Моноцентризм финансового рынка: Базовый экзамен ФСФР. Вопросы и ответы с 11 по 34

«Век мошенничества». Главный «шортист» США советует ставить против рынка :: Новости :: РБК Инвестиции

Финансовый рынок переживает «золотой век мошенничества» и движется к большим проблемам — в этом убежден один из ведущих специалистов по коротким позициям Джим Чанос

Фото: Spencer Platt / Getty Images

Американский инвестор и знаменитый «шортселлер» Джим Чанос предсказал проблемы рынку США. На них можно будет заработать, открывая короткие позиции . Слова бизнесмена приводит издание MarketWatch со ссылкой на интервью газете Financial Times.

«Идет к тому, что этот рынок будет одной из величайших возможностей для коротких ставок. Проблемы идут. Я не знаю когда [рынок с ними столкнется], но они идут», — сказал Чанос в беседе с FT.

«Мы живем в золотой век мошенничества», — добавил Чанос. По его словам, отличительными чертами современного рынка ценных бумаг являются повсеместная эйфория, страх упустить возможность заработать и «трампистская» политика, основанная на постправде. Все это создает условия для обмана инвесторов, считает Чанос.

Динамика индекса NASDAQ за последние 12 месяцев. Во время мартовского спада индекс потерял около 30%, однако затем полностью отыграл потери и поднялся до новых рекордов. В конце июня индекс впервые за свою историю преодолел рубеж в 10 тыс. пунктов

Джим Чанос — менеджер инвестиций, известный на фондовом рынке ставками против компаний. «Шортселлеры» зарабатывают на акциях следующим образом: они берут у брокера акции в долг и сразу же продают их по актуальной рыночной цене в надежде, что через определенное время она снизится. Тогда можно обратно выкупить бумаги дешевле, вернуть их брокеру, а разницу оставить себе в виде прибыли.

Чанос прославился несколькими знаменитыми «шортами» крупных эмитентов . В начале 2000-х он заработал на обанкротившейся американской энергетической корпорации Enron, а в 2020 году ему принесли прибыль короткие позиции сразу в двух компаниях — китайской Luckin Coffee и немецкой Wirecard.

Инвестор делает ставку в том числе и на падение акций Tesla, которые в этом году несколько раз переписали исторические максимумы и могут быть включены в индекс широкого рынка S&P 500. «Илон Маск персонифицировал в себе надежды и мечты этого «бычьего» рынка», — отметил Чанос, по мнению которого у Tesla «развита культура» введения рынка в заблуждение.

Чанос управляет собственным фондом Kynikos Capital Partners. По данным FT, за последние 35 лет компания приносила инвесторам около 25% прибыли ежегодно.

Троллинг в стиле Маска: Tesla сшила для трейдеров красные шорты

Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»

Документ, удостоверяющий имущественное право, который может покупаться и продаваться. Наиболее распространенные ценные бумаги акции, облигации и депозитарные расписки. Акция — удостоверяет долю участия в имуществе компании, включая долю в нераспределенной прибыли. Акции бывают обыкновенными и привилегированными. Обыкновенная акция наделяет владельца правом голоса на собрании акционеров компании, причем количество голосов пропорционально количеству акций. Привилегированная акция наделяет преимущественным правом на распределение прибыли, но не наделяет правом голоса на собрании акционеров. Облигация удостоверяет право на часть долга эмитента, который возник путем размещения этих облигаций. Часто акции и облигации торгуются на специальных торговых площадках — биржах (обращаются на биржах) и являются предметом инвестиций портфельных инвесторов. Лицо, выпускающее ценные бумаги (акции, облигации и др.). Эмитентами могут быть компании, госорганы и даже люди — например британский музыкант Дэвид Боуи выпускал собственные облигации Торговая позиция при биржевых операциях, которая возникает когда инвестор продает ценную бумагу, валюту или товар, которыми не обладает, в надежде купить их дешевле и успеть поставить товар покупателю или произвести взаимозачет. В этом случае, инвестор ограничен сроками расчетов и вынужден закрывать позицию в пределах срока поставки ценной бумаги, валюты или товара, отчего такие позиции получили названия «короткие», а их открытие сопряжено с высоким риском.

Автор

Андрей Сафронов.

Финансовый рынок — что это? Структура рынка финансовых услуг |

Для большинства жителей нашей страны понятие финансового рынка является чем-то загадочным, непонятным и далёким от реальной жизни. В общих чертах кто-то скажет, что это, наверное, биржа, где покупают и продают акции, а другие и вовсе затруднятся представить, что же это означает. Причиной всего этого можно назвать тот факт, что ещё 30 лет назад мало кто мог представить развивающийся капитализм, когда все инструменты для заработка находятся в руках человека. Но проблема в том, что даже с приходом этого самого капитализма знаний ни у кого попросту нет. Рассмотрим что же представляет собой рынок финансовых услуг, его структуру и особенности.

Из данной статьи Вы узнаете:

Содержание

Финансовый рынок — что это простыми словами?

Финансовый рынок – это пространство, где участники могут совершать покупки и продажи каких-либо финансовых инструментов. Простыми словами это можно назвать обычным рынком, где можно заключать сделки по огромному количеству товаров разного типа, среди которых есть акции, долговые обязательства, товары, валюта и ещё много всего.

Ключевым моментом можно назвать тот факт, что с развитием систем коммуникации появилась информационная централизованность. То есть гражданин России может приобрести акции, которые есть на руках у гражданина Японии, который до этого мог их купить у гражданина США. В целом можно сделать такую градацию:

Региональный финансовый рынок. Это может быть какая-либо биржа в городе, где по большей части торгует население этого города и ближайших территорий.
Центральная торговая площадка страны. Их может быть несколько, важно лишь то, что они между собой объединяют участников рынка по всей стране.
Международная финансовая система. Участники из разных стран имеют доступ к торгам в других странах. Раньше всё осуществлялось через телеграфную связь, но с развитием продвинутых средств связи всё перешло в электронный вид. И вот теперь любой человек может совершать сделки с любыми инструментами по всему миру.

Любое объединение продавцов и покупателей можно назвать финансовым рынком.

Например, в начале 17-ого века стали проходить централизованные торги в Лондоне. Производители металла (добывающие предприятия) и потребители стали встречаться в одном месте для того, чтобы заключать сделки. Это очень упростило жизнь и первым и вторым. Далее всё стремительно развивалось и уже к 20-ому веку биржевая торговля разрослась до практически общемирового масштаба. В каждой крупной и развитой стране стали появляться подобные площадки, только теперь уже там были не только металлы и прочие товары, но также и большое количество разнообразных инструментов.

Всего можно выделить два типа финансовых рынков, вернее, две модели:

Английская модель. Она в данный момент набирает популярность, очень хорошо представлена на рынках США, Основная идея заключается в том, что значительное количество акций компаний предлагается купить обычным гражданам, то есть широкое предложение для участия в бизнесе. Сюда же относится и большое количество структур, например, пенсионных фондов, которые инвестируют деньги. Особенностью является развитость торговли между держателями акций, которые их бесконечно перекупают и перепродают.
Континентальная. Понемногу сокращается во всём мире. В отличие от первого варианта, здесь по большей части предполагается меньшее предложение акций и большое количество акций в руках одного акционера. Также активное участие принимает банковский сектор.

Российский финансовый рынок постепенно набирает обороты, всё большее количество жителей начинают интересоваться финансовой темой, но в процентном соотношении участники составляют очень мало от общего числа жителей страны. С другой стороны, есть динамика роста числа, так что со временем мы догоним остальные страны. Этому также способствует поощрение со стороны государства, которое предлагает снижение налоговой нагрузки с доходов, полученных при торговле на специальном счёте – индивидуальном инвестиционном счёте.

Участники финансового рынка

Теперь разберёмся, кто же участвует в торговле на финансовом рынке. На самом деле, разделить можно по-разному, в первую очередь это, конечно же следующие две категории:

Физические лица. То есть самые обыкновенные люди, которые решили купить какой-либо финансовый инструмент. Учитывая, что на бирже можно открывать как длинные позиции, так и короткие, можно сказать, что такой участник либо инвестирует, либо спекулирует. В любом случае, он открывает торговый счёт на себя и действует как частное лицо.
Юридические лица. Это уже компания, фирма, корпорация, то есть какая-либо организация. Среди них можно выделить следующие основные категории:

обычные фирмы, которые занимаются разного рода деятельностью и выходят на финансовые рынки по конкретным сделкам в силу необходимости. Например, они ведут торговлю с зарубежными представителями и вынуждены менять валюту, покупать определённые ценные бумаги для подстраховки от колебания курсов и так далее;
банки, которые инвестируют средства и проводят разнообразные операции с широким спектром финансовых инструментов;
инвестиционные фонды, которые занимаются управлением капиталом и осуществляют вложения в перспективные направления, обычно это достаточно серьёзные участники, хотя есть и небольшие.

Также можно разделить участников и по той роли, которую они играют:

Те, кто занимается непосредственно приобретением или продажей чего-либо. Это может быть как физическое лицо, так и юридическое.
Посредники. Они не покупают и не продают, а являются, так сказать, ретранслятором сделки, то есть промежуточным звеном между покупателем и продавцом. Обычно в таких случаях их доход составляет определённый процент от сделки.

Если рассматривать товарный рынок, то здесь у нас будут производители и потребители. Проще всего это рассмотреть на примере производства металлов. Есть компании, которые добывают и перерабатывают руду. Конечный продукт в виде чистого металла отправляется на биржу, где на него найдётся покупатель, то есть производство, которое использует металл в качестве сырья. Ну, и конечно же, спекулянты, которые хотят сейчас купить металл подешевле, а затем продать его подороже.

Функции финансового рынка

В целом, можно выделить одну основную функцию – предоставление возможности как покупателям так и продавцам осуществлять операции с финансовыми инструментами. Это общая функция, которая соответствует всей системе торгов, далее уже есть разделение по конкретным рынкам и биржам.

Например, на лондонской бирже цветных металлов осуществляется торговля практически всем объёмом металла, то есть биржа устанавливает котировки исходя из того, как проходят торги. В то же время на чикагской товарной бирже осуществляется торговля значительным количеством опционов и фьючерсов. То есть, можно сказать, что это обеспечение функционирования торговой среды, создание удобных условий и объединение участников для получения максимально ликвидной среды. Теперь рассмотрим структуру и основные финансовые рынки.

Структура финансового рынка по уровням

Финансовый рынок можно поделить на уровни. Принцип примерно такой же, как и в повседневной торговой среде. Можно купить новый товар, а можно бывший в употреблении. Также обстоит дело и на финансовом рынке.

Итак, есть следующие уровни:

Ценные бумаги, которые ещё не выставлялись на торги. Проще всего это понять через следующий пример. Допустим, какая-либо компания разрастается и принимает решение разместить свои акции на бирже. Если она соответствует требованием конкретной торговой площадки, то её акции будут выставлены на торги. Важным является тот момент, что раньше этих акций в продаже не было, то есть это первичное размещение, которое называется IPO. Все желающие вложиться могут купить эти бумаги.
Ценные бумаги, которые уже находятся в обороте. Тут всё просто – допустим, это акции Газпрома. Они в обороте много лет, купить их можно в любой момент. Не смотря на то, что всё записывается в реестр акционеров, можно представить себе это и в бумажном виде всё с тем же примером – гражданин одной страны купил у гражданина другой и через неделю продал гражданину третьей страны. То есть покупатели и продавцы могут быть кто угодно, а сама бумага так и передаётся из рук в руки.
Крупные пакеты акций. Если Уоррен Баффетт захочет продать свой пакет акций, то на рынке начнётся хаос. Просто потому, что у него много акций и этот факт моментально собьёт цену. Такие сделки проводятся с конкретным покупателем, то есть по оговоренной цене, которая может отличаться от рыночной. Это получается внебиржевой финансовый рынок, однако, как понятно из механизма, отличие только в том, что это не свободная торговля, а скорее просто сделка между двумя участниками.

Теперь перейдём к тому, какие виды финансовых рынков есть в данный момент и что представляет собой каждый из них. Структура достаточно чёткая и понятная, разделение на сектора производится по типам торговых инструментов.

Виды финансовых рынков

Фондовый рынок

Инструменты финансового рынка представлены большим количеством секторов, некоторые из которых имеют схожие черты, но, тем не менее, разделены. Итак, в первую очередь, это фондовый рынок — простым языком, рынок ценных бумаг. Один из старейших видов, который начал активно развиваться по всему миру с 18-ого века. Самыми крупными торговыми площадки в данный момент являются американские, так как торговля акциями там ведётся с очень давних пор. Особенно следует выделить нью-йоркскую биржу, на которой представлено более 4000 разных акций. Среди европейских площадок лидером является лондонская фондовая биржа, самая интернациональная из всех. Как и следует из названия, на рынке ценных бумаг в первую очередь представлены следующие типы торговых инструментов:

1. Акции. С ними всё относительно просто и понятно – инвестор, покупающий акцию, становится владельцем определённой доли в компании, акцию которой он купил. Изначально это просто такой вариант привлечь капитал – компания выходит на биржу и предлагает свои акции. То есть продаёт долю самой себя и получает деньги за купленные акции. Далее эти бумаги находятся в обороте и уже частные инвесторы, спекулянты или фонды начинают покупать и продавать их. Эта часть акций остаётся в свободном обороте. В зависимости от того, какие требования у биржи для размещения акций, выбирается та или иная площадка. А все желающие получают доступ к торгам через брокеров, у которых, в свою очередь, есть доступ непосредственно к разным биржам.

Вложения в акции привлекательны по двум причинам:

Во-первых, акции позволяют иметь доход, который держатель акции получает в виде дивидендов. И чем лучше у компании идут дела, тем больше прибыли достанется вот таким инвесторам. К тому же, есть ограничения на уровне государства в отношении выплаты дивидендов – компания должна выплачивать определённый минимальный процент от чистой прибыли, но он ограничен только снизу, то есть возможен вариант и выплаты очень высоких дивидендов, это на усмотрение руководства.
Во-вторых, сами акции нередко показывают высокую волатильность, что может способствовать заработку на разнице стоимости. То есть купленная акция в расчёте на длительное удержание затем может быть продана просто потому, что цена сильно взлетела.

