Спекулятивный альянс на бирже: Скупка акций на биржах для получения прибыли, 6 (шесть) букв

Скупка акций на биржах для получения прибыли, 6 (шесть) букв

Примеры употребления слова корнер в литературе.

Хэл и Джейн Эндрюс Джордж Стронг Артур Симмонс, 1917 Джубал Харшо, 1907 Тамара Иштар Галахад Хильда Мэй Корнере Бэрроу Лонг Дити Бэрроу Картер Лонг Джейкоб Бэрроу Лонг Зебадия Джон Картер Лонг Коты и кошки Пиксель Атташе Принцесса Полли Пондероза Пенелопа Персипух Случайное Число Капитан Блад Прочие лица в порядке их появления Судья Хардейкр, труп Эрик Ридпат, доктор медицины Зенобия Ридпат, гостеприимная хозяйка Адольф Вайскопф, доктор медицины Дагмар Доббс, медсестра Майор Гретхен Гендерсон, боевик Корпуса Времени Джесс Ф.

Карточка с его фамилией, выскочившая из электронного комплектатора личного состава, подобно билетику с судьбой из автомата на пляже, подобно настоящей реальной удаче — выигрышу в лотерее или тотализаторе на бегах, вызвала приятное возбуждение, какое он чувствовал разве только в первые дни службы в алебардийском корпусе или в первые минуты на земле неприятеля в Дакаре, возбуждение, похожее на чувство раскрепощения, охватившее его после передачи наследства Эпторпа Чатти Корнеру или в госпитале в Александрии, когда он нарушил свое долгое молчание.

Даже на уроках пения, в конвикте, когда долговязый, высохший, подобно мумии, учитель пения Филипп Корнер драл за уши или больно стучал костлявым пальцем по темени, Франц не унывал.

Но ведь ты не хотела бы, чтобы Кристофер, я хочу сказать, мистер Корнер, был таким, — возразила ее близкая подруга.

Никто и не требует, чтобы он спустился раньше, — заметила миссис Корнер, — но когда я позвала его снизу пять минут тому назад, он крикнул в ответ, что надевает воротничок.

Источник: библиотека Максима Мошкова

цена нефти марки WTI впервые за 37 лет ушла в минус — РТ на русском

Впервые в истории цена нефти американской марки WTI опустилась до отрицательных показателей. По завершении торгов на товарной бирже в Нью-Йорке (NYMEX) стоимость остановилась на отметке -$37,63 за баррель. Такую ситуацию аналитики связывают с необычайно низким спросом из-за ситуации с распространением коронавирусной инфекции COVID-19 и с заполненностью хранилищ. Между тем некоторые эксперты отмечают, что обвал цен произошёл из-за активной спекулятивной игры игроков биржи.

Стоимость нефти марки WTI по завершении торгов на товарной бирже в Нью-Йорке (NYMEX) остановилась на отметке -$37,63 за баррель, а это означает, что производители сами будут доплачивать за своё сырьё покупателям. Снижение цены за 20 апреля оценивается в 300%.

Отмечается, что цена на сырьё впервые ушла в отрицательные значения, притом что нефтяные фьючерсы торгуются на биржах с 1983 года.

Такое крупное падение стоимости обусловлено чрезвычайно низким спросом на фоне ситуации с распространением коронавирусной инфекции COVID-19 в мире и принимаемых странами усилий в борьбе с вирусом. При этом избежать обвала на рынке не помогла даже сделка ОПЕК+. В середине апреля участники альянса пришли к договорённости по снижению производства нефти на 9,7 млн баррелей в сутки с мая по июнь.  Основные обязательства на себя взяли Россия и Саудовская Аравия — сокращение добычи на 2,5 млн баррелей в сутки, до 8,5 млн.

Между тем в отчёте Международного энергетического агентства (МЭА) говорится, что в апреле спрос на нефть упадёт на 29 млн баррелей в сутки и достигнет минимального уровня с 1995 года.

Также по теме

«Поставлять больше некуда»: цена на нефть WTI впервые в истории опустилась ниже $3 за баррель

В понедельник, 20 апреля, цена американской нефти продемонстрировала рекордный за всю историю обвал. Стоимость контракта на поставку…

«Даже предположив, что ограничения на передвижения будут сняты во втором полугодии 2020 года, мы ожидаем, что спрос на нефть в мире в 2020 году снизится на 9,3 млн баррелей в сутки по сравнению с 2019 годом, остановив почти десятилетний рост показателя», — говорилось в документе.

«Кто-то потерял миллиарды долларов»

Как считает директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин, произошедший обвал нефтяных котировок на американской фьючерсной бирже обусловлен спекуляциями игроков рынка.

«Происходит майское закрытие фьючерсов, и на этом фоне идёт активная спекулятивная игра. Это вообще не про нефть, на месте нефти могло быть что угодно. Поскольку нефть — товар, который активно продаётся и покупается, происходит активная игра спекулянтов. К тому, как заполняются хранилища, она имеет опосредованное отношение. Пока пика заполнения хранилищ нет, ещё остаётся задел. По прогнозам, они закончатся в середине мая, ещё три с лишним недели», — сказал собеседник RT.

По его словам, биржевые игроки заняли позицию «опустить всё вниз» и это привело к тому, что те, кто торговал в пользу повышения, проиграли, а кто-то «потерял миллиарды долларов».

В свою очередь, экономист Михаил Хазин в беседе с RT пояснил, что нестабильная ситуация на рынке нефти связана с глобальной паникой. 

«Поскольку мы вступили в полосу большого спада, то цены на нефть будут ниже, чем они были в предыдущие десять лет. Но на сколько — вопрос, на который нет ответа. В мире паника, поэтому говорить о цене практически бессмысленно. Это цена фьючерсов, но пока непонятно, какой будет цена контрактов на реальную поставку. Когда паника закончится, думаю, это произойдёт в конце мая — начале июня, можно будет говорить о долгосрочных ценах», — заявил Хазин.

«Картельный сговор»

Ситуацию на рынке также оценил бывший премьер-министр России, зампред Совбеза РФ Дмитрий Медведев.

«То, что мы наблюдаем в отношении нефтяных фьючерсных контрактов, очень напоминает картельный сговор. С учётом нашего опыта в газовой сфере предлагаем продавать нефть по принципу take or pay (бери или плати. — RT). Готовы обсуждать этот вариант с нашими партнёрами», — написал Медведев на своей странице в соцсети «ВКонтакте».

Вместе с тем представитель Министерства нефти Ирака Асем Джихад пояснил, что произошедший уход стоимости нефти WTI в минусовые значения естественен, поскольку ситуация с распространением коронавируса привела к застою на рынке, переполненности хранилищ и избыточному уровню предложения.

«Важнейшие факторы, вызвавшие крушение цен на нефть, — ограничение пассажирских и промышленных авиарейсов, отсутствие потребления топлива, ввиду всего этого предложения больше, чем спроса. Процесс связан со степенью контроля над распространением коронавируса и постепенным снятием ограничений на передвижение: по мере того как мы будем возвращаться к естественному темпу передвижений, это будет отражаться позитивно на потреблении нефти и на ценах. А пока имеются ограничения, мы будем наблюдать дальнейшие потери на рынках», — цитирует его РИА Новости.

Ранее компания Haynes & Boone сообщала, что с 2015 по 2019 год обанкротились в общей сложности 208 энергетических компаний из Северной Америки. Общий объём их задолженности составил $121,7 млрд. Ожидается, что в 2020 году число разорившихся производителей сырья лишь возрастёт.

АНАЛИЗ: Рынок акций на KASE в октябре 2006 года порадовал участников в основном надеждами на грядущее повышение цен

10.11.06 18:56

/ИРБИС, Наталья Хорошевская, Андрей Цалюк, 10. 11.06/ — В октябре 2006 года на Казахстанской фондовой бирже (KASE) по акциям во всех секторах рынка (исключая сектор репо-операций) зарегистрирована 751 сделка на общую сумму 27 130,9 млн тенге или 212,5 млн долларов США по текущему курсу на даты заключения сделок. Указанная сумма составляет 44,1% от месячного оборота рынка негосударственных ценных бумаг KASE (в сентябре — 48,4%) и 1,0% от всего биржевого месячного оборота (1,0%). Статистическая характеристика рынка акций на KASE в октябре и сентябре 2006 года —————————————————————————— Месяц: ——————— Тренд октябрь сентябрь октябрь 2006 к Показатель 2006 года 2006 года сентябрю 2006 —————————————- ——— ——— ————— Объем торгов, тыс.

USD 212 480,3 158 605,6 +34,0% Объем торгов, млн KZT 27 130,9 20 027,5 +35,5% в т.ч. по размещениям, тыс. USD 0 0 X в т.ч. по размещениям, млн KZT 0 0 X Количество сделок 751 531 +41,4% Число инструментов, вовлеченных в сделки 43 43 0 Доля прямых сделок (количество), % 26,4 20,7 +5,7 пп Доля прямых сделок (объем), % 68,9 76,1 -7,2 пп Участие пенсионных активов, % по брутто 8,2 12,0 -3,8 пп Число членов биржи, заключивших сделки 36 33 +9,1% Концентрация рынка, %* 58,2 75,4 -17,2 пп —————————————————————————— * указывается процент от общего оборота акций, который приходится на наиболее торгуемые бумаги (их количество составляет 5% от общего числа наименований акций, включенных в торговые списки KASE) Основной прирост объема сделок в анализируемом месяце был обеспечен открытием торгов на KASE простыми акциями АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз» (RDGZ).

Именно с ними было заключено наибольшее количество сделок, и именно они контролировали наибольший объем операций (см. последнюю таблицу). Но данный инструмент не оправдал ожидания биржевиков в части ликвидности. Торги акциями на вторичном рынке KASE были открыты 04 октября. На протяжении следующих нескольких дней RDGZ действительно были самым ликвидным инструментом в соответствующем секторе биржевого рынка. Однако вторичное перераспределение акций, во всяком случае, первая его фаза, закончилось гораздо быстрее, чем ожидалось. После 12 октября объем сделок по RDGZ резко снизился, и на биржевой площадке проводились единичные, причем в основном договорные транзакции. Активность торгов RDGZ на первой неделе была обусловлена высокой ценой акций на открытом рынке KASE, которая спровоцировала определенную часть держателей зафиксировать прибыль по ценовой разнице, возникшей по отношению к цене IPO. Этот спекулятивный потенциал бумаги был исчерпан достаточно быстро. В дальнейшем на степень ликвидности акций негативное влияние оказали традиционные казахстанские факторы — узость рынка, относительно небольшое количество игроков на нем и консерватизм пенсионных фондов, в портфели которых легла значительная доля размещенных в Казахстане в рамках IPO акций. К тому же, потенциал ценового арбитража между Лондонской фондовой биржей (LSE) и KASE резко снизился. На втором месте по ликвидности в октябре оказался традиционный для последнего времени фаворит — простые акции АО «Казкоммерцбанк» (KKGB). Интерес к ним значительно вырос в рамках готовящейся эмитентом операции по продаже уже существующих на руках у акционеров простых акций в форме ГДР на LSE (с прохождением процедуры листинга на этой бирже) и последующего размещения новых акций на местном рынке в рамках реализации акционерами права их преимущественной покупки. По итогам октября ростом средневзвешенных дневных цен характеризовалось 42% наименований акций, вовлеченных в сделки, падением — 44%, неизменным курсом — 12%, цены RDGZ (2%) сравнивать было не с чем. Соответствующие показатели сентября — 37%, 51%, 12%, 0%. Позитивное изменение цен акций в октябре наблюдалось в диапазоне от 0,1% (KIBN) до 31,3% (KZTC) и в среднем составило 11,3%, негативное - от 0,001% (KZTCp) до 93,1% (UTMKp), в среднем — 21,8%. Наиболее интересную ценовую динамику в октябре продемонстрировали RDGZ, так как на бирже де-факто работало две системы ценообразования. На открытом биржевом рынке средневзвешенные дневные цены бумаги варьировали от 11 300,00 до 12 589,09 тенге за акцию, причем по итогам месяца их курс в этом выражении упал на 8,3%. По договорным сделкам курс RDGZ регистрировался в интервале 11 214,61 — 15 400,00 тенге и по итогам месяца показал рост на 37,3%. В связи с этим у аналитиков ИРБИС сложилось впечатление, пока не подтвержденное результатами адекватного по глубине анализа, что в течение анализируемого месяца на открытом рынке происходила скупка относительно мелких пакетов RDGZ с последующей их консолидацией и перепродажей договорными сделками по более высокой цене конечным покупателям, интересы которых были далеки от получения сиюминутной спекулятивной прибыли. В целом нужно заметить, что октябрьский рынок акций на KASE смог порадовать его участников в основном лишь надеждами на «светлое будущее», а не реальным ростом торгуемых на нем инструментов. Индекс KASE_Shares так и не смог показать позитивный тренд. В числе выросших в цене инструментов не оказалось ни одной акции, ответственной за явление так называемого «ценового бума», наблюдавшегося на рынке с декабря 2005 года по конец апреля 2006-го. В то же время, происходящие на рынке и около него события позволяют надеяться в дальнейшем на серьезный прирост их стоимости. И лидером здесь, по всей видимости, выступят в ближайшее время KKGB. Ниже приводятся таблицы, характеризующие рынок долевых инструментов KASE в октябре 2006 года. Изменение индекса KASE_Shares за различные периоды на момент закрытия торгов 31 октября 2006 года (базис actual/365) ———————————————————- Изменение: ——————— Период в % в % годовых ———————————— ——— ———— За предшествующие 30 дней -1,4 -16,8 С начала текущего года (с 01. 01.06) +173,4 +208,9 За последние 365 дней (год) +305,6 +305,6 За 2005 год +203,0 +203,0 С начала 2004 года +1 140,8 +402,7 ———————————————————- Основные индикаторы биржевого рынка купли-продажи акций в октябре 2006 года ————————————————————— Капитализация Объем Объем рынка, Индекс сделок, сделок, Число Дата млн USD KASE_Shares тыс. USD млн KZT сделок ——— ————- ———— ——— ——- —— 29.09.06 28 698,2 1 791,99 1 718,9 218,7 17 02.10.06 29 324,5 1 834,53 5 103,3 649,3 40 03.10.06 30 658,5 1 742,83 8 902,7 1 133,1 32 04.10.06 35 242,4 1 766,33 4 729,2 602,4 43 05. 10.06 34 513,8 1 873,35 18 230,8 2 323,3 102 06.10.06 34 659,0 1 871,12 31 815,7 4 056,2 81 09.10.06 34 858,2 1 762,59 4 261,0 543,7 38 10.10.06 34 602,0 1 771,38 6 317,0 806,5 27 11.10.06 36 406,0 1 912,52 8 538,5 1 090,8 35 12.10.06 38 682,8 1 794,31 5 350,7 683,6 37 13.10.06 36 253,8 1 881,19 5 686,4 726,5 32 16.10.06 34 791,6 1 899,37 2 912,5 372,1 34 17.10.06 34 279,4 1 863,66 1 349,1 172,4 20 18.10.06 32 365,2 1 818,00 4 979,9 636,5 45 19.10.06 31 947,4 1 759,98 1 664,5 212,8 12 20.10.06 33 875,9 1 845,26 1 281,6 163,8 31 23.10.06 32 029,2 1 751,06 23 096,4 2 953,1 14 24.10.06 32 610,6 1 831,46 862,1 110,2 16 26.10.06 32 454,8 1 740,59 418,3 53,5 9 27. 10.06 33 500,2 1 739,74 32 987,7 4 217,5 44 30.10.06 35 460,4 1 722,43 25 613,3 3 273,9 15 31.10.06 33 535,5 1 767,19 18 379,5 2 349,6 44 ——— ————- ———— ——— ——- —— Тренд 4 837,3 -24,80 +16,9% -1,38% ————————————————————— Изменение списков акций, торгующихся на KASE, в октябре 2006 года ————————————- Акций: Эмитентов: Категория ———— ———— допуска число тренд число тренд ——— —— —— —— —— A 41 -2 28 -1 B 48 +6 37 +4 ——— —— —— —— —— A+B 89 +4 64 +3 ——— —— —— —— —— N 4 0 4 0 ——— —— —— —— —— ВСЕГО 93 +4 67 +3 ————————————- Пояснения к таблице: «А» — официальный список категории «А»; «В» — официальный список категории «В»; «А+В» — официальный список; на конец месяца, изменение за месяц. Результаты торгов акциями на KASE в октябре 2006 года в секторе купли-продажи (включая прямые сделки) ——————————————————————————- Цена, тенге за акцию: ——————————————————— по посл.сделке: за посл. 365 дней: Объем Число Код ————— ——————- сделок, сде- акции мин. макс. цена изм.,% мин. макс. тыс. USD лок —— ——— ——— ——— —— ——— ——— ——— —— ALKZ 2000,00 2600,00 2600,00 +30,0 100,00 2800,00 488,7 9 AMGZ 80881,13 101000,00 95000,00 -4,0 35250,00 130000,00 156,7 7 AMGZp 37000,00 75000,00 37000,00 +20,6 16150,00 75000,00 231,5 4 ASBN 39890,00 41000,00 41000,00 +2,5 11000,00 47500,00 177,3 9 ASBNp1 13000,00 13350,00 13000,00 +4,4 12450,00 16900,00 325,4 5 ATFB 7000,00 9500,00 7600,00 +1,3 1103,00 15710,00 14406,2 56 ATFBp8 1550,00 4150,00 1880,00 -14,5 1085,00 4150,00 10508,9 16 AZNO 9200,00 9200,00 9200,00 9200,00 16000,00 2507,5 2 BTAS 73500,00 137500,00 73500,00 -26,5 20145,60 190000,00 9882,2 11 CCBN 363,00 1252,50 1252,50 +8,9 201,00 2400,00 5763,4 24 CSBN 3500,00 4050,00 4050,00 +15,7 265,00 4050,00 759,0 9 DAMU 1000,00 1000,00 1000,00 0 1000,00 1000,00 25,0 2 GLOT 5500,00 6000,00 5500,00 0 1500,00 6000,00 25,4 2 HSBK 250,70 300,00 270,00 0 68,00 420,00 188,4 15 KIBN 150,00 200,00 150,01 0 150,00 230,00 28,4 6 KKGB 800,00 1490,00 995,00 -7,9 250,00 1800,00 1808,5 98 KKGBp 150,01 335,00 250,00 -21,7 100,00 600,00 14461,8 45 KZCR 1,00 25000,00 25000,00 -16,7 1,00 50000,00 50,9 3 KZIS 35000,00 38000,00 35000,00 +25,0 15750,00 82500,00 37264,6 3 KZTC 10000,00 20000,00 17000,00 1450,00 20000,00 602,5 48 KZTCp 1600,00 1601,00 1600,00 0 1600,00 9000,00 12,5 2 KZTK 27245,00 31000,00 29000,00 -1,7 9137,00 50000,00 707,5 10 KZTKp 9000,00 11500,00 9300,00 -7,0 6712,00 26000,00 235,6 11 KZZN 5500,00 10055,00 5500,00 -35,3 3600,00 18500,00 360,1 15 MMGZp 13800,00 17650,00 14500,00 -3,3 1000,00 21250,00 1451,4 6 NFBN 1390,00 1600,00 1390,00 -20,1 1321,00 1739,60 3506,1 12 NRBNp6 27000,00 35000,00 34000,00 +1,5 22000,00 40000,00 2061,6 20 ORDB 2800,00 4001,00 2800,00 -36,4 2000,00 4400,00 1229,9 5 ORDBp 2200,00 2200,00 2200,00 +4,7 1700,00 2400,00 237,5 2 PDES 1000,00 1000,00 1000,00 +3,1 655,00 14325,00 8,6 1 PRIN 1000,00 1000,00 1000,00 1000,00 1000,00 54,7 1 RAHT 600,00 1285,00 600,00 -82,9 206,00 3500,00 59,1 2 RDGZ 11163,39 15400,00 11300,00 11163,39 15400,00 67281,3 204 ROSA 639,43 641,00 639,43 600,00 680,69 2186,5 7 TEBN 3000,00 3900,00 3000,00 0 811,00 4855,00 19112,5 7 TEBNp 1041,66 1325,00 1104,22 +1,1 1000,00 1325,00 5378,4 10 TMLZ 5505,86 5505,86 5505,86 4000,00 6472,22 4259,0 2 TSBN 1300,00 1990,00 1990,00 +10,6 1000,00 2550,00 857,2 7 TSBNp 1900,00 2100,00 2100,00 +10,5 1000,00 2110,00 3058,5 6 UTMKp 2000,00 2100,00 2000,00 -93,1 100,00 29000,00 20,5 2 VTBN 289,99 320,00 320,00 +10,3 225,00 530,00 163,7 19 VTBNp 195,00 325,00 195,00 -26,4 195,00 375,00 200,9 25 ZERD 1,40 1,40 1,40 +27,3 0,80 1,40 374,6 1 —— ——— ——— ——— —— ——— ——— ——— —— 54 212480,3 751 ——————————————————————————- Примечания к таблице: В таблице приводятся только те акции, по которым были заключены сделки. Тренды (изм., %) приводятся относительно последней сделки предыдущего месяца (01 — 30 сентября 2006 года). Если сделок в предыдущем месяце не было, тренд не рассчитывается. Топ-10 наиболее капитализированных листинговых компаний KASE, акции которых находятся в официальном списке ценных бумаг биржи (на момент закрытия торгов в указанные даты) —————————————————————————— На 31.10.06: На 29.09.06: Изменение: Краткое или ——————- ——————- ————— сокращенное наиме- по- капита- доля по- капита- доля капита- доли, нование компании зи- лизация, компа- зи- лизация, компа- лизации, проц. (все — АО) ция млн USD нии, % ция млн USD нии, % млн USD пункт. ——————- — ——— —— — ——— —— ——— —— СНПС-Актобемунайгаз 1 6648,3 19,82 1 6962,0 24,26 -313,7 -4,44 Разведка Добыча «КазМунайГаз» 2 6207,0 18,51 — 0 0 X X Казкоммерцбанк 3 3184,6 9,50 3 3520,6 12,27 -336,0 -2,77 Банк ТуранАлем 4 2619,4 7,81 2 3581,2 12,48 -961,8 -4,67 Казахтелеком 5 2507,1 7,48 4 2564,5 8,94 -57,4 -1,46 Народный банк 6 2093,1 6,24 5 2056,5 7,17 +36,6 -0,93 ТНК Казхром 7 1403,7 4,19 6 1691,4 5,89 -287,7 -1,70 АТФБанк 8 1229,1 3,67 8 1118,3 3,90 +110,8 -0,23 Алюминий Казахстана 9 1080,9 3,22 10 836,5 2,91 +244,4 +0,31 Альянс-Банк 10 1075,4 3,21 9 903,8 3,15 +171,6 +0,06 —————————————————————————— Примечания к таблице: Доля компании, % — показатель, полученный отнесением рыночной капитализации компании к суммарной капитализации биржевого рынка акций официального списка ценных бумаг KASE и выраженный в процентах. На закрытие рынка 31 октября 2006 года этот показатель составлял 33 535,5 млн USD. В официальном списке ценных бумаг KASE находилось 89 акций 64-х эмитентов. [2006-11-10]

