вестнику McKinsey

Инвестиции в нематериальные активы в зоне евро

Подготовлено Малин Андерссон и Лореной Саиз

Издается как часть Экономического бюллетеня ЕЦБ, выпуск 7/2018.

Инвестиции в нематериальные активы позволяют повысить производительность. Нематериальные активы [1] — это неденежные активы, не имеющие физического или финансового содержания. Они охватывают широкий спектр весьма разнородных активов, включая человеческий капитал, инновационные продукты, бренды, патенты, программное обеспечение, отношения с потребителями, базы данных и системы распределения.Некоторые из этих активов позволяют фирмам получать прирост производительности и эффективности за счет новых технологий и, как таковые, играют стратегическую роль в создании стоимости фирмы. В этой вставке рассматриваются характеристики нематериальных активов и рассматривается ряд последствий их возрастающей важности.

Важность инвестиций в нематериальные активы в зоне евро возросла как в абсолютном выражении, так и по отношению к материальным активам, чему способствуют несколько факторов. В странах зоны евро и других странах с развитой экономикой за последние десятилетия значительно выросли инвестиции в нематериальные активы.За последние 20 лет рост продуктов интеллектуальной собственности — группы нематериальных активов, включенных в национальные счета [2] — опередил рост материальных инвестиций в зоне евро (см. Диаграмму A). Инвестиции в эти продукты также внесли значительный вклад в ежегодный рост инвестиций, не связанных со строительством, в зоне евро за последние два десятилетия (см. Диаграмму B). Тот факт, что темпы роста нематериальных активов выше, чем темпы роста материальных активов, обусловлен такими факторами, как рост глобальной конкуренции, отраслевой сдвиг от промышленности к услугам, расширение цифровой экономики, изменение международной специализации в области производства. , новые бизнес-модели (например,грамм. в целях оптимизации налогообложения) и общих технологических достижений.

Диаграмма A

Нематериальные инвестиции в процентах от общих инвестиций

(в процентах)

Источники: расчеты Евростата и ЕЦБ.
Примечания: Здесь «нематериальные инвестиции» относятся к продуктам интеллектуальной собственности, включенным в национальные счета. Неустойчивость данных по Ирландии и Нидерландам, которая в основном связана с транзакциями, связанными с интеллектуальной собственностью, проводимыми крупными транснациональными компаниями, вносит значительный вклад в колебания данных по зоне евро.

Диаграмма B

Динамика роста инвестиций в строительство, не относящихся к зоне евро

(годовые процентные изменения и процентные пункты)

Источники: расчеты Евростата и ЕЦБ.
Примечание: данные по Бельгии и Кипру отсутствуют; данные по Ирландии и Нидерландам были исключены из-за их нестабильности.

Специфика нематериальных активов затрудняет их использование в качестве обеспечения, что может привести к неоптимальным инвестициям. Нематериальные активы имеют некоторые общие характеристики с материальными активами. Например, и то, и другое дорого обходится, но они помогают создавать будущую прибыль и влекут за собой некоторый риск. Однако нематериальные активы также имеют ряд специфических характеристик, которые отличают их от материальных активов, например, [3] своей масштабируемостью или неконкурентным характером, что означает, что выгоды, которые они предоставляют отдельным пользователям, не зависят от общей суммы. Количество пользователей. В то же время некоторые нематериальные активы имеют низкую рыночную стоимость, а затраты на их производство почти полностью являются невозвратными, что затрудняет их торговлю, [4] с большей вероятностью будет относиться к конкретной компании и сопряжено с особенно высокими рисками. для фирм, осуществляющих такие инвестиции.Наконец, они повышают производительность, они часто более эффективны в сочетании с другими активами (например, обучение, которое помогает работникам более эффективно использовать программное обеспечение и компьютеры), и они, как правило, создают положительные побочные эффекты и выгоды для людей, не являющихся их разработчиками ( т.е. они не подлежат исключению). Такие характеристики делают их менее удобными в использовании в качестве обеспечения и, следовательно, могут означать, что они больше зависят от внутреннего финансирования (т. Е. Сбережений), чем от физического капитала. [5] В целом, эти особенности могут привести к тому, что компании будут инвестировать недостаточно средств в такие активы. [6]

Анализ, основанный на микроданных для листинговых компаний, показывает, что нематериальные активы могут частично объяснить разрыв между инвестициями фирм в материальные активы и Q Тобина. [7] После финансового кризиса инвестиции фирм еврозоны в материальные активы был слабее, чем можно было бы ожидать на основе Q Тобина (см. диаграмму C, панель a). Это может указывать либо на недостаточное инвестирование, либо на переоценку на фондовых рынках. Две недавние публикации показали, что нематериальные активы могут частично объяснить этот пробел в Соединенных Штатах. [8] Регрессионный анализ, проведенный для зоны евро, показывает, что включение нематериальных активов, которые не капитализированы (т.е. не включены в баланс как активы) как в инвестиции, так и в Q [9] Тобина, уменьшает размер разрыва между два (см. диаграмму C, панель b). Чувствительность инвестиций к Q Тобина также возрастает, хотя во всех случаях Q Тобина объясняет только одну треть общего разброса инвестиций.

Диаграмма C

Инвестиции и

кв. Тобина

(медианные значения)

Источник: Worldscope (зарегистрированные фирмы зоны евро).
Примечания: Инвестиции в материальные активы определяются как расходы на основные средства по сравнению с материальными основными фондами в предыдущем периоде. Q Тобина определяется как рыночная стоимость фирмы плюс общий долг по балансовой стоимости за вычетом денежных средств и краткосрочных инвестиций по сравнению с совокупными активами по балансовой стоимости. Инвестиции в нематериальные активы определяются как затраты на НИОКР плюс 30% коммерческих, общих и административных расходов. На нижней панели инвестиции в материальные и нематериальные активы и Q Тобина имеют в качестве знаменателя материальные основные средства по балансовой стоимости плюс капитализированные затраты на НИОКР и 30% продаж, общих и административных расходов, с использованием метода непрерывных запасов и норм амортизации, которые использовались Петерсом и Тейлором [10] .

Специфика нематериальных активов создает проблемы с точки зрения измерения деятельности, прибыли и основного капитала, а также распределения производительности между компаниями. [11] Проблемы измерения, связанные с деятельностью, связаны с тем фактом, что такие активы обычно рассматриваются как промежуточное потребление для конкретной компании, а не как инвестиции в балансовых отчетах компаний, и в какой-то степени они остаются заниженными в национальных счетах. [12] Хотя процент нематериальных активов, которые отражаются в годовых отчетах компаний, постепенно увеличивается, особенно в секторе услуг (см. Диаграмму D), занижение данных по нематериальным активам может означать, что реальный объем производства также занижается.Более того, классификация нематериальных активов как расходов, подлежащих вычету из прибыли, в отличие от активов, оказывает давление на прибыль. Что касается измерения основного капитала, то в то время как оценки норм амортизации связаны со значительной неопределенностью, увеличение доли нематериальных активов предположительно подразумевает более высокие общие нормы амортизации. В результате объем инвестиций, необходимых для компенсации потребления капитала и поддержания основного капитала на постоянном уровне, увеличивается.В то же время не исключено, что основной капитал остается недооцененным из-за недостаточного учета нематериальных инвестиций в национальных счетах (см. Также раздел о капитале в статье о потенциальном росте в посткризисный период в этом выпуске журнала The Economist. Бюллетень), что особенно важно, когда вклад капитала в потенциальный объем производства в зоне евро увеличивается по сравнению с вкладом рабочей силы по мере роста ограничений на рабочую силу. Кроме того, замедление роста услуг нематериального капитала может проявиться в данных как замедление роста совокупной факторной производительности.Что касается разброса производительности, компании, богатые нематериальными активами, по-видимому, резко увеличивают объем инвестиций, способствуя увеличению разрыва между ведущими и отстающими фирмами.

Диаграмма D

Нематериальная интенсивность

(медианные значения)

Источник: Worldscope (зарегистрированные фирмы зоны евро).
Примечание. На этой диаграмме показано соотношение нематериальных основных средств к материальным и нематериальным основным средствам по балансовой стоимости.

Конкретная политика в ряде областей была бы полезна для стимулирования дальнейших инвестиций в нематериальные активы и обеспечения более сильного потенциального роста, особенно в отношении вопросов собственности, налогового режима, прав собственности, конкуренции и регулирования продукции.

Определение нематериального актива и пример

Что такое нематериальный актив?

Нематериальный актив — это актив нематериального характера. Деловая репутация, узнаваемость бренда и интеллектуальная собственность, такая как патенты, товарные знаки и авторские права, являются нематериальными активами. Нематериальные активы существуют в отличие от материальных активов, которые включают землю, транспортные средства, оборудование и инвентарь.

Кроме того, финансовые активы, такие как акции и облигации, стоимость которых определяется договорными требованиями, считаются материальными активами.

Что такое нематериальные активы?

Ключевые выводы

  • Нематериальный актив — это актив нематериального характера, например патент, торговая марка, товарный знак или авторское право.
  • Компании могут создавать или приобретать нематериальные активы.
  • Нематериальный актив может считаться неопределенным (например, торговая марка) или определенным, например юридическим соглашением или контрактом.
  • Нематериальные активы, созданные компанией, не отражаются в балансе и не имеют зарегистрированной балансовой стоимости.

Нематериальные активы

Нематериальный актив можно классифицировать как неопределенный или определенный. Торговая марка компании считается нематериальным активом с неопределенным сроком действия, поскольку она остается в компании до тех пор, пока она продолжает свою деятельность. Примером определенного нематериального актива может быть юридическое соглашение о работе в соответствии с патентом другой компании без планов продления соглашения. Таким образом, соглашение имеет ограниченный срок действия и классифицируется как определенный актив.

Хотя нематериальный актив не имеет очевидной физической ценности, как фабрика или оборудование, он может оказаться ценным для фирмы и иметь решающее значение для ее долгосрочного успеха или неудачи.

Например, такой бизнес, как Coca-Cola, не был бы таким успешным, если бы не деньги, полученные от узнавания бренда. Хотя узнаваемость бренда не является физическим активом, который можно увидеть или потрогать, он может иметь значимое влияние на генерацию продаж.

Оценка нематериальных активов

Компании могут создавать или приобретать нематериальные активы.Например, компания может создать список рассылки клиентов или зарегистрировать патент. Если бизнес создает нематериальный актив, он может списать расходы, связанные с процессом, такие как подача заявки на патент, найм юриста и оплата других сопутствующих расходов.

Кроме того, все затраты на создание нематериального актива относятся на расходы. Однако нематериальные активы, созданные компанией, не отображаются в балансе и не имеют зарегистрированной балансовой стоимости. Из-за этого при покупке компании цена покупки часто превышает балансовую стоимость активов на балансе.Компания-покупатель учитывает уплаченную премию как нематериальный актив в своем балансе.

Пример нематериальных активов

Нематериальные активы отображаются на балансе только в том случае, если они были приобретены. Если компания ABC приобретает патент у компании XYZ на согласованную сумму в 1 миллиард долларов, то компания ABC регистрирует сделку на 1 миллиард долларов в нематериальных активах, которые будут отражены в составе долгосрочных активов.

Затем актив в 1 миллиард долларов будет списан в течение нескольких лет путем амортизации.Нематериальные активы с неопределенным сроком службы, такие как гудвил, не амортизируются. Скорее, эти активы ежегодно оцениваются на предмет обесценения, когда балансовая стоимость превышает справедливую стоимость актива.

Нематериальные активы осязаемо: будущее роста и производительности?

