Мировые резервные валюты какие бывают: Резервные валюты мира от Masterforex-V

РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА — это… Что такое РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА?

РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА

РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА

(reserve currency) Валюта, используемая в качестве резервной иностранной валюты другими государствами. Такая валюта должна быть конвертируемой (convertible) и должна являться денежной единицей крупной страны с низким уровнем инфляции. Основными валютами, которые используются в качестве резервных, являются доллар США и немецкая марка. В прошлом резервной валютой считался фунт стерлингов – в основном в странах стерлинговой зоны (sterling area countries). Французский франк также используется в качестве резервной валюты, главным образом франкоговорящими странами. В настоящее время не существует однозначного мнения по поводу того, выгодно ли для страны использование ее валюты в качестве резервной. При благоприятной экономической ситуации страна – владелец резервной валюты имеет возможность получать дешевые ссуды в странах – держателях резервной валюты, но, как только доверие к ней начинает падать, страна не защищена от разрушительного влияния начавшихся спекулятивных операций с ее валютой, что ограничивает возможность осуществления независимой денежно-кредитной политики.

Экономика. Толковый словарь. — М.: «ИНФРА-М», Издательство «Весь Мир». Дж. Блэк. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М.. 2000.

РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА

ключевая

1) общепризнанная в мире валюта, используемая для создания в центральных банках других стран резерва денежных средств с целью Осуществления международных расчетов;

2) национальные кредитные деньги, валюта ведущих государств мира, используемые для международных расчетов. К резервным валютам относят, как правило, доллар США (около 60% мировых валютных резервов), немецкую марку, английский фунт стерлингов, японскую иену, французский франк.

Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.. Современный экономический словарь. — 2-е изд., испр. М.: ИНФРА-М. 479 с.. 1999.

Экономический словарь. 2000.

• РЕЗЕРВИРОВАНИЕ
• РЕЗЕРВНАЯ НОРМА

Полезное

Смотреть что такое «РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА» в других словарях:

• Резервная валюта — (reserve currency) Иностранная валюта, которой владеет государство, доверяя ее стабильности и рассчитывая использовать ее для погашения внешних долгов. На протяжении многих лет роль резервной валюты играли американский доллар и фунт стерлингов,… …   Финансовый словарь

• Резервная Валюта — (reserve currency) Иностранная валюта, которой владеет государство, доверяя ее стабильности и рассчитывая использовать ее при погашении внешних долгов. В течение длительного периода роль резервной валюты играли доллар США и фунт стерлингов; в… …   Словарь бизнес-терминов

• Резервная валюта — Резервная валюта  общепризнанная в мире национальная валюта, которая накапливается центральными банками иных стран в валютных резервах. Она выполняет функцию инвестиционного актива, служит способом определения валютного паритета,… …   Википедия

• РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА — РЕЗЕРВНАЯ валюта, иностранная валюта, накапливаемая центральным банком страны для международных расчетов. Обычно в роли резервной валюты выступает конвертируемая валюта (смотри Конвертируемость валют). В 1990 х гг. в качестве резервной валюты… …   Современная энциклопедия

• Резервная валюта — РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА, иностранная валюта, накапливаемая центральным банком страны для международных расчетов. Обычно в роли резервной валюты выступает конвертируемая валюта (смотри Конвертируемость валют). В 1990 х гг. в качестве резервной валюты… …   Иллюстрированный энциклопедический словарь

• РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА — иностранная валюта, накапливаемая центральным банком страны для международных расчетов …   Большой Энциклопедический словарь

• Резервная валюта — (Reserve currency) — валюта, в которой центральные банки накапливают и хранят резервы средств для межгосударственных расчетов. Статус резервной валюты был официально закреплен за долларом и фунтом стерлингов в 1944 году, в рамках т.н.… …   Экономико-математический словарь

• резервная валюта — Иностранная валюта, которой владеет государство, доверяя ее стабильности и рассчитывая использовать ее для погашения внешних долгов. На протяжении многих лет роль резервной валюты играли американский доллар и фунт стерлингов, однако в настоящее… …   Справочник технического переводчика

• Резервная валюта — (reserve currency) Резервная валюта это иностранная валюта, которой владеет государство, доверяя ее стабильности Мировые резервные валюты, функции резервных валют, преимущества и недостатки их использования, доллар, евро, фунт, франк и рубль как… …   Энциклопедия инвестора

• резервная валюта — иностранная валюта, накапливаемая центральным банком страны для международных расчётов. * * * РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА, иностранная валюта, накапливаемая центральным банком страны для международных расчетов …   Энциклопедический словарь

Будущее резервных валют: доллар, юань …евро?

Одним из итогов прошедшего кризиса стало начало дискуссии о роли и будущем мировых резервных валют. Впервые, пожалуй, за почти 40 лет, с момента перехода от Бреттон-Вуда к ямайской системе, разговоры о будущем валютных курсов и резервных валют вышли за рамки дилеммы «фиксированные» — «плавающие» и догадок о том, какая валюта еще (юань, рэнд, рубль, боливар, арабский реал и т.п.) войдет в круг избранных.

Об упомянутых «претендентах», кроме юаня, говорить сейчас как-то неловко – хотя это не означает, например, что рубль перестал быть потенциальной региональной валютой. Существующие резервные валюты второго эшелона – британский фунт, иена, швейцарский франк, австралийский и канадский доллары и т.д. – оказались не готовы поддержать «старших товарищей», либо из-за малых размеров экономик-эмитентов, либо (как Великобритания и Япония) из-за плохих экономических перспектив.

Дискуссия в настоящее время ведется в основном вокруг двух валют – долларе США и китайском юане. В отношении первого преобладают негативные интонации: политика предоставления дешевой ликвидности со стороны Федерального резерва, низкие процентные ставки, отсутствие ясных перспектив снижения бюджетного дефицита. Все эти факторы однозначно указывают на все более высокие риски и низкие доходы от вложения в американские активы. Однако доллар США пока удерживает пальму первенства.

В отношении юаня присутствуют не оправданные, на мой взгляд, ожидания. Во-первых, юань до настоящего времени не является свободно конвертируемой валютой. Наличие крайне жестких ограничений на валютные операции и на движение капитальных потоков в Китае позволяет удерживать низкий номинальный курс юаня к доллару США без дополнительных усилий. Во-вторых, перспективы китайской экономики в долгосрочной перспективе не представляются такими уж безоблачными. Да, в ближайшие несколько лет экономика Китая, очевидно, будет лидером, однако экономический рост по экспоненте бывает только в абстрактных моделях. И чем дольше экономика Китая будет расти темпами 9-10% в год – тем более рискованными становятся в нее вложения. В-третьих, мы не знаем как будут реагировать китайские власти в случае кризисных явлений в экономике и в какой социально-политической ситуации о кажется Китай при этом. Вывод – разговоры о юане как о новой мировой резервной валюте, в значительной степени – результат проблем существующих резервных валют и, возможно, продолжающегося надуваться на наших глазах нового «пузыря» — «Китай – новый лидер мировой экономики».

А что же евро? Вторая (до настоящего времени) мировая резервная валюта оказывается под прицелом экономистов, аналитиков и журналистов все больше в связи с чередой проблем у стран – членов еврозоны. Греция, Ирландия, Португалия… кто следующий? Однако, на мой взгляд, текущие кризисы на «периферии» еврозоны могут, как это ни странно звучит, лишь способствовать усилению позиций евро. Не секрет, что в свое время принятие южноевропейских стран было политически ходом, серьезные экономические обоснования вхождения этих стран в зону единой валюты отсутствовали. Теперь для евро (и для государств – его основателей, Германии и Франции) настал час «X». На мой взгляд, независимо от того, как будет развиваться ситуация, евро останется ведущей мировой резервной валютой. Так, если придется принимать жесткие решения, и запускать механизм выхода (исключения) отдельных стран из еврозоны, ЕЦБ и власти оставшихся стран еврозоны продемонстрируют свою приверженность экономическим принципам формирования валютной зоны и примат устойчивости и силы своей валюты перед политическими соображениями. После временного конъюнктурного кризиса, доверие к евро только возрастет и валюта станет еще привлекательнее для центральных банков и международных инвесторов.

Если же европейские власти решат спасать попавшие в беду экономики до конца – а это, принимая во внимание размеры этих экономик – решаемая задача, то евро выиграет за счет того, что экономики Евросоюза станут более «ровными», экономические параметры стран Южной Европы приблизятся к среднеевропейским показателям. Кроме того, в этом случае не обойтись без формирования более масштабного европейского стабилизационного фонда, что создаст на мировом финансовом рынке предложение номинированных в евро ликвидных государственных финансовых активов. До настоящего времени одной из причин того, что доллар является резервной валютой №1 в мире является то, что только в долларах США существует достаточный объем ликвидных безрисковых ценных бумаг, в которые могут размещаться резервы национальных центральных банков и финансовых институтов.

Что может помешать этому прогнозу – непоследовательность, колебания ЕЦБ и правительств стран еврозоны в выборе модели поведения. Решение должно приниматься быстро и однозначно (хотя бы на непубличном уровне). Шатания из стороны в сторону снижают доверие инвесторов к евро, а кроме того экономическая ситуация меняется. Если сейчас я говорю, что, на мой взгляд, ситуация равнозначная, не зависимо от исхода для южноевропейских стран, то через год она может измениться.

почему глава Банка Англии предложил отказаться от доллара — РТ на русском

Для стабилизации мировой финансовой системы нужно отказаться от доллара как резервной валюты и заменить его электронным платёжным средством. С таким предложением выступил глава Банка Англии Марк Карни, отметивший пагубное влияние торговых войн на мировую экономику. Однако эксперты считают, что реализовать идею Карни в ближайшей перспективе не удастся, поскольку США не оставят свой главный рычаг давления на глобальную экономику.

Глава Банка Англии Марк Карни предложил отказаться от доллара в качестве резервной валюты и найти ему на замену новую электронную валюту. 

По его словам, зависимость мира от доллара сопряжена с излишним риском. Поэтому необходима новая электронная валюта, которая сможет сбалансировать систему, где одни страны перешли к нулевой или отрицательной процентной ставке, тогда как другие страны, включая США, поддерживают положительную ставку.

Также по теме

Прививка против санкций: почему Россия сокращает вложения в госдолг США

Россия продолжает планомерно снижать свои вложения в американские облигации. Об этом свидетельствуют данные Министерства финансов США….

«В многополярном мире нужна многополярная валюта», — сказал Карни в эфире CNBC. 

По мнению финансиста, новая валюта должна основываться на мировой корзине товаров. 

«Если вокруг новой цифровой валюты будет выстроена финансовая архитектура, которая вытеснит доллар с доминирующей позиции на кредитных рынках, то его влияние на мировую финансовую ситуацию может снизиться. Уменьшение влияния США на мировой финансовый цикл поможет снизить неустойчивость потоков капитала в страны с формирующейся рыночной экономикой», — пояснил Карни свою позицию. 

При этом глава Банка Англии подчеркнул, что торговые войны оказывают негативный эффект на бизнес по всему миру. К примеру, разрывы в цепочках поставок в автомобильной и сталелитейной промышленности, а также сфере высоких технологий негативно влияют и на те страны, которые не являются прямыми участниками торговых и тарифных войн.  

Криптовалютные эксперименты  

Карни предположил, что такой резервной валютой мог бы стать проект наподобие Libra — это международная криптовалюта, которую разрабатывает Facebook. 

«Самым заметным из таких проектов сейчас является новая платёжная инфраструктура Libra (компания Facebook объявила о планах создать собственную криптовалюту в июне 2019 года. —

RT), основанная на стейблкоине, то есть международной криптовалюте, полностью обеспеченной резервными активами из разных валют, включая доллар США, евро и фунт стерлинга. Ей могут обмениваться пользователи мессенджеров, а также она может быть использована при операциях розничной торговли», — рассказал Карни о своём видении электронной валюты, которая должна заменить доллар. 

• Глава Банка Англии Марк Карни
• Reuters
• © Chris J Ratcliffe

При этом глава Банка Англии отметил, что такая возможная замена доллару, как цифровая валюта, ещё далека от стадии широкого применения.  

«Libra должна решить множество фундаментальных вопросов, начиная от неприкосновенности частной жизни и заканчивая операционной устойчивостью. Кроме того, в зависимости от своих функций она может оказать существенное влияние как на кредитно-денежную, так и на финансовую стабильность», — предупредил Карни. 

Однако эксперт Международного института гуманитарно-политических исследований Владимир Брутер считает, что на данный момент перспектив у предложенной Карни идеи нет.

Также по теме

Валютная ставка: как ослабление юаня может помочь Китаю в торговой войне с США

В понедельник, 5 августа, курс китайского юаня к доллару США опустился до минимального значения за 11 лет на фоне обострившихся…

«Для Вашингтона возможность использовать доллар как мировую валюту — главный внешнеэкономический и внешнеполитический рычаг. Утратив этот рычаг, американцы утратят значительную часть мировой гегемонии, возможность влиять на мировые процессы — так, как они сейчас пытаются оказывать давление на Китай, Россию, Францию. И если торговля будет обходить доллар стороной, то другие страны смогут не слушать Вашингтон. Но сегодня доллар — это часть мировой внешней торговли, а отказаться от расчёта в долларах — это значит не вести торговлю вообще», — отметил эксперт в разговоре с RT.  

Кроме того, цифровая валюта требует общей позиции всех стран, но выработать её будет достаточно сложно, поскольку это потребует от государств определённых шагов, которые могут частично ограничить их суверенитет, добавил Брутер. 

В свою очередь, президент США Дональд Трамп ранее выражал недоверие к криптовалютам.  