Капитализация бирж показывает совокупную стоимость всех обращающихся на них инструментов. У многих площадок она исчисляется триллионами долларов, а совокупный оборот фондового рынка за год составляет десятки триллионов долларов. Это непрерывно развивающийся рынок, который движется только вперёд. Например, только две крупнейшие биржи Нью-Йорка имеют капитализацию более 40 триллионов, и она непрерывно растёт. То же самое относится и к европейским, азиатским площадкам. В общем, у инвесторов есть возможность вкладывать деньги в компании по всему земному шару, нужно только найти соответствующего брокера и зарегистрировать счёт, после чего откроется возможность вести торговлю.

2. Облигации. Ещё одна фондовая структура финансового рынка. Она представляет собой долговой рынок, то есть здесь в обороте находятся ценные бумаги, по которым инвестор даёт деньги заёмщику и получает за это определённый в бумаге доход. Ближайшая аналогия из жизни – долговая расписка. Стоимость заимствования зависит от того, насколько высокий спрос на эти бумаги. То есть, если совсем нет желающих приобрести, то будет высокий доход, если же желающих много, то он станет ниже. Это, в свою очередь, зависит от доверия к объекту, выпускающему облигации. Например, все знают, что США когда-нибудь придётся что-то делать со своим государственным долгом, но их облигации по-прежнему пользуются очень высоким спросом и, соответственно, они с низкой ставкой дохода.

Всего есть два типа облигаций на рынке:

Государственные. Здесь само название говорит за себя – выпускаются государством и могут быть приобретены всеми желающими. Очень надёжны, поэтому их можно назвать самым низкорисковым вложением. Но обычно они выпускаются в национальной валюте, поэтому есть риск валютных колебаний, который можно отчасти уменьшить покупкой одного инструмента из другого раздела финансового рынка – срочного. В общем, для тех, кто хочет иметь небольшой, но гарантированный доход, государственные облигации – прекрасное решение.
Корпоративные. Выпускаются, соответственно, крупными компаниями, допущенными к размещению таких бумаг. Ставка повыше, чем у государственных, риск, что вполне логично, тоже выше. Однако, разница не очень велика, так как невозможность расплатиться по долгам для таких компаний – крайне редкая ситуация. Поэтому они также пользуются огромным спросом.

Доход по инвестициям в облигации может выплачиваться по-разному, это определяется в самой бумаге. Могут быть выплаты раз в год, а могут быть и раз в полгода. Сама сумма выплачивается в конце срока, то есть погашение облигации происходит в указанную дату и не позднее. Что любопытно, этот сектор тоже представлен рынком второго уровня, то есть можно перепродавать облигации.

Например, если Китай посчитает нужным продать все имеющиеся облигации Штатов, то это очень сильно отразится на рынке, так как он может продать их с дисконтом, тогда никто не будет покупать облигации у самих Штатов. Зачем платить больше, если можно купить то же самое дешевле. Это взвинтит доходность по новым облигациям. В общем, как вариант финансового краха Америки.

Валютный рынок

Валютный рынок является внебиржевым, то есть это децентрализованная торговая среда. Тем не менее, она состоит из крупнейших участников, которые и создают котировки на основании того, как соотносятся спрос и предложение.

Вообще, это достаточно молодой финансовый рынок, которому всего лишь чуть более 40 лет. Появился он после того, как цена на золото была отвязана от доллара, после этого пошло развитие в том виде, который сейчас кажется единственно возможным, а именно – плавающие курсы и свободное ценообразование. Безусловно, есть вмешательство со стороны центральных банков, но в целом, это настолько ликвидная среда, что кроме ЦБ никто и не может манипулировать обменными курсами в одиночку, для этого потребуется объединение инвестиционных фондов и банков.

Доступ к торгам предоставляется через специальных брокеров, у которых, в свою очередь, есть связь с поставщиками ликвидности. Это многоступенчатая система, называемая форексом, которая объединяет всё большее количество участников – сначала простые трейдеры объединяются в рамках брокера, далее уже брокеры объединяются и транслируют совокупные клиентские позиции тем самым поставщикам, а сами поставщики и банки создают межбанковское торговое пространство. В связи с этим очень трудно посчитать торговый оборот, но даже по самым скромным оценкам оно составляет несколько триллионов долларов в день, то есть является абсолютным лидером среди других финансовых рынков. Однако, здесь всё не так прозрачно, как в случае с фондовым рынком, нет полноценной регуляции, в каждой стране свои требования, если они вообще есть.

Среди участников можно выделить несколько категорий, каждая из которых преследует свои собственные цели:

Компании с торговыми отношениями за рубежом. Всё просто – нужно обменивать валютную выручку, либо, наоборот менять деньги для покупок за рубежом.
Частные инвесторы. Например, господа, наслушавшиеся Демуру и побежавшие покупать доллары. Это самая немногочисленная группа, взаимодействующая с обменными пунктами и банками, оборот небольшой.
Спекулянты. Работают через форекс брокеров, зарабатывают на колебаниях цены. Валютный рынок очень волатильный, движение есть практически постоянно.
Инвестиционные фонды. Если какая-либо валюта слишком обесценилась, и нет никаких экономических обоснований, многие фонды добавляют её в портфель.
Банки. Аналогично ведут инвестиционную деятельность, которая также может быть и спекулятивной, только в гораздо больших масштабах.

Производные финансовые инструменты

Финансовыми рынками являются также и разделы срочного рынка, то есть контрактов с определённым сроком. Он развивался параллельно с фондовым, так как, например, есть товары, которые торгуются практически только по договорам поставки.

Рассмотрим на простом примере – цене на нефть. Если кто-то захочет в данный момент купить миллион баррелей нефти, то вряд ли сможет это сделать. Только если из нефтехранилищ, да и то придётся ждать доставку. А вот купить контракт на поставку через три месяца – легко. И дело здесь в том, что этот контракт будет предусмотрен торговой площадкой, то есть производитель будет знать, что контракт уже оплачен и нужно предоставить товар в указанные сроки. По такому же принципу осуществляется торговля огромным количеством инструментов.

Итак, срочный рынок представляют следующие инструменты финансового рынка:

Фьючерсы. Схема работы показана в примере выше – есть определённый срок и объём поставки. Контракт покупается, товар получается через некоторое время. Например, если покупает в январе, то это может быть майский, июньский или какой-либо другой фьючерс, соответственно, и поставка будет в этом месяце.
Опционы. Не имеет никакой связи с бинарными опционами (лишь формально). Это финансовый инструмент, которым обычно хеджируют риски. Например, производитель аккумуляторов боится, что вырастет цена на свинец. Он просто покупает опцион, который его не обязывает, но позволяет купить свинец по определённой цене, если вдруг она значительно изменится.
Форвардные контракты и свопы. Это уже более сложные инструменты. Первый подразумевает определённые действия в случае неисполнения условия поставки, а второй образует операции в обратном порядке после осуществления обычной.

Рынок драгоценных металлов

Виды финансовых рынков также включают в себя отдельные категории товаров, например драгметаллы. Здесь представлены металлы, которые имеют очень высокую стоимость. Инвестиции в драгметаллы возможны:

через биржевой характер торгов;
разделение на внутренние рынки;
а также торговля в рамках банковских структур.

Нужно понимать, что на рынке в данный момент торговля имеет откровенно спекулятивный характер, который достигает размера более 90% от общего числа сделок. То есть золото покупают и продают в огромных количествах, но всё это бесконечная покупка и перепродажа одних и тех же объёмов, контрактов и так далее. Высокая стоимость и значительные колебания вместе с использованием кредитного плеча дают огромные возможности как приумножить, так и потерять свой инвестиционный капитал, поэтому спекуляция возможна только в том случае, когда участник торгов уверен в своих силах. 2011 год тому подтверждение.

Денежный рынок

Здесь представлены инструменты финансового рынка, которые относятся к финансам с небольшим периодом времени, то есть это:

векселя;
кредиты между разными банками;
а также схема сделок РЕПО.

Серьёзные организации создают колоссальный объём, а вся финансовая система состоит из бесконечный заимствований друг другу. Например, если посмотреть на баланс какого-либо банка, то можно увидеть, что и он должен много денег, и ему также должны много денег. Огромное значение во всей этой системе имеет процентная ставка центрального банка.

Риски на финансовом рынке

Как и любая другая сфера деятельности, торговля на финансовых рынках имеет определённые риски. Если бы был метод получать деньги и при этом вообще ничем не рисковать, то все бы давно перешли к такому. Но это миф, поэтому нужно очень грамотно взвешивать все свои решения. Как правило, чем выше потенциальная доходность, тем выше и риски. Это можно рассмотреть на нескольких примерах, которые достаточно показательны:

Покупка акций. Компания может и обанкротиться. Это совсем не редкость, на слуху последние события с General Motors. Так что нужно понимать, во что вкладываться. Как правило, в каждой стране есть список топовых корпораций, которые обладают стабильными показателями и финансовой устойчивостью. Однако, это вовсе не означает, что у них и дальше всё будет хорошо. И дело здесь даже не в том, что стоимость акций упадёт, ведь это абсолютно нормальное явление для долгосрочного вложения, так бывает. Может получиться так, что прибыль сильно сократится в силу замедления экономики, активности конкурентов и прочего. Упадёт размер дивидендов, а то и вовсе будет убыток и к тому же рухнет цена на акции. В общем, требуется тщательное изучение ситуации.
Покупка облигаций. Казалось бы, идеальный вариант. Но вот что интересно – швейцарские краткосрочные и среднесрочные облигации показывают отрицательную доходность. В то же время российские облигации продаются с доходностью около 7%, американские около 3%. Соответственно, по доходности можно оценить, насколько опасно вкладываться. Конечно, российские бумаги надёжны, тут нет сомнений, показатели экономики в относительной норме, а внешних долгов совсем немного по сравнению с другими крупными странами. Но вместе с этим рубль очень далёк от того, чтобы быть устойчивой валютой, и причиной этого можно назвать политику правительства. Вот и результат – облигации сами по себе надёжны, а вот валюта, в которой их предлагается покупать, совсем не надёжна.
Валютная торговля. Очень маржинальный рынок, который постоянно в движении. Все хотят зарабатывать, поэтому извечный вопрос – в какой валюте хранить деньги. Это очень сложный вопрос, ответ на который не может быть однозначным. Всегда есть риски. Когда-то и франк постоянно укреплялся, пока государство не установило минимальный обменный порог франка к евро. И всё, потери колоссальны у тех, кто хранил деньги во франках. Поэтому самым простым вариантом будет просто держать деньги в нескольких валютах, так как всё очень сложно и нужно хорошо разбираться не только в кредитно-денежной политике центральных банков, но и быть в курсе всех тенденций, заявлений высокопоставленных лиц и вообще мировой экономической обстановки.

Заключение

Всё выше сказанное лишь в общих чертах описывает, что такое рынок финансовых услуг или финансовый рынок. Это достаточно сложная система, которую в целом и нет никакой необходимости понимать, так как заниматься инвестированием средств сразу в несколько направлений вряд ли кто-то станет, а те, кто всё же занимается этим, и так обладают всеми необходимыми знаниями. Соответственно, решив вкладывать деньги, например, в акции какой-либо компании, следует ознакомиться именно с сектором ценным бумаг, а все остальные не будут в этом случае играть роль. И, главное, всегда помнить о том, что можно как заработать, так и потерять, поэтому никогда не надо вкладывать все имеющиеся средства в один инструмент, а также помнить о других правилах инвестирования денег.

Инфраструктура финансового рынка | Банк России

Инфраструктура финансового рынка — это специальные организации, которые обслуживают сделки с финансовыми активами, проводят контроль и расчеты по таким сделкам, учет и переход прав на финансовые активы, а также осуществляют сбор, хранение и предоставление информации, необходимой для эффективного функционирования финансового рынка.

Инфраструктура финансового рынка включает торговые, платежные, учетные и информационные институты.

Торговая инфраструктура — это площадки, на которых происходят сделки с финансовыми активами по определенным правилам. Обычно в нее входит и расчетная инфраструктура, в которой определяются взаимные обязательства участников торгов, что помогает проводить расчеты по итогам торгов. Расчетная инфраструктура также обслуживает и те сделки, которые заключаются вне организованных торгов.

К торговой инфраструктуре относятся биржи и иные организаторы торговли валютами, ценными бумагами и производными финансовыми инструментами.

Платежная инфраструктура представляет собой высокотехнологическую систему быстрого перевода денежных средств между экономическими субъектами. В платежную инфраструктуру входят коммерческие платежные системы, платежная система Банка России, системы передачи финансовых сообщений.

Учетная система является связующим звеном между эмитентом ценных бумаг и их владельцем. В современном мире большинство ценных бумаг дематериализовано, они существуют только в виде записей по счетам, поэтому нужны специализированные организации, которые открывают и ведут эти записи. Эти организации подтверждают права владельца на ценные бумаги и по его распоряжению переводят ценные бумаги новому приобретателю. В их функции также входит содействие владельцу ценных бумаг в реализации прав по ним (голосовании по акциям, получении доходов и выплат по ценным бумагам).

К учетной инфраструктуре относятся следующие организации:

Репозитарии — собирают и хранят данные о заключенных не на организованных торгах (вне биржи) договорах репо и договорах с деривативами.

Регистраторы — ведут реестр владельцев ценных бумаг на основании договора с эмитентом.

Депозитарии — хранят ценные бумаги, выступают посредниками между эмитентами и инвесторами, ведут учет сделок с ценными бумагами и перехода прав на эти бумаги.

Клиринговые организации — посредники между участниками рынка, которые гарантируют исполнение ими взаимных обязательств: они ф

Инициативы участников финансового рынка | Банк России

Предложения профессионального сообщества

Банк России осуществляет взаимодействие с профессиональным сообществом в части сбора и реализации предложений по совершенствованию регулирования финансового рынка («Голос рынка»).

Первоначально список, состоявший из 233 пунктов и известный как «233 KPIs», был сформирован осенью 2013 года по инициативе Банка России Рабочей группой по созданию международного финансового центра в Российской Федерации при Совете при Президенте Российской Федерации по развитию финансового рынка Российской Федерации под руководством А С. Волошина.

Предложения по развитию российского финансового рынка сгруппированы по следующим направлениям:

Страховой рынок;
Рынок пенсионного обеспечения;
Инвестиционные фонды;
Профессиональные участники рынка ценных бумаг;
Товарный рынок;
Инфраструктура и инструментарий;
Эмиссия и листинг;
Корпоративное управление;
Рынок микрофинансирования;
Актуарная деятельность;
Рейтинговые агентства;
Общие вопросы развития банковского законодательства;
Кредитование;
Платежные системы;
Финтех и информационная безопасность.