Инвестиции в нематериальные активы , лежащие в основе экономики знаний или обучения, такие как интеллектуальная собственность (ИС), исследования, технологии и программное обеспечение, а также человеческий капитал, неумолимо росли за последнюю четверть века, и пандемия COVID-19, похоже, усилилась. ускорили этот переход к дематериализованной экономике.Видим ли мы начало нового этапа в истории капитализма, основанного на обучении, знаниях и интеллектуальном капитале? По мере того, как экономика восстанавливается после пандемии, может ли волна инвестиций в нематериальные активы вдохнуть новую жизнь в производительность и раскрыть больший потенциал роста?

Новое исследование использует данные на уровне секторов и результаты нового опроса более чем 860 руководителей, которые показывают, что «ведущие производители» — компании из верхнего квартиля по росту валовой добавленной стоимости, показателю экономического роста — инвестируют 2.В нематериальных активах в 6 раз больше, чем у компаний с низкими доходами, компаний из двух нижних квартилей. В исследовании используются данные опроса и отраслевые данные из базы данных ИНТАН-Инвест, чтобы изучить корреляцию между нематериальными инвестициями и производительностью секторов, экономик и фирм, а также найти формулу эффективного использования нематериальных активов для стимулирования роста. В исследовании используется более широкое определение нематериальных активов, представленное экономистами Джонатаном Хаскелом и Стианом Уэстлейком, которые включают экономические компетенции, такие как реклама и бренды, маркетинговые исследования, организационный капитал и обучение.Это более широкое определение нематериальных активов кажется более уместным с учетом той роли, которую они все больше играют в компаниях, секторах и экономиках.

За последние 25 лет доля инвестиций в нематериальные активы увеличилась на 29 процентов

За последние 25 лет Соединенные Штаты и десять европейских стран достигли 63-процентного роста валовой добавленной стоимости (ВДС). За этот период доля общих инвестиций в нематериальные активы, как определено в базе данных ИНТАН-Инвест, увеличилась на 29 процентов (Приложение 1).Рост инвестиций в нематериальные активы был связан с увеличением совокупной факторной производительности экономики в целом. Это может указывать на то, что замедление роста производительности за последнее десятилетие частично отражает замедление инвестиций в нематериальные активы.

Приложение 1

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами.Напишите нам по адресу: [email protected]

Доля нематериальных активов в общем объеме инвестиций неуклонно росла даже перед лицом экономических потрясений, таких как лопнувший пузырь доткомов в конце 1990-х годов, хотя этот сдвиг замедлился после глобального финансового кризиса. Во время пандемии, когда социальное дистанцирование потребовало перехода к удаленной работе и крупномасштабной и гораздо более быстрой оцифровке, инвестиции в нематериальные активы снова ускорились.В Соединенных Штатах, например, инвестиции в нематериальные активы (измеряемые валовым накоплением основного капитала) как доля от общего объема инвестиций увеличились на один процентный пункт в период между первыми тремя кварталами 2019 и 2020 годов и достигли 29 процентов от общего объема инвестиций в 2020 году. По данным национальных статистических агентств, в некоторых европейских странах доля нематериальных активов увеличилась больше — на 2,8 процентных пункта во Франции и 1,9 процентных пункта в Соединенном Королевстве.

Инвестиции в нематериальные активы коррелируют с производительностью и ростом сектора

Экономическая модель, богатая нематериальными активами, — не единственный путь к успеху экономики; есть и другие способы повышения производительности и роста.Тем не менее, экономики, в которых наблюдается рост инвестиций в нематериальные активы, также демонстрируют рост совокупной факторной производительности. Это говорит о том, что увеличение инвестиций в нематериальные активы может спровоцировать увеличение общей производительности факторов производства и, следовательно, долгосрочный экономический рост.

Кроме того, согласно статистике из базы данных ИНТАН-Инвест, существует наблюдаемая связь между инвестициями в нематериальные активы и ростом ВДС на отраслевом уровне.Между секторами существуют широкие корреляции, но их сила варьируется.

Сектора, которые больше всего инвестировали в нематериальные активы — более 12 процентов своей ВДС — достигли более высоких темпов роста ВДС, более чем на 2,7 процента в год, или на 28 процентов выше, чем в других секторах. В наукоемкие услуги были вложены относительно большие средства в нематериальные активы, составляющие 15 процентов от их ВДС, и в среднем достигли роста ВДС выше среднего на 3,0 процента в год. Инновационные услуги, включая информационно-коммуникационные технологии (ИКТ), в среднем инвестировали 17.4 процента их ВДС в нематериальных активах и рост на 2,9 процента в год. Большинство других секторов инвестировали менее 10 процентов своей ВДС и достигли темпов роста ВДС ниже среднего.

Независимо от сектора, компании, которые больше инвестируют в нематериальные активы, растут более

Во всех секторах есть компании, которые опережают другие. Один из наших ключевых результатов заключается в том, что компании, которые больше всего инвестируют в нематериальные активы, превосходят своих конкурентов. Ведущие производители, определяемые как компании, входящие в верхний квартиль роста по секторам в 2018–2019 годах (средний рост которых составлял 20 процентов), инвестируют 2.В нематериальных активах в 6 раз больше, чем у производителей с низкими ценами (медианный рост 3% в 2018–2019 годах) (Иллюстрация 2). Разрыв между ними увеличивается от пяти до семи раз в таких секторах, как финансовые услуги, где конкурентное преимущество основано на знаниях.

Даже в секторах с относительно низкими темпами роста, таких как обрабатывающая промышленность, ведущие производители используют большие инвестиции в нематериальные активы, чтобы перерасти рынок. Некоторые компании, показавшие лучшие результаты в своих секторах, диверсифицировались и превратились в «нематериальные» смежные предприятия.Например, производственные компании в более медленно развивающихся отраслях использовали свои нематериальные активы (например, бренд), чтобы занять устойчивые ниши в отрасли или найти новые растущие рынки.

Ведущие производители в инновационных секторах, включая телекоммуникации, СМИ и технологии, инвестируют в 5,2 раза больше, чем производители с низкими доходами. Одна из ведущих компаний индустрии развлечений сегодня по-прежнему инвестирует в материальные активы, такие как американские горки, землю и магазины, но она наращивает свои возможности по анализу данных с помощью команды из более чем 1000 человек для развития более персонализированного обслуживания клиентов.Точно так же ведущие производители в наукоемких секторах, таких как финансовые услуги, инвестируют в 5,4 раза больше, чем производители с низкими доходами. Один крупный европейский банк вложил ограниченные суммы в нематериальный капитал и имел ограниченный доступ к данным, нехватку навыков и противоречивые стратегии обработки данных. В ответ банк вложил значительные средства в организационный и управленческий капитал и развернул программу трансформации аналитики, охватывающую перестройку своей организации, стратегию использования талантов, модернизацию архитектуры данных и наращивание аналитических возможностей в масштабах всей организации.

Приложение 2

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Крупнейшие производители розничной торговли инвестируют в нематериальные активы в 8,0 раз больше, чем производители с низкими доходами. Опять же, расширенная аналитика является частью истории, поскольку розничные торговцы все чаще переключают внимание с увеличения материального капитала путем открытия новых магазинов на разработку новых источников роста на основе цифровых технологий, данных и аналитики.Один из ведущих розничных продавцов со скидками в США использовал цифровой и аналитический капитал для связи партнеров, приобретения компаний и привлечения клиентов на единой цифровой платформе, внедряя машинное обучение во всей организации. Параллельно компания работала над увеличением капитала своего бренда, предлагая клиентам программу лояльности с упором на бесплатную доставку, больший выбор и индивидуальную систему ценообразования. Компания также развила свой человеческий, организационный и управленческий капитал, перепрофилировав существующих сотрудников и привлекая новые таланты.

Нематериальные активы взаимозависимы, и компании достигают большей синергии, инвестируя в них все. Компании, вложившие средства во все категории нематериальных активов, продвинулись дальше в своем пути к оцифровке, менее вероятно, что они потерпят неудачу, потому что они в высшей степени инновационны, и с большой вероятностью смогут привлечь и удержать лучшие таланты. Все это создает ценность и, что немаловажно, ценность, которую можно защитить даже в условиях глубоких рыночных и экономических потрясений. Во время пандемии COVID-19 компании, вложившие значительные средства во все четыре основных типа нематериального капитала — инновационный капитал, цифровой и аналитический капитал, человеческий и реляционный капитал, а также капитал брендов — смогли сохранить уровень роста 2019 года.

Ведущие производители не только инвестируют больше в нематериальные активы, но и используют их таким образом, чтобы развить новые возможности

Простых инвестиций в нематериальные активы недостаточно для стимулирования роста. Компаниям необходимо подумать о том, как эти нематериальные активы развертываются и реализуются, чтобы в конечном итоге создать возможности, которые создают конкурентное преимущество.

Как ведущие производители, так и производители с низкими доходами инвестируют в нематериальные активы — первые больше, чем вторые. Результаты опроса показывают, что существует значительное согласие между ведущими и низшими производителями в разных секторах о том, что нематериальные возможности являются ключом к обеспечению роста и конкурентоспособности.Около 24 процентов как ведущих, так и низких производителей решительно согласны с тем, что цифровой и аналитический капитал имеет решающее значение для создания устойчивого конкурентного преимущества, и этот вывод справедлив во всех секторах, включая телекоммуникации, СМИ и технологии, где данные были ценным активом для построения экосистем. к передовому производству, поскольку все больше игроков переводят свои цепочки поставок в цифровую форму. Ключевое отличие, однако, заключается в том, что ведущие производители поднимают развертывание нематериального капитала на новый уровень и демонстрируют подробное понимание того, как нематериальные активы могут быть использованы для развития возможностей, которые с наибольшей вероятностью будут способствовать росту.На вопрос о том, что обеспечивает непропорциональную отдачу, респонденты приводили конкретные варианты использования, строгие процессы, принятие решений на основе данных и, в целом, использование нематериальных инвестиций для встраивания данных, талантов, инноваций и целей в свою повседневную жизнь. дневные операции. Короче говоря, производители с низким уровнем урожая планируют, в то время как производители с высоким уровнем дохода — это делают (Иллюстрация 3).

Приложение 3

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту.Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

При более подробном рассмотрении различных типов нематериальных активов вырисовывается четкая картина более высоких темпов роста, обусловленных эффективным развертыванием и использованием нематериальных активов (Иллюстрация 4):

  • Инновационный капитал. Доля ведущих производителей, использовавших данные в качестве основы для принятия решений, почти вдвое превышала долю производителей с низкими доходами.Точно так же более чем вдвое доля ведущих производителей заявили, что у них есть строгие процессы для измерения воздействия НИОКР и проектирования, что позволяет им быстро добиваться успехов и избегать неудач. Точно так же вдвое больше ведущих производителей более охотно разрушают свои собственные бизнес-модели (а не ждут, пока их нарушат) и активно ищут возможности для инвестиций в прорывные инновации.
  • Капитал данных и аналитики. Только ведущие производители говорят, что они предприняли следующие шаги, необходимые для реализации своей цифровой стратегии, включая эффективное использование собственных данных, инвестирование в гибкую архитектуру, чтобы избежать сдерживания устаревшими системами — так называемого технического долга — и обеспечение того, чтобы они может использовать всю мощь нематериальных активов с помощью аналитики в реальном времени.У ведущих производителей в 1,3 раза больше шансов иметь собственные данные, в 1,8 раза больше шансов выполнять аналитические решения в режиме реального времени и в 2,0 раза больше шансов иметь гибкую инфраструктуру.
  • Человеческий и родственный капитал. И ведущие, и низшие производители согласны с важностью привлечения талантов, но ведущие производители в 2,6 раза чаще, чем низшие производители, стремятся сохранить этот талант, предлагая уникальное ценностное предложение. Ведущие производители в два раза чаще определяют показатели эффективности для всех частей организации, и 1.В 7 раз больше шансов внедрить процессы управления талантами для поощрения разнообразия. Наш опрос показывает, что ведущие производители в 3 раза чаще принимают инвестиционные решения комплексно, делают это на систематической и регулярной основе и сохраняют гибкость. Ведущие производители в 1,5 раза чаще принимают решения о расходах и распределении инвестиций благодаря систематической, но быстрой оценке прибыли. Наконец, ведущие производители в два раза чаще, чем производители с низкими доходами, полностью согласны с важностью масштабирования революционных бизнес-моделей.
  • Брендовый капитал. Только ведущие производители уже внедряют этот тип нематериальных активов, чтобы гарантировать, что они могут эффективно использовать бренды, не только прислушиваясь к голосу потребителей, но и прислушиваясь к ним индивидуально, чтобы обслуживать их с помощью персонализированных предложений, подкрепленных аналитикой данных в реальном времени и индивидуальными ценами и продвижение. Примечательно, что в 2,5 раза больше ведущих производителей, чем низших производителей, рассматривают персонализацию как основную часть клиентского опыта, и более чем вдвое больше ведущих производителей говорят, что они постоянно распределяют и перераспределяют маркетинговые расходы в реальном времени или почти в реальном времени.