«Я не фанат биткоина и других криптовалют, которые не являются деньгами, ценность которых крайне волатильна и мало чем обоснована. Нерегулируемые криптоактивы могут способствовать незаконной деятельности, в том числе торговле наркотиками», — написал он в своём Twitter в середине июля.  

I am not a fan of Bitcoin and other Cryptocurrencies, which are not money, and whose value is highly volatile and based on thin air. Unregulated Crypto Assets can facilitate unlawful behavior, including drug trade and other illegal activity….

— Donald J. Trump (@realDonaldTrump) 12 июля 2019 г.

Трамп также раскритиковал планы Facebook запустить криптовалюту Libra, предположив при этом, что и она будет «ненадёжной».  

«У нас в США есть только одна реальная валюта… И это — американский доллар», — подчеркнул президент США. 

Предложение Карни интересное, но сейчас его вряд ли можно реализовать, считает Владимир Брутер.  

«Думаю, что в целом перспектива расчёта в различной корзине валют сегодня выглядит перспективнее. Доллар — достаточно дорогая валюта, и покупка по долларовым ценам часто бывает более дорогой, чем в национальных валютах. Здесь нужен правильный и качественный манёвр, который достаточно сложен и не всегда возможен. Тем не менее переход на торговлю в национальных валютах более перспективен», — полагает эксперт.  

Национальные альтернативы 

Стоит отметить, что о ненадёжности доллара как резервной валюты говорил и президент России Владимир Путин в ноябре 2018 года. Тогда российский лидер отметил, что «нестабильность в расчётах в долларах вызывает желание очень многих экономик мира найти альтернативные резервные валюты и создать независимые от доллара системы расчётов».  

Также по теме

Путин: нет цели уходить от доллара, доллар уходит от нас

Президент России Владимир Путин на пленарной сессии инвестиционного форума «ВТБ Капитал» «Россия зовёт!» прокомментировал ситуацию с…

Владимир Путин напомнил, что самые крупные держатели долларовых активов существенно сократили их долю. Россия также работает над поиском альтернативных вариантов расчётов и накоплений резервов, отметил тогда президент.   

«У нас, например, уже со странами ЕАЭС 70% экспорта и 30% импорта обслуживается в рублях», — добавил Путин. 

Напомним, после начала торговых войн, которые развязала администрация Трампа с Китаем, в Европе тоже заговорили о возможном отказе от доллара. Так, в сентябре 2018 года бывший глава Еврокомиссии Жан-Клод Юнкер, выступая перед Европарламентом, заявил о необходимости лишить доллар статуса главной мировой валюты. Тогда он отметил, что 80% энергетического импорта в Европе оплачивается американскими долларами, и заявил об абсурдности ситуации, когда европейские авиакомпании вынуждены покупать произведённые в Европе самолёты за доллары, а не за евро.  

Активные меры по дедолларизации уже приняли Россия и Китай: глава Минфина России Антон Силуанов и председатель Народного банка Китая И Ган 28 июня подписали соглашение об отказе проводить взаимные расчёты в долларах и приняли решение осуществлять их в рублях и юанях. 

Замминистра финансов Сергей Сторчак после подписания соглашения сообщил, что оно будет действовать и в отношении расчётов, которые были прописаны в долларах до его заключения.   

Торговля и дружба

Заявление главы Банка Англии свидетельствует о том, что торговля в долларах превратилась в явление политическое, которое Вашингтон использует в своих интересах, отметил Владимир Брутер.  

«Очевидно, что все, кто с этим соглашаются, соглашаются и с тем, что выгоду получают от этого только США. Англичане рассчитывают, что после брексита ситуация исправится, потому что Джонсон и Трамп дружат, а Великобритания является ближайшим экономическим и стратегическим партнёром США. Однако в данном случае это ничего не означает, поскольку у каждого свой бизнес, в котором не существует понятия дружбы», — считает Брутер.  

• Президент США Дональд Трамп
• Reuters
• © Ludovic Marin

В свою очередь, руководитель Центра политэкономических исследований Института нового общества Василий Колташов в беседе с RT подчеркнул, что слова Карни и Путина о ненадёжности доллара на первый взгляд звучат одинаково, но каждый из них вкладывает в них своё значение.

«Российский президент говорит о том, что миру не нужна некая главная валюта, обслуживающая интересы одного государства, которое является центром мира. В то же время глава британского центробанка имеет в виду, что миру нужна новая валюта, в которой интересы британского финансового сектора будут учтены таким образом, что исчезнут проблемы, связанные с британским фунтом, а влияние Англии в результате будет усилено и мир останется однополярным англосаксонским миром», — пояснил эксперт. 

Но заявление Карни — всего лишь пожелание, поскольку в реальности он ничего не сможет сделать, добавил Колташов. 

«Это заявление не фрондирующее, оно, скорее всего, является попыткой обратить внимание американцев, которые имеют такие же проблемы с долларом, на ситуацию с фунтом, чтобы совместно изменить эти денежные механизмы, но так, чтобы сохранить общее влияние в мире», — заключил эксперт.

Есть ли выход из валютного тоталитаризма? — Блоги — Forbes Kazakhstan

Валюты бывают демократическими и тоталитарными. Демократические способствуют процветанию масс и гарантируют свободным массам свободу потребления свободных благ. Тоталитарные способствуют процветанию немногих и не гарантируют даже того, что свобода (для их обладателя) будет лучше, чем несвобода. В реальном мире, конечно, присутствует валютный симбиоз, а большинство сознательно и давно научилось любить любую без исключения валюту.

Нурсултан Назарбаев в далеком 2010 году заявил, что человечество «проглядело факт создания мировой тоталитарной валютно-финансовой системы, абсолютно лишенной минимальных признаков демократии». Справедливо ли это утверждение? Могут ли валюты оставаться тоталитарными даже за фасадом политической демократии? Есть ли подвижки к лучшему за прошедшее время? Возможны ли они в принципе?

Да, да, нет, да.

Да, мировые резервные валюты тоталитарны: они выпускаются немногими и в интересах немногих. И таковыми останутся, даже если монополию на эмиссию будут иметь не конкретные государства, а наднациональные структуры. Просто в последнем случае у национальных элит есть шанс сохраниться и выжить в условиях неограниченной экспансии элит, контролирующих эмиссию резервных валют. А то и слиться с ними в финансовом экстазе, сохранив политическую изономию.

Да, тоталитарны, увы, не только тоталитарные, но и демократические валюты. Прямое народовластие – плохой помощник в рутинной ежедневной валютной политике.

Нет, подвижек к лучшему пока не видно. Есть только надежды. Например, банк JP Morgan запатентовал технологию алгоритмизированной эмиссии валюты, аналогичной биткойну. Такая технология может дать шанс избавиться от валютного тоталитаризма при условии, что не произойдет подмены сущностей видимостями.

Да, все технологии, нужные для создания (впервые в истории) демократической валюты, уже есть. При их соединении в целое важно, на мой взгляд, предусмотреть следующие элементы новой валютной системы:

1. Механизм эмиссии не должен зависеть от человеческого фактора и воли правителей, он должен быть алгоритмизирован на программном уровне.

2. Каналы проверки соблюдения алгоритмов эмиссии должны быть открыты для любого пользователя валюты.

3. Доля наличного обращения в общем объеме денег постепенно должна быть сокращена до нуля. Это позволит избежать неконтролируемых изъятий средств из системы и необходимости «сглаживающих» такие изъятия эмиссионных корректировок.

4. Программные механизмы эмиссии (и стерилизации) денежных средств задаются единообразно в каждом государстве, что упростит постепенный переход к единой мировой валютной системе.

5. Обеспеченность эмиссии на базовом уровне гарантируется посредством оценки ресурсов, наполняющих деньги стоимостью, в физических единицах (киловатт-часы электроэнергии, тонны питьевой воды, квадратные километры земли и т. п.). Это позволит избежать зависимости от ценовых манипуляций (с помощью, например, деривативов) и от иллюзорных инструментов оценки, не учитывающих статистические искажения и различия валют по паритету покупательной способности.

6. Проводится институциональное разделение между деньгами (валютой, уже наполненной стоимостью) и кредитом (валютой, которая не является наполненными стоимостью деньгами как минимум на сумму процентного вознаграждения).

7. Порядок финансирования государственных расходов и стерилизации денег может быть изменен. Например, все налоги можно сразу встроить в систему проведения расчетов.

Потеряет ли доллар США свое место в качестве резервной валюты №1 в мире?

Некоторые опасаются, что расходы на стимулирование компенсируют худшее из остановок экономики во время пандемии COVID-19 и миллиарды Федеральной резервной системы вливания в экономику угрожают статусу доллара США как мировой резервной валюты.

Некоторые инвесторы перешли из долларов в золото. Хотя это вряд ли паника, это можно рассматривать как еще одно свидетельство растущей слабости доллара.Другие рассматривают Биткойн как средство защиты от инфляции, и в прошлом месяце инвесторы подняли цену криптовалюты до 41973 долларов, что является рекордным уровнем.

Расслабьтесь, сказал профессор экономики Корнельского университета, потому что место доллара в мировой экономике надежно.

Визуальное изображение криптовалюты Биткойн помещено на долларовые банкноты на этой фотографии 13 января 2018 года в Гааге, Нидерланды. Юрико Накао / Гетти

«В этот период экономической нестабильности и человеческих потерь во время глобальной пандемии U.«Роль американского доллара как мировой резервной валюты была подтверждена», — сказал Эндрю Кароли, заслуженный профессор менеджмента Корнельского университета имени Гарольда Бирмана-младшего в комментариях, отправленных на номер Newsweek.

«Спрос на США остается устойчивым. Казначейские ценные бумаги на каждом аукционе, и примерно 40% мирового долга номинировано в долларах США, — сказал Кароли.Южная экономика остается сильной, и доминирование финансовых рынков США в глобальной системе продолжается ».

« Чрезмерная привилегия »

Валери Жискар д’Эстен, министр финансов Франции, в 1960-х годах заявил, что доллар является мировым резервом. валюта дает США «непомерную привилегию».

Спрос на доллары позволяет США продавать облигации по более низкой цене, снижая стоимость заимствования. Высокий спрос означает более низкие процентные ставки, поскольку нет необходимости платить больше, чтобы соблазнить покупателей.В результате некоторые говорят, что облигации США на самом деле являются ведущим резервным активом в мире. Две мировые войны и динамичная инновационная экономика привели к доминированию доллара.

Пьер Трюдо, принцесса Маргарет, Такео Фукуда, Джеймс Каллаган, Валери Жискар д’Эстен, королева Елизавета II, принц Филипп, королева-мать, Джимми Картер, Джулио Андреотти и Гельмут Шмидт позируют в Букингемском дворце 13 мая 1977 года во время Большой семерки. саммит. Национальный архив США

Историки отметили, что американский доллар превзошел британский фунт как фактическую резервную валюту мира в 1920-х годах, когда экономика Англии переживала тяжелые времена после Первой мировой войны, в то время как британский фунт стерлингов.Экономика Южной Америки процветала в бурные 20-е — по крайней мере, до 1929 года.

Статус доллара как мировой резервной валюты был официально установлен в 1944 году на Бреттон-Вудской конференции, когда 44 страны согласились создать Международный валютный фонд. и Всемирный банк.

Бреттон-Вудское соглашение создало систему обменных курсов. Подписавшие договорились привязать свою валюту к доллару, который в то время был конвертируемым в золото по цене 35 долларов за унцию.

Но к 1960-м годам U.У С. больше не было золота, чтобы поддерживать доллары в обращении за пределами страны. Это привело к опасениям, что рост курса доллара приведет к истощению золотых резервов дяди Сэма. В ответ президент Ричард Никсон исключил доллар из золотого стандарта в 1971 году. Примерно два года спустя нынешняя система колебаний обменных курсов заменила Бреттон-Вудское соглашение.

В мае 2020 года несколько трейдеров сырой нефтью заявили, что в настоящее время нет спроса или складских помещений для поставок сырой нефти по майским контрактам, и что заказы, поступающие в Персидский залив, размещенные за несколько месяцев до этого, некуда девать.Джей Пэт КАРТЕР / Автор / Getty Images

Доллар остается ведущей мировой валютой и широко используется в международной торговле. Основные товары, такие как нефть и медь, которые производятся во всем мире, обычно оцениваются в долларах.

Цена на нефть является показателем будущей экономической деятельности. Прошлым летом в разгар пандемии COVID-19 цена ненадолго стала отрицательной из-за падения спроса.

Медь широко используется в промышленных изделиях и является показателем заводской продукции, индикатором потребительского спроса.Цена рассказывает историю, а цены на товары в долларах позволяют быстро оценить экономику.

Но по мере роста мировой экономики доля США в пироге становится все меньше.

В 2016 году Бен Бернанке, тогдашний председатель Федеральной резервной системы США, сказал, что снижение доли страны в растущей мировой экономике и рост евро и иены означают, что другие страны, помимо США, также могут брать кредиты по низким ставкам.

«Непомерная привилегия больше не является такой непомерной», — написал он.

Но растущее богатство других стран не означает гибели для США. Это не означает, что США становятся беднее — просто другие страны становятся богаче.

Директор ФБР Кристофер Рэй обращается к Совету по международным отношениям в Вашингтоне, округ Колумбия, 26 апреля 2019 года. Фото Алекса Вонга / Getty Images

«В отсутствие катастрофической политической ошибки США я бы ожидал, что доллар останется самой важной резервной валютой в течение следующих нескольких десятилетий», — сказал Брэд Сетсер, старший научный сотрудник Вашингтонского аналитического центра по международным отношениям. исследовательская работа.

Основными мировыми резервными валютами являются доллар США, евро, японская иена, британский фунт стерлингов и китайский юань. Некоторые резервы также хранятся в австралийском, канадском и швейцарском франках.

