Чем выше риск тем меньше доходность: Соотношение риска и доходности — Берг

Финансовая грамотность | 8.1.2. Соотношение риска и доходности

Од­ним из клю­че­вых по­ня­тий для ин­ве­сто­ра яв­ляет­ся со­от­но­ше­ние рис­ка и до­ход­но­сти (risk-re­turn tradeoff), ко­то­рое гла­сит, что до­ход­ность пря­мо про­пор­ци­о­наль­на рис­ку. Та­ким об­разом, в большинстве слу­ча­ев чем вы­ше риск ин­ве­сти­ро­ва­ния, тем большую при­быль мо­жет по­лу­чить ин­ве­стор. И чем мень­ше ин­ве­сти­ци­он­ный риск, тем мень­шую до­ход­ность для ин­ве­сто­ра бу­дет иметь дан­ный фи­нан­со­вый инстру­мент. Фак­ти­че­ски бо­лее вы­со­кая до­ход­ность компен­си­ру­ет бо­лее вы­со­кий риск для ин­ве­сто­ра.

Суще­ству­ет так­же по­ня­тие бе­з­рис­ко­вой став­ки ин­ве­сти­ро­ва­ния (risk-free rate), рав­ной то­му уров­ню до­ход­но­сти, ко­то­рую в кон­крет­ной эко­но­ми­ке мож­но по­лу­чить без рис­ка. Бе­зрис­ко­вая став­ка ин­ве­сти­ро­ва­ния яв­ляет­ся ми­ни­маль­ным ба­зо­вым уров­нем до­ход­но­сти фи­нан­со­вых инстру­мен­тов. Ме­рой бе­з­рис­ко­вой нор­мы до­ход­но­сти обыч­но яв­ляет­ся до­ход­ность го­су­дар­ствен­ных об­ли­га­ций той или иной стра­ны. Пред­по­ла­га­ет­ся, что ве­ро­ят­ность де­фол­та — то есть отка­за пра­ви­тель­ства пла­тить по своим обя­за­тель­ствам на­столь­ко ма­ла, что, ин­ве­сти­руя в го­су­дар­ствен­ные об­ли­га­ции, ин­ве­стор мо­жет рас­счи­ты­вать на воз­врат де­неж­ных средств прак­ти­че­ски без рис­ка, по­лу­чив ми­ни­маль­ную ба­зо­вую при­быль за это.

Рис­ки го­су­дар­ствен­ных об­ли­га­ций

Раз­ни­цу меж­ду до­ход­но­стью вы­со­ко­рис­ко­во­го ак­ти­ва и бе­з­рис­ко­вой став­кой эко­но­ми­сты на­зы­ва­ют пре­ми­ей за риск.

Как же из­ме­рить риск той или иной цен­ной бу­ма­ги? Ос­нов­ной по­ка­за­тель рис­ка — это из­мен­чи­вость (во­ла­тиль­ность) цен­ной бу­ма­ги в тече­ние вре­ме­ни. Во­ла­тиль­ность вы­ра­жа­ет­ся в про­цен­тах раз­бро­са до­хо­да в го­до­вом ис­чис­ле­нии. На ри­сун­ке 1 мож­но уви­деть раз­ни­цу меж­ду цен­ны­ми бу­ма­га­ми с вы­со­кой и низ­кой во­ла­тиль­но­стью. Це­ны обе­их бу­маг на ко­нец пе­ри­о­да оста­лись неиз­мен­ны — на уров­не 100 дол­ла­ров, но це­на «си­ней» бу­ма­ги ко­ле­ба­лась за этот пе­ри­од очень силь­но, то­гда как «чер­ная» оста­ва­лась ста­биль­ной. В та­кой си­ту­а­ции «си­няя» цен­ная бу­ма­га об­ла­да­ет вы­со­кой во­ла­тиль­но­стью, а «чер­ная» — низ­кой.

Ри­су­нок 1. «Синяя» цен­ная бу­ма­га об­ла­да­ет вы­со­кой во­ла­тиль­но­стью, а «чер­ная» — низ­кой

Во­ла­тиль­ность

Чем меньше риск, тем больше доходность. Fact and fiction о риске и доходности на Московской бирже. Большой бэктест

Привет, выражение «чем выше риск, тем выше доходность» внешне выглядит логично, но не находит подтверждения на практике.  По акциям США и Европы на длинных горизонтах уже доказано, что акции с наименьшим риском приносят больше доходности, чем высокорискованные даже без поправки на риск. В качестве меры риска принято использовать рыночную бету, но сегодня мы будем тестировать волатильность (стандартное отклонение) дневной доходности, а бету оставим для будущих экспериментов.

За основу мы возьмем работу Нэда Бейкера и Роберта Хогена «Low Risk Stocks Outperform within All Observable Markets of the World» (2012). Авторы просто посчитали волатильность для каждой акции за последние 24 месяца, сформировали по 2 портфеля из 10% акций с наибольшей и наименьшей волой и повторяли это каждый месяц. Да, это академическая работа, но она написана не теоретиками и носит важные практические выводы. Очень рекомендую почитать в оригинале. Вот, что получили авторы по рынкам развитых стран:

Источник: Baker & Haugen (2012)

10% Наименее волатильных акций показали не только меньшую волатильность портфеля, но и большую доходность. Что и привело к такой сильной разнице в коэффициенте Шарпа. В заключении сравним эти результаты с нашими по российскому рынку.

               Алгоритм нашего бэктеста для России:

1)     Отбираем наиболее ликвидные бумаги для каждого месяца. Это важный шаг и методика многократно описывалась ранее. Например, в этом бэктесте по моментуму https://www.sentimetrica.ru/post/большой-бэктест-стратегии-momentum-на-ммвб-или-почему-покупать-акции-на-отскок-плохая-идея

2)     На основе дневных цен считаем доходность и среднюю волатильность доходности за последние 24 месяца

3)     Отбираем в портфели 10% наименее и наиболее волатильных бумаг из списка ликвидных

4)     Повторяем процедуру каждый месяц с января 2005 по апрель 2020г

И вот что из этого вышло:

Источник: Sentimetrica

               Средняя месячная доходность низковолатильного портфеля 0.77%, волатильность 9.04%, Шарп (без безрисковой ставки) 0.0851. Для высокорискованного портфеля доходность 0.07%, волатильность 13.15% и Шарп 0.0053.

               С одной стороны, мы в точности повторили методику иностранного исследования. С другой стороны, количество акций в отдельные моменты было слишком мало:

Источник: Sentimetrica

Проведем аналогичный тест, но будем набирать в портфель не по 10% акций, а 20%:

Источник: Sentimetrica

А если 30%?

Источник: Sentimetrica

В любом случае, динамика сохраняется. Нагляднее видно на едином графике с доходностью, риском и Шарпом в зависимости от концентрации портфеля и волатильности:

Источник: Sentimetrica

               Использование обоих стратегий в лоб – опрометчиво, ведь они уступают индексу. Но главный вывод в том, что покупка акций с наибольшим риском (исторической волатильностью) не приводит к большей доходности на Московской бирже! Никзоволатильные акции честно выполняют свою функцию – дают небольшую доходность и волатильность в следующем месяце. А высоковолатильные продолжают оставаться рискованными, но с доходностью выходит накладка.

               Интересно, что если отслеживать волатильность не за 24 месяца, как у Бейкера и Хогена, а лишь за последний месяц, то результаты высокорискованных акций улучшаются, но уж больно напоминают тараканьи бега 🙂

Источник: Sentimetrica

               Спасибо всем читателям нашего блога за комментарии и критику. Все читаю и наматываю на ус 🙂 Отдельное спасибо Kot_Begemot за помощь в обнаружении ошибки в одном из предыдущих исследований. Честно пробовал подступиться к предложению из комментариев, но задача выглядит невыполнимой для скромных навыков количественного тестирования на Python:

В итоге, частично повторяя исследование Бэйкера и Хогена, обнаружена аномалия низкого риска и на российских акциях тоже. Оригинальную работу и небольшой пересказ на русском можно почитать в нашем Telegram-канале: @sentimetrica https://t.me/sentimetrica Там же будет больше ресерчей и данных.

Работа по тестированию стратегий и формированию баз данных, построению набора факторов влияния на инвестиционную привлекательность реализуется в рамках проектов ЛАФР (www.fmlab.hse.ru), включая проект по сентименту на развивающихся рынках капитала ФЭН НИУ ВШЭ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Соотношение риска и доходности активов

Риск определяется как опасность, подверженность потере или ущербу. Он определяет вероятность того, что произойдет некое неблагоприятное событие. Но так как предполагается, что все активы должны порождать потоки денежных средств (cash flows), то неблагоприятным событием для инвестора является неполучение дохода от вложений в определенный актив. Соответственно вероятность неполучения дохода будет отражать степень рискованности данных инвестиций.

Выделяют автономный риск и риск актива в портфеле.

Автономный риск – это риск, с которым инвестор столкнется, если будет держать только этот актив.

Риск актива в портфеле формируется, когда потоки денежных средств, порождаемые рядом активов, хранимые инвестором одновременно, объединяются, а затем анализируются совместно. В результате, риск, который можно устранить включением актива в портфель вместе с другими и который отсутствует у диверсифицированных инвесторов называется диверсифицируемым риском. Релевантный риск отдельных акций – это их вклад в риск диверсифицированного портфеля ценных бумаг. Рыночный риск отражает риск падения рынка акций в целом и его невозможно устранить при помощи диверсификации. Поэтому от рыночного риска страдают все инвесторы, вложившие свои средства в акции.

Инвесторам нравится получать доход, но они не расположены принимать на себя риск. Следовательно, люди будут вкладывать деньги в рискованные активы, только если они предполагают получить с этого большие доходы. При прочих равных условиях, чем выше риск ценной бумаги, тем ниже оказывается ее цена, и тем выше средняя доходность, требуемая инвесторами.

Рассмотрим ряд формул, необходимых для оценки риска.

Ожидаемая средняя доходность актива : ;

где: k_i – доходность акций в момент времени i;

P_i – вероятность получения доходности k_i.

Чем более «сжатым» будет график распределения вероятности, тем ближе окажется фактическая доходность к ожидаемой. Следовательно, тем меньше вероятность, что действительная прибыль окажется значительно ниже предполагаемой. Чем более «сжато» распределение вероятности, тем ниже риск акции.

Мерой «сжатости» распределения вероятности является среднеквадратическое стандартное отклонение σ.

Чем меньше среднеквадратическое отклонение, тем более распределение вероятности «сжато» и, соответственно, тем ниже риск акций.

На практике исследователю чаще доступны только данные по доходности за несколько прошлых периодов времени. В этом случае среднеквадратическое отклонение оценивается следующим образом:

Эмпирическое ;

где: k_t – фактическая доходность;

— среднегодовая доходность за n лет.

Для осуществления выбора между двумя вариантами вложения капитала, в которых один предполагает и большую доходность, и больший риск одновременно, следует использовать меру риска – коэффициент вариации, который вычисляется как среднеквадратическое отклонение, деленное на среднюю ожидаемую доходность.

.

Коэффициент вариации отражает риск, который приходится на единицу доходности. Чем он выше, тем рискованнее будут вложения капитала.

Актив, хранимый в портфеле, обычно может считаться менее рискованным, чем актив, хранимый изолированно. И для портфельного инвестора или менеджера событие, связанное с тем, что отдельные акции падают или поднимаются в цене, не имеет принципиального значения – для него важны только доходность и риск его портфеля в целом.

Средняя (ожидаемая) доходность портфеля ценных бумаг – это средневзвешенное значение ожидаемых доходностей отдельных активов, входящих в портфель:

;

Где: – ожидаемая доходность отдельных активов;

w_i – доля этих активов в портфеле из n акций.

Риск портфеля ценных бумаг будет ниже, чем средневзвешенное значение σ_i отдельных активов, и степень данного снижения будет зависеть от характера корреляции доходностей активов. В случае совершенной отрицательной корреляции риск портфеля равен 0. Но в действительности большинство акций положительно коррелированны, но не совершенно, поэтому, чем ниже коэффициент корреляции, тем ниже будет риск диверсифицированного портфеля. Хотя, некоторый риск всегда остается, и поэтому практически невозможно провести диверсификацию таким образом, чтобы полностью исключить влияние колебаний рынка акций в целом, влияющих на каждую из них.

Диверсифицированный риск вызывается такими непредвиденными событиями, как судебные иски к компаниям, забастовки, успешные и провальные маркетинговые программы, заключение или разрыв важных контрактов, а также другие события, которые индивидуальны для каждой отдельной фирмы. Поскольку эти события носят случайный характер, их влияние на портфель ценных бумаг может быть устранено с помощью диверсификации – негативные явления, имеющие место в одной фирме, могут быть компенсированы позитивными явлениями в другой.

Рыночный риск вызывается факторами, которые систематически влияют на большинство фирм: войны, инфляция, экономический спад и высокие процентные ставки. Поскольку на большинство акций все эти факторы влияют отрицательно, рыночный риск невозможно устранить с помощью диверсификации.

Доходность дифференцированного портфеля акций должна сравниваться с доходностью рыночного портфеля – портфеля, включающего все акции, присутствующие на рынке. Мера релевантного риска отдельных акций, которая называется бета — коэффициентом, определяется согласно модели САРМ (Capital Asset Prising Model), как количество риска, которое акции приносят в портфель, и рассчитывается следующим образом:

;

Где: σ_i – среднеквадратическое отклонение доходности акции;

σ _M –среднеквадратическое отклонение доходности рынка;

r_iM — корреляция между доходностью i –й акции и доходностью рынка в целом.

Данное выражение показывает, что акции с высоким риском будут иметь и большой бета – коэффициент. Действительно, если все другие значения равны, акции с более высоким автономным риском должны вносить большую долю риска в портфель. Акции с высокой корреляцией с активами, присутствующими на рынке в целом, будут также иметь более высокий бета – коэффициент, а значит, и будут более рискованными. То есть значительная корреляция означает, что диверсификация не помогает, а значит, акции несут большую долю риска в составе портфеля.

Если b<1, то акции менее рискованны по сравнению с рынком в целом; если b=1, то акции имеют средний риск, равный рыночному риску; если b>1, то акции более рискованны, чем в среднем на рынке.

Портфель, состоящий из ценных бумаг с низким бета – коэффициентом, сам будет иметь низкий бета – коэффициент, поскольку бета – коэффициент портфеля является средневзвешенным значением бета – коэффициентов акций, входящих в его состав.

;

где b_P – это бета – коэффициент портфеля из n акций;

w_i — доля стоимости портфеля, приходящегося на i – ю акцию;

b_i – бета – коэффицент i – акции.

На практике бета – коэффициент рассчитывается с помощью модели парной регрессии, отражающей зависимость между доходностью акции и доходностью рыночного портфеля: k

i=a+b_i*k_M+ε, которая и представляет собой модель САРМ.

Определим, какая рисковая премия будет достаточна инвесторам для принятого ими на себя риска, измеряемого с помощью бета – коэффициента.

— премия за риск рыночного портфеля (премия за риск средней акции). Это дополнительная, сверх безрисковой, доходность, требуемая инвесторами для компенсации среднерыночного риска.

— премия за риск i – й акции. Премия за риск акции будет меньше, равна или больше премии за риск рынка в зависимости от того, будет ли бета — коэффицент акции меньше, равен или больше 1.

Соотношение между требуемой доходностью актива и риском можно графически представить линией рынка ценных бумаг (Security Market Line, SML), в соответствии с которой требуемую доходность акции i можно выразить следующим образом:

Требуемая доходность акции i = Безрисковая ставка +Премия за риск акции i = Безрисковая ставка + Рыночная премия за риск*Бета – коэффициент акции

.

Каким образом связаны риск и доходность, рыночный портфель

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.

Соотношение риска и доходности (англ. risk-return tradeoff) — самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».

Я не раз уже на упоминал и делал акцент на этом важном понятии инвестиционной деятельности во многих статьях в журнале.

