Чем отличается акция от облигации: Решили начать инвестировать? Акции или облигации — что выбрать и почему. Часть 1

Но сначала несколько быстрых заметок по ссудам .

Ссуды работают так же, как Облигации . Как и в случае с облигациями, часто имеют несколько индивидуальных кредиторов за единовременной ссудой .

Механика немного отличается от , а мы исследуем , отличия в следующей статье .

Для первоначального финансирования частного бизнеса до инвесторы (или « акционеров ») инвестируют через долей участия и получают право собственности (или акций ). ‘) пропорционально их инвестициям .

Подобно Облигациям , Компании делят , акций Бизнеса на меньших (равных по размеру) единиц (или « акций » из « акций »).

Владельцы (или « Акционеры s») получают акций из распределения прибыли (или « Дивиденды ») Бизнеса и любой стоимости , если компания когда-либо будет продана .

Мы надеемся, что эта статья содержит , помогла вам лучше понять разницы в между Акциями и Облигациями (и соответствующие концепции Долга и Акций ).

Пожалуйста, дайте нам знать, если у вас есть какие-либо комментарии или вопросы ниже!

Если вам понравилась эта статья , обязательно посмотрите наше полное анимированное поясняющее видео ниже о различиях между Hedge Funds и Mutual Funds .

Вы можете найти больше таких видео на нашем канале YouTube .

Майк Кимпел — основатель и генеральный директор Finance |able , платформы нового поколения для профессионального обучения в сфере финансов.На протяжении своей карьеры Майк работал в сфере инвестиционного банкинга, прямых инвестиций, хедж-фондов и паевых инвестиционных фондов.

Он является адъюнкт-профессором в программе Columbia Business School по инвестиционной программе и возглавляет финансовый курс в Access Distributed , некоммерческой организации, которая создает доступ к высококлассным финансовым вакансиям для учащихся нецелевых школ из недостаточно представленные фоны.

Мы создали полный бесплатный ресурс для начинающих финансовых аналитиков с помощью нашего Начального набора финансового аналитика .

Акции представляют собой акций (или « акций ») в Бизнесе . Покупка акций дает право владельцу получить выручки, , если Business когда-либо будет продано , а также пропорциональную долю из денежных распределений (или « Дивиденды »).

С другой стороны, (Корпоративные) Облигации представляют собой единицу из большей части из Долга , которая была предоставлена ​​ в ссуду компании . Как владелец и Облигаций , вы не имеете права владения . Вместо этого вы получаете фиксированные процентные платежи и погашение основной суммы Облигации (или «Номинальная стоимость ») в конце срока действия Облигации .

« акций » из « акций » представляет собой акций (или « акций ») в компании . Покупка одной акции дает право владельцу на получать выручку , если Компания когда-либо будет продана , и пропорциональное сокращение из денежных распределений (или « дивидендов »).

С другой стороны, Облигации представляют собой единичную единицу большей части из Долга , предоставленных Компании в ссуду. Как владелец облигации , вы не владеете бизнесом . Скорее, вы получаете обычных процентных платежей и погашение основной суммы облигации в конце срока действия облигации .

Акции предлагают владения Бизнеса и акций любых денежных распределений (« Дивиденды »).

Облигации предлагают возможность участвовать в Кредитование бизнесу , но без права собственности . Вместо этого покупатель Облигации получает процентов и Основной платеж с течением времени.

Единственная самая большая разница в том, что Акции представляют акций (или « акций ») в Business , тогда как Bond — это просто Debt .

В то время как облигаций и акций имеют много различий, они очень похожи в том, что они и :
1) инвестиций , которые могут приносить прибыли для своих владельцев.
2) Часто публично торгуемые , поэтому их можно легко купить и продать .

« акций » и « акций » на самом деле то же самое, что .

Когда вы покупаете единиц собственности в Business (или « акций »), вы покупаете индивидуальную единицу из « акций ».

Каждая единица дает Владельцу право на « пропорциональную долю » стоимости в Бизнесе (отсюда термин «Доля») , а также в качестве любых Дивидендов наличными .

В чем разница между акциями и облигациями?

Как и многие предполагаемые соперники — вкусный vs.милая, Мэджик Джонсон против Ларри Берда, Супермен против Бэтмена — когда дело доходит до акций против облигаций, настоящим победителем становится сочетание обоих. (См .: соленые карамельные мокко, The Dream Team 1992 и The Justice League.)

Это потому, что их различия идеально дополняют друг друга, создавая выигрышное портфолио.

Акции — это доли в активах и доходах публичной компании. Таким образом, когда вы покупаете акции, вы фактически становитесь совладельцем компании и получаете личную заинтересованность в ее успехе или неудаче.Стоимость ваших акций растет и падает вместе с финансовым благополучием компании (или, скорее, с учетом восприятия инвесторами благополучия этой компании, что отражается в цене акций). Таким образом, у них есть шанс взлететь и принести вам большую прибыль или утонуть и принести вам убытки.

Действительно, по данным финансовой компании Vanguard, в период с 1926 по 2017 год портфель, состоящий из 100% акций, обеспечивал здоровую среднегодовую доходность в размере 10,3%. Но все эти годы все шло не так гладко.Самый худший год для этого периода — 1931 г. — 43,1%. Затем, 1933 год стал для него лучшим годом, когда он набрал колоссальные 54,2 процента.

Проще говоря: акции — дело рискованное, но в долгосрочной перспективе они могут принести большую прибыль.

Когда вы инвестируете в облигации, вы, по сути, даете ссуду учреждению. А корпорация, правительство или другое юридическое лицо, которому вы предоставляете ссуду, обещает вернуть вам — с процентами — к указанному времени.Это означает, что облигации относительно безопасны до тех пор, пока предприятие не обанкротится.

Но есть компромисс за дополнительную безопасность. За тот же период времени, упомянутый выше, средняя доходность портфеля 100-процентных облигаций составила всего 5,4 процента, что примерно вдвое меньше, чем доходность портфеля, полностью состоящего из акций. Худшим годом для этого периода стал 1968 год, когда он потерял 8,1 процента. Лучшим годом для него был 1982 год, когда он прибавил 32,6%. Очевидно, что облигации предлагают меньший риск, но также и меньшую прибыль.

Тут немного больше нюансов. Некоторые облигации сопряжены с более высокими рисками и более высокой доходностью, если эмитенты считаются менее надежными с точки зрения того, насколько вероятно, что они вернут инвесторам обещанные суммы. Точно так же уровни риска и прибыли могут сильно различаться между акциями. Например, небольшие компании обычно имеют больший потенциал для роста — и более высокий риск потерь, — в то время как крупные компании обычно более стабильны. Таким образом, некоторые высокорисковые «мусорные облигации» могут быть на самом деле более рискованными, чем некоторые высококачественные акции, которые могут даже обеспечить некоторый доход, подобный облигациям, с дивидендами.

Чтобы оценить уровень риска облигации, вы можете проверить отчеты рейтинговых агентств, которые оценивают кредитоспособность эмитентов и предсказывают, смогут ли они погасить свои долги. Moody’s оценивает наименее рискованные ставки как Aaa, а самые рискованные — как C; Рейтинги Standard & Poor’s и Fitch Ratings от AAA до D.

