Свопы на ипотечные облигации: Кредитные дефолтные свопы (CDS) (видео)

АУФИ | Кредитные дефолтные свопы

Страхование от дефолта по многим компаниям и даже странам находится в центре внимания рынков и вызывает крайнее недовольство со стороны чиновников, которые обвиняют Кредитные дефолтные свопы в том, что они серьезно искажают в худшую сторону экономическую картину.

Разберемся, что такое кредитные дефолтные свопы и почему рост цен на них должен вызывать у нас беспокойство.

Кредитный Дефолтный Своп (Credit Default Swap, CDS) – производный финансовый инструмент, позволяющий хеджировать, т.е. страховать кредитный риск по долговым обязательствам (облигациям).

Все знают, что такое страховка. Например, вы страхуете свой автомобиль от полного выхода из строя. Вы регулярно платите страховой компании относительно небольшие деньги. Если в течение срока действия страховки ваш автомобиль выйдет из строя, вы получаете его стоимость. Если аварии не происходит, вы «списываете» свои платежи на расходы, а страховая компания получает прибыль.

Изначально кредитно-дефолтные свопы действовали точно так же. Вы владели облигациями какой-то компании, но опасались, что она может перестать платить проценты и не вернёт вложенные деньги. Поэтому вы регулярно платили какому-нибудь банку, который предлагал такую услугу, относительно небольшие деньги, а он гарантировал вам возврат вложенных в облигации средств, если компания обанкротится. В итоге ваша прибыль от облигаций немного уменьшалась, но вы были уверены, что уж её-то точно получите.

Пример из книги Скотта Паттерсона «Кванты»:

Представьте себе семью — скажем, Бондс. Они переезжают в красивый новый дом за 1 миллион долларов, недавно построенный по соседству. Местный банк выдал Бондсам ипотечный кредит. Беда в том, что у банка на балансе уже слишком много кредитов и он хотел бы часть из них убрать из своих балансовых ведомостей. Банк обращается к вам или вашим соседям и спрашивает, не захотите ли вы застраховать его от того, что семья Бондсов не сможет расплатиться по кредиту.

Банк, естественно, будет платить вам комиссионные, но довольно скромные. Бондсы — люди трудолюбивые. Экономика стабильна. Вам кажется, что это неплохая сделка. Банк будет платить вам 10 тысяч долларов в год. Если Бондсы обанкротятся, вы будете должны миллион. Но пока они выплачивают кредит, все в порядке. Это почти бесплатные деньги. По сути вы продали кредитный дефолтный своп на дом мистера и миссис Бондс.

Однажды утром вы обнаруживаете, что Бондс не поехал в офис. На следующий день узнаете, что он потерял работу. Вы начинаете волноваться: вдруг придётся отдавать миллион. Но не спешите: другой сосед, который знает семью лучше, уверен, что Бондс очень скоро найдет новую работу. Он готов взять на себя ответственность по долгу — за определенную сумму, конечно. Он хочет 20 тысяч долларов в год за страхование ипотеки Бондсов. Для вас это невыгодно, придётся платить ещё 10 тысяч долларов в год. Но вам кажется, что дело того стоит, потому что не хочется выплачивать миллионный ипотечный кредит. Добро пожаловать в мир торговли CDS.

CDS были изобретены в США в середине 1990-х годов выпускницей Кембриджского университета Блит Мастерс (Blythe Masters), нанятой J. P. Morgan Chase Bank в Нью-Йорке. Недавняя студентка смогла убедить совет директоров Morgan Chase выпустить на рынок новый революционный продукт для управления рисками.

Теперь немного усложним ситуацию. Вы точно так же регулярно платите страховой компании небольшие деньги, а в случае аварии получаете возмещение стоимости автомобиля. Но! Застрахованный объект — не ваш автомобиль, а машина вашего соседа. Если он её разобьёт, вы получите определённые деньги от страховой компании. Если не разобьёт — ваши платежи полностью достанутся страховщику.

Казалось бы, в этом нет смысла. Но если подумать, то какая разница страховой компании кому платить возмещение? Вы же вносите свои платежи, вероятность аварии известна, всё заранее посчитано. Фактически, вы заключаете пари со страховщиком на то, попадёт ли ваш сосед в аварию. Не очень красиво, но с финансовой точки зрения совершенно обычно.

Так работают современные кредитные деривативы CDS. Инвестор делает ставку на дефолт по каким-нибудь облигациям, которых у него может и не быть. Он покупает CDS и регулярно платит банку небольшие деньги, подтверждая свою ставку, а в том случае, если облигация дефолтнет, выплачивает инвестору оговоренную заранее сумму. Очень похоже на «тотализатор наоборот» — инвестор делает ставку на «проигрыш» той или иной «команды», то есть на отказ какой-нибудь компании платить по обязательствам.

Важно, что в этом случае общая стоимость возмещения вообще не зависит от объёма выпущенных облигаций. Вы можете заключить с банком «пари», то есть купить CDS, на любую сумму, так как от облигаций требуется только обеспечить событие: они либо дефолтнут, либо нет.

Пик популярности кредитных дефолтных свопов пришелся на 2003 год – в силу взрывного роста кредитного рынка и кредитных инструментов. Выпускать CDS могли любые банки, которые в то время утверждали, что с помощью кредитных дефолтных свопов они смогут распределить риски по всему миру. По данным Международной ассоциации по свопам и деривативам (ISDA), к концу 2007 года номинальная стоимость обращавшихся кредитных дефолтных свопов достигла $62,2 трлн, что в 1,3 раза больше объема мирового ВВП в том году.

Пока в мире или определенной стране на макроэкономическом уровне все спокойно, то такая система работает. Но стоит только наступить форс-мажорной ситуации, то дефолтный своп только усугубляет ее. Почему это происходит? Дело в том, что страховые организации не имеют столько резервов, сколько обязательств по выплатам. Кредитный риск невозможно просчитать на 100 % по той простой причине, что ситуация ежедневно меняется. Сегодня у людей есть работа, а завтра они могут ее потерять. В периоды кризисов начинаются массовые увольнения. Следовательно, возрастает объем невыплаченных кредитов.

CDS позволили гибко управлять рисками, в частности пенсионные фонды получили возможность держать долговые обязательства компаний с недостаточным рейтингом надежности, страхуя их в крупных банках с высокими рейтингами. Банки смогли регулировать размер рискованных кредитов на балансе, страхуя излишек нежелательной задолженности и высвобождая дополнительные резервы.

Цены на CDS формируются исходя из рыночной оценки вероятности дефолта. Соответственно, чем выше вероятность наступления одного из вариантов кредитного события, тем выше стоимость свопа.

Тема создания кредитных дефолтных свопов на ипотечные облигации, очень доступно обрисована в фильме «Игра на понижение». Этот момент начинается на 19 минуте фильма.

Что такое ипотечный своп

Среди видов своп есть и ипотечные свопы. Они представляют собой операцию по обмену между двух сторон. Основывается данный вид на денежном потоке и признаках пула ипотек. Это позиция связанная с ипотеками, где рассматривается пропорция вложенного капитала в ЦБ с определенным доходом (например, облигации, акции со специальными правами) и вложенного капитала в ЦБ с нефиксированным доходом (обычные акции).

Разбор ипотечного свопа

Ипотечный своп имеет также два плеча:

• Фиксированное или ипотечное. Оно воссоздает финансовые потоки по залоговому пулу, в который входят: помесячные выплаты, помесячный регулярный износ главных средств, помесячные нерегулярные преждевременные выплаты главных средств, помесячные дисконты (прибыль) либо премии (убыток) от неполных погашений, также увеличение или снижение остатка на завершении этапа удержания.
• Переменное или финансирования. Направлено на воссоздание действия цены укрепления инвестиционной позиции по широко распространенной эталонной процентной ставки предложения (либор).

Как правило, ипотечные свопы идут сроком 3-5 лет, ЭИП же идет со сроком погашения 15, 30 лет. Чтобы рассчитать или зафиксировать прибыль/убыток на свопе необходима установка стоимости остановки при прекращении по сроку действия свопа.

Отличие ипотечного свопа в том, что остаток по двум плечам идет на понижение в одно время с фактическими помесячными преждевременными выплатами по конкретному пулу ИБ. То есть в самом начале свопа ставка по износу не известна.

Основные моменты ипотечного кризиса 2007 года

Ипотечные свопы 2007 в Америке рассматриваются на примере кризиса. Данный кризис случился именно из-за ипотек. Раньше ипотечный рынок был довольно скудным, скучным и заниматься им было не так уж и весело. С каждым заемщиком работа велась отдельно: выдал деньги на жилье и ждешь, пока их вернут в срок.

Потом Льюис Раньери придумал ИЦБ, то есть он внес предложение о том, что можно несколько контрактов по ипотеке объединять в одну ЦБ. Далее ее можно продавать и покупать на бирже. В то же время владельцы получали прибыль от каждой облигации, которая продавалась. Это все делалось для того, чтобы минимизировать вероятность невыплат. Такая доступная ипотека была в спросе, поэтому и цены на недвижимость росли. На всех заемщиков влиял ажиотаж, они все соглашались на плавающую процентную ставку. Сначала они в этом видели нечто особенное, так как процент при заключении договора и еще некоторое время был понижен. Затем ставка возрастала, и заемщики не могли ее выплачивать.

Когда в действие вступил плавающий процент, то ипотеку уже не выплачивало большое количество должников. Банк стал забирать недвижимость и продавать ее. Предложение возрастало, цены немного приостановились, а потом вообще все рухнуло. Дома продавались крайне сложно. Такая обстановка спровоцировала огромные долги, которые превысили базовый актив.

Свопы по ипотечным облигациям

Свопы на ипотечные облигации или кредитно-дефолтный своп — это своего рода страховка от дефолта или другого события, итогом которых идет выплата свопа. Тот, кто продает своп, получает страховую премию и в то же время обязуется производить оплату долгов эмитента по ИО, когда наступит событие определенного типа.

Кредитно-дефолтный своп договор

Ипотечно-дефолтный своп договор представляет собой двухстороннее соглашение. Базовый актив в нем — это долговое обязательство. Суть: сторона покупатель хочет уменьшить риски долгового обязательства и заключает соглашение с продавцом гарантии. При этом покупатель данной гарантии вправе потребовать купить базовый актив у продавца за номинальную стоимость или процент от номинальной стоимости в случае наступления кредитного события (банкротство, мораторий).