Приложение 4

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Развертывание нематериальных активов — подвижная цель. По мере того, как компании вкладывают средства, им необходимо будет постоянно оценивать не только то, что является ключом к успеху сегодня, но и то, в каких областях им нужно будет уделять приоритетное внимание для роста в будущем.Для непрерывного пересмотра типа нематериальных активов, которые с наибольшей вероятностью обеспечат конкурентоспособность и рост, которые можно масштабировать и которые с наибольшей вероятностью обеспечат синергетический эффект, который может создать ценность в других областях обучающейся экономики, потребуется высокий уровень наглядности. Компаниям следует подумать о создании диспетчерской, которая отслеживает навыки, необходимые организации, какие ИС обеспечат следующий сегмент конкурентного преимущества и на какой области следует сосредоточить капитал инноваций.

На карту поставлена ​​огромная ценность, и руководители и политики должны спросить себя, что потребуется для реализации этой возможности.

Корреляция инвестиций и развертывания нематериальных активов с ростом ВДС становится все более четкой, и на карту поставлена ​​огромная ценность.В качестве мысленного упражнения рассмотрите потенциальную стоимость, которая может быть создана, если на 10 процентов больше компаний получат долю нематериальных инвестиций и рост ВДС ведущих производителей. Это может привести к дополнительной валовой добавленной стоимости на 1 триллион долларов США или увеличению на 2,7 процента во всех секторах экономики стран ОЭСР. Если бы большее количество компаний могло использовать больше возможностей для повышения производительности и роста нематериальных активов, эти активы могли бы сыграть важную роль в восстановлении компаний и экономик после кризиса COVID-19.

Руководители и правительства, ищущие источники роста, вероятно, должны уделять больше внимания всему спектру нематериальных активов. Формула, которую, по-видимому, придумали ведущие производители, может помочь другим компаниям понять, как лучше всего инвестировать в нематериальные активы и развернуть их, а также поможет политикам создать необходимые виды благоприятной инфраструктуры.

Для компаний исполнение является ключевым моментом. Ведущие производители инвестируют в нематериальные активы в 2,6 раза больше, чем производители с низкими доходами, инвестируют в четыре основных типа нематериальных активов и эффективно их развертывают, уделяя особое внимание внедрению нематериальных активов в повседневные бизнес-операции для получения прибыли.Мышление имеет значение. Инвестирование в нематериальные активы отличается от вложения в материальные активы. Возьмем, к примеру, супермаркет. Инвестиции в новый магазин довольно просты для ритейлера с относительно определенными перспективами продаж. Однако рост продаж от инвестиций, скажем, в платформу для продвижения в реальном времени менее очевиден. В худшем случае собственность может быть перепродана, но вложения в программное обеспечение не могут быть возмещены. Это иллюстрирует, почему инвестирование в нематериальные активы требует сдвига мышления в сторону подхода «тестируй и учись» с учетом риска, который более типичен для ведущих производителей, чем для производителей с низкими доходами.В ходе опроса 70 процентов ведущих производителей согласились с утверждением, что «для того, чтобы добиться роста выше рынка, вам необходимо перейти на гибкую культуру, основанную на тестировании и обучении», по сравнению с 60 процентами производителей с низким уровнем роста.

По мере распространения нематериальной оцифрованной экономики необходимость переподготовки кадров — внутри компаний и в более широком смысле — в обществе — становится еще более насущной. Оцифровка, автоматизация и внедрение нематериальных активов, похоже, ускорились, поскольку ведущие компании отреагировали на давление пандемии COVID-19.Опрос руководителей глобального экономического положения, проведенный McKinsey в декабре 2020 года, показал, что около 75 процентов респондентов в Северной Америке и Европе заявили, что ожидают роста инвестиций в новые технологии, включая автоматизацию, в 2020–2024 годах, по сравнению с 55 процентами, которые заявили, что увеличили такие инвестиции в 2014 году. –19. Это может оказать большее давление на низкоквалифицированных рабочих, которые непропорционально подвержены вытеснению из-за автоматизации.

Нематериальные активы предъявляют новые требования к инфраструктуре знаний.Переход от материальных активов к нематериальным увеличивает потребность в инфраструктуре знаний. Лицам, определяющим политику, необходимо будет сосредоточить внимание на содействии развитию инфраструктуры знаний, включая образование, а также коммуникационных технологий, включая Интернет, городского планирования и государственных расходов на науку. Все большее значение будет приобретать цифровая инфраструктура для хранения и управления данными, технологии, необходимые для поддержки высокоскоростного подключения для передачи данных, и мощные высокопроизводительные компьютеры для обработки данных.Эта инфраструктура полностью раскроет ценность больших данных и будет способствовать научным и технологическим инновациям, которые позволят компаниям достичь своих цифровых и инновационных целей.

Доказательства накапливаются в эпоху, которая все больше определяется инновациями и знаниями о том, что фирмы и сектора, вкладывающие наибольшие средства в нематериальные активы, укрепляют и углубляют свои конкурентные преимущества и достигают самых высоких темпов роста валовой добавленной стоимости. Быстрорастущие компании инвестируют в 2,6 раза больше, чем медленнорастущие компании.Но вложения в нематериальные активы — это только отправная точка. Полный потенциал этих изменяющих правила игры активов не будет реализован, если компании не будут грамотно использовать их для создания синергии и масштабирования, а также расширения ряда возможностей, которые могут способствовать росту.

Инвестиции в нематериальную экономику

Октябрь 2020 г.

Краткое изложение

Современная экономика во все большей степени определяется нематериальными активами, такими как интеллектуальная собственность, бренды и сети.Однако общие меры стоимости не смогли приспособиться к этой трансформации. Дальнейший путь предполагает как реформу бухгалтерского учета, так и усовершенствованные методы прямой оценки нематериальных активов. Инвестиции в нематериальные компании могут быть прибыльными, поскольку их часто недооценивают традиционными показателями.

Читать в формате PDF

Экономика легких активов

Самая большая сделка в истории
«Четыре крупнейших компании сегодня по рыночной стоимости не нуждаются в чистых материальных активах.Они не похожи на AT&T, GM или Exxon Mobil, которым для получения прибыли требуется большой капитал. Мы стали экономикой, ориентированной на легкие активы ». — Уоррен Баффет (2018)

В Value Investing Is Short Tech Disruption мы рассказали историю о том, как Уоррен Баффет превзошел учения своего наставника Бена Грэхема. принципы стоимостного инвестирования в эпоху железных дорог и сталелитейных заводов. Однако Баффет признал, что ему необходимо развить стратегию Грэма для эпохи информации.На протяжении многих лет он сочетал свой стиль инвестирования с пониманием нематериальных активов, таких как потребительские бренды, управление качеством, лидерство в отрасли и сетевые эффекты.

Это стало величайшей сделкой всех времен. С 2016 по 2018 год Баффет инвестировал в Apple 35 миллиардов долларов. С тех пор акции Apple утроились, что принесло ему прибыль $ 65 млрд . Это затмевает как размер зарплаты Джорджа Сороса в размере 1 миллиарда долларов от банкротства Банка Англии, так и ничтожные 15 миллиардов долларов сверхстандартной прибыли Джона Полсона.

Приложение 1

Как они вам нравятся 🍎?

Источник: S&P, Sparkline (по состоянию на 14.10.2020)

Однако, глядя на баланс Apple в 2016 году, вызывает небольшое недоумение, что легендарный инвестор сделал бы эти инвестиции. В 2016 году рыночная капитализация Apple составляла 500 миллиардов долларов, тогда как собственный капитал составлял всего 119 миллиардов долларов. Apple торговалась по цене, более чем в четыре раза превышающей восстановительную стоимость, по крайней мере, по балансовой стоимости!

Но Баффет понимал, что внутренняя стоимость состоит не только из материальных активов, но и из нематериальных активов.Нематериальные активы Apple (например, интеллектуальная собственность, бренд, сетевые эффекты), хотя и отсутствуют в ее балансе, по крайней мере на порядок важнее, чем ее материальная балансовая стоимость.

Рост нематериальной экономики

Нематериальные активы не только полезны для Apple, но и являются определяющей чертой современной экономики. В былые времена мы использовали физический капитал для производства вещей. Однако сегодня ценность определяется информацией, идеями и отношениями.

Экономисты Corrado, Hulten and Sichel (2005) были одними из первых, кто осознал, что наша национальная система бухгалтерского учета (например, ВВП) не учитывает все более критическую ценность нематериальных активов. Они возглавили попытку включить больше нематериальных активов в национальные счета.

Они создали приведенную ниже таксономию. Благодаря их работе около половины нематериальных инвестиций теперь включается в национальные счета США. Различия в предполагаемых нормах капитализации и амортизации отражают уникальный характер каждого типа нематериальных инвестиций.Например, жизнь у рекламы короче, чем у программного обеспечения.

Приложение 2

Таксономия нематериальных инвестиций

Источник: Corrado et al (2016) , Sparkline

Используя эту схему, они показали, что нематериальные инвестиции частного сектора неуклонно росли за последние 70 лет. Нематериальные инвестиции вытеснили материальные вложения примерно в 2000 году. С тех пор разрыв постоянно увеличивался.

Приложение 3

Рост нематериальной экономики

Источник: Corrado and Hulten (2010) , Lev (2018) , Sparkline (по состоянию на 2015 год)

Коррадо, Халтен и Сичел не остановились на национальных счетах.Они предложили аналогичную методологию оценки нематериального капитала на основе корпоративной финансовой отчетности, которая позже была усовершенствована рядом других исследований.

Барух Лев, профессор бухгалтерского учета, провел этот крестовый поход в своей книге со смелым названием «Конец бухгалтерского учета».

«Растущее доминирование нематериальных активов среди корпоративных активов широко признано, и его последствия стали известны как« экономика знаний », за исключением бухгалтеров, которые странным образом упорно игнорируют восстание нематериальных активов.

Коррадо, Лев и другие критикуют несогласованные правила капитализации, используемые в бухгалтерском учете. Капитализация — это метод бухгалтерского учета, при котором стоимость актива отражается в балансе и признается в течение срока его полезного использования. В настоящее время инвестиции в материальные активы (например, заводы) и нематериальные активы, приобретенные посредством M&A (например, гудвил), капитализируются. Однако нематериальные активы, созданные внутри компании, не капитализируются.