Сделка ОПЕК+ не отменит грядущего передела нефтяного рынка, считает Калашников

Фото: Юрий Инякин / ПГ

Сокращение потребления энергоресурсов в мире из-за коронавирусной инфекции приведёт к жёсткому переделу нефтяного рынка, несмотря на сделку ОПЕК+, заявил первый зампред Комитета Совета Федерации по экономической политике Сергей Калашников. Об этом сообщает РИА «Новости».

ОПЕК+ 12 апреля достигла окончательного соглашения о сокращении добычи нефти от уровня октября 2018 года. В мае — июне добычу сократят на 23 процента, до конца текущего года — на 18 процентов, до конца апреля 2022 года — на 14 процентов. На первом этапе альянс снизит добычу на 9,7 миллиона баррелей в сутки, далее — на 7,7 и 5,8 миллиона.

Сергей Калашников считает, что сделка ОПЕК+ не решает главной проблемы. По его словам, кризис в мировой экономике из-за пандемии коронавируса и, как следствие, снижение потребления энергоносителей приведут «к жёсткому переделу нефтяного рынка». Сенатор полагает, что «будет другая конфигурация рынка в целом и позиция России в этих условиях остаётся неопределённой».

Парламентарий отметил, что РФ придётся очень серьёзно сократить добычу. Он не исключил, что в таких условиях нефтяная отрасль может перейти в стагнацию.

По оценке законодателя, сделка ОПЕК+ позитивна для нефтяных цен, при этом их «плато» будет не выше 40 долларов за баррель, а потом «сработает принцип маятника и котировки пойдут на снижение».

Что касается курса рубля, российским финансовым властям следовало бы принять меры по пресечению спекулятивных настроений на бирже, добавил Калашников. Он рассказал, что курс российской валюты «не зависит от нефтяных показателей в такой мере, это больше спекулятивный курс».

Бывает газ в жизни: почему в ЕС подешевело голубое топливо | Статьи

Не исключено, что цены на газ в Европе вновь перейдут к росту на фоне дефицита сырья и словесных интервенций европейских регуляторов, считают опрошенные «Известиями» аналитики. 7 октября стоимость фьчерсов на голубое топливо опустилась ниже $1000 за 1 тыс. куб. м, меньше чем за сутки упав более чем вдвое. Ряд европейских СМИ связали снижение цены энергоносителя с заявлениями российского президента о возможности увеличения предложения на рынке.

Рекорд за рекордом

Цена газа в Европе опустилась ниже $1000 за 1 тыс. куб. м, свидетельствуют данные Лондонской межконтинентальной биржи ICE Futures. Накануне на открытии торгов исторический ценовой максимум на голубое топливо составил $1900 за 1 тыс. куб. м. Позже стоимость снизилась на $600, а торги закрылись на значении $1287.

Рост цен газовый рынок демонстрирует с начала лета, когда из-за роста спроса на ресурс в Азии поставщики переориентировались в этот регион. В августе, когда стало понятно, что европейские подземные хранилища газа не готовы к отопительному сезону, стоимость топлива стала бить рекорды практически ежедневно.

На рынке началась паника: любая словесная интервенция стала напрямую оказывать влияние на рынок. Так, после заявления энергетического агентства Дании о том, что вторая нитка газопровода «Северный поток – 2» может быть введена в эксплуатацию, цены на газ тут же пошли вниз. Менее чем за час котировки ноябрьского фьючерса на хабе TTF в Нидерландах снизились почти на $70 и опускались до $1124 за тысячу кубометров. Но как только отраслевые эксперты дали понять, что для запуска проекта стоит ждать решение немецкого регулятора и Еврокомиссии, цены вновь пошли вверх.

Фото: TASS/dpa/picture-alliance/Marijan Murat

Позже, подобравшись к отметке в $2000 за 1 тыс. куб. м, они меньше чем за сутки потеряли более половины. Как было отмечено в материале Financial Times, стоимость газа в мире снизилась после заявления президента России Владимира Путина о готовности страны стабилизировать цены на энергоносители.

По словам главы государства, можно увеличить предложение по газу на бирже в Санкт-Петербурге, но не на спотовых торгах в Европе. Российский лидер подчеркнул, что спекулятивный ажиотаж не нужен РФ, и призвал подумать о возможном увеличении предложения на рынке, но сделать это аккуратно.

Как заявляла глава «Газпром экспорта» Елена Бурмистрова, волатильность европейского спотового рынка дезориентирует как покупателей, так и продавцов и несет риски дестабилизации экономики всего региона.

— Происходящее сегодня доказывает, что европейский спотовый рынок отражает лишь сиюминутное состояние спроса и предложения, но не является по своей сути инструментом ценообразования, которое обеспечивает долгосрочный баланс интересов покупателей и продавцов, — заявляла Елена Бурмистрова на пленарном заседании Петербургского международного газового форума.

Кто крайний

Ранее 40 депутатов Европарламента направили в ЕК требование расследовать рост цен на газ в Старом Свете с точки зрения действующего антимонопольного законодательства. Парламентарии уверены, что к невиданным ранее рекордам привели действия российского «Газпрома».

На днях пять стран Евросоюза — Франция, Испания, Чехия, Румыния и Греция — призвали выяснить причины повышения цен на газ в регионе. Совместное заявление министров экономики и финансов опубликовано на сайте министерства экономики Франции. Как сказано в документе, «функционирование европейского рынка газа необходимо расследовать, чтобы понять, почему текущие газовые контракты оказались недостаточны».

— Все эти обвинения звучат на фоне того, что руководители ряда европейских стран постоянно говорят о том, что «Газпром» выполняет все свои контрактные обязательства, — заметила управляющий партнер компании WMT Consult Екатерина Косарева.

Фото: Global Look Press/Виктор Лисицын

По словам главы Германо-российской внешнеторговой палаты Райнера Зеле, обвинения европейских чиновников в том, что Россия якобы манипулирует ценами на газ, чтобы ускорить процесс запуска «Северного потока – 2», — необоснованные и абсурдные.

— Наши партнеры в России не могут ничего поделать с тем, что осень очень холодная, конъюнктура на азиатских рынках быстро восстанавливается и в связи с этим соответствующим образом растет спрос на энергоносители, — отмечал политик.

Лишний раз пресс-секретарь президента РФ Владимира Путина Дмитрий Песков заявил, что никакой роли России в том, что происходит на газовом рынке ЕС, «нет и быть не может».

Рукотворный кризис

Руководитель центра анализа стратегии и технологий развития ТЭК РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина Вячеслав Мищенко назвал происходящее в Европе «рукотворным кризисом».

— Но не с точки зрения умышленного воздействия. Европа сама достаточно давно стремилась к этому. Шел планомерный процесс разрушения тех основ, которые были созданы за предыдущие несколько десятков лет, — это система долгосрочных контрактов, которая была основана на нефтеиндексных формулах по поставкам газа в первую очередь из России, — отметил собеседник «Известий».

Он напомнил: в Европе в определенный момент было решено, что рыночное ценообразование — более привлекательный механизм, чем квазирыночный.

— А ведь неоднократно говорилось, что нефтеиндексная формула — тоже рыночный механизм, но он сглаживает колебания, не реагирует на спекуляции и различного рода словесные интервенции, — подчеркнул Вячеслав Мищенко.

Кроме того, в ЕС думали, что газа много, указал эксперт. Но тот объем, на который рассчитывали европейцы, ушел в Азию. В Старом Свете забыли о банальном экономическом планировании, ведь на спотовом рынке торгуется до 50% от всех поставок, сказал Вячеслав Мищенко.

Фото: Global Look Press/Aloisio Mauricio

— Конечно, я не исключаю новых рекордов, — отметил эксперт.

7 октября упали не цены, а фьючерсы на газ, подчеркнул заместитель генерального директора по газовым проблемам Фонда национальной энергетической безопасности Алексей Гривач.

— К физическому рынку они имеют касательство весьма опосредованное. Думаю, что угрозы провести расследование имели большее значение и поумерили пыл спекулянтов. А попытки объявить, что на рынок так повлияли заявления российского президента, я расцениваю как английский юмор и, возможно, как еще один «аргумент» медиакампании по обвинению России в манипуляции ценами, — сказал специалист.

По словам аналитика Райффайзенбанка Андрея Полищука, то, что сейчас происходит в Европе, можно назвать паникой трейдеров. С точки зрения спроса и предложения ситуация изменилась весьма слабо, и мы видим скачок цен не на рынке физических отгрузок, а на рынке фьючерсов, также подчеркнул он.

— Это больше спекулятивная история, психологическая реакция, — заключил собеседник.

Тем временем европейские страны, в частности Сербия и Болгария, заявили о желании подписать долгосрочные контракты с «Газпромом» вслед за Венгрией.

Национальный интерес

Все 15 лет своего существования УГМК отличалась от коллег по металлургическому цеху. Когда большинство отечественных промышленных холдингов перенесли головные офисы в столицу, она осталась в родной Верхней Пышме. Будучи по определению экспортоориентированной, стремилась всеми силами развивать внутренний рынок. В то время как в моду вошел аскетично-сдержанный западный принцип «заплати налоги и почивай на лаврах», принялась с особым усердием заботиться о социальном благополучии территорий, где находятся ее предприятия. В этой непохожести была какая-то особая притягательность и даже трогательность. Но одновременно за ней скрывался настоящий мужской характер. Такой, знаете, сермяжный мужичок-трудяга, который просто честно работает на своей земле, чтобы прокормить себя и свою семью даже в самый неурожайный год.