Структура приведена ниже.

 

Для примера ипотечного свопа можно рассмотреть такой пример. Банк А дает кредит на большую сумму правительству определенной страны. После чего обращается в крупную международную организацию, чтобы подстраховаться. Это необходимо для того, если государство не сможет вернуть займ и объявит дефолт, то банк вправе потребовать в МО произвести расчет за него. То есть своп поможет банку не разориться. Но в этом случае компания несет убытки.

Институт ипотечных облигаций на российском рынке предложил, чтобы минимизировать риски инвесторов, необходимо внести в закон об банкротстве изменения, которые запретят оспаривать сделки по выплатам владельцам облигаций в делах о банкротстве банков.

— 1950962

Кредитный дефолтный своп | Credit Default Swap, CDS

Кредитный дефолтный своп (англ. Credit Default Swap, CDS) является наиболее распространенным типом кредитного дериватива и мощной силой на мировом рынке. Первый договор кредитного дефолтного свопа был представлен JP Morgan в 1997, и уже к середине 2007 объем рынка стремительно увеличился приблизительно к $45 триллионам. Согласно данных Международной ассоциации свопов и деривативов этот рынок в два раза превысил размер американского фондового рынка.

Как работает кредитный дефолтный своп

Договор кредитного дефолтного свопа предусматривает передачу кредитного риска муниципальных облигаций, облигаций развивающихся рынков, ипотечных ценных бумаг или корпоративных долговых обязательств от одной стороны к другой. Он очень похож на страховой полис, потому что также предоставляет покупателю договора, которому часто принадлежит базовый кредит, защиту от дефолта, снижения кредитного рейтинга или другого отрицательного «кредитного события». Продавец договора принимает кредитный риск, который покупатель не хочет брать на себя, в обмен на периодические платежи за защиту, подобные страховой премии. При этом продавец договора будет обязан выплатить компенсацию покупателю только в том случае, если произойдет отрицательное кредитное событие. Важно отметить, что договор кредитного дефолтного свопа фактически не привязан к облигации, а вместо этого ссылается на нее.

Поэтому облигация, вовлеченная в операцию, называется «обязательство-ориентир». Договор может ссылаться на единственный кредит, или несколько кредитов, объединенных в пул.

Как уже было упомянуто выше, покупатель кредитного дефолтного свопа получит защиту или прибыль, в зависимости от цели операции, когда у указанного в договоре лица (эмитент) произойдет отрицательное кредитное событие. Когда такое событие имеет место, сторона, которая продала кредитную защиту (то есть приняла на себя кредитный риск) может компенсировать покупателю либо текущую денежную стоимость облигаций-ориентира, либо осуществить физическую поставку облигаций, в зависимости от условий, согласованных в момент подписания договора. Если кредитное событие не наступает, продавец защиты получает периодические платежи от покупателя, и получит прибыль, если базовое долговое обязательство будет выполнено заемщиком в полном объеме, то есть по нему не будет допущен дефолт. Однако продавец договора принимает на себя риск получения значительного убытка, если кредитное событие все-таки произойдет.

Хеджирование и спекуляции

Кредитный дефолтный своп используется для достижения следующих целей.

1. Договор кредитного дефолтного свопа может использоваться в качестве хеджа или страхового полиса в качестве защиты от дефолта по облигации или кредиту. Частное лицо или компания, которая подвержена большому кредитному риску, могут передать его часть, покупая защиту в виде кредитного дефолтного свопа. Это может быть более предпочтительным, чем непосредственная продажа ценной бумаги напрямую, если инвестор желает снизить подверженность риску, а не устранить его полностью, избежать налогового удара, или устранить подверженность риску на определенный период времени.

2. Спекулянты широко используют кредитный дефолтный своп, чтобы «сделать ставки» на кредитоспособность определенного базового юридического лица. Объем рынка кредитных дефолтных свопов значительно больше, чем рынка облигаций и кредитов, которые выступают базовым долговым обязательством в договоре. Таким образом, становится совершенно очевидно, что спекулятивные операции с кредитными дефолтными свопами являются одним из основных двигателей рынка. Кроме того, этот инструмент обеспечивают очень эффективный способ получить представление о кредитоспособности базового юридического лица. Инвестор с положительным представлением о кредитоспособности компании может продать защиту и получать платежи от стороны, которая заключила с ним сделку, вместо того, чтобы тратить много денег, вкладывая их непосредственно в облигации компании. Инвестор с отрицательным представлением о кредитоспособности компании может купить защиту за относительно маленькую по размеру периодические платежи и получить большую выплату, если компания допустит дефолт по своим облигациям или произойдет какое-либо другое кредитное событие. Кредитный дефолтный своп может также служить способом получения доступа к желаемому сроку погашения, который недоступен другим образом; к желаемому уровню кредитного риска в условиях ограниченности реального предложения облигаций; или к возможности инвестирования в иностранные кредиты без подвергания валютному риску.

Инвестор может фактически скопировать подверженность риску по облигации или портфелю облигаций, используя кредитный дефолтный своп. Это может быть очень полезно в ситуации, когда одну или несколько облигаций трудно приобрести на открытом рынке. Используя портфель кредитных дефолтных свопов, инвестор может создать синтетический портфель облигаций, который имеет тот же самый кредитный риск и выплаты.

Торговля кредитными дефолтными свопами

Хотя до настоящего момента нами рассматривалось только удержание договора кредитного дефолтного свопа вплоть до истечения его срока действия, тем не менее, ими торгуют на регулярной основе. Стоимость договора колеблется в зависимости от увеличения или уменьшения вероятности того, что у базового юридического лица произойдет кредитное событие. Рост вероятности такого события увеличит стоимость договора для покупателя защиты и уменьшит ее для продавца. Если вероятность кредитного события уменьшается, то все будет наоборот.

Трейдер на рынке может предположить, что кредитоспособность некоего базового юридического лица снизится через некоторое время в будущем, и он купит защиту на очень короткий срок в надежде на получение прибыли от этой операции. Инвестор может выйти из договора продав свои активы другой стороне, закрыть кредитный дефолтный своп офсетной сделкой, или прекратить сделку с первоначальным контрагентом. Поскольку кредитные дефолтные свопы торгуются на внебиржевом рынке (OTC), торговля ими предполагает знание его механизмов работы, свойств базовых активов и методик их оценки (для этого обычно используются специализированные компьютерные программы). Учитывая все вышесказанное, можно сделать вывод о том, что они лучше подходят для институциональных, а не частных инвесторов.

Рыночные риски

Поскольку рынок кредитных свопов является внебиржевым, и, соответственно, нерегулируемым, то договоры часто торгуются так, что трудно узнать, кто стоит на обеих сторонах проводимой операции. Всегда существует возможность, что у покупателя риска нет достаточного финансового потенциала, чтобы выполнить свои обязательства при наступлении кредитного события. Это затрудняет объективную оценку стоимости кредитного дефолтного свопа. Левередж, используемый при многих операциях с кредитными дефолтными свопами, и возможность того, что общий спад деловой активности на рынке может вызвать массовые дефолты и бросить вызов способности покупателей риска выполнить свои обязательства, увеличивает уровень неопределенности.

Подведем итоги

Несмотря на эти проблемы, кредитные дефолтные свопы доказали свою полезность в качестве инструмента портфельного менеджмента и для проведения спекулятивных операций. Потому они остаются одной из важных частей финансовых рынков.

Американская мечта, погубившая мир

Облигации формировались из кредитов разной степени надежности. Чем меньше вероятность дефолта по ипотекам в основе бумаги, тем выше ее кредитный рейтинг, тем лучше она покупается. Однако облигации с самыми плохими кредитами получали сравнительно невысокую оценку рейтинговых агентств и теряли ликвидность. Чтобы повысить этот показатель, эмитенты пошли на хитрость: сделали деривативы из деривативов. То есть новые бумаги из старых, так называемые синтетические CDO, Collateralized debt obligations (по-русски — обеспеченные долговые обязательства).

«Плохие» облигации были обеспечены «плохими» кредитами с высоким риском невозврата. Однако если выпустить новую бумагу, обеспеченную «плохими» облигациями и какими-нибудь дополнительными активами, это будет уже новый инструмент. Соответственно, он получит новый кредитный рейтинг и будет котироваться на рынке в соответствии с ним, несмотря на низкое качество активов в основе.

Дополнительным активом стали кредитные дефолтные свопы. Это инструмент, который страхует инвестора от невыплаты долга по ценным бумагам. Скажем, инвестор-пессимист опасается дефолта по ипотечным облигациям. Он обращается в банк или инвестиционный фонд за страховкой, тот обязуется покрыть все убытки в случае невыплаты со стороны эмитента, а за это регулярно получает от инвестора страховую премию.

Банк или фонд выступает поручителем по кредиту за деньги, регулярные и стабильные, на весь срок поручительства. Настолько стабильные, что этими свопами тоже можно было торговать, создавая из них ценные бумаги: ведь мало кто верил в падение рынка жилья, но застраховать свои убытки хотели многие. А из этих ценных бумаг получать новые свопы, и торговать ими. Рынок раздулся до невероятного количества итераций: на бирже торговались CDO из свопов на CDO из свопов на CDO из «плохих» ипотечных облигаций, обеспеченных ипотечными закладными. Базовый актив — ипотечный кредит — потерялся в этой цепочке.

Количество сделок с одной ипотечной облигацией могло быть любым. Все равно что застраховать автомобиль в десяти страховых компаниях, а потом еще и перепродать право требования долга по страховке своему другу. Тот застрахует это право еще в десяти компаниях и перепродаст его дальше. В итоге за одно ДТП будет вынуждена платить сотня-другая страховых компаний, что и произошло в США в 2007.

Пока цены на недвижимость росли и в банки приходили все новые заемщики, вся эта громоздкая система приносила доход. Но как только цены стали снижаться, а невозвраты расти, рухнула структура, которая оценивалась уже в 62,2 триллиона долларов. Это несколько ВВП США. И поскольку ипотечные свопы, CDO и просто американские облигации торговались по всему миру, проблема сразу же стала глобальной.

Шарипов М.А. Современный экономический кризис и кредитно-дефолтные свопы

Шарипов М.А.

Библиографическая ссылка на статью:
Шарипов М.А. Современный экономический кризис и кредитно-дефолтные свопы // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2012. № 5 [Электронный ресурс]. URL: https://ekonomika.snauka.ru/2012/05/798 (дата обращения: 21.08.2021).