Вокруг принципа соотношения доходности и риска можно построить множество примеров, и описать по разному на практике этот базис инвестиционной деятельности. Но для начала, давайте проиллюстрируем «сложнейшую» взаимозависимость риска и доходности. Т.к. зависимость пары доходность-риск прямая в обе стороны (а не обратная), то основной график будет выглядеть как прямая линия, стремящаяся вглубь 1-й четверти координатной плоскости (в сторону обеда на циферблате):

Предпраздничный эффект на финансовых рынках Праздники имеют особый эффект на финансовые рынки. За последние 100 лет, биржи на западе закрывались в течение года на 9 разных праздников. (Для более…

На данном графике ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявленим риска.

Подробнее про соотношение риска и доходности

Из описания и иллюстрации абзацем выше взаимосвязь прибыли с риском кажется достаточно простой. Так и есть: это соотношение доходности и риска достаточно просто по натуре, но есть несколько нюансов, которые нужно учесть.

Во первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала (все щас вместе притворяемся, что это правда), можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Для примера, в США безрисковый доход колеблется вокруг 6%, в Швейцарии — 3%, а в России и Украине — 8-9%. Эти цифры еще раз демонстрируют, что у правительств СНГ вероятность дефолта по-больше, чем в развитых странах, т.к. в СНГ предлагают бóльшую процентную ставку.

Влияние информации на цену и рынок Много специалистов (таких как Гордон Геммилл и Асват Дамара) уверены, что рынок ценных бумаг находится в относительной форме эффективности. Напомним, …

Итак, становится понятно, что мы можем получать 9% годовых практически без риска. Но кому захочется иметь прибыль в 9%, когда коммерческие банки предлагают 15%-20% по депозитам? Более того, вспомните, как взлетели акции в 2007 году: на одном только Енакиевском Заводе можно было поиметь почти 1500% в год (акция взлетела с 30 до 445 грн.)! Тут-то и возникает вопрос о том, какую доходность вы хотите иметь, и какой риск вы готовы терпеть. Ведь логично, что держатели акций упомянутого завода были подвержены большому риску, но и возврат у них получился соответственный. Для того, чтоб оценить соотношение риска и доходности используется модель оценки активов (CAPM).

Измерение средней доходности

Для того, чтоб понимать, хороша ли выбранная ценная бумага относительно ее риска или нет, необходимо правильно посчитать среднюю доходность. Напомним, что средняя доходность вычисляется через геометрическое среднее, а не арифметическое. Геометрическое среднее, в отличие от арифметического (простого), равно корню n-й степени из произведения всех n элементов. Более подробно читайте в статье про вычисление средней доходности.

Что такое риск

Риск является вероятностью ненаступления ожидаемого исхода. Чем больше изменчивость инструмента, тем больше вероятность того, что ожидаемый исход не наступит. Изменчивость или волатильность измеряется, кроме прочего, коэффициентом Бета (из CAPM) или стандартным отклонением (как на графике выше).

Зная ваш текущий риск и прибыль, вы можете оценить, насколько эффективна ваша инвестиционная деятельность. Но для того, чтоб брать максимум доходности при минимуме риска, ваши инвестиции должны находиться на границе эффективности (по Марковицу).

Оптимальный портфель и граница эффективности Марковица

Вкратце, теория Марковица твердит, что прирост к доходности сопровождается бóльшим приростом к риску. Следовательно, надо четко подбирать инструменты, чтоб ваш инвестиционный портфель приносил справедливую, а не заниженную прибыль.

Более развернутая иллюстрация соотношения риска и доходности выглядит так:

Одним из центральных понятий в области управления портфелем является понятие рыночного портфеля. Чтобы определить его, в теории предполагаются следующие упрощения: все вкладчики имеют одинаковую информацию и одинаковые оценки относительно риска и ожидаемой доходности всех активов. Их интересуют только два параметра — риск и доходность. Вкладчики могут свободно занимать и предоставлять средства под ставку без риска. Отсутствуют трансакционные издержки, и налоги не оказывают влияния на принимаемые решения. В таком мире каждый инвестор одинаковым образом оценит ситуацию и определит единый набор эффективных портфелей. Поэтому в качестве рискованного портфеля все вкладчики будут стремиться держать один и тот же портфель. Его назвали рыночным. Рыночный портфель можно определить следующим образом: это портфель, состоящий из всех финансовых инструментов, существующих на рынке, удельный вес которых в нем равен их удельному весу в совокупной стоимости финансовых инструментов на рынке. В такой портфель входят акции, облигации, недвижимость и т.д.

Почему в описанной ситуации в данный портфель войдут активы в соответствии с их удельными весами на рынке? Такое положение возникнет в результате серии покупок и продаж каждого отдельного актива. Поскольку инвесторы будут формировать одинаковый по своему составу портфель, то в портфеле каждого вкладчика один и тот же актив должен иметь одинаковый удельный вес. Допустим, вкладчики полагают, что бумага должна составлять 10% от стоимости портфеля. Однако по текущей цене это более значительная величина, чем удельный вес бумаги в общей стоимости активов рынка. Так как инвесторы стремятся держать в портфеле именно указанную пропорцию бумаги А, то на нее появится активный спрос, что вызовет повышение ее цены. В результате, с одной стороны, увеличится удельный вес бумаги в стоимости активов рынка, с другой стороны, по мере роста цены привлекательность бумаги будет падать. Поэтому инвесторы пожелают иметь данную бумагу в портфеле в меньшей пропорции.

Знаете ли Вы, что: брокерская компания «Binary.com» абсолютно легально предоставляет услуги своим клиентам – в том числе из стран Евросоюза.

Рассмотрим другой случай. Исходя из оценок доходности и риска, вкладчики не желают включать в портфель бумагу В. Однако, если мы говорим о ней, это значит, что ее уже кто-то приобрел, так как бумаги без владельца не существует. Когда бумага не пользуется спросом, цена ее падает и, следовательно, возрастает ожидаемая доходность. Поскольку риск остается прежним, а доходность возрастает, инвесторы пересмотрят свои оценки и также пожелают включить ее в портфель. Отмеченные процессы купли-продажи будут происходить до тех пор, пока в портфеле каждого инвестора удельный вес каждого актива не станет равным его удельному весу в стоимости активов рынка, и не установится равновесие между суммами средств, которые одни лица желают взять в кредит, а другие — дать взаймы.

В реальной жизни практически невозможно сформировать действительно рыночный портфель как он понимается в теории, поскольку он должен включать в себя все финансовые активы. Поэтому на практике в качестве рыночных рассматриваются портфели, которые образованы на основе индексов с широкой базой, например, индекса S&P500.

Когда мы рассматривали эффективную границу, то выяснили, что вкладчик, независимо от его предпочтений в отношении ожидаемой доходности и риска, в качестве рискованного актива обязательно выберет портфель Л/. Портфель М и представляет собой рыночный портфель.

Таким образом, формирование конкретного портфеля инвестора будет включать в себя заимствование или кредитование и приобретение рыночного портфеля.

Деятельность на фондовом рынке всегда сопряжена с определенными рисками. Инвестор, вкладывающий свои средства в ценные бумаги, принимает ту или иную часть риска. В основе принятия решения об инвестировании лежит соизмерение риска и доходности. В погоне за более высокой доходностью инвестор вкладывает средства в более рискованные ценные бумаги. Соотношение между риском и доходностью можно изобразить графически в виде прямой линии, которая в экономической науке получила название «линии рынка ценных бумаг» (рис. 1.5).

При нулевом риске линия рынка ценных бумаг пересекает вертикальную ось в точке А, которая показывает минимальный доход, получаемый инвестором при вложении своих средств в безрисковые ценные бумаги. Уровень дохода в этой точке называют безрисковой ставкой, в качестве которой обычно принимают доходность по государственным ценным бумагам. Государственные долговые обязательства являются наиболее надежными ценными бумагами, по которым риск минимален.

Соответственно и доходность этих бумаг находится на низшем уровне по сравнению с другими финансовыми инструментами. Если инвестор хочет получить более высокий доход, то он должен вкладывать свои средства в более рискованные операции. За это он получает определенную премию за риск в виде повышенного уровня доходности. Таким образом, рыночная линия ценной бумаги — это равновесное линейное соотношение между ожидаемым доходом и систематическим риском. В зависимости от склонности инвестора к риску линия имеет различный угол наклона. Чем меньше угол наклона, тем более агрессивную (рискованную) политику ведут инвесторы на рынке ценных бумаг.

Положение рыночной линии ценной бумаги изменяется под влиянием двух основных факторов: инфляции и ожиданий инвестора.

Знаете ли Вы, что: брокер бинарных опционов «Binary.com» использует уникальные запатентованные технологии ценообразования, что позволяет его клиентам получать такой же процент прибыли, как у трейдеров, работающих непосредственно на межбанковском рынке.

Инфляционная составляющая перемещает линию вверх или вниз параллельно ее первоначальному состоянию. Доходность, показанная на вертикальной оси, является номинальной доходностью. Реальная доходность равна номинальной минус темп инфляции. Инвестора интересует реальный уровень доходности от вложений на фондовом рынке. Выплачиваемый эмитентом доход учитывает инфляционную составляющую. Если происходит рост темпов инфляции, то линия ценной бумаги перемещается вверх на величину изменения инфляции (рис. 1.6).

Ожидания инвесторов формируются под влиянием складывающейся экономической ситуации на рынке и прогнозных оценок развития фондового рынка и экономики в целом, а также политической ситуации, международной обстановки и т. д. В связи с тем что каждый инвестор имеет свое представление о перспективах развития, его оценка может отличаться от ожиданий других инвесторов. Однако усредненная оценка позволяет определить тенденции изменения ожиданий инвесторов.

При благоприятном прогнозе экономического развития (оптимистическая оценка) угол наклона рыночной линии ценной бумаги уменьшается. Инвестор в этом случае согласен на меньший доход при том же уровне риска. Если инвестор ожидает ухудшения экономической ситуации, то он будет требовать более высокой доходности на вложенный капитал при одинаковом риске. В этом случае угол наклона линии по отношению к горизонтальной оси возрастает (рис. 1.7).

Деятельность на фондовом рынке, как и любая другая предпринимательская деятельность, связанная с получением прибыли, всегда сопряжена с риском. В отличие от реального сектора экономики фондовому рынку присущи свои специфические риски.

Все риски, которые имеются на фондовом рынке, можно классифицировать и представить в виде следующей схемы (рис. 1.8.). Среди многообразия рисков выделим две большие группы: во-первых, систематический (недиверсифицируемый) риск, во-вторых, несистематический (диверсифицируемый) риск.

Систематический риск — это риск падения рынка ценных бумаг в целом. Этот риск не связан с владением ценной бумагой конкретного эмитента и присущ всем видам ценных бумаг. В случае падения рынка ценных бумаг инвесторы теряют свои капиталы вне зависимости от вида ценной бумаги или выходят с рынка, неся существенные финансовые потери. Оценивая систематический риск, инвестор должен сопоставить ситуацию на фондовом рынке с альтернативными вариантами инвестирования (вложения в драгоценности, валюту, прямые инвестиции и т.д.).

Несистематический риск — это риск владения конкретной ценной бумагой того или иного эмитента. Этот риск является диверсифицируемым, и его можно понизить за счет формирования оптимального портфеля ценных бумаг.

Классификация рисков позволяет выявить наиболее опасные области инвестирования. Российский рынок ценных бумаг характеризуется всеми видами рисков в связи с общей экономической нестабильностью, несовершенством законодательной базы, неудовлетворительным развитием инфраструктуры фондового рынка, наличием большого числа убыточных предприятий и т. п. В результате этого степень риска работы на фондовом рынке в России значительно выше, чем в развитых странах.

Что такое коэффициент риска?

Многие инвесторы используют коэффициент финансового риска для того, чтобы сравнить ожидаемую прибыль от сделки в отношении размеров риска. Коэффициент риска рассчитывается путем деления размера убытков, если цена движется в неожиданном направлении (риск) на величину прибыли, которую трейдер ожидает получить после закрытия сделки.

Многие трейдеры считают коэффициент риска бесполезным, считая его далеким от истины. На самом деле коэффициент риска сам по себе не имеет значения, однако, если его использовать в сочетании с другими торговыми и финансовыми метриками, то он становится одним из самых полезных торговых инструментов. Незнание соотношения прибыли к риску по сделке означает, что осознанная торговля превращается в игру на интуицию.

В данной статье рассмотрим, как правильно использовать коэффициент риска при анализе финансовых рынков.

Основы коэффициента риска

Как было сказано выше, коэффициент риска измеряет отношение размера стоп-лосса к размеру тейк-профита. Когда вы знаете коэффициент риска по торговле, вы легко сможете рассчитать необходимый винрейт, то есть процент успешных сделок. Рассмотрим формулы ниже:

Общие формулы

Минимальная Винрейт = 1 / (1 + Кр)

и

Требуемый коэффициент риска = (1 / Винрейт) – 1

Пример 1: Если вы входите в торговлю с отношением риска/прибыли 1 к 1 (Кр = 1), то для того, чтобы получать прибыль необходимо добиться совокупного винрейта выше, чем 50 процентов:

Минимальный винрейт = 1 / (1 + 1) = 0,5 или 50%

Пример 2: Если ваша система имеет исторический (совокупный) винрейт 60%, вам необходимо принять соотношение прибыли к убытку как 0,6 к 1 для дальнейшего достижения указанного винрейта:

Необходимый Кр = (1 / 0,6) – 1 = 0,7

Исходя из формул, можно построить следующий график зависимости Кр и Винрейта.

Таблица к графику

Общий винрейт	Минимальное отношение прибыли к убытку (Кр)
25%	3 : 1
33%	2 : 1
40%	1,5 : 1
50%	1 : 1
60%	0,7 : 1
75%	0,3 : 1

Если вы понимаете связь между коэффициентом риска и совокупным винрейтом, то увидите, что нет необходимости в чрезвычайно высоком винрейте для того, чтобы заработать деньги на рынке.

Пример использования коэффициента риска

Шаг за шагом рассмотрим пример использования коэффициента риска в своей торговле.

1) Вход в торговлю.

Мы входим в короткую сделку, в этот момент, отношение прибыли к риску составляет 2: 1 (240/120), а наш минимальный требуемый винрейт составляет 33,3% (1/1 + 2). Это означает, что если наш исторический винрейт больше 33,3% можно смело вступать в торговлю. Однако, если наш исторический винрейт будет ниже, то лучше отказаться от этой сделки, если даже есть все критерии для входа.

2) Цена движется в нашу пользу – коэффициент риска снижается.

После того, как цена пошла в нашу пользу, следует пересмотреть ситуацию. Если оставить стоп ордер на его первоначальном уровне, то коэффициент риска снизится до 0,2 (60/270), а требуемый винрейт теперь составит 83% (1/1 + 1,2).

Задайте себе следующие вопросы для принятия торговых решений:

• Каков текущий коэффициент риска и требуемый винрейт?
• Готов ли я сейчас войти в сделку с текущим стоп лоссом и тейк профитом, а также текущим соотношением прибыли к риску?
• Если нет, то где теперь необходимо разместить новый разумный уровень моего стоп лосса?
• Если нет, то каковы шансы цены достигнуть тейк профита? По-прежнему ли он правильно расположен?

3) Изменение расположение стоп лосса.

Есть много способов размещения стоп лоссов для сведения к минимуму шансов преждевременных закрытий.

В нашем примере, мы разместили стоп лосс выше предыдущего максимума свечи. Теперь новый коэффициент риска увеличился до 1: 1 (60/60), а требуемый винрейт упал до 50% (1/1 + 1).

Вот наиболее простые способы для размещения стоп лосса:

• Максимум/минимум дня
• Поддержка и сопротивление
• Скользящие средние – особенно полезны во время трендовых периодов рынка

Несколько цитат профессиональных трейдеров о коэффициенте риска

«Важно не то правы вы или нет, а то сколько денег вы сделаете, когда вы правы, и сколько вы потеряете, когда не правы.” – Джордж Сорос.