Для акций определение риска может быть немного сложнее, и многие эксперты делают это по-разному. Одним из популярных способов измерения риска является бета-версия акции, которая показывает, насколько цена ее акции движется вверх и вниз за определенный период времени по сравнению с движениями рынка.Рынок имеет бета-коэффициент 1, поэтому, если бета-коэффициент акции выше 1, это означает, что его цена была более волатильной, чем рыночная, и, вероятно, будет более рискованной ставкой. Еще одна мера риска — это альфа акции, которая показывает, насколько лучше или хуже она работает по сравнению с эталоном. Таким образом, акция с альфой 3 превзошла эталон на 3 процента, в то время как -3 указывает на то, что она настолько отстала от эталона. (Ориентиром обычно является индекс с широкой базой, такой как S&P 500, или индекс акций в этом секторе.Вы также можете более качественно определить риск акции, просто спросив себя — и воспользовавшись экспертным анализом, чтобы определить — считаете ли вы, что у компании хорошие возможности для получения достаточной прибыли для достижения успеха, или она сталкивается с препятствиями, которые могут снизить ее прибыльность.

Если оставить в стороне все эти нюансы, да, общее мнение таково, что акции равны агрессивному инвестированию, а облигации более консервативны.

Вы можете сбалансировать свой уровень риска и потенциал вознаграждения, инвестируя в набор акций и облигаций, который соответствует вашим финансовым целям, устойчивости к риску и временному горизонту.Например, если вам еще несколько десятилетий, когда вы надеетесь достичь определенной цели (например, выйти на пенсию), вы можете позволить себе быть агрессивным, потому что у вас достаточно времени, чтобы оправиться от любых неизбежных падений, с которыми вы столкнетесь на этом пути. В этом случае вам может хорошо подойти распределение активов, состоящее из 80 процентов акций и 20 процентов облигаций. По данным Vanguard, портфель с таким сочетанием доходности в среднем с 1926 по 2017 год составлял 9,6 процента в год, при этом в лучшем году доходность составила 45 процентов.4 процента, а его худший год упал на 34,9 процента.

Если это слишком большой риск для вас или вам нужно быть более консервативным по мере приближения целевой даты, вы можете предпочесть более сбалансированное распределение активов, идя прямо вверх между акциями и облигациями. По данным Vanguard, такой портфель 50/50 приносил в среднем 8,4% годовых за тот же период. Его самый успешный год показал прирост на 32,3 процента, в то время как его худший год принес убыток в 22,5 процента.

Когда вы достигнете своей цели в последние несколько лет — или в случае выхода на пенсию, даже когда вы действительно выйдете на пенсию — вы можете захотеть сократить часть риска в своем портфеле. В то же время вы по-прежнему хотите, чтобы ваши инвестиции росли и побеждали инфляцию, поэтому вы, возможно, не захотите полностью избавляться от акций. Так что переход к распределению активов из 20 процентов акций и 80 процентов облигаций может иметь смысл. По данным Vanguard, с 1926 по 2017 год этот портфель приносил в среднем 6,7 процента в год, а лучший год — 29.8 процентов, а худший год — 10,1 процента.

Какими бы ни были ваши собственные долгосрочные финансовые цели, вам нужен хорошо диверсифицированный портфель, который поможет вам их достичь. И эта умная диверсификация, вероятно, будет включать подходящую комбинацию как акций, так и облигаций.

* Инвестирование сопряжено с риском, включая потерю основной суммы долга. Эта информация предназначена только для образовательных целей и не является рекомендацией покупать или продавать какую-либо конкретную ценную бумагу или инвестировать в какую-либо конкретную стратегию.

Облигаций и привилегированных акций: различия и сходства

И облигаций, и привилегированных акций — очень похожие инвестиции, которые обычно выпускаются многими корпорациями.Хотя эти инвестиции похожи, у них есть несколько ключевых отличий. Одно из самых больших различий между этими двумя типами инвестиций — это тип безопасности, который они представляют. Когда вы инвестируете в облигацию, вы считаются кредитором компании. Это означает, что вы ссужаете деньги компании, выпустившей облигацию. С другой стороны, привилегированные акции считаются долевым инструментом. Это означает, что вы собираетесь стать частичным владельцем компании вместо кредитора.

Платежи

Одно из самых больших сходств между облигациями и привилегированными акциями заключается в том, что они получают регулярные платежи от компании. С облигациями вы будете получать проценты по долгу компании. По привилегированным акциям вы будете получать регулярные дивиденды от компании. Дивидендные выплаты будут основываться на процентах от номинальной стоимости привилегированных акций. Это означает, что эти две инвестиции предлагают разные виды платежей от компании, но, тем не менее, это регулярные платежи.

Дата окончания

Еще одно различие между этими двумя типами инвестиций заключается в том, как долго они могут длиться. Облигации имеют определенный срок погашения. Когда наступает эта дата, срок погашения облигации наступает, и компания возвращает инвестору номинальную стоимость облигации. Для привилегированных акций нет конкретной даты погашения. Это означает, что привилегированные акции потенциально могут существовать вечно. Однако привилегированные акции могут быть отозваны, что означает, что компания может принять решение о прекращении их использования в любое время.Если это произойдет, компания выплатит инвестору номинальную стоимость привилегированных акций.

Кабриолет

Еще одна общая черта между облигациями и привилегированными акциями заключается в том, что многие из них являются конвертируемыми. Это означает, что иногда вы можете конвертировать обе эти ценные бумаги в обыкновенные акции, если захотите. С помощью этой опции вы можете получать регулярные выплаты по облигациям или привилегированным акциям в течение определенного периода времени, а затем конвертировать их в обыкновенные акции, чтобы воспользоваться преимуществом прироста капитала в компании.

Стаж

Одно из самых больших различий между этими двумя типами инвестиций заключается в том, как они ранжируются в отношении долга компании. Облигации имеют приоритет перед привилегированными и обыкновенными акциями, потому что они являются формой долга. Привилегированные акции младше облигаций, но старше обыкновенных акций. Это означает, что если компания обанкротится, она сначала выпустит наличные деньги держателям облигаций, а держателям привилегированных акций будет выплачиваться вторая сумма.Если на этом этапе останутся какие-либо денежные средства, они будут распределены между держателями обыкновенных акций компании.

Что такое облигации? — Советник Forbes

От редакции. Советник Forbes может получать комиссию за продажи по партнерским ссылкам на этой странице, но это не влияет на мнения или оценки наших редакторов.

Когда вы покупаете облигации, вы предоставляете ссуду эмитенту облигаций, который согласился выплатить вам проценты и вернуть ваши деньги в определенный день в будущем.Акции, как правило, получают больше освещения в СМИ, чем облигации, но глобальный рынок облигаций на самом деле больше по рыночной капитализации, чем рынок акций. В 2018 году Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA) оценила мировые фондовые рынки в 74,7 триллиона долларов, а глобальные рынки облигаций — в 102,8 триллиона долларов.

Что такое облигации?

Облигации — это инвестиционные ценные бумаги, по которым инвестор ссужает деньги компании или правительству на определенный период времени в обмен на регулярные выплаты процентов.Как только облигация достигает срока погашения, эмитент облигации возвращает деньги инвестору. Фиксированный доход — это термин, который часто используется для описания облигаций, поскольку ваши инвестиции приносят фиксированные выплаты в течение срока действия облигации.

Компании продают облигации для финансирования текущих операций, новых проектов или приобретений. Правительства продают облигации для целей финансирования, а также для пополнения налоговых поступлений. Когда вы инвестируете в облигацию, вы являетесь держателем долга для организации, выпускающей облигацию.

Многие типы облигаций, особенно облигации инвестиционного уровня, представляют собой инвестиции с меньшим риском, чем акции, что делает их ключевым компонентом всестороннего инвестиционного портфеля.Облигации могут помочь хеджировать риск более нестабильных инвестиций, таких как акции, и они могут обеспечить стабильный поток дохода в течение пенсионных лет, сохраняя при этом капитал.