XXI веке 2007 год стал отправной точкой нового экономического мышления, когда ожидания по безмерному росту эконо­мики не оправдались, и стало очевидным, что рост имеет свои пределы и нужно уметь прогнозировать приближающиеся спады.

Но кризис уже всё более проявлялся, и в его генезисе центральное место поспешно отвели кредитно-дефолтным свопам (Credit Default Swap – CDS). Кредитно-дефолтный своп – инструмент финансового страхования; по этому контракту продавец обязуется вы­платить  покупателю  определенную  сумму при наступлении кредитного события по об­лигации или долгу третьего лица, а покупа­тель взамен обязуется осуществлять перио­дические  платежи  (премии)  продавцу [1]. Попытаемся выяснить справедливость этого утверждения и оценить мультиплицирующий эффект (если таковой был) широкого приме­нения CDS с точки зрения общего размера убытков от дефолтов в мировой финансовой системе.

Все началось с обострения проблемы на рынке субстандартной ипотеки в США, что, в свою очередь, оказалось предвестни­ком разразившегося в последующем сначала американского финансового, а затем и гло­бального финансово-экономического кризи­са. Ещё 10-15 лет назад о нестандартной ипо­теке мало кто слышал. Рынок ипотеки был занят банками, которые перед выдачей кре­дитов тщательно изучали кредитные истории заёмщиков,   предоставляя   средства   только тем, чья возможность возвратить кредит не вызывала сомнений. Однако в конце про­шлого века на рынок стали выходить небан­ковские   организации,   ипотечные   кредиты предоставляли даже крупные супермаркеты. Чтобы потеснить  банки,  новые участники рынка стали  предлагать льготные  условия кредитования и не слишком требовательно подходить к отбору клиентов. Очень часто условия субстандартных ипотечных креди­тов предусматривают пониженные проценты в первые несколько лет, а впоследствии раз­мер выплат резко  возрастает.  В  условиях усилившейся конкуренции банки тоже стали смягчать требования к получателям креди­тов. Но пришло время погашать кредиты, и выяснилось, что значительное число заём­щиков не способны это сделать. Кредиторы стали изымать жилье и продавать его на рынке. Когда процесс приобрёл  массовый характер, цены на недвижимость резко упали (даже продав залог, кредиторы не могли вер­нуть свои средства),  после чего началась волна дефолтов по ипотечным бумагам, на которые продавцы страховок не рассчитыва­ли. Держатели облигаций, которые страхова­ли свои риски покупкой CDS, стали обра­щаться к банкам, принявшим на себя риск дефолтов по выплатам. Когда процесс при­обрел лавинообразный характер,  продавцы страховок столкнулись не с забалансовыми, а с уже вполне реальными убытками – падени­ем размера акционерного капитала, в резуль­тате чего некоторых ФРС пришлось спасать, так как они были слишком большими, чтобы упасть.

Сами CDS не «виноваты» в обесцене­нии активов банков (ипотечных и прочих долгов), превращении их в токсичные. Но благодаря им токсичные активы долгое вре­мя выдавались за нетоксичные; иными сло­вами, CDS способствовали возникновению пузырей на балансах банков (условно – в размере разницы между номинальной и ры­ночной ценой балансовых активов). По­скольку при наступлении страхового случая эти страховки, разумеется, не сработали (из-за массовости дефолтов) и убытки инвесто­ров не были им возмещены, CDS лишь от­срочили отражение убытков в отчетности инвесторов, а также, что намного хуже, ли­шили их возможности быстрее избавиться от «плохих» активов и тем самым раньше огра­ничить размер убытка.

Покупка CDS не ликвидирует риск для кредитора – покупателя CDS, а лишь заменя­ет один вид риска другим (риск дефолта за­емщика  –  риском дефолта продавца CDS).

Очевидно, что с момента, когда возник дефолт по долгу, наличие CDS, выписанного на него, не увеличивает убытки от дефолта в целом по паре контрагентов. CDS может лишь переложить убытки с его покупателя на продавца (шифтинг убытков внутри пары), если продавец смог выполнить свои обяза­тельства по покрытию убытков покупателя. Если же он не сумел этого сделать, то убыток локализуется в том же объеме на покупателе, как если бы страховки (CDS) не было. Един­ственное отличие от ситуации, когда покупа­тель не застраховался, – уплаченные премии по CDS. Считая пару контрагентов по свопу мини-моделью финансового рынка, можно сделать аналогичный вывод для финансового рынка в целом: CDS, выписанные на долги, не влияют на размер общих убытков финан­совой системы в случае дефолта по данным долгам.

При хеджировании и при спекуляции CDS не ведут к возникновению дополни­тельных налично-денежных убытков для фи­нансовой системы в целом: внутри системы убытки одних участников гасятся равновели­кими доходами других. Однако такой вывод не учитывает косвенный эффект в виде по­следствий банкротства некоторых продавцов, если они выписали слишком много страхо­вок, как это было с AIG  (American International Group Inc. – американская стра­ховая компания). В большинстве случаев у продавцов CDS (банков) не бывает нехеджи­рованной позиции по CDS: если банк продал CDS, то для страхования риска возможной выплаты по данному свопу он одновременно покупает CDS, выписанный другим банком; для продавца CDS чистое условное обяза­тельство всегда меньше условного обяза­тельства по проданному CDS. Однако при­мер AIG показал, что продавец CDS не все­гда может сбалансировать позиции, допустив избыточное количество проданных CDS, из­быточный чистый риск.

CDS были причиной не ухудшения ка­чества активов банков, а масштабного нара­щивания потенциально плохих активов на балансах банков, мультипликации потенци­альных потерь. Кризис случился из-за того, что у банков оказалось слишком много «пло­хих» активов.

Что касается ситуации относительно РФ, то сейчас на рынке обращаются CDS-контракты на российские еврооблигации с погашением в текущем году, а следующие по сроку погашения – в 2018 году [2]. Если по­смотреть на доходность облигаций и стоимость CDS, то экономический смысл покуп­ки страховки от дефолта не просматривается. Доходность облигации составляет 8% годовых к погашению, а стоимость CDS – 780 пунктов, что соответствует выплате про­давцу CDS ежегодной премии в размере 7,8% от номинальной стоимости облигации. Это означает, что держатель облигации, который опасается дефолта России, может продать бумаги на рынке и не связываться с покуп­кой CDS. Плата за страховку съест почти всю прибыль, которую инвестор получит, дождавшись погашения бумаг.

В данной ситуации можно спрогнози­ровать появление на рынке модели, основан­ной на спекуляциях: покупка очень дешевой облигации, например за 10 процентов от но­минала, с одновременной покупкой CDS. Ес­ли облигацию погасят, то инвестор получит 100% ее стоимости. Если наступит дефолт, то инвестор все равно получит свои деньги от продавца CDS. К тому же осмелюсь предположить некоторое опасение, связан­ное с  экспансией J.P. Morgan в страны БРИК,  постольку,  поскольку именно этой компании приписывают легенду создания CDS в середине 1990-х годов.

Библиографический список

1. Фельдман А. Современный экономический кризис и производные финансовые инструменты//Вопросы экономики. 2009. №5.
2. Попов Г. Об экономическом кризисе 2008 года//Вопросы Экономики. 2008. №12.

---

Все статьи автора «Марсель Шарипов»

Кредитно-дефолтные свопы в генезе финансово-экономического кризиса Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Раздел II. РАЗВИТИЕ НАРОДНО-ХОЗЯЙСТВЕННЫХ

КОМПЛЕКСОВ

Р.М. Байгулов А.А. Байгулова Т.А. Афанасьева

КРЕДИТНО-ДЕФОЛТНЫЕ СВОПЫ В ГЕНЕЗЕ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА

Ключевые слова: деривативы, кредитно-дефолтные свопы, финансово-экономический кризис, облигации, обеспеченные закладной, закладная с плавающим процентом, фьючерс на кредитно-дефолтный своп.

2007 г. XXI столетия явил собою эксплицитную ошибочность текущей доктрины экономического мейнстрима, когда в качестве догмы возводился безмерный экономический рост. Однако очертания надвигающегося предела все более проявлялись. И обнажилась проблема прогнозирования с высокой экономической строгостью приближающихся кризисов. Современный финансово-экономический кризис наступил, и в его происхождении основную роль поспешно отдали функционированию рынка деривативов — производных финансовых инструментов, а точнее — кредитно-дефолтным свопам (credit default swap — CDS).

Предыстория эскалации североамериканской финансовой напряженности в глобальный экономический кризис восходит к проблемам на рынке субстандартной ипотеки — ипотеки сабпрайм (subprime) в США. Около десяти лет тому назад о вышеприведенном рынке мало что было известно, поскольку ипотека была прерогативой банков, тщательно изучавших всю подноготную потенциальных заемщиков и выдававших займы лишь тем, кто имел высокую возможность обслуживать полученный кредит.

Но в конце XX века на рынке стали появляться организации, весьма отдаленные от банковской деятельности; подобного рода кредиты стали предоставлять даже и крупные супермаркеты. Оказалось, что в условиях жесткой конкуренции новые акторы в рамках льготного обслуживания своих клиентов пренебрегли даже элементарными требованиями к отбору заемщиков.

Льготные условия представляли собою в первое время пониженные проценты, тогда как впоследствии выплаты должны были резко возрасти. Все это привело к аналогичной реакции и со стороны банков. С приходом сроков погашения кредитов выяснилось, что большая доля заемщиков оказались неплатежеспособными, что заставило кредиторов сначала изъять недвижимое имущество, а затем и вовсе реализовать на рынке. Процесс приобрел лавинообразный характер. В итоге недвижимость резко подешевела, ведь даже при продаже залогового имущества кредиторы не досчитывались своих средств. После всего этого возникла волна ипотечных дефолтов, на что продавцы CDS и не рассчитывали. Те, кто держал облигации и страховали свои риски покупкой CDS, вынуждены были обращаться к тем банкам, которые обязались взять на себя риски дефолтов по выплатам. Когда весь процесс заи-

© Байгулов Р.М., Байгулова А.А., Афанасьева Т.А., 2013

89

мел массовый характер, продавцы CDS столкнулись уже не с выведенными за баланс, а вполне реальными убытками — стремительным уменьшением размеров акционерного капитала. Несколько месяцев хватило для паралича рынков частного капитала и кредита в США и за их пределами, оказавшего при этом негативное воздействие на реальный сектор мировой экономики [3, с. 117].