Жесткая управленческая и производственная вертикаль, постоянный контроль над структурой затрат, диверсифицированный бизнес и возможность гибко перераспределять инвестиционные ресурсы создали структуру, стойко перенесшую мировой экономический кризис 2008–2009 годов, способную выдержать удары тарифов естественных монополий и прочих внешних факторов и уверенно следующую заданному 15 лет назад курсу. О том, каким выдался этот поход, в каком направлении компания будет двигаться дальше и в чем должен заключаться интерес каждого ее сотрудника, рассказывает генеральный директор УГМК Андрей Козицын.

Право на жизнь

— Андрей Анатольевич, можно ли выделить какие-то стадии развития, которые прошла компания за эти 15 лет? Чем они отличались друг от друга?

— Если коротко, то первые три года с момента регистрации УГМК ушли на процесс привыкания и понимания, на то, чтобы консолидировать компанию, формализовать все службы, начиная от службы персонала и заканчивая бюджетированием. И когда по истечении этого срока стало понятно, что структура работает, я перестал совмещать функции директора ОАО «Уралэлектромедь» и директора УГМК. Пять лет — это уже период, когда холдинг заработал как единый механизм, мы стали получать необходимый финансовый результат, синергетический эффект от объединения. Дальше был тоже интересный этап. Все мы помним 2008 год — мировой экономический кризис, когда все одномоментно остановилось. Тем не менее благодаря тому, что компания была консолидирована во всех смыслах, начиная от корпоративного и заканчивая финансовым, что в свое время правильно была выстроена управленческая и производственная вертикаль, мы выстояли, смогли достойно пережить эту непростую ситуацию. С учетом того, что происходило в экономике, какие внешние факторы оказывали на нас свое влияние, главное, что мы смогли доказать за эти годы, — свое право на жизнь.

— Справедливо тогда утверждать, что сегодня УГМК более конкурентоспособна, чем пять или десять лет назад?

— Достижение конкурентоспособности — это, знаете ли, процесс постоянный и творческий, который всегда стоит на повестке. Когда мы создавали УГМК, у нас были конкурентные преимущества в виде стоимости труда, цен на энергоносители и т. д. Цифры были меньше, чем в развитых странах. Но жизнь менялась, нагрузка на бизнес становилась все ощутимее, и где-то к 2011 году эти преимущества нивелировались. Электроэнергия сравнялась по цене с западными странами. Газ хоть и стоит в России дешевле, но он все же играет не столь значительную роль в структуре нашей себестоимости. Труд стоит почти как в развитых странах, к примеру, как в Португалии и Польше. Ведь помимо самого фонда оплаты труда это еще и дополнительные социальные обязательства, прописанные в колдоговорах. Отсюда и сопоставимые с Европой общие затраты. Не в нашу пользу говорит и география — мы расположены далеко от основных рынков потребления. Плюс не самые благоприятные климатические условия. Получается, что единственный способ снижать издержки — работать над себестоимостью. Чем, собственно, и занимается весь мир.

Биржи и монополии

— Особенность биржевых рынков в том, что ты находишься в постоянной зависимости от мировых цен, на которые ты не в состоянии повлиять. Это сильно осложняет работу?

— Цены на наши основные металлы в любом случае формируются на бирже. Это данность. Наша задача — вписаться в эту цену, какой бы она ни была. Да, цену определяют не производители и не потребители продукции. Это биржевая игра, преследование спекулятивных интересов, когда соответствующие структуры, те же инвестиционные фонды, за счет использования различных финансовых инструментов, открытия или закрытия биржевых позиций устанавливают нужную им цену. Они же спекулятивно формируют спрос и предложение. С производством и потреблением это связано лишь косвенно.

Например, если ты заплатишь за медь по спотовой цене на бирже и попытаешься ее забрать, ты сможешь сделать это только месяца через два. Металла физически нет, это спекулятивный рынок. В такой конструкции тоже нужно уметь работать, и для этого тоже есть инструменты, которые защищают производителя, в том числе и биржевые.

Если подытожить, то есть мировые цены, которые формируем не мы, но мы должны оставаться в их рамках на плаву и производить качественную и конкурентоспособную продукцию. И способ у нас, как я уже говорил, только один — собственная себестоимость.

— А как быть с постоянным давлением тарифов естественных монополий?

— Это тоже своего рода объективная реальность, в которой тоже надо уметь работать. Вот мы приобрели парк собственных полувагонов, и цена на перевозки стала ниже. Более того, этот рынок избыточен, и, грамотно действуя, можно нивелировать изменения тарифной политики.

Другой пример — энергетика. Мы посчитали: если работать с собственной генерацией, это выгодно. С одной стороны, это серьезные затраты с долгим сроком окупаемости, но с другой — это дает возможность не зависеть от тарифов.

Что касается самой политики естественных монополий, то в определенный момент возникает вопрос: почему это должно быть дороже, чем у наших коллег за рубежом? По электроэнергии мы уже фактически сравнялись с Западом. А, например, железнодорожные тарифы с учетом «заморозки» 2014 года остановились у нас на уровне 70 % от тарифов в Северной Америке. С Европой сравнивать некорректно, так как у них основа перевозок — автотранспорт. Поэтому ситуация, конечно, рабочая, но она не может развиваться по такому сценарию бесконечно — это противоречит смыслу рыночной экономики. Предел здесь — сопоставимые с развитыми странами цены на услуги, которые оказывают наши естественные монополии.

Глубоко внутри

— Объемы внутреннего потребления металлов по-прежнему дают не слишком много поводов для оптимизма. Есть ли надежда все же сдвинуть дело с мертвой точки?

— Внутренний рынок в последние 10—15 лет не меняется. Роста потребления не происходит. Чтобы как-то переломить ситуацию, нужны просто определенные административные решения, которые не требуют каких-то вложений. Мы зимняя страна — почему тогда не перейти на применение цветных металлов в ЖКХ? Да, получится дороже, но ежегодно менять трубы — разве это дешево? Медные трубы — они ведь практически вечные. Даже если теплоноситель будет плохого качества, труба не будет засоряться, в отличие от стальной. Но почему-то подобные аргументы не работают в ситуации, когда проводятся тендеры — все смотрят на низкую цену, а не на качество. Я уже не раз предлагал в порядке эксперимента взять и обустроить в одном городе современную инфраструктуру ЖКХ с точки зрения потерь и энергопотребления. Тогда будет ясно, в какие сроки с учетом тарифов это окупится. Пока такого не происходит, зато каждую зиму мы имеем в стране катаклизмы в сфере ЖКХ, боремся с последствиями ЧП. Если будет принято соответствующее административное, законодательное решение — обязать использовать трубы из меди, — то стоит ждать кратного увеличения объема ее внутреннего потребления.

— Тем не менее УГМК продолжает значительное внимание уделять именно внутреннему рынку…

— Особенность нашей компании как раз в том, что для нас приоритет — это рынок нашей страны, а также тех стран, которые входят в единое с нами экономическое пространство. Мы — одни из основных поставщиков металлов для внутренних потребителей. Это касается меди, цинка, свинца. Но основной металл для нас, конечно, медь. В России ее производством занимаются всего три компании — «Норильский никель», РМК и мы. Суммарный годовой выпуск составляет примерно 900 тысяч тонн. Рынок России, в зависимости от складывающейся экономической ситуации, потребляет от 300 до 350 тысяч тонн в год. Остальные объемы могут найти сбыт только за пределами страны. Занимаясь, как и другие производители, экспортом меди, мы во всех случаях отдаем предпочтение российскому рынку и в этой части всегда идем с ежегодным приростом. Сегодня УГМК обеспечивает более половины потребностей внутреннего рынка, продвигая медь по нескольким направлениям — через свои предприятия ОЦМ, через кабельные заводы и через продажу последним катанки.

На земле и в небе

— Экологические страсти в Воронежской области, сопровождавшие начало поисково-оценочных работ на двух медно-никелевых месторождениях, сейчас заметно поутихли. Как сегодня продвигается этот проект?

— В данный момент продолжается доразведка. Если вы помните, по лицензии, которая выставлялась на конкурс Минприроды РФ, разыгрывались запасы в 52 тысячи тонн никеля. Из-за этого объема не стоило бы городить огород. Но взяв лицензии, мы получили право на доразведку и утверждение запасов. Чем сейчас и занимаемся. Это серьезная работа: задействованы четыре геолого-разведочных компании, есть план по бурению. Всего должно быть пробурено порядка 100 тысяч погонных метров, чтобы оконтурить рудные тела и подтвердить запасы. После окончания этого этапа будем решать, как пойдет дальнейшее развитие проекта — строительство ГОКа в Воронежской области и перерабатывающего завода на Урале, в Кировграде. Если соответствующее решение будет принято, то займемся разработкой проектной документации, прохождением экспертизы, прежде всего экологической.

— За 15 лет холдинг пополнился определенным количеством так называемых непрофильных активов. Насколько органично им удалось соседствовать с металлургией?

— В первую очередь это бизнес, а профильный или непрофильный он — вопрос второстепенный. Сегодня наши непрофильные активы востребованы, хотя на начальном этапе, возможно, было некоторое недопонимание: а зачем? С учетом того, как географически расположены, например, активы в сельском хозяйстве — это самодостаточный окупаемый бизнес. Отдельное направление — недвижимость, еще одно — производство самолетов. Судя по рынкам реализации воздушных судов, это эффективный бизнес-проект. На старте от нас потребовались определенные вложения, но теперь они возвращаются.

— В этой связи какие ближайшие планы по Aircraft Industries?

— В 2014 году должны сделать 18 самолетов. После реконструкции, с 2016 года, мощность может возрасти до 30 штук и самолет будет другой. Многое будет зависеть от темпов развития региональной авиации, от действий региональных властей. Так, губернатор Оренбургской области Юрий Александрович Берг в данный момент лоббирует решение об организации в своем регионе производства самолетов по лицензии Aircraft Industries. А поскольку мы являемся 100 %-ми собственниками чешского завода, то этот проект можно будет продвигать в любой редакции. Там есть производство, более тридцати лет назад подготовленное для выпуска именно региональных самолетов, а соответственно, необходимые площади, инфраструктура, специалисты. Но как все в итоге сложится — жизнь покажет.

Выбор в пользу

— Соответствует ли современная УГМК тем ожиданиям, которые вы возлагали на компанию на заре ее становления?

— Когда что-то сделал, хочется двигаться дальше, всегда есть над чем работать. Всегда могут появляться новые точки роста. Взять, например, следующие переделы по производимым нами металлам. На рынок можно воздействовать через продукцию заводов ОЦМ и «Холдинга Кабельный Альянс». С 1 августа 2016 года по условиям ВТО пошлины на вывоз лома цветных металлов аннулируют, ввозные пошлины на продукцию из цветмета тоже будут минимальными — 5 %. Чтобы остаться на рынке, понятно, что надо сделать в эти сроки. Отдельная тема — обогащение угля. Кстати, в структуре себестоимости его производства много чего интересного. На чем добываем уголь? На самосвалах. Самосвалы на чем работают? На солярке. Сколько стоит солярка? По сегодняшнему курсу 1 литр — 1 доллар. В месяц «Кузбассразрезуголь» потребляет 25 тысяч тонн солярки. Это 25 миллионов долларов. А если перевести машины на газ? У нас там, между прочим, 600 самосвалов.

На ШААЗе стали модернизировать, а фактически заново делать тепловозы. На них устанавливаются дизельные двигатели Cummins, при той же мощности они потребляют на 30 % меньше топлива. Таких тепловозов, которые надо модернизировать, по компании 150 единиц. Сейчас по первым машинам посчитаем, какая получается экономия. Так что поиск скрытых резервов — процесс творческий.

Взять малую генерацию. Посмотрим, как будет работать пилотная мини-ТЭЦ на СУМЗе. Можно будет в дальнейшем ставить на наших предприятиях и парогазовые, и поршневые станции. Или перспективное направление редких металлов. В руде, в концентрате редкозем не определяется. Все концентрируется уже в черновой меди, в шламах электролиза. Из 25 миллионов тонн руды — 30 тонн теллура. Но почему-то мы вынуждены продавать его в Европу, Америку, Японию. При этом теллур используется во всех современных устройствах, то есть в каждом — наша продукция.

— Ваш менеджерский совет. Одно из самых сложных для руководителя — это сделать правильный выбор. Как делается выбор в пользу того или иного проекта? Были ли за 15 лет такие, от которых вы отказались, а потом поняли, что зря? Или наоборот?

— На самом деле выбор не большой, так как основа холдинга — все-таки медный бизнес, с которого все начиналось. Остальное — это производные от меди. Приоритет и львиная доля затрат — это медь, благородные металлы, цинк, свинец. Реконструкция основного производства требует и значительного объема финансирования, и времени. Если возникают дополнительные ресурсы, которые можно выгодно вложить, то так появляются проекты — «Холдинг Кабельный Альянс», УГМК-ОЦМ, УГМК-Агро. Основа при этом должна быть обеспечена всем необходимым.

— Но на эту основу ведь так много факторов влияет. Как вы все их удерживаете в голове при принятии решений?

— Есть запасы по руде, и мы понимаем, как с ними работать, даже с учетом того, что они требуют больших затрат, чем 10 лет назад, так как залегают достаточно глубоко и содержание ценных компонентов падает. Но даже в такой ситуации, тем более что вся инфраструктура уже построена и затраты на нее нести не надо, мы видим смысл этим заниматься. И рассчитав объемы, что и в какой момент мы должны сделать, — можем планировать все остальное. А возвращаясь к внешним факторам, влиянию внешней среды, считаю, что наше преимущество в том числе и в том, что у нас биржевой товар. Что бы ни происходило, реализация все равно будет, по той или иной цене. У нас есть возможность продать то, что мы произвели. А в современном мире с его конкуренцией уже одно это дорогого стоит.

Наука и техника

— Штаб-квартира УГМК находится в Верхней Пышме. В этом есть что-то особенное, ведь большинство головных офисов аналогичных по масштабам российских компаний все же расположены в Москве?

— Можно находиться хоть где, это не имеет никакого значения. Любые вопросы можно решать дистанционно. Почему Верхняя Пышма? Я родился и живу здесь, мне так удобно. Акционеры и партнеры меня в этом поддержали.

— По традиции сдача какого-либо объекта — это перерезание красной ленточки. Но это всего лишь приятный внешний атрибут. А что для вас является самым важным и захватывающим в ходе реализации того или иного проекта: переговоры, начальная стадия или когда год спустя после запуска уже виден определенный результат?

— Какой бы ни был проект, в основе всегда лежит интерес к нему. Перерезанная красная ленточка — это определенный результат. В цехе он одного свойства, в лабораторном комплексе Технического университета УГМК — другого, потому что настоящий процесс, который там должен пойти в понятном для меня смысле, возможен только года через два-три. Оболочка красивая, теперь дело за содержанием. Должен быть организован не просто современный процесс обучения. Там должны осуществляться исследовательские проекты, имеющие практическое приложение — способные увеличить объемы реализации или воздействовать на структуру себестоимости. Вот в чем задача лабораторного комплекса.

Как пример, в лабораторном корпусе будет установлена канадская мини-фабрика для отработки различных технологий и способов обогащения. Сегодня средний уровень извлечения по УГМК — порядка 84 %. Да, везде разные типы руд, но мы ставим задачу — поднять этот показатель на 1 %. Если ежегодно мы получаем в целом по компании 300 тысяч тонн меди в концентрате, то этот процент даст нам дополнительно 3 тысячи тонн меди, или 21 миллион долларов. Наука должна быть не ради науки. Есть практические вещи, они материальны. Возникают актуальные вопросы, связанные с пылями, с кеками, с доизвлечением по редким металлам, благородным, цинку, свинцу. Все это должно считаться и иметь свою экономику.

В лабораторном комплексе также появится и лаборатория по энергетике. Сегодня это востребовано — у УГМК энергопотребление огромно. Даже простая смена оборудования может привести к существенной экономии, снижению себестоимости. А что делать со вторичным теплом? Летом все металлургические предприятия просто «топят воздух». Можно же что-то более эффективное придумать? Все это и есть точки приложения сил для науки.

— На ваш взгляд, какие качества наиболее востребованы в команде управленцев УГМК?

— Если совсем просто — профессионализм. А если взглянуть чуть глубже, то умение слышать не только себя, но и окружающих, так как вокруг все тоже специалисты достаточно высокого уровня. В этом, наверное, и есть предназначение руководителя — услышать всех и принять оптимальное решение.

— Вы не раз произносили фразу: «Все делают люди, и ничего не делают тоже люди». А что выступает мотивацией лично для вас? Что заставляет вас просыпаться и каждый день идти на работу?

— Меня лично заставляет интерес — мне интересно то, чем я занимаюсь.