Ключевые термины для понимания облигаций

Прежде чем мы рассмотрим различные типы облигаций и то, как они оцениваются и торгуются на рынке, полезно понять ключевые термины, применимые ко всем облигациям:

• Срок погашения: Дата, на которую эмитент облигаций возвращает деньги, предоставленные ему инвесторами в облигации.Облигации имеют короткие, средние или длинные сроки погашения.
• Номинальная стоимость: Также известна как номинал, номинальная стоимость — это сумма, которую ваша облигация будет стоить к моменту погашения. Номинальная стоимость облигации также является основой для расчета процентных платежей, причитающихся держателям облигаций. Чаще всего облигации имеют номинальную стоимость 1000 долларов.
• Купон: Фиксированная процентная ставка, которую эмитент облигаций выплачивает своим держателям облигаций. В примере с 1000 долларов США, если облигация имеет купон на 3%, эмитент облигации обещает платить инвесторам 30 долларов в год до даты погашения облигации (3% от номинальной стоимости 1000 долларов = 30 долларов в год).
• Доходность: Ставка доходности по облигации. Хотя купон фиксирован, доходность варьируется и зависит от цены облигации на вторичном рынке и других факторов. Доходность может быть выражена как текущая доходность, доходность к погашению и доходность до отзыва (подробнее об этом ниже).
• Цена: Многие, если не большинство облигаций, торгуются после того, как они были выпущены. На рынке облигации имеют две цены: бид и аск. Цена предложения — это максимальная сумма, которую покупатель готов заплатить за облигацию, а цена предложения — это самая низкая цена, предлагаемая продавцом.
• Риск дюрации: Это мера того, как цена облигации может измениться при колебаниях рыночных процентных ставок. Эксперты предполагают, что облигация будет снижаться в цене на 1% при повышении процентных ставок на 1%. Чем больше дюрация облигации, тем выше ее цена подвержена влиянию изменений процентных ставок.
• Рейтинг: Рейтинговые агентства присваивают рейтинги облигациям и эмитентам облигаций на основе их кредитоспособности. Рейтинги облигаций помогают инвесторам понять риск инвестирования в облигации.Облигации инвестиционного уровня имеют рейтинг BBB или выше.

Какие бывают типы облигаций?

Существует почти бесконечное множество типов облигаций. В США облигации инвестиционного уровня можно в целом разделить на четыре типа — корпоративные, государственные, агентские и муниципальные — в зависимости от организации, которая их выпускает. Эти четыре типа облигаций также имеют разные налоговые режимы, что является ключевым фактором для инвесторов в облигации.

Облигации корпоративные

Корпоративные облигации выпускаются государственными и частными компаниями для финансирования повседневных операций, расширения производства, финансирования исследований или финансирования приобретений.Корпоративные облигации облагаются федеральным налогом и налогом на прибыль штата.

Государственные облигации

государственных облигаций США выпущены федеральным правительством. Они широко известны как казначейские обязательства, поскольку выпускаются Министерством финансов США. Деньги, полученные от продажи казначейских облигаций, используются для финансирования всех аспектов деятельности правительства. Они облагаются федеральным налогом, но освобождены от налогов штата и местных налогов.

Агентские облигации

Государственные предприятия (GSE), такие как Fannie Mae и Freddie Mac, выпускают агентские облигации для финансирования федеральных программ ипотеки, образования и сельскохозяйственного кредитования.Эти облигации облагаются федеральным налогом, но некоторые из них освобождены от налогов штата и местных налогов.

Облигации муниципальные

штатов, городов и округов выпускают муниципальные облигации для финансирования местных проектов. Проценты, полученные по муниципальным облигациям, не облагаются налогом на федеральном уровне, а часто и на уровне штата, что делает их привлекательными инвестициями для состоятельных инвесторов и тех, кто хочет получить не облагаемый налогом доход при выходе на пенсию.

Характеристики облигаций

Мы можем дополнительно классифицировать облигации по способу выплаты процентов и некоторым другим характеристикам:

• Облигации с нулевым купоном: Как следует из названия, по бескупонным облигациям не производятся периодические выплаты процентов.Вместо этого инвесторы покупают облигации с нулевым купоном с дисконтом к их номинальной стоимости, и им выплачивается полная номинальная стоимость при наступлении срока погашения.
• Облигации с правом отзыва: Эти облигации позволяют эмитенту погасить долг — или «отозвать облигацию» до даты погашения. Условия отзыва согласовываются до выпуска облигации.
• Облигации с правом обратной продажи: Инвесторы имеют возможность погасить облигацию с правом обратной продажи, также известную как облигация с правом обратной продажи, до даты погашения. Облигации пут могут предлагать одну или несколько различных дат для досрочного погашения.
• Конвертируемые облигации: Эти корпоративные облигации могут быть конвертированы в акции компании-эмитента до наступления срока погашения.

Инвесторы работают со своим финансовым консультантом, чтобы помочь выбрать облигации, которые обеспечивают доход, налоговые преимущества и характеристики, наиболее подходящие для их финансовых целей.

Как работают рейтинги облигаций?

Все облигации несут риск дефолта. Если эмитент корпоративных или государственных облигаций объявляет о банкротстве, это означает, что он, скорее всего, не выполнит свои обязательства по облигациям, что затруднит инвесторам возврат своей основной суммы.

по облигациям помогут вам понять риск дефолта, связанный с вашими инвестициями в облигации. Они также предполагают вероятность того, что эмитент сможет надежно выплатить инвесторам купонную ставку облигации.

Подобно тому, как кредитные бюро присваивают вам кредитный рейтинг на основе вашей финансовой истории, рейтинговые агентства оценивают финансовое состояние эмитентов облигаций. Standard and Poor’s, Fitch Ratings и Moody’s являются тремя ведущими рейтинговыми агентствами, которые присваивают рейтинги отдельным облигациям для обозначения и банка, поддерживающего выпуск облигаций.

В целом, чем выше рейтинг облигации, тем ниже должен быть купон из-за меньшего риска дефолта эмитента. Чем ниже рейтинг облигации, тем больший интерес эмитент должен заплатить инвесторам, чтобы побудить их сделать инвестиции и компенсировать более высокий риск.

Как оцениваются облигации?

на вторичном рынке определяется их номинальной стоимостью или номиналом. Облигации с ценой выше номинала — выше номинала — торгуются с премией, тогда как облигации с ценой ниже их номинальной стоимости — ниже номинала — торгуются с дисконтом.Как и любой другой актив, цены на облигации зависят от спроса и предложения. Но кредитные рейтинги и рыночные процентные ставки также играют большую роль в ценообразовании.

Рассмотрите кредитные рейтинги: Как отмечалось выше, облигация с высоким рейтингом и инвестиционным рейтингом выплачивает меньший купон (более низкая фиксированная процентная ставка), чем облигация с низким рейтингом и ниже инвестиционного уровня. Этот меньший купон означает, что облигация имеет более низкую доходность, что дает вам меньшую отдачу от ваших инвестиций. Но если спрос на ваши облигации с высоким рейтингом внезапно упадет, они начнут торговаться с дисконтом к номиналу на рынке.Однако ее доходность увеличится, и покупатели будут зарабатывать больше в течение срока действия облигации, потому что фиксированная купонная ставка представляет собой большую часть более низкой цены покупки.