Генез современного финансово-экономического кризиса базируется на политике дерегулирования банковским сектором экономики со стороны американского правительства.

1995 г. был ознаменован принятием конгрессом США ряда поправок в Закон о коммунальных реинвестициях от 1977 г. (Community Reinvestment Act — CRA), расширив тем самым понятие ипотечного стандарта в отношении семей как с низкими, так и средними доходами. Главное — было дозволено делать из кредитных закладных облигационный продукт, который мог в праве обращаться на рынке.

Риски ценовых колебаний на заложенный актив и невозврата кредита заемщиком банк теперь перекладывал на инвестора, т.е. покупателя облигации, которая обеспечивалась закладной. Как результат — массовая эмиссия таких облигаций (Collateral Debt Obligations -CDO), являвшихся поистине производными относительно первичного ипотечного кредита, выданного по весьма упрощенной схеме.

Стоит понимать, что и кредитно-оценочная компания, и агент, и даже ипотечная компания — все имеют весомую выгоду в рамках сотрудничества с целью увеличения масштабов кредитования. И самому ипотечному банку единственным направлением увеличения размера доходов является расширение границ клиентской базы, в равной мере как и сама продажа ипотечных закладных агенту, оценивающему закладные вкупе с кредитно-оценочной компанией и одновременно привлекающему к покупке CDO институциональные и прочие фонды.

1999 г. характеризуется последующим послаблением банковского надзора: лоббирование группой стейкхолдеров в конгрессе США и отсутствие превентивного реагирования со стороны суда, ФРС и казначейства привело к опрометчивой отмене закона Гласса-Стигала (Glass — Steagall Act) от 1933 г., который, в свою очередь, запрещал межотраслевые трансакции банков со времен Великой депрессии. Этот акт был заменен на закон Грама-Лича-Блайли (Gramm-Leach-Bliley Act) от 1999 г., что увеличило возможности банков расширить границы собственной деятельности: теперь они могли инвестировать, страховать, создавать финансовые компании. Как одно из последствий — множество слияний и поглощений в банковском сегменте. А финансовые холдинги теперь и вовсе выпадали из сферы регулирования ФРС, что впоследствии привело к созданию крупнейшего мыльного пузыря — рынка ипотеки сабпрайм. В одночасье были ограничены и функции авторитетной Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), регулирующей операции с деривативами.

За двенадцать лет рынок ипотеки сабпрайм вырос до пятой части всего ипотечного рынка (до 600 млрд долл.), а большая часть ссудной задолженности находилась будучи в упаковке CDO. Сектор ипотеки сабпрайм заработал с перебоями. Тому доказательство -процентное соотношение к 2008 г. закладных с плавающим процентом (Adjustable Rate Mortgage — ARM), по которым завелись судебные разбирательства, достигло 25 % от совокупного объема этих инструментов [2, с. 18].

Однако инвестор, приобретающий дериватив, мог купить новый финансовый инструмент — кредитно-дефолтный своп, для того чтобы застраховать свои риски. Но только стоило рыночной конъюнктуре развернуться, как огромным числом стали возрастать невыплаты по кредитам сабпрайм, CDS обыграли с банками и всеми инвесторами злую шутку. По мере же роста процентных ставок, повлекших за собой увеличение дефолтов по ипотечным

Раздел II. Развитие народно-хозяйственных комплексов

закладным, образовался вал требований держателей свопов к выпустившим их финансовым институтам.

Стоит подметить, что по условию исполнения контрактов нужно было продавать CDO и прочие активы, что привело к стремительному падению стоимости последних. Когда же ситуация приобрела черту глобальности, продавцы страховок столкнулись с убытками, имеющими реальное выражение. Весной 2008 г. крупный инвестиционный банк Bear Sterns в условиях большого давления массового выкупа CDS оказался банкротом. ФРС, осознав всю серьезность ситуации, предоставила кредит покупателю банкрота, банку J. P. Morgan, в 29 млрд долл., однако это не стало спасением от финансового цунами.

Осенью того же года Казначейство и ФРС решили взять федеральные ипотечные агентства Freddie Mac и Fannie Mae под прямой государственный контроль. Увы, но государственная помощь оказалась селективной и за бортом оказался крупный инвестиционный банк Lehman Brothers. И вот уже 15 сентября банк признан банкротом, что, в свою очередь, вызвало искренний ужас у финансовых сообществ всей планеты — ведь кризис уже начал поглощать другой берег Атлантики.

Благодаря CDS токсичные активы выдавались за нетоксичные. То есть кредитно-дефолтные свопыпровоцировали возникновение пузырей на балансах банков. Потому как при наступлении страховых случаев эти страховки не сработали по причине массового характера дефолтов, а потери инвесторов не были покрыты. В итоге свопы лишь на ненадолго отсрочили отображение убытков в отчетных документах инвесторов и лишили их потенциальной возможности оперативно избавиться от неугодных активов.

Покупка кредитного свопа по дефолту, как оказалось, вовсе не уничтожает риск для кредитора — покупателя свопа, а всего лишь производит замену одного вида риска другим (риск заемщика — риском продавца CDS) [5, с. 64]. CDS в силах лишь осуществить переложение убытков с его приобретателя на продавца, в том случае, когда продавец исполнил обязательства покрыть убытки покупателя. Если напротив, тогда, соответственно, потери локализуются в равном объеме на покупателе, как если бы самой страховки не было. Единственная отличительная черта от ситуации, в которой покупатель не приобрел страховку, — это уплаченные премии по свопу.

Кредитно-дефолтные свопы в условиях хеджа и спекулятивных операций не приводят к появлению дополнительных денежных убытков в рамках всей финансовой системы: потери одной категории акторов гасятся равновеликими приобретениями другой. Хотя существует косвенный эффект в виде банкротства продавцов, выписавших большое множество свопов, как это было, например, с AIG. Примечательным является, что у продавцов свопов, как оказалось, не бывает не захеджированной позиции по кредитному свопу по дефолту: если банк продал своп, то для страхования риска возмещения по данному свопу он параллельно покупает своп, выписанный уже другим банком; для продавца кредитно-дефолтного свопа чистое обязательство всегда меньше обязательства по проданному кредитно-дефолтному свопу.

Печальный пример AIG подтвердил сложность точной балансировки всех позиций [1, с. 37]. Кредитно-дефолтные свопы не претендовали на дефиницию как причина стремительного падения качества активов банков, но явились инструментом, повлекшим масштабное наращивание потенциально низкокачественных активов на балансах банков и мультипликацию потерь. Кризис возник по причине наличия большого количества плохих активов у многих банков [4, с. 42]. Таким образом, фундамент современного экономического кризиса есть политика дерегулирования банковского сегмента экономики, приведшая к финансовому (или ипотечному) пузырю, как прямое следствие попыток американского правительства де-

шевыми деньгами пресытить свою экономику и, тем самым, искусственным образом разогнать ипотеку.

Проблема состоит в цели использования CDS, но никак не в сущности деривативов. Примером тому служит жесткая реакция немецкого регулятора с нескромным намеком на ряд греческих событий — запрещение не обеспеченных ничем коротких продаж акций, табу на приобретение CDS по облигациям европейских государств инвесторами, не владеющими базовыми активами. На рынках Российской Федерации обращаются свопы на евробонды с погашением в 2018 г. Экономический смысл покупки CDS не просматривается. Держатель облигации, опасающийся дефолта РФ, может, продавая бумаги на рынке, и не связываться с приобретением кредитно-дефолтного свопа [6].

В последнее время банки готовятся создать принципиально новый инструмент для инвестиций — фьючерс на кредитно-дефолтный своп для привлечения дополнительных клиентов. Идея деривативов на сами свопы давно появилась в профессиональных кругах.

Сегмент кредитно-дефолтных свопов продолжает стремительно расти. Банк международных расчетов прогнозирует увеличение стоимости контрактов по 16 % в год.

Библиографический список

1. Данилов-Данильян В. Глобальный кризис как следствие структурных сдвигов в экономике // Вопросы экономики. — 2009. — № 7. — С. 31-42.

2. Ершов М.Мировой финансовый кризис: год спустя // Вопросы экономики. — 2009. — № 12. -С. 4-22.

3. Ковзанадзе И. Уроки мирового кризиса: необходима новая модель регулирования экономики // Вопросы экономики. — 2010. — № 4. — С. 113-121.

4. Рустамов Э. Финансовая глобализация и качество институтов // Вопросы экономики. — 2010. -№ 2. — С. 39-53.

5. Суэтин А. Структурный расцвет финансовых рынков // Вопросы экономики. — 2010. — № 12. -С. 59-70.

6. Байгулов Р.М., Шарипов М.А. Происхождение кредитно-дефолтных свопов, и идиосинкри-тичность их функционирования [Электронный ресурс] // Современные исследования социальных проблем. — 2013. — № 1.- С. 31. — Режим доступа: http: // arbir.ru>articles/a_3697.htm/, свободный. — Загл. с экрана.

В.В. Берестов

ИНСТРУМЕНТЫ ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНОГО ПАРТНЕРСТВА

В РОССИИ

Ключевые слова: государственно-частное партнерство, контракт жизненного цикла, инвестиционный фонд, федеральные программы.

В предыдущей публикации по обозначенной теме нами были рассмотрены сущность государственно-частного партнерства (далее — ГЧП), принципы его формирования и функционирования, а также такой инструмент ГЧП, как концессионные соглашения. Продолжим классификацию принципов ГЧП.

Контракты жизненного цикла — это долгосрочные контракты или Life Cycle Contracts

© Берестов В.В., 2013

Банк «Дельтакредит» и ДОМ.РФ закрыли сделку в рамках Фабрики ИЦБ объемом 6,19 млрд рублей

Условия обработки персональных данных

Я даю согласие АО «ДОМ.РФ», адрес 125009, г. Москва, ул. Воздвиженка, д. 10 (далее – Агент), а также банкам-партнерам и другим контрагентам Агента (далее – Партнер/Партнеры):

На обработку всех моих персональных данных, указанных в заявке, любыми способами, включая сбор, запись, систематизацию, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передачу (распространение, предоставление, доступ), обезличивание, блокирование, удаление, уничтожение, обработку моих персональных данных с помощью автоматизированных систем, посредством включения их в электронные базы данных, а также неавтоматизированным способом, в целях продвижения Агентом и/или Партнером товаров, работ и услуг, получения мной информации, касающейся продуктов и услуг Агента и/или Партнеров.