Я человек увлекающийся. При этом стараюсь, чтобы уровень моей компетенции был профессиональным. Независимо от направления — музей ли военной техники, процесс ли электролиза. Я понимаю, чем я занимаюсь, у меня есть видение того, что нужно сделать, чтобы что-то улучшить. Опять же главное, чтобы интерес приносил какую-то практическую пользу. Например, в результате была оптимизирована структура затрат.

При этом многие говорят: вот, музей военной техники — это дорого. Как можно посчитать эффективность этих вложений? Люди, придя в музей, в памяти что-то отложат, вокруг посмотрят, что такое Верхняя Пышма, что такое история. Через интерес просыпается понимание. У детей интерес, у родителей тоже. Посчитать этот интерес нельзя, но с другой стороны — это тоже материализованная вещь, потому что возникает желание этим позаниматься, история это вооружений или металлургия, не важно. Через интерес происходит вхождение в среду. Есть ли смысл это считать?

Интервью взял Виктор БЕЛИМОВ

Глава SEC отвергает спекуляции на рынках, которые должны быть закрыты

Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам

Джей Клейтон сказал в понедельник, что фондовые рынки должны продолжать работать, когда его спросили, должны ли биржи приостанавливать торговлю из-за волатильности, вызванной распространением коронавируса.

«Рынки должны продолжать работать в такие времена», — сказал г-н Клейтон в интервью. «Мы поддерживали контакты с различными учреждениями» на Уолл-стрит, — сказал он.

Г-н Клейтон отвечал на слухи о том, что фондовые биржи могут приостановить торговлю, поскольку коронавирус продолжает подпитывать резкие колебания рынка, а банки снижают прогнозы роста. Фондовые биржи США резко упали при открытии торгов в понедельник, вызвав прерывания цепи, остановившие торговлю на фондовых рынках, и сигнализируя об очередной тяжелой неделе для компаний и их инвесторов.

Хорошо работает

Несмотря на колебания, сказал г-н Клейтон, рынки функционировали хорошо «в течение последних двух недель очень нестабильного времени.Он сказал, что SEC работала с фирмами с Уолл-стрит, чтобы убедиться, что у них есть соответствующие планы, чтобы выдержать боль.

Г-н Клейтон сказал, что текущая ситуация отличается от предыдущих рыночных потрясений, таких как кредитный кризис 2008 года или террористические атаки 11 сентября 2001 года, отчасти из-за шагов, которые были предприняты с тех пор для поддержки финансовой индустрии.

«Я думаю, что наши банки сегодня находятся в гораздо более сильном положении, чем они были тогда», — сказал г-н Клейтон в интервью.«Это шок спроса и предложения», — сказал он, добавив, что он обеспокоен тем, что предприятия могут не иметь доступа ко всем необходимым им кредитам.

Главный исполнительный директор Nasdaq Inc. Адена Фридман повторила комментарии г-на Клейтона о том, что рынки стали более устойчивыми, чем они были во время прошлых кризисов. Она также сказала, что торговля должна продолжаться ради инвесторов, а также для того, чтобы компании могли привлекать необходимый капитал.

«Крайне важно, чтобы рынки оставались открытыми в это время, а не пытались делать перерывы посередине», — сказала г-жа Мишель.- сказал Фридман. «Я думаю, что это немного оттолкнет ситуацию, но на самом деле может создать другие отложенные проблемы».

Для запросов на перепечатку и лицензирование этой статьи щелкните здесь

котировок акций и социальная динамика на JSTOR

Информация о журнале

«Документы Брукингса по экономической деятельности» содержат статьи, отчеты и основные моменты дискуссий, проведенных на конференциях Группы Брукингса по экономической деятельности.Экспертиза группы сосредоточена на «живых» проблемах экономической деятельности, которые стоят перед лицом, определяющим государственную политику, и исполнительной властью в частном секторе. Особое внимание уделяется недавним и текущим экономическим изменениям, которые имеют прямое отношение к современной ситуации или особенно сложны, поскольку они расширяют наше понимание экономической теории или предыдущих эмпирических результатов. Такие вопросы обычно количественные, а результаты исследований часто статистические.Тем не менее, во всех статьях и отчетах рассуждения и выводы изложены в форме, понятной для заинтересованного, информированного неспециалиста, а также полезной для специалиста по макроэкономике. Короче говоря, статьи преследуют несколько целей: тщательный и проницательный профессиональный анализ, своевременность и актуальность для текущих проблем, а также ясное изложение.

Информация об издателе

Институт Брукингса — независимая беспартийная организация, посвященная на исследования, анализ, образование и публикации, посвященные вопросам государственной политики в области экономики, внешней политики и государственного управления.Цель учреждения деятельность направлена ​​на повышение эффективности американских институтов и качества государственной политики с помощью социальных наук для анализа возникающих проблем и предложения практические подходы к этим вопросам в языке, ориентированном на широкую публику. В своих конференциях, публикациях и других мероприятиях Брукингс выступает в роли мост между наукой и политикой, приносящий новые знания в внимание лиц, принимающих решения, и предоставление ученым большего понимания общественности вопросы политики.Деятельность института осуществляется в рамках трех исследовательских программы (экономические исследования, исследования внешней политики и государственные исследования), а также через Центр просвещения в области государственной политики и Институт Брукингса. Institution Press.

Крах фондового рынка 1929 года

Гарольд Бирман-младший, Корнельский университет

Обзор

Обвал фондовой биржи 1929 года условно произошел в четверг 24 сентября ^г. г. и во вторник 29 сентября 9 г.Эти две даты получили название «Черный четверг» и «Черный вторник» соответственно. 3 сентября 1929 года промышленный индекс Доу-Джонса достиг рекордного уровня 381,2. В конце рыночного дня в четверг, 24 октября, рынок был на отметке 299,5, что на 21 процент ниже максимума. В этот день рынок упал на 33 пункта — падение на 9 процентов — в результате торгов, что примерно в три раза превышало нормальный дневной объем в течение первых девяти месяцев года. По общему мнению, была паника продавцов.К 13 ноября 1929 года рынок упал до 199. К моменту завершения краха в 1932 году после беспрецедентно большой экономической депрессии акции потеряли почти 90 процентов своей стоимости.

События Черного четверга обычно определяют как начало краха фондового рынка 1929-1932 годов, но серия событий, приведших к краху, началась до этой даты. В этой статье исследуются причины краха фондового рынка 1929 года. Хотя нет единого мнения о его точных причинах, в статье будут критиковаться некоторые аргументы и поддерживаться предпочтительный набор выводов.В нем утверждается, что одной из основных причин была попытка влиятельных людей и средств массовой информации остановить рыночных спекулянтов. Вторая вероятная причина заключалась в большом расширении инвестиционных фондов, холдинговых компаний коммунального обслуживания и увеличении количества маржинальных покупок, которые стимулировали покупку акций коммунальных предприятий и привели к росту их цен. Коммунальные предприятия, коммунальные холдинговые компании и инвестиционные фонды были сильно защищены за счет крупных долгов и привилегированных акций. Эти факторы, похоже, подготовили почву для триггерного события.Этот сектор был уязвим перед поступлением плохих новостей о регулировании в сфере коммунальных услуг. В октябре 1929 года пришли плохие новости, и акции коммунальных предприятий резко упали. После того, как коммунальные услуги упали в цене, покупатели с маржой были вынуждены продавать, и тогда началась паническая распродажа всех акций.

Обычный вид

Крах помог спровоцировать депрессию тридцатых годов, а депрессия помогла продлить период низких цен на акции, тем самым «доказав» многим, что цены были слишком высокими.

Возложение вины за «бум» на спекулянтов было обычным делом в 1929 году. Таким образом, сразу после того, как стало известно о катастрофе 24 октября, Джон Мейнард Кейнс (Моггридж, 1981, стр. 2 тома XX) написал в газете « New York Evening» Сообщение (25 октября 1929 г.) о том, что «необычные спекуляции на Уолл-стрит в последние месяцы подняли процентную ставку до беспрецедентного уровня». И Economist , когда цены на акции достигли своего минимума за год, повторил идею о том, что U.Фондовый рынок С. был слишком высок (2 ноября 1929 г., стр. 806): «есть основания надеяться, что дефляция преувеличенного воздушного шара стоимости американских акций пойдет на благо мира». Ключевые фразы в этих котировках — «преувеличение стоимости американских акций» и «экстраординарные спекуляции на Уолл-стрит». Точно так же президент Герберт Гувер видел рост цен на фондовом рынке, ведущий к краху, как спекулятивный пузырь, созданный ошибками Совета Федеральной резервной системы.«Одно из этих облаков было американской волной оптимизма, порожденной непрерывным прогрессом в течение десятилетия, которое Совет Федеральной резервной системы преобразовал в биржевой пузырь Миссисипи» (Hoover, 1952). Таким образом, общая точка зрения заключалась в том, что цены на акции были слишком высокими.

Однако есть много поводов для критики в традиционных интерпретациях краха фондового рынка 1929 года. (Даже название неточно. Наибольшие потери на рынке были нанесены не в октябре 1929 года, а в последующие два года.В декабре 1929 года многие опытные экономисты, в том числе Кейнс и Ирвинг Фишер, считали, что финансовый кризис закончился, и к апрелю 1930 года сводный индекс Standard and Poor 500 был на уровне 25,92 по сравнению с закрытием 1929 года на уровне 21,45. Есть веские основания полагать, что фондовый рынок не был явно переоценен в 1929 году и что было разумно держать большинство акций осенью 1929 года и покупать акции в декабре 1929 года (по общему признанию, эта инвестиционная стратегия была бы ужасно неудачной).

Были ли акции явно завышены в октябре 1929 г.?

Дискуссионный — Экономические показатели были сильными

С 1925 по третий квартал 1929 года обыкновенные акции выросли в цене на 120 процентов за четыре года, то есть совокупный годовой рост составил 21,8%. Хотя это высокая оценка, это не является очевидным доказательством «оргии спекуляций». Десятилетие 1920-х было чрезвычайно процветающим, и фондовый рынок с его растущими ценами отражал это процветание, а также ожидание того, что процветание будет продолжаться.

Тот факт, что фондовый рынок потерял 90 процентов своей стоимости с 1929 по 1932 год, указывает на то, что рынок, по крайней мере, с использованием одного критерия (фактические показатели рынка), был переоценен в 1929 году. Джон Кеннет Гэлбрейт (1961) предполагает, что существовала спекулятивная оргия и что крах был предсказуем: «В начале 1928 года характер бума изменился. Массовый побег в притворство, являющийся частью настоящей спекулятивной оргии, начался всерьез ». В 1961 году Гэлбрейту не составило труда определить конец бума в 1929 году: «Первого января 1929 года, скорее всего, скорее всего, бум закончился раньше, чем закончился год.”

Сравните эту позицию с тем фактом, что Ирвинг Фишер, один из ведущих экономистов США в то время, сильно инвестировал в акции и был оптимистичным до и после октябрьских распродаж; он потерял все свое состояние (включая дом) до того, как акции начали восстанавливаться. В Англии Джон Мейнард Кейнс, возможно, ведущий экономист в мире в первой половине двадцатого века и признанный мастер практических финансов, также сильно проиграл. Пол Самуэльсон (1979) цитирует П.Сержант Флоренс (другой ведущий экономист): «Кейнс, возможно, нажил свое состояние и состояние Королевского колледжа, но инвестиционный фонд Кейнса и Денниса Робертсона сумел потерять мое состояние в 1929 году».

Способность Гэлбрейта «прогнозировать» поворот рынка разделяется не всеми. Самуэльсон (1979) признает, что: «Играя, как я часто проводил эксперимент по изучению профилей цен с сокрытием их дат, я обнаружил, что я был бы пойман фиаско 1929 года». Для многих крах с 1929 по 1933 год не был ни предсказуем, ни неизбежен.

Рост цен на акции, приведший к октябрю 1929 года, был вызван не только дураками или спекулянтами. Были также умные, знающие инвесторы, которые покупали или держали акции в сентябре и октябре 1929 года. Кроме того, ведущие экономисты, как тогда, так и сейчас, не могли ни предвидеть, ни объяснить падение рынка в октябре 1929 года. Таким образом, убежденность в том, что акции были явно завышены на , является чем-то вроде мифа.

Общий реальный доход страны увеличился с 1921 по 1923 год в 10 раз.5% в год, а с 1923 по 1929 год он рос на 3,4% в год. Фактически, 1920-е годы были периодом настоящего роста и процветания. В период 1923-1929 годов оптовые цены снижались на 0,9% в год, отражая умеренный стабильный рост денежной массы в период здорового реального роста.

Также полезно изучить производственную ситуацию в США до аварии. В работах Ирвинга Фишера «Крах фондового рынка » и «После » (1930) содержится много данных, указывающих на реальный рост в производственном секторе.Представленные доказательства во многом объясняют оптимизм Фишера в отношении уровня цен на акции. Фишер увидел, что эффективность производства быстро возрастает (производительность на одного работника), равно как и объем производства и использование электроэнергии.

Финансовые основы рынков также были сильными. В течение 1928 года соотношение цены и прибыли для 45 промышленных предприятий увеличилось с примерно 12 до примерно 14. В 1929 году оно было выше 15 для промышленных предприятий, а затем снизилось примерно до 10 к концу 1929 года.Хотя эти отношения цены и прибыли (P / E) не являются низкими, исторически они никоим образом не выходили за рамки нормы. Сегодня большинство рыночных аналитиков считает значения в этом диапазоне разумными. Например, коэффициент P / E индекса S&P 500 в июле 2003 г. достиг максимума 33, а в мае 2004 г. — 23.

.

Рост цен на акции не был равномерным во всех отраслях. Акции, которые выросли больше всего, были в отраслях, в которых фундаментальные экономические показатели указывали на то, что есть повод для большого оптимизма.В их число входили самолеты, сельскохозяйственный инвентарь, химикаты, универмаги, сталь, коммунальные услуги, телефон и телеграф, электрическое оборудование, масло, бумага и радио. Это был разумный выбор для ожиданий роста.

Чтобы оценить соотношение P / E от 10 до 15 в перспективе, обратите внимание, что доходность государственных облигаций в 1929 году составила 3,4%. Индустриальные облигации инвестиционного уровня приносили доходность 5,1%. Учтите, что процентная ставка 5,1% представляет собой соотношение цены и прибыли по долгу 1 / (0,051) = 19,6.

В 1930 году бюллетень Федеральной резервной системы «» сообщил о производстве в 1920 году с индексом 87. ^{Индекс снизился до 67 в 1921 году, затем неуклонно рос (за исключением 1924 года), пока не достиг 125 в 1929 году. Это годовой темп роста производства на 3,1%. За отчетный период цены на товары фактически снизились. Производственные показатели за десятилетний период были исключительно хорошими.}

Заводские рабочие места в сентябре были на уровне 111 (исторический максимум). В октябре индекс упал до 110, что превзошло все предыдущие месяцы и годы, за исключением сентября 1929 года. Показатели занятости на фабриках соответствовали индексу заработной платы.

В сентябре нескорректированный показатель загрузки грузовых вагонов составил 121, что также является рекордным показателем. ² В октябре загрузка упала до 118, что является вторым показателем после рекордного показателя сентября.

J.W. Кендрик (1961) показывает, что период 1919-1929 гг. Характеризовался необычно высокой скоростью изменения совокупной факторной производительности. Годовые темпы изменения обрабатывающего сектора в 5,3% за 1919-1929 гг. Более чем вдвое превышали скорость в 2,5% второго лучшего периода (1948-1953 гг.).Изменение продуктивности сельского хозяйства за 1919-1929 гг. Уступало только периоду 1929-1937 гг. В целом, период 1919-1929 гг. Легко занял первое место по росту производительности, легко обогнав шесть других периодов времени, изученных Кендриком (все периоды исследований были до 1961 г.) с показателем годового изменения производительности на 3,7%. Это были выдающиеся экономические показатели — показатели, которые обычно оправдывали бы оптимизм фондового рынка.

За первые девять месяцев 1929 г. 1436 фирм объявили о повышении дивидендов.В 1928 году их было только 955, а в 1927 году — 755. В сентябре 1929 года дивиденды увеличили 193 фирмы по сравнению со 135 годом ранее. Финансовые новости корпораций были очень позитивными в сентябре и октябре 1929 года.