Изменения рыночных процентных ставок усложняют ситуацию. По мере роста рыночных процентных ставок доходность облигаций также увеличивается, что снижает цены на облигации. Например, компания выпускает облигации номинальной стоимостью 1 000 долларов США с 5-процентным купоном. Но год спустя процентные ставки повышаются, и та же компания выпускает новую облигацию с рейтингом 5.Купон 5%, чтобы не отставать от рыночных ставок. Спрос на облигацию с 5% -ным купоном снизится, если по новой облигации будет выплачено 5,5%.

Чтобы первая облигация оставалась привлекательной для инвесторов, используя пример с номинальной стоимостью 1000 долларов, цена старой 5% -ной облигации будет торговаться с дисконтом, скажем, 900 долларов. Инвесторы, покупающие 5% -ную облигацию, получат скидку на покупную цену, чтобы сделать доходность старой облигации сопоставимой с доходностью новой 5,5% -ной облигации.

Как инвестировать в облигации

Вы инвестируете в облигации, покупая новые выпуски, покупая облигации на вторичном рынке или покупая паевые инвестиционные фонды или биржевые фонды (ETF).

• Новые облигации: Вы можете покупать облигации во время первоначального размещения облигаций через множество онлайн-брокерских счетов.
• Вторичный рынок: Ваш брокерский счет может предлагать возможность покупки облигаций на вторичном рынке.
• Паевые инвестиционные фонды: Вы можете покупать акции фондов облигаций. Эти паевые инвестиционные фонды обычно покупают различные облигации в рамках определенной стратегии. К ним, среди многих других стратегий, относятся фонды долгосрочных облигаций или высокодоходные корпоративные облигации.Фонды облигаций взимают с вас комиссию за управление, которая компенсирует управляющим портфелем фонда.
• Bond ETFs: Вы можете покупать и продавать акции ETF как акции. Облигационные ETF обычно имеют более низкие комиссии, чем облигационные паевые инвестиционные фонды.

При покупке новых выпусков и облигаций вторичного рынка у инвесторов могут быть более ограниченные возможности. Не все брокерские компании предлагают возможность покупать облигации напрямую. А понимание цен на облигации может быть непростым для начинающих инвесторов.

Облигационные паевые инвестиционные фонды и ETF намного легче доступны для обычных инвесторов.Вы можете легко изучить детали инвестиционной стратегии паевого инвестиционного фонда или ETF и найти те, которые соответствуют вашим инвестиционным целям. У вас меньше шансов столкнуться с проблемами ликвидности и, как правило, вы можете легко покупать и продавать акции этих транспортных средств.

Независимо от того, решите ли вы работать с финансовым специалистом или самостоятельно управлять своими инвестициями, инвестиции с фиксированным доходом должны быть основной частью вашей инвестиционной стратегии. В хорошо диверсифицированном инвестиционном портфеле облигации могут обеспечить как стабильность, так и предсказуемый доход.

Что такое облигация? | Авангард

Ребекка Кац: Хорошо, отлично. Наш следующий вопрос от Стива из Колумбуса, штат Огайо, это хороший дополнительный вопрос. Спасибо, Стив. «Какова роль муниципальных образований в налогооблагаемой части диверсифицированного портфеля? Как они вписываются в ваше общее распределение облигаций?» Итак, теперь мы становимся более конкретными. Вы знаете, что вам нужны облигации для диверсификации и минимизации волатильности. Сколько муни по сравнению с налогообложением?

Дэниэл Уоллик: Справа.Многое из этого оттеснит от пары вещей. Во-первых, какова ваша толерантность к риску. Ранее мы говорили о различных типах облигаций. Давайте просто поговорим о трех больших ведрах. У вас могут быть казначейские облигации, которые гарантированы правительством США. У вас могут быть муниципалитеты, которые гарантированы государством или местным правительством, или корпоративные облигации, которые гарантированы какой-либо частной компанией.

Уровень риска таков: облигации США наиболее надежны, верно, казначейские облигации США являются наиболее надежными; муни следующие; а затем появляются корпорации.Так где же вы с точки зрения того уровня комфорта, на который вы готовы пойти? Это действительно первый вопрос, который нужно задать.

Второй вопрос: «Какая доходность по муни, какая у вас ставка налога, и как это соотносится с другими вариантами, которые у вас есть, и является ли это ценным вложением, исходя из этого?»

Ребекка Кац: Вправо. Я считаю, что у нас есть диаграмма, которую мы можем показать вам, как рассчитать то, что мы называем «доходностью, эквивалентной налогообложению», верно?

Крис Алвин: Ага.Если бы мы могли открыть этот слайд, чтобы просмотреть его. Теперь это выглядит немного занятым, но если вы посмотрите на верхнюю формулу, доход, эквивалентный налогу, равен вашей доходности муни, деленной на единицу минус ваша налоговая ставка. Однако ваша налоговая ставка — это комбинированная налоговая ставка. Это будет ваша максимальная предельная ставка федерального налога, а также ставка штата, а также Закон о доступном медицинском обслуживании. Это новый налог, который был введен в 2013 году на инвестиционный доход. Теперь муни освобождены от этого.

Здесь мы взяли пример.Доходность 10-летних муни с рейтингом А сегодня составляет около 2,80%. Кто-то из верхней налоговой категории будет платить по ставке 0,434%, так что один минус этот процент. Мы делим это, и получаем 4,95%. Теперь важно иметь в виду, что когда мы смотрим на доходность, эквивалентную налогу, нам нужно сравнивать ее с аналогичной альтернативой в области налогообложения. Дэниел привел различные спектры рисков, поэтому, если бы мы должны были рассчитать доходность, эквивалентную налоговому эквиваленту высокодоходной ценной бумаги казначейской ценной бумаги, это было бы несправедливым сравнением.У одного намного больше риска, чем у другого. Таким образом, с рейтингом от А до А, от АА до А такие сравнения имеют больше смысла.

Для тех, кто склонен к математике, я дам другой вариант. Это не отображается на экране, но ваша ставка безубыточного налога будет равна единице минус доход муни, деленный на налогооблагаемую доходность. Для тех, кто хочет манипулировать формулой, кто предпочитает заниматься алгеброй, есть возможность попробовать. Но один минус доходность муни, деленная на налогооблагаемую доходность, дает вам ставку налога безубыточности.

Ребекка Кац: Хорошо, отлично. Что ж, у нас на самом деле есть хороший дополнительный вопрос по поводу перерывов. Это от Тимоти из Нью-Йорка, и он говорит: «Анализируя разрыв между налогооблагаемыми и освобожденными от налогообложения облигациями, имеет ли смысл иногда для кого-то, у кого не самая высокая предельная ставка налога, инвестировать в муниципалитеты?» Дэниел, почему бы мне не бросить тебе это?

Дэниел Уоллик: Может. Один из них: «Каков абсолютный уровень урожайности муни?» Итак, где они на самом деле торгуют? Другой: «Какая у вас налоговая ставка, ваш уровень налогообложения?» Опять же, пройдя математические расчеты, которые только что сформулировал Крис, вы можете выяснить, является ли это преимуществом по сравнению с другими вариантами, которые существуют.

Я вернусь и просто повторю то, что сказал Крис. Здесь действительно важно сравнивать яблоки с яблоками. Может быть что-то, что выглядит привлекательно с точки зрения доходности, но то, что лежит в основе этого, чего мы не осознаем, на самом деле связано с большим риском. Это может быть совершенно рациональное решение, но вы хотите принимать его сознательно, а не подсознательно.