Классификация предложений осуществляется по степени их выполнения:

концепция;
проект;
согласование;
получение результата.

Для актуализации списка предложений при участии Банка России проводятся ежегодные стратегические сессии. Такой формат стал площадкой для обсуждения Банком России с профессиональным сообществом приоритетов на предстоящий год, что повышает прозрачность и предсказуемость действий регулятора и способствует эффективному взаимодействию с участниками финансового рынка.

В 2018 году Банк России усовершенствовал формат работы с предложениями (инициативами) профессионального сообщества. Инициативы, рассмотренные в рамках ежегодной стратегической сессии, теперь включаются в основной и резервный портфели. Инициативы из основного портфеля принимаются Банком России к реализации, инициативы из резервного портфеля принимаются Банком России во внимание и в дальнейшем будет оцениваться целесообразность их включения в основной портфель. Сводный портфель, содержащий основной и резервный портфели, периодически будет обновляться и размещаться на сайте Банка России.

Сводный портфель инициатив участников профессионального сообщества по совершенствованию регулирования финансового рынка

Показать всеСвернуть

Развитие сегментов финансового рынка | Банк России

Нормативные и иные акты

по состоянию на 13.08.2019

Документ		Вид документа	Название
номер	дата	Вид документа	Название
39-ФЗ	22.04.1996	Федеральный закон	О рынке ценных бумаг
4600-У	03.11.2017	Указание Банка России	О порядке взаимодействия Банка России с кредитными организациями, некредитными финансовыми организациями и другими участниками информационного обмена при использовании ими информационных ресурсов Банка России, в том числе личного кабинета
430-ФЗ	30.12.2015	Федеральный закон	О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты Российской Федерации
173-И	08.06.2016	Инструкция Банка России	О порядке и об условиях лицензирования репозитарной деятельности и о порядке уведомления репозитарием Банка России о назначении руководителя структурного подразделения, созданного для осуществления репозитарной деятельности, или освобождении его от занимаемой должности
4045-У	16.06.2016	Указание Банка России	О порядке регистрации Банком России правил осуществления репозитарной деятельности, правил внутреннего контроля, внутреннего аудита и управления рисками, а также вносимых в них изменений и порядке утверждения Банком России положения о комитете пользователей репозитарных услуг
4104-У	16.08.2016	Указание Банка России	О видах договоров, заключенных не на организованных торгах, информация о которых предоставляется в репозитарий, лицах, предоставляющих в репозитарий информацию о таких договорах, порядке, составе, форме и сроках предоставления ими информации в репозитарий, дополнительных требованиях к порядку ведения репозитарием реестра договоров, порядке и сроках предоставления информации репозитарием, а также порядке, составе, форме и сроках предоставления репозитарием в Банк России реестра договоров
4144-У	29.09.2016	Указание Банка России	О требованиях к системе управления рисками, связанными с осуществлением репозитарной деятельности, и правилам управления рисками репозитария
4145-У	30.09.2016	Указание Банка России	О требованиях к правилам внутреннего контроля и внутреннего аудита репозитария
4148-У	06.10.2016	Указание Банка России	О требованиях к разработке и утверждению плана обеспечения непрерывности деятельности репозитария и плана обеспечения финансовой устойчивости репозитария
4660-У	22.12.2017	Указание Банка России	Об объеме и порядке раскрытия информации репозитарием

Информационное сообщение «О регистрации Указания Банка России от 22 декабря 2017 года № 4660-У»

Информационное сообщение «О требованиях к правилам внутреннего контроля и внутреннего аудита репозитария»

Информационное сообщение «О регистрации Указания Банка России от 16 августа 2016 года № 4104-У»

Информация об отчетности нефинансовых организаций в репозитарий в соответствии с проектом Указания Банка России «О видах договоров, заключенных не на организованных торгах, информация о которых предоставляется в репозитарий, лицах, предоставляющих в репозитарий информацию о таких договорах, порядке, составе, форме и сроках предоставления ими информации в репозитарий, дополнительных требованиях к порядку ведения репозитарием реестра договоров, порядке и сроках предоставления информации репозитарием, а также порядке, составе, форме и сроках предоставления репозитарием в Банк России реестра договоров»

Информационное сообщение от 28.06.2016 «О принятии Государственной Думой Федерального Собрания Российской Федерации в третьем чтении Федерального закона «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»

Аналитическая информация

«Репортинг» как обязательное условие ликвидационного неттинга

Презентация начальника Управления развития инфраструктурных организаций и инструментов финансовых рынков Э.Г. Борзуновой на конференции «Репозитарий 2015: тенденции и вызовы» НКО ЗАО НРД 22 июня 2015 года

Финансовый рынок — как работает, его виды

В этой статье мы рассмотрим термин финансового рынка. Что это такое и как он работает. Расскажем про его функции и основные виды.

1. Что такое Финансовый рынок простыми словами

Финансовый рынок — это механизм для перераспределения активов, денежных средств, обязательств между продавцами и покупателями. Стоимость каждого взятого актива определяется на торгах с помощью спроса и предложения. Например, активами чаще всего выступают деньги и ценные бумаги. Ежедневно здесь происходят движения денег между инвесторами, трейдерами, компаниями, государством.

Каждому человеку знаком обычный рынок (на улице или крытый). Где торгуется одежда, обувь, продукты. Механизм и принцип работы такой же, что и у финансового. Только здесь идет обмен денег на конкретные товары для потребителя, а на финансовом обмениваются активы на деньги.

Операции с обменом валюты, приобретением ценных бумаг, взятие кредита — это примеры типичных разновидностей на финансовом рынке. Если речь идет о глобальных масштабах, то добавляется слово «мировой».

Мировой финансовый рынок — это совокупность национальных рынков, которые обеспечивают движения капитала между странами, компаниями и инвесторами в разных странах.

Финансовый рынок является также важным индикатором состояния экономики в стране. Чем лучше он функционирует, тем более проще и быстрее будут происходить естественные процессы перераспределения ресурсов между всеми участников, более налаженной потоки капитала. Выделяют две категории

Развитые (США, Австралия, Канада, Европа, Япония)
Развивающие (страны БРИКС: Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южная Африка)

2. Что такое финансовые инструменты простыми словами

Финансовые инструменты — это все активы, которые торгуются на биржах. Ликвидные активы иногда называют «квази деньгами», что означает «почти», «как бы». Например, золото и акции можно быстро обменять на реальные деньги, поэтому его можно назвать квази деньгами.

Выделяют следующие ликвидные финансовые инструменты

Акции (stock). Представляют из себя долевые ценные бумаги. Владельцев называют акционерами. Большинство инвесторов накапливают именно этот вид активов в свои инвестиционные портфели.
Облигации (bonds, бонды). Долговые ценные бумаги. Держатели являются кредиторами эмитента. Такой вид актива позволяет получать стабильный и предсказуемый доход в течении действия ценной бумаги. В момент экспирации эмитент выкупает их у держателей по номинальной цене.
Фьючерсы (futures, фьючи). Является производным инструментом (дериватив). Позволяет зафиксировать цену будущей покупки актива. Например, можно купить фьючерс на нефть с поставкой через 3 месяца заранее установив цену уже сейчас.
Опционы. Позволяет зафиксировать за собой право купить/продать в будущем по фиксированной цене, которую можно установить сейчас. За это платится премия. В основном опционы используют для хеджирования рисков. Например, от резких обвалов на фондовом рынке.

Выделяют еще, которые не так популярны среди рядовых инвесторов:

Чеки
Сертификаты
Страховые полисы
Векселя
Долговые расписки
Закладные

3. Виды рынков

Фондовый. Самым популярным среди инвесторов является фондовый рынок. На нем происходит торговля акциями и облигациями. Это два самых часто используемых финансовых инструмента для получения прибыли в дальнейшим. См. как начать торговать на бирже с нуля.
Срочный. Рынок производных финансовых инструментов (деривативы). Здесь торговля ведется фьючерсами и опционами.
Валютный. Его еще называют Forex. Здесь обмениваются валюты между собой. В отличии от фондового, здесь нет единой биржи. Обмен происходит между множеством банков находящихся в разных странах мира. Их еще называют поставщиками ликвидности.
Денежный. На этом рынки происходят кредитные операции сроком не более года.
Страховой. Выдача любых страховых обязательств.
Товарный/Сырьевой. Здесь происходит торговля товарами на международном уровне: нефть, сахар, кофе, металлы.
Недвижимости. Здесь особо комментировать нечего. С недвижимостью знаком каждый житель.
Криптовалют. Новый вид активом породил множество криптовалютных бирж, которые представляют из себя отдельные площадки, где участники в рамках одной биржи двигают курс путем спроса и предложения.

4. Участники финансового рынка

Главными участниками рынков являются продавцы и покупатели. Это могут быть

Банки
Международные финансовые организации
Брокерские компании
Страховые компании
Инвестиционные фонды (ETF, ПИФ)
Хедж-фонды
Обычные компании
Рядовые инвесторы

Для совершения торговый операций существуют посредники. Их называют агентами финансового рынка или биржевыми брокерами.

Есть также регулирующие органы со стороны государства или другие независимые компании, на которых возложена это роль.

Смотрите также видео «Понятие финансового рынка»:

Регулирование финансовых рынков — Финансовый словарь смарт-лаб. 0. Введение

Степень допустимого государственного вмешательства в любой рынок — предмет многовековых споров экономистов. Но финансовые рынки имеют ряд особенностей, ввиду которых государственное регулирование на них не просто нужно, но необходимо для самого существования сектора. Колоссальное неравенство сил агентов, широкие возможности для мошенничества, высокая цена ошибки приводят к тому, большинство участников бы просто отказались от участия в таком рынке без контроля третьей стороны.

Регулирование финансовых рынков решает две основные задачи: защита участников рынка и обеспечение финансового благополучия страны.

Защита участников рынка — это борьба как с явными финансовыми правонарушениями, так и с действиями, которые формально не являются мошенничеством, но так или иначе связаны с дезинформацией сторон, сокрытием нужных данных, раскрытием конфиденциальных данных, игре на недостаточной юридической грамотности клиента (манипулятивно составленные договора и т. д.).

Задача по обеспечению финансового благополучия страны — это, в первую очередь, задача по созданию благоприятного инвестиционного климата, по стимулированию здоровой конкуренции. При правильно организованном регулировании, все участники рынка должны быть ограничены простыми и понятными правилами игры, но сохранять достаточно свободы, чтобы эффективно развивать бизнес.

Большинство стран современного мира имеют специальные финансовые регулирующие органы, однако везде есть своя специфика. В некоторых странах правила жёстче, в некоторых — свободнее. Есть регуляторы более престижные и менее престижные. Некоторые брокеры стараются получить лицензии сразу в нескольких странах и наиболее престижные из них (например, лицензии США и Евросоюза) использовать в рекламной деятельности, но при заключении договоров указывать другую лицензию (которая больше “развязывает” брокеру руки). Поэтому даже при работе с обладателем самых престижных лицензий клиентам стоит проверять, что в договоре указана именна та лицензия, которая их изначально привлекла. В следующих разделах мы отдельно обсудим ситуацию в различных странах.

1. Регулирование финансовых рынков в США

1.1 История

США — страна с давней историей системы регулирования финансовых рынков. Ранним её прототипом являлся “Закон синего неба” (“Blue Sky law”) принятый в 1911 году в Канзасе, а в 1910-1920 годах почти без изменений повторённый в большинстве других штатов. Закон был направлен против спекулятивных схем, основанных на торговле непроверенными и вымышленными активами — торговле “футами синего неба в штате Канзас”.

Современная американская система финансового регулирования берёт начало с 1934 года, когда была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities Exchange Commission, SEC). Целью создания комиссии было восстановление доверия инвесторов к фондовому рынку после Великой депрессии. В те же годы была выработана основная законодательная база, регулирующая рынок: Закон о торговле ценными бумагами (Securities Exchange Act, 1934), Закон о ценных бумагах (Securities Act, 1933), Закон о трастовом соглашении” (the Trust Indenture Act, 1939), Закон об инвестиционных компаниях (the Investment Company Act, 1940), Закон об инвестиционных консультантах (the Investment Advisers Act, 1940), Закон Сарбэйнса-Оксли (the Sarbanes-Oxley Act, 2002).

Члены Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в 1934 году
Ещё один важный “кирпич” в систему американского рыночного регулирования был положен в 1938 году с принятием Закона Мэлони (Maloney Act). Он обязал всех брокеров, не являющихся членами бирж (которых значительно больше, чем членов бирж), организоваться в неправительственную ассоциацию, самостоятельно регулирующую деятельность внебиржевого рынка (Self-Regulatory Organization, SRO). В 1939 году первой SRO стала Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (National Association of Securities Dealers, NASD). Именно на её основе в 1971 году образовалась одна из крупнейших современных бирж NASDAQ. SRO можно назвать регуляторами второго уровня: организация упорядочивает деятельность своих членов, но сама подчиняется правилам SEC.

В 1970-х годах в стране появились ещё два авторитетных регулирующих органа — Государственная комиссия по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Committee, CFTC) и SRO под названием Национальная фьючерсная ассоциация (National Futures Association, NFA). В отличие от SEC и NASD, в первую очередь, регулирующими торговлю акциями на фондовых биржах, CFTC и NFA сосредоточились на рынке деривативов и валют.

В 2007 году на основе NASD и внутренних регулирующих служб Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) была образована крупнейшая SRO — Управление по регулированию финансовой индустрии (Financial Industry Regulatory Authority, FInRA).

1.2 Основные регулирующие органы

Государственные регуляторы.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities Exchange Commission, SEC, http://sec.gov), создана в 1934 году.
Государственный комитет по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Committee, CFTC, http://ctfc.gov), создан в 1974 году.

Саморегулирующиеся организации (SRO).

Национальная фьючерсная ассоциация (National Futures Association, NFA, http://nfa.futures.org), создана в 1976 году, активно начала работать в 1982 году.
Управление по регулированию финансовой индустрии (Financial Industry Regulatory Authority, FInRA, http://finra.org), создано в 2007 году.