По данным Международного валютного фонда, около 60% валютных резервов хранится в долларах США. Это говорит о том, что доллар, вероятно, останется королем — по крайней мере, в обозримом будущем.

Меньше оптимизма

Гэри Хафбауэр, старший научный сотрудник Вашингтонского института международной экономики Петерсона, аналитического центра, находящегося в Вашингтоне, сказал, что доллар сталкивается с четырьмя долгосрочными угрозами своему положению в качестве ключевого мирового резерва. валюта.

Первый — это «расточительный бюджетный дефицит США», — сказал он в комментариях, отправленных Newsweek.

Хуфбауэр назвал вторую угрозу «широким применением долларовых финансовых санкций для наказания Китая, Ирана и других« плохих парней », которые, в свою очередь, ставят под сомнение неприкосновенность долларовых активов».

Его последние две угрозы исходят из-за границы, причем третья исходит от крупнейшего глобального конкурента США с «вероятностью того, что Китай предпримет необходимые шаги, чтобы сделать юань истинным соперником доллара: свободная конвертируемость, свободные потоки капитала. , свободное плавание, банковская тайна, кибер-деньги.«

Четвертая угроза Хуфбауэра состоит в том, что Европейский центральный банк предпримет шаги, чтобы сделать евро« привлекательной резервной валютой », бросающей вызов господству доллара.

Текущая сила доллара

Сила доллара увеличивается, когда инвесторы обменивают другие валюты на долларов, и когда иностранные инвесторы покупают американские активы, в том числе казначейские облигации и акции.

Соискателей ждут очереди, чтобы попасть на ярмарку вакансий в Калифорнии 10 февраля 2009 года в разгар Великой рецессии.Джастин Салливан / Getty Images

Во время рецессии 2007-2009 годов, вызванной крахом рынка субстандартного ипотечного кредитования, экономика США восстанавливалась быстрее и сильнее, чем в остальном мире. В результате казначейские облигации США считались безопасным убежищем, повышая цены и снижая процентные ставки, поскольку цены и доходность облигаций движутся в противоположных направлениях.

Доллар слабеет, когда стагнирующая экономика или жесткое регулирование заставляют инвесторов отказываться от американских инвестиций и искать другие направления.В марте 2020 года Федеральная резервная система США, центральный банк страны, снизила процентные ставки до 0% -0,25%, чтобы стимулировать заимствования и потребительские расходы в связи с пандемией коронавируса.

Но впереди могут быть проблемы или, по крайней мере, несколько ухабов.

ФРС заявила, что будет терпеть инфляцию около 2% в год. С поправкой на инфляцию, это снижает процент, выплачиваемый по облигациям, и делает их менее привлекательными для инвесторов.

Налоговые поступления снизились во время остановки экономики, направленной на сдерживание распространения COVID-19, в то время как Конгресс потратил миллиарды на стимулирование, а ФРС вложила миллиарды в экономику, покупая ценные бумаги с ипотечным покрытием, чтобы поддерживать работу кредитных рынков.

Женщина в маске проходит мимо стены с граффити с просьбой о прощении арендной платы на авеню Ла Бреа в Национальный Первомай на фоне пандемии Covid-19, 1 мая 2020 года, в Лос-Анджелесе, Калифорния. ВАЛЕРИ МАКОН / AFP через Getty Images

Индекс Dow Jones Industrial Average, измеряющий 30 основных акций США, упал примерно на 8000 пунктов в период с 12 февраля по 11 марта 2020 года из-за пандемии COVID-19. Но акции восстановились, и Dow недавно достиг 31 138,41, что близко к историческому максимуму.

Бычий рынок увеличил богатство многих, потому что более половины U.S. Population владеет акциями напрямую или через пенсионный план. Однако, если доллар утратит свой статус мировой резервной валюты, процентные ставки, вероятно, вырастут, и это может ограничить государственные заимствования. Это, а также доза инфляции приведет к увеличению расходов для потребителей и предприятий, например, к увеличению цен на сотовые телефоны, жилье, новостройки и отдых за границей.

По сравнению с большинством других валют, доллар США в последнее время оставался стабильным или повышался.Некоторые считают, что он переоценен, но небольшое снижение не будет сигналом Армагеддона.

Однако торговый баланс США ухудшается, особенно с Китаем, и Федеральная резервная система продолжает свою политику легких денег.

«На мой взгляд, в краткосрочной и среднесрочной перспективе слухи об исчезновении доллара как резервной валюты сильно преувеличены», — говорит Уша Хейли, заслуженный председатель международного бизнеса У. Фрэнка Бартона и директор Центра развития международного бизнеса в Государственный университет Уичито, говорится в комментариях, отправленных на Newsweek .

«В настоящее время не существует альтернативных убежищ для иностранных инвесторов», — сказала она. Хотя популярность золота выросла, оно служит прежде всего страховкой от волатильности: цена на золото остается примерно такой же на протяжении десятилетий. Отрицательные процентные ставки в Европе и Японии сделали инвестиции в другие основные валюты также непривлекательными ».

Доллар: мировая валюта

Введение

После окончания Второй мировой войны доллар был самой важной мировой валютой.Это наиболее часто используемая резервная валюта и наиболее широко используемая валюта для международной торговли и других операций по всему миру. Центральная роль доллара в мировой экономике дает Соединенным Штатам определенные преимущества, в том числе более легкое занятие денег за границей и расширение досягаемости финансовых санкций США.

Подробнее от наших экспертов

Поблагодарив ветеранов Америки Конституционализация равенства: поправка о равных правах как катализатор перемен

Но некоторые эксперты утверждают, что за превосходство доллара приходится платить.Повышенный внешний спрос на облигации США повышает курс доллара и снижает конкурентоспособность экспорта США, что приводит к торговому дефициту и потере рабочих мест. А роль доллара во многих глобальных транзакциях оказывает давление на Федеральную резервную систему США, чтобы она действовала в качестве мирового кредитора последней инстанции во время экономических кризисов, таких как кризис, вызванный пандемией коронавируса. Несмотря на опасения по поводу силы доллара, многие эксперты считают маловероятным, что доллар будет заменен в ближайшее время в качестве ведущей резервной валюты.

Что такое резервная валюта?

Подробнее на:

Соединенные Штаты

Валютные резервы

Резервная валюта — это иностранная валюта, которую центральный банк или казначейство держит как часть официальных валютных резервов своей страны. Страны держат резервы по ряду причин, в том числе для того, чтобы выдерживать экономические потрясения, платить за импорт, долги за услуги и снижать стоимость своей собственной валюты. Многие страны не могут занимать деньги или оплачивать иностранные товары в своей собственной валюте — поскольку большая часть международной торговли осуществляется в долларах — и поэтому им необходимо хранить резервы для обеспечения стабильных поставок импорта во время кризиса и обеспечения кредиторам того, что платежи по долгам, деноминированные в иностранной валюте. валюта может быть сделана.

Ежедневная сводка новостей

Сводка мировых новостей с анализом CFR доставляется на ваш почтовый ящик каждое утро.

Большинство рабочих дней.

Покупая и продавая валюту на открытом рынке, центральный банк может влиять на стоимость валюты своей страны, что может обеспечить стабильность и поддержать доверие инвесторов.Например, если стоимость бразильского реала начинает падать во время экономического спада, Центральный банк Бразилии может вмешаться и использовать свои иностранные резервы для повышения его стоимости. И наоборот, страны могут вмешаться, чтобы остановить повышение курса своих валют и удешевить экспорт.

Большинство стран хотят хранить свои резервы в валюте с большими и открытыми финансовыми рынками, поскольку они хотят быть уверены, что могут получить доступ к своим резервам в момент необходимости. Центральные банки часто хранят валюту в виде государственных облигаций, таких как U.S. Treasuries. Рынок казначейских облигаций США остается, безусловно, крупнейшим и наиболее ликвидным — рынком облигаций, на котором легче всего покупать и продавать вне.

Подробнее от наших экспертов

Поблагодарив ветеранов Америки Конституционализация равенства: поправка о равных правах как катализатор перемен

Международный валютный фонд (МВФ), орган, отвечающий за мониторинг международной валютной системы, признает восемь основных резервных валют: австралийский доллар, британский фунт стерлингов, канадский доллар, китайский юань, евро, японскую иену, Швейцарский франк и U.С. доллар. Доллар США является наиболее распространенной резервной валютой, составляющей более 60 процентов мировых валютных резервов.

Китай имеет наиболее отчетливые валютные резервы среди всех стран — более 3 триллионов долларов. На втором месте Япония — около 1,3 триллиона долларов. Индия, Россия, Саудовская Аравия, Швейцария и Тайвань также имеют большие резервы. В настоящее время Соединенные Штаты владеют активами на сумму около 140 миллиардов долларов в своем пуле резервов, включая 40 миллиардов долларов в иностранной валюте.

Подробнее на:

Соединенные Штаты

Валютные резервы

Как доллар США стал ведущей мировой резервной валютой?

Статус доллара как мировой резервной валюты был закреплен после Второй мировой войны на Бреттон-Вудской конференции 1944 года, на которой 44 страны согласились с созданием МВФ и Всемирного банка. (Некоторые экономисты утверждали, что доллар обогнал британский фунт [PDF] в качестве ведущей резервной валюты еще в середине 1920-х годов.) В Бреттон-Вудсе была создана система обменных курсов, в которой каждая страна привязывала стоимость своей валюты к доллару, который сам был конвертируемым в золото по курсу 35 долларов за унцию. Это было разработано для обеспечения стабильности и предотвращения валютных войн 1930-х годов «разори друг друга» — реакции на Великую депрессию, — когда страны отказались от золотого стандарта и девальвировали свои валюты, чтобы попытаться получить конкурентное преимущество.

К 1960-м годам, однако, у Соединенных Штатов не было достаточно золота для покрытия долларов, находящихся в обращении за пределами Соединенных Штатов, что привело к опасениям бегства, которое могло бы уничтожить U.С. золотой запас. После неудачных попыток спасти систему президент Ричард Никсон приостановил конвертируемость доллара в золото в августе 1971 года, что ознаменовало начало конца Бреттон-Вудской системы обменных курсов. Смитсоновское соглашение, заключенное несколькими месяцами позже десятью ведущими развитыми странами, попыталось спасти систему, девальвировав доллар и допустив более сильные колебания обменных курсов, но это было недолгим. К 1973 г. существовала нынешняя система, в основном, плавающая обменные курсы.Многие страны по-прежнему управляют своими обменными курсами, позволяя им колебаться только в пределах определенного диапазона, или путем привязки стоимости своей валюты к другому, например к доллару.

Тем не менее, доллар США остается королем. Доллар не только составляет большую часть мировых резервов, но и является предпочтительной валютой для международной торговли. Основные товары, такие как нефть, в основном покупаются и продаются за доллары США. Некоторые страны, в том числе Саудовская Аравия, по-прежнему привязывают свои валюты к доллару.

Факторы, способствующие господству доллара, включают его стабильную стоимость, размер экономики США и геополитический вес Соединенных Штатов. Кроме того, ни у одной другой страны нет рынка долговых обязательств, подобного рынку США, который составляет примерно 18 триллионов долларов. «Более полезно думать о казначейских облигациях США как о ведущем мировом резервном активе», — говорит Брэд В. Сетсер из CFR. «Трудно конкурировать с долларом, если у вас нет рынка, аналогичного рынку казначейства».

Статус доллара как ведущей резервной валюты был назван «непомерной привилегией» Соединенных Штатов.

Какие преимущества для США?

Статус доллара как ведущей резервной валюты был назван «непомерной привилегией» Соединенных Штатов — это выражение было придумано бывшим министром финансов Франции Валери Жискар д’Эстеном в 1960-х годах. В то время французские официальные лица считали, что мировой аппетит к доллару обеспечивает дешевое финансирование инвестиций США за рубежом. Со временем торговля США превратилась в устойчивый дефицит, частично поддерживаемый мировым спросом на долларовые резервы.Такой спрос помогает Соединенным Штатам выпускать облигации по более низкой цене, поскольку более высокий спрос на государственные облигации означает, что им не нужно платить столько же процентов, чтобы соблазнить покупателей, и помогает удерживать стоимость теперь значительных внешних внешних ресурсов США. долг вниз.

Некоторые эксперты считают это преимущество скромным, указывая на тот факт, что другие развитые страны также могут брать займы по очень низким ставкам. Бывший председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке утверждал, что снижение доли Соединенных Штатов в мировой экономике и рост других валют, таких как евро и иена, подорвали позиции США.С. преимущество. «Непомерная привилегия больше не является такой непомерной», — писал Бернанке в 2016 году.

Центральное место доллара в системе глобальных платежей также увеличивает силу финансовых санкций США. Почти вся торговля, совершаемая в долларах США, даже торговля между другими странами, может подпадать под санкции США, поскольку они обрабатываются так называемыми банками-корреспондентами со счетами в Федеральной резервной системе. Ограничивая возможность совершать сделки в долларах, Соединенные Штаты могут затруднить ведение бизнеса тем, кого они занесли в черный список.В 2015 году французский банк BNP Paribas получил рекордный штраф в размере почти 9 миллиардов долларов за нарушение санкций США при обработке долларовых платежей с Кубы, Ирана и Судана. «Нет сомнений в том, что, если бы доллар не использовался так широко, досягаемость санкций уменьшилась бы», — говорит Сетсер.

Однако некоторые эксперты предупреждают, что агрессивное применение санкций угрожает гегемонии доллара. После того, как администрация Дональда Трампа в одностороннем порядке вновь ввела санкции против Ирана в 2018 году, другие страны, в том числе США.Южные союзники Франция, Германия и Соединенное Королевство начали разработку альтернативной бездолларовой системы для продолжения торговли с Тегераном. В последнее время Россия и Китай сократили использование доллара в своей торговле друг с другом.

Сколько стоит?