Пример 4

Непоследовательная каПитализация

Источник: Sparkline

В результате фирмы, которые вкладывают значительные средства в нематериальные активы, такие как интеллектуальная собственность, обучение сотрудников или маркетинг, имеют меньший бухгалтерский капитал.Как мы видели, отсутствие нематериальных активов в балансе Apple объясняет, почему компания торгуется с такой огромной премией к восстановительной стоимости.

Второе искажение состоит в том, что у серийных покупателей более сильные балансы, чем у фирм, полагающихся на собственные инвестиции. Например, более покупательская Microsoft имеет на своем балансе нематериальные активы на сумму 43 миллиарда долларов, в то время как у Apple их практически нет.

Как и в случае с национальными счетами, капитализация нематериальных активов требует оценки ставок амортизации и капитализации для каждого типа нематериальных инвестиций.Одна уникальная проблема заключается в том, что, хотя большинство фирм классифицируют НИОКР по статьям, они объединяют расходы на создание бренда и культуру в общую статью «коммерческие, общие и административные расходы» (SG&A). Многие исследователи стремились оценить эти параметры ( один , два , три , четыре , пять , шесть , семь ). Из-за отсутствия каких-либо сильных априорных значений мы используем предположения из Peters and Taylor (2017) .

На выставке ниже показаны итоговые акционерные капиталы публичных компаний США.Как и в случае данных национальных счетов, рост нематериальной экономики поразителен. Нематериальный капитал был простой ошибкой округления в 1980-х годах, но рос более быстрыми темпами, чем материальный капитал. По нашим оценкам, нематериальный капитал составляет сегодня 42% основного капитала и превзойдет материальный капитал в течение следующих нескольких лет.

Приложение 5

Не трогай это 🔨

Источник: Sparkline, S&P

Темная материя финансов

Темная материя составляет 85% Вселенной.Хотя его нельзя наблюдать напрямую, физики делают вывод о его существовании из астрономических наблюдений. По законам физики без темной материи галактики разлетелись бы на части. Поскольку Вселенная не взорвалась, мы знаем, что темная материя должна существовать.

Нематериальные активы — это темное дело финансов. Их сложно, если не невозможно точно измерить. Но они составляют значительную часть финансового дела и необходимы для объяснения современной экономики.

Financial Gravity

Одним из центральных принципов ценообразования активов является закон арбитража.Если компания торгуется ниже своей восстановительной стоимости, ее можно разделить и продать по частям с прибылью. Если она торгуется выше ее восстановительной стоимости, предприниматели могут воссоздать компанию и снизить прибыль. Сами компании участвуют в этом арбитраже путем выпуска и обратного выкупа акций. Капитал должен входить и выходить из компаний, отраслей и даже с рынка в целом, чтобы поддерживать ожидаемую доходность на справедливом уровне.

Q Тобина — это соотношение между рыночной стоимостью и стоимостью замещения.Несмотря на то, что существуют иррациональные инвесторы и существуют ограничения на арбитраж, Q Тобина, как правило, стремится к значению, равному единице. На уровне фондового рынка так было на протяжении многих десятилетий. С 1926 по 1990 год среднее значение было ровно единичным! Однако с тех пор Q Тобина продолжает безжалостную восходящую траекторию.

Приложение 6

До бесконечности и дальше?

Источник: Fama-French, S&P, Sparkline

Казалось бы, возврат к среднему развалился, и оценки стремительно растут до бесконечности! Одно из объяснений состоит в том, что рынки переоценены из-за иррационального изобилия, низких процентных ставок, монополий и других факторов.Однако вряд ли это будет полным объяснением, поскольку даже в разгар мирового финансового кризиса основной капитал все еще был переоценен на 20% по сравнению с Q Тобина

Альтернативное объяснение состоит в том, что Q Тобина кажется высоким только потому, что он упускает из виду возрастающую важность. нематериальных активов (по крайней мере, не охваченных гудвиллом). Если мы включим нематериальный капитал в нашу оценку восстановительной стоимости, фондовый рынок все равно окажется переоцененным, но в гораздо меньшей степени. Кроме того, Q Тобина кажется гораздо более подлым.

Приложение 7

Восстановление гравитации

Источник: Fama-French, S&P, Sparkline

Без гравитационной силы темной материи галактики разлетелись бы. Без нематериальных активов оценки развивались бы аналогичным образом. Как и в случае с физикой, разумный мир требует учета всей материи, даже невидимой.

Американская исключительность

Еще одна горячо оспариваемая дискуссия о распределении активов связана с растущим разрывом между американскими и международными фондовыми рынками.Акции США значительно превзошли своих зарубежных конкурентов за последнее десятилетие и теперь кажутся намного более дорогими в относительном выражении.

Приложение 8

Американская исключительность

Источник: MSCI, Sparkline (по состоянию на 30.09.2020)


Стоимость бронирования для США составляет 3,6, по сравнению с 1,6 для Европы, 1,3. для Японии и 1,8 для развивающихся стран. Конечно, есть много причин для такого расхождения. В этом глобализированном мире компании конкурируют по принципу «победитель получает все».Постоянно более высокая норма прибыли для американских компаний говорит о том, что они выигрывают игру.

Однако инвесторам следует также учитывать, что американские компании имеют более высокую долю нематериальных активов. Это является следствием тенденции экономики США к более нематериальным технологиям и отраслям услуг. Исключительная доходность фондового рынка США за последнее десятилетие в значительной степени была вызвана ростом крупных технологических платформ, из которых только Китай смог создать собственные аналоги.

Коррадо и др. (2016) применили свою национальную систему бухгалтерского учета в Европе. Они обнаружили, что соотношение нематериального капитала к материальному было на 50–100% выше в США, чем в Европе. Таблица 9 показывает, как более консервативный разрыв в 50% возникает в различных странах Европы. Эти данные немного устарели, и, по некоторым данным, разрыв только увеличился.

Пример 9

Европа против нематериального капитала США

Источник: Corrado, et al (2016)

Как и на рынке в целом, нематериальные активы не полностью объясняют расхождения в оценках американских и международных фондовые рынки.Тем не менее, они, по крайней мере, помогают сделать мир менее сумасшедшим!

Value Investing

В статье Value Investing Is Short Tech Disrupt мы обсудили долгие страдания стоимостных инвесторов. Мы утверждали, что падение стоимости за тринадцать лет вызвано неявной ставкой на прорывные технологические компании.

Приложение 10

Ценностное инвестирование прерывается

Источник: Sparkline, MSCI, S&P (по состоянию на 31.07.2020)

Мы призвали стоимостных инвесторов последовать примеру Баффета и адаптировать свои показатели для новых нематериальная экономика.

«Ценностные инвесторы выиграют, если последуют примеру Oracle. Им следует отказаться от любых слепых предрассудков по отношению к компаниям просто потому, что они работают в технологическом секторе. К лучшему или к худшему, технологии являются фундаментальной частью нашей жизни. Им также следует скорректировать свои показатели внутренней стоимости, чтобы отразить реальность сегодняшней экономики, ориентированной на малоактивные активы. Им следует разработать способы оценки значительной ценности технологических экосистем. Если 89-летний Баффет сможет продолжать развиваться, то сможем и все мы.

Оценка нематериальных активов является более сложной задачей, чем оценка физических активов, поэтому бухгалтеры, консервативная группа, в основном избегают иметь с ними дело. Однако капитализация нематериальных активов, хотя и несовершенна, дает по крайней мере отправную точку в нашей попытке получить более полную картину корпоративных балансов.

Старая и новая экономика

Роль нематериальных активов сильно различается в зависимости от отрасли. Биотехнологические компании инвестируют 27% своей выручки в НИОКР.С другой стороны, 62% отраслей инвестируют менее 1% своей выручки в НИОКР. На уровне секторов мы можем в широком смысле классифицировать здравоохранение, технологии и коммуникации как «новую экономику» (красный цвет), а остальные восемь секторов — как «старую экономику» (синий).

Пример 11

История двух экономик

Источник: SEC, S&P, Sparkline (средневзвешенные значения)

Учитывая, что новая экономика в гораздо большей степени полагается на нематериальные активы, исключение нематериальных активов искажает сравнения между компаниями новой и старой экономики.Соотношение цены к балансовой стоимости (P / B) и рентабельности капитала (ROE) у технологических компаний систематически выше. Что-то должно быть сломано в капитализме, чтобы весь сектор экономики имел стабильно более высокие прибыли. К счастью, это во многом иллюзия из-за искусственно меньшего знаменателя в этих соотношениях.

Показатели соотношения цены и прибыли (P / E) также искажаются, поскольку они наказывают компании новой экономики за расходы на НИОКР, вычитаемые из их чистой прибыли. Однако этот эффект меньше, поскольку нематериальные вложения частично компенсируются амортизацией основного нематериального капитала.

В итоге стоимостные инвесторы, использующие традиционные метрики, делают ставку против нематериальной экономики. Важно отметить, что это не обязательно проявляется на уровне менее детализированного сектора (например, технологий, финансов, здравоохранения). Например, сектор здравоохранения включает в себя как высокотехнологичную фармацевтику, так и поставщиков медицинских услуг и услуг, не требующих интенсивных НИОКР.

Учет нематериальных активов помогает уменьшить предвзятость стоимости по сравнению с экономикой, ориентированной на легкие активы. Эта корректировка делает компании, работающие в сфере высоких технологий и здравоохранения, менее дорогими и прибыльными, приближая их к другим отраслям.Опять же, имейте в виду, что эта диаграмма скрывает значительные различия между суботраслевыми компонентами каждого сектора.

Приложение 12

Нематериальная корректировка

Источник: SEC, S&P, Sparkline (в среднем за 2010-2020 гг.)

Сбои и нематериальные активы

В Value Investing Is Short Tech Disrupt обработка (NLP) для классификации компаний как разрушающих или не нарушающих работу. Использование НЛП выходит за рамки ограничений отраслевых классификаций.Мы обнаружили, что стоимостные инвесторы — это неявно короткие прорывные компании, и что эта ставка полностью объясняет их просадку.

Нам интересно, как пересекаются наши показатели нестабильности и нематериального капитала. На Таблице 13 показан процент компаний, попавших в каждую корзину с некоторыми примерами (только для иллюстративных целей). Оказывается, существует положительная, но слабая связь (26% корреляция) между переменными.

Пример 13

Разрушение vs.Нематериальные инвестиции

Источник: Sparkline

Это небольшое совпадение подчеркивает различие между этими двумя концепциями. Наша оценка нематериального капитала основана на исторических затратах на НИОКР и SG&A. Однако НИОКР не обязательно приводят к подрывным инновациям. Например, НИОКР можно использовать для постепенного улучшения существующих продуктов в унаследованных областях. Кроме того, хотя инвестиции в брендинг и организационные компетенции через SG&A важны, они не разрушительны.

Основным эффектом капитализации нематериальных активов является снижение предвзятости стоимости по отношению к бизнес-моделям с интенсивным исследованием. Это также несколько снижает предвзятость к краткосрочным сбоям в стоимости, но только в ограниченной степени.

Стоимость с нематериальными активами

Капитализация нематериальных активов снижает системную предвзятость стандартных показателей стоимости по отношению к компаниям, которые вкладывают значительные средства в нематериальные активы (НИОКР и SG&A). Учитывая успех нематериальной экономики, мы ожидаем, что эта корректировка улучшит нашу стратегию создания ценности.

Таблица 14 демонстрирует эффективность фактора стоимости как с капитализированными нематериальными активами, так и без них за последнее десятилетие. В соответствии с рекомендациями Lev and Srivastava (2019), , Park (2019), и Arnott et al (2020), , мы обнаружили, что капитализация нематериальных активов обеспечивает долгосрочное повышение стандартной цены к балансовой стоимости примерно на 1% за штуку. год. Однако, как и в случае с этими авторами, мы также обнаружили, что это не предотвращает резкого спада последних нескольких лет.