Объяснение облигаций, акций и паевых инвестиционных фондов

Этот пост объяснит различия между облигациями и акциями, паевыми инвестиционными фондами и биржевыми фондами, но прежде чем мы это сделаем, мы должны дать определение «инвестиции.«На самом базовом уровне инвестиции представляют собой предшествующее текущее потребление с целью покупки чего-либо в будущем. Другими словами, вместо того, чтобы покупать один банан сегодня, я откладываю свои деньги, чтобы купить два банана в будущем. Зачем мне это делать? Может, у меня сегодня больше бананов, чем нужно. Или, может быть, я просто действительно хочу иметь возможность покупать несколько бананов в будущем.

Чтобы определить ставку, которую я требую для своих инвестиций, должна быть какая-то компенсация за отказ от текущего потребления.Эта компенсация представляет собой ожидаемую норму прибыли. Если я собираюсь вложить свои деньги в будущее и есть много уверенности, когда я верну их и сколько я получу, мне не нужна такая большая компенсация. С другой стороны, если я не уверен, что когда-нибудь снова увижу свои деньги, или я не знаю, какую доходность я получу, мне нужно больше компенсации за вложения. И это приводит нас к акциям и облигациям.

Что касается акций, существует большая неопределенность в отношении их будущей доходности.Это не договорное обязательство, это доля собственности. Когда я покупаю акции, у них нет юридического договора, в котором говорится, что они должны платить мне определенную ставку. Дивиденды есть, но если они не выплачиваются, то с корпоративной стороной почти ничего не происходит. Может, даже цена акций упадет. Если я собираюсь покупать акции, я буду требовать более высокую доходность, чем облигация. Чем более волатильны акции, чем ниже дивиденды, которые они выплачивают, тем менее проверена ее бизнес-модель и тем выше моя требуемая норма доходности.

Инвестиция — это будущее потребление в обмен на текущее потребление с требуемой нормой прибыли. Акции, как правило, более рискованные и агрессивные, чем облигации, но с более высокими требуемыми нормами доходности. Это приводит нас к тому, что мы владеем акциями и облигациями в моем портфеле.

Облигация — это договорное обязательство с эмитентом, которое требует, чтобы он заплатил мне, в противном случае они не могут выполнить свои обязательства по закону. Если я покупаю государственные облигации, я ссужаю деньги федеральному правительству.Если они не вернут мне деньги, то технически они по умолчанию. То же самое и с компанией: я ссужаю компании деньги, они по контракту обязаны вернуть мне деньги. Это корпоративная облигация. Чем менее кредитоспособна компания, тем более высокая норма прибыли мне потребуется. Это потому, что они с меньшей вероятностью вернут мне деньги или, другими словами, у меня меньше уверенности в том, что они смогут вернуть мне деньги. Точно так же, чем дольше я вкладываю свои деньги, тем больше мне нужна прибыль. Если я ссужаю свои деньги в одночасье, мне не нужна высокая прибыль.Если я сдам его на 30 лет, я хочу более высокую доходность, потому что кто знает? За это время может произойти многое.

Когда я покупаю облигации, я покупаю облигации по трем причинам:

• Доход
• Диверсификация
• Безопасность

Доход: Доход по облигациям выплачивается в виде купона. По облигациям, как правило, выплачиваются полугодовые проценты. Затем по достижении срока погашения я возвращаю свою основную сумму.Это ценная функция, особенно когда я пытаюсь получить зарплату из своего портфеля.

Диверсификация: Чаще всего облигации движутся в направлении, противоположном направлению движения акций. Если акции растут, облигации могут не работать. Когда акции падают или когда они находятся на медвежьем рынке, облигации, как правило, идут хорошо. Это не всегда так. Оказывается, в периоды, когда инфляция превышает 3%, акции и облигации имеют тенденцию двигаться в одном направлении. Это называется корреляцией , когда сходство между доходностью акций и облигаций растет и приближается к 1.0 или движется в том же направлении по мере роста инфляции. В других средах корреляция, как правило, очень мала. Вот почему мне нравится комбинировать два класса активов.

Безопасность: Я упоминал, что иногда облигации падают, или они не так хороши, как акции, но плохой год на рынке облигаций сильно отличается от плохого года на фондовом рынке. Фактически, худшим годом для облигаций за последние три десятилетия был 1994 год, когда рынок облигаций, судя по основным индексам, упал примерно на 3 процента. ¹ 3% — плохой день для фондового рынка, но это худший год для облигаций за многие десятилетия. Это показывает, что облигации, как правило, являются более безопасным классом активов, чем акции. Из-за этой безопасности и диверсификации вы не хотите проявлять чрезмерную агрессию в поисках дохода от своих облигаций. Вы, конечно, хотите получить доход, но помните: облигации также должны удовлетворять этим двум другим функциям — доходу и диверсификации. Высокодоходные облигации, облигации развивающихся рынков, привилегированные ценные бумаги, банковские ссуды, другие более рискованные типы облигаций могут принести больший доход, но они могут не соответствовать важным соображениям диверсификации и безопасности, которые вы ищете, когда решаете покупать облигации.Высококачественные облигации с инвестиционным рейтингом от короткого до среднего срока погашения (скажем, 10 лет и менее) могут выполнять все три функции: доход, диверсификация и безопасность.

Стоит ли инвестировать в облигации? Прочтите это сообщение в блоге, чтобы помочь вам принять решение.

Когда вы решаете покупать акции, это происходит потому, что вы стремитесь к росту. Именно здесь вам нужно, чтобы ваш портфель со временем рос с определенной доходностью для достижения ваших финансовых целей.Именно здесь со временем вступает в игру инфляция, и вам нужны классы активов, которые будут идти в ногу с инфляцией или, возможно, даже превосходить ее — и именно это делают акции. Дивиденды компании могут расти. Хорошая компания со временем может увеличить свои дивиденды. Вы можете увидеть прирост капитала, если увеличиваются прибыль, перспективы роста или дивиденды компании. Идея покупки акций заключается в том, что, добавляя их в портфель, вы получаете более высокую ожидаемую доходность с течением времени.

В гипотетическом примере, возможно, долгосрочное среднее значение облигаций находится в диапазоне от 3 до 5 процентов, в зависимости от того, какие облигации я покупаю.Долгосрочное среднее значение для акций может быть где-то в диапазоне от 6 до 10 процентов, в зависимости от моих временных рамок и типа акций. Покупая и акции, и облигации в некотором сочетании — многие люди выбирают 60/40, 50/50, 70/30 или наоборот — я получаю смешанный портфель, доходность которого составляет где-то в диапазоне 5 или 6 процентов. У меня будет гораздо меньшая волатильность, чем при покупке только акций, и более высокая доходность, чем при покупке только облигаций.

Когда приходит время решать, какую инвестицию покупать, у меня есть выбор.Я принял решение покупать акции или облигации, или и то, и другое. Теперь мне нужно выбрать автомобиль. Это могут быть отдельные ценные бумаги, паевые инвестиционные фонды или биржевые фонды, часто называемые ETF.

Отдельные ценные бумаги — это именно то, что следует из названия. Я выхожу и покупаю отдельные акции. Microsoft, General Electric, Apple и им подобные. Или индивидуальная облигация, такая как муниципальная облигация или казначейская облигация.Самое приятное в этом то, что я выбираю именно то, что хочу. Я точно знаю, что у меня есть. Кроме того, отсутствуют текущие сборы или управленческие расходы. Плохо то, что я отвечаю за постоянное управление, исследования и комплексную проверку этого портфеля. Я также сам отвечаю за мониторинг портфолио. Большинство людей не являются профессиональными кредитными аналитиками или аналитиками по ценным бумагам, поэтому они берут на себя работу, для которой у них может не быть подготовки. В зависимости от размера вашего портфеля также может быть трудно добиться соответствующей диверсификации с помощью отдельных ценных бумаг.Вот почему возникли паевые инвестиционные фонды и биржевые фонды.