1.3 Национальные особенности регулирования

Американской модели регулирования свойственен консерватизм и довольно осторожное вмешательство в дела рынка. Её законодательный фундамент почти не меняется с 1940 года. Она не слишком глубоко вмешивается в торговые дела, концентрируясь на главном: защите вложений инвестора. SEC имеет официальный девиз «We are investor’s advocate» («Мы — защитники инвестора»). Значительная часть регуляторных вопросов оставлена на усмотрение отдельных штатов.

Ещё одна важная особенность американской (равно как и всей англосаксонской) системы — строгий водораздел между фондовым рынком и банковским сектором. Вышеперечисленные регулирующие организации сосредоточены именно на фондовом и, отчасти, валютном рынке. Деятельность же коммерческих банков регулируется Федеральной резервной системой, Федеральной корпорацией страхования депозитов, Управлением валютного контролёра и др. Лишь инвестиционные банки регулируются SEC.

Многие люди по сей день считают американскую модель примером наиболее разумного подхода к регуляции рынка. С другой стороны, она не смогла предотвратить кризис 2008 года, и некоторые связывают это с плохой координацией работы банковского и инвестиционного секторов. Есть в американской системе и откровенно архаичные элементы, которые мешают развитию рынка. В частности, запрет на торговлю некоторыми разнородными инструментами (например, акциями и опционами) с одного счёта.

1.4 Примеры известных брокеров, лицензированных в США

2. Регулирование финансовых рынков в Великобритании

2.1 История

Несмотря на культурную близость к США, финансовое регулирование в стране развивалось существенно иначе. Английские рынки капитала имеют многовековую историю. До недавнего времени они управлялись комбинацией законов и (в большей степени) обычаев. Государство не занималось здесь специализированной регуляцией. Фондовая биржа в Великобритании всегда рассматривалась как высокопрофессиональный орган, действующий по принципу «мое слово — мой долг». Такой подход считался адекватным до 1970-х годов, когда ряд инвестиционных афёр изменил настроения в обществе.

В 1980-х годах в стране были приняты законы, регулирующие финансовый рынок: Закон о финансовой службе (1986), Закон о ценных бумагах компаний, он же закон об инсайдерах (1985), Закон о компаниях (1986), Закон о финансовых услугах (1988). Эти законы, в частности, установили ответственность за раскрытие инсайдерской информации, за сокрытие объективной информации и распространение сведений, способных ввести инвесторов в заблуждение, установили обязанность лицензирования профессиональной деятельности на рынках ценных бумаг. Тогда же была создана основная регулирующая организация — Совет по ценным бумагам и инвестициям (The Securities and Investments Board Ltd, SIB). В конце 1990-х годов она получила особенно широкие полномочия и была переименована в Управление по финансовым услугам (Financial Services Authority, FSA).

Комплекс зданий Британского Управления по финансовым услугам (FSA)

В конце 2000-х годов британская система регулирования рынков была интегрирована в общеевропейскую, однако продолжила собственный поиск новых моделей. В 2013 году FSA было упразднено, а его функции распределены между двумя другими организациями: Управлением по пруденциальному регулированию (Prudential Regulation Authority, PRA) и Управлением по финансовому контролю (Financial Conduct Authority, FCA). Одним из мотивов реформы стала неспособность FSA предотвратить недавний финансовый кризис, связанный с избыточным кредитованием.

2.2 Основные регулирующие органы

Управление по финансовым услугам (Financial Services Authority, FSA, fsa.gov.uk), создано в 1998 на основе реорганизованной SIB, упразднено в 2013 году.
Управление по пруденциальному регулированию (Prudential Regulation Authority, PRA, bankofengland.co.uk/pra/Pages/default.aspx), создано в 2013 году.
Управление по финансовому контролю (Financial Conduct Authority, FCA, fca.org.uk), создано в 2013 году.

2.3 Национальные особенности регулирования

Хотя Великобритания долго воздерживалась от создания институтов регулирования фондовых рынков, в итоге она создала даже более жёсткую регулирующую систему, чем США. Работа FSA не ограничивалась только “защитой инвесторов”, она поставила более широкие задачи, связанные с развитием рынка в целом, включая даже такие инициативы как повышение финансовой грамотности населения.

Сам факт создания общенационального регулятора подвергался критике сторонниками вековых порядков, но в итоге авторитет FSA оказался высоким. В отличие от американской SEC, FSA было негосударственной организацией, хотя и подотчётной парламенту. Его финансирование осуществлялось за счёт самих компаний, по отношению к которым оно осуществляло регулирование. Но компании охотно шли на эти издержки, ибо наличие лицензии FSA было единодушно признано показателем высокой надёжности. Многие страны, в том числе, за пределами EC, организовали у себя регуляторы по британскому образцу. Некоторые из них (например, Япония) даже без изменений позаимствовали аббревиатуру FSA (хотя и одно из слов в названии было изменено). Общеевропейская система регуляции на основе MiFID (см. следующий раздел) также в значительной степени позаимствовала опыт деятельности FSA.

С другой стороны, даже после финансовой интеграции Великобритании в общеевропейскую систему регулирования, страна старается максимально сохранить независимость. Яркий пример тому — расформирование FSA и введение двух новых регуляторов — FCA и PRA. Несмотря влияние, которое оказало FSA на общеевропейскую и мировую систему регуляции рынков, сама Великобритания не удовлетворилась почётной ролью «законодателя мирового порядка». Она, напротив, увидела ошибки в опыте FSA и теперь старается найти более эффективную и свободную систему, где было бы меньше концентрации функций в одном ведомстве и больше координации действий регуляторов с государственной денежной политикой.

2.4 Примеры известных брокеров, лицензированных FSA

3. Регулирование финансовых рынков в Евросоюзе

3.1 История и особенности регулирования

В отличие от США, финансовое регулирование в Европе — быстро меняющаяся отрасль, где континентальная и англосаксонская системы с трудом ищут точки соприкосновения.

В отличие от США и Великобритании, в континентальной Европе инвестиции традиционно осуществлялись в основном не через акции, а через долговые инструменты. Структура финансовых продуктов была проще, финансовые рынки были менее диверсифицированы и носили менее инновационный характер. Важнейшую роль по сей день играют банки как крупные инвесторы в акционерные капиталы хозяйства. Значительная часть предприятий подконтрольна банкам или их группам.

Попытки ввести единые правила игры на финансовых рынках Европы предпринимались с 1990-х годов, но реальная унификация законодательства произошла лишь в 2007 году, когда вступила в действие Директива о рынках финансовых инструментов (The Markets in Financial Instruments Directive, MiFID). Эта директива продолжает дополняться. Первая редакция директивы была принята в 2004 году и действовала с 2007 по 2010 год. Вторая редакция, MiFID II, действует с 2010 года. Требования директив распространяются на 27 членов Евросоюза и 3 страны Европейской экономической зоны (Исландия, Норвегия и Лихтенштейн).

Революция MiFID. Обзорный труд, изданный Кембриджем

Если американское регулирование касается, в первую очередь, наиболее важных вопросов, касающихся надёжности инвестиций, то европейский подход старается охватить более широкий круг проблем — вплоть до обеспечения финансовой грамотности населения или борьбы с финансированием терроризма. На составление и дополнение MiFID значительное влияние оказал опыт работы британской FSA, а также общие левые настроения континентальной Европы. Эти настроения особенно усилились после недавнего кризиса, который многие сочли результатом “неуправляемого англосаксонского капитализма”. Декларируя такие позитивные цели как повышение конкуренции на рынке, повышение прозрачности сделок и защита клиентов, директива, однако, ознаменовала широкую дополнительную бюрократизацию рынка. Она поставила целью введение регуляции для тех торговых институтов, которые до этого не регулировались, и расширение диапазона инвестиционных услуг и продуктов, требующих авторизации. Брокерам было поставлено в обязанность проведение оценки «адекватности» клиента (опыт, знания, финансовое положение), а также «наилучшее исполнение» (“best execution”) заявки. Брокер, получив заявку клиента, обязан исполнить ее “наилучшим способом” и в течение определенного времени (от 3 до 5 лет) хранить соответствующую информацию. При этом, сами критерии «best execution» в Директиве по сей день отсутствуют, и вопрос их определения вызывает жаркие дискуссии в профессиональном сообществе.

Ещё одна книга о MiFID. Хотели авторы того или нет, но её немецкое название может быть прочитано иностранным читателем весьма неоднозначно

Документ продолжает дополняться, зачастую — в сторону дальнейшего “закручивания гаек”. Например, в 2013 году в него были внесены изменения, ограничивающие спекуляции пищевыми продуктами и товарами, связанными с энергетикой. Планировалось также ужесточение правил выхода на рынок ЕС игроков из третьих стран, которое могло существенно ухудшить положение даже швейцарских банков (так как Швейцария — не член ЕС), но эта инициатива была заблокирована Великобританией и Францией.

В недавнее время отношение евроскетиков (в первую очередь, Великобритании) к самой идее единой европейской регуляции становится всё более критическим. Европейские страны имеют слишком разную экономическую историю и интересы, и трудно сказать, выдержит ли опыт унификации проверку временем. Но, как бы то ни было, высокие требования MiFID к финансовым организациям ощущаются, в первую очередь, самими этими организациями. Для рядовых же клиентов наличие у брокера лицензии одной из стран ЕС, подчиняющихся Директиве — хороший признак того, что брокер смог выдержать непростую проверку своей надёжности и добросовестности.

Чтобы проверить, что брокер действительно лицензирован в рамках MiFID, нужно зайти на сайт его непосредственного регулятора и посмотреть на нём список лицензированных компаний. Например, чтобы убедиться, что брокер Exante (http://exante.eu) имеет такую лицензию, надо зайти на сайт Управления по финансовым услугам Мальты (Malta Financial Services Authority, MFSA, mfsa.com.mt), перейти в раздел “licence holders” (http://mfsa.com.mt/pages/licenceholders.aspx) и вбить в форму название компании. Мы увидим список лицензий, которыми обладает данная компания. В частности, лицензию на инвестиционные услуги (http://mfsa.com.mt/pages/licenceholder.aspx?id=3637).

3.2 Основные регулирующие органы

Общеевропейский регулятор.

Европейское агентство рынка ценных бумаг (European Securities Market Agency, ESMA, esma.europa.eu), создано в 2011 году.

Примеры действующих национальных регуляторов, уполномоченных выдавать общеевропейские лицензии в рамках MiFID.

Управление по финансовому контролю Великобритании (Financial Conduct Authority, FCA, fca.org.uk)
Управление по финансовому надзору Швеции (Swedish Financial Supervisory Authority, Swedish FSA, fi.se).
Управление по финансовым услугам Мальты (Malta Financial Services Authority, MFSA, mfsa.com.mt).
Федеральное управление финансового надзора Германии (Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin, bafin.de).
Кипрская комиссия по ценным бумагам и биржам (Cyprus Securities and Exchange Commission, CySEC, cysec.gov.cy).

3.3 Примеры известных брокеров, лицензированных после 2007 года в рамках MiFID
4. Регулирование финансовых рынков в России

4.1 История и национальные особенности регулирования

Специфика российского финансового рынка в значительной степени определена его молодостью и трудным периодом становления.

В советский период финансовый рынок в стране существовал в зачаточном состоянии. Основу его составляли государственные ценные бумаги. Современные биржи и коммерческие акционерные общества в России возникли лишь в ходе рыночных преобразований. Тогда же появились инициативы по введению государственного регулирования финансового рынка. В 1993 году в России по аналогии с американской SEC была создана Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ (КЦБФБ). В 1996 году она была переименована в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку (ФКЦБ). В тот же период были приняты основные законы, регулирующие рынок: Закон об акционерных обществах (1995), Закон о рынке ценных бумаг (1996), Закон об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг (1998), Закон о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг (1999). ФКЦБ не была единственным регулятором рынков. Ряд контрольных и надзорных функций в этот период реализовывались министерствами.

В силу кризиса и фактического замораживания рыночных реформ с 1995 года, российский финансовый рынок сформировался однобоким. На нём долгое время жёстко доминировали государственные ценные бумаги. Бюджетная политика государства, использующая долговые обязательства для покрытия дефицита бюджета, имела фискальные цели. Устанавливая по облигациям высокие доходные ставки, правительство подавляло рынок корпоративных ценных бумаг, устанавливая барьер для притока инвестиционных средств в реальный сектор экономики и стимулируя их отток. 1990-е годы были парадоксальным периодом, когда фактический рынок в стране гротескно воспроизводил континентальную модель, тогда как его регулирование копировало неадекватные для такой ситуации англосаксонские образцы.

В 2000-х годах рыночные преобразования в России были возобновлены. Новые реформы коснулись и регулирования финансовых рынков. Были приняты Законы об инвестиционных фондах, поправки в Закон об Акционерных обществах и в Закон о рынке ценных бумаг, стимулирующие развитие широкого круга финансовых инструментов — рынка корпоративных облигаций, срочного рынка, паевых инвестиционных фондов, венчурных фондов. Были приняты поправки в Налоговый кодекс, освобождающие от налогов инвестиции граждан, был принят Кодекс корпоративного поведения, регулирующий отношения между акционерами и менеджментом акционерных обществ.

В 2004 году было решено объединить все функции по контролю над финансовым рынком в едином ведомстве — Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР). ФКЦБ и ряд министерств были упразднены. Все контролирующие функции, которые делили между собой ФКЦБ, Министерство труда и социального развития, Министерство по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства и Министерство финансов, были переданы ФСФР. В 2011 году к ФСФР была присоединена также Федеральная служба страхового надзора (ФССН).

Здание Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР)

2000-е годы ознаменовались ростом капитализации компаний. Однако, России не удалось построить полноценного фондового рынка западного образца. В обороте бирж заметную роль смогли завоевать лишь наиболее крупные корпорации, приближённые к государству — в первую очередь, топливно-энергетический сектор, а также единичные металлургические и машиностроительные предприятия. Также привелегированным остался банковский сектор, использовавший с выгодой инфляционный лаг и высокие доходные ставки по долговым обязательствам государства.

В недавние годы опыт работы единого национального регулятора в России был сочтён неудачным. В 2013 году ФСФР была упразднена, а её функции переданы в ведение Центрального банка России. В структуре Центробанка было организована Служба Банка России по финансовым рынкам (СБРФР). Но в 2014 году она также была упразднена, а её полномочия разделены между 9 новыми подразделениями Центробанка. Отметим, что в 2013 году сходная реформа произошла в Великобритании, когда единый национальный регулятор FSA был отменён, а его полномочия разделены между другими организациями (в том числе, связанными с Банком Англии).