Приложение 14

Стоимостное инвестирование с НИОКР и SG&A

Источник: SEC, S&P, Sparkline

В конечном итоге мы пришли к выводу, что включение учетных прокси для нематериального капитала полезно, но не полностью удовлетворительно.Хотя это улучшает долгосрочную доходность, это не решает проблемы просадки, которая произошла с 2016 года. И даже с такой корректировкой мы все равно будем ошибаться в сделке Баффета с Apple. Но не волнуйтесь, мы еще не закончили!

Самое сложное о мягких вещах

Предыдущий подход основывается на фундаментальном предположении, что нематериальные активы должны рассматриваться как материальные активы. Хотя это лучше, чем притворяться, что нематериальных активов не существует, при этом игнорируются свойства, которые делают их такими особенными.

Хаскель и Вестлейк (2017) утверждают, что нематериальные активы уникальны по четырем параметрам: затонувшим, побочным эффектам, масштабируемости и синергии. Для простоты мы разделим эту структуру на два измерения.

Неопределенность : Инвестиции в нематериальные активы дают гораздо более изменчивые результаты, чем в материальные активы. Исследовательский проект стоимостью 10 миллионов долларов может обойтись в 1 миллиард или 0 долларов. Другими словами, неудачный исследовательский проект часто является невозвратными затратами.Некоторые бухгалтеры даже оценивают НИОКР, используя подход «реальных опционов», который пытается уловить возможности, заложенные в нематериальные инвестиции.

Более высокая неопределенность результатов усугубляется побочными эффектами, присущими нематериальным активам. Например, когда Apple изобрела iPhone, его элегантный дизайн сразу же скопировал множество конкурентов. Это затрудняет понимание того, будет ли успешный проект НИОКР успешно монетизировать его изобретатель.

Капитализация нематериальных активов просто учитывает их по исторической стоимости.Это может быть разумным на уровне экономики, так как можно усреднить тысячи исследовательских проектов. Однако для любой отдельной компании историческая стоимость может быть почти бесполезным показателем фактической стоимости.

Масштабируемость : Нематериальные активы гораздо более масштабируемы, чем материальные активы. У них, как правило, высокие постоянные первоначальные затраты и нулевые маржинальные затраты. После того, как исходный код написан, создание дополнительных единиц программного обеспечения ничего не стоит. Тенденция нематериальных активов к сетевому эффекту еще больше усиливает эффект масштаба (обсуждается позже).

Большая синергия, присущая нематериальным активам, также подпитывает динамику принципа «победитель получает все». Изобретения часто более ценны в сочетании с другими изобретениями. Например, многие инновации, использованные для iPod, сыграли важную роль в изобретении iPhone.

Это создает дополнительные проблемы для оценок на основе исторических затрат, которые неявно предполагают линейное соотношение затрат и выпуска. Вложение вдвое больше в НИОКР дает вдвое больше продукции. Однако динамика нематериальных активов далеко не линейная.

Из-за уникальных свойств нематериальных активов одной только реформы бухгалтерского учета недостаточно, чтобы полностью адаптировать стоимостное инвестирование к экономике, не связанной с активами. Нам нужно выйти за рамки того, что нам может сказать финансовая отчетность. Нам нужны более прямые способы количественной оценки стоимости нематериальных активов компаний.

Бренды

The Pepsi Paradox

В 2019 году Coca-Cola потратила на рекламу 4,25 миллиарда долларов. За последние 25 лет она инвестировала 67 миллиардов долларов в развитие своего бренда.Эти огромные инвестиции создали его ключевой конкурентный актив.

Ценность бренда Coke подтверждается известной маркетинговой кампанией Pepsi Challenge. Pepsi показала, что испытуемые, испытывающие слепой вкус, предпочитали Pepsi кока-коле. Однако последующие исследования показали, что при маркировке бутылок испытуемые предпочитали кока-колу. Это было названо «Парадоксом Пепси». В будущих исследованиях, проводимых в лабораториях, положительные ассоциации кока-колы с брендом даже связывались с определенной активностью мозга .

Coca-Cola обязана своей лидирующей позицией не техническому превосходству своей «секретной формулы», а своему доминирующему бренду.Если конкурент захочет купить бренд Coke, ему, безусловно, придется заплатить миллиарды долларов. Однако получить точную оценку непросто.

Некоторые маркетинговые фирмы пытаются количественно оценить так называемый «капитал бренда», используя различные собственные подходы. Эти методики обычно сочетают в себе оценку силы бренда, полученную в результате исследования рынка, с финансовыми показателями на уровне сегментов. Например, компания может опросить потребителей об их предпочтениях в отношении различных брендов колы, чтобы получить оценку силы бренда.Затем это будет использоваться для приписывания доли стоимости продаж Coca-Cola кока-колы стоимости ее бренда (в отличие от общей версии продукта).

Ниже приводится оценка бренда Coca-Cola (компании, а не газировки) от трех ведущих фирм по оценке брендов.

Док. 15

Сколько стоит кокс?

Источник: Kantar, Interbrand, Brand Finance

Большой разброс в этих оценках подчеркивает присущую субъективности оценку бренда.Если мы возьмем среднее значение, мы обнаружим, что около 61 миллиарда долларов стоимости Coca-Cola можно отнести к ее бренду.

Рыночная капитализация Coke составляет 215 миллиардов долларов, но балансовая стоимость составляет всего 19 миллиардов долларов. Таким образом, он торгуется с смехотворной 11-кратной премией к восстановительной стоимости. Мы знаем, что это неправильно — если бы воссоздание Coca-Cola стоило всего 19 миллиардов долларов, все бы этим занимались! Хотя это не полностью объясняет этот разрыв в оценке, возврат стоимости бренда в размере 61 миллиарда долларов на баланс Coca-Cola имеет большое значение для устранения этой дыры.

Приложение 16

Капитал бренда Coca-Cola

Источник: Kantar, Interbrand, Brand Finance, S&P, Sparkline

Beyond Coke

Как выглядит Coca-Cola, один из самых знаковых брендов в мире по сравнению с другими известными брендами? Для единообразия мы сосредоточимся на оценках консалтинговой компании Kantar, занимающейся единым брендом.

Пример 17

Как складываются бренды

Источник: Kantar, S&P, Sparkline

Средняя компания, по которой у нас есть данные, получает 30% своей стоимости от своего бренда.Coca-Cola немного больше зависит от своего бренда, в то время как Apple больше полагается на другие нематериальные активы, помимо бренда.

Мы можем агрегировать эти данные в индекс и исследовать общее соотношение цены к балансовой стоимости с течением времени.

Пример 18

Tobin’s Q and Brand

Источник: Kantar, S&P, Sparkline

По стандартной балансовой стоимости оценки, похоже, постоянно повышаются и, что более важно, по спирали отклоняются от справедливой стоимости .Учет стоимости бренда помогает привязать цену к восстановительной стоимости, предотвращая неконтролируемые оценки.

Мы предупреждаем читателей, что в приведенных выше результатах присутствует систематическая ошибка выборки. Kantar оценивает только лучшие бренды. Это создает предвзятость в пользу более крупных и ориентированных на бренд компаний. Таким образом, мы рассматриваем долю бренда в 30% как потолок. Но это дает нам еще одно наблюдение для триангуляции присутствия темной материи.

Незнание бренда

Как инвесторы, наша цель — искать ценность, которая недооценивается рынком.Большинство ценных инвесторов сосредотачиваются на количественных показателях, таких как материальная балансовая стоимость. Следовательно, можно ожидать, что такой субъективный и неубедительный показатель, как капитал бренда, будет упускаться из виду. Мы разработали стратегию, чтобы воспользоваться этим. Хотя это тест на истории, результаты показывают, что инвесторам следует уделять больше внимания брендам.

Приложение 19

Sparkline Brand Backtest

Источник: Sparkline

Интеллектуальная собственность

Инвестиции в исследования и разработки необходимы для создания ценной интеллектуальной собственности.Однако сами по себе усилия не гарантируют успешного постфактум. Нововведение крайне непредсказуемо.

По этой причине мы предпочли бы измерять ценность IP напрямую, а не стоимость его производства. Хотя идеальной метрики не существует, патенты представляют собой полезный способ анализа стоимости изобретений компаний.

Патенты

Патенты предоставляют своим владельцам юридическую монополию на использование нового изобретения в течение определенного периода времени в обмен на публичное раскрытие.Патенты выдаются на изобретения, которые соответствуют определенным стандартам новизны, полезности и неочевидности. В каждой стране есть собственное патентное ведомство, хотя прилагаются усилия для согласования этого процесса.

Ниже представлен экспонат из оригинального патента на дизайн iPhone.

Приложение 20

Оригинальный iPhone

Источник: USPTO , Apple

В соответствии с ростом нематериальной экономики патентная активность резко возросла за последние несколько десятилетий.

Приложение 21

Ежегодная патентная активность в мире

Источник: WIPO , Sparkline

Рейтинг патентной силы

Важность патентов сильно варьируется в зависимости от отрасли. В США патенты наиболее распространены в сфере здравоохранения и высоких технологий. Более половины этих компаний получили хотя бы один патент за последний год. Ранее мы видели, что это также отрасли, наиболее интенсивно использующие НИОКР.Однако патенты, по крайней мере, в некоторой степени актуальны для всех секторов, кроме финансов и недвижимости.

Приложение 22

Использование патентов по отраслям

Источник: USPTO, S&P, Sparkline

Менее демократичная картина вырисовывается, если мы исследуем общее количество патентов. В прошлом году 50% всех патентов были выданы технологическим компаниям, по сравнению с только 12% для следующего по величине сектора (услуги связи) и 6% для здравоохранения. Оказывается, есть горстка крупных технологических компаний, которые проводят патентную игру.Это эффект суперзвезды в действии! Ниже приведены ведущие компании США, ранжированные по количеству выданных патентов за весь срок действия.

Приложение 23

Рейтинг патентной силы

Источник: USPTO, Sparkline

Патенты и инвестиции в стоимость

Патенты являются формой интеллектуальной собственности, но не единственной формой. Компании часто не заботятся о патентовании своих изобретений. Это могло быть связано с желанием сохранить секретность, низкой предполагаемой вероятностью принуждения или другими стратегическими причинами.Кроме того, стоимость любого отдельного патента трудно измерить, и она значительно варьируется.

Несмотря на эти ограничения, патенты имеют ценность. Фирмы не потратят приблизительно 30 000 долларов США на получение патента, если они не ожидают получить хоть какую-то экономическую выгоду. Хотя рынок патентов невелик, случайные сделки помогают проиллюстрировать их потенциально большую ценность. В 2011 году Nortel Networks продала свой патентный портфель за 4,5 миллиарда долларов.

Коган и др. (2012) предоставляют более систематические доказательства ценности патентов, показывая, что успешная выдача патентов, как правило, связана с более высокими ценами на акции.Более того, эта аномальная отдача больше для патентов, на которые чаще всего ссылаются (что свидетельствует о научной значимости). Таким образом, количество патентов дает разумную оценку стоимости портфеля интеллектуальной собственности компании.

В последнем разделе мы утверждали, что ценность бренда — это «недостающее нематериальное». Мы показали, что это приводит к тому, что инвесторы, использующие количественные показатели оценки, систематически недооценивают эти фирмы. Тот же принцип применяется к компаниям с сильным патентным портфелем.Таблица 24 показывает, что акции, которые дешевы по сравнению с оценочной стоимостью их интеллектуальной собственности, имеют тенденцию впоследствии превосходить по доходности.