Паевые инвестиционные фонды и биржевые фонды не являются инвестициями в том смысле, в котором им являются акции или облигации. Акции и облигации — это классы активов. Паевые инвестиционные фонды и ETF — это объединенные инвестиционные инструменты, в которых деньги нескольких инвесторов собираются вместе для покупки крупных пакетов или больших коллекций ценных бумаг.

Владение паевым инвестиционным фондом или ETF дает вам мгновенную диверсификацию.Это также дает вам профессиональное управление. Таковы плюсы паевых инвестиционных фондов или биржевых фондов. Обратной стороной, конечно же, является то, что вы теряете контроль над тем, чем владеете. После того, как вы покупаете паевой инвестиционный фонд или ETF, вы не имеете никакого контроля и не можете сказать, что входит в него или выходит из него. Это может быть активное решение на основе управляющего паевым инвестиционным фондом, который решает, что входит, а что нет — кто-то, кто должен быть обученным профессиональным аналитиком по кредитам или ценным бумагам. То, что входит или выходит из взаимного фонда или ETF, также может быть основано на правилах.Например, фонд S&P 500, который покупает только акции S&P 500. В любом случае, в конечном итоге вы не можете сказать, что вам принадлежит.

Также необходимо учитывать текущие расходы, связанные с ETF и паевыми фондами. При этом в наши дни во многих паевых инвестиционных фондах и ETF расходы относительно невелики. И если вы будете ходить по магазинам, вы сможете в разумной степени снизить расходы.

Узнайте больше о том, подходят ли ETF для вашего портфеля, послушав выпуск подкаста № 113: Подходят ли вам ETF?

Конечно, есть свои плюсы и минусы, как и во всем, что касается инвестирования, владения отдельными ценными бумагами, взаимными фондами или ETF.В конечном счете, для многих, многих людей эти объединенные транспортные средства будут иметь наибольший смысл. Отдельные ценные бумаги могут подходить для дополнения ваших вложений, но для многих людей основой их портфеля будут те объединенные механизмы, паевые инвестиционные фонды и биржевые фонды, которые ориентированы на относительно низкие затраты, относительно широкую диверсификацию и относительно постоянную инвестиционный стиль.

Когда дело доходит до инвестирования, ваша первая задача — решить: «Я хочу акции или облигации?» Для большинства людей ответ будет не «Я хочу одно» или «Я хочу другое», а «Да, я хочу и то и другое», а затем выбрать комбинацию этих двух вариантов.Затем вы должны решить, какой механизм использовать для реализации вашего выбора распределения активов, независимо от того, являются ли эти средства для ваших инвестиций паевыми фондами, биржевыми фондами или отдельными ценными бумагами.

Для получения дополнительной информации по этой или любой другой теме личных финансов свяжитесь с нами в Pure Financial.

1. Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index, данные с 02/1976 по 01/2018.

Как это работает, или как это не работает — третий путь

Когда дело доходит до финансов, фондовый рынок — звезда шоу.NYSE — один из самых знаковых образов Америки. Газеты и кабельные телепередачи полны дискуссий об IPO и последней информации, влияющей на динамику цен акций. Каждый день вы знаете, вверх или вниз.

Тем не менее, за последние 25 лет рынок облигаций был в среднем на 79% больше, чем рынок акций ^{. 1 Дело в том, что занимают американцы. Мы крупнейшие заемщики в мире. В хороший год федеральное правительство выпускает только долларов США нового долга в виде облигаций.Корпорации занимают сотни миллиардов долларов каждый год через облигации со сроком погашения от одного дня до многих лет.}

Хорошо функционирующий рынок облигаций обеспечивает важнейшее финансирование, которое позволяет компаниям и правительствам брать займы по более доступной цене, создавая рабочие места и обеспечивая экономический рост. Неисправный рынок облигаций — рынок, на котором кредитование внезапно прекращается и требуются ссуды — является абсолютной катастрофой.

В этом документе объясняется, как работают рынки облигаций, что может пойти не так и почему это важно для политиков.

В чем разница между акцией и облигацией?

Начнем с основ. Акция — это доля собственности в компании. Когда вы покупаете одну акцию General Electric, вы являетесь совладельцем компании. Облигация — это долговая расписка. Когда вы покупаете одну облигацию General Electric, вы одалживаете компании деньги.

И акции, и облигации дают право владельцу (вам) на получение денежного потока от эмитента (в данном случае GE). Разница в том, что выплаты по акциям более волатильны, чем по облигациям.Когда вы владеете акциями GE, вы получаете дивиденды от компании каждый квартал, но каждый раз компания решает, сколько они будут. Совсем недавно GE объявила, что 25 апреля 2016 года выплатит дивиденды в размере 23 центов. В идеале, следующий дивиденд в третьем квартале будет больше 23 центов. Однако никаких гарантий нет.

Облигация, с другой стороны, представляет собой контракт. Вы согласились одолжить деньги компании (или стране) с условием, что они будут возвращены в определенный день, и вы будете получать конкретную, заранее определенную выплату процентов через регулярные промежутки времени за предоставление этой ссуды.Если они не вернут вам деньги, они нарушили договор.

Каждая облигация состоит из трех основных компонентов: сумма ссуды (основная сумма), норма доходности, которую получит покупатель облигации (доходность), и дата, когда эмитент облигации вернет полную сумму облигации инвестору (срок погашения). Дата). Доходность облигации основана на предполагаемой вероятности того, что эмитент сможет выполнить контракт.

Источники: SIFMA, Ежеквартальные показатели США, четвертый квартал 2015 г .; MSRB, Электронный доступ к муниципальному рынку (EMMA); TreasuryDirect, объявления и результаты по годам аукционов; FINRA, Система торговой отчетности и соответствия (TRACE)

Как вы покупаете облигации?

Начнем с первичного рынка и под этим мы подразумеваем размещение и продажу совершенно новой облигации.Есть два способа, которыми компания или страна первоначально выпускает и продает свои облигации инвесторам: «купленная сделка» или «аукцион».

В сделке купли инвестиционный банк (например, Goldman Sachs или Morgan Stanley) покупает всю партию облигаций по установленной цене. Обычно различные инвестиционные банки подают эмитенту облигаций заявки, в которых указывается, сколько они готовы заплатить за все предлагаемые облигации. Эмитент выбирает для них лучшую сделку — исходя из цены, опыта и способности перепродавать другим инвесторам.

На аукционе облигаций покупатели предлагают выкупить часть облигаций для продажи. На «аукционе с единой ценой» все выигравшие участники платят одинаковую цену за выпускаемые облигации. В «аукционе с несколькими ценами» победители могут платить разные цены. Эмитенты облигаций проводят аукционы для прямого доступа к инвесторам и разрабатывают их так, чтобы они привлекали капитал с минимально возможной процентной ставкой. Конечно, эмитенты облигаций не всегда преуспевают в этом начинании — лучший вариант — аукцион или покупка — зависит от конкретных обстоятельств. ²

Спрос на аукционе облигаций оценивается по так называемому коэффициенту покрытия . Отношение заявки к покрытию — это общая долларовая стоимость всех заявок, деленная на долларовую стоимость выставляемых на аукцион облигаций. Если есть заявки на покупку облигаций на 100 млн долларов на сумму 300 миллионов долларов, отношение заявки к покрытию равно 3. Отношение заявки к покрытию выше 2 считается высоким спросом на выпуск облигаций. Таким образом, если вы читаете статью о последней эмиссии, скажем, суверенного долга Испании и спрос считается слабым, это отражает низкое соотношение цены и покрытия.