На получение от Агента или Партнера на мой номер телефона, указанный в настоящей заявке, СМС-сообщений и/или звонков с информацией рекламного характера об услугах АО «ДОМ.РФ», АКБ «РОССИЙСКИЙ КАПИТАЛ» (АО) (их правопреемников, а также их надлежащим образом уполномоченных представителей), Партнеров, в том числе путем осуществления прямых контактов с помощью средств связи. Согласен (-на) с тем, что Агент и Партнеры не несут ответственности за ущерб, убытки, расходы, а также иные негативные последствия, которые могут возникнуть у меня в случае, если информация в СМС-сообщении и/или звонке, направленная Агентом или Партнером на мой номер мобильного телефона, указанный в настоящей заявке, станет известна третьим лицам.

Указанное согласие дано на срок 15 лет или до момента отзыва мной данного согласия. Я могу отозвать указанное согласие, предоставив Агенту и Партнерам заявление в простой письменной форме, после отзыва обработка моих персональных данных должна быть прекращена Агентом и Партнерами.

Параметры кредита для расчета ставки:

при первоначальном взносе 30%, срок — 15 лет.

Обязательное страхование недвижимости, личное — по желанию (при отсутствии ставка повышается). Доход подтверждается справкой 2-НДФЛ.

161 Федеральный закон

Федеральный закон от 24.07.2008 № 161-ФЗ «О содействии развитию жилищного строительства» регулирует отношения между Единым институтом развития в жилищной сфере, органами государственной власти и местного управления и физическими и юридическими лицами.

Закон направлен на формирование рынка доступного жилья, развитие жилищного строительства, объектов инженерной, социальной и транспортной инфраструктуры, инфраструктурной связи. Содействует развитию производства строительных материалов, конструкций для жилищного строительства, а также созданию парков, технопарков, бизнес-инкубаторов для создания безопасной и благоприятной среды для жизнедеятельности людей.

161-ФЗ устанавливает для ДОМ.РФ полномочия агента Российской Федерации по вовлечению в оборот и распоряжению земельными участками и объектами недвижимого имущества, которые находятся в федеральной собственности и не используются.

Кредитный дефолтный своп (CDS) Определение и пример

Что такое своп на дефолт по кредиту (CDS)?

Своп кредитного дефолта (CDS) — это производный финансовый инструмент или контракт, который позволяет инвестору «обменивать» или компенсировать свой кредитный риск риском другого инвестора. Например, если кредитор обеспокоен тем, что заемщик может объявить дефолт по ссуде, кредитор может использовать CDS для компенсации или обмена этого риска.

Чтобы поменять местами риск дефолта, кредитор покупает CDS у другого инвестора, который соглашается возместить кредитору в случае дефолта заемщика.Большинство контрактов CDS поддерживаются посредством постоянной выплаты страховых премий, аналогичных регулярным взносам по страховым полисам.

Своп кредитного дефолта является наиболее распространенной формой производного финансового инструмента и может включать муниципальные облигации, облигации развивающихся рынков, ценные бумаги с ипотечным покрытием или корпоративные облигации.

• Свопы кредитного дефолта, или CDS, представляют собой контракты с производными кредитными инструментами, которые позволяют инвесторам обменивать кредитный риск компании, страны или другой организации с другим контрагентом.
• Свопы на дефолт по кредиту являются наиболее распространенным типом внебиржевых кредитных деривативов и часто используются для передачи кредитного риска по продуктам с фиксированной доходностью с целью хеджирования рисков.
• Свопы кредитного дефолта настраиваются между двумя участвующими сторонами, что делает их непрозрачными, неликвидными и трудными для отслеживания регулирующими органами.

Разъяснение свопов по кредитному дефолту

Своп кредитного дефолта предназначен для передачи кредитного риска по продуктам с фиксированной доходностью между двумя или более сторонами.В CDS покупатель свопа производит платежи продавцу свопа до даты погашения контракта. В свою очередь, продавец соглашается с тем, что в случае невыполнения обязательств эмитентом (заемщиком) или другого кредитного события продавец выплатит покупателю стоимость ценной бумаги, а также все процентные платежи, которые были бы выплачены в период с этого момента до срок погашения ценных бумаг.

В мире CDS кредитное событие является триггером, который заставляет покупателя защиты расторгнуть и урегулировать контракт.Кредитные события согласовываются при заключении сделки и являются частью контракта. Большинство CDS на одно имя торгуются при следующих кредитных событиях в качестве триггеров: банкротство эталонной организации, неплатеж, ускорение выполнения обязательств, отказ от авторских прав и мораторий. Своп кредитного дефолта — это разновидность контракта с производными кредитными инструментами.

Облигации и другие долговые ценные бумаги имеют риск того, что заемщик не выплатит долг или свои проценты. Поскольку долговые ценные бумаги часто имеют длительный срок погашения, вплоть до 30 лет, инвестору сложно сделать надежную оценку этого риска на протяжении всего срока действия инструмента.

Свопы по кредитному дефолту стали чрезвычайно популярным способом управления такого рода рисками. Валютный контролер США выпускает ежеквартальный отчет по кредитным деривативам, и в отчете, выпущенном в июне 2020 года, он поместил размер всего рынка в 4 триллиона долларов, из которых на CDS приходилось 3,5 триллиона долларов.

Объем рынка кредитных деривативов

Своп кредитного дефолта как страхование

Своп кредитного дефолта, по сути, является страховкой от неплатежей.Посредством CDS покупатель может избежать последствий дефолта заемщика, переложив часть или весь этот риск на страховую компанию или другого продавца CDS в обмен на вознаграждение.

Таким образом, покупатель свопа кредитного дефолта получает кредитную защиту, в то время как продавец свопа гарантирует кредитоспособность долгового обеспечения. Например, покупатель свопа кредитного дефолта будет иметь право на номинальную стоимость контракта, заключенного продавцом свопа, вместе с любыми невыплаченными процентами, если эмитент не выполнит платежи.

Важно отметить, что кредитный риск не устранен — ​​он перекладывается на продавца CDS. Риск заключается в том, что продавец CDS не выполняет свои обязательства одновременно с дефолтом заемщика. Это было одной из основных причин кредитного кризиса 2008 года: продавцы CDS, такие как Lehman Brothers, Bear Stearns и AIG, не выполнили своих обязательств по CDS.

Хотя кредитный риск не был устранен посредством CDS, риск был снижен. Например, если Кредитор A предоставил заемщику B ссуду со средним кредитным рейтингом, Кредитор A может повысить качество ссуды, купив CDS у продавца с лучшим кредитным рейтингом и финансовой поддержкой, чем Заемщик B.Риск никуда не делся, но был снижен за счет CDS.

Если эмитент долга не объявит дефолт и если все пойдет хорошо, покупатель CDS в конечном итоге потеряет деньги из-за платежей по CDS, но покупатель может потерять гораздо большую часть своих инвестиций, если эмитент не выполнит свои обязательства, а если он этого не сделал. купил компакт-диски. Таким образом, чем больше держатель ценной бумаги думает, что ее эмитент может объявить дефолт, тем более желательным является CDS и тем дороже он будет стоить.

Своп кредитного дефолта в контексте

Любая ситуация, связанная со свопом кредитного дефолта, будет иметь как минимум три стороны.Первой участвующей стороной является учреждение, выпустившее долговую ценную бумагу (заемщик). Долг может представлять собой облигации или другие виды ценных бумаг и, по сути, представляет собой ссуду, которую эмитент долга получил от кредитора. Если компания продает покупателю облигацию номинальной стоимостью 100 долларов и 10-летним сроком погашения, компания соглашается выплатить 100 долларов покупателю в конце 10-летнего периода, а также регулярные выплаты процентов в течение течение жизни облигации. Тем не менее, поскольку эмитент долга не может гарантировать, что он сможет выплатить премию, покупатель долга пошел на риск.

Покупатель долга является второй стороной в этом обмене и также будет покупателем CDS, если стороны решат заключить контракт CDS. Третья сторона, продавец CDS, чаще всего является крупным банком или страховой компанией, которая гарантирует основной долг между эмитентом и покупателем. Это очень похоже на страховой полис на дом или машину.

CDS торгуются на внебиржевом рынке (OTC) — это означает, что они нестандартизированы и не проверяются биржей, — потому что они сложны и часто создаются на заказ.На рынке CDS много спекуляций, где инвесторы могут торговать обязательствами CDS, если они считают, что могут получить прибыль. Например, предположим, что существует CDS, который зарабатывает ежеквартальные выплаты в размере 10 000 долларов для страхования облигации на 10 миллионов долларов. Компания, которая изначально продавала CDS, считает, что кредитное качество заемщика улучшилось, поэтому платежи CDS высоки. Компания может продать права на эти платежи и обязательства другому покупателю и потенциально получить прибыль.

В качестве альтернативы представьте инвестора, который считает, что компания А может объявить дефолт по своим облигациям.Инвестор может купить CDS в банке, который выплатит стоимость этого долга в случае дефолта компании А. CDS можно приобрести, даже если покупатель сам не владеет долгом. Это немного похоже на то, как сосед покупает CDS на другой дом в своем районе, потому что она знает, что владелец не работает и может не выплатить ипотечный кредит.

Особые соображения

Хотя свопы на дефолт по кредиту могут обеспечить выплаты по облигации до срока погашения, они не обязательно должны охватывать весь срок службы облигации.Например, представьте, что инвестор получил двухлетнюю гарантию на 10-летнюю ценную бумагу и думает, что у эмитента проблемы с кредитом. Владелец облигации может купить своп кредитного дефолта на пятилетний срок, который защитит инвестиции до седьмого года, когда владелец облигации считает, что риски исчезнут.

Инвесторы даже могут эффективно перейти на другую сторону в свопе на дефолт по кредиту, стороной которого они уже являются. Например, если продавец CDS считает, что заемщик, скорее всего, не выполнит дефолт, продавец CDS может купить свои собственные CDS у другого учреждения или продать контракт другому банку, чтобы компенсировать риски.Цепочка владения CDS может стать очень длинной и запутанной, что затрудняет отслеживание размера этого рынка.