Приложение 24

Поиск недооцененных патентов

Источник: USPTO, S&P, Sparkline

Очевидно, что не все ИС одинаково ценны. В следующем разделе мы покажем, как инвесторы могут классифицировать изобретения, чтобы определять компании, внедряющие инновации в важных областях.

Патентные заросли

В статье Value Investing Is Short Tech Disrupt мы обсудили разрушительный характер определенных технологий.Мы использовали обработку естественного языка (NLP), чтобы классифицировать компании на основе использования подрывной лексики в документах компании. Мы используем аналогичный подход для классификации патентов.

Преимущество использования патентов, а не отчетов компаний и отчетов о прибылях и убытках, состоит в том, что компаниям сложнее изложить повествование. Генеральному директору легко рассказать о том, как он «использует блокчейн для облегчения перехода к облачной цифровой экосистеме». Гораздо менее вероятно, что они действительно вложат значительные ресурсы, необходимые для регистрации и успешного получения патентов в этой области.

Мы можем использовать облачные вычисления в качестве примера. Ниже указано количество ежегодных патентных заявок, связанных с облаком.

Приложение 25

В облако!

Источник: USPTO, Sparkline

Эта область относительно новая, и процесс утверждения патента занимает много времени, поэтому мы не увидим роста облачных технологий до 2010 года. Но с тех пор патентная активность резко возросла!

На Таблице 26 показаны десять крупнейших компаний США по количеству патентов, связанных с облачными технологиями.Этот список имеет смысл.

Exhibit 26

Cloud Top Ten

Источник: USPTO, Sparkline

Учитывая рост облачных технологий, компании, владеющие патентами в этой области, показали более высокие результаты. Следующая выставка демонстрирует возвращение постоянно меняющегося портфеля компаний с патентной деятельностью в области облачных вычислений. Мы равны по весу, чтобы небольшие компании могли играть значительную роль в портфеле.

Приложение 27

В облако !!!

Источник: USPTO, S&P, Sparkline

Исторические результаты (бэктест) очень хорошие.Кроме того, эти компании имеют очень хорошие возможности для получения прибыли от будущего роста облака. Они обладают законными монополиями (патентами) на критически важную интеллектуальную собственность. Эти так называемые патенты затрудняют вторжение конкурентов в их домены.

Эффекты масштабирования

Масштаб как актив

Мы начинаем обсуждение масштабируемости с длинного, но полезного отрывка из У. Брайана Артура, который был пионером идей теории сложности и увеличения отдачи.

«Западные экономики претерпели переход от производства сыпучих материалов к разработке и использованию технологий — от обработки ресурсов к обработке информации, от применения сырой энергии к применению идей. Когда произошел этот сдвиг, лежащие в основе механизмы, определяющие экономическое поведение, сместились с уменьшающихся на возрастающих отдачи.
Возрастающая отдача — это тенденция того, что впереди, продвигаться дальше, того, кто теряет преимущество, теряет дополнительное преимущество.Это механизмы положительной обратной связи, которые действуют — на рынках, в компаниях и отраслях — для усиления того, что приносит успех, или усугубляют то, что терпит убытки. Повышение доходности порождает не равновесие, а нестабильность: если продукт, компания или технология — одна из многих, конкурирующих на рынке — выходит вперед случайно или с помощью продуманной стратегии, увеличение доходности может усилить это преимущество, и продукт, компания или технология могут пойти на убыль. чтобы закрепиться на рынке ».
Вт.Брайан Артур (1996)

Артур утверждает, что нематериальная экономика качественно отличается от индустриальной экономики из-за «возрастающей отдачи от масштаба». Это усовершенствованная версия более привычного понятия экономии от масштаба.

На практике увеличение отдачи от масштаба чаще всего связано с сетевыми эффектами. Сетевые эффекты — это явление, при котором дополнительные пользователи повышают ценность продукта для существующих пользователей. Это создает положительную обратную связь.Как только сеть набирает критическую массу пользователей, для конкурентов, даже тех, которые обладают превосходными техническими характеристиками и брендами, становится чрезвычайно сложно переманить их. Таким образом, зрелая сеть сама по себе является активом.

Чтобы завершить круг, мы вернемся к инвестициям Уоррена Баффета в Apple. Он объяснил свои инвестиции на собрании акционеров в 2018 году, сказав: «Я пошел в Apple не потому, что это была технологическая акция … [а] из-за ценности их экосистемы и того, насколько постоянной может быть эта экосистема.Баффет получает сетевые эффекты.

Valuing Networks

Хотя проведение оценки в сети компании может быть сложной задачей, ее невозможно избежать. Стоимость сети может быть весьма значительной, особенно для так называемых «платформенных компаний».

Например, Uber не владеет парком транспортных средств или медальонами такси. Его технологии, бренд и данные о клиентах ценны, но не оправдывают его рыночную капитализацию в 60 миллиардов долларов. Напротив, основной актив Uber — это сеть водителей и пассажиров.Это не отражается в его балансе, но это ключевой актив, позволяющий Uber получать миллиарды доходов.

Инвесторам Uber следует внимательно следить за ростом и стабильностью сетей водителей и пассажиров. Подобно тому, как мы собирали данные о стоимости бренда и патентной активности, мы можем измерить размер и силу сетей компаний. В нашу цифровую эпоху это часто можно сделать в режиме реального времени. Однако подробное обсуждение выходит за рамки данной статьи.

Стоимость — это короткая монополия

В Монополии искажают фондовый рынок , мы обсуждали, как технологии и сетевые эффекты порождают естественные монополии.Мы показали, как монопольная власть, в свою очередь, может привести к ценообразованию и избыточной доходности акций.

Мы также предположили, что стоимостные инвесторы — это неявно короткие монополии. Монополии торгуются с более высокими мультипликаторами, поскольку рынок признает их более высокую прибыль и монопольную власть. Однако, поскольку монопольная власть не отражается в балансе, монополии систематически оказываются дорогостоящими при стандартных оценочных показателях. Мы предположили, что это частично объясняет, почему доходность была такой низкой.

Нам удалось проверить эту гипотезу.Во-первых, мы разделили совокупность акций США на отрасли с высокой и низкой концентрацией, измеренные с помощью индекса Херфиндаля-Хиршмана . Затем мы вычислили отдачу от реализации стратегии ценности в каждой из этих двух вселенных.

Пример 28

Непроходимые рвы

Источник: USPTO, Sparkline

Мы обнаружили, что стоимость прибыльнее работает в менее концентрированных отраслях, подтверждая нашу теорию. Рост монополий не благоприятствовал оценке инвесторов.

Заключение

Рост нематериальной экономики изменил правила инвестирования. Нематериальные активы составляют почти половину основного капитала, и их значение неуклонно растет с каждым годом. Их отсутствие в финансовой отчетности искажает наше восприятие стоимости на уровне рынка, страны, отрасли и компании.

Однако нематериальные активы однозначно неопределенны и масштабируемы. Таким образом, даже реформа бухгалтерского учета вряд ли приведет к четкой картине нематериальной экономики.Нам нужно выйти за рамки данных бухгалтерского учета, чтобы более непосредственно измерять нематериальные активы, такие как капитал бренда, патенты и сетевые эффекты. Это стоящее начинание, поскольку эти нематериальные активы часто недооцениваются.

Барух Лев и Фэн Гу в книге «Конец бухгалтерского учета» рассказывают аналогичную историю о снижении полезности бухгалтерских показателей в эпоху нематериальных активов. Они предлагают компаниям дополнить свою финансовую отчетность отчетностью по ключевым «стратегическим ресурсам», которые представляют собой нематериальные активы, такие как патенты, стратегические союзы и организационный капитал.

Приложение 29

Отчет о стратегических ресурсах и последствиях

Источник: Лев и Гу (2016)

Мы предоставили тематические исследования, показывающие, как использовать «альтернативные данные» для сбора информации о стратегических ресурсах на наш. Однако мы также выступаем в защиту концепции Льва и Гу. Представление этой информации в более доступном структурированном формате будет иметь большое значение для помощи инвесторам в осмыслении все более нематериального мира.

Автор хотел бы поблагодарить Джона Кука за просветительскую дискуссию и Ахила Даяла за неоценимую помощь в исследованиях.

Заявление об ограничении ответственности

Этот документ предназначен исключительно для информационных целей и не является предложением или ходатайством о покупке или продаже каких-либо ценных бумаг, а также не может быть истолкован как юридическая или налоговая консультация. Ссылки на ценные бумаги и стратегии предназначены только для иллюстративных целей и не являются рекомендациями по покупке или продаже. Информация в этом отчете не должна использоваться в качестве основы для каких-либо инвестиционных решений.

Мы не делаем никаких заявлений и не даем никаких гарантий относительно точности или полноты информации, содержащейся в этом отчете, включая сторонние источники данных. Выраженные мнения действительны на дату публикации и могут быть изменены в любое время.

Гипотетическая производительность имеет множество существенных ограничений, и не делается никаких заявлений о том, что такая производительность будет достигнута в будущем. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

Роль нематериальных активов в объяснении загадки инвестиций и прибыли | Cambridge Journal of Economics

Примерно с начала 2000-х годов, особенно после кризиса 2008 года, темпы накопления капитала нефинансовых корпораций США замедлились, несмотря на относительно высокую прибыльность; что указывает на ослабление связи между прибыльностью и инвестициями.В то время как литература в основном фокусируется на финансировании и глобализации как на причинах этого замедления, я предлагаю добавить еще один слой к этим объяснениям и утверждаю, что в сочетании с финансированием и глобализацией нам необходимо обратить внимание на более широкое использование нематериальных активов нефинансовыми корпорациями. в последние два десятилетия. Нематериальные активы, такие как торговые марки, товарные знаки, патенты и авторские права, играют роль в увеличении разрыва между прибылью и инвестициями, поскольку использование этих активов позволяет фирмам увеличивать рыночную власть и прибыльность, не обязательно вызывая соответствующее увеличение инвестиций в основной капитал.Обсудив способы использования нематериальных активов нефинансовыми корпорациями, я посмотрел на крупные корпорации в США и обнаружил следующее: (i) Отношение нематериальных активов к акционерному капиталу в целом увеличилось. Этот рост является самым высоким для компаний, работающих в сфере высоких технологий, здравоохранения, краткосрочного пользования и телекоммуникаций. (ii) Отрасли с более высоким соотношением нематериальных активов имеют более низкое отношение инвестиций к прибыли. (iii) Отрасли с более высокими коэффициентами нематериальных активов имеют более высокие наценки и более высокую прибыльность.(iv) изменился состав нефинансового корпоративного сектора и увеличился вес компаний, занимающихся высокими технологиями и здравоохранением; но это увеличение не соответствовало аналогичному увеличению их доли инвестиций. Снижение доли инвестиций в товары длительного пользования, товары длительного пользования и оборудование сопровождается увеличением доли инвестиций в отрасли, ориентированные на конкретное местоположение, с низким уровнем использования нематериальных активов, в первую очередь компаний, занимающихся добычей энергии. В целом у этих фирм более стабильные наценки и более высокое отношение инвестиций к прибыли.(v) Тем не менее, прибыльность нематериально-интенсивных отраслей росла быстрее, чем их доля в инвестициях или совокупных активах. В целом, эти результаты согласуются с предположением о том, что более широкое использование нематериальных активов позволяет фирмам иметь высокую прибыльность без соответствующего увеличения инвестиций.

© Автор (ы) 2018. Опубликовано Oxford University Press от имени Кембриджского общества политической экономии. Все права защищены.

Эпоха инвестирования в нематериальные активы — двухвековые инвестиции

Обсуждение вопросов инвестирования в нематериальные активы начинает «набирать обороты».