«Честно говоря, я не вижу рынки. Я вижу риски, потенциальную прибыль и результат”. – Ларри Хайт.

«Крайне важно, искать сделки с хорошим соотношением риска / вознаграждения. Терпение есть добродетель для трейдера”. – Александр Элдер.

«Самое главное — управление капиталом , управление капиталом, управление капиталом.”- Марти Шварц.

риск, доходность, диверсификация и ликвидность – портал Вашифинансы.рф

Перед вами обыкновенная игральная кость – кубик с шестью гранями, на каждой – от 1 до 6 очков. Какова вероятность, что выпадет, скажем, 6? Правильно – одна шестая. Каков риск, что 6 не выпадет? Пять шестых, разумеется.

В финансах все, конечно, гораздо сложнее – не зря же по всему миру финансовые компании и банки нанимают лучших выпускников математических факультетов. Но основной принцип инвестиций всегда один: чем выше риск, тем больше доход. А чем ниже риск, тем доход, соответственно, меньше.

Конечно, есть такое понятие – «безрисковые инвестиции». Оно обычно относится к вложениям в государственные обязательства в национальной валюте. Но и это условность – иногда и государства отказываются платить по своим долгам (дефолт).

Все остальные заемщики – даже самые надежные – как правило, вынуждены платить так называемую премию за риск. Инвесторы ожидают, что процент по их долговым обязательствам будет выше, чем по государственным облигациям.

Инвесторы ожидают, что процент по их долговым обязательствам будет выше, чем по государственным облигациям Риски могут быть очень разными. Скажем, банки сильно зависят от ситуации в экономике, нефтяные компании – от цен на мировом рынке, розничная торговля – от доходов населения.

Второй важный принцип инвестирования – диверсификация. Проще говоря, не надо «складывать все яйца в одну корзину». Профессиональные инвесторы почти никогда не делают ставку на что-то одно. Они формируют портфель из финансовых инструментов с разным уровнем и типом риска: если что-то пошло не так в одном месте, можно будет выиграть в другом.

Третий принцип – поддержание ликвидности. В какой-то момент вам могут срочно понадобиться деньги: то ли на неотложные житейские нужды, то ли на удачную покупку. Это значит, что какая-то сумма должна быть всегда доступна. И банковский депозит с возможностью частичного снятия денег или накопительный счет в этом смысле более подходят, чем, например, ПИФ.

В любом случае, рисковать можно только тем, что хоть и обидно, но не страшно потерять. Не стоит даже задумываться о вложениях на фондовом рынке пока не сформированы крайне консервативные, безрисковые сбережения «на черный день» и важные жизненные цели.

Как выбрать портфель по соотношению доходности и риска

Перед тем как начать читать: данный материал насыщен формулами, которые не всегда легки для восприятия. Однако мы никак не смогли обойтись без них, описывая данный метод анализа.

Любой инвестор желает составить такой портфель акций, который будет обгонять рынок по доходности на длинной дистанции. Но он должен учитывать, что высокая доходность напрямую связана с рисками более высоких потерь. Поэтому при создании портфеля необходимо учитывать оба параметра — доходность и риск.

В классическом варианте риск равен волатильности доходности, которая рассчитывается как стандартное отклонение доходности портфеля:

При одинаковой доходности акции с меньшей волатильностью характеризуются более стабильным ростом. То есть на графике цены мы увидим меньше резких импульсов вверх или вниз. Это и является мерой риска. При неблагоприятной рыночной обстановке бумаги с высокой волатильностью могут сильно обрушиться. Чтобы им вырасти до начальных значений, придется показать сравнительно больший прирост в процентах. Например, если акция упала на 20%, то для возврата к исходному уровню ей необходимо подняться уже на 25%.

Для оценки привлекательности портфеля существует множество показателей. Например, бета отражает на сколько процентов изменится стоимость портфеля при изменении рынка на 1%. Коэффициент показывает волатильность бумаг в портфеле по отношению к рынку в целом и характер зависимости (прямой или обратный).

Коэффициент альфа Йенсена демонстрирует, насколько портфель акций обгоняет свою теоретическую доходность. По сути он показывает, насколько портфель «обыгрывает» рынок за счет рационального составления, исключая влияние волатильности.

Подробнее об этих коэффициентах читайте в материалах:

Коэффициенты альфа и бета. Выбираем акции в портфель «по науке»

Как коэффициент бета помогает портфельному инвестору

Но данные показатели не отражают эффективность портфелей, которая должна учитывать не только риск (бета) или доходность (альфа Йенсена), а сразу оба параметра. Для этого были придуманы специальные коэффициенты.

Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа (Sharp ratio) — один из самых популярных инструментов для оценки эффективности портфеля. Формула:

В качестве безрискового актива может выступать ключевая ставка Центрального Банка, процент по депозитам наиболее надежных банков или доходность государственных облигаций.

Разница между средней доходностью портфеля и средней доходностью безрискового актива показывает, насколько портфель обгоняет «гарантированную» доходность. Стандартное отклонение в знаменателе формулы отражает риск портфеля. Чем выше коэффициент, тем более привлекателен портфель.

Как правило, коэффициент Шарпа используют для сравнения разных портфелей. Но в целом диапазон значений можно разделить на три группы:

1. Sharp ratio меньше нуля. Вложения невыгодны, поскольку приносят меньший доход по сравнению с безрисковым активом.

2. Sharp ratio находится в диапазоне от 0 до 1. Уровень риска достаточно высок для соответствующей доходности.

3. Sharp ratio больше единицы. Уровень риска по отношению к доходности является комфортным.

Коэффициент Сортино

Данный коэффициент по сути является преобразованным коэффициентом Шарпа. Его формула отличается тем, что стандартное отклонение в знаменателе рассчитывается только для отрицательных значений, то есть только для убыточных периодов.

Таким образом, риск в формуле исключает колебания стоимости портфеля в благоприятные периоды времени. Это позволяет подойти к оценке риск-профиля портфеля более детально. Но нужно понимать, что в отдельных случаях такой подход может «замаскировать» активы с повышенным риском.

Коэффициент Трейнора

Коэффициент Трейнора по аналогии с предыдущими отражает соотношение доходность/риск. В качестве оценки риска берется коэффициент бета, упомянутый в начале статьи. Напомним, что бета отражает волатильность портфеля по отношению к рынку.

Формула коэффициента Трейнора:

Коэффициент Трейнора отражает превышение «чистой» доходности (т.е. за вычетом безрисковой ставки) над систематическим риском* (бета). В этом его основное отличие от коэффициентов Шарпа и Сортино.

* Рыночный риск, который нельзя устранить при помощи диверсификации активов

В общем случае значения коэффициента Трейнора ниже нуля указывают на то, что целесообразнее инвестировать в рыночный индекс, так как портфель проигрывает по соотношению доходность/риск. При положительных значениях портфель показывает себя лучше рынка, и вложения в него считаются привлекательными.

Коэффициент Модильяни

Показатель Модильяни (M2) рассчитывается как коэффициент Шарпа, умноженный на стандартное отклонение доходности рынка, плюс безрисковая ставка доходности. Поскольку показатель Модильяни получен путем линейных преобразований показателя Шарпа, то для сравнения разных портфелей будет достаточного одного из этих коэффициентов (М2 или Шарпа). Рейтинг портфелей будет идентичный. Формула:

Коэффициент Модильяни наглядно показывает на какую доходность мог бы рассчитывать инвестор при условии, что риск портфеля равен рыночному.

Коэффициент Швагера

Показатель Швагера находится путем деления среднемесячной прибыли портфеля (доходность) на среднее значение максимальной просадки за каждый месяц (риск). Полученное значение берется в виде абсолютной величины. Все просто: чем больше коэффициент, тем привлекательней портфель.

Показатель позволяет оперативно сравнить несколько портфелей по соотношению риск/доходность. Минимальный рекомендуемый период для расчета коэффициента — 12 месяцев.

Составляем портфели

В качестве наглядного примера рассчитаем все вышеописанные коэффициенты для двух разных портфелей. Структуры портфелей и доли составлялись случайным образом.

Для расчета показателей мы взяли период с января 2018 г. по июль 2019 г. Шаг выборки — 1 месяц. Таким образом размер выборки для оценки доходности портфеля составил 19.

В качестве рыночного бенчмарка мы взяли Индекс МосБиржи полной доходности, который включает в себя выплаты дивидендов с их реинвестированием. Для корректного сравнения индекса с портфелями доходность каждой бумаги рассчитывалась также с учетом дивидендов.

Риск каждого набора ценных бумаг отражает стандартное отклонение доходности. У индекса и первого портфеля оно отличается незначительно — менее чем на 0,5% (в месяц). Самый высокий «риск» имеет второй портфель. Но что касается стандартного отклонения, которое рассчитывается исключительно по убыточным периодам, последний портфель показал лучший результат (наименее рисковый).

Первый портфель обгоняет индекс по показателям Шарпа и Сортино. Проще говоря, демонстрирует более высокую доходность к риску. Второй портфель незначительно уступает бенчмарку только по коэффициенту Шарпа, но существенно обгоняет по Сортино. Расчет оставшихся показателей (Бета, Трейнора, Модильяни) для индекса будет некорректным из-за того, что формулы подразумевают сравнение с рынком.

Показатель Швагера не рассчитывался для первого портфеля из-за большого количества бумаг. Напомним, что для поиска средней максимальной просадки по портфелю необходимо выявить максимальные просадки по каждой бумаге за каждый месяц.

Таким образом, общий анализ коэффициентов показывает, что по сравнению с российским рынком акций в целом оба портфеля привлекательны для инвестирования. Выбор между двумя вариантами в данном случае зависит от предпочтений инвестора в специфике риска. Если важнее общий уровень риска, то привлекательнее первый портфель. Если нужно минимизировать риск только для убыточных периодов, то в сравнении с рынком подходят оба портфеля, но выигрывает второй вариант.

Заключение

Описанные коэффициенты могут быть крайне полезны для сравнения привлекательности:

— портфелей с разной структурой;
— портфелей с одним набором ценных бумаг, но разными весами.

При этом для получения максимальной информации о соотношении доходности к риску рекомендуется использовать несколько показателей. Однако нужно понимать, что мультипликаторы — не панацея. Анализ коэффициентов отлично дополняется фундаментальной оценкой активов в портфеле, техническим анализом и другими моделями оценки.

ОТКРЫТЬ СЧЕТ В БКС

БКС Брокер

Методика оценки ценных бумаг: облигации

Продолжаем рассказывать о том, как оценивать ценные бумаги. Сегодня речь пойдет об оценке облигаций. Подготовили для вас вторую подробную шпаргалку с основными показателями для анализа компании и ее перспектив. Если вы пропустили первую статью про показатели для оценки акций, она здесь.

Цена/Доходность

При анализе бумаги одним из ключевых показателей является доходность.

При этом есть обратная зависимость между ценой и доходностью: чем выше цена, тем ниже доходность и наоборот. Доходность облигации может определяться по-разному. Рассмотрим эти варианты по отдельности.

Самое простое определение облигации – купонная доходность. Это доходность, которая зафиксирована. По сути, это ставка купона. Если ставка равна 10%, то доходность будет аналогичной. Она рассчитывается по формуле:

(Сумма годовых купонных выплат) / Номинал облигации*100.

Текущая доходность. Показывает, сколько держатель облигации получит за год, если ее цена не изменится. В основном этот показатель используется тогда, когда вложения рассматриваются на короткий срок. Предполагается, что инвестор продаст бумагу через год по текущей (не номинальной) цене. Текущая доходность рассчитывается путем деления общего купонного дохода за год на рыночную цену. Этот показатель является плавающей величиной, так как зависит от цены облигации, которая постоянно меняется.

Иногда текущую доходность по облигациям сравнивают с дивидендной доходностью по акциям.

В случае с акциями доходность зависит от решений о распределении прибыли и финансовых показателей компании. В случае с облигациями ставка купона известна заранее, а риск определяется вероятностью дефолта эмитента.

Доходность к погашению. Она выражается в процентах годовых и показывает, сколько заработает инвестор, если не продаст облигацию раньше даты погашения, а выплаченные купоны будет реинвестировать. По сравнению с текущей доходностью, этот показатель с известным размером купонов не меняется, поэтому в нем больше смысла при оценке бумаги.

Для обыкновенных купонных облигаций и облигаций с переменным купоном показатель рассчитывается по формуле:

((Номинал – Рыночная цена) + (Будущие выплаты по купонам – НКД))/(Рыночная цена)*365/(количество дней до погашения бумаги).

Важно то, что если в данном случае по бумаге установлена дата оферты и она раньше даты погашения, то доходность рассчитывается к дате оферты. Для флоатеров и других бумаг с плавающей доходностью эта формула не подходит.

Доходность к оферте (к put-опционам и call-опционам). Показывает, сколько инвестор получит, если предъявит бумагу к оферте. Порядок расчета такой же, как у доходности к погашению, только разница в днях до погашения. Предполагается, что инвестор будет держать бумагу до ближайшего опциона.

Put-опцион позволяет инвестору потребовать досрочное погашение облигации эмитентом в заранее обозначенную дату.

Call-опцион позволяет эмитенту погашать досрочно облигацию.

Ликвидность

Этот показатель демонстрирует степень легкости, с которой актив можно быстро обменять на деньги, не влияя на рыночную цену. Возможны случаи, когда бумаги не будут реагировать на значимые события, потому что отсутствуют сделки из-за низкой ликвидности. Для фондового рынка одним из индикаторов ликвидности является показатель bid-ask спред – разница между максимальной ценой покупки в настоящий момент и минимальной ценой продажи. Чем выше спред bid-ask, тем более неликвидным становится рынок. Инвесторы стараются избегать инструментов с низкой ликвидностью, так как с ними сложнее совершить сделку, а цены на такие активы не несут рыночной информации.

Суверенная кривая

Это совокупность всех выпусков государственных облигаций. В каждой стране она служит ориентиром для корпоративных заемщиков. Кривая отражает соотношение между доходностями разных выпусков в зависимости от срока погашения. Проще говоря – изменение ставок в экономике.

Выделяют несколько разновидностей кривой: нормальную, инверсную и плоскую.

а) Нормальная кривая. Она характерна для нормального состояния развивающейся экономики, где вместе с развитием бизнес-цикла растут инфляционные риски. В этом случае в первой половине срока погашения доходность бумаг увеличивается из-за повышения рисков временного характера. Однако, чем ближе погашение бумаги, тем меньше прирост доходности, которая приближается к среднему долгосрочному значению. В свою очередь, кривая меняет угол наклона, становясь более пологой.

б) Инверсная кривая. Она отражает краткосрочные страхи инвесторов, которые могут быть вызваны проблемами в экономике, снижением деловой активности или будущей рецессией. Для такой кривой характерна краткосрочная доходность, убывающая с увеличением сроков погашения. Наклон кривой отражает инфляционные риски, с течением времени скорость снижения кривой замедляется, а доходность приближается к средним значениям.

в) Плоская кривая. Здесь два принципа формирования.

1. Неизменность долгосрочных ставок и рост краткосрочных. Как правило, наблюдается тогда, когда нормальная кривая переходит в   инверсную. В данном случае ожидается негатив на рынке, повышение инфляции и т. д.
2. Второй принцип подразумевает снижение долгосрочных ставок, для экономики в данный период характерны мягкая монетарная  политика и избыток ликвидности. В таком случае форма кривой может меняться с инверсной на нормальную.

г) Горбатая кривая. Она характерна для такой ситуации, когда доходность по среднесрочным бумагам выше, чем по краткосрочным и долгосрочным. При этом ставка по наличным средствам ниже. Такая ситуация складывается в моменты локальных и глобальных кризисов ликвидности, в том числе под влиянием оттока инвесторов в надежные долгосрочные облигации.