Реальный пример кредитного дефолтного свопа

Свопы на кредитный дефолт широко использовались во время кризиса суверенного долга Европы. В сентябре 2011 года вероятность дефолта государственных облигаций Греции составляла 94%. Многие хедж-фонды даже использовали CDS как способ спекулировать на вероятности дефолта страны.

Почему это называется свопом кредитного дефолта?

Своп кредитного дефолта — это контракт на производный финансовый инструмент, который перекладывает кредитный риск продукта с фиксированной доходностью на контрагента в обмен на премию.По сути, свопы кредитного дефолта служат страховкой от дефолта заемщика. В качестве наиболее популярной формы кредитных деривативов покупатели и продавцы заключают индивидуальные соглашения на внебиржевых рынках, которые часто являются неликвидными, спекулятивными и их трудно отслеживать регулирующим органам.

Как работает своп кредитного дефолта?

Предположим, инвестор покупает облигации на сумму 10 000 долларов США со сроком погашения 30 лет. Из-за длительного срока погашения это добавляет уровень неопределенности для инвестора, поскольку компания может быть не в состоянии выплатить основную сумму в размере 10 000 долларов США или будущие процентные платежи до истечения срока.Чтобы обезопасить себя от вероятности такого исхода, инвестор покупает своп кредитного дефолта.

Своп кредитного дефолта по существу гарантирует, что основная сумма долга или любые причитающиеся процентные платежи будут выплачены в течение заранее определенного периода времени. Обычно инвестор покупает своп кредитного дефолта у крупного финансового учреждения, которое за определенную плату гарантирует основной долг.

Для чего используются свопы на дефолт по кредиту?

Свопы кредитного дефолта в основном используются по двум основным причинам: риск хеджирования и спекуляция.Чтобы хеджировать риск, инвесторы покупают свопы на дефолт по кредиту, чтобы добавить уровень страхования для защиты облигации, такой как ценная бумага с ипотечным покрытием, от дефолта по ее платежам. В свою очередь, третья сторона принимает на себя риск в обмен на премию. Напротив, когда инвесторы спекулируют на свопах на дефолт по кредиту, они делают ставку на кредитное качество референсной организации.

Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS) Определение

Что такое ценная бумага с ипотечным покрытием (MBS)?

Обеспеченная ипотекой ценная бумага (MBS) — это инвестиция, аналогичная облигации, которая состоит из пакета жилищных ссуд, купленных у банков, которые их выпустили.Инвесторы в MBS получают периодические выплаты, аналогичные купонным выплатам по облигациям.

Ключевые выводы

• Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), превращают банк в посредника между покупателем жилья и инвестиционной индустрией.
• Банк обрабатывает ссуды, а затем продает их со скидкой для упаковки в виде MBS инвесторам в качестве типа обеспеченной облигации.
• Для инвестора MBS так же безопасен, как ипотечные кредиты, которые его поддерживают.

Общие сведения о ценных бумагах с ипотечным покрытием

Общие сведения о ценных бумагах с ипотечным покрытием (MBS)

Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), представляют собой разновидности ценных бумаг, обеспеченных активами, которые формируются путем объединения исключительно ипотечных кредитов.Инвестор, который покупает ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, по сути ссужает деньги покупателям жилья. MBS можно покупать и продавать через брокера. Минимальные инвестиции варьируются между эмитентами.

Как стало наглядно очевидно во время обвала субстандартных ипотечных кредитов в 2007–2008 годах, ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, настолько же надежны, насколько и ипотечные кредиты, которые их поддерживают. MBS также может называться ипотечной ценной бумагой или сквозной ипотечной гарантией.

По сути, залог, обеспеченный ипотекой, превращает банк в посредника между покупателем жилья и инвестиционной индустрией.Банк может предоставить своим клиентам ипотечные кредиты, а затем продать их со скидкой для включения в MBS. Банк записывает продажу в качестве плюса в своем балансе и ничего не теряет, если покупатель жилья не выполнит свои обязательства в будущем.

Этот процесс работает для всех заинтересованных, поскольку каждый делает то, что должен делать. То есть банк придерживается разумных стандартов выдачи ипотеки; домовладелец продолжает платить вовремя, а рейтинговые агентства, проверяющие MBS, проводят комплексную проверку.

Чтобы быть проданным на рынках сегодня, MBS должен быть выпущен спонсируемым государством предприятием (GSE) или частной финансовой компанией. Ипотека должна исходить от регулируемого и уполномоченного финансового учреждения. И MBS, должно быть, получил один из двух наивысших рейтингов, выданных аккредитованным рейтинговым агентством.

Ценные бумаги с ипотечным покрытием, загруженные субстандартными кредитами, сыграли центральную роль в финансовом кризисе, начавшемся в 2007 году и уничтожившем триллионы долларов богатства.

Есть два распространенных типа MBS: сквозные и обеспеченные ипотечные обязательства (CMO).

1. Транзитные : Сквозные трасты структурированы как трасты, в которых собираются и передаются ипотечные платежи инвесторам. Обычно они имеют срок погашения 5, 15 или 30 лет. Срок действия сквозного кредита может быть меньше заявленного срока погашения в зависимости от основных платежей по ипотечным кредитам, составляющим сквозной.
2. Обеспеченные ипотечные обязательства (CMO) : CMO состоят из нескольких пулов ценных бумаг, которые известны как части или транши.Траншам присваиваются кредитные рейтинги, определяющие ставки, возвращаемые инвесторам.

MBS и финансовый кризис

Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, сыграли центральную роль в финансовом кризисе, начавшемся в 2007 году, который уничтожил триллионы долларов богатства, обрушил Lehman Brothers и потряс мировые финансовые рынки.

Оглядываясь назад, кажется неизбежным, что быстрый рост цен на жилье и растущий спрос на MBS побудили бы банки снизить свои стандарты кредитования и побудили бы потребителей прыгать на рынок любой ценой.

Кризис

Это было началом субстандартного MBS. Поскольку Freddie Mac и Fannie Mae активно поддерживали ипотечный рынок, качество всех ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, снизилось, и их рейтинги стали бессмысленными. Затем, в 2006 году, цены на жилье достигли пика.

Субстандартные заемщики начали дефолт, то есть неуплату кредита. В результате рынок жилья начал длительный коллапс. Все больше людей стали отказываться от своих ипотечных кредитов, потому что их дома стоили меньше, чем их ссуды.Даже обычные ипотечные кредиты, лежащие в основе рынка MBS, резко упали в цене. Лавина неплатежей означала, что многие MBS и обеспеченные долговые обязательства (CDO), основанные на пулах ипотечных кредитов, были сильно переоценены.

Убытки накапливались по мере того, как институциональные инвесторы и банки пытались, но не могли избавиться от плохих инвестиций в MBS. Кредитование ужесточилось, в результате чего многие банки и финансовые учреждения оказались на грани банкротства. Кредитование было прервано до такой степени, что вся экономика оказалась на грани краха.

Спасение

Минфин США вместе с Конгрессом санкционировал спасение финансовой системы на 700 миллиардов долларов, призванное облегчить кредитный кризис. Кроме того, Федеральная резервная система купила MBS на 4,5 триллиона долларов в течение нескольких лет, в то время как Программа помощи проблемным активам (TARP) вливала капитал непосредственно в банки.

Некоторые из мер финансовой помощи включали следующее:

• Почти 250 миллиардов долларов на стабилизацию банковского сектора почти
• 27 миллиардов долларов o стабилизация кредитных рынков
• 80 миллиардов долларов на поддержку U.С. Автоиндустрия
• Почти 70 миллиардов долларов на спасение страхового гиганта AIG для American International Group
• 46 миллиардов долларов было выделено, чтобы помочь нуждающимся семьям избежать потери права выкупа жилья, когда ипотечный кредитор или банк конфискуют дом заемщика из-за неуплаты ссуды

3 октября 2010 г. прекратились полномочия по принятию новых финансовых обязательств, что фактически положило конец любой новой финансовой помощи в рамках программы TARP.

Кроме того, в 2010 году Конгресс одобрил Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей.Закон Додда-Франка снизил первоначальную сумму из 700 миллиардов долларов, разрешенных для программы TARP, до 475 миллиардов долларов.

Ценные бумаги с ипотечным покрытием сегодня

Ценные бумаги с ипотечным покрытием все еще покупаются и продаются сегодня. Для них снова есть рынок просто потому, что люди обычно платят по ипотеке, если могут. ФРС по-прежнему принадлежит огромная доля рынка MBS, но она постепенно распродает свои активы.

Даже CDO вернулись после того, как потеряли популярность в течение нескольких лет после кризиса.Предполагается, что Уолл-стрит усвоила урок и будет сомневаться в ценности MBS, а не бездумно покупать их. Время покажет.

Какие виды ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS)?

Существует два распространенных типа MBS: сквозные и обеспеченные ипотечные обязательства (CMO). Транзакции структурированы как трасты, в которых платежи по ипотеке собираются и передаются инвесторам. Обычно они имеют срок погашения 5, 15 или 30 лет.ОКУ состоят из нескольких пулов ценных бумаг, которые известны как сегменты или транши. Траншам присваиваются кредитные рейтинги, определяющие ставки, возвращаемые инвесторам.

Какая связь между MBS и банком?

По сути, залог, обеспеченный ипотекой, превращает банк в посредника между покупателем жилья и инвестиционной индустрией. Банк может предоставить своим клиентам ипотечные кредиты, а затем продать их со скидкой для включения в MBS. Банк записывает продажу в качестве плюса в своем балансе и ничего не теряет, если покупатель жилья не выполнит свои обязательства в будущем.

Этот процесс работает для всех, кого это касается, до тех пор, пока каждый делает то, что должен делать. То есть банк придерживается разумных стандартов выдачи ипотеки; домовладелец продолжает платить вовремя, а рейтинговые агентства, проверяющие MBS, проводят комплексную проверку.

Что такое ценная бумага, обеспеченная активами (ABS)?

Ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS) — это тип финансовых инвестиций, которые обеспечиваются базовым пулом активов, обычно генерирующих денежный поток за счет долга, например ссуд, аренды, остатков по кредитным картам или дебиторской задолженности.Он принимает форму облигации или векселя, с выплатой дохода по фиксированной ставке в течение определенного периода времени до наступления срока погашения.

Для инвесторов, ориентированных на доход, АБС могут быть альтернативой другим долговым инструментам, таким как корпоративные облигации или фонды облигаций. Эмитентам АБС позволяют привлекать денежные средства, которые можно использовать для кредитования или других инвестиционных целей.