До сих пор ученые и инвесторы признали роль нематериальных активов в улучшении борющегося за это значение фактора (здесь, здесь, здесь, здесь), а также в предоставлении источника ESG alpha (здесь).

Последнее письмо известного стоимостного инвестора Говарда Маркса посвящено новизне и важности нематериальных активов:

«Когда я рассматриваю этот новый мир, я думаю, что фундаментальные инвесторы должны быть готовы тщательно изучать ситуации, в том числе с сильной зависимостью. по нематериальным активам »

— Ховард Маркс в памятной записке OakTree, январь 2021 г.

Я думаю, что это только начало.Истинная сила моделирования нематериальных активов скоро будет признана в гораздо большем масштабе. Нематериальные активы могут не только улучшить все основные количественные факторы (не только стоимость, но и рост и качество), но и полностью заменить традиционное факторное инвестирование.

Учитывая, что подавляющая часть рыночной стоимости компании приходится на нематериальные активы, а большинство традиционных факторов стали факторами риска, как можно избежать нематериальных активов в будущем?

«В начале 21 века произошла тихая революция.

Впервые крупные развитые страны начали инвестировать больше в нематериальные активы, такие как дизайн, брендинг, НИОКР или программное обеспечение, чем в материальные активы, такие как машины, здания и компьютеры.

Для всех видов бизнеса, от технологических фирм и фармацевтических компаний до кафе и спортзалов, возможность развертывать активы, которые нельзя ни увидеть, ни потрогать, становится все больше и больше основным источником долгосрочного успеха ».

— Джонатан Хаскель и Стиан Уэстлейк в книге «Капитализм без капитала»

Мир изменился, и сегодня все больше людей признают нематериальные активы источником улучшения фундаментальных показателей.

  • Инновации — источник будущего роста.

  • Удовлетворенность клиентов увеличивает продолжительность устойчивого роста.

  • Вовлеченные сотрудники повышают маржу и производительность.

  • Бренды — источник ценности.

  • Лучшие управленческие команды открывают для себя стратегии, которые аналитики называют «катализаторами»

В нынешней экономике, основанной на знаниях, некоторые компании могут достичь огромных финансовых успехов, не продавая ничего собственного.Наиболее важные навыки лидерства в двадцать первом веке резко контрастируют с нормами командования и контроля двадцатого века. Креативность и инновации во всей организации, а не только в высших эшелонах, являются критически важными отличительными чертами, поскольку компании конкурируют за внимание, клиентов и таланты. Не только нематериальные атрибуты видны в успехах таких компаний, как Apple, но они также являются недостатками тех, кто не видел грядущих потрясений (Nokia, Xerox, Blockbuster), и тех, кто срезал углы, которые привели к ущербу для бренда и репутации (Boeing , Equifax.)

Нематериальные активы , такие как вовлеченность сотрудников, часто перекачиваемая в отдел кадров и долгое время считавшаяся «непонятной» в некоторых компаниях, все чаще доказывают, что они влияют на акционерную стоимость. Конечно, фундаментальные инвесторы всегда говорили о качестве управленческих команд, важности стратегического рва компании, интеллектуальной собственности, бренда и репутации, но акцент усиливается, как и понимание того, что нематериальная ценность по своей сути хрупка, особенно когда ее неправильно понимают.

«Не справедливая рыночная стоимость запасов, дебиторской задолженности или основных средств привела к увеличению нормы прибыли.

Скорее, это была комбинация нематериальных активов, в частности, широко распространенной благоприятной репутации среди потребителей, основанной на бесчисленных приятных впечатлениях, которые у них были как с продуктом, так и с персоналом ».

— Уоррен Баффет в письме акционерам от 1983 года

Даже отец стоимостного инвестирования Бен Грэм признал важность нематериальных активов.

Возрождение нематериальной оценки: пять методов

Антонелла Пука, CFA, CIPM, CPA, является автором книги «Оценка на ранней стадии: оценка справедливой стоимости» .


Нематериальные активы становятся все более важными для стоимости компании, однако существующие стандарты бухгалтерского учета затрудняют их отражение в финансовой отчетности.Этот информационный пробел может повлиять на оценку в худшую сторону.

Сегодня оценки, основанные на простых показателях бухгалтерского учета из корпоративной финансовой отчетности, больше не достаточно. Действительно, Фен Гу и Барух Лев подчеркнули свои недостатки, зайдя так далеко, что провозгласили «конец бухгалтерского учета», подчеркнув при этом необходимость в методах оценки, основанных на ключевых показателях эффективности (KPI) вне рамок общепринятых принципов бухгалтерского учета (GAAP). .

Итак, каковы общие методологии оценки нематериальных активов, основанные на исторической и перспективной финансовой информации в рамках действующих стандартов бухгалтерского учета? И как их интегрировать с ключевыми показателями эффективности не по GAAP для оценки конкурентной позиции фирмы?

Что такое нематериальные активы?

«Международный глоссарий терминов оценки бизнеса» (IGBVT) определяет нематериальные активы как «нефизические активы, такие как франшизы, товарные знаки, патенты, авторские права, деловая репутация, акции, права на добычу полезных ископаемых, ценные бумаги и контракты (в отличие от физических активов), которые предоставлять права и привилегии и иметь ценность для владельца.«Для финансовой отчетности в соответствии с ОПБУ США они определяются как« активы (не включая финансовые активы), не имеющие физического содержания ». В GAAP есть отдельное определение гудвила: «превышение стоимости приобретенного предприятия над чистыми суммами, присвоенными приобретенным активам и принятым обязательствам».

Бюро экономического анализа США (BEA) начало отслеживать инвестиции в нематериальный капитал частных предприятий в рамках своей базы данных по ВВП в 2013 году. Его показатель нематериального капитала включает накопленные расходы на программное обеспечение, НИОКР и интеллектуальную собственность, связанную с искусством и развлечениями — a «Стоимостная» перспектива.С 2012 года ежегодные инвестиции частных предприятий в США в продукты интеллектуальной собственности выросли на 6,2% в годовом исчислении до 938 миллиардов долларов по состоянию на октябрь 2018 года (в годовом исчислении).


Инвестиции в продукты интеллектуальной собственности

Источник: Бюро экономического анализа США, таблица 1.1.5; последняя редакция: октябрь 2018 г.


Инвестиции в интеллектуальную собственность в настоящее время составляют 33,41% от общих валовых внутренних инвестиций США в 2018 году, по сравнению с 30.95% на конец 2012 года. За тот же период доля инвестиций в Структуры в процентах от общих валовых частных внутренних инвестиций в США не изменилась, в то время как инвестиции в оборудование снизились.


Валовые внутренние инвестиции США (в процентах от общей суммы)

Источник: Бюро экономического анализа США, таблица 1.1.5, последняя редакция — октябрь 2018 г.


Николя Крузе и Дженис Эберли недавно отметили, что накопление нематериального капитала стимулировало концентрацию рынка в пользу тех фирм, которые могут наилучшим образом использовать преимущества масштабирования передовой технологической инфраструктуры.Они также отмечают, что нематериальный капитал трудно использовать в качестве обеспечения для финансирования. Увеличение инвестиций в нематериальный капитал, вероятно, уменьшило долю общих инвестиций, финансируемых за счет банковского долга, и, возможно, открыло двери для таких небанковских игроков, как частные долговые фонды, в корпоративном кредитовании.

Проблемы финансовой отчетности и оценки

По мере роста инвестиций в нематериальные активы оценка стоимости этих активов как движущих сил предприятия становится все более важной.И МСФО, и ОПБУ представляют собой «смешанные модели» с разными способами учета нематериальных активов, приобретенных в рамках объединения бизнеса, по сравнению с теми, которые разработаны внутри компании. Первые должны оцениваться по справедливой стоимости на момент приобретения, включаться в баланс покупателя, а затем подлежать амортизации или периодическому тестированию на предмет обесценения. В соответствии с ОПБУ нематериальные активы собственной разработки, как правило, не отражаются в балансе, и соответствующие затраты относятся на расходы по мере их возникновения. Согласно МСФО такие активы признаются только при соблюдении определенных критериев.

Когда дело доходит до отчета о прибылях и убытках, прибыль предприятия по GAAP обычно включает амортизационные отчисления по нематериальным активам, которые находятся в балансе и имеют «определяемый» срок полезного использования, а также расходы на НИОКР или продажи и административные расходы для внутренних освоенные активы, не капитализированные. Он также может включать сумму обесценения гудвила или нематериальных активов, которые были капитализированы и имеют неопределенный срок полезного использования. Аналитики, сравнивающие компании из разных стран, должны понимать конкретные различия между ОПБУ и МСФО, связанные с нематериальными активами.

Различный подход к учету приобретенных нематериальных активов и нематериальных активов собственной разработки может создать проблемы для сопоставимости компаний с разными стратегиями роста. Фирма, которая расширила свой портфель нематериальных активов путем приобретения, вероятно, будет иметь более высокую долю нематериальных активов, признанных в ее балансе (и больше гудвила), чем фирма, которая разработала нематериальные активы собственными силами. Это повлияет на показатели баланса и отчетную прибыль.

Microsoft vs.Яблоко

Нематериальные активы составляют 16,9% от общих активов Microsoft, но только 2,7% от Apple, согласно анализу их 10-Ks. Отчасти это отражает растущий аппетит Microsoft к приобретениям. Аналитикам необходимо уметь различать подходы к внутренним разработкам и приобретенным нематериальным активам, чтобы обеспечить возможность внесения соответствующих корректировок в оценку для обеспечения сопоставимости. Им также следует интегрировать различия в учете нематериальных активов в алгоритмы, которые они разрабатывают для автоматической торговли и факторного инвестирования.


Нематериальные активы в процентах от общих активов


Модели оценки нематериальных активов

Ниже описаны пять наиболее распространенных методов оценки нематериальных активов, которые используются в рамках стоимостного, рыночного и доходного подходов. Эти подходы могут быть интегрированы в анализ не-GAAP KPI и других концептуальных основ.

1. Метод освобождения от уплаты роялти (RRM)

RRM рассчитывает стоимость на основе гипотетических выплат роялти, которые были бы сэкономлены за счет владения активом, а не лицензирования его.Обоснование RRM довольно интуитивно понятно: владение нематериальным активом означает, что соответствующая организация не должна платить за привилегию развертывания этого актива. RRM часто используется для оценки доменных имен, товарных знаков, лицензионного компьютерного программного обеспечения и незавершенных НИОКР, которые могут быть привязаны к определенному потоку доходов и где доступны данные о роялти и лицензионных сборах от других рыночных операций. Обычно RRM включает следующие шаги:

  1. Прогнозирование финансовой информации по предприятию в целом, включая выручку, темпы роста, налоговые ставки и оценки.Базовые данные обычно получаются от руководства предприятия.
  2. Оценка подходящей ставки роялти для нематериального актива на основе анализа ставок роялти на основе общедоступной информации для аналогичных доменных имен и соответствующей отрасли. Информация о ставках роялти доступна, в частности, в таких базах данных, как KtMINE и Royalty Source. Также могут быть полезны документы SEC для аналогичных публично торгуемых компаний.
  3. Оценка срока полезного использования актива.
  4. Применение ставки роялти к предполагаемому потоку доходов.
  5. Расчет ставки дисконтирования для экономии роялти после уплаты налогов и дисконта к приведенной стоимости.

RRM содержит предположения как рыночного (ставка роялти), так и доходного подхода (оценка выручки, темпы роста, налоговые ставки, ставка дисконтирования). Чтобы увидеть, как это работает на практике, мы провели гипотетическую оценку доменного имени с использованием RRM:

.