На данный момент государственным регулятором финансового рынка в России является Центробанк. Кроме того, как и в США, в России есть ряд саморегулирующихся негосударственных организаций (см. следующий подраздел). Но их система не так строго отлажена. В сравнении с американскими SRO (NFA, FInRA), российские не имеют больших полномочий и являются, в первую очередь, просто ассоциациями своих членов. Впрочем, на внутрироссийском рынке это тоже имеет значение. Лишение компании лицензии даже российской SRO влечёт существенные репутационные потери.

4.2 Основные регулирующие органы

Государственные регуляторы.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР, fcsm.ru), основана в 2004 году, упразднена в 2013 году.
Центробанк РФ (ЦБРФ, cbr.ru/sbrfr), получил регулирующие полномочия в 2013 году.

Негосударственные саморегулирующиеся организации.

Комиссия по регулированию отношений участников финансовых рынков (КРОУФР, kroufr.ru).
Русская ассоциация участников финансовых рынков (РАУФР, raufr.org).
Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФоР, naufor.ru).
Центр регулирования внебиржевых финансовых инструментов и технологий (ЦРФин, crfin.ru).

4.3 Примеры известных брокеров, сертифицированных и России

Лицензии ФСФР.

Членство только в негосударственных ассоциациях.
5. Регулирование финансовых рынков в других странах

Здание Японского Агентства финансовых услуг (FSA). Агентство было основано в 2000 году, в значительной степени копируя опыт Британского Управления по финансовым услугам (с такой же аббревиатурой FSA)

5.1. Наиболее авторитетные регулирующие органы

Швейцарское управление по надзору за финансовыми рынками (Swiss Financial Market Supervisory Authority, FinMa, finma.ch), основано в 2007 году.
Японское агентство финансовых услуг (Japan Financial Services Agency, Japan FSA, fsa.go.jp), основано в 2000 году.
Австралийская комиссия по ценным бумагам и инвестициям (Australian Securities and Investment Commission, asic.gov.au), основана в 1998 году.

5.2. Примеры известных брокеров, лицензированных в перечисленных странах

Организационная структура финансовых рынков, Первичный и вторичный рынки, Экономические функции вторичных рынков, Определение цен, Снижение стоимости ликвидности и займов, Поддержка первичного рынка, Реализация денежно-кредитной политики

Введение

Этот раздел посвящен типам, формам, характеру и т. Д. Финансовых рынков, а также тому, как они работают / торгуют на практике («типы» в заголовке помещены в кавычки, поскольку охватывают «типы, формы, природу и т. Д.»). ,»). Эти слова являются частью жаргонного финансового рынка, который является объемным и довольно запутанным. Сюжет этого раздела заключается в создании некоторого логического порядка в этом отношении. Этот раздел состоит из следующих волнующих подразделов:

• Первичный и вторичный рынки.

• Экономические функции вторичных рынков.

• Форма рынка: биржевые и внебиржевые рынки.

• Методы выпуска.

• Торговый водитель: ордер или котировка.

• Торговая система.

• Торговая форма: одно- и двухместная.

Первичный и вторичный рынки

Первое различие, которое необходимо сделать, — это спот (также называемый , наличными), , и производными рынками, о которых мы подробно рассказали выше. Они подпадают под общее название рыночного характера. Следующий уровень различия на спотовых рынках — это первичных и вторичных рынков, , которые мы называем типом рынка. С этим мы можем начать с нашей великолепной иллюстрации, которая предназначена для демистификации жаргона (см. Рисунок 9).

Рисунок 9: организация спотовых финансовых рынков (1)

первичный рынок является рынком для выпуска новых ценных бумаг (долговых обязательств и акций) с целью заимствования денег для потребления или инвестиционных целей. Очевидно, что рынки необоротных инструментов, таких как ипотечные кредиты, сберегательные депозиты и политика в отношении жизни, являются полностью первичными рынками, в то время как НИЗ и облигации (например) имеют , выпущены на первичном рынке, но торгуется, на вторичном рынке.

Вторичный рынок — термин, используемый для рынков, на которых торгуются ранее выпущенные финансовые требования. Брокерские дилеры обычно облегчают эти сделки на вторичном рынке. На первичном рынке эмитент получает средства, тогда как на вторичном рынке первоначальный эмитент не получает средства; только продавец. Первичный и вторичный рынки могут быть изображены, как показано на рисунке 10.

Вторичные рынки играют финансовую выгоду и экономику.Это покрыто следующим.

Рисунок 10: первичный и вторичный рынки

Экономические функции вторичных рынков

Введение

Экономические функции вторичных рынков можно обобщить следующим образом:

• Открытие цены.

• Ликвидность и снижение стоимости заимствований.

• Поддержка первичного рынка.

• Реализация денежно-кредитной политики.

Открытие цены

Открытие цены является одной из центральных функций вторичных рынков. Это маршрут, по которому рынки ценных бумаг получают цены на ценные бумаги. (Следует иметь в виду, что цены на рынках с фиксированной процентной ставкой являются обратными процентными ставками.) «Маршрут» относится к методу торговли, и существуют различные методы торговли, которые будет обсуждаться позже.Ценовое раскрытие важно, потому что оно предоставляет информацию, которая влияет на экономические решения, например, будет ли компания расширять производство и финансировать это с помощью долгосрочных займов или выпуска новых акций (предложение прав). Обнаружение цен также дает подсказки относительно цен, которые должны быть предложены на новые выпуски ценных бумаг.

На различных рынках ценных бумаг действуют две цены: , предложение и , предложение (или предложение и , запрашиваемое в некоторых странах). цена предложения — это цена, которую покупатели готовы заплатить, а цена предложения — цена, по которой держатели ценных бумаг готовы продать. Цена предложения всегда ниже, чем цена предложения (в случае процентных ставок применяется обратное), а разница между двумя ставками / ценами называется спредом.

спред является ценной информацией по двум основным причинам.Во-первых, он представляет собой стоимость торговли, то есть это транзакционные издержки, и это существенно при создании или отсутствии ликвидности (см. Ниже). Во-вторых, спред отражает рыночную ликвидность / ликвидность. Если спред узкий, говорят, что соответствующий рынок — это , жидкость — , (некоторые используют слово , , толщина — , , но мы не будем использовать его из-за его неподобающей коннотации), и, если спред широк, рынок неликвидных (некоторые говорят, что тонких).

Ликвидность и снижение стоимости заимствования

Ликвидность (некоторые говорят, что товарность — эти два термина означают одно и то же на финансовых рынках) относится к возможности легко торговать ценными бумагами, то есть без существенного влияния на их цену. Очевидно, что на ликвидных рынках крупные заказы не будут оказывать отрицательного влияния на цены, тогда как на тонких рынках цены могут заметно сдвигаться небольшими заказами.Можно сказать, что ликвидный рынок с большей вероятностью создаст состояние равновесия на рынке . Под этим подразумевается, что если покупатели и продавцы будут одинаково согласованы в отношении заказов, на цену не будет оказано неблагоприятного воздействия (вверх или вниз), то есть цена является рыночной ценой. Как указано, на тонком рынке рынок может очиститься по совершенно другой цене, в зависимости от того, перевешивают ли заказы покупателя заказы на продажу (более высокая цена) или наоборот (более низкая цена). На тонких рынках нарушается равновесие.

Ликвидность важна по двум основным причинам. Во-первых, это позволяет инвесторам быстро корректировать свои портфели с точки зрения размера, риска, доходности, ликвидности и срока погашения. Это, в свою очередь, оказывает значительное влияние на премию за ликвидность , которую инвесторы размещают на ценных бумаг. Это, конечно, означает, что эмитент может получить займа по более низкой цене , чем при отсутствии ликвидности. Именно по этой причине многие эмитенты облигаций пытаются создать свои собственные рынки, действуя в качестве маркет-мейкеров (одновременно указывая цены покупки и продажи) в своих собственных ценных бумагах или передавая эту функцию на аутсорсинг инвестиционному / коммерческому банку (-ам).Примечательно, что центральные правительства обычно запускают рынок облигаций, производя на рынке собственные ценные бумаги (или передавая это центральному банку).

Важный вопрос — как повысить ликвидность. Ответ, во-первых, активное участие ролевых игроков на финансовых рынках, во-вторых, существование маркет-мейкеров и, в-третьих, существование арбитражеров и спекулянтов. Более подробно они будут рассмотрены в последующем тексте о брокерах-дилерах

Поддержка первичного рынка

Вторичный рынок играет важную роль с точки зрения поддержки первичного рынка . Мы отмечали выше, что обнаружение цен на вторичном рынке помогает первичным рынкам с точки зрения предоставления подсказок относительно цены новых выпусков . В дополнение к этой важной функции вторичный рынок предоставляет подсказки относительно восприимчивости рынка к новым выпускам (что отражено в спреде). Ясно, что ликвидный рынок улучшает способность эмитентов размещать ценные бумаги и снижает цену.

Реализация денежно-кредитной политики

Активный вторичный рынок позволяет центральному банку покупать и продавать ценные бумаги, чтобы влиять на ликвидность банковской системы с целью в конечном итоге влиять на процентные ставки.Это называется операций на открытом рынке, , что означает, что центральный банк покупает и продает ценные бумаги на открытом рынке .

Финансовый рынок: все о финансовом рынке объясняется в простых терминах

Когда мы покупаем / продаем акций , эта сделка происходит на финансовом рынке. Люди, торгующие на форекс, производные, товары и т. Д. Делают это на финансовом рынке. Даже наши банки, страховые компании, паевые инвестиционные фонды, пенсионные фонды и т. Д. Являются участниками финансового рынка.

Проще говоря, мы можем сказать, что « финансовый рынок » — это фраза, используемая для обозначения всей инфраструктуры, которая облегчает торговлю финансовыми ценными бумагами .

Финансовые ценные бумаги могут быть такими же, как срочности, облигации, акции, деривативы, товары, Forex и т. Д. .

Financial Market - Overall Working of Financial Sector

Финансовый рынок

Финансовый рынок обеспечивает эффективную торговлю ценными бумагами и перевод средств между кредиторами и заемщиками. Именно финансовый рынок создает ценные бумаги для инвестиций. Люди, у которых есть свободные средства, вкладывают средства в эти ценные бумаги, чтобы получить доход от своих инвестиций.

На финансовом рынке существует бесконечная активность кредитования и заимствования между кредиторами и заемщиками.Типичное и упрощенное представление финансового рынка показано ниже:

Financial Market - Lenders and borrowers

Кредиторы : это люди, у которых есть избыточные средства. Они вкладывают свои деньги в ценные бумаги, доступные на финансовом рынке. Кредиторами на финансовом рынке может быть население экономики (например, бизнес, правительство, домашние хозяйства и т. Д.). Читайте: Где люди тратят деньги.
Заемщики : Это люди, которым нужны средства. У них дефицит капитала.Они занимают деньги у кредиторов через финансового рынка и рыночных посредников. Опять же, заемщиками на финансовом рынке может быть население экономики (например, бизнес, правительство, домашние хозяйства и т. Д.). Читайте: Стать Без Долга.
Рыночные посредники : Это агентства, которые выполняют вспомогательную роль. Они выполняют функцию сбора средств от кредиторов и выплаты капитала заемщикам. Они также обращаются с финансовыми ценными бумагами (акции, паевые инвестиционные фонды, облигации, депозитные сертификаты и т. Д.) От имени кредитора и заемщиков.На финансовом рынке посредниками могут быть банки, брокеры, хранители, депозитарий, участник депозитария и т. Д. Без посредников финансовый рынок не может функционировать бесперебойно и эффективно.

Потребность в финансовом рынке

Представьте на минуту ситуацию, когда вы живете в экономике, в которой нет финансового рынка.

Вы — человек, у которого есть лишние деньги. Вы хотели бы инвестировать это для роста. Точно так же существует бизнес, которому необходимы средства для расширения.Бизнес хотел бы занимать деньги и готов платить проценты.

Вы живете в Мумбаи, а бизнес находится в Нью-Дели. Поскольку финансового рынка нет, единственный способ инвестировать — это поиск достойного заемщика. Для бизнеса ситуация такая же. Он может занимать деньги только путем самостоятельного поиска хорошего кредитора.

Этот вид рынка неэффективен . Следовательно, многие кредиторы и заемщики могут потерять возможность инвестирования и заимствования.Такие рынки не являются благоприятными для экономической деятельности.

При наличии эффективного финансового рынка та же задача становится легкой. Финансовый рынок становится универсальным для всех кредиторов / инвесторов и заемщиков. Следовательно, рынок становится эффективным источником для генерации капитала и инвестиций.

Структура финансового рынка в Индии

Существует два основных типа финансового рынка, на которых происходит большинство торговых операций. Первый — это денежный рынок, а второй — рынок капитала.

Financial Market - Money Market & Capital Market

1. Денежный рынок

Денежный рынок — это тип рынка, который торгует такими ценными бумагами с короткими сроками погашения (менее одного года). Такие ценные бумаги часто без риска. Поскольку сроки их погашения меньше (более ликвидны), а риск потерь (волатильности) также меньше, следовательно, их доходность также меньше. Обычные люди обычно инвестируют в денежный рынок через взаимных фондов денежного рынка .

Ценные бумаги, которые торгуют на денежном рынке, — это ГКО, депозитные сертификаты (CD), коммерческие бумаги (CP), Repo и т. Д.Читайте: Инвестируйте без риска и зарабатывайте высокие доходы.

2. Рынок капитала

С одной стороны, индийские домохозяйства имеют небольшие сбережения. С другой стороны, корпорациям нужны средства для удовлетворения своих требований к капиталу. Если индийское домашнее хозяйство хочет инвестировать в бизнес, это можно сделать через рынок ценных бумаг. Как? Покупая акции, облигации с рынка капитала (фондового рынка). Рынок капитала имеет еще два отделения. Читайте: Как купить облигации.