Кредитный рейтинг эмитента

Кредитный рейтинг – это количественная оценка степени надежности эмитента, насколько эмитент способен исполнять свои долговые обязательства. Кредитный рейтинг может быть присвоен любому субъекту, который стремится занять деньги – физическому лицу, корпорации, государственной или провинциальной власти или суверенному правительству. Кредитные рейтинги присваиваются специализированными аналитическими агентствами, самые известные -Standard& Poor’s, Moody’s и FitchRatings.

Банк России также ведет реестр российских кредитных рейтинговых агентств. На сегодня в России два агентства – «АКРА» и «ЭкспертРА» — получили статус аккредитованных. Наличие рейтинга от этих агентств учитывается при расчете целого ряда нормативов Банка России. Высокий кредитный рейтинг указывает на сильную возможность погашения кредита в полном объеме без каких-либо проблем; плохой кредитный рейтинг свидетельствует о том, что заемщик имел проблемы с погашением кредитов в прошлом и может следовать той же схеме в будущем. Кредитный рейтинг влияет на шансы организации быть одобренным для данного кредита и получить выгодные условия.

Для физических лиц применяется шкала баллов от 300 до 850. Чем выше, тем лучше.

Для организаций применяются буквы от «А» до «С». «А» — обозначается самую платежеспособную компанию, «С» — наоборот. Считается, что все компании, подпадающие под рейтинг ниже BBB-, торгуют спекулятивными или бросовыми облигациями

Примеры градаций от Fitch:

• ААА (рейтинг наивысшего качества)
• АА+, АА, АА- (рейтинг высокого качества)
• А+, А, А- (рейтинг выше среднего качества)
• ВВВ+, ВВВ, ВВВ- (рейтинг ниже среднего)
• ВВ+, ВВ, ВВ- (рискованные обязательства с признаками спекулятивных)
• В+, В, В- (в высокой степени спекулятивные)
• ССС (очень высокий кредитный риск)
• DDD – в состоянии дефолта

У каждого агентства своя рейтинговая шкала, однако они имеют общие черты. Обычно вся шкала разделяется на два больших диапазона:

• Investment Grade — надежные эмитенты со стабильным финансовым положением и минимальным риском для вложений;
• Junk/ HighYield – эмитенты с высоким уровнем долговой нагрузки или высокой нестабильностью бизнеса. Инвестирование в такие бумаги имеет бОльший риск, включая вероятность дефолта. При этом риск компенсируется более высокой доходностью, чем у бумаг в диапазоне Investment Grade.

Дюрация

Показывает чувствительность изменения цены облигации при изменении доходности. Измеряется в годах и является одним из ключевых показателей, на которые ориентируются управляющие при выборе бумаг для портфеля. Этот показатель учитывает все выплаты по купонам, оферты и амортизации. Если облигация без купона, то дюрация будет совпадать со сроком погашения. Чем выше значение показателя, тем ближе бумага к погашению. То же самое в обратную сторону — чем ниже, тем меньше времени до погашения. Низкий показатель снижает риски и уменьшает период окупаемости вложенных средств.

Таким образом, с помощью дюрации измеряют срок возврата вложений. При этом стоит заметить, что показатель можно использовать в разных сферах, где есть активы с фиксированными платежами. С помощью дюрации банки рассчитывают сроки возвратов выданных кредитов. Наиболее известный способ расчета дюрации – метод Маколея.

Пример: сумма цены облигации и НКД равна 1000. Ставка купона 10%, выплачивается раз в год, доходность до погашения 10%. Срок обращения облигации 4 года. В числителе сначала складываем все купоны и погашение номинала. При этом все будущие платежи следует дисконтировать, то есть освободить от доходности 10%. Далее делим это все на знаменатель – цена облигации + НКД:

Спред доходности

Это один из ключевых показателей, который демонстрирует разницу между доходностями разных облигаций или групп облигаций с разными параметрами, выражается в базисных и процентных пунктах. Например, если доходность одной облигации 8%, а другой 4%, спред составит 4 процентных или 400 базисных пунктов.

Считается, что чем выше спред, тем стабильнее экономические условия в будущем и наоборот. Так как доходность облигаций может часто меняться, направление спредов будет меняться соответственно. Направление может увеличиваться, показывая работу одного сектора лучше по сравнению с другим, так и уменьшаться, демонстрируя ухудшение показателей деятельности сектора.

Кредитный дефолтный своп (CDS)

Это инструмент страховки владельца облигации. Инвестор покупает облигацию на внебиржевом рынке и получает гарантию, что в случае дефолта получит обратно номинальную стоимость облигации и купонные платежи. Стоимость такой страховки отражает оценку инвесторами вероятности дефолта эмитента.

Чем выше CDS, тем дороже обходится страховка и тем больше риска, что эмитент не выполнит свои обязательства по облигации.

Есть ли положительная корреляция между риском и доходностью?

Да, между риском и доходностью существует положительная корреляция (взаимосвязь между двумя переменными, в которых обе движутся в одном направлении) — с одной важной оговоркой. Нет никакой гарантии, что больший риск приведет к большей прибыли. Скорее, больший риск может привести к потере большей суммы капитала.

Более правильное утверждение может заключаться в том, что существует положительная корреляция между суммой риска и потенциальной доходностью.Как правило, инвестиция с меньшим риском имеет меньший потенциал для получения прибыли. Инвестиции с более высоким риском имеют более высокий потенциал для получения прибыли, но также имеют потенциал для больших убытков.

ключевые вынос

• Между риском и доходностью существует положительная корреляция: чем выше риск, тем выше вероятность получения прибыли или убытка.
• При использовании принципа компромисса риска и вознаграждения низкие уровни неопределенности (риска) связаны с низкой доходностью, а высокие уровни неопределенности — с высокой доходностью.
• Инвестор должен понимать свою индивидуальную толерантность к риску при построении портфеля.

Риски и инвестиции

Риск, связанный с инвестициями, можно рассматривать как широкий спектр. К группе низкого риска относятся краткосрочные государственные облигации с низкой доходностью. Середина диапазона может включать в себя такие инвестиции, как аренда недвижимости или высокодоходный долг. К высокому риску относятся инвестиции в акции, фьючерсные и товарные контракты, включая опционы.

Инвестиции с разным уровнем риска часто помещаются вместе в портфель, чтобы максимизировать доходность, сводя к минимуму возможность волатильности и убытков. Современная теория портфеля (MPT) использует статистические методы для определения эффективной границы, которая приводит к наименьшему риску для данной нормы доходности. Используя концепции этой теории, активы объединяются в портфель на основе статистических измерений, таких как стандартное отклонение и корреляция.

Компромисс между риском и доходностью

Корреляция между опасностями, с которыми сталкивается каждый при инвестировании, и результативностью инвестиций известна как компромисс между риском и доходностью.Компромисс между риском и доходностью утверждает, что чем выше риск, тем выше награда — и наоборот. При использовании этого принципа низкие уровни неопределенности (риска) связаны с низкой потенциальной прибылью, а высокие уровни неопределенности — с высокой потенциальной прибылью. В соответствии с компромиссом риска и доходности вложенные деньги могут принести более высокую прибыль, только если инвестор согласится с более высокой вероятностью убытков.

Инвесторы рассматривают соотношение риска и доходности как один из важнейших компонентов принятия решений.Они также используют его для оценки своих портфелей в целом.

Допуск к риску

Инвестору необходимо понимать свою индивидуальную толерантность к риску при построении портфеля активов. Допуск к риску варьируется среди инвесторов. Факторы, влияющие на толерантность к риску, могут включать:

• количество времени, оставшееся до выхода на пенсию
• размер портфеля
• Потенциальная прибыль в будущем
• Возможность возмещения утраченных средств
• наличие других видов активов: собственный капитал в доме, пенсионный план, страховой полис

Управление рисками и доходностью

Существует множество формул, стратегий и алгоритмов, предназначенных для анализа и попыток количественной оценки взаимосвязи между риском и доходностью.

Критерий Роя, ориентированный на безопасность, также известный как SFRatio, представляет собой подход к инвестиционным решениям, который устанавливает минимальную требуемую доходность для заданного уровня риска. Его формула обеспечивает вероятность получения минимально необходимой доходности портфеля; Оптимальное решение инвестора — выбрать портфель с наивысшим SFRatio.

Другой популярный показатель — коэффициент Шарпа. Этот расчет сравнивает доходность актива, фонда или портфеля с доходностью безрисковых инвестиций, чаще всего трехмесячной U.S. Казначейский вексель. Чем больше коэффициент Шарпа, тем лучше показатели с поправкой на риск.

Взаимосвязь между прибылью и риском | Малый бизнес

Соотношение между риском и прибылью варьируется в зависимости от того, каких экономистов или биржевых брокеров вы спрашиваете. Некоторые профессионалы утверждают, что риск должен присутствовать для вас, как инвестора / владельца бизнеса, чтобы получить значительную прибыль, в то время как другие утверждают, что риск является просто продолжением неразумных финансовых решений и работает против более высоких уровней прибыли.Решение о том, какой риск вы готовы принять как инвестор / владелец бизнеса, является неотъемлемой частью успеха ваших финансовых начинаний.

Экономическая теория Хоули

Экономическая теория, предложенная профессором и экономистом Ф. Хоули утверждает, что прибыль — это награда за принятый в бизнесе риск. По словам Хоули, чем выше риск в бизнесе, тем больше потенциальное финансовое вознаграждение для владельца бизнеса. Без этих отношений владелец бизнеса никогда бы не пошел на риск в предпринимательской деятельности, потому что владелец не смог бы получить больше прибыли, чем если бы он принял самый безопасный образ действий.Эта экономическая теория также работает на предположении, что без риска для предпринимателя не может быть большой прибыли.

Критика Хоули

Некоторые экономисты, включая профессора и писателя Фрэнка Хайнемана Найта, критикуют подход Хоули к риску и прибыли, полагая, что риск не обязательно должен присутствовать для владельца бизнеса или инвестора, чтобы получить высокую прибыль. Риск, безусловно, является элементом управления бизнесом и инвестиционного процесса, но высокий уровень риска явно не является необходимым для достижения высокого уровня прибыльности.Найт утверждает, что неопределенность — это истинное неизвестное в бизнесе, и что инвестор или владелец бизнеса на самом деле ничем не рискуют, если они идут на известный риск. Например, инвестор, покупающий акцию, понимает, что акция может потерять или вырасти в цене в краткосрочной перспективе, но не может спрогнозировать, как эта акция будет вести себя через 30 лет из-за многих неизвестных или неопределенных факторов. Успешный бизнес или инвестиционное начинание могут так же легко стать результатом кропотливого управления, тщательного финансового исследования, отличного обслуживания клиентов или предложения популярных потребительских товаров.

Специалисты по управлению рисками

Команды по управлению бизнес-рисками работают над уменьшением воздействия риска на прибыль бизнеса с целью максимизации потенциального дохода. Риски в бизнесе могут принимать разные формы, включая отказ оборудования, изменение спроса на рынке и более низкие, чем ожидалось, продажи. Профессионалы снижают риски с помощью подробных прогнозов производительности, основанных на предыдущих отчетах о продажах, тенденциях покупательского поведения и анализе конкурентов. Это позволяет командам по управлению рисками планировать действия, составлять операционные бюджеты и планировать даты выпуска продукта, чтобы максимизировать потенциальную прибыль, а также снизить вероятность возникновения проблем, мешающих бизнесу.

Риски и вознаграждения

Некоторые отрасли по всей стране приветствуют ситуации с высоким риском и нанимают профессионалов, преданных делу обеспечения высокой прибыли для клиентов, несмотря на повсеместную опасность, окружающую деловые / инвестиционные шаги. Например, менеджеры хедж-фондов обычно работают с частными инвестиционными счетами, содержащими миллионы долларов. Неудачный инвестиционный выбор этих менеджеров может стоить клиентам огромных кусков их чистой стоимости. И наоборот, разумные инвестиционные решения могут принести миллионы долларов инвестиционной прибыли.Вот почему успешные менеджеры хедж-фондов регулярно получают зарплаты в миллионы долларов.

Ссылки

Писатель Биография

Джонатан Листер является писателем и специалистом по маркетингу контента с 2003 года. Его последняя книжная публикация «Bullet, a Demos City Novel» выходит в издательстве J Taylor Publishing в июне 2014 года. Он имеет степень бакалавра гуманитарных наук. Имеет степень бакалавра английского языка в Шиппенсбургском университете и степень магистра изящных искусств в области письма и поэтики Университета Наропа.

Определение компромисса между риском и доходностью

Что такое компромисс между риском и доходностью?

Компромисс между риском и доходностью утверждает, что потенциальная доходность возрастает с увеличением риска.Используя этот принцип, люди связывают низкий уровень неопределенности с низкой потенциальной прибылью, а высокий уровень неопределенности или риска с высокой потенциальной прибылью. В соответствии с компромиссом риска и доходности вложенные деньги могут принести более высокую прибыль, только если инвестор согласится с более высокой вероятностью убытков.

Понимание компромисса между риском и доходностью

Компромисс между риском и доходностью — это принцип торговли, который связывает высокий риск с высокой прибылью. Соответствующий компромисс между риском и доходностью зависит от множества факторов, включая терпимость инвестора к риску, количество лет до выхода на пенсию и возможность возмещения утраченных средств.Время также играет важную роль в определении портфеля с соответствующими уровнями риска и прибыли. Например, если у инвестора есть возможность инвестировать в акции в долгосрочной перспективе, это дает ему возможность оправиться от рисков медвежьих рынков и участвовать в бычьих рынках, в то время как если инвестор может инвестировать только в короткие сроки Таким образом, одни и те же акции имеют более высокий риск.

Инвесторы используют соотношение риска и доходности как один из важнейших компонентов каждого инвестиционного решения, а также для оценки своего портфеля в целом.На уровне портфеля компромисс между риском и доходностью может включать в себя оценку концентрации или разнообразия владений, а также то, представляет ли это сочетание слишком большой риск или потенциал доходности ниже желаемого.

Ключевые выводы

• Компромисс между риском и доходностью — это инвестиционный принцип, который указывает, что чем выше риск, тем выше потенциальная прибыль.
• Чтобы рассчитать соответствующий компромисс между риском и доходностью, инвесторы должны учитывать множество факторов, в том числе общую устойчивость к риску, возможность возмещения потерянных средств и многое другое.
• Инвесторы принимают во внимание соотношение риска и доходности по отдельным инвестициям и по портфелям при принятии инвестиционных решений.

Особые соображения

Измерение сингулярного риска в контексте

Когда инвестор рассматривает инвестиции с высоким риском и высокой доходностью, он может применить соотношение риска и доходности к транспортному средству на отдельной основе, а также в контексте портфеля в целом. Примеры инвестиций с высоким риском и высокой доходностью включают опционы, мелкие акции и биржевые фонды с кредитным плечом (ETF).В целом диверсифицированный портфель снижает риски, связанные с отдельными инвестиционными позициями. Например, позиция по дешевым акциям может иметь высокий риск на единичной основе, но если это единственная позиция такого рода в более крупном портфеле, риск, связанный с удержанием акций, минимален.

Компромисс между риском и доходностью на уровне портфеля

При этом компромисс между риском и доходностью также существует на уровне портфеля. Например, портфель, состоящий из всех акций, представляет как более высокий риск, так и более высокую потенциальную доходность.В портфеле, полностью состоящем из акций, риск и прибыль могут быть увеличены за счет концентрации инвестиций в определенных секторах или за счет открытия отдельных позиций, представляющих большой процент владений. Для инвесторов оценка совокупного соотношения риска и доходности по всем позициям может дать представление о том, принимает ли портфель достаточный риск для достижения долгосрочных целей доходности или уровни риска слишком высоки при существующем сочетании холдингов.

Коэффициенты прибыльности — Рассчитайте маржу, прибыль, рентабельность капитала (ROE)

Что такое коэффициенты прибыльности?