Оценка доменного имени: Метод освобождения от уплаты роялти


Имейте в виду, что справедливая стоимость доменного имени включает множитель амортизационной выгоды, который включает стоимость налоговой выгоды, полученной в результате амортизации актива.Амортизационная прибыль рассчитывается как приведенная стоимость налоговой экономии, полученной в результате 15-летней амортизации актива. При расчете корректировок амортизации для компаний США аналитикам следует учитывать изменения ставок корпоративного налога в результате недавней налоговой реформы в США и оценивать их влияние на нематериальную амортизацию в течение периода, рассматриваемого в оценке.

2. Метод многопериодного сверхнормативного дохода (MPEEM)

MPEEM — это вариант анализа дисконтированных денежных потоков.Вместо того, чтобы сосредотачиваться на предприятии в целом, MPEEM изолирует денежные потоки, которые могут быть связаны с одним нематериальным активом, и измеряет справедливую стоимость, дисконтируя их до приведенной стоимости. MPEEM обычно применяется, когда один актив является основным фактором, определяющим стоимость фирмы, и соответствующие денежные потоки могут быть изолированы от общих денежных потоков фирмы. Первыми кандидатами на этот подход являются предприятия на ранней стадии и технологические фирмы. Компьютерное программное обеспечение и отношения с клиентами относятся к видам активов, которые часто генерируют такие денежные потоки, и их можно оценить с помощью оценки справедливой стоимости с использованием MPEEM.MPEEM обычно включает следующие шаги:

  1. Прогнозируемая финансовая информация (PFI) — денежные потоки, выручка, расходы и т. Д. — для предприятия.
  2. Вычитание денежных потоков, относящихся ко всем другим активам, через начисление взносов за активы (CAC). CAC — это форма экономической ренты за использование всех других активов для генерирования общих денежных потоков, которая состоит из требуемой нормы прибыли по всем другим активам и суммы, необходимой для замещения справедливой стоимости определенных нематериальных активов, вносимых вкладом.
  3. Расчет денежных потоков, относящихся к нематериальному активу, подлежащему оценке, и их дисконтирование до приведенной стоимости.

Оценка CAC может быть сложной задачей с MPEEM. Требуемая доходность CAC должна согласовываться с оценкой риска отдельных классов активов и должна согласовываться в целом с WACC предприятия. Кроме того, прогнозный период для PFI, используемого в модели, должен отражать предполагаемый срок полезного использования рассматриваемого актива. Это может потребовать значительного суждения.

3. С методом и без метода (WWM)

WWM оценивает стоимость нематериального актива путем вычисления разницы между двумя моделями дисконтированных денежных потоков: одна представляет статус-кво для коммерческого предприятия с активом на месте, а другая — без него. WWM часто используется для оценки неконкурентных соглашений.

4. Стоимость реальных опционов

Как отметил Асват Даморадан, «наиболее трудными для оценки нематериальными активами являются те, которые могут создавать денежные потоки в будущем, но не сейчас.Эти активы имеют опционные характеристики, которые делают их пригодными для оценки с использованием моделей ценообразования опционов и включают, среди прочего, неосвоенные патенты и неразвитые природные ресурсы.

Чтобы реальный опцион имел значительную экономическую ценность, конкуренция должна быть ограничена в случае непредвиденных обстоятельств. Это часто имеет место в случае патентов, которые дают владельцу право, но не обязательство отстранять других от создания, использования, продажи, предложения для продажи или импорта запатентованного изобретения.Непроработанный патент может иметь нулевую «внутреннюю» стоимость, если чистая приведенная стоимость базового проекта считается нулевой или отрицательной на дату оценки. Тем не менее, патент может иметь значительную «временную» стоимость, основанную на возможности того, что чистая приведенная стоимость проекта окажется положительной в какой-то момент в течение срока действия патента.

Модель ценообразования опционов может быть наиболее подходящей для отражения компонента «временной стоимости» патента, который в настоящее время не генерирует денежные потоки для фирмы, но может иметь потенциал сделать это в будущем.Например, мы можем оценить стоимость патента на лекарство, которое проходит процесс утверждения FDA, используя следующую формулу ценообразования опционов Блэка-Шоулза:


Входы в соответствии с ценами на опцию Блэка-Шоулза Модель

  • PV денежных потоков от внедрения лекарства сейчас (текущая цена) = 520 миллионов долларов
  • PV стоимости разработки лекарственного средства для коммерческого использования (цена исполнения) = 650 миллионов долларов США
  • Срок действия патента (время до истечения срока) = 15 лет
  • Безрисковая ставка = 3.2% (ставка казначейства на 15 лет)
  • Разница в ожидаемых текущих значениях = 0,25.
  • Ожидаемая стоимость просрочки (дивидендная доходность) = 1 / t = 5,89%

Стоимость патента (стоимость, полученная в результате формулы Блэка-Шоулза) = 26 347 850 долларов США


Как и в случае с опционами на акции, ключевой проблемой при оценке реальных опционов является оценка лежащей в основе волатильности. Более того, для реальных опционов требуются оценки цены исполнения (стоимость разработки патента в нашем примере) и текущей цены базового актива (приведенная стоимость денежных потоков от внедрения препарата сейчас), которые обычно наблюдаются для опционов. по котируемым акциям.В целом, хотя при применении моделей ценообразования опционов к нематериальным активам используется суждение, существует также значительный объем рекомендаций и отраслевых практик, которые были разработаны с течением времени и на которые аналитик может ссылаться при внедрении.

5. Метод восстановительной стоимости за вычетом устаревания

Этот метод требует оценки восстановительной стоимости нового нематериального актива, то есть «стоимости строительства, по текущим ценам на дату анализа, нематериального актива с эквивалентной полезностью для рассматриваемого нематериального актива с использованием современных материалов, стандарты производства, дизайн, верстка и качество исполнения.Стоимость замещения затем корректируется с учетом фактора устаревания нематериального актива. Ниже показана простая модель восстановительной стоимости приобретенного программного обеспечения, которая корректирует устаревание и учитывает налоговые последствия амортизации актива. Он взвешивает налоговые последствия амортизации актива, что наиболее актуально, если нематериальный актив рассматривается в рамках оценки всего предприятия. Оценка актива до налогообложения может быть более подходящей при определенных обстоятельствах, особенно если актив оценивается отдельно.


Оценка приобретенного программного обеспечения: метод стоимости замены за вычетом устаревания


Эта оценка учитывает налоговые последствия амортизации актива, что наиболее актуально, если нематериальный актив рассматривается в рамках оценки всего предприятия. Оценка актива до налогообложения может быть более подходящей при определенных обстоятельствах, особенно если актив оценивается отдельно. Оценка процента устаревания также является критическим фактором в этой модели и часто разрабатывается на основе запросов к техническому руководящему персоналу.

В таблице ниже представлены модели стоимостного, рыночного и доходного подходов, которые обычно применяются к основным классам нематериальных активов:


Краткое описание подхода к оценке нематериальных активов


Заключение

В современной экономике стоимость нематериальных активов должна учитываться при оценке предприятия. Аналитикам необходимо расширить диапазон источников данных и методов, которые они используют при оценке, и разработать методологии, подходящие для оцениваемого нематериального актива, для получения более надежных результатов оценки.Такие методологии позволяют по-новому взглянуть на подходы к затратам, рынку и доходам и могут быть интегрированы с анализом ключевых показателей эффективности, не относящихся к GAAP, и других концептуальных основ.

Идентификация и оценка нематериальных активов имеют решающее значение не только в рамках активного управления, но также и в факторном инвестировании и количественном моделировании в пассивных стратегиях, которые полагаются на данные финансовой отчетности и которые могут нуждаться в корректировках для сопоставимости.

Если вам понравился этот пост, не забудьте подписаться на Enterprise Investor .


Все сообщения являются мнением автора. Как таковые, они не должны толковаться как инвестиционные советы, а также высказанные мнения не обязательно отражают точку зрения CFA Institute или работодателя автора.

Изображение предоставлено: © Getty Images / estelle75


Профессиональное обучение для членов института CFA
Члены

CFA Institute имеют право самостоятельно определять и сообщать о заработанных кредитах профессионального обучения (PL), в том числе о материалах на Enterprise Investor .Участники могут легко записывать кредиты с помощью своего онлайн-трекера PL.

Антонелла Пука, CFA, CIPM, CPA

Антонелла Пука, CFA, CIPM, CPA / ABV, CEIV, является старшим директором группы оценочных услуг Alvarez & Marsal в Нью-Йорке и автором книги Early Stage Valuation (Wiley, 2020). До прихода в A&M она входила в группу альтернативных инвестиций KPMG / Rothstein Kass, где участвовала в запуске практики RK Bay Area, глобальной практики хедж-фондов EY в Сан-Франциско и Нью-Йорке, группы финансовых услуг в RSM US LLP и BlueVal Group в Нью-Йорке.Пука работал директором группы по этике и профессиональным стандартам в CFA Institute и волонтером занимался сертификациями и учебными программами. Она работала членом исполнительного комитета Совета CFA Society of New York и членом исследовательского комитета AIMA. Она является членом комитета по оценке бизнеса AICPA. Puca имеет лицензию CPA в Калифорнии и Нью-Йорке. Она аккредитована в области оценки бизнеса (AICPA), имеет сертификаты оценочного аналитика, а также сертификаты оценки юридических лиц и нематериальных активов.Пука является членом Итальянской профессиональной ассоциации журналистов. Она имеет диплом с отличием в области экономики Университета «Федерико II» в Неаполе, Италия, и степень магистра права в области налогообложения в Юридической школе Нью-Йоркского университета. Она была адъюнкт-преподавателем Нью-Йоркского университета, научным сотрудником Еврейского университета Иерусалима и членом 420 итальянской национальной парусной команды.

Марк Л. Зила, CFA, CPA / ABV, ASA

Марк Л.Зила, CFA, CPA / ABV, ASA, является управляющим директором Acuitas, Inc., консалтинговой фирмы по оценке и судебным разбирательствам, расположенной в Атланте. Зила — руководитель практики оценки фирмы. Он является председателем Совета по анализу стандартов Международного совета по стандартам оценки («IVSC») и членом Исполнительного комитета AICPA по судебной экспертизе и оценочным услугам. Зила является членом комитета по оценке бизнеса ASA, где он также является председателем подкомитетов по стандартам оценки бизнеса и техническим вопросам.Он входит в консультативный совет магистерской программы по финансам Техасского университета в Остине. В 2013 году он был введен в Зал славы оценки бизнеса AICPA. Зила часто выступает с докладами и автором по вопросам оценки. Он работает на факультете Федерального судебного центра и Национальной судебной коллегии и преподает судьям концепции оценки бизнеса. Он является автором книги «Оценка справедливой стоимости: практическое руководство и внедрение», 2-е изд. опубликовано John Wiley & Sons, Inc.(2013), а также курс «Учет справедливой стоимости: важный новый навык для всех CPA», опубликованный AICPA. Он является соавтором нескольких портфелей, связанных с оценкой справедливой стоимости, опубликованной Bloomberg BNA. Зайла получила степень бакалавра финансов в Техасском университете в Остине и степень MBA со специализацией в области финансов в Университете штата Джорджия. он прошел программу слияний и поглощений в Институте Арести Уортонской школы Пенсильванского университета и программу оценки в Высшей школе бизнеса Гарвардского университета.Он является дипломированным финансовым аналитиком и сертифицированным бухгалтером, аккредитованным в области оценки бизнеса («CPA / ABV»), сертифицированным в области финансовой криминалистики («CFF») AICPA, и аккредитованным старшим оценщиком Американского общества оценщиков, сертифицированным в оценка бизнеса («ASA»).

.