Повышенный спрос на доллар увеличивает его стоимость, но за это приходится платить. Более сильная валюта делает импорт более дешевым, а экспорт более дорогим, что может нанести ущерб отечественной промышленности, которая продает свои товары за границу, и привести к потере рабочих мест.Во времена экономических потрясений инвесторы ищут безопасности доллара, который давит на экспортеров в и без того трудные времена. «Когда ваша валюта играет большую международную роль, вы теряете над ней контроль», — сказала NPR Мег Лундсагер, бывший исполнительный директор МВФ США. Некоторые эксперты утверждают, что доминирование доллара слишком дорого обходится таким промышленным регионам, как «Пояс ржавчины», и что Соединенным Штатам следует добровольно отречься от власти.

Некоторые исследования показали, что чрезмерная роль доллара в международной торговле также может иметь негативные последствия для мировой экономики.По мере ослабления валюты страны экспорт ее товаров должен стать дешевле и, следовательно, более конкурентоспособным. Но поскольку большая часть торговли ведется в долларах США, другие страны не всегда видят эту выгоду, когда их валюта обесценивается. Это явление, вероятно, усугубит экономический кризис, вызванный пандемией коронавируса, заявили исследователи МВФ в отчете за июль 2020 года, поскольку страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны вряд ли выиграют от падения курса своих валют.

США также страдают от манипуляций с валютой, когда другая страна снижает стоимость своей валюты для поддержания большого торгового баланса.Страна, имеющая положительное сальдо торгового баланса, может столкнуться с давлением, заставляющим ее валюту расти, что делает ее товары более дорогими и ограничивает экспорт. Вместо этого он может искусственно поддерживать низкую стоимость своей валюты за счет накопления долларовых резервов, нанося ущерб экспортерам США.

В 2012 году, когда рост мировых резервов был высоким и многие страны активно вмешивались в валютный рынок, экономисты К. Фред Бергстен и Джозеф Э. Ганьон из Института международной экономики Петерсона (PIIE) обнаружили, что манипуляции с иностранной валютой [PDF] вызвал U.Южный торговый дефицит вырастет до 500 миллиардов долларов в год, что приведет к потере от одного до пяти миллионов рабочих мест.

Китай оказался в числе самых серьезных нарушителей, хотя большинство экспертов сходятся во мнении, что в последние годы он не предпринимал серьезных интервенций для сдерживания роста своей валюты. Однако по всей Азии валютная интервенция снова растет на фоне пандемии коронавируса, поскольку страны, которые добились относительно быстрого восстановления, увеличивают свои резервы.

Есть ли альтернативы доллару?

Экономические потрясения, вызванные пандемией коронавируса, возобновили опасения по поводу падения доллара как ведущей резервной валюты.Некоторые эксперты опасаются, что огромные расходы правительства США на стимулирование экономики, увеличивающие гору существующего долга в сочетании с неспособностью страны контролировать распространение вируса, могут привести к кризису доверия к доллару США.

Тем не менее, предыдущие прогнозы о падении доллара, в том числе после финансового кризиса 2008 года, не сбылись. Как объясняет экономист Барри Эйхенгрин в своей книге «Чрезмерные привилегии», это свидетельствует как о преимуществах доллара как ведущей резервной валюты, так и об отсутствии надежных альтернатив.Превосходство доллара в торговле и финансах делает его наиболее привлекательной валютой для стран, и поэтому ее трудно заменить.

Более того, у наиболее распространенных альтернатив — евро, юаня и специальных прав заимствования МВФ — есть свои проблемы.

евро. Евро — вторая по популярности резервная валюта, на которую приходится примерно 20 процентов мировых валютных резервов. Европейский союз соперничает с Соединенными Штатами по размеру экономики, больше экспортирует и может похвастаться сильным центральным банком и надежными финансовыми рынками — факторы, которые делают его валюту жизнеспособным конкурентом доллару.Но, по словам Сетсера, отсутствие общего казначейства и единого европейского рынка облигаций ограничивает его привлекательность в качестве резервной валюты.

Ренминби . Китай, стремящийся к престижу и льготам, связанным с выпуском глобальной резервной валюты, пытается повысить роль юаня, также известного как юань. В настоящее время на его долю приходится всего 2 процента мировых резервов, и усилия Китая сдерживаются строгим контролем над потоком денег через его экономику, но глобальное использование юаня неуклонно растет.Китай также настаивает на увеличении использования юаня для обозначения своей собственной торговли.

Специальные права заимствования (SDR) . Во время переговоров в Бреттон-Вудсе британский экономист Джон Мейнард Кейнс предложил создать международную валюту, «банкор», которой будет управлять глобальный центральный банк. Хотя план Кейнса так и не был реализован, прозвучали призывы использовать специальные права заимствования (СДР) МВФ — внутреннюю валюту, которую можно обменять на валютные резервы, — в качестве глобальной резервной валюты.Стоимость SDR основана на пяти валютах: евро, фунтах стерлингов, юанях, долларах США и иенах. Сторонники утверждают, что такая система будет более стабильной, чем система, основанная на национальной валюте, эмитент которой должен реагировать как на внутренние, так и на международные потребности. Идея использования SDR была поддержана управляющим центрального банка Китая Чжоу Сяочуань в 2009 году. Экономисты, в том числе Джозеф Стиглиц, также поддержали более широкую роль SDR.

Но для того, чтобы SDR получили широкое распространение, они должны будут функционировать больше как реальная валюта, принимаемая в частных сделках с рынком долговых обязательств, выраженных в SDR, пишет Эйхенгрин.МВФ также необходимо наделить полномочиями контролировать поставку СДР, что, учитывая фактическое право вето США в структуре голосования организации, было бы сложной задачей.

Криптовалюты . Технические евангелисты мечтают о мире, в котором криптовалюты, такие как Биткойн, заменят валюты, поддерживаемые государством. Такие цифровые валюты «добываются» и передаются через децентрализованную сеть компьютеров без какого-либо органа-эмитента. Сторонники утверждают, что такая система не позволит странам печатать деньги, поскольку предложение криптовалюты ограничено, как и золотой стандарт.Но это ограничит возможности правительства в выборе политики во время кризиса. Кроме того, стоимость криптовалют сильно колеблется, что снижает их привлекательность. Тем не менее, некоторые страны экспериментируют со своими собственными цифровыми валютами.

Что ждет доллар в будущем?

Многие эксперты сходятся во мнении, что в ближайшее время доллар не станет ведущей мировой резервной валютой. По их словам, более вероятно, что в будущем он постепенно начнет делить влияние с другими валютами, хотя эта тенденция может быть усилена агрессивным использованием U.Санкции и ослабление мирового лидерства США.

«Если бы не катастрофическая ошибка политики США, я бы ожидал, что доллар останется самой важной резервной валютой в течение следующих нескольких десятилетий».

Брэд В. Сетсер, старший научный сотрудник CFR

Некоторые экономисты говорят, что нечего бояться доллара, играющего меньшую глобальную роль, и что он действительно принесет пользу Соединенным Штатам. Бергстен из PIIE утверждает, что низкие процентные ставки, обусловленные уникальным статусом доллара, способствовали расточительству Америки и способствовали финансовому кризису 2008 года.Он выступает за повышение роли евро и юаня, а также СДР. «Соединенным Штатам следует не только принять более разнообразный валютный режим как неизбежную реальность, но и активно поощрять такое развитие в рамках своих усилий по изменению своего собственного международного экономического положения», — написал он в Foreign Affairs . Ослабление доллара в результате более низкого спроса на резервы сделает экспорт США более конкурентоспособным и потенциально создаст рабочие места.

Сетсер также поддерживает большую роль евро и юаня, хотя он предвидит медленный переход к миру с несколькими резервными валютами и резервными активами.«Если бы не катастрофическая ошибка политики США, я бы ожидал, что доллар останется самой важной резервной валютой в течение следующих нескольких десятилетий», — говорит он.

Находится ли под угрозой господство доллара США как мировой резервной валюты?

Согласно данным Международного валютного фонда, в прошлом году управляющие глобальными резервами сократили свои валютные авуары в США в процентах от их общих запасов, приблизившись к самому низкому уровню с 1990-х годов. Это могло способствовать росту курса доллара, который произошел в связи с распространением пандемии коронавируса в марте, поэтому следующий релиз МВФ может показать восстановление долларовых резервов.Но серьезность этого рывка в американской валюте помогла повысить волатильность таких валют, как австралийский доллар, корейский вон и мексиканский песо, когда Федеральный резерв ждал четыре дня после принятия чрезвычайных мер по ликвидности 15 марта, чтобы продлить своповые линии на эти страны. .

С февраля ФРС добавила к своему балансу почти 3 триллиона долларов. Трейдеры держат пари, что председатель Джером Пауэлл последует за плодотворной программой центрального банка по количественному смягчению, снизив базовые ставки ниже нуля.Хотя он сказал, что это не подходит для США, он отказался специально исключать это. Добавьте к этому дефицит федерального бюджета, который должен утроиться до 3,7 триллиона долларов, и у вас будут основания сомневаться в том, что доллар является долгосрочным средством сбережения — решающим фактором для любой валюты, не говоря уже о глобальной резервной валюте.

«Тот факт, что мировая финансовая система работает на долларах и что ФРС играет центральную роль в ее деятельности — эти вещи не изменились, и эти факты были подчеркнуты и подкреплены на ранних этапах кризиса», — говорит Барри Эйхенгрин, эксперт. профессор экономики и политологии Калифорнийского университета в Беркли.«В то же время я думаю, что кризис и те факты, связанные с долларом, вызывают новую озабоченность по поводу несоответствия между ориентированной на доллар международной финансовой системой, с одной стороны, и многополярным миром, с другой. Это неприятная ситуация ».

Хотя трудно представить, что доллар потеряет свое место в качестве мировой резервной валюты, взгляд на историю показывает, что это далеко не невозможно. Голландский гульден выполнял роль в 17 и 18 веках, прежде чем испанский доллар взял верх, а затем фунт стерлингов с 1860 по 1914 год.В каждом случае доминирование страны в мировой торговле и финансах было ключом к статусу валюты, хотя центральные банки и регулирующие маневры сыграли свою роль.

Доллар по-прежнему доминирует в валютных резервах и операциях, но его сила ослабевает. Согласно данным МВФ, в мировой торговле США отстают от еврозоны и Китая по общему объему экспорта и импорта. Так что сейчас самое время рассмотреть основные альтернативы доллару, даже если ни одна из них пока не готова сбить его с мертвой точки.

Золото

«Деньги — это золото, и ничего больше», — свидетельствовал Джон Пирпонт Морган Банковскому и валютному комитету Палаты представителей США в 1912 году.

ПЛЮСЫ: Очарование золота как глобальной резервной валюты заключается в том, что его невозможно создать. Это устраняет риск того, что правительство использует свои печатные машины для финансирования расходов — практика, которая на протяжении всей истории приводила к гиперинфляции и разрушала валюты.

Единственный способ увеличить мировые запасы золота — это откопать больше. Это сложно и дорого, что приводит к удивительно стабильным долгосрочным темпам инфляции. Популярный анекдот состоит в том, что за унцию золота можно было купить такое же количество хлеба (350 буханок) в Вавилоне в 562 г. до н. Э. как это было в 1998 году, когда экономист Стивен Хармстон изучил свойства металла как средство защиты от инфляции.

Золото также не подвержено риску контрагента. Стоимость фиатных валют определяется кредитоспособностью эмитента.Это означает, что их ценность может быть подорвана экономической или политической политикой, проводимой страной или группой стран, которые поддерживают валюту. Золото, напротив, имеет внутреннюю стоимость. Это не только востребованное украшение, но и полезный инертный гибкий электрический проводник. Эти атрибуты предотвращают падение его значения до нуля.

МИНУСЫ: дефицит золота устраняет ключевой инструмент политики центрального банка. Если центральные банки не могут контролировать денежную массу, они не могут реагировать на изменения совокупного спроса.Приверженность золотому стандарту обвиняли в обострении дефляции и возникновении Великой депрессии. Большинство правительств мира отказались от денежных систем, основанных на золоте, в прошлом веке, чтобы получить гибкость в преодолении экономических трудностей.

В современном мире, где деньги движутся со скоростью света, отправка партий золота для погашения суверенного долга стала непрактичной. —Эдди ван дер Уолт

Японская иена

ПЛЮСЫ: Иена на протяжении десятилетий входит в число ведущих мировых резервных валют.В прошлом году он составлял почти 6% официальных валютных резервов. По данным Банка международных расчетов, рынок суверенного долга Японии на 9,5 трлн долларов уступает только США, обеспечивая инвесторам доступ к обширному пулу ликвидности.

Самодостаточность Японии также является ничьей. У страны постоянное профицитное сальдо текущего счета и крупнейший в мире пул сбережений. На конец 2019 года японские домохозяйства владели активами на сумму 1903 триллиона иен (более 17,5 триллиона долларов США).

МИНУСЫ: Массовые покупки активов Банком Японии — центральному банку принадлежит почти 44% национального долга, что намного превышает покупку облигаций ФРС или Европейского центрального банка — привели к искажению рынков. Отрицательные процентные ставки не смогли преодолеть стойкую дефляцию, снизив привлекательность японских активов. Доля иены в мировых резервах снизилась после того, как Банк Японии ввел количественное и качественное смягчение денежно-кредитной политики в 2013 году, хотя и вернул некоторую долю рынка.

Японские политики могут сопротивляться всему, что вызывает сильное удорожание валюты, предпочитая сохранять своих экспортеров — основу своей экономики — конкурентоспособными на мировых рынках.