Покупка облигаций на внебиржевом рынке

После первоначального выпуска облигации торгуются на вторичных рынках . Здесь обычные инвесторы покупают их вместе с крупными инвесторами. Однако существует ключевое различие между тем, как акции и облигации торгуются на вторичных рынках: акции торгуются на биржах, а облигации — на внебиржевом рынке.

Фондовые биржи централизуют все заказы на покупку и продажу в одном месте, и каждый инвестор может видеть эти заказы.Заявки на покупку называются заявок , а заявки на продажу называются заявок или предложений . Все трейдеры могут совершать сделки по наилучшей доступной цене, и как только сделка совершается, она немедленно фиксируется публично, чтобы каждый мог видеть последнюю сделку и цену, по которой она была совершена. У бирж есть свои проблемы, но они обычно поощряют широкое участие, способствуют прозрачности и помогают создать равные условия игры.

Но большинство облигаций не торгуются на бирже. Они торгуют на внебиржевом рынке — это означает, что инвесторы заключают разовые сделки друг с другом, зачастую через неформальные сети дилеров по облигациям. В отличие от бирж, заявки на покупку и продажу конкретной облигации не централизованы и не просматриваются всеми участниками рынка. Дилеры могут указывать разные цены покупки и продажи для разных клиентов, и последние сделки не публикуются централизованно для всех облигаций сразу после совершения сделки. Регулирующий орган финансовой индустрии (FINRA), орган саморегулирования, в юрисдикции которого находятся многие продавцы внебиржевых облигаций, публикует цены сделок по многим корпоративным и муниципальным облигациям с небольшой задержкой через свою систему TRACE.TRACE расшифровывается как Trade Reporting and Compliance Engine, и дилеры по облигациям должны предоставлять в эту систему торговые записи для многих различных типов транзакций с облигациями. Тем не менее, TRACE не отображает заявки и предложения от дилеров до начала торгов и исключает определенные типы облигаций, например, со сроком погашения менее одного года. ³ Внебиржевые рынки остаются менее прозрачными, чем биржи.

Почему облигации продаются на внебиржевой основе?

Во-первых, облигаций намного больше, чем акций.GE имеет только одну акцию, но более 1000 типов облигаций с разной доходностью, сроками погашения и даже деноминацией валюты. ⁴ На основных биржах США торгуется примерно 5000 акций, при этом, вероятно, существуют сотни тысяч различных облигаций. ⁵ Обмен на них всех был бы колоссальным.

Во-вторых, сделки с облигациями обычно намного больше, чем сделки с акциями. Средний размер биржевой сделки составляет менее 10 000 долларов. ⁶ Средняя сумма сделки с облигациями превышает 500 000 долларов США, что означает, что большинство облигаций покупается крупными институциональными инвесторами. ⁷

В-третьих, облигации торгуются гораздо реже, чем акции. Фондовые биржи, как правило, имеют постоянное предложение покупателей и продавцов на рынке каждый день, но такой же ежедневный спрос на торги на рынке облигаций отсутствует. Обычно объем торгов облигацией, то есть количество раз, когда облигация продается за определенный период, является высоким в течение первых нескольких дней после ее выпуска, но затем он значительно снижается. Иногда облигация может вообще не торговаться в течение нескольких месяцев или даже лет, что затрудняет поддержание биржевой торговли.

В целом это означает, что рынок облигаций — это другой вид розничного рынка, чем фондовый рынок. Облигации в основном зависят от институциональных инвесторов , таких как пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды, страховые компании и целевые фонды. Розничные инвесторы присутствуют на вторичном рынке облигаций, но меньше. Чтобы ориентироваться на рынке облигаций, необходимы более конкретные знания, которыми, как правило, обладают только рыночные эксперты. Фактически, только 1,4% домохозяйств держат облигации напрямую.Но в 49% американских семей по крайней мере у одного человека есть пенсионный счет, и эти инвестиции обычно содержат облигации. ⁸

Примечание. Данные по рынку корпоративных облигаций не включают долг нефинансового сектора. Источник: Федеральная резервная система, Financial Accounts Guide

Что происходит

На этой диаграмме показано соотношение холдингов институциональных инвесторов и холдингов розничных инвесторов для трех распространенных типов облигаций. В 2014 г.домохозяйства инвестировали непосредственно в 1,5 трлн долларов из рынка муниципальных облигаций на сумму 3,7 трлн долларов. ⁹ Но рынок муниципальных облигаций уступает по размеру рынку казначейских и корпоративных облигаций, и в этих двух категориях доминируют институциональные инвесторы.

Как покупатели и продавцы облигаций находят друг друга без обмена?

Как объясняет финансовый блоггер Феликс Салмон: «Если вы хотите купить или продать облигацию на вторичном рынке, на самом деле есть только один способ сделать это: позвонить группе [дилеров по облигациям], попросить их сделать для вас рынок и либо соглашайтесь на лучшую цену, которую вы найдете, либо нет.” ¹⁰

Дилеры по облигациям на этих внебиржевых рынках называются брокерами-дилерами . Как правило, это крупные инвестиционные банки, хотя хедж-фонды и частные трейдеры также могут выступать в качестве брокеров-дилеров.

Эти дилеры облигаций на внебиржевом рынке выполняют роль маркет-мейкеров . Маркет-мейкер — это лицо, которое готово указать цену на покупку или продажу ценной бумаги в любое время, даже если у маркет-мейкера нет другого покупателя.Они зарабатывают деньги на разнице между ценой покупки и продажи, которую они отображают — это известно как спред между ценой покупки и продажи . Это компенсирует им риск того, что ценные бумаги, которые они покупают и хранят в своих запасах, упадут в цене до того, как они найдут покупателя.

Поскольку объем сделок с облигациями намного ниже, чем с акциями, маркет-мейкеры играют особенно важную роль на рынках облигаций, обеспечивая ликвидностью . Ликвидность — это возможность быстро купить или продать ценную бумагу без каких-либо штрафных санкций.Без рынка, на котором инвесторы могут продавать свои облигации до даты погашения, инвесторы не решались бы вкладывать большие суммы денег в облигации на длительный период времени. (Мало кто купил бы 30-летние казначейские облигации, если бы им пришлось держать их все 30 лет.) Это уменьшило бы общую сумму денег, доступных для заимствования на рынке облигаций, что, в свою очередь, сделало бы заимствования более дорогими.

Маркет-мейкеры по акциям обычно никогда не покидают игрового поля, но поскольку облигации не торгуются на биржах с установленными правилами, маркет-мейкеры по облигациям имеют возможность покинуть рынок в любое время.Когда это происходит, ликвидность может исчезнуть. Мы видели это во время финансового кризиса, когда рынки ценных бумаг с ипотечным покрытием — облигаций, обеспеченных ипотекой со всей страны, — очень быстро иссякли.