(a) Первичный рынок : Этот рынок также называют рынком новых выпусков.Компания привлекает сюда капитал для финансирования своей предпринимательской деятельности. На первичном рынке компании впервые публикуют свои ценные бумаги (в форме акций или облигаций). Именно здесь IPO проводятся компаниями. Читайте: Что такое IPO с переподпиской?
(b) Вторичный рынок : Домохозяйства, купившие ценные бумаги на первичном рынке, могут продавать (выходить) их на вторичном рынке. Когда мы говорим «фондовая биржа», мы имеем в виду вторичный рынок. Здесь уже выпущенные ценные бумаги торгуются между покупателями и продавцами независимо от вмешательства эмитентов.Если эмитент (компания) хочет выкупить свои акции, он должен сделать это на вторичном рынке.

3. Банковская система

Банки и финансовые учреждения являются частью финансового рынка. Банковская система состоит из коммерческих банков, кооперативных банков, платежных банков, небольших финансовых банков и т. Д. Все банки в целом регулируются Резервным банком Индии (RBI). Все типы банков наряду с RBI составляют банковскую систему.

Основная функция банков заключается в сборе вкладов населения (кредиторов с избыточными деньгами) и предоставлении кредитов.Кредиты предоставляются в виде кредитов физическим лицам, компаниям и т. Д., Которым необходим капитал. В этой роли банк выступает посредником.

При выдаче кредитов банки также проверяют кредитоспособность заемщиков. Если заемщик является кредитоспособным, кредит будет выплачен.

4. Пенсионный рынок

Этот рынок обслуживает пожилых людей. Он предоставляет ценные бумаги, предназначенные для пожилых людей. Как и на сегодняшний день, большинство индийских клиентов не пользуются пенсионными пособиями.Пенсионный рынок призван охватить всех таких людей, которые еще не попали в сферу пенсионных выплат.

Люди, которые работают в правительстве или работают в частных компаниях, охвачены NPS, EPF или PPF. Но подавляющее большинство самозанятых людей не получают пенсии. Пенсионный рынок ставит целью включить даже их сюда. Читайте: о лучших инвестициях после выхода на пенсию.

5. Страховой рынок

Как и пенсионный рынок, страховой рынок также имеет небольшое проникновение в Индии.Люди, которые покупают страховку, в основном делают это, чтобы получить налоговые льготы (например, страхование жизни). Есть и другие, которые покупают страховку как обязательную (например, автострахование). Но страховой рынок растет. В связи с ростом финансовой грамотности и ростом покупательной способности населения страховые продукты в наши дни продаются все больше. Страховые продукты, такие как медицинские полисы, страховые полисы, планы сроков и т.д., набирают спрос.

6. Валютный рынок

Форекс (иностранная валюта) Рынок — это онлайн место, где люди могут торговать валютами.Поскольку этот рынок имеет дело с валютами, это самый ликвидный рынок из всех. Следовательно, трейдеры и спекулянты любят рынок Форекс.

Поскольку обменный курс валют различается, люди обменивают между валютами, чтобы воспользоваться колебаниями курса. Торговля происходит на валютном рынке. Каждая страна имеет свой собственный рынок Форекс. Все такие рынки онлайн связаны — , что порождает гигантский децентрализованный мировой рынок форекс .

Индийский закон разрешает торговать на Форекс только производными валютами.В Индии RBI и SEBI строго контролируют торговлю иностранными валютами. Следовательно, Forex Trading в Индии не так популярен, как фондовый рынок или денежный рынок.

Но торговля Форекс все еще происходит в Индии. Согласно правилам RBI, торговля иностранной валютой через валютных деривативов разрешена. Валютные пары, доступные для торговли производными инструментами: USDINR, EUROINR, GBPINR, JPRINR.

Торговля валютой разрешена на биржах NSE, BSE, MCI и др. В Индии. Другие биржи, которые занимаются форекс, показаны ниже.

Financial Market - Forex Market Stock Exchanges India

Чтобы начать торговать, необходимо открыть счета у тех брокеров, которым разрешено торговать производными валютами . Немногие такие одобренные брокеры перечислены ниже. Более полный список доступен на веб-сайте SEBI.

Angel Broking Limited.
Банк Оси.
Bajaj Финансовые ценные бумаги.
Банк Индии.
Банк Барода.
ICICI Банк.
HDFC Банк.
и т. Д.

7.Товарный рынок

Торговля сырьевыми товарами происходит на следующих биржах в Индии:

SL	Наименование	Торгуемых товаров
1	MC01 Слитки, металлы, волокно, энергия, специи, плантации, бобы, нефтехимия, зерновые среди прочих
2	ICEX : Индийская товарная биржа	Золото, серебро, алмаз, медь, свинец, сырая нефть, природный газ, горчица, соя, джут, железная руда.
3	NCDEX : Национальная товарно-производная биржа	Зерновые, бобовые, волокна, масла и масличные семена, специи, золото, серебро, сталь, медь, сырая нефть и брент сырая нефть среди других.
4	NMCE : Национальная мульти товарная биржа	Семена клещевины, рапс, горчица, соя, кунжут, копра, черный перец, грамм, золото, алюминий, резина, медь, свинец, цинк, джут, кофе и др.

Кто является регулятором финансового рынка?

Процесс регулирования индийского финансового рынка является подходом сверху вниз.Это начинается с Министерства финансов Индии. Главой министерства финансов является министр финансов. Под эгидой Министерства финансов входят следующие регулирующие органы:

RBI : Резервный банк Индии (RBI) разрабатывает и регулирует Мониторинговую политику, политику Forex, Кредитную политику, а также регулирует все банки. Контроль RBI над этой политикой, в свою очередь, влияет на предложение денег и кредита на рынке. Этот контроль в свою очередь влияет на процентные ставки (депозитов, кредитов и т. Д.).Читайте: О недостатке в банковской системе.
SEBI : Совет по безопасности и биржам Индии (SEBI) является основным органом регулирования, который регулирует первичный и вторичный рынок (фондовая биржа и т. Д.).
IRDAI : Управление по регулированию и развитию страхования Индии (IRDAI) регулирует страховой сектор Индии. Это также дает лицензию страховым компаниям. IRDAI также контролирует «Тарифный консультативный комитет». Этот комитет в свою очередь принимает решение о цене общих страховых продуктов.IRDAI также регулирует, как страховые средства должны инвестироваться страховыми компаниями.
PFRDA : Управление по регулированию и развитию пенсионного фонда (PFRDA) регулирует пенсионный сектор Индии. Именно PFRDA разработала структуру пенсионных продуктов, таких как NPS, EPF и PPF. Это PFRDA, который определил составные части Национальной пенсионной системы (NPS). PFRDA отвечает за регистрацию участников пенсионного фонда, таких как хранители, CRA, попечительский банк, управляющие фондами и т. Д.

Заключение

Финансовый рынок Индии структурирован таким образом, чтобы способствовать сбережениям, инвестициям и использованию ресурсов. Министерство финансов Индии делает финансовую политику для общественности.

Участники финансового рынка реализуют эту политику для общего блага общества и экономики в целом. Надежный и эффективный финансовый рынок полезен не только для родной страны, но и для других стран мира (поскольку все они связаны сегодня).

За последние 70 с лишним лет финансовый рынок Индии сильно развился. То, как индийская экономика справилась с глобальным экономическим кризисом 2008-2009 годов, является ярким примером.

Предлагаемые статьи:

Кто регулирует финансовые рынки?

Личные финансы
Инвестиции
Кто регулирует финансовые рынки?

В Соединенных Штатах финансовые рынки получают общий регуляторный контроль со стороны двух государственных органов: Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Оба имеют схожие цели: обеспечить, чтобы инвесторы и трейдеры обладали достаточной информацией для принятия решений и предотвращения мошенничества и злоупотреблений.

Однако ни один из органов не имеет полного контроля над рынками. Большая часть ответственности за правильное поведение лежит на саморегулируемых организациях, к которым присоединяются брокерские фирмы, и на самих биржах. Это не так просто, но совпадение между этими организациями, по-видимому, обеспечивает раннее выявление проблем и справедливое представление интересов компаний, брокеров и инвестиционных менеджеров.

Помимо организаций, перечисленных здесь, биржи имеют свои собственные регулирующие группы, которые обеспечивают соответствие их трейдеров правилам биржи и правилам других организаций.Биржи также отслеживают торговлю, чтобы найти паттерны, которые могут указывать на манипулирование рынком или инсайдерскую торговлю.

Регулирование рынка акций и корпоративных облигаций

Рынки акций и корпоративных облигаций являются наиболее заметными. Регуляторы активны и заметны, потому что эти рынки имеют относительно большое количество относительно небольших эмитентов. Существует не одна государственная эмиссионная валюта — есть целая куча компаний, выпускающих акции.

U.S. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) : SEC — это государственное учреждение, которое обеспечивает эффективную работу рынков.
Регулирующий орган финансовой отрасли (FINRA) : FINRA представляет и регулирует все брокерские компании, занимающиеся акциями и облигациями, и их сотрудников. Членами организации являются более 4750 фирм, а для продажи ценных бумаг зарегистрированы 634 000 сотрудников. Он также управляет проверками данных и лицензионными экзаменами, регулирует торговлю ценными бумагами и следит за их соблюдением, а также предоставляет информацию для инвесторов.

Регулирование рынка казначейских облигаций

Казначейские облигации немного отличаются от корпоративных облигаций. Они выпущены правительством США, поэтому регулирование регулируется Бюро государственного долга казначейства при дополнительном контроле со стороны SEC.

Регулирование срочного рынка

Производные рынки имеют свои собственные регулирующие органы, но они соответствуют формату и иерархии регулирования рынка акций и облигаций. Организации могут быть не нарицательными, но их функции покажутся вам знакомыми.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) : CFTC является правительственным агентством, которое осуществляет надзор за деятельностью на рынке сельскохозяйственных и финансовых товаров. Это гарантирует, что рынки являются ликвидными и что обе стороны по опционной или фьючерсной сделке могут выполнить свои договорные обязательства. Он также обеспечивает надзор за рынками, обеспечивая, чтобы биржи и саморегулируемые организации имели достаточные нормативные положения и чтобы эти нормативные акты применялись.
Национальная фьючерсная ассоциация (NFA) : NFA регулирует 4200 фирм и имеет 55 000 сотрудников, которые работают на различных фьючерсных биржах. Он управляет проверками данных и лицензионными экзаменами, регулирует торговлю фьючерсами и следит за их соблюдением, а также предоставляет информацию для инвесторов.
Торговля опционами на акции регулируется SEC и FINRA, но торговля опционами на фьючерсы регулируется CFTC и NFA. Поскольку границы между производными продуктами стираются, вы можете обнаружить много совпадений, и многие в отрасли прогнозируют, что SEC и CFTC в какой-то момент объединятся.

Регулирование иностранной валюты (форекс)

Поскольку это самый большой и самый ликвидный рынок в мире, многие дневные трейдеры начинают торговать иностранной валютой, или форекс . Но вот в чем суть: эти рынки плохо регулируются. Ничто не мешает кому-то обменять доллары США на канадские доллары; туристы делают это каждый день, часто за стойкой отеля или в магазине. Там нет документов, нет хлопот — и нет надзора.

Надзор не нужен кому-то в магазине, покупающему пробирку Smarties с U.С. баксов и получение канадских психов взамен. К сожалению, это позволило некоторым фирмам неверно представить торговлю на форексе для дневных трейдеров, что привело к сильному ожогу однодневных трейдеров.

Опционы и фьючерсы на валюту: Большая часть валюты торгуется на споте ; трейдера обменивают одну валюту на другую по текущему курсу. Спотовый рынок не регулируется. Но многие торгуют валютой, используя опционы и фьючерсы. Опционы и фьючерсы на валюту регулируются как производные через CFTC, NFA и соответствующие фьючерсные биржи.
Банки и надзор: Банки несут ответственность за большую часть торговли на рынке Форекс, а банки жестко регулируются. Это означает, что Федеральные резервные банки и Министерство финансов США обращают внимание на рынки форекс, ища доказательства манипуляций и отмывания денег.

Волатильность финансовых рынков

Речь Гертруды Тампель-Гугерелл, члена Исполнительного совета Европейского центрального банка, на Третьем международном конгрессе Encuentro Financiero, организованном Caja Madrid в Мадриде 1 и 2 июля 2003 г.

1. Введение

Дамы и господа,

Мне очень приятно сегодня выступить на «Третьей международной финансовой встрече» в Мадриде на тему «волатильности финансовых рынков» перед столь выдающейся аудиторией.Прежде всего я хотел бы поблагодарить Caja Madrid за приглашение обратиться к вам сегодня.

При подготовке своей речи о волатильности я обнаружил, что в одной области Испания и, в частности, Мадрид демонстрируют наименьшую волатильность во всей Европе: с точки зрения погоды. Мадрид, — говорится в описании города, — проводит больше безоблачных дней, чем любой другой город в Европе.

2. Мы входим в период высокой волатильности?

2.1 Определение волатильности

Позвольте мне сейчас перейти непосредственно к этому вопросу, сосредоточиться на явлении волатильности на финансовых рынках и задать вопросы:

Целесообразно принять во внимание два вида показателей, а именно

Они тесно связаны, но историческая волатильность ориентирована на прошлое, а подразумеваемая волатильность — на перспективу. По этой причине центральные банкиры в принципе предпочитают полагаться на второй вид, когда они доступны.

Волатильность финансовой цены относится к интенсивности колебаний, влияющих на эту цену. Сто лет назад, в том, что было, вероятно, первой попыткой определить волатильность, Луи Бачелье ввел термин «коэффициент нервозности» или «нестабильность» цены ^[1]. Сегодня мы говорим об исторической волатильности цены.

Способ количественной оценки волатильности финансовой цены в прогнозном режиме состоит в том, чтобы вывести или вывести показатель волатильности из цен опциона.В этом случае мы говорим о «подразумеваемой волатильности».

2.2 Интерпретация волатильности

Волатильность основных финансовых цен — основных валютных курсов, фьючерсов на основные процентные ставки, основных фондовых индексов — часто понимается или воспринимается как мера риска. Волатильность действительно является одним из наиболее важных индикаторов риска, доступных для участников рынка и наблюдателей рынка. Однако волатильность — это не только это. Это также сам по себе торгуемый инструмент рынка.С одной стороны, мы можем измерять и оценивать волатильность, и при этом влиять на значение этой волатильности. С другой стороны, мы можем покупать или продавать волатильность и тем самым явно влиять на ее стоимость. Эта торговля волатильностью осуществляется посредством динамических торговых стратегий, включающих опционы, в основном простые ванильные коллы и путы, но все более и более сложные опционные структуры. Такие торговые стратегии в настоящее время хорошо освоены профессионалами рынка.