Майский выпуск бюллетеня National City Bank of New York Newsletter показал, что отчеты о прибылях и убытках опрошенных фирм за первый квартал 1928 года показали рост на 31% по сравнению с первым кварталом 1928 года. Августовский выпуск показал, что для 650 фирм увеличение на Первые шесть месяцев 1929 года по сравнению с 1928 годом было 24.4%. В сентябре результаты были расширены до 916 фирм с увеличением на 27,4%. Прибыль 638 фирм за третий квартал была рассчитана на 14,1% больше, чем в 1928 году. Это свидетельствует о том, что общий уровень деловой активности и заявленная прибыль были отличными в конце сентября 1929 года и середине октября 1929 года.

Барри Вигмор (1985) исследовал финансовые данные за 1929 г. по 135 фирмам. Рыночная цена в процентах от балансовой стоимости на конец года составила 420% при использовании высоких цен и 181% при низких ценах.Однако рентабельность капитала для фирм (с использованием балансовой стоимости на конец года) была высокой — 16,5%. Дивидендная доходность составила 2,96% при высоких ценах акций и 5,9% при низких ценах акций.

Статья за статьей с января по октябрь в деловых журналах сообщали новости о выдающихся экономических показателях. E.K. Бергер и А. Лайнбах, два штатных автора журнала « Magazine of Wall Street », писали в июне 1929 года: «Бизнес в этом году удивил даже неувядающих оптимистов.”

Подводя итог: в период до октября 1929 г. не было и намека на серьезную слабость реальной экономики. Существует множество свидетельств того, что в 1929 г. цены на акции не выходили за рамки реальной экономики фирм, которые имели выпустил акции. Ведущие экономисты сделали ставку на то, что осенью 1929 года обыкновенные акции станут хорошей покупкой. Обычные финансовые отчеты корпораций давали повод для оптимизма относительно доходов корпораций за 1929 год. Соотношение цены и прибыли, суммы дивидендов и изменения в дивидендах, а также прибыль и изменения в прибыли — все это давало повод для оптимизма в отношении стоимости акций.

В таблице 1 показаны средние значения максимумов и минимумов промышленного индекса Доу-Джонса с 1922 по 1932 год.

Таблица 1 Среднее значение индекса Dow-Jones Industrials минимумов и максимумов за год
1922	91,0
1923	95,6
1924	104,4
1925	137,2
1926	150,9
1927	177.6
1928	245,6
1929	290,0
1930	225,8
1931	134,1
1932	79,4

Источники: данные за 1922-1929 гг. Взяты из Исследования фондового рынка, Сенат США, 1955 г., стр. 40, 49, 110 и 111; 1930-1932 Wigmore, 1985, стр. 637-639.

Судя по информации из Таблицы 1, с 1922 по 1929 год акции выросли в цене на 218.7%. Это эквивалентно 18% ежегодному приросту стоимости за семь лет. С 1929 по 1932 год акции потеряли 73% своей стоимости (разные индексы, измеренные в разное время, давали разные меры увеличения и уменьшения). Рост цен был значительным, но вполне понятным. Снижение цен до 1932 г. соответствовало тому факту, что к 1932 г. во всем мире наступила депрессия.

Если мы возьмем максимум 386 сентября 1929 года и конечное значение 1929 года 248.5, рынок потерял 36% своей стоимости за этот четырехмесячный период. Большинство из нас, если бы у нас были акции в сентябре 1929 г., не продали бы их в начале октября. Фактически, если бы у меня были деньги для инвестирования, я бы купил их после большого перерыва в Черный четверг, 24 октября. (Мне было бы очень жаль).

События, предшествующие аварии

Хотя можно утверждать, что фондовый рынок не был переоценен, есть свидетельства того, что многие опасались , что он был переоценен, включая Совет Федеральной резервной системы и Сенат США.К 1929 году многие считали, что рыночная цена долевых ценных бумаг слишком сильно выросла, и это чувство ежедневно усиливалось средствами массовой информации и заявлениями влиятельных правительственных чиновников.

Что спровоцировало крах в октябре 1929 года?

Мое исследование сводит к минимуму несколько кандидатов, которые часто цитируются другими (см. Bierman 1991, 1998, 1999 и 2001).

• Рынок упал не на , а только на , потому что он был слишком высоким — как уже говорилось выше, не очевидно, что было слишком высоко.
• Действия Федеральной резервной системы, хотя и не всегда разумные, не могут быть напрямую отождествлены с серьезными октябрьскими крахами фондового рынка.
• Тариф Смута-Хоули, хотя и маячил на горизонте, не упоминался в новостных источниках в 1929 году как фактор, и, вероятно, не имел большого значения для рынка октября 1929 года.
• Дело Хатри в Англии не имело существенного значения для Нью-Йоркской фондовой биржи, и время не совпало с октябрьскими крахами.
• Новости деловой активности в октябре в целом были хорошими, и было очень мало намеков на грядущую депрессию.
• Короткие продажи и медвежьи набеги не были достаточно масштабными, чтобы сдвинуть весь рынок.
• Мошенничество и другие незаконные или аморальные действия не были существенными, несмотря на то внимание, которое они получили.

Барски и ДеЛонг (1990, с. 280) подчеркивают важность основ, а не причуд или мод. «Мы пришли к выводу, что основные движения фондового рынка от десятилетия к десятилетию возникают в основном из-за тщательной переоценки фундаментальных показателей и в меньшей степени из-за причуд или модных тенденций». Приведенный ниже аргумент согласуется с их выводом, но будет одно важное исключение.В сентябре 1929 года рыночная стоимость одного сегмента рынка, сектора коммунальных услуг, должна основываться на существующих фундаментальных принципах, а в октябре 1929 года фундаментальные показатели, похоже, существенно изменились.

Взгляд на финансовую прессу

В четверг, 3 октября 1929 года, газета Washington Post с заголовком на странице 1 восклицала: «Цены на акции падают при неистовых продажах». Газета New York Times от 4 октября озаглавила статью на первой странице с заголовком «Худший прорыв года пришелся на фондовый рынок.В статье на первой странице « Times » указаны три способствующих фактора:

• Ожидалось большое увеличение брокерской ссуды (в статье говорилось, что ссуды увеличились, но рост не был таким большим, как ожидалось).
• Заявление Филипа Сноудена, министра финансов Англии, описывающее фондовый рынок Америки как «спекулятивную оргию».
• Ослабление маржинальных счетов, вызвавшее необходимость продажи, что еще больше снизило цены.

В то время как финансовая пресса 1928 и 1929 годов широко и чрезмерно фокусировалась на брокерских займах и деятельности по маржинальным счетам, заявление Сноудена является единственным уникальным актуальным новостным событием 3 октября. Выпуск журнала Wall Street от 4 октября (стр. 20) Журнал также сообщил о замечании Сноудена о том, что произошла «настоящая оргия домыслов». Кроме того, 4 октября газета New York Times сделала еще одну передовую ссылку на разгул американских спекуляций Сноудена. Он добавил, что «Уолл-стрит осознала свою правду».Редакционная статья также процитировала министра финансов Меллона, что инвесторы «действовали так, как будто цена ценных бумаг будет расти бесконечно». Редактор Times , очевидно, посчитал, что это чрезмерные предположения, и согласился со Сноуденом.

Фондовый рынок падал 3 и 4 октября, но почти все опубликованные деловые новости были очень оптимистичными. Основной негативной новостью стало заявление Сноудена о спекуляциях на американском фондовом рынке. В течение года рынок подвергался шквалу заявлений о чрезмерных спекуляциях и слишком высоком уровне цен на акции.Есть вероятность, что комментарий Сноудена от 3 октября был толчком, с которого валун начал спускаться с холма, но были и другие события, которые также поставили под угрозу уровень рынка.

8 августа Федеральный резервный банк Нью-Йорка увеличил ставку переучета с 5 до 6%. 26 сентября Банк Англии повысил учетную ставку с 5,5 до 6,5%. Англия теряла золото в результате инвестиций в Нью-Йоркскую фондовую биржу и хотела уменьшить эти вложения.Дело Хатри также произошло в сентябре. Впервые об этом было сообщено 29 сентября 1929 года. Как крах промышленной империи Hatry, так и рост доходности инвестиций в Англии привели к сокращению английских инвестиций (особенно финансирования брокерских займов) в Соединенных Штатах, что увеличило нестабильность рынка в начале октября.

Среда, 16 октября 1929 г.

В среду, 16 октября, цены на акции снова снизились. Washington Post (17 октября, стр.1) сообщил «Сокрушительный удар снова нанес удар по фондовому рынку». Помните, начало обвала фондового рынка принято отождествлять с Черным четвергом, 24 октября, но падение цен произошло 3, 4 и 16 октября.

Новости сообщения Post 17 октября и в последующие дни важны, поскольку они были сообщениями Associated Press (AP), поэтому их широко читали по всей стране. Associated Press сообщило (стр. 1): «Индекс 20 ведущих коммунальных предприятий, рассчитанный для Associated Press компанией Standard Statistics Co.упала на 19,7 пункта до 302,4, что контрастирует с годовым максимумом, установленным менее месяца назад ». Этот индекс также упал на 18,7 пункта 3 октября и на 4,3 пункта 4 октября. Газета Times (17 октября, стр. 38) сообщила: «Акции коммунальных предприятий пострадали больше всего как группа во время дневного перерыва».

Экономические новости после падения цен 3 и 4 октября были хорошими. Но поток плохих новостей о регулировании в сфере коммунальных услуг, похоже, действительно расстроил рынок.В субботу, 19 октября, Washington Post озаглавил (стр. 13) «20 акций коммунальных предприятий достигли нового минимума» и (Associated Press) «Акции коммунальных предприятий снова широко распахнулись, и общий список упал почти вдвое. . » В выпуске Post от 20 октября была еще одна соответствующая статья AP (стр. 12): «Сегодня продажи снова сосредоточились на коммунальных услугах, которые в целом упали до самого низкого уровня с начала июля».

Оценка перерыва 16 октября в New York Times в воскресенье, 20 октября (стр.1 и 29) дали следующие благоприятные факторы:

• стабильное бизнес-состояние
• низкие денежные ставки (5%)
• хорошая розничная торговля
• Возрождение рынка облигаций
• покупательная способность инвестиционных фондов
• самый крупный короткий интерес в истории (это общая долларовая стоимость проданных акций, когда инвесторы не владеют акциями, которые они продали)

Были описаны следующие негативные факторы:

• непереваренные инвестиционные фонды и новые обыкновенные акции
• увеличение брокерских кредитов
• высокие цены на акции
• Снижение цен на сельхозпродукцию
• нервный рынок

Негативные факторы не очень расстраивали инвестора, если он был оптимистичен в отношении продолжения реального экономического бума (процветания бизнеса).Газета Times не учла влияние на рынок новостей о регулировании коммунальных услуг.

Понедельник, 21 октября 1929 г.

В понедельник, 21 октября, рынок снова пошел вниз. Газета Times (22 октября) определила причины

• продавцы с маржой (покупатели с маржой вынуждены продавать)
• Ликвидация иностранных денег
• умелые короткие продажи

В той же газете была опубликована статья о выступлении Ирвинга Фишера (стр.24) «Фишер говорит, что цены на акции низкие». Фишер также защищал инвестиционные фонды как предлагающие инвесторам диверсификацию, тем самым снижая риск. Один из присутствовавших на выступлении напомнил ему, что в мае он «указал на то, что прогнозирование человеческого поведения на рынке сильно отличается от анализа его экономической устойчивости». Фишер лучше разбирался в фундаментальных принципах, чем в рыночной психологии.

Среда, 23 октября 1929 г.

В среду, 23 октября, рынок рухнул. Заголовки Times (24 октября, стр.1) сказал: «Цены на акции падают в результате тяжелой ликвидации». В Washington Post (стр. 1) было написано: «Огромная волна продаж создает почти панику из-за обвала акций». При общей рыночной стоимости 87 миллиардов долларов рынок снизился на 4 миллиарда долларов — 4,6%. Если бы не произошло событий завтрашнего дня (Черного четверга), 23 октября вошло бы в историю как крупное событие на фондовом рынке. Но 24 октября должно было превратить «Катастрофу» 23 октября в просто «провал».

The Times посетовал 24 октября (стр.38) «Едва ли не было ни одной новости, которая могла бы быть истолкована как медвежья».

Четверг, 24 октября 1929 г.

Четверг, 24 октября (Черный четверг), на NYSE выпал на 12 894 650 акций (предыдущий рекорд составлял 8 246 742 акции 26 марта 1929 года). Заголовок на первой странице Times (25 октября) был «Чиновники казначейства обвиняют спекуляцию».

Газета Times (стр. 41) жаловалась, что стоимость звонков до востребования составляла 20% в марте, и падение цен в марте вполне объяснимо.(Кредит до востребования — это кредит, подлежащий выплате по требованию кредитора.) Деньги до востребования 24 октября стоят всего 5%. Не должно было быть аварии. В пятницу Wall Street Journal (25 октября) дал кредит нью-йоркским банкирам за то, что они остановили падение цен с помощью поддержки в размере 1 миллиарда долларов.

Номер

Washington Post (26 октября, стр. 1) сообщал: «Падение рынка не вызывает тревог у официальных лиц». Все «официальные лица» находились в Вашингтоне. Остальная часть страны казалась встревоженной. 25 октября рынок вырос.В пятницу президент Гувер сделал заявление о прекрасном состоянии дел, но затем добавил, что на строительство и строительство «негативно повлияли высокие процентные ставки, вызванные спекуляциями с акциями» ( New York Times , 26 октября, стр. 1) . Передовая статья Times (стр. 16) снова цитирует «оргию спекуляций» Сноудена.

Вторник, 29 октября 1929 г.

В воскресенье, 27 октября, в выпуске Times была статья в две колонки «Государственные коммунальные предприятия залива подвергаются расследованию.Это означало, что регулирование в Массачусетсе будет менее благоприятным по отношению к коммунальным предприятиям. В понедельник, 28 октября, акции снова упали. Было продано 9 212 800 акций (3 000 000 в последний час). Газета Times во вторник, 29 октября, снова опубликовала статью о том, что комитет по расследованию коммунальных предприятий Нью-Йорка критикует процесс установления тарифов. 29 октября был «Черный вторник». На следующий день заголовок был «Обвал акций в день акций на 16 410 030» (30 октября, стр. 1). Акции потеряли почти 16 миллиардов долларов в октябре или 18% от стоимости на начало месяца.Двадцать девять коммунальных предприятий (по данным New York Times ) потеряли 5,1 миллиарда долларов за месяц, что на сегодняшний день является крупнейшим убытком среди всех отраслей, перечисленных в Times . Стоимость акций всех коммунальных предприятий снизилась более чем на 5,1 миллиарда долларов.

Разъяснительный обзор событий и проблем

Я интерпретирую эти события так, что заявление Сноудена, министра финансов, указывающее на наличие спекулятивной оргии в Америке, вероятно, послужило причиной перерыва 3 октября.Акции коммунальных предприятий выросли из-за стремительного роста числа инвестиционных фондов и инвестирования. Трасты в значительной степени покупали акции с маржой на средства, ссуженные не банками, а «другими». Эти фонды были очень чувствительны к любой слабости рынка. Регулирование коммунальных предприятий рассматривалось Федеральной торговой комиссией Нью-Йорка, штата Нью-Йорк и Массачусетса, и за этими проверками наблюдали другие регулирующие комиссии и инвесторы. Распродажа акций коммунальных предприятий с 16 по 23 октября ослабила цены и вызвала «маржинальную продажу» и вывод капитала нервными «другими» деньгами.Затем 24 октября случилась паника среди продавцов.

Есть три темы, которые требуют расширения. Во-первых, это установление климата, касающегося спекуляций, которые могли привести к возможности относительно конкретных проблем, способных спровоцировать общее падение рынка. Во-вторых, существуют инвестиционные фонды, коммунальные холдинговые компании и маржинальные закупки, которые, по всей видимости, привели к тому, что один сектор стал сильно завышенным и переоцененным. В-третьих, есть акции коммунальных предприятий, которые, по-видимому, являются лучшим кандидатом в качестве фактического триггера краха.

Современные опасения чрезмерных спекуляций

В 1929 году общественность была засыпана заявлениями официальных лиц о негодовании по поводу спекулятивной оргии, происходящей на Нью-Йоркской фондовой бирже. Если средства массовой информации говорят что-то достаточно часто, большой процент публики может этому поверить. К 29 октября общее мнение заключалось в том, что были чрезмерные спекуляции и рынок был слишком высок. Гэлбрейт (1961), Киндлбергер (1978) и Малкил (1996) все ясно принимают это предположение.Бюллетень Федеральной резервной системы № № от февраля 1929 г. гласит, что Федеральная резервная система будет ограничивать использование «кредитных механизмов в поддержку роста спекулятивного кредита».