Коэффициенты прибыльности — это финансовые показатели, используемые аналитиками и инвесторами для измерения и оценки способности компании генерировать доход (прибыль) по отношению к выручке, активам балансаIB Руководство — Активы баланса Активы баланса перечислены как счета или позиции, которые заказываются по ликвидности.Ликвидность — это легкость, с которой фирма может конвертировать актив в наличные. Наиболее ликвидным активом являются денежные средства (первая позиция в балансе), за которыми следуют краткосрочные депозиты и дебиторская задолженность. Это руководство охватывает все активы баланса, примеры, операционные расходы и акционерный капитал Акционерный капитал Акционерный капитал (также известный как Акционерный капитал) — это счет в балансе компании, который состоит из акционерного капитала плюс в течение определенного периода времени. Они показывают, насколько хорошо компания использует свои активы для получения прибыли и повышения ценности для акционеров.

Большинство компаний обычно добиваются более высокого коэффициента или стоимости, поскольку это обычно означает, что бизнес работает хорошо за счет генерирования доходов, прибыли и денежных потоков. Коэффициенты наиболее полезны, когда они анализируются в сравнении с аналогичными компаниями или с предыдущими периодами. Ниже рассматриваются наиболее часто используемые коэффициенты рентабельности.

Какие существуют типы коэффициентов рентабельности?

Существуют различные коэффициенты рентабельности, которые используются компаниями для получения полезной информации о финансовом благополучии и эффективности бизнеса.

Все эти коэффициенты можно разделить на две категории, а именно:

A. Коэффициенты маржи

Коэффициенты маржи отражают способность компании конвертировать продажи в прибыль с различной степенью измерения.

Примеры: валовая прибыль, маржа операционной прибыли Операционная маржа Операционная маржа равна операционному доходу, деленному на выручку. Это коэффициент рентабельности, измеряющий выручку после покрытия операционной деятельности, и маржа чистой прибыли. Маржа чистой прибыли. Маржа чистой прибыли (также известная как «Маржа прибыли» или «Коэффициент чистой прибыли») — это финансовый коэффициент, используемый для расчета процента прибыли, от которой компания получает общая выручка.Он измеряет сумму чистой прибыли, которую компания получает на доллар полученной выручки, маржу денежного потока, EBITEBIT Guide EBIT означает прибыль до уплаты процентов и налогов и является одним из последних промежуточных итогов в отчете о прибылях и убытках перед чистой прибылью. EBIT также иногда называют операционным доходом, потому что он определяется путем вычета всех операционных расходов (производственных и непроизводственных затрат) из выручки от продаж. EBITDAEBITDAEBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации — это прибыль компании до производятся любые из этих чистых вычетов.EBITDA фокусируется на операционных решениях бизнеса, потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала. Формула, примеры, EBITDAR, NOPATNOPATNOPAT означает чистую операционную прибыль после налогообложения и представляет теоретический доход компании от операций, коэффициент операционных расходов и коэффициент накладных расходов.

B. Коэффициенты доходности

Коэффициенты доходности отражают способность компании приносить прибыль своим акционерам.

Примеры включают рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, рентабельность денежных средств, рентабельность долга, рентабельность нераспределенной прибыли, рентабельность выручки, рентабельность с поправкой на риск, рентабельность инвестированного капитала и рентабельность вложенного капитала.

Каковы наиболее часто используемые коэффициенты рентабельности и их значение?

Большинство компаний ссылаются на коэффициенты рентабельности при анализе производительности бизнеса, сравнивая доход с продажами, активами и капиталом.

Шесть наиболее часто используемых коэффициентов рентабельности:

# 1 Маржа валовой прибыли

Маржа валовой прибыли Маржа чистой прибыли Маржа чистой прибыли (также известная как «Маржа прибыли» или «Коэффициент чистой прибыли») — это финансовый коэффициент, используемый для рассчитать процент прибыли, которую производит компания, от общей выручки.Он измеряет размер чистой прибыли, которую получает компания на доллар полученного дохода. — сравнивает валовую прибыль с выручкой от продаж. Это показывает, сколько зарабатывает бизнес с учетом необходимых затрат на производство товаров и услуг. Высокий коэффициент валовой прибыли отражает более высокую эффективность основных операций, что означает, что он по-прежнему может покрывать операционные расходы, фиксированные затраты, дивиденды и амортизацию, а также обеспечивать чистую прибыль для бизнеса. С другой стороны, низкая маржа прибыли указывает на высокую стоимость проданных товаров, что может быть связано с неблагоприятной политикой закупок, низкими продажными ценами, низкими продажами, жесткой рыночной конкуренцией или неправильной политикой стимулирования сбыта.

Узнайте больше об этих коэффициентах на курсах финансового анализа CFI.

# 2 Маржа EBITDA

EBITDAEBITDAEBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации — это прибыль компании до того, как будет произведен какой-либо из этих чистых вычетов. EBITDA фокусируется на операционных решениях бизнеса, потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала. Формула, примеры означает прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.Он представляет прибыльность компании без учета неоперационных статей, таких как проценты и налоги, а также неденежных статей, таких как износ и амортизация. Преимущество анализа маржи EBITDA компании Маржа EBITDA Маржа EBITDA = EBITDA / Выручка. Это коэффициент рентабельности, который измеряет прибыль, которую получает компания до вычета налогов, процентов, износа и амортизации. В этом руководстве есть примеры, а загружаемый шаблон позволяет легко сравнить его с другими компаниями, поскольку он исключает расходы, которые могут быть нестабильными или несколько произвольными.Обратной стороной маржи EBTIDA является то, что она может сильно отличаться от чистой прибыли и фактического генерирования денежных потоков, которые являются лучшими показателями эффективности компании. EBITDA широко используется во многих методах оценки Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: DCF-анализ, сопоставимые компании и прецедентные сделки.

# 3 Маржа операционной прибыли

Маржа операционной прибыли Операционная маржа Операционная маржа равна операционной прибыли, разделенной на выручку.Это коэффициент рентабельности, измеряющий выручку после покрытия операционной деятельности и — рассматривает прибыль как процент от продаж до вычета процентных расходов и налога на прибыль. Компании с высокой маржой операционной прибыли, как правило, лучше оснащены для оплаты фиксированных затрат и процентов по обязательствам, имеют больше шансов пережить экономический спад и более способны предлагать более низкие цены, чем их конкуренты, у которых более низкая маржа прибыли. Норма операционной прибыли часто используется для оценки силы менеджмента компании, поскольку хорошее управление может существенно повысить прибыльность компании за счет управления ее операционными расходами.

# 4 Маржа чистой прибыли

Маржа чистой прибыли Маржа чистой прибыли Маржа чистой прибыли (также известная как «Маржа прибыли» или «Коэффициент чистой прибыли») — это финансовый коэффициент, используемый для расчета процента прибыли, которую компания получает от своей общий доход. Он измеряет размер чистой прибыли, которую получает компания на доллар полученного дохода. это нижняя строка. Он учитывает чистую прибыль компании и делит ее на общий доход. Он дает окончательную картину прибыльности компании после учета всех расходов, включая проценты и налоги.Причина использования чистой прибыли в качестве меры рентабельности заключается в том, что при этом учитывается все. Недостатком этой метрики является то, что она включает в себя много «шума», такого как единовременные расходы и прибыль, что затрудняет сравнение результатов деятельности компании с ее конкурентами.

# 5 Маржа денежного потока

Маржа денежного потока — выражает взаимосвязь между денежными потоками от операционной деятельности Операционный денежный поток Операционный денежный поток (OCF) — это сумма денежных средств, генерируемых регулярной операционной деятельностью предприятия в определенный период времени. .и продажи, генерируемые бизнесом. Он измеряет способность компании конвертировать продажи в наличные. Чем выше процент денежного потока, тем больше денежных средств будет доступно от продаж для оплаты поставщиков, дивидендов, коммунальных услуг и долга по обслуживанию, а также для покупки основных средств. Однако отрицательный денежный поток означает, что даже если бизнес генерирует продажи или прибыль, он все равно может терять деньги. В случае компании с недостаточным денежным потоком, компания может выбрать заимствование средств или привлечение денег через инвесторов для продолжения работы.

Управление денежным потоком Цикл конвертации наличных денег Цикл конвертации наличных денег (CCC) — это метрика, которая показывает количество времени, которое требуется компании, чтобы преобразовать свои инвестиции в товарно-материальные запасы в денежные средства. Формула цикла конвертации денежных средств измеряет количество времени в днях, которое требуется компании, чтобы превратить вложенные ресурсы в денежные средства. Формула имеет решающее значение для успеха компании, потому что всегда наличие адекватного денежного потока минимизирует расходы (например, позволяет избежать штрафов за просрочку платежа и дополнительных процентных расходов) и позволяет компании воспользоваться любой дополнительной прибылью или возможностями роста, которые могут возникнуть (например,грамм. возможность приобрести с существенной скидкой инвентарь уходящего из бизнеса конкурента).

# 6 Рентабельность активов

Рентабельность активов (ROA) Рентабельность активов и формула ROA Формула ROA. Рентабельность активов (ROA) — это тип показателя рентабельности инвестиций (ROI), который измеряет прибыльность бизнеса по отношению к его общим активам. Как следует из названия, показывает процент чистой прибыли по отношению к общим активам компании. Коэффициент ROA показывает, сколько прибыли после налогообложения компания получает на каждый доллар активов, которыми она владеет.Он также измеряет интенсивность активов бизнеса. Чем ниже прибыль на доллар активов, тем более ресурсоемкой считается компания. Для высокоактивноемких компаний требуются большие вложения для приобретения техники и оборудования для получения дохода. Примеры отраслей, которые обычно являются очень ресурсоемкими, включают телекоммуникационные услуги, автомобилестроение и железные дороги. Примерами менее ресурсоемких компаний являются рекламные агентства и компании-разработчики программного обеспечения.

Узнайте больше об этих коэффициентах на курсах финансового анализа CFI.

# 7 Рентабельность капитала

Рентабельность собственного капитала (ROE) Рентабельность собственного капитала (ROE) Рентабельность собственного капитала (ROE) — это показатель прибыльности компании, который рассчитывается путем деления годовой прибыли (чистой прибыли) компании на ее стоимость. от общего акционерного капитала (т.е. 12%). ROE объединяет отчет о прибылях и убытках и баланс, поскольку чистая прибыль или прибыль сравнивается с собственным капиталом. — выражает процент чистой прибыли по отношению к акционерному капиталу или норму прибыли на деньги, которые инвесторы вложили в бизнес.Коэффициент рентабельности собственного капитала — это показатель, за которым особенно следят биржевые аналитики и инвесторы. Благоприятно высокий коэффициент рентабельности собственного капитала часто упоминается как причина для покупки акций компании. Компании с высокой рентабельностью капитала обычно более способны генерировать денежные средства внутри компании и, следовательно, менее зависимы от долгового финансирования.

# 8 Рентабельность инвестированного капитала

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) Рентабельность инвестированного капитала — ROIC — это рентабельность или показатель эффективности прибыли, полученной теми, кто предоставляет капитал, а именно держателями облигаций фирмы и акционеры.ROIC компании часто сравнивают с ее WACC, чтобы определить, создает ли компания ценность или разрушает ее. является мерой доходности, генерируемой всеми поставщиками капитала, включая обоих держателей облигаций. Эмитенты облигаций. Существуют различные типы эмитентов облигаций. Эти эмитенты облигаций создают облигации для заимствования средств у держателей облигаций с погашением при наступлении срока погашения. и акционеры Акционерный капитал Акционерный капитал (также известный как Акционерный капитал) — это счет в балансе компании, который состоит из акционерного капитала плюс.Он аналогичен коэффициенту рентабельности собственного капитала, но является более всеобъемлющим по своему охвату, поскольку включает доходы, полученные от капитала, предоставленного держателями облигаций.

Упрощенная формула ROIC может быть рассчитана как: EBIT x (1 — ставка налога) / (стоимость долга + стоимость + капитал). Показатель EBIT используется потому, что он представляет собой доход, полученный до вычета процентных расходов, и, следовательно, представляет собой прибыль, доступную всем инвесторам, а не только акционерам.

Видео Объяснение коэффициентов рентабельности и рентабельности собственного капитала

Ниже приведено короткое видео, в котором объясняется, как различные рычаги в финансовой отчетности компании влияют на коэффициенты прибыльности, такие как маржа чистой прибыли.

Финансовое моделирование (выход за рамки показателей рентабельности)

Хотя показатели прибыльности — отличное место для начала при выполнении финансового анализа, их главный недостаток заключается в том, что ни один из них не учитывает всю картину в целом. Более полный способ учесть все существенные факторы, влияющие на финансовое здоровье и прибыльность компании, — это построение модели DCF. Бесплатное руководство по DCF-модели. DCF-модель — это особый тип финансовой модели, используемой для оценки бизнеса.n], где PV = текущая стоимость, F = будущий платеж (денежный поток), r = ставка дисконтирования, n = количество периодов в будущем бизнеса.

На снимке экрана ниже вы можете увидеть, сколько из перечисленных выше коэффициентов рентабельности (таких как EBIT, NOPAT и Cash Flow) являются факторами анализа DCF. Цель финансового аналитика — включить как можно больше информации и подробностей о компании в модель Excel Шаблоны Excel и финансовых моделейЗагрузить бесплатные шаблоны финансовых моделей — библиотека электронных таблиц CFI включает в себя 3 шаблона финансовой модели отчета, модель DCF, график долга, график амортизации, капитальные затраты, проценты, бюджеты, расходы, прогнозирование, диаграммы, графики, расписания, оценка, сопоставимый анализ компании, другие шаблоны Excel.

Чтобы узнать больше, посетите онлайн-курсы CFI по финансовому моделированию!

Дополнительные ресурсы

Благодарим вас за то, что вы прочитали это руководство по анализу и расчету коэффициентов рентабельности. CFI является официальным глобальным поставщиком звания аналитика по финансовому моделированию и оценке. Станьте сертифицированным аналитиком по финансовому моделированию и оценке (FMVA) ®, и его миссия — помочь вам продвинуться по карьерной лестнице. Помня об этой цели, эти дополнительные ресурсы CFI помогут вам стать финансовым аналитиком мирового уровня:

• Бесплатные курсы по бухгалтерскому учету и финансам
• Бесплатный ускоренный курс по Excel
• Как оценить частную компанию Оценка частной компании3 Методы оценки частной компании — научитесь ценить бизнес, даже если он частный и с ограниченной информацией.В этом руководстве представлены примеры, в том числе сопоставимый анализ компании, анализ дисконтированных денежных потоков и первый чикагский метод. Узнайте, как профессионалы ценят бизнес
• Руководство по финансовому моделированию Бесплатное руководство по финансовому моделированию В этом руководстве по финансовому моделированию представлены советы и передовые методы работы с Excel в отношении предположений, драйверов, прогнозирования, связывания трех отчетов, анализа DCF и т. Д.

Доля рынка — ключ к прибыльности

В выпуске HBR за март-апрель 1974 г. была опубликована статья, в которой рассказывалось об этапах I и II проекта, спонсируемого Институтом маркетинговых наук и Гарвардской школой бизнеса.Основная цель проекта — определить влияние рыночных стратегий (PIMS) на прибыль. В предыдущей статье была установлена ​​связь между стратегическим планированием и показателями прибыли; здесь, с дополнительными данными, авторы приходят к положительной корреляции между долей рынка и рентабельностью инвестиций. Авторы обсуждают, почему доля рынка является прибыльной, перечисляя в качестве возможных объяснений экономию от масштаба, рыночную власть и качество управления; затем, используя базу данных PIMS, они показывают, как доля рынка связана с рентабельностью инвестиций.В частности, по мере увеличения доли рынка у бизнеса, вероятно, будет более высокая маржа прибыли, снижение отношения покупок к продажам, снижение затрат на маркетинг в процентах от продаж, более высокое качество и более дорогие продукты. Данные также показывают, что преимущества большой доли рынка наиболее высоки для компаний, продающих товары, которые нечасто приобретаются фрагментированной группой клиентов. Авторы также анализируют стратегические последствия отношения доли рынка / рентабельности инвестиций. В заключение они рекомендуют компаниям проанализировать свои собственные позиции, чтобы достичь наилучшего баланса затрат и выгод различных стратегий.