Определение производного финансового инструмента

Что такое производный кредитный инструмент?

Кредитный производный инструмент — это финансовый контракт, который позволяет сторонам минимизировать их подверженность кредитному риску.Кредитные деривативы состоят из частного оборотного двустороннего контракта, торгуемого на внебиржевом рынке (OTC) между двумя сторонами в отношениях кредитор / должник. Это позволяет кредитору эффективно передать часть или весь риск дефолта должника третьей стороне. Эта третья сторона принимает на себя риск в обмен на оплату, известную как премия.

Существует несколько типов кредитных деривативов, в том числе:

Во всех случаях цена кредитного производного инструмента определяется кредитоспособностью вовлеченной стороны или сторон.Часто кредитный дериватив будет вызван соответствующим кредитным событием, таким как дефолт, пропущенная выплата процентов, понижение кредитного рейтинга или банкротство.

Ключевые выводы

• Кредитный производный инструмент позволяет кредиторам передать третьей стороне потенциальный риск дефолта должника в обмен на уплату комиссии, известной как премия.
• Кредитный производный инструмент — это договор, стоимость которого зависит от кредитоспособности или кредитного события, с которым столкнулась организация, указанная в договоре.
• Кредитные деривативы включают свопы на дефолт по кредиту, обеспеченные долговые обязательства, свопы на общую доходность, варианты свопов на дефолт по кредиту и форвардные кредитные спрэды.

Что такое кредитный производный инструмент

Как следует из их названия, деривативы происходят от других финансовых инструментов. Эти продукты представляют собой ценные бумаги, цена которых зависит от стоимости базового актива, такого как цена акции или купон облигации. В случае кредитного производного инструмента цена зависит от кредитного риска одного или нескольких базовых активов.

Существует два основных типа деривативов: пут и колл. Пут — это право (но не обязательство) продать актив по установленной цене, известной как цена исполнения, в то время как колл — это право (но не обязательство) купить базовый актив по установленной цене. Инвесторы используют путы и коллы для хеджирования или обеспечения страховки от движения актива в неблагоприятном направлении цены.

По сути, все деривативы являются страховыми продуктами, особенно кредитными деривативами. Деривативы также используются спекулянтами, чтобы делать ставки на направление базовых активов.

Кредитный производный инструмент, будучи ценной бумагой, не является физическим активом. Вместо этого это контракт. Контракт допускает передачу кредитного риска, связанного с базовым предприятием, от одной стороны к другой без передачи фактического базового предприятия. Например, банк, заинтересованный в том, что заемщик может быть не в состоянии погасить ссуду, может защитить себя, передав кредитный риск другой стороне, сохранив при этом ссуду в своих бухгалтерских книгах.

Пример кредитного производного инструмента

Банки и другие кредиторы используют производные кредитные инструменты для устранения риска дефолта по ссудному портфелю — в обмен на уплату комиссии, называемой премией.

Предположим, компания ABC занимает 10 миллионов долларов в банке. Компания ABC имеет плохую кредитную историю и должна купить производный инструмент в качестве условия ссуды. Кредитный производный инструмент дает банку право «переложить» риск дефолта на третью сторону, тем самым передавая риск этой третьей стороне.

Другими словами, третья сторона обещает выплатить ссуду и любые проценты в случае дефолта Компании ABC в обмен на получение ежегодной комиссии в течение срока ссуды.Если Компания ABC не выполнит дефолт, третья сторона получит прибыль в виде ежегодной платы. Между тем, компания ABC получает ссуду, а банк покрывается в случае дефолта. Все счастливы.

Оценка кредитных деривативов

Стоимость кредитного производного инструмента зависит как от кредитного качества заемщика, так и от кредитного качества третьей стороны, называемой контрагентом.

При определении стоимости кредитного производного инструмента кредитное качество контрагента более важно, чем качество заемщика.В случае, если контрагент объявит дефолт или каким-либо образом не сможет выполнить контракт с производными финансовыми инструментами (погасить основной заем), кредитор окажется в убытке. Они не получат возврат своей основной суммы и уплачивают комиссию третьей стороне. С другой стороны, если у контрагента более высокий кредитный рейтинг, чем у заемщика, это повышает качество долга в целом.

Кредитные деривативы торгуются на внебиржевом рынке (OTC). В 2010 году Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей разделил регулирование внебиржевого рынка свопов между Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

До этого отсутствие регулирования и надзора приводило к спекулятивной торговле продуктом. Кроме того, цепочка владения инструментом была очень запутанной, а детали условий — неясными. Неправильное использование кредитных деривативов сыграло ключевую роль в финансовом кризисе 2007-08 гг.

Управление валютного контролера (OCC) выпускает ежеквартальный отчет по кредитным деривативам. На четвертый квартал 2020 года рынок кредитных деривативов оценивался в 3 триллиона долларов.Свопы на кредитный дефолт составили 2,6 трлн долларов, или около 86,5% рынка.

Индексы кредитных производных финансовых инструментов

Хотя кредитные деривативы обычно торгуются на внебиржевом рынке, в настоящее время существуют различные индексы кредитных деривативов, которые трейдеры могут использовать в качестве ориентира для оценки эффективности своих вложений. Большинство этих индексов отслеживают и измеряют совокупную доходность для различных сегментов рынка эмитентов облигаций с упором на CDS.

Например, индекс кредитного дефолтного свопа (CDX), ранее называвшийся Dow Jones CDX, является эталонным финансовым инструментом, состоящим из CDS, выпущенных компаниями Северной Америки или развивающихся стран.CDX был первым индексом CDS, который был создан в начале 2000-х годов и основывался на корзине CDS одного эмитента.

CDX сама по себе является торгуемой ценной бумагой: производным инструментом кредитного рынка. Но индекс CDX также функционирует как оболочка или контейнер, поскольку он состоит из набора других кредитных деривативов: свопов кредитного дефолта (CDS).

Определение кредитного риска

Что такое кредитный риск?

Кредитный риск — это возможность убытков в результате невыполнения заемщиком кредита или выполнения договорных обязательств.Традиционно это относится к риску того, что кредитор может не получить причитающуюся сумму основного долга и процентов, что приведет к прерыванию движения денежных средств и увеличению затрат на взыскание. Избыточные денежные потоки могут быть записаны для дополнительного покрытия кредитного риска. Когда кредитор сталкивается с повышенным кредитным риском, его можно уменьшить за счет более высокой купонной ставки, что обеспечивает больший денежный поток.

Хотя невозможно точно знать, кто не выполнит обязательства, правильная оценка и управление кредитным риском могут уменьшить серьезность убытков.Выплата процентов от заемщика или эмитента долгового обязательства является вознаграждением кредитора или инвестора за принятие на себя кредитного риска.

Ключевые выводы

• Кредитный риск — это возможность потери кредитора, которую берет на себя заемщик из-за того, что заемщик не вернет ссуду.
• Риск потребительского кредита можно измерить с помощью пяти C: кредитной истории, платежеспособности, капитала, условий ссуды и соответствующего обеспечения.
• Потребители, представляющие более высокий кредитный риск, обычно в конечном итоге платят более высокие процентные ставки по кредитам.

Понимание кредитного риска

Когда кредиторы предлагают ипотеку, кредитные карты или другие виды ссуд, существует риск того, что заемщик не сможет погасить ссуду. Точно так же, если компания предлагает кредит клиенту, существует риск того, что клиент не сможет оплатить свои счета. Кредитный риск также описывает риск того, что эмитент облигаций может не произвести платеж по запросу или что страховая компания не сможет оплатить требование.

Кредитные риски рассчитываются на основе общей способности заемщика погасить ссуду в соответствии с ее первоначальными условиями.Чтобы оценить кредитный риск по потребительскому кредиту, кредиторы обращают внимание на пять составляющих: кредитная история, платежеспособность, капитал, условия ссуды и соответствующее обеспечение.

В некоторых компаниях созданы отделы, единолично отвечающие за оценку кредитных рисков своих текущих и потенциальных клиентов. Технологии предоставили компаниям возможность быстро анализировать данные, используемые для оценки профиля риска клиента.

Если инвестор рассматривает возможность покупки облигации, он часто пересматривает кредитный рейтинг облигации.Если он имеет низкий рейтинг (

Агентства кредитного рейтинга облигаций, такие как Moody’s Investors Services и Fitch Ratings, на постоянной основе оценивают кредитные риски тысяч эмитентов корпоративных облигаций и муниципалитетов. Например, не склонный к риску инвестор может выбрать покупку AAA муниципальные облигации. Напротив, ищущий риска инвестор может купить облигацию с более низким рейтингом в обмен на потенциально более высокую доходность.

Кредитный риск и процентная ставка

Если существует более высокий уровень предполагаемого кредитного риска, инвесторы и кредиторы обычно требуют более высокую процентную ставку на свой капитал.

Кредиторы также могут отказаться от инвестиций или ссуды.

Например, поскольку заявитель на ипотеку с более высоким кредитным рейтингом и стабильным доходом может восприниматься как человек с низким кредитным риском, он получит низкую процентную ставку по своей ипотеке. Напротив, если у заявителя плохая кредитная история, ему, возможно, придется работать с субстандартным кредитором — ипотечным кредитором, который предлагает ссуды с относительно высокими процентными ставками заемщикам с высоким уровнем риска — для получения финансирования.Лучший способ для заемщика с высоким уровнем риска получить более низкие процентные ставки — это улучшить свой кредитный рейтинг; тем, кто пытается это сделать, возможно, стоит подумать о работе с одной из лучших компаний по ремонту кредитов.

Точно так же эмитенты облигаций с неидеальными рейтингами предлагают более высокие процентные ставки, чем эмитенты облигаций с безупречным кредитным рейтингом. Эмитенты с более низким кредитным рейтингом используют высокую доходность, чтобы побудить инвесторов принять на себя риск, связанный с их предложениями.

Определение отказа

Что такое отказ?

Отказ подразумевает оспаривание действительности контракта и отказ соблюдать его условия.При инвестировании отказ наиболее актуален для ценных бумаг с фиксированным доходом, особенно суверенного долга. Инструменты с фиксированным доходом — это, по сути, контракты, по которым заемщик ссужает определенную сумму основной суммы в обмен на выплату процентов и основной суммы по заранее установленному графику.