Весной 1929 года Сенат США принял резолюцию, в которой говорилось, что Сенат поддержит законодательство, «необходимое для исправления зла, на которое жалуются, и предотвращения незаконных и вредных спекуляций» (Bierman, 1991).

Президент Ассоциации инвестиционных банкиров Америки Троубридж Каллэуэй выступил с докладом, в котором говорил об «оргии спекуляций, омрачивших видение страны.”

Адольф Каспер Миллер, откровенный член Совета Федеральной резервной системы с самого начала, описал 1929 год как «период безумного оптимизма и опьянения алчности».

Майрон К. Тейлор, глава US Steel, описал «безумие спекулятивного безумия, которое подняло ценные бумаги до уровней, далеко превосходящих любые гарантии поддержки прибыли».

Герберт Гувер, ставший президентом в марте 1929 года, был очень знаменательным событием. Он был хорошим другом и соседом Адольфа Миллера (см. Выше), и Миллер усилил опасения Гувера.Гувер был агрессивным противником спекуляций. Например, он написал: «Я лично отправлял редакторов и издателей крупных газет и журналов и просил их систематически предупреждать страну от спекуляций и чрезмерно высоких цен на акции». Затем Гувер оказал давление на министра финансов Эндрю Меллона и губернатора Федеральной резервной системы Роя Янга, чтобы «задушить спекулятивное движение». В своих мемуарах (1952) он озаглавил свою главу 2 «Мы пытаемся остановить оргию спекуляций», что отражает влияние Сноудена.

Покупка с маржой

Покупка маржи в 1920-х годах не контролировалась государством. Его контролировали брокеры, заинтересованные в собственном благополучии. Среднее требование маржи составляло 50% от цены акции до октября 1929 г. Для отдельных акций оно составляло 75%. Когда произошел крах, ни одна крупная брокерская фирма не обанкротилась, потому что брокеры управляли своими финансами консервативно. В конце октября маржа была снижена до 25%.

Ссуды брокеров

привлекли большое внимание в Англии, как и в США.Газета Financial Times регулярно сообщала об уровне и изменении суммы. Например, выпуск от 4 октября показал, что 3 октября брокерские ссуды достигли рекордного уровня, когда денежные ставки упали с 7,5% до 6%. К 9 октября денежные ставки упали ниже 0,06. Таким образом, инвесторы до 24 октября имели относительно легкий доступ к фондам по самой низкой ставке с июля 1928 года.

Газета Financial Times (7 октября 1929 г., стр. 3) сообщила, что президент Американской банковской ассоциации был обеспокоен уровнем кредита на ценные бумаги и выступил с докладом, в котором заявил: «Банкиры серьезно встревожены. растущий объем кредитов, используемых для предоставления займов под обеспечение, как брокерами, так и физическими лицами.Газета Financial Times также была обеспокоена покупкой инвестиционных фондов с использованием маржи и отсутствием кредитов для поддержки бычьего рынка.

Я пришел к выводу, что покупка маржи была вероятным фактором, вызвавшим рост цен на акции, но нет никаких оснований полагать, что покупка маржи спровоцировала октябрьский крах. Однако, как только начался ажиотаж продаж, вызов маржинальных займов, вероятно, усугубил падение цен. (Для вызова маржинальных ссуд требуется, чтобы покупатель акций внес больше денег брокеру, либо брокер продает акции, чтобы получить деньги.)

Инвестиционные фонды

К 1929 году инвестиционные фонды были очень популярны среди инвесторов. Эти трасты были версией закрытых паевых инвестиционных фондов 1929 года. В последние годы опытные закрытые паевые инвестиционные фонды продаются с дисконтом к их фундаментальной стоимости. Базовая стоимость — это сумма рыночной стоимости компонентов фонда (ценных бумаг в портфеле). В 1929 году инвестиционные фонды продавались с премией, то есть выше, чем стоимость лежащих в их основе акций. Малкиэль заключает (стр.51), что это «убедительное доказательство широкомасштабной иррациональности фондового рынка в 1920-е годы». Однако Малкил также отмечает (стр. 442), что «с середины 1990-х годов акции Berkshire Hathaway продавались с огромной премией по сравнению со стоимостью активов, которыми она владела». Уоррен Баффетт — движущая сила огромного успеха Berkshire Hathaway как инвестора. Если бы мы пришли к выводу, что рациональные инвесторы в настоящее время заплатили бы премию за опыт Уоррена Баффета, тогда мы бы отвергли вывод о том, что рынок 1929 года был , очевидно, иррациональным.У нас есть текущие доказательства того, что рациональные инвесторы будут платить больше за то, что они считают превосходными навыками управления капиталом.

Инвестиционные фонды были проданы инвесторам на 1 миллиард долларов за первые восемь месяцев 1929 года по сравнению с 400 миллионами долларов за весь 1928 год. Economist сообщил, что это важно (12 октября 1929, стр. 665). «Большая часть недавнего увеличения объясняется необычайным всплеском инвестиционного трастового финансирования». Только за сентябрь в инвестиционные фонды было вложено 643 миллиона долларов ( Financial Times , 21 октября, стр.3). Хотя два набора чисел (из Economist и Financial Times ) не совсем сопоставимы, оба набора чисел указывают на то, что инвестиционные фонды стали очень популярными к октябрю 1929 года.

Обыкновенные акции трастов, которые использовали заемные средства или привилегированные акции, были особенно уязвимы для снижения цен на акции. Например, Goldman Sachs Trading Corporation была сильно зависима от привилегированных акций, и стоимость ее обыкновенных акций упала с 104 долларов за акцию до менее чем 3 долларов в 1933 году.Многие трасты были заемными, но предпочтительным рычагом был не долг, а привилегированные акции.

По идее, инвестиционные фонды были разумными. Они предложили грамотное управление и диверсификацию. К сожалению, в 1929 году диверсификация акций не принесла большой пользы, учитывая всеобщее падение цен. 6 сентября 1929 года Ирвинг Фишер цитировался в газете New York Herald Tribune : «Текущий высокий уровень цен на акции и соответствующий низкий уровень дивидендной доходности во многом обусловлены двумя факторами.Во-первых, ожидание больших дивидендов в ближайшем будущем; и, во-вторых, снижение риска для инвесторов в значительной степени связано с диверсификацией инвестиций, которая стала возможной для инвестора за счет инвестиционных фондов ».

Если бы исследователь смог выяснить состав портфеля пары десятков крупнейших инвестиционных фондов по состоянию на сентябрь-октябрь 1929 г., это было бы чрезвычайно полезно. Семь важных типов информации, которые не всегда доступны, но могут представлять интерес:

• Процент портфеля коммунальных услуг.
• Степень диверсификации.
• Процент портфелей фирм NYSE.
• Инвестиционный оборот.
• Отношение рыночной цены к стоимости чистых активов в различные моменты времени.
• Используемая сумма долга и левереджа по привилегированным акциям.
• Кто купил трасты и как долго они владели.

Идеальная информация для определения того, являются ли рыночные цены чрезмерно высокими по сравнению с внутренней стоимостью, состоит в том, чтобы иметь как цены, так и четко определенную внутреннюю стоимость в один и тот же момент времени.Для нормальной финансовой безопасности это невозможно, поскольку внутренние ценности не определены объективно. Есть два исключения. ДеЛонг и Шлейфер (1991) пошли по одному пути, очень умно выбрав изучение закрытых паевых инвестиционных фондов. Некоторые из этих фондов торговались на фондовом рынке, и рыночная стоимость ценных бумаг в портфелях фондов является очень разумной оценкой внутренней стоимости. Состояние Делонга и Шлейфера (1991, с. 675):

«Мы используем разницу между ценами и стоимостью чистых активов закрытых паевых инвестиционных фондов в конце 1920-х годов, чтобы оценить степень переоценки фондового рынка накануне краха 1929 года.Мы пришли к выводу, что в конце лета 1929 года акции, входящие в состав S&P, были оценены как минимум на 30 процентов выше фундаментальных ».

К сожалению (стр. 682) «портфели редко публиковались, а стоимость чистых активов рассчитывалась редко». И только после краха инвестиционные фонды начали регулярно раскрывать стоимость своих чистых активов. В третьем квартале 1929 г. (стр. 682) «три типа событий, казалось, вызвали публикацию закрытым фондом своего портфеля». Этими тремя событиями были (1) листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже (большинство трастов не было внесено в листинг), (2) запуск нового закрытого фонда (эта цена акций отражает давление продавцов) и (3) акции. продажа со скидкой от стоимости чистых активов (в сентябре 1929 г. большинство трестов не продавали со скидкой, включение любых из них вносит предвзятость).После 1929 года некоторые трасты выявили чистую стоимость активов 1929 года. Таким образом, ДеЛонгу и Шлейферу не хватало количества и качества информации, которые позволили бы сделать определенные выводы. Фактически, если бы у инвесторов также не было информации о составе портфеля, нам пришлось бы поместить инвестиционные фонды в уникальную инвестиционную категорию, в которой инвестиционные решения принимались без достоверной финансовой отчетности. Если инвесторы в третьем квартале 1929 года не знали текущую стоимость чистых активов инвестиционных фондов, этот факт имеет значение.

Фонды закрытого типа были привлекательным инструментом для изучения, поскольку рынок инвестиционных фондов в 1929 году был большим и быстро рос. Только в августе и сентябре было запущено более 1 миллиарда долларов новых фондов. ДеЛонг и Шлейфер обнаружили, что надбавка цены к стоимости велика — медиана составляла около 50% в третьем квартале 1929 г.) (стр. 678). Но они беспокоились о достоверности своего исследования, потому что средства были выбраны не случайно.

ДеЛонг и Шлейфер имели ограниченные данные (стр.698-699). Например, для сентября 1929 г. было два наблюдения, для августа 1929 г. — пять, а для июля — девять. Девять фондов, наблюдавшихся в июле 1929 года, имели следующие премии: 277%, 152%, 48%, 22%, 18% (2 раза), 8% (3 раза). Учитывая, что фонды закрытого типа, как правило, продаются с дисконтом, положительные премии интересны. Учитывая общепринятую точку зрения 1929 года, согласно которой финансовые эксперты могут управлять деньгами лучше, чем человек, не связанный с улицей, неудивительно, что некоторые инвесторы были готовы платить за экспертные знания и покупать акции инвестиционных фондов.Таким образом, премия для инвестиционных фондов не подразумевает такой же премии для других акций.

Коммунальное хозяйство

Помимо инвестиционных фондов, внутренняя стоимость регулируемых коммунальных предприятий обычно хорошо определяется. Общее правило, применяемое регулирующими органами, состоит в том, чтобы разрешить коммунальным предприятиям получать «справедливую прибыль» на основе разрешенных ставок. Справедливая прибыль определяется как равная средневзвешенной стоимости капитала коммунального предприятия. Есть несколько причин, по которым коммунальное предприятие может заработать больше или меньше справедливой прибыли, но цель, установленная регулирующим органом, — это средневзвешенная стоимость капитала.

Таким образом, если коммунальное предприятие имеет разрешенную базу собственного капитала в размере X долларов и ему разрешено получать доход в размере r, (rX в долларах) через год собственный капитал фирмы будет стоить X + rX или (1 + r). X с приведенной стоимостью X. (Предполагается, что r — это доход, требуемый рынком, а также доход, разрешенный регулирующими органами.) Таким образом, приведенная стоимость капитала равна текущей базовой ставке, а цена акции должен быть равен базовой ставке на акцию. Учитывая характер бухгалтерского учета коммунальных услуг, балансовая стоимость акций коммунального предприятия приблизительно равна тарифной базе.

Могут быть периоды времени, когда коммунальное предприятие может заработать больше (или меньше), чем разрешенный доход. Причины этого включают отставание в нормативной базе, изменения в эффективности, изменения погоды, а также изменения в составе и количестве клиентов. Кроме того, стоимость собственного капитала может отличаться от допустимой доходности из-за неточных (или неправильных) или изменяющихся условий на рынке капитала. Таким образом, цена акции может отличаться от балансовой стоимости, но нельзя ожидать, что цена акции будет очень сильно отличаться от балансовой стоимости одной акции в течение длительного времени.Должна существовать тенденция к возврату стоимости акций к балансовой стоимости коммунального предприятия, предоставляющего важные услуги, где нет эффективной конкуренции, а комиссия по ставке фактически позволяет получить справедливую прибыль.

В 1929 году цены на акции коммунальных предприятий в три раза превышали их балансовую стоимость. Рассмотрим, например, следующие меры (Wigmore, 1985, стр. 39) для пяти действующих коммунальных предприятий.

border = ”1 ″ cellspacing =» 0 ″ cellpadding = «2 ″ class =» encyclopedia «width =» 580 «>

Соотношение цены и прибыли за 1929 год

Максимальная цена за год

Рыночная цена / балансовая стоимость

Содружество Эдисон

35

3.31

Consolidated Gas of New York

39

3,34

Детройт Эдисон

35

3,06

Pacific Gas & Electric

28

3,30

Государственная служба Нью-Джерси

35

3,14

Рано или поздно этот ценовой пузырь должен был лопнуть, если только регулирующие органы не разрешили коммунальным предприятиям зарабатывать больше, чем справедливую прибыль, или существовал бесконечный поток больших дураков.Решение, принятое Комиссией по коммунальным предприятиям штата Массачусетс в октябре 1929 г. применительно к Edison Electric Illuminating Company из Бостона, ясно показало, что ни одно из этих невероятных событий не произойдет (см. Ниже).

Мыльный пузырь в сфере коммунальных услуг лопнул. В период с конца сентября по конец ноября 1929 года промышленные запасы упали на 48%, железные дороги — на 32%, а коммунальные услуги — на 55% — таким образом, коммунальные услуги упали дальше всего от максимума. Интересно также сравнение цен на начало года и самых высоких цен: промышленные предприятия выросли на 20%, железные дороги — на 19%, коммунальные услуги — на 48%.Рост стоимости коммунальных услуг в течение первых девяти месяцев 1929 года более чем вдвое превышал рост стоимости двух других групп.

Следующие максимумы и минимумы цен на 1929 г. для типичного набора коммунальных предприятий и холдинговых компаний показывают, насколько серьезно обвал пострадали цены на коммунальные услуги ( New York Times , цитаты на 1 января 1930 г.)

	1929
Фирма	Высокая цена	Низкая цена	Низкая цена, разделенная на высокую цену
American Power & Light	175 3 / 8	64 1 / 4	.37
Американская сверхдержава	71 1 / 8	15	,21
Brooklyn Gas	248 1 / 2	99	,44
Buffalo, Niagara & Eastern Power	128	61 1 / 8	,48
Городское обслуживание	68 1 / 8	20	.29
Consolidated Gas Co. из Нью-Йорка	183 1 / 4	80 1 / 8	,44
Электрические облигации и акции	189	50	,26
Освещение Лонг-Айленда	91	40	,44
Ниагара Хадсон Пауэр	30 3 / 4	11 1 / 4	.37
Transamerica	67 3 / 8	20 1 / 4	,30

Выбор одного сегмента рынка в качестве причины общего обвала рынка не является очевидным. Но сочетание сегмента коммунальных услуг с завышенной ценой и инвестиционных фондов с частью рынка, которая была куплена с маржой, кажется жизнеспособным объяснением. Кроме того, по состоянию на 1 сентября 1929 года коммунальные услуги составляли 14 долларов.8 миллиардов или 18% от стоимости акций, находящихся в обращении на NYSE. Таким образом, это был большой сектор, способный оказывать сильное влияние на рынок в целом. Более того, многие современники указывали на коммунальный сектор как на важную движущую силу, спровоцировавшую спад рынка.

В выпуске « Commercial and Financial Chronicle » от 19 октября 1929 г. было определено, что основными угнетающими факторами на рынке стали признаки спада в производстве стали и отказ Департамента коммунальных услуг штата Массачусетс разрешить компании Edison Electric Illuminating Company из Бостона. разделить акции.Объяснения, предложенные Департаментом, о том, что акции не стоили своей цены и что дивиденды компании должны быть уменьшены, ухудшили ситуацию.

Washington Post (17 октября, стр. 1) в объяснении падения рынка 16 октября (сообщение Associated Press) сообщило: «Профессиональные трейдеры также были явно обеспокоены печатными комментариями относительно инфляции энергетических и легких ценных бумаг со стороны Массачусетса. Комиссия по коммунальным предприятиям в своем недавнем решении.”