Рынки облигаций могут меняться

Электронная торговля произвела революцию в торговле акциями, и некоторые надеются, что она также произведет революцию в торговле облигациями. Торговцы облигациями приложили немало усилий для переноса активности вторичного рынка на электронные платформы и биржи для повышения ликвидности.Хотя существует множество проприетарных электронных платформ, на которых инвесторы могут видеть цены покупки и продажи облигаций в инвентаре брокера-дилера, наиболее популярными платформами являются платформы с несколькими дилерами. Эти платформы позволяют инвесторам получать котировки спроса и предложения от нескольких брокеров-дилеров и других участников рынка, включая институциональных инвесторов. MarketAxess — независимая многодилерская платформа, соединяющая инвесторов с рядом брокеров-дилеров, — является самой популярной, на нее приходится 13% всех сделок с корпоративными облигациями. ¹¹

Объем торгов на многодилерских платформах увеличивается с каждым годом, что является положительным шагом в добавлении ликвидности на вторичные рынки. Однако переход к электронной торговле был постепенным, и неясно, какая часть рынка пойдет в этом направлении. Казначейские облигации в основном торгуются на электронных платформах, но большинство других облигаций по-прежнему торгуются на внебиржевом рынке, и на вторичных рынках облигаций по-прежнему отсутствует ликвидность и прозрачность по сравнению с фондовыми рынками.По-прежнему может быть сложно определить цены покупки и продажи для некоторых облигаций, особенно сложных облигаций и корпоративных облигаций с более низким рейтингом.

Рынок облигаций после кризиса

Ликвидность — возможность быстро продать актив, не влияя на его цену — всегда была проблемой участников рынка облигаций. Брокеры-дилеры не должны играть роль маркет-мейкеров, и, как мы уже обсуждали, исторически сложнее было торговать облигациями, чем акциями. Однако с 2000 по 2007 год проблема с ликвидностью не возникала.Крупнейшие брокеры-дилеры значительно увеличили количество облигаций на балансе на 800%. ¹²

Брокеры-дилеры с большими запасами увеличивают ликвидность, потому что они облегчают инвесторам покупку и продажу облигаций. У дилеров не только есть много облигаций, которые можно легко продать, но у них также есть место на балансе для покупки большого количества облигаций у инвесторов, если у них еще нет покупателя, что позволяет другим инвесторам быстро продать их. даже в больших блоках.

Это, конечно, длилось недолго. Во время финансового кризиса ликвидность иссякла, и брокеры-дилеры, которые держали большие запасы ценных бумаг в своих портфелях, оказались под значительным финансовым давлением. В отличие от акций, которые могут выдержать падение цен, облигации — это контракты, за которые необходимо платить.

В послекризисный период крупнейшие брокеры-дилеры значительно сократили свои запасы. Частично реформы Додда-Франка и Базеля III (международные банковские правила), которые были разработаны с целью сделать финансовую систему более безопасной, сделали для банков более дорогостоящим хранение запасов облигаций на своих балансах.Федеральная резервная система сообщает о снижении на 70% стоимости корпоративных облигаций на балансах брокеров-дилеров с 2007 по 2013 год, а изменения в законодательстве могут привести к дальнейшему сокращению расходов. ¹³

Рынок облигаций и ФРС

Это сокращение запасов облигаций происходит на фоне беспрецедентной активности центрального банка. Федеральная резервная система отреагировала на нашу глубокую рецессию, оказав массивную поддержку экономике, включая три этапа количественного смягчения (QE) — покупки активов центральных банков, предназначенные для снижения процентных ставок и стимулирования экономики.Одна из целей QE заключалась в том, чтобы сделать процентные ставки по казначейским облигациям настолько низкими, чтобы инвесторы вместо этого вкладывали деньги в более рискованные облигации, которые финансируют бизнес. «Рискованный» — относительный термин, поскольку любая облигация более рискованна, чем казначейская облигация США. ФРС также покупала ипотечные облигации, чтобы поддерживать низкие ставки по ипотечным кредитам, чтобы поддержать жилищный сектор, и удерживала процентные ставки на низком уровне, чтобы корпоративные займы оставались дешевыми. Таким образом, строители будут строить, корпорации получат дешевые деньги на расширение, а занятость и экономика будут расти.

Некоторые наблюдатели рынка обеспокоены тем, что мы создали новый пузырь в корпоративном пространстве. Объем корпоративных заимствований сегодня беспрецедентен: непогашенная задолженность превышает 8 триллионов долларов. ¹⁴ В частности, инвесторы устремились к бросовым облигациям — более рискованным облигациям, которые предлагают более высокую доходность из-за повышенного риска дефолта, который они представляют, — для достижения более высокой доходности в условиях низкой доходности. ¹⁵

Вопрос в том, что происходит, когда Федеральная резервная система продолжает ужесточать денежно-кредитную политику.Были предприняты два основных шага к «нормализации» процентных ставок: завершение QE в октябре 2014 года и первое повышение процентных ставок после финансового кризиса в декабре 2015 года. Ожидается, что ФРС продолжит повышать процентные ставки в этом году.

Почему это важно для рынка облигаций? В отличие от цен на акции, на цены облигаций напрямую влияют процентные ставки. Цена облигации имеет обратную зависимость от процентных ставок, а это означает, что при повышении процентных ставок цены облигаций падают, и наоборот.Некоторые участники рынка обеспокоены тем, что, когда процентные ставки начнут расти, инвесторы могут одновременно попытаться продать свои облигации.

Будет ли на вторичных рынках достаточно мощностей для покупки всех продаваемых облигаций? Беспокойство вызывает то, что вторичные рынки не в состоянии обслуживать так много инвесторов, желающих продавать облигации одновременно, — что не хватает учреждений, способных покупать, когда все продают. Без достаточной рыночной способности инвесторы могут быть вынуждены пойти на большие скидки с цены продаваемых ими облигаций.Это не только вредит инвесторам, но и может сказаться на экономике из-за текущих рыночных цен. Финансовые учреждения, хранящие эти активы в своих бухгалтерских книгах, должны снизить их стоимость до текущей рыночной цены независимо от того, имеют ли они какое-либо намерение продать эти активы в ближайшем будущем. Это означает, что убытки на рынке облигаций могут распространиться на экономику в целом.

Не все так думают. Другие участники рынка считают, что потенциальная нехватка ликвидности на рынке облигаций сильно преувеличена.Облигации всегда было труднее продавать, чем акции, а ликвидность, имевшаяся до кризиса, была отклонением от нормы. Вторичные рынки облигаций работали нормально до наводнения ликвидности и не обрушатся сейчас.

Например, есть другие финансовые учреждения и пулы частного капитала, такие как хедж-фонды, которые могут выйти на рынок, если традиционные брокеры-дилеры уйдут. Если цены на облигации начнут падать, а доходность — расти, у этих компаний будет достаточно места для баланса и долгосрочного инвестиционного горизонта, чтобы сыграть рыночную роль.Присутствие этих финансовых институтов предотвратит резкое падение цен на облигации или негативное воздействие на экономику в целом. ¹⁶

Кроме того, даже если меньшая ликвидность на рынке облигаций приводит к повышению доходности, это может быть не так уж и плохо. Как объясняет Феликс Салмон: «Со временем эти дополнительные триллионы долларов попадут в карманы инвесторов в облигации. Никогда не бывает приятно видеть рост ставок, но если они повысились, дополнительная доходность, несомненно, будет очень кстати для вкладчиков.И на данный момент, по крайней мере, стоимость заимствований не является проблемой для большинства эмитентов, имеющих доступ к рынку. Если компаниям придется платить дополнительно 50 базисных пунктов (0,5%), чтобы занять деньги, пусть будет так — они будут жить ». ¹⁷

Заключение

Долг — это четырехбуквенное слово.