После разъяснения мер волатильности, на которые мы можем положиться, я начну рассматривать последние тенденции волатильности, которые проявились на основных финансовых рынках.При этом при цитировании фигуры я буду использовать годовые значения, выраженные в процентах.

2,3 Последние события на фондовом рынке

Характер развития волатильности фондового рынка довольно просто обобщить. Мы можем выделить два подпериода за последнее десятилетие. До 1997 года волатильность ведущих фондовых индексов колебалась около 15% во Франции и Германии, а также в Соединенных Штатах, как с точки зрения исторической волатильности, так и подразумеваемой волатильности.С 1997 года типичная величина этих волатильностей удваивалась. Это удвоение стало результатом медленной, но устойчивой тенденции к росту, продолжавшейся более шести лет. Период удвоения, столь же короткий как шесть или семь лет, конечно весьма примечателен.

Волатильность фондового рынка в еврозоне увеличивается в хорошо известные времена финансовых потрясений. Это особенно заметно во время нефтяных шоков, в «черный понедельник» в октябре 1987 года, в соответствии с латиноамериканско-российско-азиатскими кризисами в 1997–1998 годах и после терактов в сентябре 2001 года.

Вероятно, стоит подчеркнуть, что шесть или семь лет, в течение которых волатильность фондового рынка неумолимо возрастала, охватывают как период образования технологического пузыря, так и период его падения. Поэтому мы не можем связать это долгосрочное увеличение волатильности с бычьей или медвежьей ориентацией фондового рынка. Тем не менее, мы можем, конечно, все еще считать, что увеличение волатильности было связано с существованием пузыря, и что как его формирование, так и разрушение имели тенденцию усиливать волатильность.

Мы можем связать увеличение волатильности фондового рынка с аналогичным увеличением, которое можно наблюдать в волатильности кредитных спрэдов, которая росла более или менее с 1998 года. Фактически, с этой даты, не только волатильность кредитных спредов, но и Сами кредитные спреды демонстрируют тенденцию к росту. Это вполне естественно, учитывая, что уровень кредитных спредов сам по себе является индикатором риска, равно как и волатильность. Кроме того, рынки кредитного спреда и фондовый рынок в определенной степени связаны, в частности потому, что акции данного эмитента предлагают инструмент естественного хеджирования финансовым инженерам, которые создают производные по кредитам для этого эмитента.По этой причине не удивительно, что они развиваются параллельно, хотя это не жесткое и быстрое правило. Поэтому наблюдения за устойчивым ростом волатильности акций, кредитных спредов и волатильностей кредитных спредов за последние шесть или семь лет согласуются друг с другом.

2.4 Последние события на рынке государственных облигаций

Обращаясь к рынку государственных облигаций, данные, полученные из подразумеваемой волатильности опционов на немецкий Бунд и фьючерсных контрактов на американские облигации с T-облигациями, на первый взгляд наводят на мысль о сходной модели.Здесь, однако, случай может быть другим.

Двумя ведущими фьючерсными контрактами на государственные облигации являются Bund, который является ориентиром для зоны евро, и T-Bond, который является ориентиром для Соединенных Штатов. Они чрезвычайно ликвидны, и варианты на них также очень ликвидны. Эти два фьючерсных контракта разработаны по одной схеме. Две кривые доходности имеют одинаковые колебания, соотношение волатильности Бунда и Т-облигации должно составлять примерно 5-7.

За последние три года два контракта развивались параллельно друг с другом. Модель этого общего развития — тенденция роста на 7% в год, что означает, что подразумеваемая волатильность обоих этих контрактов выросла примерно на 20% за последние три года. После того, что мы видели в случае с фондовыми рынками, это будет соответствовать модели обобщенного повышения волатильности. Однако дело не так однозначно. Увеличение волатильности можно хотя бы частично объяснить механическим эффектом снижения урожайности, которое мы наблюдаем в течение последних трех лет.С середины 2000 года доходность Бунда сократилась почти вдвое, а его американского аналога — более чем вдвое. Понятно, что более низкая доходность вызывает более высокую чувствительность облигаций и, следовательно, более высокую волатильность фьючерсных контрактов на облигации.

2.5 Последние события на валютном рынке

Последние события на валютных рынках являются самыми загадочными. Я остановлюсь на трех основных валютах, которые наиболее торгуются. Это не так ограничительно, как может показаться, поскольку волатильность валют, похоже, следует общим общим тенденциям, по крайней мере, для основных валют.В результате банковские аналитики все чаще следят за показателями сложной или глобальной волатильности валюты ^[2].

Как это принято на рынке валютных опционов, я буду косвенно рассматривать волатильность доллар-марка и марка-йена как предшественников волатильности евро-доллар и евро-иена, без систематического указания на нее.

Общая картина волатильности валюты показывает, несколько удивительно, снижение волатильности, что противоречит восприятию возрастающей нестабильности.

В очень долгосрочной перспективе каждая из трех волатильностей, евро-доллар, евро-иена и доллар-иена, кажется, колеблется около типичного значения от 11% до 12%. Это справедливо как для исторических, так и для подразумеваемых волатильностей (хотя надежные данные о последних существовали только в течение последних десяти лет).

За последние пять лет волатильность курса доллар-евро-иена заметно снизилась. Контраст между периодом с октября 1998 года по июнь 2001 года и периодом с июля 2001 года по июнь 2003 года можно суммировать в нескольких цифрах.Рассчитанная за весь первый период, историческая волатильность составила 16% для евро-иены и 12% для двух других обменных курсов. Рассчитанный за весь второй период, он составил 9% для евро-иены и 10% для двух других. Короче говоря, мы можем наблюдать две вещи: необычное постоянное снижение волатильности отношений евро-доллар-иена и необычное перераспределение рынка компонентов этой глобальной волатильности.

Однако не так легко найти даже предварительное объяснение первого наблюдения — глобального снижения волатильности отношений евро-доллар-иена.В частности, курс евро к доллару вел себя интригующе. В период с июля 2001 года по июнь 2003 года обменный курс сместился примерно на 40%, что является необычно высоким и должно создать впечатление нестабильного рынка. В то же время, однако, стандартное отклонение дневной доходности оставалось низким по историческим меркам, и, соответственно, опционы колл и пут евро-доллар оставались дешевыми. Другими словами, как историческая, так и подразумеваемая волатильность оставались подавленными, и они оставались согласованными друг с другом, как они должны делать на хорошо арбитражном рынке.

2.6 Резюме

Давайте теперь попробуем собрать воедино доказательства, которые были собраны до сих пор. Я бы сказал, что вся картина не совсем что волатильность, в целом, упорно увеличивается. Общепринятое утверждение, что рынки стали очень волатильными, в конце концов, кажется немного неточным. Точнее сказать, что финансовые инструменты, доступные для инвестирования денег, становятся все более волатильными, и чем они рискованнее, тем больше они подвержены влиянию.

Акции, в частности, стали волатильными. Корпоративные спрэды стали волатильными, и они продемонстрировали тенденцию к расширению. Доходы казначейства стали волатильными, и они продемонстрировали тенденцию к снижению. Общее впечатление таково, что инвестирование стало более рискованным, а инвесторы стали более склонны к риску.

3. Высокая волатильность = высокий риск?

Теперь я попытаюсь извлечь толкование из вышеприведенных наблюдений.Предлагаемая цепочка состоит в том, чтобы выявить несколько изменений в организации финансовых рынков, которые действительно недавно возникли, показать, как они могли участвовать в создании чрезмерной волатильности, и выявить риски, связанные с этой чрезмерной волатильностью. При этом я буду уделять особое внимание влиянию неблагоприятных условий повышенной волатильности на реальную экономику . Другими словами, я рассмотрю, как изменения в функционировании финансовых рынков, которые я приписываю относительно недавним или даже совсем недавним преобразованиям этих рынков, влияют на реальную экономику и могут влиять на волатильность выпуска.Эмпирические данные показывают, что волатильность темпов роста промышленного производства в еврозоне увеличилась, когда первый нефтяной шок ударил по промышленно развитым странам, в то время как с тех пор он оставался довольно плоским и умеренного масштаба.

3.1 Историческая ретроспектива: финансовые рынки около 1900 г.

Рассматривая историю рынков капитала, мы неизбежно задаемся вопросом, действительно ли мы вступаем во времена новизны и беспрецедентных инноваций. Наоборот, у нас возникает соблазн процитировать слова Соломона: под солнцем нет ничего нового.Доиндустриальные эпохи знали инфляцию, дефляцию и спекулятивные пузыри, они практиковали арбитраж и спекуляции, и они освоили актуарное исчисление. Кажется, что все наши современные финансовые инструменты могут быть прослежены до древних времен, будь то текущие счета, обеспечение, фьючерсные контракты или даже секьюритизация. Это впечатление усиливается, когда мы смотрим на период, предшествовавший Первой мировой войне. Они были не только золотыми временами в чисто экономическом смысле, с быстрым экономическим ростом, низкой инфляцией, низкими процентными ставками, нулевой волатильностью валюты и глобально интегрированной экономикой, но у них также были финансовые методы, которые были почти такими же полными, как и сегодня.

Я уже упоминал о том, что Луи Бачелье создал концепцию волатильности сто лет назад. Действительно, примерно в 1900 году Башелье тщательно изучал функционирование рынка, который предлагает более чем поразительную аналогию с сегодняшним финансовым рынком. До Первой мировой войны существовал большой, хорошо интегрированный, уже международный рынок капитала. Измеряя финансовую интеграцию в соответствии с чистым сальдо счета текущих операций, мы пришли к выводу, что в 1913 году мир был еще более интегрированным, чем сейчас ^[3].Как и сегодня, это было организовано вокруг небольшого количества очень ликвидных инструментов, цены которых использовались при определении цены других, менее ликвидных инструментов. В частности, Бачелье рассматривал Rente, продукт, который был сконструирован и играл ту же роль, что и сегодняшние Bunds и T-Bonds. Производные и даже опционы уже использовались. Инвестиционные банкиры на бирже De Paris торговали облигациями Королевства Испания, а Центральный банк Австро-Венгрии активно управлял своим обменным курсом с немецкой маркой.Фонды, опционы, валютные биржи и международные рынки государственных облигаций — все это звучит нам знакомо. Итак, что же на самом деле было ?

3.2 Финансовые рынки около 2000 года: что нового?

Финансовые рынки претерпели далеко идущие изменения в двадцатом веке. Я полагаю, что корни этих изменений лежат в трех основных новшествах: размере, технологии и независимости денег центрального банка от фиксированной стоимости.

Во-первых, размер современной экономики, измеряемый, например, с точки зрения ВВП, нельзя сравнивать с тем, что было в то время.
Во-вторых, технология не имеет сходства с тем, что было раньше. Финансовая информация, которая сейчас распространяется через Reuters или Bloomberg, затем распространялась по телеграфу — менее полная, менее точная, менее защищенная и, прежде всего, намного более медленная. Компьютеры предоставляют возможность хранить, управлять и использовать эту финансовую информацию, которую едва ли можно было представить столетие назад.
В-третьих, деньги центрального банка еще не были бумажными деньгами, но все еще определялись по отношению к драгоценному металлу.Это три новшества, которые биржевой маклер в начале двадцатого века не нашел бы полностью знакомыми. Я чувствую склонность полагать, что он чувствовал бы себя как дома с любой другой особенностью рынка, даже одной из тех, которые мы считаем сложными творениями нашего времени.

Эти три события тесно связаны. Различными способами они поддерживали или усиливали друг друга. Взрыв размеров экономики вызвал необходимость замены золота на бумажные деньги.Доступный запас золота ограничен, и возможность деления золота на торгуемые предметы, с которыми можно обращаться физически, также ограничена. Эти два ограничения не позволяют золоту быть базовыми деньгами для современной экономики. Взрыв в размерах экономики резко увеличил ликвидность или торгуемость некоторых базовых финансовых активов. Это расширило возможности для количественных торговых стратегий, в частности для высокоточных арбитражных стратегий. Прогресс ИТ сделал эту количественную торговлю проще и безопаснее для реализации.Замена физических денег на бумажные деньги открыла путь к дематериализации значительной части базовых денег и сделала их скорость обращения практически безграничной. Рынки, которые должны быть оплачены деньгами центрального банка, такие как валютные рынки или казначейские рынки, таким образом, смогли достичь беспрецедентного уровня оборота. Феноменальный успех фьючерсного контракта с Бундом, несомненно, коренится в двух из этих событий — в размерах современной экономики и мощности современных информационных технологий.Не менее впечатляющий успех евро-однодневных своповых процентных контрактов коренится в трех из них, потому что его механизм имеет решающее значение для обращения к рынку овернайт, который является основным рынком денег центрального банка.

Я рассмотрю, в каком отношении изменения, которые я рассмотрел, действительно способствуют формированию избыточной волатильности, с должным вниманием к задействованным практическим механизмам. Однако прежде чем сделать это, я считаю необходимым напомнить себе, что, помимо возможностей, предлагаемых нашими современными финансовыми инструментами, ликвидные рынки по своей природе и неизбежно имеют тенденцию проявлять чрезмерную волатильность.

3.3 Формирование избыточной волатильности

Ключевой особенностью сегодняшних основных финансовых рынков, которые характеризуются чрезвычайной ликвидностью, является очень близорукое восприятие времени их ключевыми игроками. Участники этих рынков видят только настоящее и самое ближайшее будущее. Более того, они единодушно считают, что это уместно. Ни существование, ни уместность этого близорукого восприятия времени не происходят из стандартной экономической теории.Тем не менее, с помощью небольшого и простого аргумента невозможно понять, почему такой акцент на непосредственном подходе действительно уместен и фактически является единственным разумным отношением для участника рынка.

Аргумент восходит к Кейнсу, первому экономисту, который ясно и недвусмысленно выразил это словами. «Это не имеет смысла», — писал он , — «^[4] », — платить 25 за инвестицию, в которую вы полагаете, что предполагаемая доходность оправдывает значение 30, если вы также верите, что рынок оценит ее в 20 три месяца спустя.« При написании этого предложения Кейнс дал точное выражение идее, которая лежит в основе современной торговой практики. Короче говоря, Кейнс утверждал, что дилеры обязаны иметь« предпочтение немедленности ». Фактически, дилеры всегда выражали это идея, но они используют, казалось бы, совершенно разные слова. Они сказали бы что-то вроде: «Вы не можете быть правы против рынка». Это означает, что какой бы обоснованной и оправданной ни была цена, если она отличается от непосредственной рыночной цены , это неверно.