Соломка, которая сломала верблюжью спину?

Эдисон Электрик из Бостона

2 августа 1929 года газета New York Times сообщила, что директора Edison Electric Illuminating Company в Бостоне созвали собрание акционеров, чтобы получить разрешение на дробление акций. Акция поднялась до максимума в 440 долларов. Его балансовая стоимость составляла 164 доллара (отношение цены к балансовой стоимости составляло 2,6, что было меньше, чем у многих других коммунальных услуг).

В субботу (12 октября, с.27) Times сообщила, что в пятницу Департамент коммунальных услуг штата Массачусетс отклонил разделение акций. В заголовке говорилось: «Разделение слитков на акции Boston Edison. Критикует дивидендную политику. Тарифы на удержание не следует повышать, пока компания не снизит плату за электроэнергию ». Boston Edison потерял 15 пунктов за день, хотя решение было опубликовано на уровне после закрытия торгов в пятницу на отметке . Годовой максимум составлял 440 долларов, а в пятницу цена закрылась на уровне 360 долларов.

Департамент коммунальных услуг штата Массачусетс ( New York Times , 12 октября, стр.27) не хотел намекать инвесторам, что это было «предвестником значительного увеличения дивидендов». Они заявили, что ожидания увеличения дивидендов не оправданы, высказали «резкую критику компании» (16 октября, стр. 42) и пришли к выводу, что «общественность возьмет на себя управление такими коммунальными предприятиями, чтобы попытаться поглотить всю имеющуюся прибыль».

15 октября городской совет Бостона посоветовал мэру принять закон о государственной собственности Эдисона, 16 октября Департамент объявил, что расследует уровень ставок, взимаемых Эдисоном, а 19 октября он установил даты для запрос.Во вторник, 15 октября (стр. 41), в рубрике «Тема на Уолл-стрит» в газете « Times » обсуждалось решение штата Массачусетс. Вчера он «вызвал большой интерес в общественных кругах и, несомненно, повлиял на то, что проблемы этой группы были удручены. Решение имеет далеко идущие последствия, и Уолл-стрит выразила наибольший интерес к тому, какое влияние оно окажет, если таковое будет, на комиссии в других государствах ».

Boston Edison закрылся на 360 в пятницу, 11 октября, до того, как было опубликовано объявление.В понедельник (14 октября) он упал на 61 пункт до минимума, но закрылся на уровне 328 пунктов, потеряв 32 пункта.

16 октября (стр. 42) газета Times сообщила, что губернатор штата Массачусетс Аллен начал полное расследование дела Бостон Эдисон, включая «дивиденды, амортизацию и профицит».

Одним из основных факторов, приведших к снижению цен на коммунальные услуги, было решение Комиссии по коммунальным предприятиям штата Массачусетс. Единственное конкретное действие заключалось в отказе Edison Electric Illuminating Company в Бостоне разделить свои акции.Стандартная финансовая теория предсказывает, что основным эффектом дробления акций будет снижение цены акций на 50% и сохранение общей стоимости без изменений, таким образом, отрицание дробления не было экономически значимым, и дробление акций должно было быть легко предоставить. Но Комиссия дала понять, что у нее есть дополнительные сообщения для передачи. Например, газета Financial Times (16 октября 1929 г., стр. 7) сообщила, что Комиссия посоветовала компании «снизить отпускную цену для потребителя.«Бостон платил 0,085 доллара за киловатт-час, а Кембридж — всего 0,055 доллара. Также ходили слухи о государственной собственности и передаче контроля. На следующий день (17 октября) газета Times сообщила (стр. 3): «Наихудшее давление было на акции коммунальных предприятий», а заголовок гласил: «Проблема с электричеством сильно ударила».

Регулирование коммунальных предприятий в Нью-Йорке

Массачусетс был не единственным, кто бросил вызов уровням прибыли коммунальных предприятий. Федеральная торговая комиссия, города Нью-Йорка и штата Нью-Йорк оспаривали статус регулирования коммунальных предприятий.Губернатор Нью-Йорка (Франклин Д. Рузвельт) 8 октября назначил комитет для расследования регулирования деятельности коммунальных предприятий в штате. Комитет заявил, что «это расследование, вероятно, будет иметь далеко идущие последствия и может привести к аналогичным действиям в других государствах». В выпусках Times от 17 и 19 октября были статьи о следственном комитете Нью-Йорка. Профессор Бонбрайт, назначенный Рузвельтом, описал процесс регулирования как «порочную систему» ​​(19 октября, с.21), которые игнорировали потребителей. Председатель Комиссии по коммунальным услугам, выступая перед комитетом, хотел большего контроля над коммунальными холдинговыми компаниями, особенно с комиссией за управление и другими переводами.

Комитет штата Нью-Йорк также отметил растущее значение инвестиционных фондов: «упоминание о влиянии инвестиционного фонда на коммунальные ценные бумаги слишком важно, чтобы комитет мог его игнорировать» ( New York Times , 17 октября, стр. 18) . Они предположили, что у трастов было 3 доллара.5 миллиардов для инвестирования, и «их влияние стало очень важным» (стр. 18).

Мэр Нью-Йорка Джимми Уокер боролся с обвинением во взяточничестве, заявляя, что его администрация будет агрессивно бороться с повышением ставок, тем самым доказав, что он не принимал взяток ( New York Times , 23 октября). Разумно заключить, что перерыв 16 октября был связан с новостями из Массачусетса и Нью-Йорка.

17 октября газета New York Times (стр.18) сообщил, что Комитет по государственным ценным бумагам Ассоциации инвестиционных банков предостерег от «спекулятивных и унифицированных покупок». Комитет опубликовал отчет, в котором просил проявлять осторожность при покупке акций коммунальных предприятий.

В Черный четверг, 24 октября, началась рыночная паника. Рынок упал с 305,87 до 272,32 (падение на 34 пункта, или 9%) и закрылся на отметке 299,47. Лидерами падения стали акции автомобильного и коммунального секторов.

Мультипликаторы коммунальных услуг и кредитное плечо

Коммунальные предприятия были очень важным сегментом фондового рынка, и, что еще более важно, любое изменение стоимости акций коммунальных предприятий приводило к большим изменениям в капитале.В 1929 году существовало три потенциально важных мультипликатора, которые означали, что любое изменение базовой стоимости коммунального предприятия приведет к более значительному изменению стоимости на рынке и стоимости инвестора.

Рассмотрим следующие гипотетических значений для коммунального предприятия:

Балансовая стоимость акции коммунального предприятия $ 50

Рыночная цена за акцию 162,50

Рыночная цена акций инвестиционного фонда (при условии 100%) 325,00

над рыночной стоимостью)

Исключение 112 долларов за коммунальные услуги.50 надбавки рыночной цены над балансовой стоимостью, рыночная цена инвестиционного фонда будет 50 долларов без надбавки. Потеря рыночной стоимости акций инвестиционного фонда и коммунального предприятия составит 387,50 долларов (без премии). 387,50 долларов равняются потере 112,50 долларов в стоимости базовых акций и снижению стоимости акций инвестиционного фонда на 275 долларов. Фактически, коммунальные холдинговые компании были еще более уязвимы к изменению курса акций, поскольку их отношение цены к балансовой стоимости в среднем составляло 4,44 (Wigmore, p.43). Потеря рыночной стоимости на 387,50 долларов предполагает вложения как в акции фирмы, так и в инвестиционный фонд.

Для простоты в данном обсуждении предполагается, что трасту принадлежало , все акций холдинговой компании. Показанные эффекты были бы уменьшены, если бы трасту принадлежала только часть акций. Однако в ходе этого обсуждения также предполагалось, что для финансирования инвестиций не использовались никакие долги или маржа. Предположим, что индивидуальные инвесторы вложили всего 162,50 доллара своих денег и взяли взаймы 162,50 доллара, чтобы купить акции инвестиционного фонда стоимостью 325 долларов.Если акции коммунального предприятия упадут со 162,50 до 50 долларов, а траст по-прежнему будет продаваться со 100% премией, траст будет продаваться по 100 долларов, и инвесторы потеряют 100% своих инвестиций, поскольку инвесторы должны 162,50 доллара. Уязвимость маржинального инвестора, покупающего трастовый фонд, вложивший средства в коммунальное предприятие, очевидна.

Эти неработающие коммунальные предприятия с высокими доходами давали возможность для спекуляций. Холдинговая компания обычно владела 100% акций операционных компаний, и оба предприятия имели леверидж (может быть более двух уровней левериджа).Были также холдинговые компании, которым принадлежали холдинговые компании (например, Ebasco). Вигмор (стр. 43) перечисляет девять крупнейших коммунальных холдинговых компаний. Отношение низкой цены 1929 г. к высокой (средней) составляло 33%. Эти акции были даже более волатильными, чем акции государственных коммунальных предприятий.

Размер левериджа (как долгового, так и привилегированного), использованного в секторе коммунальных услуг, мог быть огромным, но мы не можем сказать наверняка. Предположим, что коммунальное предприятие покупает актив, который стоит 1 000 000 долларов, и этот актив финансируется за счет 40% акций (400 000 долларов).Коммунальная холдинговая компания владеет акциями коммунальных предприятий и также финансируется за счет 40% акций (160 000 долларов). Вторая коммунальная холдинговая компания владеет первой и финансируется за счет 40% акций (64 000 долларов США). Инвестиционный фонд владеет акциями второй холдинговой компании и финансируется за счет 40% акций (25 600 долларов США). Инвестор покупает обыкновенные акции инвестиционного фонда, используя 50% маржи и инвестируя в акции 12 800 долларов. Таким образом, коммунальные активы на сумму 1 000 000 долларов США финансируются за счет акционерного капитала на сумму 12 800 долларов США.

Когда большой размер кредитного плеча сочетается с завышенными ценами акций коммунальных предприятий, акций холдинговых компаний и инвестиционного фонда, проблема становится еще более серьезной.Продолжая приведенный выше пример, предположим, что актив в размере 1 000 000 долларов снова финансируется за счет долга на 600 000 долларов и обыкновенных акций на 400 000 долларов, но рыночная стоимость обыкновенных акций составляет 1 200 000 долларов. Первая коммунальная холдинговая компания имеет долги в размере 720 000 долларов и обыкновенные акции на сумму 480 000 долларов. У второй холдинговой компании есть долг на 288 000 долларов и акции на 192 000 долларов. У инвестиционного фонда 115 200 долларов долга и 76 800 долларов акций. Инвестор использует маржинальный долг на сумму 38 400 долларов США. Актив в размере 1 000 000 долларов США поддерживает задолженность на 1 761 600 долларов США. Собственный капитал инвестора в размере 38 400 долларов США находится под большой угрозой.

Выводы и уроки

Хотя консенсуса в отношении причин краха фондового рынка в 1929 году достигнуто не было, приведенные выше свидетельства позволяют предположить, что, возможно, опасение спекуляций помогло подтолкнуть фондовый рынок к грани краха. Возможно, что агрессивная кампания Гувера по борьбе со спекуляциями, чему способствовали завышенные цены на коммунальные услуги, пострадавшие от решения и заявлений Комиссии по коммунальным предприятиям штата Массачусетс, и уязвимые инвесторы с маржой, спровоцировали октябрьскую панику продаж и последовавшие за этим последствия.

Важным первым событием могло быть упоминание лордом Сноуденом спекулятивной оргии в Америке. В результате снижение цен на акции ослабило маржинальные позиции. Когда несколько государственных органов указали, что коммунальные предприятия в будущем не смогут оправдать свои рыночные цены, снижение цен на акции коммунальных предприятий привело к дальнейшему ослаблению маржинальных позиций, что привело к общим продажам. На каком-то этапе началась паника продавцов и закончился крах.

Чему мы можем научиться из краха 1929 года? Есть много уроков, но некоторые из них кажутся наиболее применимыми к сегодняшнему фондовому рынку.

• Существует тонкий баланс между оптимизмом и пессимизмом в отношении фондового рынка. Заявления и действия государственных чиновников могут повлиять на чувствительность курсов акций к событиям. Достаточно часто называйте рынок завышенным, и инвесторы могут начать в это верить.
• Тот факт, что акции могут потерять 40% своей стоимости за месяц и 90% за три года, предполагает желательность диверсификации (включая активы, отличные от акций).Помните, что некоторые инвесторы теряют все свои вложения, когда рынок падает на 40%.
• Кредитный инвестиционный портфель усиливает колебания фондового рынка. Некоторые инвестиционные ценные бумаги имеют встроенное кредитное плечо (например, акции фирм с высоким уровнем кредитного плеча, опционы и фьючерсы на фондовые индексы).
• Серия предположительно не драматических событий может создать условия для широкого снижения цен.
• Сегмент рынка может столкнуться с плохими новостями и падением цен, которое отразится на более широком рынке.В 1929 году вроде бы были коммунальные предприятия. В 2000 году кандидатами были высокотехнологичные компании.
• Интерпретация событий и возложение вины ненадежны, если не было достаточного времени и возможности для размышлений и анализа — и это сложно даже с учетом десятилетий ретроспективного анализа.
• Трудно предсказать крупный разворот рынка с какой-либо степенью надежности. Впечатляет то, что в сентябре 1929 года Роджер Бэбсон предсказал крах фондового рынка, но предсказывал крах много лет.Кроме того, даже Бэбсон рекомендовал диверсификацию и был против полной ликвидации вложений в акции ( Financial Chronicle , 7 сентября 1929 г., стр. 1505).
• Даже не слишком высокий рынок может рухнуть. Актуальны и рыночная психология, и лежащая в основе экономика.

Список литературы

Барски, Роберт Б. и Дж. Брэдфорд Делонг. «Бычьи и медвежьи рынки в двадцатом веке», Journal of Economic History 50, no. 2 (1990): 265-281.

Бирман, Гарольд младший Великие мифы 1929 года и уроки, которые необходимо усвоить . Вестпорт, Коннектикут: Greenwood Press, 1991.

Бирман, Гарольд-младший. Причины краха фондового рынка 1929 года. . Вестпорт, Коннектикут, Greenwood Press, 1998.

Биерман, Гарольд-младший «Причины, по которым акции рухнули в 1929 году». Журнал инвестирования (1999): 11-18.

Бирман, Гарольд младший «Плохие рыночные дни», World Economics (2001) 177-191.

Торгово-финансовая хроника , выпуск за 1929 год.

Комитет по банковскому делу и валюте. Слушания о деятельности национальной и Федеральной резервной банковской системы . Вашингтон, 1931 г.

Делонг, Дж. Брэдфорд и Андрей Шлейфер, «Пузырь фондового рынка 1929 года: свидетельства закрытых паевых инвестиционных фондов». Журнал экономической истории 51, вып. 3 (1991): 675-700.

Бюллетень Федеральной резервной системы , февраль 1929 г.

Фишер, Ирвинг. Обвал фондового рынка и после .Нью-Йорк: Macmillan, 1930.

.

Гэлбрейт, Джон К. The Great Crash , 1929 . Бостон, Хоутон Миффлин, 1961.

Гувер, Герберт. Мемуары Герберта Гувера . Нью-Йорк, Макмиллан, 1952 г.

Кендрик, Джон У. Тенденции производительности в США . Princeton University Press, 1961.

Киндлбергер, Чарльз П. Мании, паника и сбои . Нью-Йорк, Basic Books, 1978.

Малкил, Бертон Г., Случайная прогулка по Уолл-стрит . Нью-Йорк, Нортон, 1975 и 1996 годы.

Моггридж, Дональд. Собрание сочинений Джона Мейнарда Кейнса , Том XX. Нью-Йорк: Macmillan, 1981.

New York Times , 1929 и 1930.

Раппопорт, Питер и Юджин Н. Уайт, «Был ли пузырь на фондовом рынке 1929 года?» Журнал экономической истории 53, вып. 3 (1993): 549-574.

Самуэльсон, Пол А. «Мифы и реальность о крахе и депрессии.» Журнал управления портфелем (1979): 9.

Комитет Сената по банковскому делу и валюте. Фондовая биржа . Вашингтон, 1928.

Сигел, Джереми Дж. «Премия по акциям: доходность акций и облигаций с 1802 года»,

Журнал финансовых аналитиков 48, вып. 1 (1992): 28-46.

Wall Street Journal , октябрь 1929 г.

Washington Post , октябрь 1929 г.

Вигмор, Барри А. Крах и его последствия: история рынков ценных бумаг в Соединенных Штатах, 1929-1933 гг. .Greenwood Press, Вестпорт, 1985.