БОЛЕЕ БОЛЬШЕ: экономика страны за последнее десятилетие затмила Китай. Быстро стареющее и сокращающееся население Японии способствовало замедлению экономического роста, и даже отрицательные процентные ставки не поколебали ее тенденцию к высоким сбережениям и низким инвестициям.Премьер-министр Синдзо Абэ провел реформы, направленные на восстановление роста, известные как абэномика. Чтобы восполнить нехватку рабочей силы, вызванную сокращением рабочей силы, правительство приветствует иностранных рабочих. Тем не менее из-за обременительной иммиграционной политики их число в 2019 году ограничилось 1,5 миллионами.

Опасения Японии по поводу силы иены могут стать самым большим препятствием для валюты. В 2011 году страна продала более 14 триллионов иен (что на конец того года стоило около 185 миллиардов долларов), чтобы остановить рост до послевоенного рекорда в 75 иен за доллар.—Рут Карсон и Чикако Моги

СДР

ПЛЮСЫ: Привлекательность специальных прав заимствования (СДР) заключается в их международном происхождении. Они были созданы — и поддерживаются — Международным валютным фондом.

В этом смысле они соответствуют многополярному характеру мировой экономики. Они доступны почти для всех стран и основаны на регулируемой корзине основных валют. Более широкое использование СДР в качестве резервной валюты снизило бы потребность развивающихся стран в валютных резервах в качестве «самострахования».«

СДР превратились в резервный актив, когда доллар упал на 34% по сравнению с иеной и на 23% по отношению к немецкой марке за два года, закончившихся 31 декабря 1978 года. А с 2009 по 2011 год МВФ увеличил объем СДР, доступных для членов. страны для обеспечения адекватной глобальной ликвидности.

МИНУСЫ: В нынешнем виде специальные права заимствования не могут использоваться в качестве прямого средства обмена. Страны получают отчисления от фонда, но им необходимо продать СДР другой стране или МВФ, чтобы получить фактическую валюту.По состоянию на март 2020 года непогашенные СДР оценивались всего в 281 миллиард долларов, что составляет часть 11,8 триллиона долларов от общих резервов центрального банка.

Роль МВФ дает США эффективное право вето в отношении распределения СДР. И нет центрального банка, который мог бы исправить дисбалансы. Подозрительность к МВФ возросла во всем мире на фоне растущего осознания обратных сторон глобализма. Таким образом, валюта, явно поддерживаемая институтом, может оказаться бесполезной с политической точки зрения.

БОЛЬШЕ ИЗОБРАЖЕНИЯ: СДР были созданы в 1969 году в качестве резервного актива, который мог бы выступать в качестве замены в случае нехватки долларов.В отличие от большинства долларовых конкурентов, SDR был явно разработан как альтернатива валюте США.

«СДР, созданные 50 лет назад для пополнения официальных резервов стран-членов МВФ, — это единственные настоящие глобальные деньги, поддерживаемые всеми членами МВФ», — сказал Хосе Антонио Окампо, профессор Колумбийского университета, ранее занимавший должности министра финансов и правления центрального банка. член из Колумбии, написал на веб-сайте фонда в прошлом году: «Более активное использование этого инструмента значительно укрепило бы роль МВФ как центра глобальной системы финансовой безопасности.»- Гарфилд Рейнольдс

Евро

ЗА: С момента своего зарождения на заре тысячелетия евро унаследовал положение немецкой марки как ключевого конкурента доллара. Его положение выросло с расширением зоны евро до 19 стран.

Сегодня евро используется в трети всех валютных операций, уступая только доллару. На блок приходится почти половина мировой торговли, а его экономика занимает второе место с Китаем с примерно 13 триллионами долларов.(Экономика США оценивается в 20 триллионов долларов.) Евро является второй по величине валютой в валютных резервах, а зона евро занимает третье место по величине рынка суверенного долга после США и Японии.

У евро есть собственный центральный банк, и как валюта, используемая различными суверенными странами, это более многостороннее средство обмена, чем доллар.

МИНУСЫ: евро все еще восстанавливается после клинической смерти. В 2011–2013 годах политики в Греции и Италии были близки к тому, чтобы выйти из общей валюты, вместо того, чтобы принять меры жесткой экономии, связанные с пакетами финансовой помощи.

Это высветило недостаток евро: отсутствие единой фискальной политики, которая соответствовала бы денежно-кредитным полномочиям Европейского центрального банка. Более богатые страны на севере не хотели субсидировать более бедные страны на юге. Пока не будет решения этой проблемы, валюта будет изо всех сил пытаться бросить вызов авторитету доллара на мировых рынках.

Относительно слабые экономические показатели региона, которые часто объясняют бюрократией и отсутствием инноваций, также ограничивают привлекательность валюты.

БОЛЬШЕ ИЗОБРАЖЕНИЯ: Европа имеет обыкновение предпринимать ключевые шаги только тогда, когда находится на грани краха. В июле Европейский союз согласовал создание фонда взыскания на 750 миллиардов евро (857 миллиардов долларов), который будет оплачен путем продажи долга от имени 27 стран-членов. Этот долг однажды может составить конкуренцию казначейским облигациям США, повысив спрос на евро и осуществив давние мечты политиков, которые хотят более интегрированной Европы. Рынок облигаций США, который долгое время казался невосприимчивым к растущему дефициту государственного бюджета, может быть наказан инвесторами, известными как линчеватели по облигациям, если они почувствуют, что у них есть другой вариант.

«Единственное, что может вернуть бдительности США по облигациям, — это жизнеспособная альтернатива казначейским облигациям или доллару, и ЕС только что сделал важный первый шаг к их производству», — написал в записке для клиентов Том Эссей, президент Kinsale Trading. По его словам, пока это не проблема, но «евро может бросить вызов доллару». —Джон Эйджер

Китайский юань

Повышение юаня связано с тем, что Китай превратился в экономическую сверхдержаву, чтобы соперничать с США.С.

ПЛЮСЫ: Китай обогнал США и стал крупнейшей торговой страной, в то время как МВФ оценивает, что валовой внутренний продукт Китая превысил вес США в мировой экономике в 2014 году, исходя из паритета покупательной способности.

Национальные политики полны решимости повысить престиж валюты, продвигая прямые торговые расчеты с Россией и другими странами и добиваясь добавления облигаций, деноминированных в юанях, к основным ориентирам долга (включая индексы Bloomberg Barclays).Связи фондового рынка с Гонконгом и программа Bond Connect позволяют глобальным инвесторам приобретать активы, выраженные в юанях. В марте внешние долги и акции, номинированные в юанях, выросли до рекордных 4,2 трлн юаней (600 млрд долларов).

В 2016 году юань был добавлен в корзину, лежащую в основе специальных прав заимствования МВФ, что стало официальным признанием его использования в качестве резервной валюты. Фьючерсы на сырую нефть и железную руду теперь также торгуются в юанях, что повышает их стоимость на мировых рынках.

МИНУСЫ: контроль за движением капитала в Китае представляет собой препятствие. Официальные лица усилили контроль, когда шоковая девальвация валюты в 2015 году привела к ускоренному оттоку средств. Стоимость юаня по-прежнему находится под пристальным вниманием Пекина, в основном через дневную справочную ставку центрального банка. Использование Народным банком Китая широкого набора инструментов денежно-кредитной политики делает денежные рынки непрозрачными и отчуждающими для посторонних.

В результате глобальное влияние юаня остается незначительным по сравнению с экономической мощью Китая.По данным Общества всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций (Swift), доля валюты в глобальных платежах не изменилась. Юань составляет около 2% мировых валютных резервов и составляет всего 4% валютных операций.

БОЛЬШЕ ИЗОБРАЖЕНИЯ: Правительство сигнализирует о переменах, стремясь открыть финансовые рынки Китая. НБК издает годовой отчет об интернационализации юаня, и правительство стремится продемонстрировать международное сотрудничество, в том числе свои инвестиционные инициативы «Один пояс, один путь».Хотя юаню предстоит пройти очень долгий путь, чтобы конкурировать с долларом, то, как страна в 2000-х годах стремительно выросла и стала крупнейшим в мире потребителем сырья, показывает ее способность к трансформации. —Тиан Чен

Криптовалюты

Новейшие конкуренты доллара — это ошеломляющий набор децентрализованных цифровых токенов, в том числе Биткойн, Эфир, Тетер, Биткойн Кэш и другие. Будучи заведомо изменчивыми и склонными к манипуляциям, они стали печально известными благодаря использованию в незаконных транзакциях.Но технология, лежащая в основе их — и ее потенциальная способность переупорядочивать глобальные финансы — приобрела влиятельных сторонников, в том числе бывшего управляющего Банка Англии Марка Карни, главного исполнительного директора Fidelity Investments Эбби Джонсон и генерального директора Facebook Inc. Марка Цукерберга.

ПЛЮСЫ: Как и золото, криптовалюты не являются фиатными валютами, поэтому нет правительства, имеющего право печатать их. В отличие от золота, здесь нет необходимости в физическом хранилище, электронные переводы просты, а шифрование обеспечивает относительную анонимность.

МИНУСЫ: Криптовалюты распространились на бесчисленное количество монет и перестановок этих монет, созданных разделениями и вилками, а это означает, что относительно немногие из них широко используются в качестве средства обмена.

Самый известный, Биткойн, был особенно нестабильным. В конце 2017 года он вырос почти до 20000 долларов, а через год упал до уровня чуть выше 3000 долларов, что подорвало претензии цифровых валют на то, что они являются надежным средством сбережения. Роль криптовалюты в преступном бизнесе, где она ценится за анонимность, которую она предлагает пользователям, нанесла ущерб ее репутации.Также есть случаи взлома, которые стоили инвесторам их цифровых состояний.

БОЛЬШЕ ИЗОБРАЖЕНИЯ: Цифровые активы привлекли внимание политиков всего мира из-за угрозы, которую они представляют для власти правительства над деньгами. Регуляторы опасаются, что токены могут скрыть от них значительную часть экономической деятельности. Китайское правительство, которое рано запретило криптовалюту, теперь имеет пилотную программу для официальной цифровой версии своей собственной валюты.

На Coinmarketcap доступно более 5000 торгуемых криптовалют.com. Самый крупный и самый старый, Биткойн, был изобретен в 2008 году и сейчас имеет рыночную капитализацию более 150 миллиардов долларов. Сторонники говорят, что эта технология устойчива, несмотря на нестабильность валют.

«В конце концов, доверие к традиционной финансовой системе действительно подрывается — вот в чем тема. Чем меньше вы доверяете доллару, тем больше вам нужны альтернативы », — говорит Том Ли, соучредитель и руководитель отдела исследований Fundstrat Global Advisors.«Все больше и больше людей говорят:« Знаете что? Децентрализация — неплохая идея ». — Вильдана Хаджрич

Рейнольдс — руководитель команды Asia Markets Live в Сиднее. Ван дер Уолт — редактор лондонской команды Markets Live Europe. Карсон является старшим репортером по валютным курсам и валютным курсам в Сингапуре, а Моги представляет доклады о валютных рынках и рынках облигаций в Токио. Ainger покрывает облигации в Брюсселе. Чен работает на китайских рынках в Гонконге. Хаджрик работает на рынках перекрестных активов в Нью-Йорке.

Подпишитесь на информационный бюллетень монетного двора

* Введите действующий адрес электронной почты

* Спасибо за подписку на нашу рассылку.

Не пропустите ни одной истории! Оставайтесь на связи и в курсе с Mint. Скачать наше приложение сейчас !!

Темы

Развитие диверсификации резервной валюты

Введение

В конце 1970-х годов, когда доллар США находился под сильным давлением, диверсификация резервов в виде резкого сдвига со стороны центральных банков в сторону хранения валют, отличных от доллара, в своих валютных резервах, как полагали, была способствующим фактором. .Некоторые восприняли это событие с озабоченностью, опасаясь, что это может дестабилизировать финансовые условия в международной валютной системе. Это вызвало в 1979 году международную дискуссию о том, могут ли СДР заменить «долларовый навес» и каким образом. Однако, когда доллар укрепился в 1980-х годах. вопрос диверсификации резервов во многом потерял свой прежний интерес. Помимо восстановления доллара на валютных рынках, эту потерю интереса можно объяснить и другими событиями на международной валютной арене: во-первых.Валютная структура совокупных валютных резервов кажется относительно стабильной с 1980 года; во-вторых, среди исследователей и практиков растет понимание того, что влияние официального управления резервами на обменные курсы ослабло с быстрым расширением частных портфелей и обменных операций. Доллар снова начал обесцениваться в начале 1985 года, но не было потери доверия к валюте США, сопоставимой с тем, что произошло в 1970-х годах.Соответственно, озабоченность по поводу «долларового навеса» в частных или официальных кругах пока менее очевидна, чем это было раньше.

Цель данной статьи — пролить свет на факты диверсификации резервов с начала 1970-х годов. Прежде чем мы исследуем имеющуюся информацию по этому вопросу, необходимо отметить два момента. Во-первых, о степени диверсификации нельзя судить, глядя на изменения в валютной структуре глобальных валютных резервов, поскольку на нее влияют не только изменения в валютной структуре резервов отдельных стран, но и другие факторы.Например, изменения в распределении между странами общих валютных резервов могут повлиять на валютный состав глобальных валютных резервов, поскольку не все страны имеют одинаковые корзины резервных валют. Таким образом, если резервы стран, которые имеют тенденцию держать большую долю долларов в своих портфелях, увеличиваются быстрее, чем резервы стран, которые держат меньшую долю долларов, доля доллара в глобальных валютных резервах увеличится, и наоборот. Во-вторых, отсутствует информация о валютном составе валютных резервов большинства отдельных стран, поэтому обсуждение диверсификации ограничивается изменениями в валютном составе резервов групп стран.