Нет сомнений в том, что сегодняшние дилеры, по крайней мере на ликвидных финансовых рынках, демонстрируют явное предпочтение немедленности и точно соответствуют специфическим моделям поведения, вызванным этим предпочтением немедленности. Широко распространенная привычка маркировки для выставления их экспозиций в режиме реального времени является очевидным следствием этого. Необходимость реагировать в реальном времени на любое соответствующее изменение цены является еще одним симптомом этого. На самом деле, предпочтение непосредственности является первым принципом современной торговли, и это справедливо, согласно аргументу Кейнса.Но это существенно влияет на функционирование рынков. А именно, это препятствует тому, чтобы цена имела естественные якоря. Это создает свободу для самопроверка ценовых движений с потенциально хаотическими результатами. Это позволяет волатильности быть созданной, и это позволяет волатильности быть самодостаточной.

Что-то, однако, должно заменить справедливую стоимость акции, чтобы сделать оценку возможной вообще. Из-за предпочтения немедленности, это может быть только рыночным ожиданием преобладающей рыночной цены в ближайшем будущем.Это ожидание относится в основном к будущей стоимости ставки или цены, а не к ее фундаментальной или справедливой стоимости. Поскольку эта цена, в свою очередь, должна отражать ожидания других участников рынка, элемент рекурсивности неизбежно проникает в ценообразование. Кейнс описал эту врожденную рекурсивность с помощью знаменитой парадигмы «конкурса красоты». Как он выразился: «Мы посвящаем свой ум предвидению того, что среднее мнение ожидает от среднего мнения» 5.

Рекурсивность, тем не менее, позволяет всевозможным самореализующимся убеждениям влиять на динамику рыночных цен, включая постоянные заниженные или завышенные оценки, и приводит к пузырям и крахам.Вследствие роли рекурсивности в процессе ценообразования рынки обречены быть порой иррационально обильными или иррационально подавленными. Прежде всего, рекурсивность открывает дверь к множественным равновесиям и краткосрочной неопределенности цен. Этот механизм потенциально влияет на все сегменты рынка. Borio и McCauley (1995) утверждали, что турбулентность мирового рынка облигаций в 1994 году была вызвана собственной динамикой рынков облигаций, а не экономическими основами.

На этом этапе я испытываю желание сделать вывод, что волатильность, следовательно, неизбежна, и можно сказать, что она является неотъемлемой чертой финансовых рынков, как только эти рынки становятся ликвидными.Волатильность в некоторой степени является неотъемлемым аналогом ликвидности. Ликвидность делает информацию о рыночной стоимости более точной, дешевой и удобной для распространения. В то же время, однако, это делает его более оторванным от какой-либо объективной экономической ценности. Якоря исчезают, и волатильность развивается.

Арбитраж сам по себе стал профессией. Управление портфелем имело некоторое сходство с работой инженеров, и нам даже пришлось придумать убедительную фразу «финансовый инжиниринг» для обозначения нового вида деятельности.Большая часть торгового поведения в настоящее время является чисто количественной. Откровенно или неявно, такое торговое поведение состоит из числовых правил, которые реагируют на числа, которые были произведены рынком. Их важность, если не их преобладание, учитывает различные явления положительной или отрицательной обратной связи, генерирует шум и создает волатильность. Последнее подчеркивает важность этого фактора в контексте моей речи.

Теперь вы можете создавать инструменты, профиль риска-вознаграждения которых значительно отличается от тех, которые предлагаются инвестиционными возможностями, которые существуют, так сказать, во плоти или в реальной экономике.Это производство профилей искусственного риска лежит в основе финансового инжиниринга. Ярким примером является современная технология секьюритизации с разделением секьюритизированного актива на несколько траншей. Другой простой пример — варианты. И экзотические опционы, и сложные портфели простых ванильных опционов позволяют создавать инструменты с чрезвычайно разнообразными (и зачастую чрезвычайно сложными) профилями риска и вознаграждения. Но явления не ограничиваются такой высокотехнологичной деятельностью.Другие виды торговли, кажущиеся более традиционными, представляют собой скрытые способы занять позицию с искусственным профилем риска. Например, трансформация, которая состоит из краткосрочных заимствований и долгосрочного кредитования, является, по-видимому, арбитражем, но на самом деле является спекуляцией относительно будущей формы кривой доходности. Профиль риск-доходность этого предположения уравновешен, но асимметричен: в большинстве случаев он приносит умеренный выигрыш, но в редких случаях он приносит значительные убытки. Другой пример имеет похожую структуру, но работает в масштабе рисков, а не на оси времени.Он состоит из кредитования с высокой доходностью, а также с высоким риском, денег, которые были заимствованы. Как и в первом примере, результат этой позиции уравновешен, но асимметричен.

Хотя эти профили, конечно, могут служить потребностям хеджирования инвесторов, они, тем не менее, открывают дверь для введения элемента чистой спекуляции в процессе формирования рыночных цен. Игроки получают и часто используют возможность занимать чисто умозрительные позиции.Такие позиции не мотивированы желанием воспользоваться возможностью, предоставляемой реальной экономикой.

3.4 Риски, связанные с избыточной волатильностью

Я хотел бы продолжить, коснувшись критической точки механизма, с помощью которой финансовая волатильность может вызвать волатильность производства, что негативно скажется на реальной экономике. Это важный компонент, если не самый важный, в отношениях между финансовой стороной и реальной стороной нашей экономики.

Как я уже упоминал, деньги центрального банка можно рассматривать как конечный товар экономики. По сути, при печати денег центрального банка центральные банки косвенно монетизируют обещания реальной экономики. В конечном счете, монетизация — это не что иное, как производство торгуемых товаров. Ценообразование возможностей, предлагаемых экономикой, имеет решающее значение. Задача центральных банков, однако, не включает контроль над этим ценообразованием. Раньше эту работу выполняла банковская система, выступая в качестве поставщика кредита и, таким образом, в качестве разборчивого распространителя денег.Теперь эта задача все чаще выполняется финансовыми рынками, поскольку они становятся основными поставщиками кредитов. Экономические агенты вместо или в дополнение к обращению в свои банки финансируют себя, выпуская акции, облигации или ценные бумаги, обеспеченные активами, которые являются рыночными, торгуемыми активами.

Это, по сути, является кульминацией исторической тенденции превращения в возможности торговли, предлагаемые реальной экономикой, или вкратце, в обмен на потенциальные и будущие выгоды.Наши современные финансовые рынки достигли этого, но тенденция была уже заметна на более ранних этапах. Некоторые экономисты признали это в расширении кредита между двумя мировыми войнами ^[5].

Торгуемость хороша, но у нее есть свои недостатки. Как я утверждал, когда инструмент торгуется, предпочтение отдается немедленности, его цена, как правило, не связана с его объективной ценностью, и возникает волатильность.

Смысл свободного рынка, его экзистенциальное обоснование в том, что он обеспечивает или должен обеспечить оптимальное распределение ресурсов.Как мы склонны считать, ликвидные, прозрачные, хорошо организованные и хорошо стандартизированные финансовые рынки являются наиболее рациональным и эффективным способом реализации процесса оптимального распределения ресурсов. Таким образом, ключевой вопрос заключается в том, может ли чрезмерная волатильность стимулировать или препятствовать работе процесса распределения ресурсов, который происходит через рыночные механизмы. Ответ на этот вопрос определенно да. Это происходит не только потому, что чрезмерная волатильность финансовых инструментов, используемых в качестве инструментов инвестирования, будь то акции, облигации или ценные бумаги, обеспеченные активами, снижает выгоды, поскольку инвесторы обычно не склонны к риску ^[6].

Невозможно провести различие между спекулятивными позициями, которые по сути являются ставками, и позициями, которые инициируются процессом распределения ресурсов в реальной экономике. Это следует просто из закона одной цены. Спекулятивные позиции могут быть очень большими из-за возможности кредитного плеча. Они могут быстро меняться из-за сложности их формы, что делает их чувствительными к различным рыночным параметрам. Они влияют на цену, которую обычно имели бы инвестиционные инструменты, исходя из реальных перспектив инвестиций.Но ни один участник рынка не может игнорировать это влияние или изолировать его. Это из-за предпочтения немедленности, что означает, что единственной ценой, которая имеет значение, является текущая рыночная цена, даже если эта цена включает в себя влияние спекулятивных позиций.

Это приводит к случайному перераспределению богатства с большим объемом с нулевой суммой, которое затрагивает все типы участников рынка, включая тех, чья мотивация заключалась в инвестировании в реальную экономику. Это финансовое искажение цен, которое мы можем рассматривать как случайную переоценку или недооценку инвестиционных инструментов, не ограничивается финансовой сферой, а затрагивает реальную.

Действительно, если заемщик имеет слишком высокий рейтинг, он может получить денежные средства путем выпуска акций или облигаций и использовать эти денежные средства, чтобы, по-видимому, оправдать свою переоценку. И наоборот, заемщик, чей кредит недооценен, следовательно, не сможет использовать реальные возможности, которые могут возникнуть. Таким образом, хаотический результат многочисленных и сложных торговых стратегий действительно оказывает реальное влияние на переоцененных или недооцененных заемщиков. Таким образом, финансовая волатильность превращается в волатильность реального выпуска.

3.5 В настоящее время мы сталкиваемся с такой избыточной волатильностью?

На этом фоне мы можем задаться вопросом, соответствует ли текущий всплеск волатильности рынка механизму, который я только что описал. Я думаю, что эмпирическое доказательство, которое я рассмотрел здесь, однозначно указывает на положительный ответ. Действительно, мы можем наблюдать постоянное увеличение волатильности тех финансовых инструментов, в которые вкладываются деньги, и, прежде всего, на фондовом рынке.

Поскольку это добавляет шуму к цене, обсуждаемый мною механизм может в некоторой степени препятствовать инвестированию в богатство, и, кроме того, сдерживающий фактор, вероятно, будет сильнее для инвестиций с высоким риском, чем для безопасных инвестиций. Таким образом, согласно этой гипотезе, рост волатильности рынка должен сопровождаться увеличением кредитных спрэдов, снижением доходности казначейских облигаций и усилением предпочтений в отношении ликвидности, что заставляет центральные банки снижать краткосрочные процентные ставки.На самом деле, мы можем наблюдать эти три вещи.

Позвольте мне в заключение сказать, что в последние годы мировая финансовая система, как известно, стала больше, быстрее, свободнее, сложнее и сложнее. Эти наблюдения также подтверждают мою предложенную интерпретацию фактов.

4. Роль центральных банков

4.1 Риски, связанные с чрезмерной волатильностью с точки зрения центральных банков

С точки зрения политика, есть несколько аспектов рисков, связанных с чрезмерной волатильностью.Чрезмерная волатильность усложняет оценку экономики центральным банком, нарушает процесс передачи денежно-кредитной политики и ставит под угрозу финансовую стабильность.

Первый из этих аспектов, который касается, в частности, волатильности процентных ставок, заключается в том, что чрезмерная волатильность усложняет оценку экономики политиком. Центральные банки контролируют несколько видов рыночных индикаторов и уделяют особое внимание кривой доходности, которая объединяет процентные ставки всех сроков погашения.Целью этого мониторинга, конечно же, является получение информации, в частности, о реальной экономике. Позвольте мне кратко описать, как чрезмерная волатильность может усложнить эту задачу.

В начале своего выступления я говорил о двойственной природе процентных ставок, которые в то же время могут рассматриваться как цены и как ожидания. Ранние экономисты имели тенденцию смотреть на второй из них, в ущерб первому. В 1923 году Кейнс фактически показал, что, когда ни кредитование, ни заимствование не ограничены, форвардная ставка должна быть равна ее арбитражной стоимости.Он был первым человеком в наше время, который указал, что форвардная ставка — это не ожидаемая будущая цена, а, прежде всего, текущая цена, основанная на арбитраже.

Признавая это, все еще может быть поучительным смотреть на совокупность процентных ставок, составляющих временную структуру, как если бы они выражали ожидания относительно будущего, и, таким образом, извлекать из них некоторый прогнозный контент. Центральные банки обычно делают это. Они вычисляют будущую стоимость ставки политики, которая подразумевается под терминовой структурой, и получают представление, среди прочего, о восприятии рынком своей общей политики.Чрезмерная волатильность кривой доходности приводит к тому, что увеличенные премии за риск включаются в процентные ставки и, таким образом, ухудшают их информативность.

Второй аспект риска, связанного с чрезмерной волатильностью, касается не только волатильности процентных ставок, но и волатильности фондового рынка. Передача денежно-кредитной политики до ее конечной смолы

Моноцентризм финансового рынка: Базовый экзамен ФСФР. Вопросы и ответы с 11 по 34

Финансовый рынок — что это простыми словами?

Участники финансового рынка

Функции финансового рынка

Структура финансового рынка по уровням

Виды финансовых рынков

Фондовый рынок

Валютный рынок

Производные финансовые инструменты

Рынок драгоценных металлов

Денежный рынок

Риски на финансовом рынке

Заключение

Инфраструктура финансового рынка | Банк России

Предложения профессионального сообщества

Нормативные и иные акты

Аналитическая информация

Финансовый рынок — как работает, его виды

1. Что такое Финансовый рынок простыми словами

2. Что такое финансовые инструменты простыми словами

3. Виды рынков

4. Участники финансового рынка

Введение

Первичный и вторичный рынки

Экономические функции вторичных рынков

Введение

Открытие цены

Ликвидность и снижение стоимости заимствования

Поддержка первичного рынка

Реализация денежно-кредитной политики

Финансовый рынок

Потребность в финансовом рынке

Структура финансового рынка в Индии

1. Денежный рынок

2. Рынок капитала

3. Банковская система

4. Пенсионный рынок

5. Страховой рынок

6. Валютный рынок

7.Товарный рынок

Кто является регулятором финансового рынка?

Заключение

Кто регулирует финансовые рынки?

Регулирование рынка акций и корпоративных облигаций

Регулирование рынка казначейских облигаций

Регулирование срочного рынка

Регулирование иностранной валюты (форекс)

Волатильность финансовых рынков

Добавить комментарий Отменить ответ