Образец цитирования: Bierman, Harold. «Обвал фондового рынка 1929 года». Энциклопедия EH.Net под редакцией Роберта Вэплса. 26 марта 2008 г. URL http://eh.net/encyclopedia/the-1929-stock-market-crash/

Больше спекуляций об альянсе Nasdaq-Dubai

За трехсторонней сделкой Nasdaq с Borse Dubai по контролю OMX и продаже своей доли на Лондонской фондовой бирже скрывается еще большая интрига. Одна ведущая британская газета сообщила, что Nasdaq замышляет альянс с Дубаем, чтобы в конечном итоге превратить LSE в глобальную биржевую сеть.

За трехсторонней сделкой Nasdaq с Borse Dubai по контролю OMX и продаже своей доли на Лондонской фондовой бирже могло быть больше интриги. Одна ведущая британская газета сообщила, что Nasdaq замышляет альянс с Дубаем, чтобы в конечном итоге превратить LSE в глобальную биржевую сеть. В воскресенье The Guardian сообщила, что Nasdaq и Borse Dubai вынашивают секретные планы по сокращению масштабов Лондонской фондовой биржи. -континентальный альянс, который может оспорить слияние NYSE и Euronext.План предполагает создание новой компании, в которой Лондон будет занимать доминирующее положение, которое свяжет торговые площадки в странах Персидского залива, Швеции и США, сообщает The Guardian в воскресенье. OMX управляет биржами в Швеции, Дании, Финляндии, Исландии и странах Балтии.

В результате обмена акциями и деньгами Nasdaq продала свою 28-процентную долю в LSE ближневосточному партнеру и получила контроль над OMX, получив почти 20 процентов Nasdaq. Но есть также вероятность, что соперник Катар через Инвестиционное управление Катара может подать заявку на поглощение OMX.На прошлой неделе в связи с бурной активностью Катар приобрел 9,98% акций OMX. Катар также накопил 20 процентов акций LSE, что означает, что до 48 процентов акций LSE принадлежит богатым нефтью финансовым структурам Персидского залива.

Между тем сделка Nasdaq с Borse Dubai вызвала обеспокоенность в Конгрессе по поводу национальной безопасности в связи с Borse Dubai, холдинговой компанией для двух бирж, владеющей значительной частью фондовой биржи США.

На прошлой неделе The New York Times сообщила, что в Конгрессе «умеренная реакция на долю Дубая в Nasdaq», но сенатор.Чарльз Шумер, демократ из Нью-Йорка, выражает обеспокоенность по поводу того, что Borse Dubai играет важную роль в финансах Нью-Йорка, и сказал, что США должны изучить политику по борьбе с отмыванием денег и другие вопросы, когда иностранное правительство покупает инфраструктуру США.

В заявлении, опубликованном на прошлой неделе, Nasdaq сообщила, что стороны в этой сделке добровольно представят сделку на рассмотрение Комитета по иностранным инвестициям в США. Этот процесс был начат в 2006 году Министерством финансов после того, как администрация Буша потерпела фиаско с аутсорсингом управление портами Нью-Йорка и Нью-Джерси в Dubai Ports World, дубайской компанией, принадлежащей и управляемой Объединенными Арабскими Эмиратами.За трехсторонней сделкой Nasdaq с Borse Dubai по контролю OMX и продаже своей доли на Лондонской фондовой бирже скрывается еще большая интрига. Одна ведущая британская газета сообщила, что Nasdaq замышляет альянс с Дубаем, чтобы в конечном итоге превратить LSE в глобальную биржевую сеть. Айви — главный редактор журнала Advanced Trading и Wall Street & Technology. Айви отвечает за написание подробных тематических статей, ежедневных блогов и новостных статей с упором на автоматическую торговлю на рынках капитала.Как отраслевой эксперт, Айви сообщила о множестве … Просмотреть полную биографию

Обзор

: влияние спекуляций «GameStop» на восприятие подростков; Только половина верят, что фондовый рынок — это «хорошее дело»

Колорадо-Спрингс, Колорадо — (31 августа 2021 г.) — RSM US LLP («RSM») — ведущий национальный поставщик аудиторских, налоговых и консалтинговых услуг, ориентированный на средний рынок — наряду с Junior Achievement USA, недавно опубликованные результаты из опроса 1004 подростков, посвященного восприятию фондового рынка.Результаты показывают, что подростки, которые следили за недавней историей GameStop о «мемах», испытывают смешанные чувства по поводу фондового рынка. Из тех, кто следил за этой историей, четыре из десяти (39%) считают, что фондовый рынок — отличный способ быстро заработать деньги, в то время как около половины из них (20%) считают, что фондовый рынок слишком рискован. Более высокий процент (40%) рассматривает покупку акций как хорошее долгосрочное вложение. Опрос 1004 молодых людей в возрасте от 13 до 17 лет был проведен компанией ENGINE Insights с 15 по 20 июля 2021 года.

«Эти результаты показывают, что недавний феномен« мем-запаса »может оказать негативное влияние на восприятие подростками того, что значит инвестировать в фондовый рынок», — сказал Джек Э.Косаковски, президент и главный исполнительный директор Junior Achievement USA. «Учитывая тот факт, что фондовый рынок играет важную роль в помощи бесчисленному количеству американцев в достижении безопасного выхода на пенсию, важно, чтобы мы помогли демистифицировать его для следующего поколения».

Опрос также показал, что большинство подростков обращаются к социальным сетям (43%) за информацией о фондовом рынке, за ними следуют родители (35%), веб-сайты (30%) и школа (29%). Кроме того, только половина подростков (51%) считает, что фондовый рынок «хорошо» для обычных людей, и почти все подростки (94%) говорят, что знают о фондовом рынке только «немного» или «совсем немного». .Подростков также спросили, во что они инвестировали бы, если бы им дали деньги специально для этой цели, при этом большая часть подростков (37%) ответили, что не стали бы вкладывать вообще.

Junior Achievement и RSM разработали два новых образовательных опыта, призванных помочь подросткам лучше понять работу фондового рынка. Первый — это JA Take Stock in Your Future , который знакомит старшеклассников с фондовым рынком. Эта программа включает в себя два компонента: учебную программу в классе и для многих участников соревнования на фондовом рынке.Это мероприятие, которое является вторым образовательным мероприятием, разработанным при поддержке RSM, — это конкурс JA Stock Market Challenge, — симуляция фондового рынка, в которой студенты могут участвовать лично или виртуально. Согласно опросу, большинство подростков (58%) выразили заинтересованность в том, чтобы больше узнать о фондовом рынке с помощью таких симуляций.

«Выводы этого опроса подчеркивают замешательство подростков в отношении фондового рынка», — сказал Билл Кракунас, руководитель национального консалтингового управления RSM US LLP и член совета директоров Junior Achievement USA.«В RSM мы стремимся помочь сформировать завтрашних лидеров среднего бизнеса, и мы делаем это отчасти за счет улучшения образовательных результатов с помощью таких программ, как« Вызов фондового рынка »и« Акции в будущем »от Junior Achievement. Информация, полученная в результате этого опроса, бесценна, поскольку она будет использована для усиления этих усилий, что сделает их максимально полезными для студентов ».

Другие результаты исследования:

• Если бы дали деньги для инвестирования, наибольший процент подростков сказал бы, что они инвестируют в фондовый рынок (43%), затем идут криптовалюты (25%) и недвижимость (24%).Большая часть (37%) предпочла бы вообще не инвестировать.

• Подростки понимают фондовый рынок по-разному, наиболее правильно выбирая определения «фондовый рынок» (72%) и «дивиденды» (62%). Тем не менее, меньшее количество людей выбрали правильные ответы для исторической годовой нормы доходности фондового рынка (46%) и процента американцев, инвестировавших в фондовый рынок через пенсионные фонды и другие методы (32%).

Методология

Это молодежное исследование CARAVAN было проведено ENGINE INSIGHTS среди 1004 молодых людей в возрасте от 13 до 17 лет.Опрос проводился 15-20 июля 2021 г.

респондента для этого опроса были отобраны из числа добровольцев, принявших участие в онлайн-опросах и опросах. Все выборочные опросы и опросы могут быть подвержены множественным источникам ошибок, включая, помимо прочего, ошибку выборки, ошибку охвата, ошибку, связанную с отсутствием ответа, ошибку, связанную с формулировкой вопроса и вариантами ответов, а также взвешивание и корректировки после опроса. Он репрезентативен на национальном уровне с установленными квотами на основе данных переписи.1004 участника — это все, кто прошел квалификацию и выполнил требования в соответствии с требованиями демографической квоты. МО составляет +/- 3,1%.

О компании Junior Achievement USA ^® (JA)

Junior Achievement — крупнейшая в мире организация, цель которой — дать молодым людям знания и навыки, необходимые для достижения экономического успеха, планирования своего будущего и принятия разумных академических и экономических решений. Программы JA реализуются корпоративными и общественными волонтерами и предоставляют актуальный практический опыт, который дает учащимся от детского сада до средней школы знания и навыки в области финансовой грамотности, готовности к работе и предпринимательства.Сегодня JA охватывает более 3 миллионов студентов в год на 104 рынках по всей территории Соединенных Штатов, а еще 5,2 миллиона студентов обслуживаются производственными предприятиями в 100 других странах мира. Junior Achievement USA является членом JA Worldwide. Посетите www.ja.org для получения дополнительной информации.

О RSM US LLP
Цель RSM — предоставить нашим клиентам, коллегам и сообществам возможность быть понятыми с помощью аудиторских, налоговых и консалтинговых услуг мирового уровня, ориентированных на предприятия среднего бизнеса.Клиенты, которых мы обслуживаем, являются двигателем глобальной торговли и экономического роста, и мы сосредоточены на развитии ведущих специалистов и услуг для удовлетворения их растущих потребностей в постоянно меняющейся деловой среде.

RSM US LLP является американским членом RSM International, глобальной сети независимых аудиторских, налоговых и консалтинговых фирм, насчитывающей 48000 человек в 120 странах. Для получения дополнительной информации посетите rsmus.com, поставьте нам отметку «Нравится» в Facebook, подпишитесь на нас в Twitter и / или свяжитесь с нами в LinkedIn.

Скачать PDF

Выброс: Premiere Horizon делится на спекуляциях на рынке

К Лурдес О. Пилар , Researcher
SPECULATION сделала акции Premiere Horizon Alliance Corp. (PHA) одними из самых активно торгуемых на прошлой неделе после того, как они раскрыли свои планы по приобретению компаний, занимающихся недвижимостью и туристическим сектором. следующие два года — всего через неделю после новостей о том, что компания получила финансирование на сумму 15 млрд. песо от инвестиционной компании из Катара.
Данные филиппинской фондовой биржи показали, что в общей сложности 2,04 миллиарда акций Premiere Horizon на сумму P2.970 миллиардов были обменены на торговой площадке с 28 января по 1 февраля.
акций Premiere Horizon закрылись на уровне 1,62 песо за штуку. Пятница, рост на 0,62% по сравнению с предыдущим днем ​​и 54,29% за неделю. За год акции компании выросли на 390,91%.
«Акции торговались от [недельного минимума] P1.07 до максимума P1.77, подпитываемого спекуляциями, поскольку инвесторы продолжают переваривать финансирование Sama Global Investments в размере 250 миллионов евро (15 миллиардов песо), которое будет инвестировано. в сфере недвижимости, туризма, строительства инфраструктуры, производства электроэнергии, финансовых услуг и других связанных с ним предприятий Premiere Horizon… », — заявила Unicapital Securities, Inc.сертифицированный представитель ценных бумаг Кристофер Адриан Т. Сан Педро.
Луис А. Лимлинган, управляющий директор Regina Capital Development Corp., сказал, что кредитная линия «повысила» оценку и перспективы компании.
«В частности, Premiere Horizon теперь может сосредоточиться на недвижимости в течение следующих нескольких лет, начиная с курорта на Палаване», — сказал г-н Лимлинган, хотя они все еще обновляют свои прогнозы и предположения для компании.
акций Premiere Horizon увеличились с тех пор, как в январе прошлого года была раскрыта информация об инвестициях Sama в компанию.18. Срок кредита составляет девять лет с фиксированной процентной ставкой 1,25% годовых, выплачиваемой ежегодно. К 2021 году Sama будет иметь право полностью или частично преобразовать объект в собственность до 60% компании в соответствии с законами и постановлениями страны об иностранной собственности.
«Предполагается, что с 2019 по 2021 год Premiere Horizon начнет строительство своего отеля и коммерческого центра на пляже Нагтабон [в] Пуэрто-Принсеса, Палаван. Ожидается, что вторая фаза плана развития Северной бухты площадью 100 гектаров будет реализована в партнерстве с тайской гостиничной фирмой Dusit Group », — сказал г-н Unicapital.Сказал Сан-Педро.
Более того, в настоящее время компания работает над выполнением своего генерального плана для пляжа Нагтабон на Палаване. В рамках начальной фазы проекта компания строит в этом районе две гостиницы и четырехэтажный торговый центр.
Вторая фаза будет включать два пятизвездочных отеля на двух пляжах в 100-гектарном районе North Cove Development.
Третий этап, тем временем, включает строительство бизнес-отеля, а также конференц-центра, чтобы воспользоваться преимуществами рынка встреч, поощрений, съездов и выставок (MICE) на Палаване.
Premiere Horizon — это инвестиционная холдинговая компания, которая «занимается проектами, оживляющими сельскую местность». Последние финансовые результаты показывают, что компания имеет чистые убытки, относящиеся к акционеру материнской компании, в первых трех кварталах 2018 года (-74,191 млн фунтов) и 2017 года (-69,150 млн фунтов).
На этой неделе г-н Сан Педро из Unicapital считает, что Premiere Horizon будет торговаться между уровнем поддержки P1,43 за акцию и уровнем сопротивления P1,77 за акцию в краткосрочной перспективе «с возможностью тестирования P1.84 и P2.02, если он выше P1.50 ».
«Учитывая, что акция остается параболической и склонна к фиксации прибыли, я настоятельно рекомендую проявлять крайнюю осторожность при торговле акциями», — отметил г-н Сан-Педро.
Для г-на Лимлингана из Regina Capital он ожидает, что поддержка будет на уровне P1,40, а сопротивление — на уровне P1,80.

ОБНОВЛЕНИЕ 1-Kazakh Alliance Bank преуменьшает значение предположений о поглощении

(добавляет подробности, котировки)

АЛМАТЫ, 29 января (Рейтер) — Kazakh Alliance Bank ALLBq.L в четверг опроверг рыночные предположения о том, что он пытается продать контрольный пакет акций компании. правительство, заявив, что не было никаких фундаментальных изменений в его первоначальной сделке с государством.

Казахстанский банк №4 ранее согласился продать до 25 процентов своих акций государственному фонду благосостояния Самрук-Казына в рамках более широкого государственного пакета мер по спасению, но в четверг некоторые СМИ сообщили, что вместо этого он ведет переговоры о продаже мажоритарный пакет.

Обращаясь к аналитикам и журналистам во время конференц-связи, генеральный директор Альянса Ерик Султанкулов назвал эту информацию «слухом», заявив, что его банк продолжает работать в рамках первоначального соглашения.

«Как мы уже говорили ранее, Альянс подписал меморандум о взаимопонимании с правительством … и мы выполняем все этапы этого соглашения», — сказал он.

Управляющий директор

Анвар Халтаев сказал: «Основная цель этой телеконференции — проактивно смягчить все спекуляции и рыночные слухи, которые ходят вокруг рынка».

Ранее в тот же день Казахстанская фондовая биржа приостановила торговлю акциями Альянса после того, как ее обыкновенные акции ASBN.KZ упали на 37 процентов.

Банковский сектор Казахстана сильно пострадал в результате мирового финансового кризиса, банки борются с растущим объемом проблемных кредитов и внешней задолженностью на 11 миллиардов долларов, которую они должны выплатить в этом году.

Халтаев добавил, что к середине марта банк получит более конкретную информацию о размере своей доли, проданной правительству.

Султанкулов подтвердил прежнюю позицию банка о том, что он в целом был заинтересован в продаже контрольного пакета акций стратегическому партнеру для повышения своей силы, но не сообщил подробностей.

Казахской группе SAFC принадлежит 80 процентов акций Alliance.

«Ключевые акционеры банка не изменили своей стратегии по поиску лучшего партнера для укрепления банка», — сказал он.

В какой-то момент, ранее в четверг, его акции упали на 55 процентов до 0,3 доллара в результате тонкой торговли в Лондоне, при этом было зарегистрировано всего 11 сделок.