Раздел 2 настоящего документа показывает, что после поправки на факторы, которые влияют на валютный состав глобальных валютных резервов, но не связаны с изменениями в валютных предпочтениях стран, крупномасштабной диверсификации резервов из долларов в другие валюты в течение рассматриваемый период по группам стран. В 1970-х годах скорректированная доля долларовых авуаров в их валютных резервах оставалась практически неизменной, тогда как в начале 1980-х годов в некоторых случаях она снижалась.Таким образом, в статистическом смысле диверсификация резервов произошла в последнем, а не в более раннем периоде.

Отсутствие крупномасштабной диверсификации резервов за счет доллара, возможно, вызывает удивление как с учетом роста международной торговли и других операций, деноминированных во вторичных резервных валютах, таких как немецкая марка и японская иена, так и в свете потенциальные выгоды, которые могут быть получены от диверсификации валют с точки зрения доходности / риска при управлении портфелем плавающих валют.Этот парадокс рассматривается в Разделе 3, в котором делается предварительный вывод о том, что диверсификация резервов в ряде стран ограничивается степенью, в которой резервы хранятся в виде остатков по операциям. Эти выводы рассматриваются в Разделе 4 с точки зрения последних изменений обменного курса и резервных условий.

В этом документе золото, СДР и резервные позиции МВФ не учитываются. С другой стороны, ЭКЮ, созданные в рамках EMS, рассматриваются, как если бы они были золотом и долларами, т.е.е. доллары, обмененные на ЭКЮ, включаются в долларовые авуары стран-членов EMS, а золото, обмененное на ЭКЮ, исключается из валютных резервов. Такой подход соответствует правовой характеристике ЭКЮ, согласно которой право собственности на резервные активы, обмененные на ЭКЮ, остается за отдельными странами-членами. Что касается групп стран, то страны, которые представляют данные о запасах в МВФ, подразделяются на промышленно развитые страны, развивающиеся страны-экспортеры нефти и развивающиеся страны, не добывающие нефть.Хотя это традиционное различие в последнее время стало незначительным, оно оставалось значимым на протяжении большей части рассматриваемого периода.

КОГДА ВАЛЮТНАЯ ИМПЕРИЯ ПАДАЕТ

Профессор Авинаш Персо

Первую часть своей карьеры я проработал валютным стратегом в лондонском Сити. Одна из приятных сторон работы валютного прогнозиста — это то, что ожидания от вас очень низкие. Умеренный успех — большой сюрприз.Но есть некоторые вещи, которые более достоверны, чем другие.

Например, в любой момент времени в финансовом мире обычно бывает одна доминирующая валюта, а не две или более, а только одна. Некоторые люди считают, что, хотя евро не может обрушить доллар, он, по крайней мере, разделит трофеи финансовой гегемонии. История подсказывает, что нет. На валютных рынках трофеи достаются победителю в одиночку, они не делятся. Либо евро добивается международного успеха, либо нет. (Что, по крайней мере, я злюсь на моих друзей-еврофилов, не делает его неудачным, просто не является международной валютой, широко принятой за пределами зоны евро.Во многих странах есть надежные, стабильные валюты, которые не являются международными валютами, например, Канада, Великобритания, Швейцария, Япония и Швеция.)

Раньше стоило спросить, каковы потери от того, чтобы быть международной или резервной валютой. Некоторые страны сознательно пытались избежать интернационализации своей валюты, например, послевоенная Германия. Бундесбанк считал, что чем больше немецких марок хранится за пределами Германии, тем меньше у них будет контроля над денежной массой и денежно-кредитными условиями.Европейские стремления к тому, чтобы евро стал мировой резервной валютой, скорее французское, чем немецкое, более дирижистское, чем дирижистское.

Сегодня трофеи статуса резервной валюты видны более отчетливо, чем когда-либо прежде. Если ваша валюта является резервной, вы можете расплачиваться за вещи, выписывая чеки, которые никто не обналичивает. Вы можете тратить больше, чем зарабатываете, в гораздо большей степени, чем кто-либо другой. Именно это и сделали США в последние годы. За последние пять лет национальные расходы превысили национальный доход более чем на 20%.

Когда эти избыточные расходы были связаны с инвестициями в технологии в конце 1990-х, было неясно, выиграли ли США от того, что они были резервной валютой, или же они просто пережили инвестиционный бум. Но сегодня эти излишки тратятся на непродуктивное потребление: танки, патроны и таблетки. Лишь немногим странам в прошлом удавалось поддерживать такой большой дефицит внешних счетов, как сегодня в Соединенных Штатах. А когда у других стран большой дефицит, им приходилось платить значительные премии, чтобы занять деньги, а не скидку, как в случае с США сегодня.Таковы некоторые из непосредственных преимуществ резервной валюты.

Статус международной и резервной валюты также дает принимающей стране даже большее влияние, чем в противном случае. Один из интересных ходов долларовой дипломатии последних лет произошел в начале 1998 года, когда Япония и Сингапур щедро вкладывали деньги в поддержку восточноазиатских экономик в условиях азиатского финансового кризиса, но Казначейство США диктовало условия.

Есть веские причины, по которым редко бывает более одной доминирующей валюты.Резервные валюты обладают атрибутами естественной монополии или, говоря более современным языком, сети. Если торговать с кем-то, кто использует другую валюту, чем вы, стоит дополнительно, для вас имеет смысл использовать валюту, которую использует большинство других людей, это делает эту валюту еще больше и дешевле в использовании. Есть хорошая аналогия с компьютерной операционной системой. В этом мире Windows — это доллар.

Эта сетевая сила является причиной того, что центральные банки хранят доллары в своих резервах в гораздо большей пропорции, чем доля торговли с США.В то время как 30% международной торговли приходится на США, 70% резервов центрального банка находятся в долларах. Вот почему большинство товаров, таких как нефть, медь и кофе, оцениваются в долларах, где бы они ни находились и кому бы они ни были проданы.

Еще мы можем быть более уверены в том, что резервные валюты приходят и уходят. Они не длятся вечно. Международные валюты в прошлом включали китайский лян и греческую драхму, отчеканенную в пятом веке до нашей эры, серебряные монеты с штамповкой в ​​Индии четвертого века, римские денарии, византийский солид и исламский динар средневековья, венецианский дукато эпохи Возрождения, голландский гульден семнадцатого века и, конечно же, фунт стерлингов, а теперь и доллар.

Необходимым условием превращения валюты в резервную валюту, по-видимому, является широта ее использования, стоимость и простота транзакций, а не, как некоторые могут подумать, способность сохранять свою ценность. Очевидно, что гиперинфляция не может служить резервной валютой, и окончание статуса резервной валюты часто ассоциируется с циклом инфляции. Но в нормальных диапазонах инфляции значение как трейдера имеет размер. В долгосрочной перспективе швейцарский франк и иена были лучшим средством сбережения, чем доллар.С 1980 года они выросли в цене более чем на 21% и 54% по отношению к доллару соответственно. Однако большую часть этого времени они вместе составляли не более 10% резервов центрального банка.

В 18 веке Великобритания была крупнейшей экономикой западного мира, Лондон был центром международной торговли и финансов, валюта была конвертируемой, и поэтому фунт стерлингов стал мировой резервной валютой. К концу 19 ^-го -го века США стали крупнейшей экономикой в ​​мире, и это положение укрепилось в результате неоднократных попыток Европы самоуничтожиться с 1880-х по 1940-е годы.К 1960-м годам доллар узурпировал фунт стерлингов и стал новой мировой резервной валютой, при этом 60% общих резервов центрального банка находились в долларах, что вдвое превышало уровень резервов в фунтах стерлингов.

Но время не останавливается. К середине 21 века США перестанут быть крупнейшей экономикой мира. К тому времени Китай и Индия обгонят США, Западную Европу и Японию, по крайней мере, по паритету покупательной способности, что должно отражать, где обменные курсы могут быть в долгосрочной перспективе.Действительно, оптимистичные оценки устойчивого роста в Китае и Индии предполагают, что это произойдет через двадцать лет. Дамы и господа, в течение моей жизни доллар начнет терять свой статус резервной валюты не по отношению к евро, а по отношению к ренимби.

Процесс, скорее всего, будет долгим и растянутым, скорее, как сползание фунта стерлингов. Хотя в конце 19 века Великобритания утратила позицию крупнейшей экономики мира, к 1928 году она все еще оставалась главной резервной валютой мира, причем в фунтах стерлингов было в два раза больше резервов центрального банка, чем в долларах.Частично этот медленный процесс был результатом попыток властей его затянуть. Получение статуса резервной валюты — это рай, поскольку вы выписываете чеки, и их никто не обналичивает. Потеря статуса резервной валюты — это ад, так как все начинают обналичивать все чеки, которые вы когда-либо выписали в свое время. В экономической истории и политике Великобритании в течение первых трех кварталов прошлого века доминировало зависание баланса стерлингов и давление на фунт стерлингов, когда они были ликвидированы.

Главный способ, которым Великобритания пыталась замедлить этот процесс, заключалось в использовании имперской власти и влияния.К 1930-м годам статус фунта стерлингов как резервной валюты был в значительной степени результатом баланса фунта стерлингов в британских колониях. Большинство стерлинговых резервов принадлежало Ирландии, Индии, Пакистану и Австралии, а не крупнейшим экономикам того времени — США, Франции, Германии или Японии. В послевоенный период британские власти официально оформили зону фунта стерлингов, в которой было немного ограничений для торговли, но были строгие правила, контролирующие движение товаров и капитала в блок и из него. Можно утверждать, что фунт стерлингов уже потерял статус резервной валюты в смысле валюты, которую третьи стороны добровольно выбирают для использования в качестве валюты транспортного средства.Однако нет никаких оснований предполагать, что США не последуют новому империализму, оказывая давление на страны, чтобы те придерживались долларового блока.

Из этого анализа можно сделать еще три вывода. Во-первых, те европейцы, которые хотят, чтобы евро стал основной международной валютой, должны подумать о значительной иммиграции или агрессивном расширении на восток. Европейский союз, который к 2025 году включал в себя бывший советский блок, Турцию и Северную Африку, может соперничать с долларом и ренимби, особенно если этот процесс принесет большую политическую стабильность новым государствам-членам.

Во-вторых, потеря статуса резервной валюты для США приведет к экономическому и политическому кризису. Если это было экономически и политически болезненно для Великобритании, даже если ее международное финансовое положение не было тяжелым дефицитом, что это будет для США, которые стали крупнейшим должником в мире. Когда доллар начнет терять свой статус, будет лавина чеков, которые будут приходить домой. Конечно, чрезмерная задолженность в вашей собственной валюте также называется инфляцией. Это наиболее вероятный исход, и именно так другие правительства пытались справиться с потерей статуса резерва в прошлом.В конечном итоге солид и динари поглотил цикл инфляции и обесценивания.

В-третьих, если ренимби станет основной резервной валютой, она сначала должна выйти из долларового блока. Это произойдет позже, чем раньше. Еще одна определенность в иностранной валюте, которую я называю Вторым правилом иностранной валюты, заключается в том, что чем меньше и более открыта экономика, тем больше власти управляют обменным курсом и, аналогичным образом, тем крупнее и более закрытой является экономика, тем меньше власти заботятся об обменном курсе.

Политики видят компромисс, по крайней мере в течение политического цикла, между экономической гибкостью, обеспечиваемой плавающим обменным курсом, который может реагировать на новые и меняющиеся обстоятельства, и экономическими потрясениями, связанными с неустойчивым обменным курсом, чувствительным к внешним факторам. , факторы, часто не зависящие от страны, могут быть причиной. Этот потенциальный сбой тем больше, чем более открыта экономика для международной торговли, небольшие открытые экономики предпочитают негибкие обменные курсы.Крупные закрытые экономики предпочитают сохранять гибкость плавающей ставки. ЕВС имеет смысл с политической экономии для Бельгии, но не для США.

Мы думаем о Китае как об огромной стране с растущей экономикой, но во многих отношениях он сегодня обладает характеристиками небольшой открытой экономики, в которой рыночные секторы экономики управляются, двигаются и зависят от международной торговли. Хотя я не совсем уверен в значении некоторых национальных статистических данных в командной экономике, они предполагают, что с точки зрения торговли в процентах от ВВП Китай гораздо более открыт, чем Соединенные Штаты или Евроландия. , страны, которые стремятся к гибкости обменного курса и больше похожи на Францию, Испанию и Корею, страны, которые выбирают управление обменным курсом.Таким образом, нынешняя договоренность, вероятно, сохранится еще какое-то время. Это не означает, что в ближайшее время не будет переоценки ренимби, это может произойти даже примерно в конце этого года, но что китайцы будут переоценивать ренимби и придерживаться фиксированной системы, хотя пределы могут немного расшириться с текущий 1.0%. Но привязка к доллару — это не удел Китая. Сегодня у него может быть открытая экономика, но в долгосрочной перспективе Китай будет крупной экономикой, управляемой внутренним, а не внешним сектором.Тогда он предпочтет более гибкий обменный курс. Решение Китая перейти от привязки к плавающему положит начало окончанию статуса доллара как резервной валюты. Вы можете понять, почему в сентябре китайцы были приглашены на обед G7.

Таким образом, существует несколько экземпляров одной финансовой системы, имеющей более одной ключевой валюты, если они вообще есть. Сегодня такой валютой, несомненно, является доллар. Но резервные валюты приходят и уходят. Возможно, непосредственные экономические преимущества, которые они наделяют, соблазняют правительства чрезмерно расширяться до тех пор, пока финансовая империя не рухнет сама.Коллапс, когда два поколения неоплаченных чеков будут выплачиваться, подтолкнет США к серии экономических и политических кризисов в середине 21 ^-го -го века. Наиболее вероятным кандидатом на замену доллара является не евро, если Европа не примет стремительную экспансию на восток, а Китай. Благодаря быстрому экономическому росту и огромному населению Китай станет крупнейшей экономикой в ​​течение двадцати лет, а размер экономики является ключом к подъему новых финансовых империй.