В настоящее время широко признано, что одним из основных факторов, определяющих прибыльность бизнеса, является доля рынка. В большинстве случаев предприятия, которые достигли значительной доли обслуживаемых ими рынков, значительно более прибыльны, чем их конкуренты с меньшей долей. Эта связь между долей рынка и прибыльностью была признана корпоративными руководителями и консультантами, и это ясно продемонстрировано в результатах проекта, предпринятого Институтом маркетинговых наук, посвященного влиянию рыночных стратегий на прибыль (PIMS).Проект PIMS, над которым мы работаем с конца 1971 года, ¹ , направлен на выявление и измерение основных факторов, определяющих рентабельность инвестиций (ROI) в отдельных предприятиях. Фаза II проекта PIMS, завершенная в конце 1973 года, выявляет 37 ключевых факторов, влияющих на прибыль, из которых одним из самых важных является доля рынка.

Нет сомнений в том, что доля рынка и рентабельность инвестиций тесно связаны. Приложение I показывает средние показатели рентабельности инвестиций до вычета налогов для групп предприятий, участвующих в проекте PIMS, которые последовательно увеличивают долю своих рынков.(Объяснение того, как предприятия, рынки и результаты рентабельности инвестиций определяются и измеряются в проекте PIMS, см. На боковой панели.) В среднем разница в 10 процентных пунктов в доле рынка сопровождается разницей примерно в 5 пунктов в рентабельность инвестиций до налогообложения.

Приложение I Взаимосвязь между долей рынка и рентабельностью инвестиций до налогообложения

Хотя база данных PIMS является наиболее обширным и подробным источником информации о соотношении прибыли / доли рынка, существуют дополнительные подтверждающие доказательства ее существования.Например, компании, занимающие сильные конкурентные позиции на своих основных товарных рынках, как правило, очень прибыльны. Рассмотрим, например, такие крупные компании, как IBM, Gillette, Eastman Kodak и Xerox, а также более мелкие, более специализированные корпорации, такие как Dr. Scholl (продукты для ухода за ногами) и Hartz Mountain (корма и аксессуары для домашних животных).

Учитывая, что высокая доходность обычно сопровождается высокой долей на рынке, полезно изучить эту взаимосвязь более подробно. Почему доля рынка выгодна? Каковы наблюдаемые различия между предприятиями с низкой и высокой долей? Различается ли это понятие от отрасли к отрасли? И что означает соотношение прибыльность / доля рынка для стратегического планирования? В этой статье мы попытаемся дать частичные ответы на эти вопросы, представив доказательства о природе, важности и последствиях связи между долей рынка и показателями прибыли.

Почему доля рынка прибыльна

Данные, представленные в Приложении I, демонстрируют разницу в рентабельности инвестиций между компаниями с высокой и низкой долей рынка. Это убедительное свидетельство самой связи, однако, не говорит нам, почему существует связь между долей рынка и прибыльностью. Есть как минимум три возможных объяснения:

• Экономия за счет масштаба : Наиболее очевидное объяснение высокой нормы прибыли, которой пользуются компании с крупными акциями, заключается в том, что они достигли экономии за счет масштаба в закупках, производстве, маркетинге и других компонентах затрат.Бизнес с 40% долей данного рынка просто вдвое больше, чем бизнес с 20% того же рынка, и он достигнет, в гораздо большей степени, более эффективных методов работы в рамках определенного типа технологий.

С этим объяснением тесно связано явление так называемой «кривой опыта», широко разрекламированное Boston Consulting Group. ² Согласно BCG, общие удельные затраты на производство и распространение продукта имеют тенденцию снижаться на более или менее постоянный процент с каждым удвоением совокупного выпуска компании.Поскольку в определенный период времени предприятия с большой долей рынка, как правило, также имеют более крупные совокупные продажи, чем их более мелкие конкуренты, ожидается, что они будут иметь более низкие затраты и, соответственно, более высокую прибыль.

• Рыночная власть : Многие экономисты, особенно из числа тех, кто занимается антимонопольной работой, считают, что эффект масштаба имеет относительно небольшое значение в большинстве отраслей. Эти экономисты утверждают, что если крупные предприятия получают более высокую прибыль, чем их более мелкие конкуренты, то это является результатом их большей рыночной власти: их размер позволяет им вести более эффективные торги, «управлять» ценами и, в конце концов, получать значительно более высокую прибыль. цены на конкретный товар. ³

• Качество управления : Самое простое из всех объяснений зависимости рыночной доли / прибыльности состоит в том, что доля и рентабельность инвестиций отражают общий основной фактор: качество управления (качества управления). ВНИМАНИЕ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! Хорошие менеджеры (включая, возможно, удачливых!) Успешно занимают высокие позиции на своих рынках; они также умеют контролировать расходы, добиваться максимальной производительности от сотрудников и так далее. Более того, как только бизнес достигает позиции лидера — возможно, за счет развития новой области — ему намного легче сохранить лидерство, чем другим его догнать.

Эти объяснения того, почему существует соотношение рыночной доли / прибыльности, не исключают друг друга. В некоторой степени бизнес с крупными акциями может извлечь выгоду из всех трех видов относительных преимуществ. Однако важно понять из доступной информации, какая часть увеличения прибыльности, сопровождающей высокую долю рынка, исходит от каждого из тех или иных источников.

Как доля рынка соотносится с рентабельностью инвестиций

Анализ базы данных PIMS проливает свет на причины наблюдаемой взаимосвязи между долей рынка и рентабельностью инвестиций.Предприятия с разным уровнем рыночной доли сравниваются по финансовым и производственным показателям, а также по показателям относительных цен и качества продукции в Приложении , Приложение II . Изучая эти цифры, помните, что выборка предприятий PIMS включает широкий спектр продуктов и отраслей. Следовательно, когда мы сравниваем предприятия с долей рынка менее 10%, скажем, с предприятиями с долей более 40%, мы не наблюдаем различий в затратах и ​​прибыли в рамках одной отрасли. Каждая подгруппа включает в себя множество отраслей, типов продуктов, типов клиентов и т. Д.

Приложение II Взаимосвязь доли рынка с ключевыми финансовыми и операционными показателями для общей выборки компаний PIMS

Различия между предприятиями с высокой и низкой долей акций

Данные в Exhibit II выявляют четыре важных различия между предприятиями с высокой долей и предприятиями с меньшими долями. Используемые выборки достаточно велики и сбалансированы, чтобы гарантировать, что различия между ними связаны в первую очередь с вариациями доли рынка, а не с другими факторами.Вот эти отличия:

1. По мере увеличения доли рынка оборот по инвестициям увеличивается лишь незначительно, но рентабельность продаж резко возрастает.

Рентабельность инвестиций

, конечно, зависит как от нормы чистой прибыли от продаж, так и от суммы инвестиций, необходимых для поддержки заданного объема продаж. Таблица II показывает, что отношение инвестиций к продажам снижается лишь незначительно и нерегулярно с увеличением доли рынка. Данные также показывают, что загрузка производственных мощностей не связана систематически с долей рынка.

На первый взгляд, более высокая оборачиваемость инвестиций не кажется основным фактором, способствующим более высокой норме прибыли. Однако это наблюдение требует некоторой оговорки. Наш анализ базы данных PIMS показывает, что интенсивность инвестиций (инвестиции по сравнению с продажами), как правило, напрямую зависит от степени вертикальной интеграции бизнеса.

(Степень вертикальной интеграции измеряется как отношение общей добавленной стоимости бизнеса к его продажам.И числитель, и знаменатель коэффициента корректируются путем вычитания дохода до налогообложения и добавления среднего ROI PIMS, умноженного на инвестиции.)

Таким образом, вертикальная интеграция имеет сильное отрицательное отношение к соотношению покупок и продаж. Поскольку компании с высокой долей рынка в среднем несколько более вертикально интегрированы, чем компании с меньшими долями, вполне вероятно, что инвестиционный оборот увеличивается в несколько большей степени с долей рынка, чем показывают цифры в Приложении II.Другими словами, как показано в Приложении III, для данной степени вертикальной интеграции отношение инвестиций к продажам значительно снижается, хотя общие средние значения этого не делают.

Приложение III Влияние вертикальной интеграции на соотношение инвестиций / продаж

Тем не менее, Приложение II показывает, что основная причина отношения рентабельности инвестиций к рыночной доле — это резкая разница в доходности продаж до вычета налогов. Компании с долей рынка менее 10% имели в среднем убытки до налогообложения в размере 0.16%. Средняя рентабельность инвестиций для предприятий с долей рынка менее 10% составила около 9%. Очевидно, что ни один отдельный бизнес не может иметь отрицательное соотношение прибыли к продажам и при этом получать положительную рентабельность инвестиций. Очевидное несоответствие между средними показателями отражает тот факт, что некоторые предприятия в выборке понесли убытки, которые были очень высокими по отношению к продажам, но были намного меньше по сравнению с инвестициями. В выборке PIMS средняя рентабельность продаж демонстрирует сильную, плавную тенденцию к увеличению по мере увеличения доли рынка.

Почему рентабельность продаж так резко увеличивается вместе с долей рынка? Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо более подробно рассмотреть разницу в ценах и операционных расходах.

2. Самая большая разница в затратах, связанных с долей рынка, заключается в соотношении покупок и продаж.

Как показано в Приложении II, для предприятий с крупными долями — компаний с долей более 40% — покупки составляют лишь 33% продаж по сравнению с 45% для предприятий с долей менее 10%.

Чем объяснить снижение отношения покупок к продажам по мере роста доли? Одна из возможностей, как упоминалось ранее, заключается в том, что предприятия с высокой долей капитала имеют тенденцию быть более вертикально интегрированными — они «производят», а не «покупают», и часто они владеют собственными распределительными мощностями.Снижение отношения покупок к продажам будет немного меньше (см. , Приложение IV, ), если мы будем контролировать уровень вертикальной интеграции. Низкое соотношение покупок и продаж идет рука об руку с высоким уровнем вертикальной интеграции.

Exhibit IV Соотношение покупок и продаж, скорректированное для вертикальной интеграции

При прочих равных условиях большая степень вертикальной интеграции должна привести к повышению уровня производственных затрат. (Для непроизводственных предприятий в выборке PIMS «производство» было определено как основная деятельность предприятия по созданию стоимости.Например, обработка транзакций эквивалентна производству в банке.) Но данные в Приложении II показывают незначительную связь между производственными расходами в процентах от продаж и долей рынка или ее отсутствие. Это может быть связано с тем, что, несмотря на рост вертикальной интеграции, затраты компенсируются увеличением эффективности.

Это объяснение, вероятно, справедливо для некоторых предприятий в выборке, но мы полагаем, что в большинстве случаев снижение стоимости закупаемых материалов также отражает сочетание экономии от масштаба при покупке и, возможно, рыночной силы в работа с поставщиками.Экономия от масштаба при закупках возникает из-за более низких затрат на производство, маркетинг и распространение, когда поставщики продают в больших количествах. Для очень крупных покупателей специально разработанные компоненты и специальные составы материалов, которые закупаются по долгосрочным контрактам, могут обеспечить экономию на «порядок величины».

Еще одно возможное объяснение снижения отношения покупок к продажам для компаний с крупными акциями может заключаться в том, что они взимают более высокие цены, тем самым увеличивая базу, на которой рассчитывается процент.Однако это не так.

В Приложении II мы даем показатели цены относительно конкуренции для каждой группы предприятий, которые указывают иное. Из-за большой трудности вычисления значимых значений относительных индексов цен используемый здесь показатель является довольно грубым. Мы попросили участников PIMS указать по пятибалльной шкале, были ли их цены «примерно такими же», как у основных конкурентов, «несколько» выше или ниже, или «существенно» выше или ниже для каждого бизнеса.Средние значения этого масштабного показателя практически идентичны для каждой группы рыночных долей, за исключением тех, у которых доли более 40%.

Несмотря на схожесть относительных цен для первых четырех групп акций, отношение покупок к продажам регулярно и существенно снижается по мере увеличения доли. В свете этого мы не считаем, что снижение затрат на закупку является отражением более высоких уровней цен, обусловленных «рыночной властью».

3. По мере увеличения доли рынка наблюдается некоторая тенденция к снижению затрат на маркетинг в процентах от продаж.

Разница в маркетинговых затратах между самой маленькой и самой крупной рыночными группами составляет в среднем около 2% продаж. Мы считаем, что это отражает реальную экономию от масштаба, включая распространение фиксированных маркетинговых затрат и способность крупных компаний использовать более эффективные средства массовой информации и методы маркетинга. В случае промышленных товаров крупномасштабность позволяет производителю использовать своих собственных торговых представителей, а не уполномоченных агентов, и, в какой-то момент, использовать специализированные отделы продаж для определенных продуктовых линеек или рынков.Что касается потребительских товаров, крупные предприятия могут получить важное ценовое преимущество за счет своей способности использовать наиболее эффективные средства массовой информации.

Кроме того, ведущие бренды потребительских товаров, по-видимому, в некоторой степени выигрывают от «эффекта поборника», который является результатом большей видимости бренда в розничных магазинах или большей поддержки со стороны торгового персонала розничных магазинов. Например, Anheuser-Busch в течение некоторого времени пользовалась более низкими рекламными расходами на ящик пива, чем его более мелкие конкуренты — точно так же, как расходы на рекламу одного автомобиля General Motors значительно ниже, чем у других конкурирующих производителей автомобилей.

4. Лидеры рынка разрабатывают уникальные конкурентные стратегии и устанавливают более высокие цены на свою более качественную продукцию, чем компании с более мелкими долями.

Цифры в Приложении II не показывают гладких, непрерывных отношений между долей рынка и различными компонентами цены, затрат и инвестиций. Действительно, похоже, что одна модель работает, когда доля увеличивается до 40%, но несколько другая модель выше этой цифры.

В частности, существуют существенные различия в относительной цене и качестве продукции между лидерами рынка и остальной частью выборки.Лидеры рынка получают более высокие цены, чем компании с меньшей долей рынка. Основная причина этого может заключаться в том, что лидеры рынка также склонны производить и продавать товары и услуги значительно более высокого качества, чем у их конкурентов с более низкой долей.

Мы измеряли качество следующим образом: мы попросили участвующие компании оценить для каждого бизнеса доли общих продаж, состоящих из продуктов и услуг, которые были «превосходящими», «эквивалентными» и «уступающими» по сравнению с продуктами и услугами ведущих конкурентов.Цифры, приведенные в Приложении II, представляют собой средние значения разницы между процентами высшего и низшего качества.

Меры, которые мы использовали для определения относительной цены и относительного качества, конечно, нельзя напрямую сравнивать. Таким образом, невозможно определить, что больше: надбавка к цене, полученная лидерами рынка, или разница в качестве их продукции. Но очевидно, что сочетание значительно более высоких цен и качества представляет собой уникальную конкурентную позицию для лидеров рынка.

Лидеры рынка, в отличие от своих более мелких конкурентов, тратят значительно больше средств на исследования и разработки по сравнению с продажами. Как показано в Приложении II, среднее соотношение НИОКР к продажам для группы предприятий с наибольшей долей составляло 3,55%, что почти на 40% больше, чем соотношение для группы с долей менее 10%. Это, в сочетании с преимуществом качества, которым обладают лидеры рынка, предполагает, что они, как правило, следуют стратегии товарного лидерства. Безусловно, это соответствует тому, что известно о таких лидерах инноваций, как Eastman Kodak, IBM и Procter & Gamble.

Учитывая, что лидеры рынка имеют высокую долю рынка и, следовательно, связанную с этим прибыльность, естественно задаться вопросом, меняется ли соотношение доли и прибыльности от отрасли к отрасли. Другими словами, нужна ли компаниям в одних отраслях более высокая доля, чем в других, чтобы быть прибыльными?