Общие сведения об отказе от авторства

Отказ происходит, если заемщик отказывается соблюдать этот договор и прекращает производить согласованные платежи. При использовании инструментов с фиксированным доходом всегда возможно, что заемщик может объявить дефолт, оспорить действительность контракта или иным образом отказаться от оплаты.Если заемщик откажется от договора, соответствующие инвесторы могут потерять все свои инвестиции, если только они не смогут обратиться в суд с иском к заемщику. Однако в случае суверенного долга часто не существует какого-либо метода регресса в отношении страны-заемщика.

В контексте отказа от авторства может оказаться, что сторона, отказывающаяся от авторства, не желает или не может выполнять свои обязательства по контракту. Отказ считается довольно серьезным вопросом, и суд требует «четкого указания» того, что сторона не готова или не желает выполнять договор.Когда отказ происходит до фактического нарушения контракта, это можно назвать упреждающим нарушением.

Самый простой способ отказа — это когда сторона сразу же заявляет о своем нежелании или неспособности выполнять свои обязательства по контракту. Поведение стороны также может быть приравнено к отказу от участия.

Отказ — сложная область права. Отказывается сторона или нет — это объективная проверка, проводимая судом. Каждый вопрос рассматривается индивидуально.Проще говоря, определение отказа от авторства требует подробного анализа фактических условий контракта и обязательств каждой стороны, а затем поведения и заявлений сторон.

Ответ на отказ

Сторона, получающая отказ от авторства (т. Е. Сторона, не расторгающая договор), должна проявлять осторожность и обеспечивать надлежащий ответ. Если одна сторона считает, что другая сторона отказалась от договора, невиновная сторона может:

• Продолжить с контрактом
• Принять отказ и принять решение о расторжении договора

Сам по себе отказ от авторства не прекращает договор.Это просто позволяет невиновной стороне определить, как они хотят действовать. Такая сторона должна либо согласиться с отказом от авторства, либо продолжить выполнение контракта, фактически не желая этого.

Если вы ошибочно сформировали мнение, что другая сторона отказалась от договора и расторгнет договор на основании этого, и вы не имеете на это права, вы можете быть сочтены фактическим отказом от договора самостоятельно! Тогда очень важно внимательно проанализировать обстоятельства.

Свопы по кредитному дефолту: введение

Свопы кредитного дефолта (CDS) являются наиболее широко используемым типом производных кредитных инструментов и мощной силой на мировых рынках. Первый контракт CDS был введен JP Morgan в 1997 году, и к 2012 году, несмотря на негативную репутацию после финансового кризиса 2008 года, стоимость рынка оценивалась в 24,8 триллиона долларов, по данным Barclays Plc.

В марте того же года Греция столкнулась с крупнейшим суверенным дефолтом, который когда-либо видели международные рынки, в результате чего ожидаемая выплата по CDS составила примерно 2 доллара.5 миллиардов держателям. Вот как работают свопы кредитного дефолта и как инвесторы могут получить от них прибыль.

Как работают кредитно-дефолтные свопы (CDS)

Контракт CDS предполагает передачу кредитного риска муниципальных облигаций, облигаций развивающихся рынков, ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS) или корпоративного долга между двумя сторонами. Это похоже на страхование, потому что оно обеспечивает покупателю контракта, который часто владеет основным кредитом, защиту от дефолта, понижения кредитного рейтинга или другого негативного кредитного события.»

Продавец контракта принимает на себя кредитный риск, который покупатель не желает брать на себя в обмен на периодическую плату за защиту, подобную страховой премии, и обязан платить только в случае возникновения негативного кредитного события. Важно отметить, что контракт CDS на самом деле не привязан к облигации, а вместо этого ссылается на нее. По этой причине связанная с транзакцией облигация называется «ссылочным обязательством». В контракте может быть указан один или несколько кредитов.

Как упоминалось выше, покупатель CDS получит защиту или прибыль, в зависимости от цели транзакции, когда референтная организация (эмитент) имеет негативное кредитное событие. Если такое событие происходит, сторона, продавшая кредитную защиту и взявшая на себя кредитный риск, должна предоставить покупателю защиты стоимость основной суммы и процентных платежей, которые были бы уплачены ссылочной облигацией.

Поскольку ссылочные облигации все еще имеют некоторую заниженную остаточную стоимость, покупатель защиты должен, в свою очередь, предоставить либо текущую денежную стоимость упомянутых облигаций, либо фактические облигации продавцу защиты, в зависимости от условий, согласованных в начале контракта. . Если кредитного события нет, продавец защиты получает периодическую плату от покупателя и прибыль, если долг эталонного предприятия остается погашенным в течение срока действия контракта и выплаты не происходит. Однако продавец по контракту рискует понести большие убытки в случае возникновения кредитного события.

Свопы на дефолт по кредиту (CDS)

Хеджирование и спекуляции

CDS имеет два основных применения, первое из которых состоит в том, что его можно использовать в качестве хеджирования или страхового полиса на случай неисполнения обязательств по облигации или ссуде.Физическое лицо или компания, которые подвержены значительному кредитному риску, могут частично снизить этот риск, купив защиту в контракте CDS. Это может быть предпочтительнее, чем прямая продажа ценной бумаги, если инвестор хочет уменьшить подверженность риску, а не устранить его, избежать налогового удара или просто устранить риск в течение определенного периода времени.

Во втором случае спекулянты «делают ставки» на кредитоспособность конкретного эталонного объекта. Учитывая, что стоимость рынка CDS выше, чем стоимость облигаций и займов, на которые ссылается контракт, очевидно, что спекуляция стала наиболее распространенной функцией контракта CDS.CDS предоставляет очень эффективный способ оценить кредитоспособность ссылочного объекта.

Инвестор, положительно относящийся к кредитному качеству компании, может продать защиту и собирать связанные с ней платежи, а не тратить много денег на пополнение облигаций компании. Инвестор, негативно относящийся к кредиту компании, может купить защиту за относительно небольшую периодическую плату и получить большую выплату в случае дефолта компании по своим облигациям или какого-либо другого кредитного события.CDS также может служить способом доступа к рискам погашения, которые в противном случае были бы недоступны, доступа к кредитному риску, когда предложение облигаций ограничено, или для инвестирования в иностранные кредиты без валютного риска.

Инвестор может фактически воспроизвести подверженность облигации или портфелю облигаций, используя CDS. Это может быть очень полезно в ситуации, когда одну или несколько облигаций трудно получить на открытом рынке. Используя портфель контрактов CDS, инвестор может создать синтетический портфель облигаций с одинаковыми кредитными рисками и выплатами.

Торговля

Контракты CDS регулярно торгуются, когда стоимость контракта колеблется в зависимости от увеличения или уменьшения вероятности того, что у эталонной организации произойдет кредитное событие. Повышенная вероятность такого события повысит ценность контракта для покупателя защиты и обесценит его для продавца. Обратное происходит, если вероятность кредитного события снижается.

Торговец на рынке может предположить, что кредитное качество эталонной компании когда-нибудь в будущем ухудшится, и купит защиту на очень короткий срок в надежде получить прибыль от сделки.Инвестор может выйти из контракта, продав свою долю участия другой стороне, компенсируя контракт, заключив другой контракт на другой стороне с другой стороной, или компенсируя условия с первоначальным контрагентом.

Поскольку CDS торгуются на внебиржевом рынке (OTC), требуют глубокого знания рынка и базового актива и оцениваются с помощью отраслевых компьютерных программ, они больше подходят институциональным, чем розничным инвесторам.

Рыночные риски

Рынок CDS является внебиржевым и нерегулируемым, и контракты часто продаются так много, что трудно понять, кто стоит на каждом конце сделки.Существует вероятность того, что покупатель риска может не иметь финансовых возможностей соблюдать положения контракта, что затрудняет оценку контрактов.

Кредитное плечо, используемое во многих сделках CDS, и возможность того, что широкомасштабный спад на рынке может вызвать массовые дефолты и поставить под сомнение способность рисковых покупателей выплатить свои обязательства, добавляют неопределенности.

Итог

Несмотря на эти опасения, свопы кредитного дефолта оказались полезным инструментом управления портфелем и спекуляций и, вероятно, останутся важной и важной частью финансовых рынков.

Страница не найдена

• Образование

  • Общий

    • Словарь
    • Экономика
    • Корпоративные финансы
    • Рот ИРА
    • Акции
    • Паевые инвестиционные фонды
    • ETFs
    • 401 (к)

  • Инвестирование / Торговля

    • Основы инвестирования
    • Фундаментальный анализ
    • Управление портфелем
    • Основы трейдинга
    • Технический анализ
    • Управление рисками
• Рынки

  • Новости

    • Новости компании
    • Новости рынков
    • Торговые новости
    • Политические новости
    • Тенденции

  • Популярные акции

    • Яблоко (AAPL)
    • Тесла (TSLA)
    • Amazon (AMZN)
    • AMD (AMD)
    • Facebook (FB)
    • Netflix (NFLX)
• Симулятор
• Твои деньги

  • Личные финансы

    • Управление благосостоянием
    • Бюджетирование / экономия
    • Банковское дело
    • Кредитные карты
    • Домовладение
    • Пенсионное планирование
    • Налоги
    • Страхование

  • Обзоры и рейтинги

    • Лучшие онлайн-брокеры
    • Лучшие сберегательные счета
    • Лучшие домашние гарантии
    • Лучшие кредитные карты
    • Лучшие личные займы
    • Лучшие студенческие ссуды
    • Лучшее страхование жизни
    • Лучшее автострахование
• Советники

  • Ваша практика

    • Управление практикой
    • Продолжая образование
    • Карьера финансового консультанта
    • Инвестопедия 100

  • Управление благосостоянием

    • Портфолио Строительство
    • Финансовое планирование
• Академия

  • Популярные курсы

    • Инвестирование для начинающих
    • Станьте дневным трейдером
    • Торговля для начинающих
    • Технический анализ

  • Курсы по темам

    • Все курсы
    • Торговые курсы
    • Курсы инвестирования
    • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

• О нас
• Условия эксплуатации
• Словарь
• Редакционная политика
• Рекламировать
• Новости
• Политика конфиденциальности
• Связаться с нами
• Карьера
• Уведомление о конфиденциальности для Калифорнии

• #
• А
• B
• C
• D
• E
• F
• грамм
• ЧАС
• я
• J
• K
• L