Основные риски для этого прогноза заключаются в том, сможет ли Китай продолжить быстрый рост и, что еще более неопределенно, сможет ли он сохранить определенную степень политической стабильности. Если китайское руководство потерпит неудачу на обоих фронтах, господство доллара, вероятно, продлится немного дольше. Есть вероятность, что он окажется под угрозой со стороны другой четверти — рупии. Демократия в Индии на удивление стабильна для бедной страны. Более того, благодаря политике одного ребенка, именно Индия, а не Китай к 2050 году будет иметь самое большое население в мире.Судьба среднего китайца сегодня — состариться раньше, чем разбогатеть, судьба среднего американца более неопределенна, чем большинство думает.

Резервная валюта — обзор

Международные резервные валюты

Международные резервы — это средство урегулирования международных долгов. При золотом стандарте золото было основным компонентом международных резервов. После Второй мировой войны у нас был золотой стандарт обмена, в котором международные резервы включали как золото, так и резервную валюту — доллар США.Страна резервной валюты должна была хранить золото в качестве поддержки непогашенных остатков валюты, принадлежащих иностранцам. Затем эти иностранные держатели валюты могли свободно конвертировать валюту в золото, если они хотели. Однако, как мы наблюдали с долларом, как только конвертируемость валюты становится подозрительной или когда большие суммы валюты выставляются за золото, система имеет тенденцию разваливаться.

В конце Второй мировой войны и на протяжении 1950-х годов мир требовал долларов для использования в качестве международного резерва.В это время дефицит платежного баланса США стал для мира столь необходимым источником роста международных резервов. По мере развития и созревания остального мира обязательства США перед иностранцами со временем значительно превысили золотой резерв, обеспечивающий эти обязательства. Тем не менее, пока рост спроса на эти долларовые резервы равнялся предложению, отсутствие поддержки золотом не имело значения. В конце 1960-х годов политические и экономические события в США начали создавать проблемы для международного положения доллара, и продолжающийся дефицит США не соответствовал растущему спросу, так что давление с целью конвертации долларов в золото привело к тому, что доллар официально больше не декларировался. обменять на золото в августе 1971 г.

Таблица 2.2 иллюстрирует диверсификацию валютной структуры валютных резервов с середины 1970-х годов. В таблице показано уменьшение доли международных резервов в долларах до начала 1990-х годов. Марка и иена увеличили долю в портфеле международных резервов с середины 1970-х до середины 1990-х годов. В 2000-х годах доля доллара снова увеличилась. Хотя доля доллара в 2015 году не так высока, как в середине 1970-х годов, она по-прежнему превышает 60% международных резервов.Кроме того, евро имеет значительную долю резервов — 20,7%, но это не угрожает господству доллара.

Таблица 2.2. Доля национальных валют в общих выявленных официальных авуарах в иностранной валюте (в%)

6 9045 Промышленные страны США 9045 89.46 9045 9045 США 70.9 Нидерланды3

	1977	1985	1993	2001	2006	2011	2015
Доллар США	80.3	65,1	55,6	68,3	65,5	62,2	64,1
Фунт стерлингов	1,8	3,2	2,9	4,0 9045 9045 3,2	2,9	4,0 9045 9045 Deutshe Mark	9,3	15,5	14,0	—	—	—	—
Французский франк	1,3	1,2	2.2	—	—	—	—
Швейцарский франк	2,3	2,4	1,1	0,7	0,1	0,1	0,3		1,0	0,6	—	—	—	—
Японская иена	2,5	7,6	7,7	4,9	3.1	3,5	4,2
Прочие валюты	1,6	3,9	7,3	9,0	1,8	5,3	6,8
9045 9045 9045 9045 9045 ECU —	—	—	—
Евро	—	—	—	13,0	25,1	25,0	20,7
63,2	49,9	74,5	68,1	66,3	64,5
Фунт стерлингов	0,9	2,0	2,0	3,1 9045 9045 3,2 9045 3,1 9045 Deutshe Mark	5,5	19,2	16,2	—	—	—	—
Французский франк	0,3	0,5	2.5	—	—	—	—
Швейцарский франк	0,8	1,8	0,3	0,4	0,1	0,2	0,4
1,0	0,4	—	—	—	—
Японская иена	1,8	8,5	7,7	5,5	4.2	4,2	4,7
Прочие валюты	0,7	3,9	5,8	8,1	1,9	3,9	5,7
9045 9045 9045 9045 9045 9045 9045 9045 9045 —	—	—	—
Евро	—	—	—	9,7	22,2	22,9	21,5
67,5	63,1	64,1	61,5	57,6	63,6
Фунт стерлингов	2,8	4,7	4,0	5,5 9045 9045 9045 Deutshe Mark	13,3	10,9	11,1	—	—	—	—
Французский франк	2,3	2,1	1.9	—	—	—	—
Швейцарский франк	3,9	3,1	2,2	0,9	0,1	0,1	0,1	0,1	1,1	0,9	—	—	—	—
Японская иена	3,2	6,5	7,6	4,5	1.4	2,7	3,4
Прочие валюты	2,5	4,0	9,3	9,6	1,6	6,9	8,3
9045 9045 9045 9045 9045 15,3	29,4	27,4	19,6

Источник : МВФ, Валютная компиляция официальных иностранных резервов (COFER), сентябрь 2015 г .; Данные за 2015 год — это данные за первый квартал.

На первый взгляд может показаться очень желательным быть резервной валютой и заставить другие страны принять ваш дефицит платежного баланса как необходимое средство финансирования мировой торговли. Разница между стоимостью создания новых балансов и реальными ресурсами, полученными с помощью новых балансов, называется сеньораж . Сеньораж — это финансовое вознаграждение, начисляемое эмитенту валюты. Сеньораж центрального банка — это разница между стоимостью создания денег и прибылью на активы, которые он приобретает.В дополнение к такому сеньоражу центрального банка страна резервной валюты также получает дополнительный сеньораж, когда иностранные страны требуют выпущенную валюту и помещают ее в свои хранилища, поскольку это снижает инфляционное давление, которое вызывает создание денег.

Таблица 2.2 показывает, что доллар все еще остается доминирующей резервной валютой. Поскольку международное положение США за последние несколько десятилетий несколько ухудшилось, возникает вопрос, почему мы не видели японскую иену или швейцарский франк в качестве доминирующей резервной валюты.Хотя иена и швейцарский франк были популярными валютами, соответствующие правительства в каждой стране сопротивлялись усилению международной роли своих денег. Помимо явно низкой дополнительной доходности сеньоража на доминирующие международные деньги, у этих стран есть еще одна причина для сопротивления. Доминирующий производитель денег (страна) считает, что международные изменения спроса на его деньги могут иметь последствия для внутренних операций. Для страны размером с Соединенные Штаты внутренняя экономическая активность велика по сравнению с международной, поэтому международные потоки капитала любой заданной величины имеют гораздо меньший потенциал для нарушения рынков США, чем в случае японских или швейцарских рынков, где заграничные операции гораздо важнее.В этом смысле ясно, почему эти страны противостояли движению иены и франка к статусу резервной валюты. Со временем мы можем обнаружить, что евро становится доминирующей резервной валютой, поскольку объединенные экономики стран зоны евро обеспечивают очень большую базу экономической активности. Однако таблица 2.2 показывает, что на евро по-прежнему приходится только 20,7% общих международных резервов, поэтому это не близко к 64,1% доли доллара. Кроме того, доля евро, похоже, стабилизировалась на уровне около 21–22% от резервных авуаров.Большая часть прироста резервов в евро произошла за счет других валют, помимо доллара, что фактически привело к созданию двухвалютной резервной системы, в которой доллар и евро доминируют в международных резервах.

Часто задаваемые вопросы: насколько велико наращивание иностранных резервов в Китае?

Китайский центральный банк, Народный банк Китая, в 2000-х годах очень быстро наращивал валютные резервы. Рост резервов был настолько большим, что Китай на сегодняшний день является крупнейшим держателем иностранных резервов.На следующем графике показано быстрое увеличение запасов в Китае.

Обратите внимание на диаграмму, что резервы Китая были небольшими в конце 1990-х годов, но с тех пор выросли до огромного количества валютных резервов. Пик резерва пришелся на 2014 год и составил почти четыре триллиона долларов, а в 2015 году он упал примерно на 600 миллиардов до чуть более 3,3 триллиона долларов. Большинство этих активов представляют собой активы в долларах США, а это означает, что центральный банк владеет огромной суммой долларовых активов.

Источник : Chinability.com, tradingeconomics.com, Bloomberg.com.

В отечественной денежно-кредитной теории экономисты часто выделяют три роли денег. Говорят, что деньги служат (1) расчетной единицей, (2) средством обмена и (3) средством сбережения. Точно так же в международном контексте мы можем объяснить выбор резервной валюты в соответствии с критериями, актуальными для каждой роли. Таблица 2.3 суммирует роли резервной валюты. Во-первых, роль международной расчетной единицы зависит от информационных затрат.Мы обнаружили, что первичные товары, такие как кофе, олово или резина, во всем мире котируются в долларах. Поскольку эти товары однородны, по крайней мере, по сравнению с промышленными товарами, информация об их стоимости передается быстрее, когда цены указываются в одной валюте во всем мире. Частное использование в качестве валюты для выставления счетов в международных торговых контрактах возникает из-за информационного преимущества резервной валюты перед другими валютами. Помимо того, что это расчетная единица для частных контрактов, резервная валюта также служит базовой валютой, к которой привязаны обменные курсы других валют.

Таблица 2.3. Роли резервной валюты

Валюта привязки 2. Международный способ обмена

	Функция	В результате частной роли	Официальная роль
1. Международная единица счета	Информационные расходы	Валюта выставления счетов
Операционные издержки	Валюта транспортного средства	Валюта интервенции
3.Международный накопитель стоимости	Стабильная стоимость	Банковская валюта	Резервная валюта

Роль валюты как международного средства обмена является результатом транзакционных издержек. В случае доллара США доллар настолько широко продается, что зачастую дешевле перейти из валюты А в доллары в валюту В, чем напрямую из валюты А в валюту Б. Таким образом, эффективно использовать доллар в качестве валюты. международное средство обмена, а доллар служит средством покупки и продажи недолларовых валют.Частная (в основном межбанковская) роль в качестве валюты-носителя означает, что доллар (или доминирующая резервная валюта) также будет использоваться центральными банками в интервенциях на валютном рынке, направленных на достижение целевых уровней обменных курсов.

Наконец, роль валюты как международного средства сбережения объясняется стабильностью ее стоимости. Другими словами, определенность будущей стоимости повышает роль валюты как средства сбережения покупательной способности. Роль доллара США в этой области уменьшилась в 1970-х годах, и кажется вероятным, что дальнейшая нестабильность в денежно-кредитной политике США будет способствовать ее дальнейшему падению.Использование доллара на частном рынке для обозначения международных займов и депозитов указывает на роль доминирующей резервной валюты в банковской сфере. Кроме того, страны предпочтут хранить свои официальные резервы в основном в доминирующей резервной валюте.

На рис. 2.3 показан резкий рост валютных резервов, произошедший за последнее десятилетие. В течение бреттон-вудского периода размер иностранных резервов был предметом интереса, но стал менее важным в 1970-х и 1980-х годах.Эта тема снова стала актуальной, поскольку в 2000-е годы резервы в иностранной валюте сильно выросли. В частности, страны с развивающейся экономикой, в которых доминирует Китай, увеличили огромные объемы валютных резервов. Этот резкий рост сопровождался резкими дисбалансами в торговых балансах, о которых мы поговорим в следующей главе. Однако, прежде чем мы сможем рассмотреть вопрос о торговых дисбалансах, нам необходимо изучить, как изменились системы обменных курсов после разрыва Бреттон-Вудского соглашения.

Рисунок 2.3. Валютные резервы, миллиарды долларов США.

Источник : Отчет по данным COFER, МВФ, 2015 г. Обратите внимание, что 2015 г. относится к данным за 1 квартал.

ФРС — международная роль доллара США

6 октября 2021 г.

Международная роль доллара США

Кэрол Берто, Бастиан фон Бешвиц, Стефани Куркуру ¹

На протяжении большей части прошлого века выдающаяся роль У.Южный доллар в мировой экономике поддерживается размером и силой экономики США, ее стабильностью и открытостью для торговли и потоков капитала, а также сильными правами собственности и верховенством закона. В результате глубина и ликвидность финансовых рынков США не имеют себе равных, и существует большое количество чрезвычайно безопасных активов, деноминированных в долларах. В этой записке рассматривается использование доллара в международных резервах в качестве валютного якоря и в транзакциях. ² По большинству показателей доллар является доминирующей валютой и играет огромную международную роль по сравнению с U.Доля S. в мировом ВВП (см. Рисунок 1). Тем не менее, это доминирование не следует воспринимать как должное, и записка заканчивается обсуждением возможных вызовов статусу доллара.

Рисунок 1. Доля США в мировом ВВП по сравнению с долей США в международных резервах

Доллар США как средство сбережения пользуется всеобщим доверием

Ключевая функция валюты — это средство сбережения, которое можно сохранить и восстановить в будущем без значительной потери покупательной способности.Одним из показателей доверия к валюте как средству сбережения является ее использование в официальных валютных резервах. Как показано на Рисунке 2, в 2021 году доллар составлял 60 процентов глобально раскрытых официальных валютных резервов. Эта доля снизилась с 71 процента резервов в 2000 году, но все же намного превзошла все другие валюты, включая евро (21 процент), японскую иену ( 6 процентов), британский фунт (5 процентов) и китайский юань (2 процента). Более того, снижение доли доллара США было вызвано широким спектром других валют, а не какой-либо другой валютой.Таким образом, хотя страны несколько диверсифицировали свои резервы за последние два десятилетия, доллар остается доминирующей резервной валютой.