Различия между отраслями промышленности

Хотя наш анализ базы данных PIMS ясно демонстрирует сильную общую взаимосвязь между рентабельностью инвестиций и долей рынка, они также указывают на то, что важность доли значительно варьируется от одного типа отрасли или рыночной ситуации к другому.Два наиболее ярких варианта представлены в Приложении , Приложение V . Эти цифры показывают, что:

Приложение V Отраслевые различия в соотношении доля / рентабельность инвестиций

1. Доля рынка более важна для нечасто покупаемых продуктов, чем для часто покупаемых.

Для нечасто покупаемых продуктов рентабельность инвестиций среднего лидера рынка примерно на 28 процентных пунктов выше, чем рентабельность инвестиций среднего малого бизнеса. Для часто покупаемых продуктов (которые обычно покупаются не реже одного раза в месяц), соответственно, разница в ROI составляет примерно 10 пунктов.

Почему? Нечасто покупаемые продукты, как правило, представляют собой товары длительного пользования с более высокой удельной стоимостью, такие как капитальные товары, оборудование и потребительские товары длительного пользования, которые зачастую сложны и трудны для оценки покупателями. Поскольку неправильный выбор связан с большим риском, покупатель часто готов платить больше за гарантированное качество.

Часто покупаемые продукты — это, как правило, товары с низкой удельной стоимостью, например продукты питания или промышленные товары. Риск при покупке у менее известного поставщика с небольшой долей в большинстве случаев ниже, поэтому покупатель может свободно делать покупки.

2. Доля рынка более важна для бизнеса, когда покупатели «фрагментированы», а не концентрируются.

Как показано на Приложении V, когда покупатели фрагментированы (т.е. немалая группа потребителей составляет значительную долю от общего объема продаж), разница в рентабельности инвестиций составляет 27 процентных пунктов для среднего лидера рынка. Однако, когда покупатели сконцентрированы, среднее преимущество лидеров в рентабельности инвестиций снижается до всего лишь на 19 процентных пунктов выше, чем у среднего малого бизнеса.

Вероятное объяснение этому состоит в том, что, когда покупатели фрагментированы, они не могут торговаться за преимущество в себестоимости единицы продукции, которое получают концентрированные покупатели, что обеспечивает более высокую прибыль для бизнеса с крупными акциями. Очевидно, тогда разница в рентабельности инвестиций меньше, когда покупатели несколько сконцентрированы. В этом случае влиятельные покупатели склонны выторговать часть разницы в издержках продавца, придерживаясь низких цен.

Очевидно, что стратегические последствия отношения рыночной доли / прибыльности различаются в зависимости от обстоятельств отдельного бизнеса.Но нет сомнений в том, что эти отношения могут быть преобразованы в динамические стратегии для всех компаний, пытающихся установить рыночные цели.

Что означает ссылка на ROI / долю рынка для стратегии

Поскольку доля рынка так сильно зависит от прибыльности, основной стратегической задачей для высшего руководства является постановка целей по доле рынка. Эти цели во многом связаны с нормой прибыли, которую можно разумно заложить в бюджет в краткосрочной и долгосрочной перспективе, а также с требованиями к капиталу и денежным потоком бизнеса.

Постановка целей по доле рынка

Какие цели по доле рынка достижимы или даже желательны, очевидно, зависит от многих факторов, включая силу конкурентов, ресурсы, доступные для поддержки стратегии, и готовность руководства отказаться от нынешних доходов ради будущих результатов. Рискуя чрезмерным упрощением, мы можем разделить стратегии доли рынка на три довольно широкие группы:

1. Стратегии построения основаны на активных усилиях по увеличению доли рынка за счет внедрения новых продуктов, добавления маркетинговых программ и так далее.

2. Стратегия холдинга направлена ​​на поддержание существующей доли рынка.

3. Стратегии сбора урожая предназначены для достижения высоких краткосрочных доходов и денежных потоков за счет снижения доли рынка.

Когда каждая из этих стратегий доли рынка кажется наиболее подходящей? Как каждый должен быть реализован? Опыт, задокументированный в базе данных PIMS, дает некоторые подсказки.

Строительные стратегии

Данные, представленные в Приложении I, подразумевают, что во многих случаях даже минимально приемлемая норма прибыли может быть получена только путем достижения некоторого минимального уровня доли рынка.Если рыночная доля бизнеса падает ниже этого минимума, его стратегический выбор обычно сводится к двум: увеличить долю или уйти. Конечно, из этого правила есть исключения.

Но мы убеждены, что на большинстве рынков существует минимальная доля, необходимая для обеспечения жизнеспособности. RCA и General Electric, по-видимому, пришли к выводу, что в компьютерном бизнесе они ниже этого минимума, и отказались. Точно так же Motorola, на долю которой приходилось от 6 до 7% продаж телевизоров в США и, по слухам, убытки в размере 20 миллионов долларов в период с 1970 по 1973 год, объявила о своем намерении в начале 1974 года продать свой бизнес Matsushita.

С другой стороны, когда доля не настолько мала, чтобы диктовать выход, но все еще недостаточно высока для получения удовлетворительной прибыли, менеджеры могут рассмотреть агрессивные стратегии увеличения доли. Однако им следует признать, что (а) значительное увеличение доли редко достигается быстро; и (б) увеличение доли почти всегда обходится дорого в краткосрочной перспективе.

Среди 600 предприятий, включенных в выборку PIMS, только около 20% увеличили долю рынка на 2 или более пункта с 1970 по 1972 год.Как и следовало ожидать, успешные стратегии строительства были наиболее распространены среди относительно новых предприятий. Из тех, кто начал свою деятельность с 1965 года, более 40% добились увеличения доли на 2 пункта и более — по сравнению с только 17% предприятий, созданных до 1950 года.

Вообще говоря, предприятия, которые строят акции, платят за это краткосрочный штраф. Приложение VI сравнивает результаты по рентабельности инвестиций для предприятий с различной начальной долей рынка и для предприятий с уменьшающейся, устойчивой и растущей долей за период с 1970 по 1972 год.Как правило, компании, которые «строили» (т. Е. Увеличивали долю как минимум на 2 пункта), имели результаты по рентабельности инвестиций на 1-2 пункта ниже, чем компании, которые сохраняли более или менее устойчивые («удерживающие») позиции. Краткосрочные затраты на строительство были самыми высокими для малых предприятий, но даже для лидеров рынка рентабельность инвестиций была значительно ниже, когда доля росла, чем когда она была стабильной.

Приложение VI Как изменение доли рынка влияет на рентабельность инвестиций

Кампания Шика по увеличению продаж электробритвы Flexamatic в 1972 и 1973 годах наглядно иллюстрирует затраты на увеличение доли рынка.В конце 1972 года Шик представил Flexamatic посредством неоднозначной национальной рекламной кампании, в ходе которой производилось прямое сравнение производительности с его ведущими конкурентами. По оценкам торговых источников, Шик потратил 4,5 миллиона долларов в 1972 году и 5,2 миллиона долларов в 1973 году на рекламу, тогда как расходы компании на рекламу в 1970 и 1971 годах составляли менее 1 миллиона долларов в год.

В одном смысле усилия увенчались успехом: к концу 1972 года рыночная доля Шика увеличилась вдвое с 8% до 16%.Но влияние на прибыль компании было резким. Операционные убытки Шика за финансовый год, закончившийся 28 февраля 1974 г., составили 14,5 млн долларов при продажах в размере 93,8 млн долларов, и, похоже, хотя это не единственная причина, высокие рекламные расходы кампании Flexamatic были основным фактором, способствовавшим этому. Только время покажет, оправдаются ли краткосрочные убытки Шика увеличением будущих денежных потоков.

Пример Шика, без сомнения, крайний. Тем не менее реалистичная оценка любой стратегии увеличения доли акций должна учитывать высокую вероятность того, что придется заплатить значительную цену — по крайней мере, в краткосрочной перспективе.В зависимости от того, насколько велики выгоды и сколько времени потребуется для их достижения, эти затраты могут быть или не могут быть компенсированы долгосрочными выгодами.

В недавней статье Уильям Фруэн продемонстрировал положительную связь между долей рынка и нормой прибыли для производителей автомобилей и розничных сетей питания. ⁴ Тем не менее, он также привел примеры бедствий, проистекающих из чрезмерных амбиций в отношении доли рынка в компьютерной индустрии, розничной торговле продуктами питания и авиакомпаниями.

Основная идея статьи Фрухана заключалась в том, чтобы побудить бизнес-стратегов рассмотреть определенные вопросы перед запуском агрессивной стратегии расширения доли рынка: (1) Есть ли у компании необходимые финансовые ресурсы? (2) Окажется ли компания в жизнеспособном положении, если ее стремление к увеличению доли рынка будет сорвано до того, как она достигнет своей целевой доли рынка? (3) Позволят ли регулирующие органы компании достичь своей цели с помощью выбранной стратегии? Отрицательные ответы на эти вопросы, очевидно, указывают на то, что компании следует отказаться от расширения доли рынка до тех пор, пока не будут созданы подходящие условия.

Таким образом, для нас достаточно безопасно сказать, что всякий раз, когда рыночное положение бизнеса является достаточно удовлетворительным или когда дальнейшее увеличение доли кажется чрезмерно дорогостоящим, менеджеры должны следовать стратегии владения.

Стратегии холдинга

По определению, стратегия холдинга предназначена для сохранения статус-кво. Для устоявшихся предприятий на относительно зрелых рынках — то есть для большинства предприятий в странах с развитой экономикой — владение, несомненно, является наиболее распространенной стратегической целью в отношении доли рынка.

Ключевой вопрос для компаний, которые придерживаются стратегии холдинга: «Каков наиболее прибыльный способ сохранить позицию на рынке?» Ответ на этот вопрос зависит от многих вещей, в том числе от возможностей и затрат значительных технологических изменений, а также от силы и настороженности конкурентов. Поскольку условия конкуренции очень сильно различаются, можно сделать мало надежных обобщений о методах максимизации прибыли для сохранения доли рынка.

Тем не менее, наш анализ базы данных PIMS предполагает наличие некоторых широких взаимосвязей между рентабельностью инвестиций и конкурентным поведением.Например, наши данные показывают, что компании с крупными акциями обычно получают более высокую доходность, когда устанавливают более высокие цены. (Напомним, что такая ценовая политика обычно сопровождается высоким качеством.) Кроме того, рентабельность инвестиций обычно выше для крупных компаний, когда они тратят больше, чем их основные конкуренты, в отношении продаж, усилий по продажам, рекламы и продвижения, а также исследований. и развитие.

Для компаний с малым долевым участием, однако, наиболее прибыльной стратегией владения является прямо противоположная стратегия: в среднем рентабельность инвестиций наиболее высока для этих предприятий, когда их цены несколько ниже средних показателей у ведущих конкурентов и когда их уровень затрат на маркетинг и НИОКР относительно низкие.

Стратегии сбора урожая

Стратегии увеличения доли акций противостоит стратегия «сбора урожая» — умышленное снижение доли акций для обеспечения более высоких краткосрочных прибылей и денежных потоков. Сбор урожая чаще является делом необходимости, чем стратегическим выбором. Денежные средства могут срочно понадобиться для поддержки другой деятельности — например, дивидендов или отчета о прибылях и убытках руководства. Какой бы ни была мотивация, корпоративное руководство иногда предпочитает «продать» часть своей рыночной доли.

Опыт предприятий в пуле данных PIMS, кратко изложенный в Приложении VI, показывает, что только предприятия с крупными долями в целом способны успешно собирать урожай. У лидеров рынка норма прибыли примерно на три четверти пункта выше, когда они позволяли доле рынка сокращаться, чем когда они поддерживали ее в период 1970–1972 годов. Для других групп предприятий, показанных в Приложении VI, различия в рентабельности инвестиций между «холдингом» и «сбором урожая» нерегулярны. Конечно, эти сравнения также отражают влияние других факторов, помимо стратегического выбора.Многие предприятия потеряли долю рынка из-за обострения конкуренции, роста затрат или других изменений, которые повредили как их прибыльности, так и их конкурентным позициям. По этой причине невозможно получить точную оценку рентабельности уборки урожая. Тем не менее, данные PIMS подтверждают наше мнение о том, что при надлежащих условиях текущая прибыль может быть увеличена за счет снижения доли акций.

Когда сбор урожая имеет смысл, если это вопрос выбора? Снижение доли обычно влияет на прибыль прямо противоположно тому, как это делает наращивание: рентабельность инвестиций увеличивается в краткосрочной перспективе, но снижается в долгосрочной перспективе.Здесь снова необходимо идти на компромисс. Чистый баланс будет зависеть от оценки руководством направления и сроков будущих событий, таких как технологические изменения, а также от его предпочтения немедленной, а не отложенной прибыли.

Баланс затрат и выгод

Данные исследования PIMS убедительно подтверждают предположение о том, что доля рынка положительно связана с нормой возврата инвестиций, полученных бизнесом. Признание этой взаимосвязи повлияет на то, как менеджеры решают, производить или покупать для снижения закупочных затрат, размещать ли рекламу в определенных средствах массовой информации или изменять цену или качество продукта.Кроме того, учитывая тот факт, что акцент на рыночной доле значительно различается в зависимости от отрасли и типа рыночной ситуации, это может повлиять на решения, касающиеся продукта и клиента. Например, небольшой конкурент, продающий часто покупаемые дифференцированные потребительские товары, может достичь удовлетворительных результатов с небольшой долей рынка. В других условиях было бы практически невозможно получить удовлетворительную прибыль с небольшой долей (например, нечасто покупаемая продукция, проданная крупным и влиятельным покупателям).

Наконец, выбор из трех основных стратегий доли рынка также предполагает тщательный анализ важности доли рынка в данной ситуации. Помимо этого, стратегический выбор требует баланса краткосрочных и долгосрочных затрат и выгод. Ни исследование PIMS, ни какие-либо другие эмпирические исследования не могут привести к «формуле» этого стратегического выбора. Но мы надеемся, что представленные здесь результаты по крайней мере дадут некоторые полезные сведения о возможных последствиях выбора менеджеров.

1. См. Предыдущую статью о Фазах I и II проекта Сидни Шеффлера, Роберта Д. Баззелла и Дональда Ф. Хини, «Влияние стратегического планирования на показатели прибыли», HBR, март – апрель 1974 г.

2. Boston Consulting Group, Inc., Перспективы опыта (Бостон, 1968 и 1970).

3. Этот общий аргумент содержится в многочисленных книгах, статьях и выступлениях, посвященных антимонопольной экономике; см., например, Joe S. Bain, Industrial Organization, 2nd edition (New York, John Wiley & Sons, 1968), особенно главу 6.

4. «Пиррова победы в борьбе за долю на рынке», HBR, сентябрь – октябрь 1972 г.

Версия этой статьи появилась в выпуске Harvard Business Review за январь 1975 года. Коэффициент рентабельности

| Безграничный учет

Коэффициент базовой доходности (BEP)

Базовый коэффициент доходности (BEP) — это прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), деленная на общие активы.

Цели обучения

Рассчитайте базовый коэффициент прибыльности компании

Основные выводы

Ключевые моменты

• Чем выше коэффициент BEP, тем эффективнее компания получает доход от своих активов.
• Использование EBIT вместо операционного дохода означает, что коэффициент учитывает весь доход, полученный компанией, а не только доход от операционной деятельности. Это дает более полное представление о том, как компания зарабатывает деньги.
• BEP полезен для сравнения фирм с разными налоговыми ситуациями и разной степенью финансового рычага.

Ключевые термины

• Рентабельность активов : показатель прибыльности компании. Рассчитывается путем деления чистой прибыли за отчетный период на среднее значение общей суммы активов, которыми компания владела за тот же период.
• EBIT : прибыль до уплаты процентов и налогов. Показатель прибыльности бизнеса.

Коэффициент BEP

Еще один коэффициент прибыльности — это коэффициент базовой доходности (BEP). Цель BEP — определить, насколько эффективно фирма использует свои активы для получения дохода.

Коэффициент BEP — это просто EBIT, деленная на общие активы. Чем выше коэффициент BEP, тем эффективнее компания получает доход от своих активов.

Коэффициент мощности базовой прибыли : BEP рассчитывается как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к общей сумме активов.

Это может показаться очень похожим на коэффициент рентабельности активов (ROA), который представляет собой операционную прибыль, деленную на общую сумму активов. EBIT, или прибыль до уплаты процентов и налогов, является мерой того, сколько денег зарабатывает компания, но не обязательно то же самое, что и операционная прибыль:

EBIT = Выручка — Операционные расходы + Внеоперационные Прибыль

Операционная прибыль = Выручка — Операционные расходы

Разница между EBIT и операционной прибылью — это внереализационная прибыль.Поскольку EBIT включает внереализационный доход (например, дивиденды, выплачиваемые по акциям, принадлежащим компании другой), это более инклюзивный способ измерения фактического дохода компании. Однако в большинстве случаев EBIT относительно близка к операционной прибыли.

Преимущество использования EBIT и, следовательно, BEP состоит в том, что оно позволяет более точно сравнивать компании. BEP игнорирует различные налоговые ситуации и степень финансового рычага, но при этом дает представление о том, насколько хорошо компания использует свои активы для получения дохода.

BEP, как и все коэффициенты рентабельности, не дает полной картины того, какая компания лучше или привлекательнее для инвесторов. Инвесторы должны отдавать предпочтение компании с более высоким BEP по сравнению с компанией с более низким BEP, потому что это означает, что она извлекает больше стоимости из своих активов, но им все равно необходимо учитывать, как такие вещи, как кредитное плечо и налоговые ставки влияют на компанию.

Рентабельность обыкновенных акций

Рентабельность собственного капитала (ROE) измеряет, насколько эффективно компания использует свой капитал для получения дохода, и рассчитывается путем деления чистой прибыли на общую сумму собственного капитала.

Цели обучения

Расчет рентабельности капитала (ROE) для бизнеса

Основные выводы

Ключевые моменты

• ROE — это чистая прибыль, деленная на общий капитал акционеров.
• ROE также является результатом рентабельности активов (ROA) и финансового рычага.
• ROE показывает, насколько хорошо компания использует инвестиционные средства для увеличения прибыли. Не существует стандарта хорошей или плохой ROE, но чем выше ROE, тем лучше.

Ключевые термины

• собственный капитал : Право собственности на бизнес, особенно с точки зрения чистой денежной стоимости.

Рентабельность капитала

Рентабельность собственного капитала (ROE) — это финансовый коэффициент, который измеряет, насколько хорошо компания генерирует прибыль.

ROE — это отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Из фундаментального уравнения бухгалтерского учета мы знаем, что капитал равен чистым активам за вычетом чистых обязательств. Собственный капитал — это сумма доли владения в компании, которую обычно называют акционерным капиталом, акционерными средствами или акционерным капиталом.

По сути, ROE измеряет, насколько эффективно компания получает прибыль от вложенных в нее средств.Компания с высокой рентабельностью собственного капитала хорошо превращает вложенный в нее капитал в прибыль, а компания с низкой рентабельностью собственного капитала — плохо. Однако, как и многие другие коэффициенты, не существует стандартного способа определения хорошей или плохой ROE. Более высокие коэффициенты лучше, но то, что считается «хорошим», зависит от компании, отрасли и экономической среды.

ROE также можно разбить на другие компоненты для облегчения использования. Рентабельность собственного капитала — это произведение чистой прибыли (маржи прибыли), оборачиваемости активов и финансового рычага.Также обратите внимание, что произведение чистой маржи и оборачиваемости активов — это рентабельность активов, поэтому рентабельность собственного капитала равна рентабельности активов, умноженной на финансовый рычаг.

Рентабельность собственного капитала : Рентабельность собственного капитала — это отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Это показатель того, насколько эффективен собственный капитал для получения дохода.

Разбивка ROE на части позволяет нам понять, как и почему она меняется с течением времени. Например, если чистая прибыль увеличивается, каждая продажа приносит больше денег, что приводит к более высокой общей рентабельности собственного капитала.Точно так же, если оборачиваемость активов увеличивается, фирма генерирует больше продаж на каждую единицу принадлежащих активов, что снова приводит к более высокой общей рентабельности собственного капитала. Наконец, увеличение финансового рычага означает, что фирма использует больше долгового финансирования по сравнению с долевым финансированием. Выплата процентов кредиторам подлежит налогообложению, а выплаты дивидендов акционерам — нет. Таким образом, более высокая доля долга в структуре капитала фирмы ведет к более высокой рентабельности собственного капитала. Преимущества финансового рычага уменьшаются по мере увеличения риска невыполнения обязательств по выплате процентов.Таким образом, если фирма берет на себя слишком большой долг, стоимость долга возрастает, поскольку кредиторы требуют более высокой премии за риск, а рентабельность собственного капитала снижается. Увеличение долга внесет положительный вклад в рентабельность собственного капитала фирмы только в том случае, если соответствующая рентабельность активов (ROA) этого долга превышает процентную ставку по долгу.

Рентабельность активов

Коэффициент рентабельности активов (ROA) показывает, насколько эффективно активы используются для получения прибыли.

Цели обучения

Рассчитать рентабельность активов компании

Основные выводы

Ключевые моменты

• ROA — это чистая прибыль, разделенная на общую сумму активов.
• ROA — это произведение двух общих соотношений: маржа прибыли и оборачиваемость активов.
• Чем выше рентабельность инвестиций, тем лучше, но нет метрики для хорошей или плохой рентабельности инвестиций. ROA зависит от компании, отрасли и экономической среды.
Рентабельность активов
• основана на балансовой стоимости активов, которая может сильно отличаться от рыночной стоимости активов.

Ключевые термины

• актив : что-то или кто-то любой ценности; любая часть чьей-либо собственности или имущества, рассматриваемых таким образом.
• чистая прибыль : Валовая прибыль за вычетом операционных расходов и налогов.

Возврат

по активам

Коэффициент рентабельности активов (ROA) определяется путем деления чистой прибыли на общую сумму активов. Чем выше коэффициент, тем лучше компания использует свои активы для получения дохода. ROA был разработан DuPont, чтобы показать, насколько эффективно используются активы. Это также показатель того, насколько компания полагается на активы для получения прибыли.

Рентабельность активов : Коэффициент рентабельности активов — это чистая прибыль, деленная на общую сумму активов.Затем это можно разбить на произведение размера прибыли и оборачиваемости активов.

Компоненты ROA

ROA можно разбить на несколько частей. ROA — это произведение двух других общих коэффициентов — маржи прибыли и оборачиваемости активов. Когда норма прибыли и оборачиваемость активов умножаются вместе, знаменатель нормы прибыли и числитель оборачиваемости активов компенсируют друг друга, возвращая нам исходное отношение чистой прибыли к совокупным активам.

Маржа прибыли — это чистый доход, деленный на объем продаж, и измеряющий процент от каждого доллара продаж, который составляет прибыль компании.Оборот активов делится на общую сумму активов. Этот коэффициент измеряет, сколько каждый доллар актива приносит продажи. Более высокий коэффициент означает, что каждый доллар активов приносит компании больше.

Пределы рентабельности активов

У

ROA есть недостатки. Во-первых, он не дает указаний на то, как были профинансированы активы. Компания может иметь высокую рентабельность инвестиций, но при этом оставаться в затруднительном финансовом положении, поскольку все активы оплачиваются за счет использования заемных средств. Во-вторых, общая сумма активов основана на балансовой стоимости активов, а не на рыночной стоимости.Если существует большое расхождение между балансовой и рыночной стоимостью активов, это соотношение может дать неверные цифры. Наконец, нет метрики для определения хорошей или плохой рентабельности инвестиций. Компании, работающие в капиталоемких отраслях, как правило, имеют более низкую рентабельность инвестиций, чем те, которые этого не делают. ROA полностью зависит от компании, отрасли и экономической среды.

Маржа прибыли

Маржа прибыли измеряет размер прибыли, которую компания получает от своих продаж, и рассчитывается путем деления прибыли (валовой или чистой) на объем продаж.

Цели обучения

Расчет чистой и валовой прибыли компании

Основные выводы

Ключевые моменты

• Маржа прибыли — это прибыль, разделенная на выручку.
• Существует два типа нормы прибыли: маржа валовой прибыли и маржа чистой прибыли.
• Более высокая норма прибыли лучше для компании, но могут быть приняты стратегические решения по снижению нормы прибыли или даже к ее отрицательному значению.

Ключевые термины

• чистая прибыль : валовая выручка за вычетом всех расходов.
• валовая прибыль : разница между чистым объемом продаж и стоимостью проданных товаров.

Маржа прибыли

Маржа прибыли — один из наиболее часто используемых показателей рентабельности. Маржа прибыли относится к сумме прибыли, которую компания получает от продаж.

Коэффициент рентабельности — это в целом отношение прибыли к общему объему продаж, умноженное на 100%. Чем выше маржа прибыли, тем большую прибыль компания получает от каждой продажи.

Поскольку существует два типа прибыли (валовая и чистая), существует два типа расчета нормы прибыли.Напомним, что валовая прибыль — это просто выручка за вычетом стоимости проданных товаров (COGS). Чистая прибыль — это валовая прибыль за вычетом всех прочих расходов. При расчете маржи валовой прибыли используется валовая прибыль, а при расчете маржи чистой прибыли используется чистая прибыль. Разница между ними заключается в том, что маржа валовой прибыли показывает взаимосвязь между выручкой и себестоимостью, в то время как маржа чистой прибыли показывает процент денег, потраченных клиентами, которые превращаются в прибыль.

Маржа чистой прибыли : Процент чистой прибыли (валовая прибыль за вычетом всех других расходов), полученный от продаж компании.

Маржа валовой прибыли : процент валовой прибыли, полученной от продаж компании.

Компании должны иметь положительную норму прибыли, чтобы получать доход, хотя в некоторых случаях наличие отрицательной нормы прибыли может быть выгодным (например, намеренная продажа нового продукта по цене ниже себестоимости с целью увеличения доли рынка).

Норма прибыли в основном используется для внутреннего сравнения. Трудно точно сравнить коэффициент чистой прибыли для разных компаний.Операционные и финансовые механизмы отдельных предприятий настолько различаются, что у разных предприятий неизбежно будут разные уровни расходов. Сравнение договоренностей одного бизнеса с другим не имеет особого смысла. Низкая маржа прибыли указывает на низкий запас прочности. Существует более высокий риск того, что снижение продаж уничтожит прибыль и приведет к чистому убытку или отрицательной марже.

Операционная маржа

Операционная маржа — это коэффициент, который определяет, сколько денег компания фактически зарабатывает на прибыли, и равняется операционному доходу, разделенному на выручку.

Цели обучения

Рассчитать операционную маржу компании

Основные выводы

Ключевые моменты

• Операционная маржа равна операционной прибыли, разделенной на выручку.
• Операционная маржа показывает, какую прибыль компания получает на каждый доллар дохода. Поскольку в большинстве компаний доходы и расходы считаются «операционными», это хороший способ измерить прибыльность компании.
• Хотя это хорошая отправная точка для анализа многих компаний, существуют такие статьи, как проценты и налоги, которые не включаются в операционную прибыль.Таким образом, операционная маржа — несовершенный показатель прибыльности компании.

Ключевые термины

• операционная прибыль : Выручка — операционные расходы. (Не включает другие расходы, такие как налоги и амортизация).

Операционная маржа

Финансовая задача компании — получать прибыль, которая отличается от получения дохода. Если компания не получает прибыль, ее доходы не помогают компании расти. Важно не только увидеть, сколько продала компания, но и узнать, сколько она зарабатывает.

Операционная маржа (также называемая маржей операционной прибыли или рентабельностью продаж) — это коэффициент, который проливает свет на то, сколько денег компания фактически зарабатывает на прибыли. Он определяется путем деления операционной прибыли на выручку, где операционная прибыль — это выручка за вычетом операционных расходов.

Формула операционной маржи : Операционная маржа определяется путем деления чистой операционной прибыли на общую выручку.

Чем выше коэффициент, тем прибыльнее компания от своей деятельности.Например, операционная маржа 0,5 означает, что на каждый доллар, полученный компанией, она получает 0,50 доллара прибыли. Компания, которая не зарабатывает деньги, будет иметь операционную маржу 0: она продает свои продукты или услуги, но не получает прибыли от этих продаж.

Однако операционная маржа не является идеальным показателем. Он не включает такие вещи, как капитальные вложения, которые необходимы для будущей прибыльности компании. Кроме того, операционная маржа — это просто доход.Это означает, что он не включает такие вещи, как расходы на проценты и налог на прибыль. Поскольку внереализационные доходы и расходы могут существенно повлиять на финансовое благополучие компании, операционная маржа — не единственный показатель, который внимательно изучают инвесторы. Операционная маржа — полезный инструмент для определения того, насколько прибыльна деятельность компании, но не обязательно, насколько прибыльна компания в целом.

(PDF) Влияние коэффициентов прибыльности и размера компании на прибыльность и инвестиционный риск на рынке капитала

Влияние коэффициентов доходности и размера компании на прибыльность… 161

Список литературы

Ахсан, М. (2013). Можно ли использовать ROE для прогнозирования доходности портфеля? Journal of Academic

Исследования в области экономики, 5 (1): 5–20.

Банц Р.В. (1981). Связь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций. Журнал

по финансовой экономике, 9: 3–18.

Чапкевич А. и Скална И. (2011). Użyteczność stosowania modelu Famy i Frencha w okre-

sach hossy i bessy na rynku akcji GPW w Warszawie.Банк и кредит, 42 (3): 61–80.

Габрусевич В. (2014). Analiza nansowa przedsiębiorstwa. Теория и застывание. Warsza-

wa: PWE.

Марковиц, Х. (1959). Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций. Нью-Йорк.

Джон Вили и сыновья.

Джаба, Э., Миронюк, М., Роман, М., Робу, И. и Робу, М. (2013). Статистическая оценка

развивающихся рынков капитала с использованием панельных данных анализа финансовой информации.

Экономические вычисления и экономические кибернетические исследования и исследования, 47 (2): 21–36.

Маскун, А. (2012). Влияние коэффициента текущей ликвидности, рентабельности капитала, рентабельности активов, прибыли на акцию

на цену акций общедоступных продуктов питания и напитков Компания на индонезийской фондовой бирже

. Международный журнал академических исследований, часть B, 4 (6): 134–138.

Рейнганум, М.Р. (1981). Аномальная доходность портфеля малых фирм. Financial Analyst Jour-

nal, 37 (2): 52–56.

Секула, П. (2013). Szacowanie Efektu Wielkości Spółki na GPW w Warszawie. Finanse, Rynki

Finansowe, Ubezpieczenia, 60: 105–114.

Серпинская, М. и Яхна, Т. (2004). Ocena przedsiębiorstw według standardów światowych.

Варшава: Wydawnictwo Naukowe PWN.

Станку И. и Станку А. (2014). Пересмотр многофакторных моделей на Бухарестской фондовой бирже,

Экономические вычисления и исследования и исследования экономической кибернетики, 48 (3): 309–324.

Tarczyński, W. (2002). Fundamentalny portfel papierów wartościowych. Варшава: PWE.

Вавжиняк, К. и Бартог, Б. (2013). Funkcja diagnostyczno-prognostyczna porządkowych

modeli logitowych kwartalnej stopy zwrotu dla spółek sektora budownictwo. Zeszyty Nau-

kowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 768, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia

nr 63. Szczecin: Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu 491–506.

Зелек, А.(2003). Zarządzanie Kryzysem w przedsiębiorstwie. Perspektywa Strategiczna. Insty-

все организации и Zarządzania w Przemyśle «ORGMASZ» Варшава: Instytut Organizacji

i Zarządzania w Przemyśle «ORGMASZ».