Рисунок 2. Валютные резервы

Основная часть этих официальных долларовых резервов хранится в виде ценных бумаг Казначейства США, которые пользуются большим спросом как у официальных, так и у частных иностранных инвесторов. По состоянию на конец первого квартала 2021 года 7,0 трлн долларов, или 33 процента обращающихся на рынке казначейских ценных бумаг в обращении, принадлежали иностранным инвесторам, как официальным, так и частным (см. Рисунок 3a), в то время как 42 процента принадлежали частным внутренним инвесторам, а 25 процентов. Федеральной резервной системой.Хотя доля казначейских облигаций иностранных инвесторов снизилась с почти 50 процентов в 2015 году, текущая иностранная доля казначейских обязательств сопоставима с долей государственного долга еврозоны, принадлежащей инвесторам за пределами зоны евро (показано на Рисунке 3b). и выше, чем акции государственного долга Великобритании или Японии, принадлежащие иностранцам.

Рисунок 3. Иностранные авуары государственного долга

3а. Акции обращающихся казначейских облигаций США

3б. Доля долговых ценных бумаг расширенного правительства, принадлежащих иностранным инвесторам

Иностранные инвесторы также владеют значительными объемами бумажных банкнот.Как показано на Рисунке 4, стоимость банкнот в долларах США, находящихся за границей, за последние два десятилетия выросла как в абсолютном выражении, так и в виде доли банкнот в обращении. По оценкам сотрудников Совета управляющих Федеральной резервной системы, на конец первого квартала 2021 года иностранцы держали банкноты в долларах США на сумму более 950 миллиардов долларов, что составляет примерно половину от общего количества банкнот в долларах США.

Рисунок 4. Иностранные авуары банкнот в долларах США

4а. Доля банкнот доллара США

4б.Количество банкнот в долларах США

Кроме того, многие зарубежные страны увеличивают эффективность доллара США как средства сбережения, ограничивая колебания своих валют по отношению к доллару США, другими словами, используя его в качестве валюты привязки. Как подчеркивают Ильзецки, Рейнхарт и Рогофф (2020), использование доллара в качестве якорной валюты за последние два десятилетия увеличилось. По их оценкам, 50 процентов мирового ВВП в 2015 году было произведено в странах, валюта которых привязана к американской валюте.С. доллар (не считая самих США). ³ Напротив, доля мирового ВВП, привязанная к евро, составляла всего 5 процентов (не считая самой зоны евро). Более того, с момента окончания Ilzetzki et al. образца 2015 г. эта привязка мало изменилась. Одним из исключений может быть изменение курса китайского юаня с доллара США на корзину валют. Однако доллар США и валюты, привязанные к доллару США, составляют более 50 процентов этой корзины.Таким образом, согласно Ilzetzki et al., На практике китайский юань оставался привязанным к доллару США. Это определение связано с тем, что за 90 процентов месяцев с января 2016 года по апрель 2021 года курс юаня по отношению к доллару США изменился менее чем на 2 процента. ⁴

Доллар США доминирует в международных сделках и на финансовых рынках

Международную роль валюты можно также измерить по ее использованию в качестве средства обмена. Доминирование доллара на международном уровне было подчеркнуто в нескольких недавних исследованиях валютной структуры мировой торговли и международных финансовых операций.Доллар США в подавляющем большинстве случаев является наиболее часто используемой валютой в мировой торговле. Оценка доли доллара США в мировых торговых счетах показана на Рисунке 5. За период 1999-2019 гг. На доллар приходилось 96 процентов выставляемых торговых счетов в Северной и Южной Америке, 74 процента в Азиатско-Тихоокеанском регионе и 79 процентов в Остальная часть мира. Единственное исключение — Европа, где преобладает евро.

Рисунок 5. Доля экспортных счетов-фактур

Отчасти из-за своей доминирующей роли в качестве средства обмена, U.Южный доллар также является доминирующей валютой в международном банковском деле. Как показано на Рисунке 6, около 60 процентов международных обязательств и обязательств в иностранной валюте (в основном депозитов) и требований (в основном кредитов) номинированы в долларах США. Эта доля оставалась относительно стабильной с 2000 года и намного выше, чем у евро (около 20 процентов).

Рисунок 6. Доля требований и обязательств банков в международной и иностранной валюте

6а. Претензии

6б. Обязательства

Поскольку долларовое финансирование пользуется особенно высоким спросом во время кризиса, иностранные финансовые учреждения могут столкнуться с трудностями в получении долларового финансирования.В ответ Федеральная резервная система представила две программы по ослаблению вызванной кризисом напряженности на международных рынках долларового финансирования, тем самым смягчая воздействие напряженности на предложение кредитов отечественным и иностранным компаниям и домашним хозяйствам. Чтобы обеспечить доступность долларового финансирования во время финансового кризиса 2008-2009 годов, Федеральная резервная система ввела временные своповые линии с несколькими иностранными центральными банками, часть из которых была сделана постоянными в 2013 году. ⁵ Во время кризиса COVID-19 в марте 2020 года. Федеральная резервная система увеличила частоту операций с постоянными своп-линиями и ввела временные своп-линии с дополнительными контрагентами. ⁶ Федеральная резервная система также представила механизм репо, доступный для иностранных и международных валютных органов (FIMA) со счетами в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, который стал постоянным в 2021 году. ⁷ Как своп-линии, так и репо FIMA повысили статус доллара как доминирующей мировой валюты, поскольку утвержденные пользователи знают, что в условиях кризиса у них есть доступ к стабильному источнику долларового финансирования. Своп-линии широко использовались во время финансового кризиса 2008–2009 годов и кризиса COVID-19 2020 года, достигнув общей суммы невыплаченных обязательств в размере 585 млрд долларов и 450 млрд долларов соответственно (см. Рисунок 7a).Хотя другие центральные банки также открыли своп-линии, недолларовые своп-линии, предлагаемые Европейским центральным банком и другими центральными банками, мало использовались (см. Рисунок 7b). Этот факт подчеркивает, насколько важным является долларовое финансирование в деятельности многих международных банков.

Рисунок 7. Своп-линии центрального банка

7а. Положения по линии свопов Федеральной резервной системы центральным банком-контрагентом 7b. Положения об обменных линиях Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка

В выпуске долговых обязательств в иностранной валюте — долговых обязательств, выпущенных фирмами в валюте, отличной от валюты их страны происхождения, — также доминирует Великобритания.С. доллар. Доля долга в иностранной валюте, номинированного в долларах США, с 2010 года оставалась на уровне около 60 процентов, как показано на Рисунке 8. Таким образом, доллар значительно опережает евро, доля которого составляет 23 процента.

Рисунок 8. Доля выпуска долговых обязательств в иностранной валюте

Многочисленные источники спроса на доллары США также отражаются в высокой доле доллара США в операциях с иностранной валютой. Последнее трехлетнее исследование Центрального банка за 2019 год, проведенное Банком международных расчетов, показало, что U.В апреле 2019 года американский доллар был куплен или продан примерно в 88 процентах мировых валютных операций. Эта доля оставалась стабильной на протяжении последних 20 лет (Рисунок 9). В отличие от этого, евро покупался или продавался в 32 процентах валютных операций, что ниже его пикового значения в 39 процентов в 2010 году. ⁸

Рисунок 9. Доля внебиржевых валютных операций

В целом доминирование доллара США оставалось стабильным на протяжении последних 20 лет

Обзор использования доллара в мире за последние два десятилетия предполагает доминирующую и относительно стабильную роль.Чтобы проиллюстрировать эту стабильность, мы построим агрегированный индекс использования международной валюты. Этот индекс рассчитывается как средневзвешенное значение пяти показателей использования валюты, для которых доступны данные временного ряда: официальные валютные резервы, объем операций в иностранной валюте, непогашенные долговые инструменты в иностранной валюте, международные депозиты и международные займы. Мы отображаем этот индекс использования международной валюты на Рисунке 10. Уровень индекса доллара оставался стабильным на уровне около 75 после глобального финансового кризиса в 2008 году, что значительно опережает все другие валюты.На втором месте находится евро, около 25, и его стоимость также остается довольно стабильной. В то время как международное использование китайского юаня увеличилось за последние 20 лет, оно достигло только уровня индекса около 3, оставаясь даже позади японской иены и британского фунта, которые находятся на отметках 8 и 7 соответственно.

Рисунок 10. Индекс использования международной валюты

Понижение статуса доллара США в ближайшем будущем кажется маловероятным

Ближайшие вызовы для U.Господство американского доллара кажется ограниченным. В современной истории был только один случай преобладающего переключения валюты — замена британского фунта на доллар. Доллар приобрел известность после финансового кризиса, связанного с Первой мировой войной, а затем укрепил свою международную роль после Бреттон-Вудского соглашения в 1944 году (Tooze 2021, Eichengreen and Flandreau 2008, Carter 2020). ⁹

Однако в более долгосрочной перспективе существует больший риск угрозы международному статусу доллара, и некоторые недавние события могут способствовать увеличению международного использования других валют.

Усиление европейской интеграции является одним из возможных источников проблем, поскольку Европейский Союз (ЕС) — это большая экономика с довольно глубокими финансовыми рынками, в целом свободной торговлей и надежными и стабильными институтами. Во время кризиса COVID-19 ЕС планировал выпустить беспрецедентную сумму совместно обеспеченного долга. Если фискальная интеграция будет прогрессировать и разовьется большой ликвидный рынок облигаций ЕС, евро может стать более привлекательным в качестве резервной валюты. Эту интеграцию потенциально можно ускорить за счет улучшения инфраструктуры рынка суверенного долга ЕС и введения цифрового евро.Кроме того, заметная роль евро в корпоративных и суверенных «зеленых» финансах может укрепить его международный статус, если они продолжат расти. Однако даже при большей финансовой интеграции оставшееся политическое разделение будет по-прежнему вызывать неопределенность в политике.

Еще одним источником проблем для доминирования доллара США может быть продолжающийся быстрый рост Китая. ВВП Китая уже превышает ВВП США по паритету покупательной способности (Перспективы мировой экономики МВФ, июль 2021 г.) и, по прогнозам, превысит U.С. ВВП в номинальном выражении в 2030-е гг. ¹⁰ Это также, безусловно, крупнейший в мире экспортер, хотя он отстает от Соединенных Штатов по стоимости импорта (Управление статистики торговли МВФ, 2021-Q2). Существуют серьезные препятствия на пути к более широкому использованию китайского юаня. Важно отметить, что юань не подлежит свободному обмену, счет движения капитала в Китае не открыт, а доверие инвесторов к китайским учреждениям, включая верховенство закона, относительно низкое (Wincuinas 2019). Все эти факторы делают китайский юань — в любой форме — относительно непривлекательным для международных инвесторов.

Изменяющийся ландшафт платежей также может стать проблемой для доминирования доллара США. Например, быстрый рост цифровых валют, как частных, так и официальных, может снизить зависимость от доллара США. Изменение предпочтений потребителей и инвесторов в сочетании с возможностью появления новых продуктов может сместить баланс предполагаемых затрат и выгод в достаточной степени, чтобы преодолеть некоторую инерцию, которая помогает сохранить лидирующую роль доллара. Тем не менее, маловероятно, что одни только технологии могут изменить ситуацию в достаточной степени, чтобы полностью компенсировать давние причины доминирования доллара.

В целом, в отсутствие каких-либо крупномасштабных политических или экономических изменений, которые наносят ущерб стоимости доллара США как средства сбережения или средства обмена и одновременно повышают привлекательность долларовых альтернатив, доллар, вероятно, останется доминирующей международной валютой в мире для обозримое будущее.

Список литературы

Банк международных расчетов. Банк данных BIS.

Боз, Э., К. Касас, Г. Георгиадис, Г. Гопинат, Х. Ле Мезо, А.Мель и Т. Нгуен (2020). «Модели выставления счетов в валюте в мировой торговле». Рабочий документ МВФ № 20-126.

Картер, З. (2020). Цена мира: деньги, демократия и жизнь Джона Мейнарда Кейнса. Рэндом Хаус.

Комитет по глобальной финансовой системе (CGFS), (2020). «Финансирование в долларах США: международная перспектива». BIS CGFS Papers № 65.

Dealogic, менеджер DCM, http://www.dealogic.com/en/fixedincome.htm.

Экономист (2020).«Доминирование доллара так же надежно, как и лидерство Америки». https://www.economist.com/finance-and-economics/2020/08/06/dollar-dominance-is-as-secure-as-american-global-leadership. По состоянию на 18 августа 2021 г.

Эйхенгрин, Б. и М. Фландро (2008). «Взлет и падение доллара, или когда доллар заменил фунт стерлингов в качестве ведущей международной валюты?» Рабочие материалы НБЭР № 14154.

Джадсон Р. (2017). «Смерть наличных денег? Не так быстро: спрос на американскую валюту дома и за рубежом, 1990-2016 годы».»Международная денежная конференция 2017.

Refinitiv, модуль Thomson ONE Investment Banking with Deals и SDC Platinum, http://www.thomsonone.com/.

Туз, А. (2021). «Взлет и падение и подъем (и падение) финансовой империи США». Внешняя политика https://foreignpolicy.com/2021/01/15/rise-fall-united-states-financial-empire-dollar-global-currency По состоянию на 13 августа 2021 г.

Винкуинас, Дж. (2019). «Позиция Китая: оценка уверенности институциональных инвесторов.» Economist Intelligence Unit. Https://eiuperspectives.economist.com/financial-services/china-position-gauging-institutional-investor-confidence По состоянию на 18 августа 2021 г.

---

Процитируйте эту заметку как:

Берто, Кэрол К.